时间：2024-02-17 11:28:24
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇创业投资的风险，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
【关键词】风险创业投资;治理结构;普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的经济金融价值
每个国家的法源决定了企业方面法律的特点,不同类型的企业法律对外部投资者的保护程度有所差异,从而使不同国家形成了各异的融资模式和所有权结构,进而产生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又对企业行为和业绩产生不同影响,最终影响一国的经济增长。发达国家的经济实践充分的证明这一点。有限合伙制作为一种企业法律形式,在美国、欧洲都有,但贯彻的不一样,导致新经济的产生和发展速度巨大差异。“法源—企业法律—融资模式和所有权结构—公司治理模式—公司行为和业绩—经济增长”这一基本逻辑也适用于投资创业型企业的治理。
2投资创业企业治理中的投资者保护:有限合伙制的优势
治理机制的核心是委托关系。委托关系主要包括三个方面,即聘选、激励和监督。根据这种内在关系,治理模式划分为如下四种类型:英美市场导向模式;日德银行导向模式;东亚、拉美家族控制模式;内部人控制(转轨经济)模式。从治理的基本原理角度,合伙制企业是典型的内部人控制型的企业治理模式,公司制企业是典型的市场导向和银行导向的企业治理模式。由于银行导向的企业治理机制不适应风险投资的金融经济行为,在此不作更多的讨论。
美国属于普通法系国家,由于普通法系对投资者权利提供了更完善的保护,由此导致了金融市场的高度发达。在美国,银行的控股公司不得持有任何非金融企业5%以上有表决权的股份,并且法律限制了银行在在全国范围的经营。因此,公司控制主要是依靠自由的,充满生机的资本市场来进行的。所以,英美的模式更适合具有高技术和高风险的特征的企业。这类企业的经营绩效主要取决于对不同投资方向未来前景的正确估计。这恰恰是风险投资的金融经济使命
美国的实践证明,在市场导向治理模式中,外部融资较深的产业中的企业能够获得更快的发展。科学的选聘机制是最佳治理结构形成的前提,合理的激励机制也是实现最佳治理结构的关键,有效的监督机制是实现企业最佳治理结构的保证。即企业治理结构所要解决的根本问题,简言之,就是如何设计企业的最优治理结构,使得有能力的经理人最大程度地为股东(投资人)的利益努力地工作。就这三个方面关系而言,有限合伙制企业几乎达到了完美境界。
3有限合伙制是创业企业治理的必然选择
然而,从风险投资的风险特性分析的角度,比较普通合伙企业、有限合伙企业治理机制,来说明有限合伙制企业的风险投资的金融经济学依据是科学而严谨的。
由于创业技术经济过程中风险的多元动态性、开放组合性、收益的期权性,风险投资机构的体系显然是不同于传统投资机构的体系。这样的机构体系既要保证风险资本的及时到位,又要保证风险资本的有效投入,还要保证风险资本的有效撤出,才能实现真正意义上风险投资的金融经济价值。即风险投资机构体系的功能,必须有满足创业技术经济过程需要的融资、投资、撤出的基本功能。
从制度经济学的角度,企业制度体系有着承担风险和利益机制的弹性范围,在该范围之内,企业制度是推动企业有效的发展,当风险和利益机制超越了该制度的弹性范围,该制度就会失去促进该企业有效发展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指两个或两个以上的自然人或法人作为共同所有人,为其共同经营的商业营利事业而实行的组合。其结构形态表现为:当事人有两个以上;合伙组织无法人资格,即不具有与公司相同的主体资格;合伙中的全体成员至少有一人对合伙债务负连带无限责任。普通合伙的内部关系,是指合伙人之间的权利、义务关系,一般是由合伙协议予以确立。普通合伙的外部关系,是普通合伙企业同第三人的关系,这主要受合伙人相互原则的制约。每一合伙人在执行普通合伙企业经营活动中的作为和不作为,对普通合伙企业整体和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都对合伙债务负有连带责任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人组成的合伙企业。前者享有具有控制权并负无限责任,后者享有有限经营权,仅负以其出资额为限的有限责任。但有限合伙人介入合伙控制,则失去有限责任性。有限合伙的信息对内、对外的公开,让当事人自主判断,并由此达到合伙经营监督约束的目的。有限合伙人可以在许多方面参与合伙事务的管理和投票表决,并不构成实质意义上的管理行为,因而无须对有限合伙的债务负责。有限合伙人除了查阅账册文书以外,还享有一定的建议权和决策权。这既有利于保障有限合伙人的合法权益,又可增加对普通合伙人的监督。这种精细和灵活的法律设计,可以均衡权益和责任,产生有效的监控和激励作用,保持合伙企业经营的独立性和稳定性,减少各项成本,对于风险创业投资的发展十分有利。
可以清楚看到,它们各有自己适应范围。有限合伙制企业的制度设计,适应了规避创业过程高风险特性的需要:即规避风险的动态多元性、风险的开放组合性、风险收益的期权性等需要;适应了风险投资机构低成本组建的经济需要;适应了风险投资机构资金运用灵活性的需要;适应了风险投资组合投资的需要;适应了投资人资金有效使用的需要。
1.1创业投资项目的物元分析
物元是可拓学中对事物进行综合评价重要工具，我们可以给定事物的名称U，关于它特征C的量值为V，以有序三元R=(U，C，V)组作为描述事物的基本元，简称物元。创业投资项目的发展，必然会受到风险的制约和影响。由上文对风险因素的分析得知风险并不是单一的，来自很多方面，并且由于项目自身的特点，不同项目风险的种类、大小也是不同的。因此，结合物元矩阵，我们可以把创业投资的项目的风险作为我们要描述的事由物U，具体的风险用cn(第n种风险)表示，风险的大小用vn(第n种风险的量值)表示。从而可以建立n维物元矩阵来描述创业投资项目风险状况，进而对其测度，确定创业投资项目风险的大小。
1.2创业投资项目风险综合评价物元模型的建立
创业投资项目经典域物元的确定。设创业投资项目风险评价指标有n(本文n=5)个，即为M1，M2，…Mn，以这部分指标为基础，根据国内外相关的文献并结合专家的意见，将创业投资项目风险定量的分为m个等级，并把它们进行定性、定量的物元描述，得到以下综合评价物元模型———创业投资项目的“经典域”。
2创业投资项目风险的可拓测度方法
在建立了创业投资项目物元模型后，需要对待评项目的风险水平进行评价。我们可以利用可拓集合的相关理论和方法［12－15］，首先把实变函数中距离的概念拓广为“接近度”的概念，作为定性描述扩大为定量描述的基础;然后依据“接近度”概念建立待评创业投资项目的物元矩阵与经典域物元矩阵的风险关联度函数;最后根据风险关联度函数确定待评创业投资项目的风险等级大小。创业投资项目风险接近度的确定为了对待评创投项目的风险大小、风险等级进行评价，需要计算待评物元模型与经典域物元模型的接近度。在可拓学中，接近度的计算方法有多种，一般要根据指标的特点来对方法进行选择。
3实证分析
关键词:创业投资 信息不对称 道德风险 激励 监控
创业投资是一种结合技术、管理与创业精神的特殊投资方式。作为委托人(princi pal),创业资本家,其目标是追求投资回报最大化,而作为人(agent)的创业家却追求自身效益的最大化,两者目标不能一致。创业资本家和创业家之间存在信息不对称(asymmdtricinfoumation),创业家许多状态和行动保持着非观测性和非核实性,因而导致了道德风险问题。道德风险普遍存在于创业投资整个过程之中,是造成创业投资风险的主要原因之一。
如何防范创业投资中的道德风险,关键是创业资本家要设计一套有效的创业资本契约。创业资本契约的安排中,适当的约束与激励机制可以有效地激发创业家向有利于创业资本家目标的方向努力,从而减少了创业家道德风险。
一、设计一套最佳监控模式
如果创业家的努力水平与监督的敏感度较高,创业家就会提高努力水平。创业家对企业的监控主要内容有:全过程监测、绩效判断、逆境诊断及对策以及危机管理。
1.全过程监测:即创业资本家对企业的生产经营、融资决策等重要环节进行全过程监测,以了解企业真实发展状况。创业资本家监测企业的方式有:(1)参加企业董事会;(2)查阅企业财务资料、产品资料、生产设备资料及经营计划;(3)向会计师、律师事务所等中介机构咨询并委托会计师事务所对企业财务报告进行审计;(4)了解宏观经济及行业竞争情况以及产品发展潜力;(5)了解企业管理者团队及员工素质;(6)向科研机构了解企业创新情况。
2.绩效判断:即创业资本家用特定的评价指标对企业运行的绩效进行判断。其主要指标是利润、投资回报率、销售额、市场占有率现金流量等。这几个指标在相当大的程度上反映了企业生产、管理、资金及技术状况。
3.逆境诊断:即在过程监测和绩效判断中,对各种已识别的逆境现象进行成因分析、过程分析及发展趋势预测。技术问题和管理失误是企业经营出现困难的两个关键因素。如是技术问题,要分析原因,技术问题主要包括:产品成本过高,缺乏竞争力;新技术出现,产品过时;替代产品出现;后续新产品开发失败。如是管理失误,要分析是错误的营销策略、不当的财务控制还是管理团队内部斗争所致等等。创业资本家对企业出现的每一个问题,都要仔细诊断,找出问题症结所在,从而对症下药。
4.一般对策及危机管理:创业资本家在企业逆境诊断基础上,针对企业存在的主要问题,采取相应的对策。当企业发展的障碍是技术问题,创业资本家应判断技术有无更新的必要和可能或有无可能开发新技术,否则创业资本家考虑适时撤除资本。当企业管理出现问题,创业资本家利用自已的管理优势向企业提供财务、营销等管理方面的资助。如创业资本家发现企业陷入危机状态,一般对策已不能解决问题,创业资本家可通过撤换创业家管理集团,执行特别计划等应急措施介入企业管理。如创业资本家所有措施失效,应立即撤出创业资本。
二、设计一套有效的激励机制
创业企业管理层的能力和努力程度是决定企业成败的关键。为防止创业家凭借信息优势进行“内部人控制”,除采取有效的监督措施以外,创业资本家需给予创业家适当的激励而减少他们之间的利益差距和一定的监控成本。创业资本家可通过剩余索取权的分享形成激励机制,将创业家的努力诱导出来,从而克服创业家的偷懒行为。优先购股权(employeestockoptinons)是一种买入式股票期权,作为一种金融创新工具,具有风险优先而收益无限的机制,它的期限性能够使期权持有人适时将收益实现。它把购买股权的行为放在若干年后,份额多少,则由这几年的工作业绩和企业成长状况决定。这种未来的包含不确定性的制度安排能够调动创业家的热情和能力,应该成为创业企业发展的基本制度安排。
1.建立有利于优先购股权制度实现的外部条件。实行优先购股权制度对企业的管理要求较高,它要求企业具有明晰的产权制度、透明的财务制度、完善的绩效考核和配套的企业文化。(1)明晰的企业产
权是实行优先购股权的基础。优先购股权的实施必然带来企业股权结构的变化。首先,企业的所有者必须明确,才能够作出优先购股权的决策;其次,创业资本家要保障自身利益,应把购股权的额度控制在一定的比例范围内。这就要求创业企业有明晰的股权结构基础。(2)透明的财务制度是实施优先购股权的必要条件,优先购股权实施的关键环节之一是期权执行价格(exerciseprice)的确定。对非上市企业,应以授予日企业评估价值(appraisedprice)为基础,会计师事务所对公司的财务报告进行审计,投资银行再以此为依据计算创业企业的价值。企业的价值应经常评估,一方面使创业资本家看到企业的成长,愿意和创业家分享财富;另一方面以企业业绩激励创业家。这些都要求企业有透明的财务制度。(3)绩效考核是优先购股权的配套政策。一方面,绩效考核可以用来监督创业家的努力程度;另一方面企业的绩效考核应和优先购股权的实行紧密挂钩。企业的业绩和个人的业绩决定着能否获得优先购股权,以及获得优先购股权的数量和价格。实行优先购股权的企业都要有完善的考核制度,这样优先购股权的实施可以做到公平和公正,从而使激励效应最大化。
2.优先购股权的实施方案。(1)由创业资本家成立薪酬委员会,同时聘请会计师、律师事务所等权威中介机构。(2)根据创业团队的管理能力和各项财务指标的表现确定对创业家优先购股权的授予系数。(3)聘请中立、专业的机构进行评估,评估时应以数量指标为主,质量指标为辅,并根据企业情况选择适当指标。创业企业价值的评估可以使用多种方法,作为对比参考,确定企业虚拟股本总额和虚拟股价。(4)确定优先购股权的执行期限(国外认股权有效期限为10年,视国内具体情况,可定为5-10年)、执行价格、以及优先购股权的执行方式。优先购股权执行之前,创业家只能从企业分取红利。
三、采用阶段性融资减缓道德风险的机制
一般情况下,创业资本家对创业企业的投资是分期进行的,这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投资额度。创业资本家周期性地提供创业资本,融资分为多轮次,而每轮投资只确保创业企业发展到下一阶段。只要创业资本家提供资本,几乎所有的创业家都有热情让企业继续经营下去,企业绩效对创业家支付的影响,加上非盈利项目有被终止的威胁,可以有效地避免创业家的道德风险。此外,在阶段性融资条件下,创业家有动力使企业成功,并为了达到较小的股份摊薄而投入更多的努力。创业开始时期,创业资本家和创业家不能在好坏项目之间辨别,随着时间推移,创业资本家和创业家对项目质量了解会逐步深刻。项目不成功的概率,受投资额的影响,如果一些时期创业家将资金转向其私人消费,从而压低项目成功概率,由于信息不对称,创业资本家不能观察到这种转移,项目存在着被过早终止的危险。因此创业资本家就创业家的优先购股权应随时间、项目进展情况进行安排,使创业家终保持推动项目成功的动力,从而有效地防范道德风险。
综上所述,创业资本家应结合项目发展的阶段性以及信息不对称程度,有效设计监督机制与股权激励机制相结合的创业资本契约,使双方利益趋于一致的同时,降低监督和激励的成本,把道德风险控制在最低的范围内。
四、结束语
我国的创业投资刚刚起步,许多关于创业投资的法律体系和社会服务体系仍是空白,防范创业投资道德风险的外部环境亟待改善。
1.建立配套的法律法规体系迫在眉睫:国家法律中要有购股权方案注册和批准以及股份变更的特别条款。如企业可在全部股份中预留一部分,待企业执行购股权后,再转为实收资本。另外,法律上应采取优惠税收措施,以提高优先购股权的激励作用,如确认优先购股权时,征收资本利得税,而不是普通的个人所得税。
2.建立相应的社会服务体系:优先购股权的设计方案非常复杂,涉及财务、法律等多个环节,需要投资银行、会计师事务所和律师事务所共同努力。我国应培育和从国外引进此方面专家,使投资银行、律师行尽快开展此项业务。此外,我国会计师事务所的信誉有待进一步提高。
3.建立中国的二板市场:首次公开上市(initialpublicoffering)是创业投资最有效的退出方式。通过ipo,创业家与创业资本家存在这样一个隐性契约:ipo后创业家可获得企业的控制权,从而获取更大收益。隐性契约的激励,可有效降低创业家的道德风险。
参考文献:
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【关键词】大学生创业 创业投资 风险管理与防范
现如今，大学生创业已成为推动大学毕业生就业工作的新举措，也是为适应社会发展和市场对人才的需要。然而与高收益紧密相伴的必然是高风险。由于我国大学生创业过程中缺少系统的创业教育和创业支持，加上创业风险、创业环境等多种因素的影响，使得我中国大学生参与自主创业的人数比例只有0.3%～0.4%，远远低于发达国家，而且创业成功率也普遍较低。有关数据统计显示，大学生自主创业在1年以内失败比例达到50%-80%，面对如此高的创业失败率，我们该怎么去界定“大学生创业投资”的概念、正确面对创业过程中的风险和进行有效防范呢？
一、怎样界定创业投资概念
创业投资最先是从 “Venture Capital”翻译而来的。它主要是体现资金、技术、管理以及创业精神的结合。同时“Venture”具有冒险的意思，因此我们可以把“创业投资”简单理解为：冒险创建企业。
“创业投资”有广义和狭义之分，广义的创业投资又包含了2中不同形式的投资：其中狭义的创业投资主要是指现代意义的制度化的创业投资；广义的投资包含了一种非正式的私人投资，这种投资量比较小的投资方式一般范围都比较狭窄，它基本是由个人自行做决策的，而大学生创业投资多数都是属于这个类型的投资。
二、大学生创业投资风险分析
融资阶段风险分析：首先大学生创业投资是一种很好的解决现在大学生毕业就业困难问题的方法，但是创业投资也是一个风险与利益成正比的行为，在进行创业投资的时候，我们必须要认真的做好风险问题的分析，并且采取相应的行之有效的措施来加以规避。创业投资风险一般分为：融资阶段、投资阶段、退出阶段。下面我们就从这三个阶段出发来分析其存在的各种风险以及问题。
融资阶段风险。大学生创业投资因为没有资金支持，所以一般都从融资开始，一旦在融资阶段遇到资金短缺就会对创业投资的发展造成严重影响。
大学生融资渠道比较单一。目前我国大学生创业投资的渠道一般都是银行贷款，资金来源非常有限，这样单一的融资方式是不利于对大学生创业投资后期工作开展的。
信用风险。大学生在创业投资时，由于自身认知有限，所处信息不对称环境等缺点，并不能有效的降低投资活动中的经营风险，从而导致了很多金融机构对大学生创业投资信任缺乏而采取不利于大学生创业投资贷款的审批办法，其中最常见的就是不授予基层银行贷款决策权，这些因素都给大学生创业投资的融资增加了风险。
投资阶段风险：在大学生创业投资过程中伴随着多方面的风险，这些风险都对大学生创业投资的后期发展有着巨大的影响。
（1）技术风险：大学生船业投资初期多数是属于中小型的高新技术企业，这些企业的科技成果一般都不是很成熟，大多处于向新成品新技术转化过程中。因为都是新技术新产品还没经过市场的检验和规模生产，所以在实际生产中，我们没有办法预知技术的可行度。就这一点来说这方面的投资风险是比较大的。
（2）市场风险：创业投资项目会受到市场定位，市场竞争环境等因素的影响，可能对大学生创业投资项目发展不利。其中竞争环境影响比如信息不充分可能会造成几家公司同时开发同一项技术。而市场定位要求对市场的需求分析准确无误，如有偏差势必会提高投资风险性。
（3）外部环境风险：从创业的投资周期来分析，大学生创业投资属于中长期的投资，所以投资阶段会存在很多不确定的因素，比如市场经济的影响，国家政策的变化都会对中长期投资造成一定的影响。
退出阶段的风险：创业投资退出时指在企业发展成熟后，投资者可能将投入的所有资本通过某种形式转化为资金方式撤回。大学生创业投资的目的是以获利为前提的，当一个项目成熟之后，只有将资本顺利撤回才能实现自己的收益。
（1）资本退出途径。一是公开发行，这种退出方式是指创业企业转变募资方式，由之前的向个别股东募资转为公众募资。这种方式可以根据股票市场价格来灵活控制退出时间，取得价格优势来为企业融资提供更好的道路。二是收购，这种方式可以根据创业企业的发展情况来决定是否转让股权。三是并购，是我国比较常用的创业投资退出方式。四是回购。指的是因为企业经营需要从创业投资企业手中赎回所拥有的股权来实现企业股权的内部化。五是清算，指企业由于经营不善，管理不当导致企业无法继续发展，这时候就会采取清算的方式来获取残值。
（2）退出阶段风险。创业投资者在进行股权投资时的最终目的是要通过退出来获得资本增值，但是退出时会面临多种风险：首先如果由于市场因素影响造成市场价值突然猛降，就会造成创业企业的价值下降而造成损失。其次是创业企业不配合，如果投资者和创业企业管理层未能达成共识也会影响到投资企业的退出。三是产权交易市场的缺陷也会影响投资者的退出。
三、大学生投资风险规避
融资阶段风险规避：
（一）拓展融资渠道
想要进一步拓展融资渠道就需要多方面的支持！比如政府方面予以政策支持，开设大学生创业投资基金。
（1）根据大学生创业投资的具体融资情况，政府可以把大学生创业投资基金分为2种：一种是创业投资引导资金，另一种是创业投资企业风险补贴。资金全部由财政专项资金来预算安排。
（2）创业投资引导资金还可以根据大学生创业投资的具体情况采取不同的方式来扶持，一类是跟进投资方式，另一类是参股创业投资方式，从而有针对性的帮助大学生解决融资困难的问题。
（3）创业投资风险不投资金为大学生规避融资风险，在国建信贷收紧的形势下，政府设立大学生创业投资发展资金可以有效的帮助大学生解决在创业初期遇到的融资问题，这就需要政府相关部分制定出相应的管理方案为大学大学生创业投资服务。
（二）创办大学生创业比赛和培训
在学校创办创业比赛，通过模拟创业练习，帮助大学生提前了解和学习创业投资的相关知识，锻炼大学生各个方面的能力，培养大学生的创业投资意识，积累创业投资方面的知识，从而提高大学生对融资风险阶段的认识。
（三）金融机构贷款倾斜
大学生在创业投资阶段，由于受到各个方面的音响，社会金融金钩一般是不愿意贷款给大学生的。解决这方面的难题就需要政府机关给于相应的帮助，使金融机构在贷款上做一些倾斜来促进大学生创业投资的发展。
（1）优先贷款支持，发放信用贷款！为了解决大学生融资阶段的贷款问题，可以由具有稳定收入或者是有效资产的家庭成员作担保，大学生自己作为借款主体进行贷款。
（2）简化贷款手续。在创业之初需要资金流动性比较大，贷款手续太复杂会影响到大学生的贷款热情，金融机构可以在充分保证贷款流程符合法律规定条件下简化贷款手续。
（3）利率优惠。考虑到大学生船业投资的具体情况，金融机构可根据贷款的风险程度在贷款利率上适当的下浮来支持和帮助大学生规避融资阶段的风险。
投资阶段风险规避措施：投资阶段是影响大学生创业投资的核心阶段，在投资阶段大学生一定要采取多方面的措施来及时规避其出现的风险和问题。
（1）合理的选择投资形式。每个项目在不同阶段和领域其风险都是不一样的，创业者一定要根据项目的特点选择合理的投资方式。
（2）慎重选择投资项目。大学生在选择投资项目时一定要避免依靠理想和想象来选择，创业初期一定要先做好市场调研，了解项目的优势和劣势，分析项目的受众群体从而做出理性的投资。选择创业项目的可行性可能会直接造成投资的成败。
（3）要充分的利用合同。创业者选择创业投资项目后一定要充分利用合同条款来规避投资风险，比如，保险保障条款等等。
退出阶段风险规避：
（4）合理的选择退出方式和时机，大学生创业者一定要时刻关注市场动态，了解产品发展，掌握发展趋势才能在最适合的时候退出而获得最大的收益。
（5）利用合同的制约作用，为了避免退出阶段的各种风险，大学生在创业投资之初一定要在合同中实现约定条款来保障创业投资的顺利退出。
参考文献：
1引言
2010年以来，阿里巴巴集团马云管理团队与雅虎集团围绕阿里巴巴公司的控制权争夺，在业界一度传得沸沸扬扬。阿里巴巴与雅虎的控制权争夺，焦点是雅虎集团是否利用控股权的优势，重新聘请职业经理人团队替换马云管理团队，还是在利益分配方面进行契约的优化，以进一步激励马云管理团队的努力。
事实上，关于替换管理团队还是继续维持现有管理团队的战略行动选择，是创业投资过程中创业企业与创业投资公司经常面临的一个困境。基于个人收益最优的“经济人”假设，创业企业家会利用实际控制企业的优势，采取以利于自己为最终目的的宗旨，可能会采取牺牲创业投资公司利益的行为。典型的方式即：当创业企业家拥有控制权时，创业企业家不管企业发展好坏，倾向于采取继续由其维持经营而不愿意被职业经理人替换，以确保控制权带来的私人收益，从而“套牢”创业投资家的道德风险[1，2]。
本文最主要的创新是：采取在创业投资双方合作过程中，引入战略行为选择，从动态的视角探讨不同战略选择的契约设计与优化。这是一种思路的转变。
4结语
1.创业投资的概念
创业投资（Venture Capital）是指通过向那些处于起步和发展的企业，甚至仅仅处于构思的企业提供股权资本，并为其提供管理经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，投资者可以通过股票市场出售股票，获取高额回报。
2.创业投资的特点
2.1高风险
创业投资（Venture Capital）通常被称为“风险投资”，创业投资总是把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术开发领域，目的是主要是为了开发新产品、新技术，投资对象是那些风险大，但潜在效益高的企业，该种企业往往在技术和产品的可行性、管理经营运作、商业化进程等方面具有不确定性，各方面信息都很匮乏，因此，创业投资的失败率也是极高的。
2.2高收益
创业投资之所以热衷于投资高新技术，是因为高新技术产业能够创造出高额利润收益。一旦创业投资成功，其回报率或许会高达十倍以上，这远远超过了金融市场的平均回报率。正是因为如此大的收益吸引，投资者愿意冒着高风险进行创业投资。
2.3分层性和循环性
创业投资者并不是一次性支付或按时间分期支付，而是按照企业生产产品的不同阶段把总投资资金分几个层次投资，企业上一阶段目标的完成是下一阶段资金投资的前提。投资者分层投入资金，在这个过程中一旦发现存在风险，便可立即撤回资金，通过这种方法来把风险降到最低；但如果发现产品获益并且发展良好，企业逐渐步入正轨，投资者便不断的跟进投入资金投入。
2.4周期长，资本流动性小
企业的产品从构想框架、研究开发、产品试制、正式生产、投放市场到盈利，从创业投资到企业盈利再经过股权持有期，投资者才能变现投资，获得资本收益，一般需要3-6年的时间，甚至10年以上，在这段时间中，由于资本在企业进行生产时在进行不断的运动，其变现退出流程困难，所以资本流动性差。
2 风险
1.风险的概念与特征
对风险一词的理解各学派与不同人的理解不尽相同。风险经济学中定义风险为在人类生活和社会经济活动中发生"不理想事态"的程度以及这种不确定性的大小。但不同定义的风险都有以下特征：
1.1风险的二重性
风险是客观存在的，它不以人的意志而转移，风险无时不有，无处不在，我们无法消灭风险，只能想办法降低风险；风险又是主观存在的，不同的主观判断可以对未发生或者将要发生的事物持不同的态度，有的人认为这是风险，而有的人则不认为这是风险。
1.2风险的不确定性
风险是一定存在的，但风险何时发生，风险的发生时间、影响范围、影响程度和产生结果都是无法事先预测的，这使我们对风险的防范更加困难，因此在风险发生之前，我们只能对风险进行预测。
1.3风险的可识别性和可控性
风险的可识别性指可以通过之前发生过的类似风险来估计可能发生风险的概率和造成后果的严重程度。风险的可控性指运用技术和适当的手段来控制可能发生的风险，使风险发生的概率降低或者使产生的不利后果降到最低。
2.风险控制
2.1含义：
风险总是存在的，作为企业的管理者，应该采取措施来减小风险发生的可能性，或者把风险所造成的损失控制在一定的范围，以避免在风险发生时带来的难以承受的损失。
2.2风险控制的基本方法
（1）回避风险
回避风险是指投资者有意识的放弃了投资行为，完全避免了投资风险，但与此同时，投资者没有进行投资行为，也放弃了潜在的目标收益。
（2）风险防治
风险防治是制定计划或采取措施使风险发生而造成的损失降低或者减少实际损失。在进行投资行为前，要先仔细研究企业的经营情况、资金周转情况、企业员工工作状态是否正常等综合因素，避免造成信息不对称，引起不必要的后果。
（3）风险转移
通过契约的方法，将让渡人的风险转移给受让人来承担。主要形式是合同和保险。
（4）风险自留
即发生损失时，经济主体以发生损失时能利用的任何资金来自己支付损失。严重的风险自留措施还可能造成资金周转困难等后果。
3 创业投资中的风险控制
1.创业投资风险定义与表现形式
创业投资又称风险投资，在创业投资中对风险的研究是不可避免的，企业对风险必须有计划、有目的、进行有效的控制和管理。
表现形式有：
（1）投资项目未得到收益；
（2）投资项目得到的收益低于预期收益；
（3）投资者资金短缺，为了变现资金而抛售投资项目；
（4）企业在完成投资项目前放弃投资项目或改变投资项目；
（5）由于通货膨胀而导致货币贬值或其他因素产生的投资风险。
2.创业投资风险的特点
创业投资的主体是高新技术产业，而高新技术产业除了具有传统产业中存在的风险外，本身还存在更新快、创新性强的特点，电子行业如手机行业还具有替代性强的特点，高新技术产业的高风险性使其成功率比其他产业低得多，在满足大众需求的同时还要求其具有创新性。
创业投资对企业的投资者具有更高要求，在产品的研发、生产、销售阶段需要大量的资金去维持产品生产的正常进行，而一项创业投资项目周期长，并且随着企业规模的扩大，资金也要随之增长。创业资金流动性小，这造成了创业投资的不确定性。
3.创业投资的风险类型
（1）技术风险
创业投资项目主要是高新技术产业，而新技术能否满足市场的需要，达到其应有的功能和效果，有很大的不确定性。并且新技术一旦研发成功，还面临着技术更新后风险、售后服务等风险。
（2）决策风险
企业要对不断变化的市场有不同的经营方案，在这些方案中进行对比分析，选择最佳、最适合市场的方案，选择正确的实施方案是成功的前提。
（3）管理风险
又称经营风险。指企业因为管理不善而导致的经营失败的风险。在投资者投资之前，首先要了解企业经营者的管理能力和经验是否合格，企业的团队是否团结，是否具有创新能力。
（4）资金风险
指由于利率及价格水平的变化而引起的资金收益的不确定性。企业运营过程中要注意国家政策和利率的变化。避免因为利率的改变而造成不必要的损失。
（5）市场风险
指新技术、新产品与市场要求不匹配所造成的风险。企业无法确定新产品的适应能力，无法预测新产品的扩散速度，面对竞争者的威胁，政策法律等未知的变化都有可能导致市场风险。
4 规避创业投资中的风险
4.1在进行创业投资时，投资者不是盲目的投资，投资者也要进行一系列措施来控制风险。目前有许多投资机构，这些行业有专业的投资团队和对该行业有深刻理解的专家，他们能够迅速对新产品在市场上的适应能力、发展状况和竞争优势进行判断，有他们的帮助，企业和投资者都能更好的发展。
4.2谨慎选择投资项目，理性投资。尽量选择投资者熟悉或擅长的项目，使自己能够尽快适应此行业，缩短摸索时间，降低投资风险；尽量选择享受政府优惠与保护的项目，促进项目更好的发展。
4.3拟定严谨的投资计划，避免盲目投资，在计划中要谨慎分析投资的时间，选择最佳投资时间，以获得最大收益。
关键词：风险投资；技术创新；作用分析
课题项目：文章系湖南省省情与决策咨询研究课题阶段性研究成果之一（课题名称： 风险投资对中小企业技术创新的影响研究——以湖南为例，课题编号：2013BZZ174）
1 风险投资与技术创新概述
“风险投资”来源于英文“Venture Capital”，最早出现于16世纪初欧洲人的远洋探险投资。1946年美国人乔治·迪罗特和罗夫·弗兰德创办了“美国研究和发展公司（ARD）”，形成了第一个风险投资组织，现代意义上的风险投资由此产生。风险投资运作过程包括融资、投资和退资三大阶段，其具体过程大约可分为如下六个阶段：筹集风险资金；寻找可投资项目；筛选和评价；谈判并完成交易；运作资本；实施退出。风险投资的运作主要包含投资者、风险投资公司与风险企业三个主要行为主体。投资者是风险资本的供给者，其构成包括政府投资、企业投资、民间投资、外国投资、商业银行贷款以及科研单位自筹资金等。风险投资公司是风险资本的运作者，是连接风险企业与投资者的纽带，其职能包括：筹集资金和筛选项目，将资金投向风险企业，并提供管理咨询服务，参与风险企业管理，取得收益后从风险企业撤回资金。风险企业是风险投资的接受者，负责提供具有发展潜力的创新成果，在得到风险投资公司的资金支持后，将创新成果通过市场运作，获得商业化的经济回报，实现风险资本增值。
熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《经济发展理论》中指出，技术创新是指把一种从来没有过的关于生产要素的“新组合”引入生产体系。这种新的组合包括①引进新产品；②引用新技术，采用一种新的生产方法； ③开辟新的市场（以前不曾进入）； ④控制原材料新的来源，不管这种来源是否已经存在，还是第一次创造出来；⑤实现任何一种工业新的组织，例如生成一种垄断地位或打破一种垄断地位。
2 风险投资与技术创新实践中存在的问题
1、风险投资机构的自身结构还存在问题
就目前我国的风险投资机构而言，其组成形式仍旧是国有独资公司和有限责任公司为主，首先这样的机构会导致政府的官员并不一定都是以市场的经济效益为第一影响因素，有时候会凭借自己的偏好来选择投资的科技创新项目，可是这些政府官员从来没有参与过相关的科技研究，同时也不用对产生的后果承担责任，因为风投不可避免的存在盲目和随意性。而各个部门资助的对象往往是本行业或本部门的项目，但是在知识经济的条件下，科技的创新和运用往往是多元的，所以项目的投资往往不能发挥其最佳效益。其次由于我国财政本身的性质不利于风险投资的发展，在目前的风险投资机构条件下，国家财政对风险投资机构的直接投资力度不可能过大，这样会对国家财政收支的平衡造成不良后果。最后如果继续由政府部门作为风险投资的主体，这将很难在科研企业中建立有效的激励机制，并且很难对政府部门做出的风险投资决策做出约束，轻则人才流失科研项目失败，重则造成一系列。
2.2 证劵市场的不规范导致科技项目无法正常产出
风司将科技项目成功上市融资，是对科技项目的再次发展，但由于我国证劵市场的不规范，并且缺乏正常监管使得证劵市场的投机性非常强，已经成功转型的科技创新公司无法在证劵市场上正常运作，创业板的上市运行状况就明显带有投机性。科技创新公司骑虎难下，创业板块本应该成为科技项目融资的天堂。
2.3 风险投资项目源头不足，可供风险投资转化的科研成果少
我国拥有大量科研机构和科研企业，并且每年的科研项目数量很多，就广东省而言2000年的科研项目已经达到了2万多项，但是基数大并不代表所有的科研项目都可以允许接纳风险投资，并且虽然我国拥有较多的高技术攻关能力的企业，但整体科研技术尚达不到世界一流水平，所以在众多的科研项目中只有为数不多的项目值得风险投资进入。
2.4 风险投资人才缺乏，素质低
风险投资家是风险投资的灵魂，近年来我国高等教育尤其是财经类高等教育事业发展迅猛，但是这并不代表着该区域内风险投资人才的丰富，风险投资人才是专业性、创造性、多元的复合型人才，风投人才的产生不但需要前期的教学还需要相关风投机构的培养，以贵州省为例，一个省在2008年只有49人从事专门性质的风投，并且只有百分之18的人属于硕士学历。我国风险投资人才的缺乏不但是人数上的缺乏还表现在管理水平和风险投资的意识和知识上，风险投资人才的缺乏主要表现在管理水平和风险投资知识上。
3 政策建议
3.1 形成有力的政策推动
风险投资的高风险，使其对宏观投资环境的安全性提出了很高的要求。目前风险投资机制和市场机制尚不健全，风险投资的规模受到了极大制约，新兴高科技企业尤其是民营企业起步初期所需要的资金很难从资本市场获取，从而限制了新兴高新技术产业的发展。为了鼓励风险投资和弱化投资风险，政府应提供良好的政策环境，实行优惠政策，从而形成强有力的政策推动。
3.2 建立完整的运行结构
（1）扶持风险投资公司
风险投资公司是风险投资中风险资本的运作者，其主要职能是筹集资金和筛选项目，将资金投向风险企业，并提供相应的管理增值服务，风险投资公司在风险投资中发挥着重要的中介作用。因此，要提高我国企业技术创新水平，增强风险投资力度，必须促进本区域内风险投资公司的成长。具体可以通过以下三种渠道：一是由地方政府组织，通过政策性银行出资成立风险投资公司，作为高新技术产业融资的政策性扶持机构，对风险投资和高新技术发展发挥引导作用。二是地方政府利用所筹集到的风险投资基金建立风险投资公司，以国有股的形式对高新技术企业进行投资，并最终通过产权转让等方式退出。三是地方政府鼓励地方商业银行、大中型企业、科研机构联合起来以股份制的形式组成风险投资公司，并且这类风险投资公司应当是风险资本市场的投资主体。
（2）培育风险投资管理人才
首先，加快对现有风险投资机构从业人员的培养；其次，可以对现有的高级管理人员进行培养；最后，可以建立激励与约束机制。
（3）设立风险投资基金
风险投资基金主要对高新技术产业进行投资，因其筹集的资金规模大，可以同时对若干个风险项目进行投资，实行“共同投资、专家经营、组合投资”的运行模式。风险投资基金的投资经营同样具有高风险和高收益性，但与对单个项目进行投资相比，投资风险基金同时投资多个项目，那么只要有一、两个项目取得成功，就能使全部基金获得较好的收益，有效的分散了投资风险。因此，设立风险投资基金具有良好的市场前景，其具体的形成渠道有以下两种：一是通过向社会直接发行风险投资基金股份或受益证券凭证的方式形成的，可以在公开市场上流通的，并委托专门的风险投资运营机构进行各类风险投资的风险投资基金。此种基金有效的吸收了社会投资者的分散资金，满足了部分投资者通过高风险投资获取高收益的要求，但是证券市场容量在一定程度上限制了其发行的规模。二是由中外双方有实力的投资公司共同发起设立的中外合资风险投资基金。中方负责提供投资项目和投资的具体运作，充分发挥其在国内的优势。外方则负责提供资金、技术和相关的管理经验。这种基金，有利于我国风险投资学习国外风险投资管理运作的经验，提高国内风险投资的运作水平，尽快与国际市场接轨。风险投资基金的设立是我国风险投资发展的必然趋势，但是各地方政府要在按照国家现有各种投资基金管理规定的基础上，对风险投资基金在投资范围、资金运用和管理体制等方面进行严格具体的规定，确保风险投资基金的规范运作，降低投资风险，维护投资人的合法权益。
参考文献
[1] 周侠.风险投资与国内高科技产业技术创新关系的实证研究[D].[暨南大学硕士论文].广州：暨南大学，2009
关键词：高科技创业 风险投资 保险业务
一、前言
随着技术创新日趋活跃、创新产业和企业不断出现，经济结构随之产生了巨大变化，具体表现为高新技术产业所占的比重日益扩大，逐渐成为一国社会经济可持续发展的推动力目前，我国风险投资的资金主要来源于政府财政拨款、企业投资、国内金融机构、国外的风险基金几方面，但这些风险投资普遍偏向成熟期企业，而对高科技创业企业却顾虑重重，这其中的原因主要是创业投资企业和项目的周期比较长、成功率比较低。那么有没有可能存在一种方法：让他们在有一定保障的前提下，更有意愿和能力向急需资金的创业企业伸出关键的救助之手，不但增加了高科技企业获得融资的机会，也使高科技项目得到加油能够继续发展的机会，同时也给风险投资企业带来高收益的机会，并能够尽可能地减少不成功项目带来的损失，从他人或自己其它成功投资项目的高收益中得到补偿？也许创业投资保险是一个值得探讨和尝试的方向。
如果能够设计和制定出一套适合的保险体系、建立和完善高科技创业风险投资保险制度，相信它将能有力支持科技创业投资及其市场的发展，成为经济增长的又一个新的助推器。
二、高科技创业风险投资保险的市场前景
（一）风险投资市场
风险投资，亦称创业投资。，指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的则是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。随着中国经济高速增长，以及中国资本市场的逐步完善，近几年风险投资呈现出强劲的增长态势，中国市场的高回报率吸引了全球资本的关注。
2010年度募集资金额为1768亿元，比2009年度增长了84%。政府引导资金规模也增至272亿元，同比增长了147%。海外资本投入增长了41%，企业自有资本也增加了20.8亿元，同比增长了8%，金额机构资本同比增长了3795%，个人投资也增长明显达到了142%，其他类型资本增长了992%。从投资行为上讲，风险投资是把资本投向可能失败的的高风险的高新技术及其产品开发领域，目的在于让高新技术成果尽快实现商品化、产业化，而投资人民获取高资本收益的投资行为。
（二）高科技创业企业特点
世界各国正在探索高科技企业发展新模式，即：高新技术、创业孵化、虚拟制造、风险投资、资本市场。这五个成功关键要素的价值在于，它揭示了高科技企业的成长要以科技成果为核心，以创业孵化为依托，以虚拟制造为形式，以风险投资为动力，以资本市场为源泉。
高科技企业发展过程中融资结构特征分析高科技企业大多属于中小型企业，由于经营风险大，信用、物质担保能力差，导致资金筹措能力薄弱，这成为了制约高科技企业发展的重要原因。一些颇具发展潜力的高科技公司的倒闭，60%往往是由于资金问题而造成的。
三、创业投资保险制度内容设计
创业投资保险制度设计应侧重创业投资保险经营特性，从涉及保险业务的各个维度进行考虑，下面是相关的一些探讨：
（一） 经营模式
创业投资保险制度建立的初衷是为创业投资者或者风险投资投资机构提供投资以及增值服务，从而积极地参与创业投资业的发展，创业企业在筹集到资本进行扩张。若对创业风险实行高费率，相当部分的投保人将面临难以承担的费率，影响创业投资各方投保的主动性，最终反而影响创业投资业的发展；若实行低费率，又不能使保险基金有效运作。
所以，应采取在政府主导下的商业运作模式，在初期政府应予以大力扶持，从政府政策、保险制度、税收优惠或财政补贴、运营资金、法律建设等多方面给予支持，待保险基金在客户基础、险种种类和运营方式到一定程度后再实行保险公司自主经营、自负盈亏、自我约束、自我平衡的运作模式。
（二） 经营原则
长期以来，我国人民群众的的保险意识尚比较薄弱，创业投资保险如无得到推广，承保机构的危险性将集中，易形成很高的赔付率。“依大数法则，应该尽可能扩大相应标的物的规模，是的大众更多的参与，这样赔付率越高，保费有可能降低”。这样，政府对天使投资保险机构的财政资助也能保持在合理水平，国家的负担也可以适当得到减轻。因此，创业投资保险法应根据一定标准对符合条件的创业投资项目实行强制保险制度，强化创业投资者的保险意识的教育。相应地。，应该选择那些有利于我国经济发展，有利于我国的经济利益、经济秩序和生态环境的高新技术创业投资项目。
（三） 保险主体
承保人：创业投资保险的承保人是政府机构或者公营保险公司，在法律属性上具有“国家保证”或者“政府保证”性质。创业投资保险是涉及国家根本利益的特殊保险业务，创业投资风险太大，因此需由特殊的政府机构指定与支持的企业作为创业投资保险的承保机构，可选择资本雄厚、管理先进、具有创业投资保险经验或研究的商业保险公司。
投保人：既可以是创业企业，也可以是符合要求的风险投资者，还可以是依我国法律成立的法人和非法人企业，公民、法人和非法人企业拥有控股权的外国法人和非法人企业，同时还有其他经批准的企业、社团、机构和自然人，如：符合投保要求的外国创业投资者、外国创业投资机构等。
被保险人：创业投资保险的被保险人必须是创业投资机构、创业投资者或者创业企业，而且需具备一定条件才能成为合格的被保险人。在初期可先选择与国家利益有关、关系国计民生的创业投资项目，在符合可保条件的基础上，采取强制保险的方式，保险机构必须承保；在顺利渡过初始阶段后，再适当放宽被保险人的行业和领域。
（四） 保费形成机制
创业投资保险风险大，风险因素复杂，但是损失的概率分布是可确定的：风险投资的成功率对于不同风险投资企业来说是不同的，但对于同一企业的成功率却具有相对的确定性，而且在各个企业所处的阶段有关，或者说不同的发展阶段，企业的成功率具有一定的规律，在前期风险较高，而在后期风险较低。这为该保险业务提供了保费厘定和保险经营的数理基础。
（五） 保险合同构成
在创业保险的合同构成中，除了要明确保险标的；保险责任和责任免除；保险期间和保险责任开始时间；保险价值、保险金额、保险费以及支付办法、保险金赔偿或者给付办法、违约责任和争议处理外，还应明确保险合同的变更条件和内容，并形成书面协议。同时对于合同的解除也应予以规定，如：投保人不履行如实告知义务，投保人、被保险人或受益人欺诈索赔（骗赔），投保人、被保险人不履行保险合同中规定的安全责任，保险合同危险程度增加，保险合同发生部分损失，保险合同失效年年限；投保人未缴保费和不允许投保人解除合同的规定等。
四、结束语
创业投资保险是一个新兴事物，如果要真正健康稳定地运行起来，从它的建立和成长、到成熟和发展必定需要一个较长的时间，其过程本身也是一种创新，只有不断地摸索、总结和完善才能越来越健全。对于创业投资保险，虽然可以贯穿其投资的整个过程，但由于风险投资在不同阶段的特点不同，投资金额不同，成功率也不同。初期应从企业生命周期的成功率较高的中期开始，逐步向前过渡到创业企业初期。然而，如果要让它顺利的发展，政府的引导和支持是不可替代的关键因素。希望并相信创业投资保险事业在大家共同努力下，不久的未来能够真正帮助高科技创业投资企业，最终起到为我国经济发展保驾护航的作用。
参考文献：
[1] 曹兴/李佳：高科技企业发展特征、影响因素及其环境分析，（中南大学商学院）
[2] 孙祁祥：保险学（第四版），（北京大学出版社）
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