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绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇通货膨胀的起因，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
[关键词]通货膨胀 成因 防护
通货膨胀的特点是流动性过剩，源自内在经济机制失衡。过剩，是一个经济学概念，基本含义就是失衡。在货币流通失衡的情况下，有些人感觉钱太多有些人感觉钱太少。一种更加普遍更加符合教科书定义的观点是，通货膨胀属于成本推动型结构性通胀。
一、通货膨胀的形成原因
北京科技大学经济管理学院仲大军教授认为：通货膨胀的主要原因是由于前些年里我国实施过度的重商主义发展战略。这种发展战略有好处，也有坏处，好处是可以动员全球的资源涌到中国来，坏处是中国的资源和国民财富大量廉价流失，发展的结果被外人所利用。
中国社科院的金融学专家李杨指出，通货膨胀的特点是流动性过剩，源自内在经济机制失衡。过剩，是一个经济学概念，基本含义就是失衡。在货币流通失衡的情况下，有些人感觉钱太多有些人感觉钱太少。一种更加普遍更加符合教科书定义的观点是，通货膨胀属于成本推动型结构性通胀。所谓结构性通货膨胀，就是说不是货币普遍贬值，而是一部分商品大幅度涨价；成本推动型的含义，就是商品涨价不是因为市场需求出现异常增长，而是因为商品成本现意外增加。国务院发展研究中心金融所所长夏斌也是主张成本推动论。
而第二第三产业的成本提高主要是初级产业以粮食为龙头的食品价格上涨影响价格总水平上涨的为重要因素。粮食价格的上涨，已经成为影响2008年价格总水平上涨的主要因素。2008年粮食价格上涨较2007年仍继续：第一，全球粮食供需仍较紧张。导致国际市场粮油价格的上涨，这是对我国粮食价格上涨将继续产生直接影响。第二，近两年我国粮食虽然增产，但工业用粮也大幅增加。
从目前的粮食供求关系上看，我国粮食供给还没有达到明显供大于求的宽松状态，仅仅是偏紧状态下的供求平衡，而且在粮食供求的结构、时间和空间上还存在一定的不平衡。特别是南方产粮大省遭遇50年一遇的雪灾，将影响夏粮产量。根据国内外粮食供求的变化情况分析，国内粮食供求仍然处于紧平衡状况。
二、通货膨胀对经济稳定造成的严重影响
通货膨胀对当前中国民众的生活和经济发展至少有三大危害。首先是它将使得中国已经不平等的收入分配结构更加不平等。通货膨胀会降低消费者的实际生活水平，但是通货膨胀对低收入民众的生活的冲击最大。土地、资本和其他财产所有者可以在轮番涨价的通货膨胀中通过提高土地和产品的价格来降低通货膨胀损失，甚至在通货膨胀中获得一些收益。由于低收入民众只有工资收入（或者养老金收入），而工资收入的增长不仅总是在落在通货膨胀之后，而且上涨的幅度也比不上物价上涨的幅度，这种情况在劳工权利缺乏的中国更加明显。
通货膨胀的第二个危害是它给投资和消费带来的巨大的不确定性。这种不确定性将使得中国本来已经扭曲的经济结构更加扭曲。商品的价格应该是市场对生产者发出的信号，生产者根据这个信号来掌握市场对自己产品的需求，从而相应地提高或者减少生产规模，以保证各种社会经济资源能够得到更好地运用。但是在通货膨胀的情况下，一种商品价格的上涨，并非是由于市场的真正需求的上涨，而只是由于生产者的投机冲动或者消费者对价格进一步上涨的恐慌造成的。由于并不是每一个生产者都能掌握市场的全面信息，因此这种由不确定性带来的投机和恐慌很可能推动没有根据的进一步的投资冲动。
第三，通货膨胀将阻碍劳动生产率的提高从而降低中国的国际竞争能力。从生产者的角度看，在一个通货膨胀时期，最简单的牟取利润的办法就是涨价；而且是争取自己的产品以更快的速度涨价。虽然到头来轮番的价格上涨将冲销自己产品涨价所带来的大部分甚至全部的收益，但是如果不涨价损失则将更高。
三、对通货膨胀的预防措施
面对这些因通货膨胀对经济产生的不良影响，在现在的情况下，虽然控制危机保持经济稳定健康增长是当前的首要任务，但是在保增长的同时，必须预防因过度投资引发的通货膨胀。
首先，制定适当的货币政策最终目标，真确处理抑制通货膨胀和经济增长的关系，促进物价涨幅低于经济增长率。保持货币供给基本适度，货币供给既要有利于控制物价上涨，又要促进经济增长持续发展。改革金融宏观调控方式与方法。金融宏观调控要从直接调控为主转为以间接调控为主。中央银行要根据经济形势的发展，在货币供给控制形式上又送有紧，实行预调，微调，防止经济增长起伏过大，要充分发挥信贷政策引导信贷资金投向的作用，促进经济结构的调整，支持货币政策目标的实现。
其次，中央银行必须对存款金制度进行改革。要逐步回复存款准备金支付，清算和作为货币总量调控工具的作用。改变国有商业银行一方面一较高比例向中央银行交付准备金，保留预付金，另一方面有向中央银行大量借款的现象，理顺中央银行和商业银行的资金关系，增强商业银行资金自求平衡的能力。
第三，必须深化我国利率管制体制市场化改革，最终建立以市场资金供求为基础，以中央银行的基准利率为核心的市场利率体系。
参考文献：
[1]何慧刚.我国中央银行的货币冲销政策[J]：效应、制约因素和对，.2007，(8)
[2]苏明.政府财政投资的定位及其投资方向和重点(上)[J].湖北财税，2003年第2期
关键词：通货膨胀 成因 对策
一、通货膨胀的含义与类型
1通货膨胀的含义
在宏观经济运行中，货币供求均衡，一般物价水平稳定并不经常出现，相反，货币供求失衡，一般物价水平波动是经常发生的，当货币供给大于货币需求，一般物价水平持续上升时，通货膨胀就会出现。通常情况下，通货膨胀可以定义为：由于货币供应过多，超过流通中对货币的客观需要量而引起的货币贬值和物价总水平持续普遍上升的经济现象，其产生的直接原因是货币供应量持续大量地超过货币需求量。美国的经济学家弗里德曼教授认为通货膨胀无论在何时何地发生，都是一种货币现象。
2通货膨胀的类型
(1)需求拉动型通货膨胀
需求拉动型通货膨胀，亦称超额需求通货膨胀，主要从需求的角度来寻求通货膨胀的根源，是指在生产量或生产成本不变的情况下，由于需求的变动，使得总需求大于总供给，过多的需求所引起的一般价格水平的持续显著上涨，通俗地讲是“过多的货币追求过少的商品”。
(2)成本推进型通货膨胀
成本推进型通货膨胀，即供给型通货膨胀，旨在说明在整个经济还未达到充分就业的情况下，物价上涨的原因，是指在没有超额需求的前提下，由厂商生产成本的增加所引起的一般价格水平持续普遍的上升。成本推动通货膨胀主要是由工资的提高和利润的提高造成的。
(3)结构性通货膨胀
结构性通货膨胀是指在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动造成一般物价水平的持续上涨，侧重从经济结构，部门结构来分析物价总水平持续上涨的机理，认为部门间发展的差异和不平衡是导致通货膨胀的根源。
二、当前通货膨胀的成因分析
1.货币超发是通货膨胀的根本原因
为应对国际金融危机的影响，自2008年以来我国实行了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。虽然2010年、2011年我国对货币政策进行了微调而实行稳健的货币政策，但由于我国央行独立性较差，货币政策一直从属于财政政策，导致货币供应量一直处于超发状态。从2008年1月到2011年12月，我国的广义货币供应量（M2）余额从41.78万亿元，已经增长到了85.16万亿元。根据弗里德曼的货币数量理论来看，钱多了总归是要爆发出来的，可能通过CPI爆发，也可能通过资产泡沫爆发出来。
2.国内成本上升推动了CPI的走高
近年来，国内各种初级原材料价格不断攀升，加上劳动力、土地、服务费用等成本的上升，使得我国居民消费价格指数一直居高不下。据中国社会科学院2011年《经济蓝皮书》，2003-2010年农民工年均工资平均增长10.2%，近三年涨幅明显加快到17%左右。土地成本也出现趋势性上涨，特别是农业生产成本上涨明显，以2005年12月为基期，到2011年3月，牲畜产品上涨70%，农业服务费用上涨50%以上，农业生产资料上涨40%。在国内成本上升的压力下，企业生产经营成本剧增，通过价格机制的传导作用，进一步推动下游各种成品价格的上涨。
3.公众对物价上涨的预期
在2010年第1季度，社会公众对物价上涨的感知成为社会共同的对通货膨胀的理性预期。至2010年第4季度，有73．9%的被调查者持物价持续上涨预期的比例达到61．4%。随着CPI的快速走高，我国对通货膨胀的共同理性预期开始形成。理性预期带来的通货膨胀会在短期内改变人们的消费习惯、偏好、投资选择等，从而给宏观调控和人民生活带来新的不确定性。
三、应对当前通货膨胀的对策分析
1.维护物价稳定的预期
政府首先应该在舆论上引导人们形成物价稳定的预期，使人们对未来物价环境充满信心；另一方面，政府应动用储备予以遏制，并协调相关物资的生产和进口目标，缩小未来的供求缺口，特别是对于粮价等牵涉城乡平衡发展大计、应该合理回升的因素，应通过库存储备和产量进行调节，使其价格坚持每年稳中略升的态势，避免因供求缺口过大导致价格突然暴涨的现象，进而对物价预期造成冲击。
2.加强金融特别是特定经济部门的监管
虽然在目前的金融自由化大趋势下，各国提倡金融以及经济自由化，但是由于我国正处于经济转型的关键阶段，经济中不稳定性因素多而复杂，并且我国刚刚彻底的实现金融业的对外开放，因此，我国在当前的经济形势下，在取消一些不合理的金融、经济管制的同时，也应该通过不断完善的法律以及通过体制的不断完善加强监管。
3.开发内需
开发内需有助于抑制通货膨胀从长远来看，中国经济发展势头良好，国内需求市场开发潜力巨大，能在一定程度上抑制通胀。1995年以来，中国形成了出口导向、被动超发货币的经济模式，通胀经济是被动超发货币的恶果。今天中国广义货币超过60万亿元人民币，相当于GDP的1.6到1.8倍，广义货币与GDP之比全球最高。出口导向型经济增长方式引导企业将商品卖到购买力较强的地区，但国内的消费者却在国内等着买商品，再加上国内市场过量的货币供应，使货币与商品之间出现不平衡状态。对企业而言，中国内需市场尚待开发的空间非常大。大家认为中国人不花钱是因为教育、医疗成本太贵，这是事实；但另一方面，消费者对国内商品、服务的满足度不够也是导致内需市场未完全开发的重要原因。
4.加强国际合作，共同治理通货膨胀
现在的世界是经济全球化的世界，几乎己经没有什么经济体可以独立于世界其他经济体之外。作为一个大国，中国的价格问题不仅仅只是中国的问题，其波动趋势必受到国际上政治、经济的影响。要解决当前中国通货膨胀问题，应当立足于国际，必须在认清国际经济走势的基础上来调整我国目前的经济政策，在竞争中寻求合作，在合作中鼓励竞争。
参考文献：
[1]吴振坤.如何认识当前的通货膨胀及其应对的政策措施[J].党政干部学刊，2011
关键词：预期；通货膨胀；原因；实证分析
中图分类号：F270 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）15-0065-02
我国的中央银行在其货币政策执行报告中，均提及要稳定市场预期。而2014年以来，我国物价水平总体呈现平稳上升。本文通过对CPI上涨的成因进行研究，进而探讨预期因素对通胀的影响。
一、对于通货膨胀成因的解释
对于通涨成因的认识，许多专家都提出了自己的见解。有学者指出，通货膨胀原因是我国不合理的经济增长模式。宋铭鑫研究表明，通货膨胀形成的原因，是中国经济上长期以来的粗放型发展方式，并由此形成了过度依靠出口的不合理的经济结构。另外，也有学者认为，通货膨胀的问题是发生在生产成本推动上。刘煜辉认为，造成通货膨胀的原因在于我国前期快速发展过程中严重地透支了生产要素的红利，进而导致经济结构的不平衡。此外，部分研究者通过研究货币来解释此次通货膨胀的原因。余永定表示，流动性过多是产生通胀的重要原因。
上述学者的观点都是用我国实体性的经济因素对通货膨胀进行解释，都有一定的道理，但他们均忽略了人们的预期对物价水平的影响作用。许多的经济学著作都表明，如果将人们的预期因素考虑的话，可能会对现象的解释或者政策的效果产生根本性的改变。因此，本文通过运用计量经济学的方法，尝试将预期因素纳入模型当中，以更加准确的方法进行深入探讨，从而更能准确地论述预期因素对通货膨胀的影响。
二、数据的说明
按照新古典宏观经济学关于总供给、总需求以及理性预期的有关理论，我们可以建立我们可以建立函数模型P=f（AD，
AS，Pe）。其中，总需求AD是衡量产品市场和货币市场均衡时的值，因此可用货币供给量来代表。而根据对货币供给的三个层次的定义，我们认为，使用M1层次较为合适。M1体现的是居民的现实购买力，反映在产品市场当中，也就是居民对商品和服务的总需求。因此，可用M1来衡量居民对商品的总需求。P用CPI来衡量，AS用工业增加值增速来替代。至于预期物价Pe，我们借用卡根在1956年提出适应性预期来表示，按照该定义，适应性预期可表示为：Pet=Pe t-1+η（Pt-Pe t-1），P由定基居民消费价格指数计算得出；而η的值，按照张勇、范从来的测算，取为0.1。
三、计量分析
本文所有的数据均为全国2014年1月至2016年12月的月度数据。所有变量的数据均取自万得（WIND）数据库。P与Pe都是经过调整的价格指数（以上年同期=100）。
本文采用EG两步法进行测算。
τ泄乇淞拷行ADF检验，发现lnMS、lnECPI为一阶单整的。因此，我们可以得到以下函数：
对上式的残差项（Resid）做ADF检验，结果显示不存在单位根（ADF= -5.567，在1%的水平上显著，表明上述变量间存在长期的协整关系）。
对上S式进行LM检验，发现一阶和二阶自相关的“Obs*R-squared”对应的伴随概率分别为0.4378和0.1745，均大于0.05，表明不存在一阶和二阶自相关。
从公式的系数来看，似乎预期对物价的影响较大，其实不然，因为每个解释变量所使用的单位都不是相同的，因而单凭公式上的数字，是无法进行准确比较的。要比较这三者对物价的影响，我们可以通过计算Beta系数来得出我们所要的结论。Beta系数的计算公式如下：
式中，R为Beta系数；j为第j个解释变量的估计系数；Sxj为第j个解释变量的标准差；Sy为因变量的标准差；xj为第j个解释变量的离差；y为因变量的离差。
从上式看出，Beta系数与变量的单位无关，因此可以进行直接比较，从而可以评估计量模型中解释变量的相对重要性。
经计算，dlnecpi的Beta系数为0.96，lngy的Beta系数为0.52，dlnMs的Beta系数为-0.21。从Beta系数的绝对值以及三个变量所代表的经济因素来看，近年的通货膨胀不并是由于产品市场的总供给或总需求引起的，而主要是由于通货膨胀的预期所致的。一方面，公众对通货膨胀预期导致储蓄的机会成本上升，从而提高公众的消费意欲，同时，价格不断地上升，使公众提高了对将来的收入预期，也刺激了当期消费。国家按月公布的零售消费额，同比都出现大幅度增长，从侧面证明了这一点。另一方面，企业对通胀的预期，导致实际利率预期将降低，从而刺激企业投资的增加，同时，产品价格预期的上涨，也使企业对未来的盈利感到乐观，两方面都刺激了企业投资的开展。2014以来，我国固定资产投资增长仍然保持在双位数，也说明了这一点。再者，通胀预期的存在，劳动者必然会要求企业增加名义工资，以确保实际工资的不变，尽管名义工资的调整具有黏性，但通胀的预期将导致名义工资具有上涨的趋势。这种预期，通过影响生产者和消费者的行为，从而对经济实体产生影响。
四、政策建议
中央银行货币政策的首要目标是保持币值的稳定。从上文的分析我们可以看出，近年通胀主要是受经济主体的通胀预期所致，因此必须要注重通胀预期。
第一，努力减少信息的不对称性。在我国今后的政策实施中，应当实行真实经济信息公开制度，使公众了解政策的意图，这样可以减少由于对政策了解不多而产生的不稳定的通胀预期，从而降低高通胀发生的可能性。第二，适时建立通货膨胀目标制。我们可以从西方国家的成功经验中进行学习，建立与我国实际相适应的通胀目标制，从而达到稳定经济主体通胀预期的目的。
参考文献：
[1] 宋铭鑫.试论我国通货膨胀问题的形成原因及解决思路[J]. 现代商业，2008，（3）.
[2] 社科院专家刘煜辉：应对当前的通胀货币政策效力有限[EB/OL].和讯网，2008-04-07.
[3] 余永定.通货膨胀严重威胁稳定[EB/OL].和讯网，2007-11-29.
[4] 张勇，范从来.通货紧缩预期对产出的效应分析[J].上海金融，2003，（10）.
[5] 孙敬水.计量经济学教程[M].北京：清华大学出版社，2005.
目前，通货膨胀已经成为我国经济发展的热点问题，如果不能够正确的认知以及处理这一问题，将会严重的阻碍我国经济的发展，本文通过研究国内通货膨胀的现状以及原因，期待为这一问题提供有价值的研究。
【关键词】
通货膨胀；CPI；大宗商品
一、引言
通货膨胀问题是世界经济学当中一个非常重要的问题，并且是一个困扰世界各国专家学者的世界性难题，这主要是因为其关系着本国的经济、社会以及民生各方面的问题。对一个国家来说，如果其爆发通货膨胀，那么就会导致该国的生产建设方面的中断，严重的通货膨胀问题甚至会导致社会动乱，危及政权。尽管长久以来，通货膨胀这一问题一直得到各国专家学者的重视，在经济学理论当中占据了重要的地位，但是就目前的现状来说，各国的经济学界对于通货膨胀这一理论的认识还远远没有达到理想的境界，主要是因为该概念是目前的经济生活当中最为复杂的问题之一。
二、通货膨胀概述
要想对通货膨胀现象有一个准确而清醒的认识，首先要知道通货膨胀这一问题的准确内涵及定义，目前，西方的经济学方面的专家学者对于这一概念的研究历史较为久远，自上个世纪50年代以来，其对通货膨胀的定义可以概括为两大类：一类是物价派，一类是货币派。物价派主要是由凯恩斯主义经济学家们组成，他们认为物价水平的直接上涨是通货膨胀问题最为直接的表现形式，所以他们从价格水平的变动来定义通货膨胀的定义，将其定义为一般物价水平或者总体价格水平持续、普遍的上涨过程；货币学派则主要从货币的发行量角度来定义通货膨胀这一概念，该观点大部分是由新自由主义经济学家组成的，他们认为通过膨胀的起因是国内的货币发行数量超过了整体社会的产出增长率。根据国内外的专家学者的观点，作者将通货膨胀定义为：通货膨胀是指流通中的货币供给量远远大于市场的货币需求量，从而引起货币贬值、物价水平的持续上涨。
现实当中的通货膨胀问题是非常复杂的，所引起的通货膨胀问题的原因也有很多，尤其是像我国这样的发展中国家，对于我国来说，只有准确的知道引起国内通货膨胀的原因及可能造成的严重后果，政府相关部门才能够准确、及时的财务相关的经济政策，从而使得国内的经济持续、健康的发展，否则，如果发生严重的通货膨胀，将会阻碍国内经济的正常发展。
三、我国通货膨胀的现状及原因分析
（一）我国通货膨胀的现状分析
自2010年以来，由于受国内经济投资过热、人们对未来通货膨胀预期的重视度的逐渐提高、生产资料、物价水平及劳动价格的大幅上涨等多方面因素的影响，我国的经济出现了较为严重的通货膨胀现象，其实，如果仅仅从相关的数据来看，2008年的通货膨胀问题远远超过目前的通货膨胀，但是国内的居民却对目前的压力感到额外明显，通过相关的分析，得知，尽管2008年的通货膨胀问题程度更大，但是由于当时的物价上涨仅仅集中在少数的几个产品，例如石油、猪肉等，但是2012年以来的这次通货膨胀却体现在全面的物价水平，小到蔬菜水果，大到燃料、房子，几乎所有的物品的价格都在全面上涨。
2010年以来的金融危机带来了负面的影响，我国当时所采取的的扩张性的货币政策所造成的局限性体现的也是越来越明显，通货膨胀问题开始逐步凸显，近几年来，国内的CPI同比增幅都在4%以上，这次通货膨胀在强度以及压力上都大大高于1988年以及1995年的两次国内通货膨胀问题，这主要是因为本次通货膨胀的表现形式与前两次有很大的不同，尽管前两次的通货膨胀强度大，爆发强，涨幅在25%以上，但是来得快也去得快，持续的时间较短，也就仅仅一年左右的时间。而本论通货膨胀由于国家宏观调控的作用，表现得比较温和，属于温和类型的通货膨胀，这就使得通货膨胀所造成的压力宣泄较慢，至少需要好几年的时间才能够释放这种通货膨胀的压力。
（二）我国通货膨胀的原因分析
1.货币的超量投放
过量供给货币会造成通货膨胀，目前国内的通货膨胀也主要是因为货币的超量供给造成的，2008年下半年，我国出台了4万亿计划，开动了一大批的项目建设，尽管对防止国内的经济衰退，稳定经济增长起到了积极的推动作用，但是同时，由于实体经济大量的信贷涌入，必然会在一定程度上推高国内的物价水平。
2.房地产价格的上涨
事实上，目前的房地产价格的上涨才是我国通货膨胀众多原因当中至关重要的一个，房价的上涨会导致房租的上涨，进而增加商家的成本，从而造成了物价的上涨，以此类推，事实上，房地产价格的上涨会带动各类用工成本的上涨。
3.全球大宗商品价格上涨
目前，国际大宗商品价格的大幅度反弹也是国内通货膨胀主要原因中的一个，其主要是通过两个渠道传递到我国的：一是初级产品的进口渠道，推动了国内工业产品的成本；二是国际大宗商品价格的反弹推动了国内农产品以及大宗商品的价格，从而使得国内的商品出现了较大幅度的上涨。
四、结论
综合来说，目前我国的同伙膨胀是综合型的通货膨胀，不可能在很短的时间内彻底解决我国的同伙膨胀问题，本文仅希望起到抛砖引玉的作用，给予治理我国通货膨胀方面一些有益的启示。
参考文献：
[1]沈志宏.当前我国通货膨胀的原因及对策[J].商业现代化，2012，3
动性偏好纳入了宏观经济分析模型，由此产生的现代金融学开始研究货币流动性的过剩和不足，这才把流动性提升为一个重要的金融学概念。
把流动性限定为金融概念，接下来就要区分货币的流动性和资产的流动性。货币的流动性用金融统计上M1和M2来分析，简而言之就是基础货币投放的多少。但把本币和外汇分开，问题就不那么简单了。因为我国的外汇管理体制决定了外币的单边结汇，以保证国家的金融安全。从这个意义上说，是放弃流动性来换取安全性，结果必然是外币的流动性不足。为了弥补外币的流动性不足，必须增加本币的基础货币投放，这就可能导致本币投放过多而产生流动性过剩。外汇的流动性不足表现为国家外汇储备的增长，本币的流动性过多则来源于基础货币的投放，但是过多未必是过剩，如果外汇储备的增长和基础货币的投放之间能够动态平衡，国际收支的失衡就不会转变为通货膨胀的加速器，也就不会因此形成流动性过剩了。
与货币的流动性不同，资产的流动性是指资产的变现能力，也就是可交易市场的效率。流动性金融资产的构成是衡量一国居民的投资偏好和储蓄偏好的客观标准，也是衡量一国金融市场成长水平的标准。多层次的资本市场可以从供求双方考评，供方看市场上的投资品及其流通性，求方看家庭中的金融资产结构，于是资产的流动性过剩就可能起因于三个因素：一是投资品不足；二是储蓄率过高；三是货币的流动性偏好突然上升。从宏观经济循环的角度看，资产的流动性越强，经济循环的速度就越快，经济总量和就业的增长就越高。换句话说，一国的投资偏好越高，资产的变现能力越强，国民经济就越是充满活力。所以，我们在研究分析中国金融的流动性问题之时，必须区分货币的流动性和资产的流动性。
货币的流动性一旦达到过剩，即通货膨胀的威胁来临，国家的货币政策工具开始动作，一是公开市场交易，买进市场流通的债券以减少可以自由变现的资产；二是提高银行的准备金比率，减少银行贷款的规模以降低企业投资的冲动；三是提高央行的基准利率，通过抬高资金成本来抑制投资过热和消费冲动。这三大政策工具的目标都是直接针对货币的流动性过剩可能引发的恶性通货膨胀，间接波及资产的流动性，所以不是调控资产价格的工具。
国家有没有调控资产价格的货币政策工具呢？瑞银集团的亚洲区首席经济学家Anderson说的很干脆：没有！格林斯潘在美联储主政多年，从来也没有承担过调控股市房市的责任。这不是美联储的无知或者不负责任，而是确实没有这个授权和责任。因为，货币的流动性过剩不等于资产的流动性过剩，前者的源头是基础货币的投放，所以在货币政策的授权范围之内，而后者的源头是投资信心的动摇，政策调控其实无能无力。
第一，在资产(房地产和股市)泡沫膨胀变本加厉的同时，CPIB明显上升。
第二。在CPI明显上升的同时，PPI也开始由降转升(8月份比上年同期增2.6％)。据报道。造船、铁路、机械制造、汽车、厂房、房地产开发用钢量猛增。导致钢材价格上升，进而导致PPI上升。如果说近期CPI的上升的起因还有较大讨论余地。PPI的上升则无疑主要是需求拉动的结果。
第三。CPI上升的推动因素已经由粮食扩散到其他领域。通货膨胀正由成本推起为主向需求拉动为主转化。尽管工业耐用消费品部门普遍存在的生产过剩可以在相当一段时间内抑制PPI的传递。PPI的上升最终是会传导到下游工业耐用消费品部门的。在这种情况下。既可能出现通缩(企业亏损但不倒闭)也可能出现滞胀(企业减产、部分企业倒闭)。
第四，中国劳动成本正在进入快速提高的时期，而通货膨胀预期的明显加强。必将进一步增加工资上升的压力。工资的上升必然导致产品价格的提高。目前通货膨胀预期已经初步形成，通货膨胀预期作为一个中间环节，在成本推起和需求拉动之间形成了互相强化的循环。
第五，中国投资增长速度未见减慢，消费需求已经开始提速。理论上，资产泡沫和通货膨胀一般会推动消费需求的增长。虽然后者在统计上还有待进一步反映，但实际生活中，人们可以强烈感觉到消费需求的增长势头。而通货膨胀形势的加强同这种感觉是一致的。这样，我们就面临一个困难的决定：消费+投资的增长速度到底是否过高。如果答案为否，中国的经济就并非过热，通货膨胀也不应该发生(或仅仅是结构性的)。如果答案为是，则又有两种可能性：一种可能性是不管人民币是否升值，2008年中国的贸易顺差会大量减少；另一种可能性是贸易顺差继续维持在较高水平上，而通货膨胀形势则进一步加剧。
第六，如果在提高消费增长速度的同时，降低投资增长速度，在短期内。通货膨胀压力可能不会上升。但是，消费在GDP中比例的上升(投资率的下降)，在长期，将会降低经济抵御通货膨胀的能力(消费仅仅代表当期需求，不能像投资那样还代表未来的供给)。另一方面。如果投资增长的势头得不到控制，在中、长期，中国将面对生产过剩、通货收缩的压力。
第七，为了抑制总需求增长过快。货币供应的增长速度必须加以控制。但是。在当前形势下，货币供应增长的控制并不能完全解决流动性过剩问题。在外汇储备增加从货币的供给方产生过剩流动性的同时。货币需求减少产生的过剩流动性已成为流动性过剩的主要来源。不仅当前的货币供应增长速度需要进一步压低。而且利息率还必须大幅度提高。
关键词：通货膨胀；证券投资；策略
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1003-9031(2008)07-0039-04
一、引言
通货膨胀最初是指流通中货币量超过实际需要量所引起的货币贬值、物价上涨的经济现象，而在现代经济学中则指整体物价水平持续性普遍上升。可见，通货膨胀概念的定义必须体现因果关系的有机统一，通货膨胀的起因在于货币供给过多，结果则表现为物价上涨，没有物价上涨的货币供给过多不属于通货膨胀，没有货币供给过多的物价上涨也不属于通货膨胀。另外，通货膨胀一般指商品和服务的货币价格总水平的持续上涨，而股票、债券等金融资产价格上涨并不是通货膨胀，尽管金融资产价格上涨常常和通货膨胀相伴出现。
据国家统计局最新数据显示，我国2008年2、3月份消费者价格指数(CPI)同比上涨均突破8%，涨幅创12年来新高，使我国的通胀压力越来越大。同时，次债危机的冲击使得美国货币短缺现象严重，美联储不得不在通胀高企的环境下多次大幅降息，进一步加大了全球通胀压力。无论是国内物价指数连创新高，还是国际大宗商品再度走强，都在传递着同样的信息，即全球范围内的通货膨胀正愈演愈烈。在这种情况下，如何规避通货膨胀的压力，实现资本的保值增值就成了投资者面临的主要问题。
二、通货膨胀与股市关系的理论研究
正如弗里德曼所言，通货膨胀从本质上来说是一个货币现象。通货膨胀作为经济领域中的重要系统性风险，其变动会影响到整个金融市场价格的变化。所以，通货膨胀是影响证券市场以及股票价格的一个重要经济因素。而其对证券市场的影响比较复杂，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证券市场的功效。可以预见，未来一段时间里世界范围内的通货膨胀将会保持在温和与偏高的水平上。所以，其对证券市场的影响不容忽视。
迄今为止，国内外许多学者对有关通货膨胀与证券市场是正相关还是负相关的问题都进行了大量的研究，但是并没有哪一种理论能够获得理论界的普遍认同。
著名经济学家费雪(Fisher)1930年首先提出，资产的名义收益率与通货膨胀呈正相关关系，而实际收益率与物价指数无关。金融理论家丹辛(Danthine) 和唐纳森(Donaldson)通过区分货币部门和实际产出引起的通货膨胀，论证了股票能够在前一种情况下成为有效的保值品，后一种情况下则不能。古德哈特(Goodhart)也认为，因为股票是对实物或实际的资产的要求权，所以股票名义回报应该跟通货膨胀同向共变。这一观点目前依然可在一些国家找到佐证。例如：印度股市自2002年10月以来孟买证交所敏感30指数(Sensex30)由2949点上涨至15000点，其通货膨胀率也达到7%，俄罗斯2006年CPI上升8%，其股市也随之上涨了7倍，日本股市的日经平均指数自其1989年历史最高点38915点下跌以来，经历了十多年的漫漫熊途，目前仍然在16000点徘徊，而日本经济也一直处于通货紧缩状态。
与此相反，又有许多经济学家通过实证研究发现股票实际收益与通货膨胀更经常表现为负相关。如博迪(Bodie)、纳尔逊(Nelson)、法玛(Fama)、林特纳(Lintner)、施沃特(Schwert)等对1970年代美国大通胀下股市的表现进行研究的结果表明，整体上“无论对于不可预见的高通胀还是可预见的高通胀，股票都是一种回报不良的投资产品。”萨默斯(Summers)、柯恩(Cohn)等人的研究也证实了实际股权回报和通货膨胀的反向共变关系。莫迪格利安尼(Modigliani)与柯恩在1979年的分析中认为投资者在给公司资产估值时，会因通货膨胀幻觉而导致错误的估值。该理论表明：一旦全球性高通胀成为事实，股票应该是被回避的一种投资产品，尤其是在通胀突破原有的周期上限加速上升时。
另外，司派若(Spyrou)2004年在对发展中国家的新兴股票市场实证分析中还发现，与大多数的发达股票市场不同，新兴股票市场收益与通货膨胀的负相关关系并不显著，有些地区甚至显示为正相关。新兴市场较成熟市场对于通胀上升有着更大的承受力，这可能是因为新兴市场的有效性还较差，因此短期通胀对新兴市场的杀伤力不大，但是一旦这种通胀长期化或者演变为恶性通胀，新兴市场的下跌往往要超过成熟市场的调整幅度。
中国现代意义上的证券市场发展较晚，从1990年上海证交所成立至今不过18年的历史，因而对我国股票收益率与通货膨胀相关性进行深入研究的学者也较少。较早的实证研究如靳云汇在1998年对我国股票价格和通货膨胀的分析，他认为二者是负相关，赵兴球在1999年进一步指出中国股票收益与通货膨胀呈显著的负相关，产出与股票收益正相关，但控制了产出对通货膨胀的影响之后，股票收益与通货膨胀的关系消失。刘金全、王风云、刚猛、陈金贤(2004)等学者研究的结果也支持了假设理论或通货膨胀幻觉理论。
三、通货膨胀对我国证券市场的影响
由于我国国情和证券市场的特殊性，通货膨胀对证券市场尤其是个股的影响，是不太确定的，有时甚至会同时产生相反方向的影响。
(1)1990年至1992年，宏观经济发展处于通货膨胀初期，上海和深圳股市出现两涨行情(沪市最高至1558点)，通货膨胀与股市行情同向运行即呈正相关。
(2)1993年至1994年，中国宏观经济发展处于高通胀阶段，上海和深圳股市行情呈下降趋势，1994年7月，沪市跌至325点，通货膨胀与股市行情反向运行即呈负相关。
(3)1994年至1996年初，宏观经济发展处于通货膨胀的下滑阶段，上海和深圳股市也处于反弹后的下滑之中，通货膨胀与股市行情同向运行即呈正相关。
(4)1996年至1999年，宏观经济发展处于通胀连续下滑探底的阶段，出现通货紧缩态势，上海和深圳股市开始连续高涨(沪市创出1756点历史新高)，通货膨胀与股市行情反向运行即呈负相关。
(5)2000年至2001年6月，宏观经济发展处于通胀的底部回升阶段，通货紧缩开始出现，上海和深圳股市又出现了一轮屡创新高的暴涨行情(沪市创出2245点历史新高)，通货膨胀与股市周期同向运行即呈正相关。
(6)2001年7月至2006年9月，宏观经济发展仍处于通货膨胀底部回升阶段，通货紧缩问题突出，同期上海和深圳股市大幅下跌，通胀率与股市行情反向运行即呈负相关。
(7)2006年10月至2007年10月，宏观经济发展处于通货膨胀逐步上升阶段，通胀问题日益明显，同期上海和深圳股市大幅上升，通胀率与股市行情同向运行即呈正相关。
(8)2007年11月至2008年3月，宏观经济发展处于高通货膨胀阶段，同期上海和深圳股市大幅回落，通胀率与股市行情反向运行即负相关。
对我国通货膨胀与股市收益率的关系进行深入分析后发现，经过十多年的发展，我国证券市场仍然属于新兴市场，由于股市发展不太规范且供给弹性较小，居民的购买力相对强大，个人投资者的行为优势可以决定股票的走势，并且对相对温和的货币政策并不敏感，但过高的通胀率会导致过紧的货币政策，进而出现资金溢出，因此，在股票实际收益率和通货膨胀之间的关系上与西方大多数的发达市场是有所不同的，二者之间并没有完全对应的走势：在通胀水平较高时，股市实际收益率与通胀水平呈显著的负相关；而在通胀水平温和时，股市实际收益率与通胀水平呈显著的正相关。
四、通胀上升阶段的证券投资策略
投资者应该充分意识到通货膨胀所衍生的投资机会，以规避通货膨胀的压力，实现资本的保值与增值。无论在美国还是日本，股票都是最能抵御通货膨胀的工具。1980―2004年，美国股市股票的名义收益率为13.53%，扣除通货膨胀实际收益率为9.47%；债券名义收益率为9.57%，扣除通货膨胀实际收益率为5.66%，股票随着美国实业经济的增长得到了较快的发展。美国、日本等国在通货膨胀年代的成功经验很值得我国借鉴。所以，应从以下几方面来分析通货膨胀，把握好通货膨胀带来的股市投资机会。
1.高度重视对宏观经济政策的分析。一要密切关注国家出台的财政与货币政策等宏观调控措施，根据货币供应量的变化，把握股市的投资机会。二要密切关注整体物价水平的变动，分析商品价格变化对上市公司生产成本的影响，从而准确把握股票价格的变化趋势。三要重点关注上游大宗商品和下游受益于消费需求增强的行业，较为准确的分析其内在联系。四要关注成本控制能力较强的行业和公司的股票，尤其是劳动力成本控制，注意规避非必需消费品中自身定价能力较弱的消费品企业的股票市场。
2.充分把握不同阶段的投资机遇。一是准确判断通货膨胀的性质，温和的通涨有利于企业盈利并推动股价上涨，而恶性的通涨使得货币的购买力大幅度下降，不利于股市向上发展。二是分析不同通胀阶段的预期，在通胀最初阶段，投资者对于未来的通涨发展没有正确的预期，股价具有较大上涨空间，随着通涨的加剧，投资者不断修正预期，而股价的上涨空间迅速缩减。
3.正确选择投资品种。第一类是初加工产品原料和具有垄断地位饿股票。原材料等大宗商品价格的上涨以及维持在高位可能会持续更长，如农业、林业板块，而拥有垄断资源的公司有较强的价格操纵能力，这类股票比较明显地集中在有色金属、能源板块等。第二类是以粮食为带动的相关板块。通货膨胀发生时，首先上涨的就是粮食价格，因此，粮食价格会维持在相对高位水平，而与农业生产相关的生产企业将从中受惠，比如化肥行业和农药行业等。所以，要高度关注农业收益板块中的投资机会，包括农业种植和技术、化肥农药和农机等。第三类是公用事业类股票，如水电煤气和公共交通等。在通货膨胀下，公用事业的价格会逐步提高，能够导致这些板块的个股有相应的表现。第四类是日用商品流通零售类板块。通胀预期与消费者的抢购会带动商品流通零售业业绩的增长，其股票市场则显现出稳定而持续的增长态势。
参考文献：
[1]武幼辉.通胀上行股市受益[N].证券时报，2007-06-19.
[2]刘自敏.我国历次通货膨胀的比较分析[J].董事会，2008，(1).
[3]靳云汇等.中国股票市场与国民经济关系的实证研究[J].金融研究，1998，(3).
[4]刘金全等.资产收益率与通货膨胀率关联性的实证分析[J].财经研究，2004，(1).
[5]Irving Fisher.The Theory of Interest [M].New York：Mcmillan，1930.
[6]Spyrou.Are Stocks a Good Hedge against Inflation? [J].Evidence from Emerging Markets，2004.
Study on Securities Investment Strategy under Inflation
NIE Feng
(Shanghai Finance University，Shangshai 201209，China)
一．背景
近年来，我国出现了较高的通货膨胀，物价上涨成为我国经济发展中的突出问题。2011年7月9日，国家统计局，6月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%，涨幅创下2008年7月以来的新高。在构成6月份CPI的类价格中，按同比涨幅高低排序分别为：食品类涨14.4%，居住类涨6.2%，医疗保健和个人用品类涨3.4%，烟酒及用品类涨2.7%，家庭设备用品及维修服务类涨2.5%，衣着类涨2.1%，交通和通信类涨0.9%，娱乐教育文化用品及服务类涨0.6%。从2010年7月份开始的这一轮物价较快上涨已经1年，CPI从2010年7月的3.3%到2011年6月的6.4%，同比涨幅一路攀升，居民消费价格不断攀升严重影响了人们的生活水平，治理通货膨胀已成为我国经济稳定发展面临的最大挑战。
二.基本定义
1.什么是货币？
最本质最科学的定义是：货币是用来替代实物进行交换流通的替代物。金银是替代物，纸币也是替代物，纸币与金银一样代替的是实物本身，而非纸币代替金银。一个物品被赋予了支付信用，并保证这种支付信用，它就成为了货币。货币的本质是信用，是购买力。正在出现的虚拟数字化货币，如银行卡，消费卡，游戏币，虚拟币等等都是货币。
2.什么是通货膨胀？
最本质最科学的定义是：单位货币的购买力下降，就叫通货膨胀。通货膨胀时单位货币的信用降低。通货膨胀三个关键要素：1 单位货币购买力 2整体购买力 3 购买力平衡分布。通货膨胀从对社会的作用而言分为1 恶性通货膨胀 2良性通货膨胀。从通货膨胀的起因又分为1供给不足型通货膨胀 2需求增加型通货膨胀3货币总量增加型通货膨胀 4投机推动型通货膨胀。5复合型通货膨胀。
3.什么是货币政策？
货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。货币理论和货币政策是同一事物的两面，一个是从经济理论角度讲，一个是从政策措施讲。
三．我国通货膨胀原因和特点
关于通货膨胀的成因，西方经济学家认为主要有四种类型：需求拉上型、成本推动型、混合推动型和结构性通货膨胀。另外，在开放的经济环境中， 通货膨胀的国际间传递也是一国(地区) 出现通货膨胀的重要原因。而从当前我国的通货膨胀的现状分析，出现通货膨胀持续增长的主要原因有：
第一，农产品供不应求。目前农产品和石油涨价较多，而国内石油涨价是国际石油涨价所致，而农产品涨价有部分是劳动力成本上升因素，但是从蔬菜、养猪业、食用油赚取暴利的事实看，农产品涨价后期主要是短缺所致。当产品供不应求时，物价就会上涨，这是很显浅的经济学中供求关系引起价格波动的道理。
第二，流动性过剩。因为通货膨胀说到底是一个货币现象。从表面上看通货膨胀是粮食价格上涨等因素推动的，但从深层次看之所以存在通货膨胀，根源还是在一个经济体内部流转中的货币太多，也就是说，目前中国社会内部的“钱”太多。钱太多，用目前媒体中时尚话语讲，就叫“流动性过剩”。由于中国多年的资本项目和经常性项目顺差，每一块进入中国结汇的美元，都换出一定数量的人民币去，造成了高额的外汇储备。而政府投资以及与各级和各地政府所“发动”和“促动”的公共设施建设项目，也造成了投资过热。这些都对流动性过剩做出了一定的“贡献”。
四．治理我国当前通货膨胀的对策
我国当前的通货膨胀是在对国际市场高度依赖的全方位开放系统中发生的，是供给、需求和成本等因素复合推动的结果，因此对当前的通货膨胀应统筹考虑、全局谋划、综合治理。
1.增强对全球资源性产品生产与供给的参与力度
我国经济发展对资源性产品的需求规模持续扩大，但国内储量有限，国内需求对国际市场的依存度持续提高。再加上其他新兴国家对资源性产品的需求也将不断扩大，全球资源性产品价格上涨是长期趋势。因此必须增强我国对全球资源性产品生产与供给的参与力度，确保满足我国经济能够可持续快速增长的战略需要。要利用我国在国际大宗资源性产品的主要买主地位，提高我国在国际资源性产品市场的定价能力；扩大石油、钢铁等基础产品的进口地区范围，以便更有效的利用国外资源和摆脱对个别国家和地区的过度依赖。可以变部分外汇储备为股权储备，投资参股世界上大能源公司与钢铁等大原材料公司，通过与国外企业合资、参股、控股等形式，进一步完善我国大宗资源性产品的供给结构。调整产业结构，通过对外直接投资和增加各种半成品的进口，对国内基础工业进行技术改造，使产业结构逐步向低能耗、高附加值的知识密集型和技术密集型结构转变；改进技术，提高能源、原材料类产品的利用率，努力寻求和制造替代产品，以降低此类产品的对外贸易依存度，减少国际价格对我国价格的影响。建立石油、钢铁等重要基础产品的战略储备制度，以便在市场出现供求失衡的情况下能够及时调节物价，控制物价的上涨。
2.调整经济增长结构，使消费需求成为第一推动力
从根源上来讲，我国通货膨胀仍然是由货币和信贷的过量投放造成的，而信贷和货币的过度投放主要来自于地方政府和民间的旺盛投资需求，以及政府政策总是在经济增长和抑制通胀之间摇摆，并且在很多时候经济增长是政策的重点。当前投资扩张冲动难以抑制正是导致通货膨胀的主因，“投资驱动、出口拉动”的出口劳动密集型产业为导向的粗放型经济增长方式是投资扩张冲动难以抑制的根源。而在这样经济发展方式下，经济增长率可能因此较高，但是居民的收入和消费需求却难以扩大，总需求结构难以发生根本性转变。因此，化解通货膨胀的根本之道在于调整经济增长结构.降低经济对于投资和出口的依赖，使国内消费需求成为经济增长的第一推动力量。一旦国内形成了可持续的消费需求，“出口依赖”自然会降低，外部压力也自然会消除。为此，应着力采取扩大就业的政策，提高劳动报酬在初次分配中的比重，同时要尽快完善社会保障体系，以消除居民的后顾之忧，使其有能力、也有信心消费，从而将居民的潜在消费能力转化为现实的需求，为经济结构调整提供现实支撑。
3.实施稳健的货币政策，控制货币供给膨胀
实施稳健的货币政策，在保证币值稳定的基础上，按照国民经济的总体运行状况，适度从紧，控制整个社会的货币供应总量；制定差别贷款利率政策，按照“有保有压”的结构性调整方针，进一步优化进出口商品的信贷结构，调整贷款投向等；灵活运用各种货币政策工具，如存款准备金率、贴现和再贴现率以及公开市场操作和各种直接、间接的信用工具等，适时适度的调控货币供应量。在汇率政策方面，其主要措施是进一步完善人民币的汇率形成机制，适时实现人民币币值的适度升值，以切实减少国际游资的积聚。
4.发展资本市场，利用充足的流动性促进资本市场改革发展
随着市场化和制度改革的推进，目前一大部分尚未进入市场交易的产品和劳务将逐步变成可交易的商品，特别是与土地、劳动等资源相关的要素将日益加入市场化与商品化的领域，这意味着这部分潜在的商品需要被货币所吸收。
从货币构成来看，我国M2的总量虽然已经十分庞大，但是与美国等发达国家的金融资产结构相比，我国M3、M4的总量依然有较大的提升空间。因此未来一段时间内，我国金融市场所面临的一个重要的机遇就是在货币供应量增速继续保持平稳增长速度的情况下，通过金融市场的发展，金融产品的多样化，M2的增长将被转换成M3、M4的增长，金融资产规模和种类的扩张也可以吸收部分货币增量。
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