时间：2023-12-22 15:19:10
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇公司财务指标分析，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
1引言
由于上市公司的特殊性和自身的经营特点，其一般情况下的信息都要进行公开的宣布，公司中的财务指标以及各种各样的专业信息非常的多，并且其中的信息来源也非常的复杂。社会行业中的相关人员能够通过各种各样的方式有效地获得其中的一些对自己有用的信息，在一定程度上能够准确地分析和了解上市公司的经营状况，对上市公司进行投资的人员具有一定的参考意义。现阶段，针对我们国家上市公司的情况分析，每年都要经过两次的财务公开报告，这也是到上市公司进行财务投资的选择因素之一。其中比较重要的是财务指标，主要指的是每股收益以及每股净资产以及净资产收益率等三个指标，所以笔者建议上市公司应该使用三个重要的指标分析公司的财务情况，并且有针对性地对财务情况进行一定的分析和调整。
2上市公司财务指标的可靠性分析
上市公司中的三个财务指标主要分为每股收益以及每股净资产和净资产收益。财务指标是指政府进行的一种能够直接进行批准的每一个公司所进行的和经济有关的一些关键指标。这三个指标直接关系到上市公司的股票发行，并且能够有效地关系到其是否能够实施一定的配股形式，其能够有效地关系到企业以及公司的关键一种指标。所以，不一样的上市公司为了更加有效地达到一定的目的，就需要对其进行一定的人为调整。
2.1三个财务指标的意义
第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增减情况以及获利水平，不能够反映股票所具有的风险问题。目前的股票是一个份额的概念，能够有效地限制我们国家每股收益企业之间的比较。企业每股收益比较多，不仅不能够表现出其分红的情况，还需要对企业内部的情况进行分析。第二，每股净资产。每股净资产等于年度末股东权益除以年度末普通股数。这个指标主要反映的是一些相关发行情况所具备的普通股所能够代表的净资产情况，并且在进行投资分析的时候，只能够在一定的程度上有限制性的使用这个指标，所以具有历史性的成本计量。不仅能够在一定的程度上反映净资产的变现价值，还能够有效地反映净资产的产出能力。第三，净资产收益率。其等于净利润除以净资产。还指的是利润减去优先股股利，再或者是净资产等于资产减去负债。所以，需要对重要的财务指标进行一定的调整分析。
2.2上市公司提高发行价格
现阶段，我国所计算的发行价格等于每股的利润和市盈率的乘积。上市公司的市盈率主要指的是能够在一定的程度上根据同行业中国年的一些上市公司的平均市盈率按照我国政府的相关部门进行确定。虽然我们国家的相关政府部门将市盈率的规定权利交给了负责上市公司发行股票的证券公司。但是由于我国证券公司还会考虑同行业的上市公司中的一些平均市盈率来对市盈率进行一定的控制，如果规定的市盈率过高或者是过低都会不太好，所以这样的做法就能够进一步地减少证券公司的一些经营风险。另外，为了给市场以及证券公司内部的一些投资者提供更好接受的、比较合适的市盈率，那么证券公司也会希望能够有一个相对来说比较高的收益进行经营。因此，针对我国现阶段以及未来的发展方向来看，上市公司中的一些新股的发行已经成为一种比较稀缺的资源，并且在这样的情况下，就需要上市公司能够在一定的程度上更好地得到更多的资金，因为只有尽量对公司的每股收益进行包装，才能够更好地提高企业股票的发行价值。
2.3获得配股资格
现阶段，我国上市公司在经营状况内所具备的最大一个优点就是能够一直在市场经济的范围内对其在配股上筹集一定的资金，但是要想做好这一系列事情首先就是要做好一定的相关部门配股资格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的资格，那么就会失去其自身的优势。但是现阶段我国的证监会在对上市公司进行配股权资格审核的时候需要根据严格的财务指标要求来进行。我国上市公司在配股的三年之内，公司内部的净资产收益应该在一成以上，并且根据政府对配股行为的发展来看，上市公司净资产收益率应该已经成为上市公司成为人为调整利润的重要依据。
2.4有效避免连续三年亏损和公司股票损失
目前，根据我国相关要求规定，上市公司企业如果在三年之内进行连续的亏损，那么其最终在市场上的股票价值将会逐渐降低，最终将会被证券市场交易所进行挂牌交易。现阶段，一般的上市公司如果要争取一定的发行额度或者是要进行上市，都会在一定的程度上导致公司在上市之后进行摘牌，这样一方面会对企业内部比较大的股东造成损失，还会对公司的未来上市资格造成一定的筹集资金困难的情况，这是上市公司市场上的一种浪费资源的情况。因此，我国上市公司应该在账务的处理阶段上能够进行精心的处理，才能够保证上市公司股票的风险规避。
3上市公司对财务指标调整的具体形式
现阶段我国很多的上市公司为了更好地缩减企业股东的总成本量，已经把企业内部不能够直接产生盈利，但是在企业进行经营生产过程中对资产进行一定的剥离，甚至将企业内部的一些开放机构和营销机构进行去除，以用来更好地帮助企业进行股本总量的减少，以更好提高企业内部的每股收益。另外，企业还将已经有的费用比较大，但是收入比较少的资产进行一定的剥离，在一定的程度上提高企业内部所获得的利润。经过多年上市公司对财务指标的经历和发展，在不同的发展时期公司发行价格的计算方式也不同，并且所相关的利润调整方式不再相同。在20世纪末期我国已经有不少的发行公司已经将盈利的预测进行了一定的高估，并且在结果上也有了一定的体现，所经历的大部分公司都没有完成盈利的预估。一旦公司在进行上市之后，要想获得更加有效的配股资格以及更好地规避企业连续的调整方式。常常采用的是一些将费用进行少量加入的计算方式，如果发生一些明知道的收账和坏账，那么就需要增加一些主营收入等。
4根据上市公司财务指标的分析进行调整
4.1三年以上的应收款项
针对现阶段我们国家在国际上的惯例可以看出，在至少三年以上的应收账款是一种非常不正常的现象，并且如果存在的话，那么也会直接将其潜在的损失进行一定的收益。但是在我们国家的实际情况中进行分析，由于上市公司内部存在着一定的企业核算体制问题，并且同时存在着一定的当期损益。并且可能为人进行能够利润操作的情况。另外，由于我们国家在过去的一段时间内，上市公司内部的财务制度所规定的坏账计划比例比较低，给上市公司的财务报表中存在的一些问题造成了严重的影响，也会给公司发展造成严重的影响。通常情况下，我们国家在三年以及上的应收账款中的一些实际情况来看，还不能达到对企业的现金净流入进行帮助，并且作为企业的一项重要资产，很容易给企业的相关人员造成影响，应该在一定的程度上进行调整。上市公司财务指标中的预付货款和应该收取的货款之间没有本质的差别，其应该在本质上是相同的，并且都能够在一定的程度上让商家之间提供一定的信用。如果企业介绍了预付款的方式进行经营和发展，其情况产生一定的恶化，摒弃在一定的程度上缺少资金的支持，导致我们国家付款方出现了这样的事情。另外，公司进行预付货款是企业之间进行资金融资的一种重要方式。因此，要把预付款作为一种重要的调整净资产是一种比较稳定的企业经营方式。上市公司中的财务指标中的应收款项目主要指的是企业在日常的经营和发展过程中所发生的一些非购销的活动应该收债的一些权利，像企业发生的各种各样的还账以及赔款行为。但是在实际生活过程中，有一些相关的选项却没有那么容易接受。因此，一般情况下上市公司中的一些其他应该收取的款项在这些基础上就能够推迟相应的费用作用，失去了原本的一些应该具有的意义，所以应该进行一定的分析和调整。
4.2需要对财产进行净损失处理
公司内部需要进行处理的财产净损失主要指的是在清查企业财产的过程中需要对其重要的信息进行查询，包括各种各样的材料以及相应的库存和公司内部的固定资产等。这些相关的信息都是财产损失，其中有少量可以由事件中有过失的工作人员进行赔偿，或者是经过保险的可以由保险公司进行赔偿，其中扣除了残料价值之后所产生的差额叫作待处理财产净损失。在通常的情况下，一般的处理方式会通过营业之外的支出或者是一些相应的管理费用对其进行一些损益的表格制定，有效减少现阶段税前的利润。因此，待处理财产损失的经济是指本应该进入到损益表中的利润损失以及相关的费用。不能从根本上对企业的经济效益进行提高。但是现阶段，由于我们国家很多上市公司在资产负债表格上的挂账是一种巨额的待处理财产损失，有的挂账已经达到了很多年。因为这样的情况能够非常明显地表明其不能够符合收益稳健的原则，不能够对投资者进行正确的评价和相应的财务状况能力以及盈利能力，应该对其进行一定的分析和调整。
4.3待摊的费用和递延资产
上市公司中出现的待摊费用和递延资产在实际上没有本质的区别，它们都是一个时期之内公司的支出情况，但是根据全责发生制的情况进行分析和确定，本期和未来的各个时期之间的关系都需要进行一定的研究和探索，但是递延资产的时期超过一年。在这样的情况下我国的一些上市公司在进行财务处理和会计处理的时候，出现的待摊费用和递延资产都非常不规范，并且能够为上市公司提供更加有效的便利。现阶段，我国上市公司的待摊费用以及递延资产在使用的过程中都会让其进行规范处理，对公司有着非常重要的影响。所以，应该根据企业内部数据的大小情况以及资产的占比情况进行一定的比例分析调整。
4.4主营业务收入
上市公司的投资人员应该对其主营的业务收入以及相应的替代净收益进行一定的考虑，并且要进行一定的重新计算，然后按照每股收益以及净资产收益率进行比较。通常情况下，上市公司中的一个企业的业绩非常好或者是其在发展的过程中成了一个很好的企业，那么其就会在很大的程度上成了其主营业务很好的重要原因。上市公司有可能将多余的一些资金用来寻找新的增大机遇或者是多角度经营的方式。但是我国大部分的上市公司围绕的主要角度还是其主业经营，也就是发展过程中一些和主营业务相似的项目。这些行业在技术发展的过程中，其对工序以及相关的人员都有着一定的要求。比如一家制造彩电的企业对收购一些电子器件的企业来说，都是在经营范围内有一定的相似性。我国有的上市公司虽然其经营的角度比较多，但是主要还是会集中在几个角度进行成功的经营。当然还有一些企业本身就是一个含金量比较高的企业，失败也是在所难免的。因此，对于一个企业所赚取的利润大部分都来自于一些非营利的利润，并且这些利润和企业将会有着长期的发展，呈现出一些不是特别明显的相关性。
5结语
综上所述，经过对以上情况的分析和调整，上市公司财务指标主要分为三种：每股收益、每股净资产以及净资产收益率。这些虽然能够表现出稳健的调整情况，并且在某些方面还能够降低其相关性。因此，不要求也不能够要求上市公司进行一定的公布数据调整。但是由于相关的投资人员对其进行了一定的企业盈利状况评价，并且上市公司的可靠性也会有大大地提高，更加适合我们国家现阶段上市公司企业的实际情况。
参考文献
[1]张天翼.上市公司财务绩效综合评价比较分析——以五粮液与洋河股份为例[J].会计师,2017（18）.
关键词：财务指标；因子分析
一、因子分析的基本思想和模型
（一）因子分析法的基本思想
因子分析法的概念起源于20世纪初Karl Pearson和Charles Spearmen等人的关于智力测验的统计分析。它是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发，将一些具有错综复杂关系的变量归结为少数综合因子的一种多变量统计分析方法。
在遇到研究多个指标的实际问题时，指标较多给分析带来很多麻烦，增加了分析问题的复杂性和解决问题的难度。对于这些多指标的实际问题，我们希望能找到合理的个数较少的综合指标去替代实际得到的个数较多的指标，这样既可以减少所要分析的指标个数，又尽量不损失原指标所包含的信息，而因子分析法很好地解决了这个问题。其基本思想是根据相关性大小把变量分组，使得同组的变量之间相关性较高，但不同组的变量相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子。对所研究的问题就可以试图用最少个数的公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。从中找出几个主要的因子，每一个主要因子就代表反映经济变量间相互依赖的一种经济作用，抓住这些主要因子就可以帮助我们对复杂的经济问题进行分析和解释。
（二）因子分析法的数学模型
因子分析是从研究变量间的相互依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数公共因子的一种多元统计分析方法。数学模型为：
x1=a11F1+a12F2+……a1mFp+ε1
x2=a21F1+a22F2+……a2mFp+ε2
……
xp=ap1F1+ap2F2+……apmFp+εp
矩阵形式为：X=AF+ε。其中A=（aij）p×m（m
（i=1，2，…，p）在公共因子Fj（j=1，2，…，m）上的载荷，为特殊因子。
二、样本及变量指标的选取
因子分析指标的选取非常重要，应该本着系统性、全面性、完整反映样本信息的原则选取指标。为综合反映评价样本公司的财务状况，在选取指标时应综合兼顾公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等各种指标，本文根据上市公司公布的2000～2004年财务年报选取了20个指标已构成一个完备的指标体系进行分析（见表1）。样本选取深圳证券市场124只非ST、PT股票2000～2004年年报截面数据。
三、深市上市公司财务指标公共因子的构建及命名
采用因子分析分法对2000～2004年度深市124家上市公司的主要财务指标进行因子分析，目的是提取公共因子对其进行命名，更全面地描述上市公司的财务状况。
（一）具体步骤
第一步，对原始数据进行预处理，包括剔除指标中不可比行业因素影响，以及指标的正向化和无量纲的处理。
1、剔除不可比行业因素的影响。
如表1中所列，流动比率、资产负债比率等6个指标为适度指标，不同行业上市公司之间这两个指标的标准值有很大差距。可以用以下公式剔除行业因素对指标值的影响：Xij′=Xij-k（i=1，2…n；j=1，2…p），k为其行业平均值。
2、指标正向化处理。在剔除了行业不可比因素对指标值的影响后，还要对适度指标进行正向化处理，那么可以采用以下的公式对适度指标进行正向化处理：Xij*=1/|Xij′|（i=1，2 …n；j=1，2 …p）。这里要对已经剔除了行业不可比因素的6个适度指标进行正向化处理。
3、指标的无量纲化处理。无量纲化是指通过一定的数学变换来消除原始变量量纲的影响。这里采用对指标值进行正态标准化处理来消除量纲的影响。Xij*=Xij-μj/σj（μj表示第j项指标Xij值的平均值；σj表示第j项指标值的标准差）。
第二步，进行KMO和Bartlett检验，通过检验方可进行因子分析。
第三步，计算相关矩阵R的特征值和贡献率以及正交因子表。
第四步，按照特征根大于1的原则，提取公共因子。
（二）因子分析研究结果
借助于SPSS统计软件，对2000～2004年度财务数据进行因子分析。得到KMO值均大于0.5，Bartlett球形检验值的概率均为0.000
由表3可知，这5个因子在5年中都能维持相当的稳定性，而且这些因子仍能保持72%以上的解释能力。各因子所以代表的意义分别说明如下：
第一，资产营运能力因子。本文将应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率归结为资产营运能力因子，因为这3个比率与资产营运能力因素维持较高的因子载荷量。
第二，盈利能力因子。本文研究结果，将总资产利润率、主营业务利润率、净资产收益率、销售净利率归结为盈利能力因子。
第三，成长能力因子。本文将主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率、经营现金净流量/销售收入归结为成长能力因子。
第四，偿债能力因子。长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。本文研究结果，将流动比率、速动比率、现金流量比率、现金比率、资产负债比率、产权比率归结为偿债能力因子。
第五，市场价值因子。市场价值指标侧重在投资者的衡量，市场价值指标有两种意义：一是衡量投资者所面临的风险；二是衡量投资者的报酬率。本文研究的结果，将摊薄每股收益、每股净资产归结为市场价值因子。
四、选择代表性财务比率
本文利用因子载荷绝对值的大小和相关分析，从因子中选择最具代表性的财务比率。由表3可知，因子载荷最稳定的分别是：资产营运能力因子――X2存货周转率；盈利能力因子――X7销售净利率；成长能力因子――X9净利润增长率；偿债能力因子――X17资产负债比率；市场价值因子――X19摊薄每股收益。
由上面的分析可以发现这5个比率不仅是各因子中因子载荷最稳定的，而且彼此之间也维持相当低的相关性。其他观察年度相关分析结果均类似于2000年。以此5个比率代表5个因子，可以维持较高的解释能力。因此，最佳的财务比率组合为：存货周转率、销售净利率、摊簿每股收益、资产负债比率、净利润增长率。
五、研究结论
面对上市公司财务报表中众多的指标，使用多元统计分析中的因子分析的方法，可以用5个主因子代替原来众多的财务指标。这5个主因子分别反映了上市公司的资产营运能力、盈利能力、成长能力、偿债能力、市场价值。通过对这5个财务比率的分析，投资者可以迅速地对上市公司的财务状况有一个准确、简洁、明晰的认识，从而指导投资者做出正确的投资决策。但是在运用因子分析方法进行上市公司的财务分析时，也存在着一定的局限性。
首先，因子分析方法分析的前提是企业的财务数据必须是真实可靠的，但由于目前上市公司的会计信息失真现象依然存在，一些企业的财务数据并不如实反映企业的财务状况。正如我国一些学者研究发现某些上市公司存在着为争取扩股而操纵利润的现象。
其次，在财务指标的选取上，只是建立在规范研究的基础上，对影响经营业绩的变量只局限于财务指标本身，一些与经营业绩有重大因果关系的变量未选入。如国家的产业政策、宏观经济条件、公司管理者的能力、职工的技能水平等等。上述变量都是影响经营业绩非常重要的变量。
参考文献：
1、张尧庭,方开泰.多元统计分析引论[M].科学出版社,1987.
2、于秀林.多元统计分析及程序[M].中国统计出版社,1993.
3、董逢谷.上市公司综合评价[M].上海财经大学出版社,2002.
4、赵彦云.金融统计分析[M].中国金融出版社,2000.
关键词：ST公司 财务指标 差异性分析
根据《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》，为保护投资者的利益，当上市公司出现财务状况或非财务状况异常导致股票风险提高时，将采取一定措施对投资者进行警示，即退市风险警示制度。然而，退市风险警示制度本身存在不容忽视的缺陷，例如未考虑企业发展的生命周期，宏观市场的波动，健康企业连续两年亏损的可能性等，使得一些后续发展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同时也使其股价受到相应的影响。但对于投资者而言，这些公司仍具有较高的投资价值。另一方面，ST制度带来的退市压力使得上市公司利用财务报表粉饰的手段以摘掉ST的帽子，但该方式并不能使其财务能力长久、健康的发展，从而给投资者带来巨大损失。
一、研究设计
（一）样本选择
本文选取样本来自沪深两市A股曾被ST或至2011年末仍处于ST状态的公司，特殊处理状态以中国证监会的公告为准。所选取财务数据来源于样本公司2007年至2011年对外公告的年度财务报表。为了对公司后续发展能力进行准确的判断，以2008年成功摘帽的37家公司作为后续发展能力较好的公司样本，因为该类公司四年连续盈利且未再次出现其他导致股票投资风险增加的情况，同时选取37家未能成功摘帽的公司作为对照组进行比较分析。
（二）指标选取
目前财务管理中用于对财务数据分析的指标包括五大类。具体地，短期偿债能力指标包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流比率；长期偿债能力指标包括资产负债率、产权比率；盈利能力指标包括主营业务收入净利率、资产收益率、净资产收益率、EBIT/总资产、权益净利率；营运能力指标包括存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率；持续增长能力指标包括主营业务增长率、留存收益/总资产、留存收益/净利润。
除选择常用的财务评价相对指标外，本文引入退市制度改革中新增的绝对指标净经营资产、营业收入和审计意见类型指标。由于绝对指标存在巨大的个体差异，因此将其作为虚拟变量引入模型。其中，净经营资产为负、营业收入小于1 000万元、审计意见为否定或无法表示意见用0表示，反之用1表示。
对所选取的21个指标进行wilcoxon秩和检验的结果如表1所示。可以发现，流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、资产收益率（X4）、留存收益/总资产（X5）、净资产（X6）和营业收入指标（X7）在2008年至2011年均表现出了明显的差异性。按年对以上7个指标进行相关性检验，选择相关度在0.3以下的指标，选择结果如表2所示。
（三）模型建立
选择Logit逻辑回归模型作为评价各年度选取指标对公司后期发展情况的预测，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。
二、实证检验结果及分析
从回归的整体结果而言，模型显著性较高，虽然模型中自变量对因变量变异程度的解释能力各年间差异较大，但随着摘帽公司摘帽时间的延长，财务状况好转的现象也越发明显，各财务比率的解释能力也更加显著。由于连续两年亏损而被特殊处理的公司面临着退市的压力，因此摘帽成功并不能证明公司盈利能力的好转。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至两年的财务状况，更能真实地反映公司的持续发展能力。我国股市目前存在一些“二一二”公司，即财务状况呈现两年亏损、一年盈利、两年亏损的状态，也解释了这些公司常年处于ST状态，却未被退市的现象。因此，上交所和深交所于2012年6月对现有的退市制度进行了完善，将净资产、营业收入和审计意见纳入退市制度，以解决上述问题。引入这些指标的效果如何，还需经受一段时间的考验。
Logit模型的回归结果如下页表3所示。可以看出，资产负债率在评价年限内均表现出较高的显著性，资产负债率的降低将导致企业持续经营能力的增强，财务状况得到改善的可能性增大。资产负债率作为常用的长期偿债能力指标，反映总资产中有多大比例是通过负债方式取得的，可以衡量企业清算时对债权人的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。此外，资产负债率还用于衡量企业的举债能力，一个企业的资产负债率越低越容易举债，而举债能力的高低在很大程度上决定了公司走出困境的能力。这是由于筹集资金能力强的公司更容易在市场上谋求长久发展，在遭遇经营决策失误或市场环境波动时，可调整自身战略，将风险转化为机遇的能力更加强劲。
2009年及2010年作为摘帽后的敏感年份，资产收益率和留存收益/总资产比率的显著性也值得关注。在没有退市压力的情况下，公司的各项财务指标更能体现扭转困境的能力，资产收益率表现为公司的盈利能力，留存收益/总资产体现公司的持续经营能力，可以说明公司摘帽后通过提高资产利用率，才能获得稳定的盈利能力。同时，稳健的利润分配政策可以帮助公司填补之前亏损的财务漏洞，为公司稳定发展打下坚实基础。
对模型的判断正确率进行检验的结果如表4所示。可以发现，对财务好转公司的判断正确率高于未好转公司，并且在摘帽后的关键两年内判断正确率达到90%以上，对于识别盈利的持续性效果显著，有利于投资者据此进行投资决策。其余各年也表现出了较高的判断正确率，而2011年正确率有所下滑，可能是由于公司经过一段时间的调整已走出亏损的影响，各方发展趋于稳定，财务指标变化趋于水平化，因此指标的判断能力随之下降。而未好转公司判断率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，财务状况波动显著，财务指标差异较大，很难以统一的标准进行判断。
三、结论与建议
由于我国退市风险警示制度本身存在缺陷，使得一些后续发展能力较好的公司由于盈利的波动连续两年亏损而被ST处理，导致其股价下跌，但对投资者而言，这些公司仍具有投资价值。同时，ST处理所带来的退市压力，使得很多公司通过财务报表粉饰而非改善经营状况来实现摘帽的目的，这类公司往往摘帽不久就会重新被ST处理，使得投资者蒙受损失。
本文通过财务指标来区分ST公司的后续发展能力，实证结果显示，资产负债率对于公司未来财务状况能否发生好转的影响最为明显，而在摘帽一至两年内的敏感期中，资产净利率和留存收益/总资产对财务状况能否好转也表现出了较强的影响力。在对模型的正确率检验中，模型对于财务好转公司的判断较未好转公司而言更为明显，且摘帽后两年内的判断正确率高达90%，为投资者的投资决策提供了参考。
2012年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所对其原有的退市制度进行修订，虽然细节上有所不同，但二者都将净资产和营业收入纳入评价指标：上市公司最近一个会计年度期末净资产为负值，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度期末净资产为负值的，其股票交易将实行退市风险警示；上市公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，其股票交易将实行退市风险警示。净资产和营业收入指标的加入，使得退市风险警示制度在维护投资者利益和促进证券市场改革创新及健康发展上意义重大，但是，净资产和营业收入均为绝对指标，这对于上市公司规模差异巨大、发展状况参差不齐的我国证券市场而言仍存在很大弊端，依然未弥补原有制度的缺陷，一些后续发展能力良好的公司依然存在ST的风险。因此，风险警示制度的完善需要资产负债率、资产净利率等相对指标，而对于投资者而言，这些相对指标的投资指导作用也不可忽视。
参考文献：
1.陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999，（4）.
2.陈月圆.上市公司ST风险预警实证研究[J].财会月刊（理论），2008，（4）.
一、公司概况
比亚迪股份有限公司创立于1995年，总裁王传福，总部位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。该公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。公司汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括F3、F3R、F6、F0、G3等传统高品质燃油汽车，高端SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的F3DM、F6DM双模电动汽车和纯电动汽车E6等。总体水平处于行业领先地位。
《财富》2015年“最受赞赏的中国公司”排行榜，比亚迪上榜，并排名汽车行业第一。近年来，比亚迪为中国汽车产业转型升级贡献自己的力量。在传统燃油车领域，比亚迪率先研发出TID动力总成并成功推向市场。在新能源汽车领域，比亚迪先进的纯电动大巴、出租车服务全球。比亚迪的插电式混合动力汽车技术更是受到市场好评。2015年，随着动力电池产能跟上，比亚迪秦产能释放，唐、宋、元、商等车型逐步上市后，公司业绩开始爆发式增长。比亚迪正在往“中国的特斯拉”路上前进。
二、三大财务报表分析
（一）资产负债表分析
1.资产负债表水平分析。如表1所示，比亚迪公司的资产和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引起，负债的增加主要由流动负债引起。流动资产的增加主要由货币资金、应收账款、存货引起的。流动资产的增加使公司的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。存货周转率降低，可能是由于近年来汽车行业紧张，竞争激烈。另外，该企业采用赊销的方式，放宽信用条件，应收款的回收力度不够，持续经营风险加大。非流动资产的增加主要是由固定资产、工程物资、开发支出引起。2015年比亚迪加大投入，根据年报显示，公司当期研发投入金额为307 567.4万元，研发人员为21 356人，按照上述粗略算法，公司当期研发人员人均投入为14.4万元。
流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息引起的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压力较大。非流动负债的大幅增加主要是由于应付债券引起的。
2.资产负债表结构分析。如表1所示，比亚迪公司固定资产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性。但负债变动额达1 434 210万元。流动负债占总负债的83.2%，企业短期偿债压力上升，资产负债率上升居高不下。
（二）利润表分析
如图1、2所示，近五年来，该公司的营业利润、利润总额、净利润均呈现先降后升趋势。2011―2012年，受宏观经济影响，汽车产业销量整体增速下滑，手机出货量下降，受太阳能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业绩。2013年，全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。可见，201―2014年期间，比亚迪公司营业状况较2012年相比虽有好转但仍旧不景气。
值得关注的是，2015年是比亚迪公司扭?为盈的转折之年，无论是营业收入、营业利润，还是净利润都呈现出较大幅度的增加。2015年公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，主导插电式混合动力私家车市场；太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善。得益于新能源市场推动，2015年比亚迪利润出现大幅上涨。比亚迪公司2015年度实现营业总收入800.14亿元，同比增长37.49%；净利润实现31.38亿元，同比增幅高达324.2%。
（三）现金流量表分析
如图3、图4、图5所示，经营活动产生现金流量净额从2014年的3.8亿元到2015年的38.4亿元，在一定层面上说明了公司经营状况的大幅好转。由投资活动产生的现金流量净额持续数年增长率在-30%以下。2015年投资活动现金流入发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，占88%。现金流出主要是投资支付的现金，占97%。2013―2015年现金流量增加更多依赖于筹资活动。
三、比率分析
（一）盈利能力
企业的净资产收益率呈上升的状态，说明企业充分利用财务杠杆撬动收益。由衡量盈利能力的几个指标可以看出，比亚迪公司的盈利能力在2015年表现突出并达到近年来的峰值。总体来看，公司的盈利能力良好，可能是因为销售增加、营业收入上升所致。这种显著的变化主要受汽车销量影响，自2012年比亚迪推出F3新款车型、后又陆续推出唐和秦等混合动力车以来，比亚迪的汽车销售一直持续增加。按照2015年国家对于插电式混动车型的补贴规定，比亚迪唐将可以享受3.15万元/辆的新能源补贴，且地方政府还将进行1：1的补贴金额，补贴完后的售价仅20万元出头。所以说政策也极大推动了比亚迪汽车的销量。
（二）营运能力分析
如表3所示，自2012年以来，比亚迪公司总资产周转率呈波动状态，流动资产周转率不断下降，表明营运能力整体水平有所下滑。考虑是由于2012年以来存在存货问题造成的。如今汽车行业日趋成熟，市场竞争激烈，因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，防止产品积压造成存货跌价损失。
（三）偿债能力分析
通常认为行业合理的流动比率为2，合理的速动比率为1。但是比亚迪的流动比率和速动比率都处于小于1的情况，说明比亚迪公司的短期偿债能力较弱，流动性风险大。比亚迪公司股东权益较小、资产负债率较大，所以企业的财务风险较大，偿还长期债务的能力就越弱。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于较低水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。
（四）成长能力分析
比亚迪公司的总资产扩张率2012―2015年逐年增高，表明企业这段时期内资产经营规模扩张的速度很快。主营业务增长率也呈逐年增加的趋势，说明比亚迪公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。净利润增长率和每股收益增长率除了在2014年有变化外均相同，基本无增发新股。比亚迪公司属于成长型公司，有很好的长远扩展能力。
（五）横向比较
为更好体现以上指标所反映的信息，我们将比亚迪与同行业的公司进行比较。我们选取了两家具有代表性的公司，国内汽车企业前十强――吉利，世界第一大汽车制造厂商――丰田。
从三家公司2015年的指标来看，比亚迪公司流动比率和速度比率均小于1，吉利公司和丰田公司的流动比率和速动比率较接近于合理比率，由此看出，比亚迪公司的短期偿债能力比其他两家公司弱。作为成熟且盈利能力很好的公司，吉利和丰田的净资产收益率和主营业务利润率均比比亚迪公司高出很多。从资产负债率可以看出，比亚迪公司资产负债率最大，所以比亚迪公司的财务风险较其他两家公司大。从每股收益看出，丰田作为目前全世界排名第一的汽车生产公司，每股收益率远远高于其他两家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，说明在国产汽车之中，比亚迪公司的获利能力算比较强的。总而言之，吉利和丰田公司是成熟的、经营完善的企业，而比亚迪则属于成长型企业，前期收益小风险大。但是该企业具备创新精神，能够持续研发新产品，并具有良好的长远扩展能力，所以比亚迪还是很有发展潜力的。
四、综合分析与业绩评价
（一）杜邦分析
如图6、图7所示，两年间，比亚迪的净资产收益率有了飞跃式的上升。净资产收益率反映股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2014年净资产收益率为1.71%，2015该比率为8.74%，说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅上升。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。两个年度该企业的权益乘数基本保持不变，净资产收益率的大幅上升归功于总资产收益率的提高。
从销售净利率方面来看，2015年公司的销售净利率为3.53%，与2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。销售净利率反映了企业净利润与销售收入两者之间成正比关系。2015年良好的销售净利润反映比亚迪一方面充分开拓了市场，包括新兴的电动汽车市场，加之国家在绿色能源上的补贴助力，大幅增加了销售收入。另一方面，在成本费用控制上，比亚迪充分利用经营杠杆，并且把期间费用控制在合理的水平上，大幅增加息税前利润。
资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，是影响总资产收益率的关键因素，也间接影响到净资产收益率。2015年总资产周转率小幅度上升归功于2015年度营业收入同比增长37.48%，营业收入增长额高达218亿元。虽然与此同时总资产平均总额也有小幅度上升，但资产周转率依然上升了0.08，这在一定程度上也体现了这一年间资产管理处在不错的水平，资产的运用效率更高也拉动了净资产收益率。
（二）经济附加值（EVA）分析
在计算EVA的过程中需要下列的数据：税后净营业利润、股本资本成本率、债务资本成本率、债务资本和股本资本。在计算平均资本成本时，如何获取股本资本成本率是个大难题，需要运用CAPM才能解决这个问题，以下是我们的计算步骤。
1.EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）*投资资本总额
债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
股本资本=股东权益合计+少数股东权益
税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-税收调整
2.债务资本成本率
3―5年期中长期银行贷款基准利率（来源于中国人民银行公布的数据）
3.股本资本成本率的计算（CAPM）
股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）
一年期定期存款利率作为无风险报酬率。
2012―2015年5年间，沪深300指数的4年平均收益率作为市场预期收益。
BETA系数的计算，借鉴了其他学者的研究数据――“BETA值为1.04”[4]。
表7 比亚迪公司2012―2015年收益率指标 （%）
4.经济增加值计算过程
经过项目组的计算调整，最终得出比亚迪的经济增加值，如表8所示。我们可以看到，处在高速发展阶段的比亚迪的经济附加值依然为负。尽管在2015年利润非常可观，业务成绩已经大幅上升，但在较大的权益融资和债务融资面前，经济增加值虽然接近正直但仍然为负数。项目组认为，这主要是因为汽车行业的密集资本和巨额的固定资产投入使得比亚迪在高速发展阶段经济利润为负值。这就表明，在EVA的分析中，比亚迪的经营发展仍需不断努力，还有继续经营发展的空间。但是，鉴于比亚迪现在的明星业务新能源电动车有着广阔的前景，结合这个行业和企业背景，比亚迪还是被看好的。我们相信，在2016年的财报中，比亚迪会有更为出色的业绩。在这种趋势分析下，我们预测比亚迪在下个年度中EVA会有更大的提升，极有可能大于0，在考虑机会成本的情况下，比亚迪是一个有价值的企业。
五、发展预测
比亚迪公司目前仍处于成长阶段，从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。
此外，比亚迪公司需要积极应对机遇与挑战。当前，我国正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部分影响了对汽车、手机等市场的消费需求。
本文以56家沪市A股上市公司为样本，采用多元线性回归方法，分析了我国上市公司财务指标与股价波动的相关性，发现每股收益和每股净资产对股价波动的影响最为显著。
【关键词】
财务指标；股价波动；相关性分析
随着证券市场的不断发展和上市公司信息披露机制的不断完善，上市公司提供的财务信息对投资者的投资行为产生的影响越来越显著，反映在市场上就是公司的股票价格会随着财务信息的变化而出现波动。因此，研究上市公司财务信息指标与股价波动的关系对投资者是有意义的。
1 模型构建
多元线性回归模型是用多个解释变量来解释因变量的一种模型，它能较好的表达多个自变量与一个因变量之间的线性关系。本文假设上市公司财务信息与股票价格之间存在线性相关关系，而财务信息又以财务报告为载体表现，以会计数据和财务指标的形式传达给投资者。因此，本文以财务指标作为自变量X，股票价格作为因变量Y，建立上市公司财务指标与股价波动的多元线性回归模型，即：Y=β+β1X1+β2X2+β3X3+….+ βnXn+ε，其中，n是自变量X的数目，βj（j=1，2，3……n）是待估回归系数，ε是随机误差。
1.1财务指标选择
投资者在进行投资决策时，往往单纯依赖每股收益指标，但实际上每股收益指标并不能全面反映企业的财务情况。投资者在进行投资评估时应考虑全面，结合其他财务指标信息，如反映公司股东权益、盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力等方面的指标，进行综合分析后理性投资。鉴于此，本文选取了10个典型的财务指标作为解释变量X，即：每股收益X1、每股净资产X2、营业利润率X3、净资产收益率X4、净利润增长率X5、净资产增长率X6 、存货周转率X7、速动比率X8、产权比率X9、资产负债率X10。
1.2股价波动指标选择
本文选取股票收盘价来表示股票价格，即因变量Y。由于上市公司一般在1到4月披露上年财务数据，为了让数据更具说服力，应尽量选择次年4月30日后的股票价格作为研究指标。同时，为了让结果更加准确和具有代表性，应尽量选择连续一段时间股票收盘价的平均值来作为输出变量，以剖除个别特殊情况带来的干扰。
2 实证分析
2.1数据准备
本文实验数据主要来源于新浪财经，所需要的数据资料主要包括上市公司对外公布的财务信息和股票行情。为了降低样本数据的差异性，本文选取的样本企业均为沪市A股上市公司，在随机选取的68家上市公司中，剔除掉ST公司、每股收益及每股净资产为负的公司、信息纰漏不全的公司，最后剩下56家沪市A股上市公司，将其中51家作为研究样本，剩余的5家作为最后结果的检验样本。
获取56家样本公司2012年的相关财务指标值作为自变量X，同时分别获取各公司在2013年4月30日到6月30 日之间的股票收盘价，以其平均值作为因变量Y。为了排除数量的量纲对模型结果的影响，对所获取的数据进行标准化处理。
2.2模型实现及结果分析
借助SPSS软件，将标准化处理后的51组样本数据进行多元回归分析，默认置信水平为5%，得到的部分结果数据整理后如表1所示。其中，决定系数R2为0.738，调整R2为0.645，说明模型拟合程度较好，自变量和因变量存在共变量情况；F检验统计量的观测值为3.524，对应的Sig值为0.002，可见该回归模型整体较为显著，因变量和自变量的线性关系明显，说明前面的假设成立，建立的回归方程有效。
虽然模型整体显著，但并不代表各参数显著，因此还需要分析各个自变量对因变量的影响的显著水平。从表1中可以看出自变量X5和X9的Sig值大于0.05，对因变量的影响不显著，解释性不强，应从自变量中剔除，其余8个自变量对因变量影响显著。由此得到上市公司财务指标与股价波动的多元线性回归方程：
将准备好的5组检验样本作为校验数据对建立的回归方程进行验证，将5个样本的财务指标数据带入到上面的方程中，计算出的校验值与其原始股票价格数据的对比如图1所以，可见其差别总体上并不大，说明本文建立的多元线性回归模型以及最后得到的回归方程有一定的合理性。
通过回归分析发现，我国上市公司财务指标对股票价格有一定的影响，公司的股价波动与每股收益、每股净资产、营业利润率、净资产收益率、净资产增长率 、存货周转率、速动比率和资产负债率八个财务指标相关性较为明显，其中，显著性最强的是每股收益，次之为每股净资产。
【参考文献】
[1]郑儒彬.上市公司主要财务指标与股价变动的相关性分析[J]. 财会研究，2009（5）.
[2]戴庆文.我国上市公司股价收益率的影响因素分析[J]. 会计之友，2012（10）.
关键词：财务指标;股价;因子分析;回归分析
根据有效市场假说，证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值。换言之，对股票市场而言，股票的市场价格能否真实反映上市公司的权益价值是股票市场是否有效的重要标志。由于真实的权益价值通过公司的经营业绩产生，而代表上市公司经营业绩的财务指标从不同侧面真实再现了公司的财务效益、资产质量、偿债风险和发展能力等状况，因而，在成熟的股票市场中，这些指标与其股票价格呈现高度的相关性。如果公司的经营业绩成为股票定价的重要因素，价值投资逐渐成为一种重要的投资理念，那么，在风险相同即宏观因素对个股股价的影响相同以及在行业因素相同的情况下，上市公司的经营业绩就成为影响股价的核心。
一、上市公司财务综合评价指标体系的建立
财务综合评价是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，将盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力和现金流量等诸方面的分析纳入一个有机整体之中，全面地对企业的经营状况、财务状况进行评价和分析，从而对企业经济效益的优劣做出评价和判断。本文选取净资产收益率、主营收入税后利润率、每股净资产、每股收益（扣除非经常损益）作为盈利能力的衡量；选取应收帐款周转率、存货周转率、流动资产对总资产的比率作为营运能力的衡量；选取速动比率、权益负债比率、流动资产对负债总额比率、营运资产与总资产的比率作为偿债能力的衡量；选取主营业务增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率、净资产增长率作为成长能力的衡量；选取每股经营现金净流量、资产的经营现金流量回报率作为现金流量的衡量。
二、样本数据选择
选取样本时，本文综合考虑以下情况，以使样本更具代表性。
1.2007年上市公司执行新的会计准则
新的会计准则自2007年1月1日起在上市公司范围内执行。这是会计准则体系的一次重大变革，其中《基本准则》和《存货》、《长期股权投资》等17项是在原准则基础上修订的，《石油天然气开采》和《财务报表列报》等22项为新制定的会计准则。为使财务数据具有可比性，故本文选取实行新制度后的年报数据。
2.金融危机对股票市场的影响
由于2008年受金融危机的宏观影响，股票市场变动过大，不利于分析我国上市公司主要财务指标与股价变动的相关性，故没有选择2008年而是采用了2009年的股价数据。
3.st公司的股票
证监会要求st公司在年报公布前刊登预亏公告，因此，st公司经营绩效影响股价波动的方式和时间与非st公司不一样，有必要将st公司从样本空间中剔除。
考虑到市场对业绩上升和业绩下降的股票反映方式可能不一致，因此本文选取净利润增长率为正的沪市医药生物行业上市公司，同时剔除其中2008年年报公布时间与2009年第一季度季报公布时间相近（两者相隔不超过一周）的公司以排除季报公布对股价的影响。最终选取了23只股票样本，2008年年报的财务比率数据（速动比率x1、权益负债比率x2、流动资产对负债总额比率x3、营运资产与总资产的比率x4、净资产收益率x5、主营收入税后利润率x6、每股净资产x7、每股收益（扣除非经常损益）x8、应收帐款周转率x9、存货周转率x10、流动资产对总资产的比率x11、主营业务增长率x12、净利润增长率x13、
固定资产投资扩张率x14、净资产增长率x15、每股经营现金净流量x16、资产的经营现金流量回报率x17）来源于和讯网（stock.hexun.com），股票价格选取年报公布日当天的股价（p0），数据来源于新浪财经（finance.sina.com.cn）。
三、因子分析
因子分析是一种降维、简化数据的技术。它通过研究众多变量之间的内部依赖关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的变量来表示其基本的数据结构。本文使用马克威分析系统软件进行因子分析并通过方差最大化旋转，由所得的因子载荷矩阵结果可知，前5项因子的累计方差贡献率已达到82.3232%，并得到得到5个主因子的表达式。
z1=0.0938*x1+0.0186*x2+0.0447*x3+0.1562*x4+0.8967*x5+0.7921*x6+0.2501*x7+0.8887*x8-0.0473*x9-0.0959*x10-0.0348*x11+0.2232*x12+0.8390*x13-0.1010*x14+0.6769*x15+0.28*x16+0.2688*x17
z2=0.8018*x1+0.945*x2+0.6477*x3+0.3853*x4-0.0686*x5+0.216*x6-0.0552*x7-0.0497*x8+0.7882*x9+0.8371*x10-0.2812*x11+0.0602*x12-0.0617*x13+0.01*x14-0.0274*x15-0.07*x16-0.0273*x17
z3=0.3949*x1+0.1743*x2+0.6702*x3+0.8307*x4-0.026*x5+0.1035*x6+0.6751*x7+0.2153*x8-0.3715*x9-0.2328*x10+0.7759*x11-0.1831*x12-0.0395*x13-0.0199*x14+0.1181*x15+0.0057*x16-0.1212*x17
z4=-0.1539*x1-0.1512*x2-0.1258*x3-0.2277*x4+0.3033*x5-0.228*x6-0.0197*x7+0.3135*x8+0.0029*x9+0.1609*x10+0.0904*x11+0.0157*x12+0.3388*x13-0.0634*x14+0.0863*x15+0.9307*x16+0.9024*x17
z5=-0.0948*x1-0.0052*x2-0.0505*x3-0.0995*x4+0.0263*x5-0.0939*x6-0.2755*x7-0.011*x8+0.1707*x9+0.056*x10+0.0677*x11+0.9059*x12+0.1264*x13+0.9134*x14+0.0385*x15-0.0425*x16-0.0253*x17
主因子z1中，x5、x6、x8的因子载荷量远大于其他财务比率的载荷量，所以z1主要代表对盈利能力的衡量。同理可知， z2主要代表对偿债能力的衡量；z3主要代表对偿债能力、营运能力的衡量； z4主要代表对现金流量的衡量； z5主要代表对成长能力的衡量。
四、 回归分析
将因子分析所得的5个主因子作为自变量，以年报公布当日的股票价格作为因变量，用加权最小二乘法进行回归。经过对不显著变量的剔除以及模型的修改，最终得出的多元回归结果如下表：
以上结果在5%的显著性水平下，prob(f-statistic)= 0.00068，说明从总体上对模型中被解释变量与解释变量之间的关系显著，并且自变量均通过了t检验，说明解释变量对被解释变量也有显著影响。对截面数据进行white(no cross terms)检验，结果通过异方差的检验。
由回归结果可知，adjusted r-squared =0.469560表明回归方程对样本值的拟合程度不佳，说明财务指标并不能很好的解释股价。z1的系数为正且比较大，说明盈利能力在财务综合评价体系中与股价相关性最大。在其他条件不变的情况下，公司盈利能力增加1%，其股价就会增加0.6514%。而z2*z2的系数为正，且对股价的影响较小，仅为0.026。这与之前的预测不同，其原因可能是由于生物医药行业的上市公司的权益负债比率普遍比较高，财务杠杆比较小，在此范围内，负债比率没有高到不利公司成长的程度。
依据有效市场理论，一般可就股票价格对不同信息资料的反映程度将证券市场分为弱式有效性市场、半强式有效性市场、强式有效性市场三种类型。如果股票市场是半强式有效的，则股票价格会反映所有公开的信息，而根据本文的结论，有关公司财务状况的公开信息并未充分反映到股价中，这也意味着我国股市尚未达到半强式有效。因此，我国应从大力培育和发展中介机构、加强和规范信息披露制度、进一步完善证券法律体系等多方面入手提高股票市场有效性。
参考文献:
[1]杨 成:钢铁业上市公司财务指标与股票价格定位实证研究[j].价值工程，2006，（3）：106—109.
[2]潘辰佳:经营绩效与股价反应—一个实证分析[j].全国商情，2008，（11）：78—81.
【关键词】 汽车制造业上市公司 财务指标 信度 效度 因子分析法
随着我国GDP的快速增长和汽车消费需求的不断升温，汽车产业已经成为我国重要的支柱产业，带动和影响着我国整个工业的经济发展以及产业金融资本与非产业金融资本的流向和流量。汽车制造业上市公司的财务状况已成为公司、股东、债权人、员工、政府管理部门等利益相关者共同关心的焦点问题，并且亦成为整个汽车行业发展水准的风向标。
汽车制造技术是制造技术的重要组成部分，先进汽车制造技术是制造业不断吸收机械、电子、信息、能源及现代化系统管理等方面的成果，并将其综合应用于产品设计、制造、检测、管理、销售、使用、服务乃至回收的制造全过程，提高对动态多变的产品市场的适应能力和竞争能力的制造技术。先进汽车制造技术正朝着精密化、柔性化、集成化、网络化、全球化、虚拟化、智能化和清洁化的方向发展。
一、信度
信度（Reliability）：它是指采用同样的方法对同一对象重复测量时所得结果的一致性程度。信度也称为可靠性，即当被测量对象本身发生变化，用同样的“尺子”去重复测量时，总是获得类似的结果。因此，信度也被称为一致性。如果说一个财务指标的信度高，表示这个财务指标值经反复测试都保持一致。对不同汽车制造业公司来说，便是指这一财务指标值经反复测试都大致相同。如果说某次测试完全可靠，那么便指这次测试排除了一切误差，绝对地准确。即这一指标值反复测试后完全保持一致，各个指标经反复测试后，其值完全相同。其实，绝对的准确是不可能的，因为受内外部影响较大。
二、效度
效度：效度（Validity）即有效性，它是指检测工具所测定的现象与真实情况的吻合程度，即检验测定工具的准确性、真实性。测量结果与要考察的内容越吻合，则效度越高;反之，则效度越低。财务指标的效度（有效性）指这些指标是否能有效的检测了它所要检测的东西，是否达到了它所预定的目的。效度是一个相对的概念。这主要是利益相关者即公司、股东、债券人、员工关注的点不同，由此，推测的结果只能是相对有效，而不是绝对有效。从这个意义上讲，效度是一个程度上的概念，它反映了根据几个财务指标值作出推论或预测的准确性程度。
三、信度与效度的关系
评价财务指标的两个重要参数：信度和效度。信度与效度可以简单的概括为“两斤白糖”，两斤是信度，白糖是效度。如果测出来的是一斤半或者是两厘米，那就说明信度有问题。如果测出来的是盐巴或者大米，不是我们想要糖，那就是效度的问题。它们体现一种既各有侧重、又相辅相成、密切联系的关系。信度侧重于指标测试结果的一致性;效度则强调达到其预期测试意图的程度。高效度只能以指标的高信度为基础。离开信度，效度就无法实现。同时唯有充分考虑到影响效度的因素，才会有效地增加指标的信度值，否则信度也就失去了实际意义。
四、财务指标
财务指标是指收集传达财务信息，说明资金活动，反映企业生产经营过程和成果的经济指标，是可以通过企业的财务报告中的数据计算的指标。
上市公司的财务评价内容基本应包括如下四个方面：第一，偿债能力。反应企业资产的流动性，负债水平以及偿还债务的能力。借以评价企业的财务状况和经营风险;第二，营运能力，反映企业的经营管理水平，借以评价企业的资产管理水平，资金周转状况和现金流量情况等;第三，盈利能力，反映企业的获利能力，这一能力可以加强企业偿还债务能力，提升企业信誉;第四，发展能力，反映企业的资产保值增值能力，借以评价企业发展趋势与经营前景。
五、用因子分析法对汽车制造业上市公司财务数据进行排序
参照我国财政部颁布实施的《企业财务通则》，遵循评价指标的系统性，可比性和课操作性原则，所选11项财务指标均为我国上市公司财务报表中的常用指标如下：盈利能力（X1：净资产收益率X2：主营业务利润率X3：总资产利润率）;偿债能力（X4：资产负债率X5：速动比率X6：流动比率）;营运能力（X7：总资产周转率X8：流动资产周转率X9：应收账款周转率）;发展能力（X10：主营业务收入增长率X11：总资产增长率）。
样本主要选取我国沪市A股市场的30家汽车制造业上市公司的2013年1―4季度的财务报告（因数据量较大，本文不予列出）作为研究对象，其数据来自于新浪财经各公司披露的季报或年报，数据可靠性得到保证。
六、汽车制造业财务指标的效度的实证检验
1、因子分析法试用性检验
运用SPSS软件对四个季度的样本进行KMO检验和Bartlett检验，得出KMO值分别为：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本适合因子分析，Bartlett给出的相伴概率均为0，小于均值水平0.05，适合进行因子分析。以季度一的检验结果为例：
2、确定因子载荷
首先具体分析第一季度的数据，通过SPSS软件对第一季度数剧进行因子分析，以主成分法提取公因子，计算相关系数矩阵特征值，即公因子方差，从而得出各公因子对原始数据信息的贡献率。得到表1、表2。
如表1所示，前四个因子的的方差累积贡献率达到了84.613%，比较充分的反映了原始数据信息，将其提取出来以代表所选11项指标。如表2所示，因子成份矩阵中，因子F1绝对值系数比较大的有X5、X6这两个指标，分别表示的是速冻比率，流动比率，这两个指标体现了公司的偿债能力;因子F2中所占比重较大的是净资产收益率，总资产利润率，体现了公司的盈利能力;因子F3中所占比重较大的是应收账款周转率，体现了公司的营运能力;因子F4中所占比重较大的是主营业务收入增长率，主营业务利润率，体现了公司的发展能力。以此对后三个季度的数据进行因子分析，得到各季度的成分矩阵，依次如表3所示。
由表可知，后三个季度提取三个因子代表所选11项指标，有所得的后三个季度的因子成份矩阵表可得，各矩阵所示因子内涵一致（这里的F2’因子涵盖了季度一中F2和F3）由各表归纳可得：因子F1中绝对值系数比较大的有X4、X5、X6，体现了公司的偿债能力;因子F2’中绝对值系数较大的有X1、X3，体现了公司的盈利能力;因子F3中绝对值系数较大的有X10、X9，体现了公司的营运能力发展能力。
七、分析结果
通过因子分析法，从11项指标中提取了四项公因子，分别充分反映了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。又根据成份矩阵表得知各指标在四个因子中所占比例，从而选取出了能最有效地反映公司情况的财务指标：最能有效反映公司的偿债能力的是流动比率，速动比率和资产负债率;最能有效反映公司的盈利能力的是总资产利润率和净资产收益率;最能有效反映公司的营运能力的是应收账款周转率;最能有效反映公司的发展能力的是主营业务收入增长率。
同时，各因子对评价公司综合财务状况的贡献大小不同，贡献最大的是偿债能力;其次是盈利能力，营运能力和发展能力贡献相对较小。因而，可以据此分析各公司财务优势与不足，衡量其在汽车制造业所处位置，借此调整公司财务管理目标，改善公司综合财务状况，从而提升公司竞争力。
（注：湖北经济学院法商学院课题组成员：郭攀，李瑶，黄阳，刘樱子。）
【参考文献】
关键词：财务指标 股票价格 多元线性回归
一、引论
（一）研究背景与意义
会计界对财务报告的目标一直存在两种看法。一种是：财务报告的目标是为会计信息使用者提供对其决策有用的信息。另一种是：财务报告的目标是反映管理层受托责任的履行情况。从第一种目标中，我们可以看出会计信息可以影响使用者的决策。
在资本市场高度发达的今天，股票已成为实体经济的晴雨表，与我们的生活息息相关。在我国股民中，有些是专业人士，对金融和会计十分了解，有些则是外行。但是，不管是专业人士，还是非专业人士，选取股票、交易股票都离不开企业提供的各种信息。而最能反映企业营运情况的就是企业的财务报告。财务报告包括财务报表和报表附注。基本的财务报表是由资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表组成的。但是，仅仅依靠财务报告中的一手数据还是不够的，因为它们只是反映企业过去一年中的财务状况、经营业绩和现金流量，属于历史数据。而投资者进行投资决策时，更关注的是企业的现状和未来发展。所以，需要使用者对会计报表中的数据进行一些处理，得出一些有用的财务指标，这些指标可以反映出企业现在的和未来的偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流量能力和股东获利能力。这些指标可以帮助投资者更好地了解企业，预测企业的未来发展前景。
（二）文献综述
2005年，于海燕、黄一鸣选取40只股票样本，对这些公司的2002年财务报告中的数据进行处理，建立模型参数估计并进行检验后，提出“每股收益、资产报酬率、销售毛利率与股票价格密切相关”的结论。2010年，吴旭华提出，财务绩效指标同公司的股价不存在正相关关系。他选取了2004年沪深两市的1 321家A股上市公司作为样本，利用统计方法、MATLAB软件和pcacov函数进行研究并得出股价与财务指标不相关。王以恒在2011年利用多元统计学中的聚类分析和SAS软件，对电力行业、房地产行业、旅游业和有色金属开采业四大行业中的20家企业进行分析，并提出了公司股价增长与所处行业及其财务数据并不具备显著性的关联度。2012年石方莹提出每股收益、速动比率与企业股价有显著影响。她选取了2011年河南省50家上市公司第四季度的财务数据作为样本，通过建立多元线性回归方程，并通过多次回归后得出了相应的结论。以上这些学者虽然对一部分上市公司进行了检验，但是笔者认为其样本量太小，行业略微窄小，数量过低，不足以证明我国上市公司的整体实际情况。
二、理论分析与研究假设
在会计理论中，每股收益=净利润/普通股股数，当企业普通股股数不变时，净利润越大，企业每股收益越高。而企业净利润越大，可能说明企业的经营业绩越好。市场上绝大多数投资者是根据企业盈利的多少来判断企业的未来发展。如果企业净利润越多，那么市场对于企业股票的需求就越高。根据供求关系理论可以推测出，最终会导致企业股价的上涨。
净资产报酬率=净利润/净资产，其中净资产就是指所有者权益。如果企业的净利润很高，在所有者权益数量一定的情况下，净资产报酬率就越高，这说明股东可以得到更多的收益，其投资报酬率就会提高。那么会有更多的投资者愿意将资金投入到该企业，这主要是通过购买股票的方式来注资。根据LM模型可以得出，企业的股票供小于求，股票价格会随之上涨。因此得出：
假设1：股东盈利能力与公司股票价格显著正相关。
流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=速动资产/流动负债。这两个比率越高，说明企业短期内偿债能力较强，其面临资不抵债，甚至是破产的可能性就会非常小。向投资人传递出的信息就是，企业在未来一段时间将不会面临债务的约束，可以正常的经营运行。这会使投资人对企业的未来有一个很好的预期，从而加大对该企业的投资，所以需求就带动股票价格的上涨。通过后面的检验，我们会发现流动比率和速动比率相关性较大，所以本文中，只选取流动比率作为解释变量。
每股股利=股利/发行在外的普通股股数。每股股利可以反映股东获利能力。公司股利是受公司净利润和管理层决策等诸多因素的影响。
在本文中，笔者假定公司股利只受净利润的影响，且股利和净利润成正相关关系，股利和企业价值也成正相关关系。笔者认为，当公司运行良好时，公司的净利润会迅速增长，那么公司的股利也会增加。在发行在外的普通股股数不变的情况下，公司的股利就会增加。公司股利增加，代表股东可以获得的股利就会增加，其投资收益就会增加，会有更多人愿意购买该公司股票。受供求关系的影响，在二级市场上，当股票数量不变时，股票价格会随着需求的增加而增长。因此得出：
假设2：每股股利与公司股票价格显著正相关。
资产负债率=负债总额/总资产。这个指标可以反映企业的长期偿债能力的强弱。企业的总资产有两个来源，一个是从债权人处借债，另一方面是从投资者处筹资。当资产负债率较低时，表示企业有很小一部分的资产是通过借外债来购买的，反而是有很大一部分比例的资产是通过股东投资来购买的。股票筹资与债务筹资的最大不同点便是通过股票筹来的资金是没有偿还期限的，而且股利也不固定。这与债务融资有很大区别，因为债务不仅有偿还期限，还要定期支付固定利息。当资产负债率较低时，说明企业没有很大的还款压力，其经营效率还很高，不会在短期内破产，使得投资者受损。在这种情况下，投资人会愿意购买该公司股票，来获取较稳定的收益。所以，在流通市场上，对于公司的股票需求会增大，在股票数量不变的情况下，公司股票的价格就会上升。因此得出：
假设3：资产负债率与公司股票价格显著正相关。
三、研究设计
（一）样本选取与数据来源
笔者以2011年沪深两市的部分A股上市公司为样本进行了分析，选取样本时，主要进行了以下处理：1.本文剔除了ST公司，主要选取了非ST公司为样本，以避免出现异常值。2.为了保持完整性，剔除了财务数据有缺失的公司。经处理后，得到的样本观察值698家。本文的样本数据均来自于国泰安研究服务中心CSMAR系列数据库，数据的处理和分析使用STATA软件。
（二）模型与变量定义
四、实证分析
（一）统计性描述与相关性分析
主要研究变量经过统计性描述可知，资产负债率（t30100）平均值0.35，最小值约为0，最大值为92%。从平均水平来看，我国上市公司的资产负债率较为合理，面临的财务风险较小。股东盈利能力（Y）的平均值为-2.4，股东盈利能力选取的是净资产收益率。平均值表明，企业的净资产收益率较低，股东投入资本没有得到很好的升值。
分析变量之间的相关性关系可知，企业的资产负债率（t30100）与股票价格（price）成显著负相关；每股股利（t60900）与企业的股票价格（price）成显著负相关，初步估计结果，与假设的结论相反；股东盈利能力（Y）与企业的股票价格（price）成显著正相关，初步表明，股东盈利能力越高，企业的股票价格会随供求关系的变动而增加。
（二）多元回归结果
从表2数据可知：1.股东盈利能力和股票价格在5%的水平上显著负相关。在完全有效市场中，股票价格应该可以反映出企业的实际盈利情况，所以在完全有效市场中，股东盈利能力和股票价格应该成正相关关系。但是在本样本中，两者成负相关关系，这说明我国的证券市场并不是完全有效市场，其股票价格并不能完全反映所有市场信息，所以投资者判断的依据有错误，对于那些给股东带来收益较低的、但是股票价格较高的股票也进行了投资，所以两者成负相关。假设1从反面得到验证。2.股票价格与每股股利在5%的水平上负相关，但是不显著。这主要是因为，我国证券市场还不够完善，公司盈利后并不会给股东分配股利，或者分配非常少的股利，大部分盈利都留在了企业内部，用于其后续发展。在没有法律、制度强制要求下，公司是很少给股东分配股利的。3.股票价格与资产负债率在5%的水平上显著负相关。公司资产负债率越高，说明企业面临的财务风险越大，即企业面临的债务违约风险也越大。在这种情况下，企业的持续经营假设面临很大的不确定性，所以投资者在向这种高负债的企业投资时，会格外小心，甚至是不投资，当需求减少时，股票价格就会下降。假设3得到验证。
五、结论
证券市场在人们的生活中扮演着越来越重要的角色，股票价格的变动也时时影响着人们的生活。在现在这样一个半强式的有效市场中，如何利用现有的财务信息来做出有效的投资决策，是每个投资者都希望可以解决的难题。本文在以往文献的基础上，结合了最新的数据，检验了财务指标和股票价格之间的关系。结果发现：公司的净资产收益率、资产负债率、销售毛利率和每股收益与股票价格更加紧密。其中，销售毛利率和每股收益与股票价格成正相关关系。其研究意义在于：更好地理解和利用财务报表中的财务指标，提高证券市场的有效性，帮助投资者做好投资决策。Z
参考文献：
1.纪建悦，李姣.财务关系与公司绩效的相关性研究[J].投资研究，2011，（30）.
3.王汉生，张翰宇，何天英，郭璐茜.上市公司财务参数与其股票价格波动性关系探究[J].证券市场导报，2011，（2）.
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