时间：2023-10-24 10:35:18
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇流动资产质量分析，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
［关键词］财务质量分析
财务会计报告，是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和附注。就整个报告体系来看，资产负债表是最全面地反映企业在某一特定日期的财务状况的核心会计报表；利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表；现金流量表是反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表；财政部于2006年的《企业会计准则》要求编制的所有者权益变动表是反映企业构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的会计报表。本文从企业几大主表的主要项目入手，着重对企业的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量进行一些肤浅的分析。
一、企业盈利质量分析
盈利质量是企业生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约企业的发展，甚至危及企业生存。对企业盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度等几方面进行。
(一)从投资效果角度进行分析
投资效果主要反映投人与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高，公司的运营效果越好，盈利能力越强，盈利质量也越有保证；反之，则说明公司运营效率低，盈利能力较差，盈利质量不是很好。一般来说，能反映公司投人与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。
(二)从盈利的构成角度进行分析
企业的盈利主要由营业利润和营业外收益组成。其中：营业利润是企业利润的主要组成部分。只有不包括投资收益的营业利润的持续、稳定增长才意味着企业具有较好的经营资产盈利能力。营业外收益是企业偶然业务带来的收益，不应做为利润的主要部分来考虑。因此，企业盈利的各组成部分构成是否合理，是利润质量的重要判断标准。
(三)从盈利的现金实现程度进行分析
现行会计制度的收入是按权责发生制确认的，盈利如果不能为企业带来现金流入，对企业的经营发展毫无意义。在分析一个企业的盈利时，应考虑如下两点：
1、利润表中的“营业利润-投资收益”应与现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”要基本一致。
2、投资收益应与现金流量表中“投资活动产生的现金流量净额”比较。此类比较还应进一步分析企业按权益法确认的投资收益的现金流入量。
二、企业资产状况质量分析
资产是企业生产经营活动的物质基础，资产状况的质量直接影响企业的偿债能力、盈利能力和发展能力。企业资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。下面就资产负债表的几个主要资产项目做如下分析：
企业的流动资产是指企业短期内最具活力的资产，也是企业近期经营业绩的主要来源、偿还短期债务的主要保障。对于流动性资产的质量分析应从以下几方面入手。
1、高质量的流动性资产应该具有适当的周转率
在流动资产周转一次有毛利的情况下，适当的流动资产周转率是企业维持经营活动盈利能力的基础。主要指标有存货周转率（主营业务成本与平均存货之比）和应收账款周转率（主营业务收入净额与平均应收账款余额之比）。一般来讲，周转率越高越好，周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低，偿债能力加强。周转率在行业平均水平之上是企业维持较好盈利能力的先决条件。
2、流动性资产应具有较强的偿还短期债务的能力
流动资产除了要具一定盈利能力外，还应承担偿还短期债务的任务，也就是说，流动资产应当对负债有一定的保证程度。衡量短期偿债能力的基本指标是流动比率（流动资产与流动负债之比）和速动比率（速动资产与流动负债之比）。企业的流动资产应具有较合理的流动比率和速动比率，按照西方企业的长期经验，一般认为这两个比率应分别为2：1和1：1较为适当。
3、不良流动资产的规模
不良流动资产是企业潜亏的主要因素，其规模较大必然引起企业后期的严重亏损。因此企业在期末要真实反映资产的价值，应提准备的要足额提取，以免因虚列资产给报表使用者产生误解。另外其他应收款和待摊费用其实质是不能为企业带来盈利和偿还债务的资产，这些所谓的资产的规模将直接影响企业经营活动的成效。因此，在分析流动资产时要特别注意这类资产的规模，其规模应较小为宜。
（二）对外投资的质量分析
企业的对外投资，体现了企业谋求对外扩张或者实现投资收益的动机。对于短期投资，应表现为投资的直接增值。高质量的长期投资，则应表现为：（1）投资的结构与方向体现或者能增强企业的经济利润；（2）确认的投资收益有与之相符的现金流入；（3）投资环境有利于企业发展战略。
（三）固定资产与无形资产的质量分析
企业的固定资产和无形资产，反映了企业从事长期发展的物质基础与技术装备水平。对于此类资产质量的分析，主要应取决于这两类资产所能够推动企业经营活动的状况。其主要表现为：（1）其生产能力与企业的实际需要相匹配，生产的产品能推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，利用充分，较少闲置。（3）资产的账面净值是否与资产的实际价值（公允价值）相符。
三、企业资本结构的质量分析
对于企业的资本结构的质量分析，应主要涉及以下几个方面：
（一）企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系
资本成本是企业在取得和使用资本时所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。从财务管理角度来看，企业的负债资金与权益资金都存在资本成本的问题。因此，只要当企业的资产报酬率（息税前利润与总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，在财务杠杆的作用下，企业的净资产的规模就会因盈利而扩大。
（二）企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性
按照财务管理的理论，企业筹集资金的用途，决定筹集资金的类型：企业的长期资产应当通过长期资金来源（包括所有者权益和长期负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产的波动部分，则应由短期资金来源来解决。因为长期资金来源的资本成本相对较高，企业拥有过多最终会导致效益下降；而企业用短期资金支持长期资产会形成急迫的短期偿债压力。因此，当企业资本的期限构成与企业资产结构相适应时，企业的资本结构就表现为较好质量。
（三）企业的财务杠杆状况与财务风险、未来融资要求以及未来发展的适应性
财务杠杆可以说是双刃剑，企业的财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债依赖程度越高。过高的财务杠杆存在如下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金与利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受损；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金难度加大。因此，财务杠杆比率高的企业其风险相对较大。
（四）企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性
按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景情况：谁在控制企业？控制的股东有没有能力将企业引向光明？在分析企业所有者权益各构成项目时，应根据各项目的产生途径、具体用途等来分析各部分比率的适当性。实收资本越充足，企业承担各种风险的实力就越强；而资本公积是有特定用途的资金来源，它们的规模更多地会受资本本身和盈利状况的影响；未分配利润的规模和变化趋势是判断所有权益结构合理性的另一重要因素，未分配利润能持续、稳定增长，并在所有者权益中占较大比重，表明企业的盈利性和成长性较好，预示企业有较好的发展前景。
四、企业现金流量的质量分析
所谓现金流量的质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。较好质量的现金流量应有如下特征：（一）企业现金流量的结构与状态体现了企业的发展战略的要求；（二）在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持；（三）筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资、投资行为。
企业财务质量是各方面因素综合作用的结果，因此，要想全面把握企业财务质量状况，应对其各方面情况进行相关分析，了解其内部各方面因素相互作用的本质，这样才能从整体上把握企业的财务质量状况。
参考文献：
［1］财政部.企业会计准则2006.北京；经济科学出版社，2006.
［2］古劲松晓芳.公司财务质量分析方法研究，《北方经济》2006年第20期.
［3］刘红敏.新会计制度下的财务分析，《现代商业》2008年第12期.
［4］张鹏飞.财务质量分析评价框架，《会计之友》2006年第27期.
［关键词］财务质量分析
财务会计报告，是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表和附注。就整个报告体系来看，资产负债表是最全面地反映企业在某一特定日期的财务状况的核心会计报表；利润表是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表；现金流量表是反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表；财政部于2006年的《企业会计准则》要求编制的所有者权益变动表是反映企业构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的会计报表。本文从企业几大主表的主要项目入手，着重对企业的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量进行一些肤浅的分析。
一、企业盈利质量分析
盈利质量是企业生存、发展的基础。低质量的盈利会严重制约企业的发展，甚至危及企业生存。对企业盈利质量的分析可主要从投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度等几方面进行。
(一)从投资效果角度进行分析
投资效果主要反映投人与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。指标值越高，公司的运营效果越好，盈利能力越强，盈利质量也越有保证；反之，则说明公司运营效率低，盈利能力较差，盈利质量不是很好。一般来说，能反映公司投人与产出关系的指标主要有成本费用利润率、总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率。
(二 )从盈利的构成角度进行分析
企业的盈利主要由营业利润和营业外收益组成。其中：营业利润是企业利润的主要组成部分。只有不包括投资收益的营业利润的持续、稳定增长才意味着企业具有较好的经营资产盈利能力。营业外收益是企业偶然业务带来的收益，不应做为利润的主要部分来考虑。因此，企业盈利的各组成部分构成是否合理，是利润质量的重要判断标准。
(三)从盈利的现金实现程度进行分析
现行会计制度的收入是按权责发生制确认的，盈利如果不能为企业带来现金流入，对企业的经营发展毫无意义。在分析一个企业的盈利时，应考虑如下两点：
1、利润表中的“营业利润-投资收益”应与现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”要基本一致。
2、投资收益应与现金流量表中“投资活动产生的现金流量净额”比较。此类比较还应进一步分析企业按权益法确认的投资收益的现金流入量。
二、企业资产状况质量分析
资产是企业生产经营活动的物质基础，资产状况的质量直接影响企业的偿债能力、盈利能力和发展能力。企业资产的质量集中从资产的周转速度、存在状态反映出来。下面就资产负债表的几个主要资产项目做如下分析：
(一)流动资产的质量分析
企业的流动资产是指企业短期内最具活力的资产，也是企业近期经营业绩的主要来源、偿还短期债务的主要保障。对于流动性资产的质量分析应从以下几方面入手。
1、高质量的流动性资产应该具有适当的周转率
在流动资产周转一次有毛利的情况下，适当的流动资产周转率是企业维持经营活动盈利能力的基础。主要指标有存货周转率（主营业务成本与平均存货之比）和应收账款周转率（主营业务收入净额与平均应收账款余额之比）。一般来讲，周转率越高越好，周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低，偿债能力加强。周转率在行业平均水平之上是企业维持较好盈利能力的先决条件。
2、流动性资产应具有较强的偿还短期债务的能力
流动资产除了要具一定盈利能力外，还应承担偿还短期债务的任务，也就是说，流动资产应当对负债有一定的保证程度。衡量短期偿债能力的基本指标是流动比率（流动资产与流动负债之比）和速动比率（速动资产与流动负债之比）。企业的流动资产应具有较合理的流动比率和速动比率，按照西方企业的长期经验，一般认为这两个比率应分别为2：1和1：1较为适当。
3、不良流动资产的规模
不良流动资产是企业潜亏的主要因素，其规模较大必然引起企业后期的严重亏损。因此企业在期末要真实反映资产的价值，应提准备的要足额提取，以免因虚列资产给报表使用者产生误解。另外其他应收款和待摊费用其实质是不能为企业带来盈利和偿还债务的资产，这些所谓的资产的规模将直接影响企业经营活动的成效。因此，在分析流动资产时要特别注意这类资产的规模，其规模应较小为宜。
（二）对外投资的质量分析
企业的对外投资，体现了企业谋求对外扩张或者实现投资收益的动机。对于短期投资，应表现为投资的直接增值。高质量的长期投资，则应表现为：（1）投资的结构与方向体现或者能增强企业的经济利润；（2）确认的投资收益有与之相符的现金流入；（3）投资环境有利于企业发展战略。
（三）固定资产与无形资产的质量分析
企业的固定资产和无形资产，反映了企业从事长期发展的物质基础与技术装备水平。对于此类资产质量的分析，主要应取决于这两类资产所能够推动企业经营活动的状况。其主要表现为：（1）其生产能力与企业的实际需要相匹配，生产的产品能推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，利用充分，较少闲置。（3）资产的账面净值是否与资产的实际价值（公允价值）相符。
三、企业资本结构的质量分析
对于企业的资本结构的质量分析，应主要涉及以下几个方面：
（一）企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系
资本成本是企业在取得和使用资本时所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。从财务管理角度来看，企业的负债资金与权益资金都存在资本成本的问题。因此，只要当企业的资产报酬率（息税前利润与总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，在财务杠杆的作用下，企业的净资产的规模就会因盈利而扩大。
（二）企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性
按照财务管理的理论，企业筹集资金的用途，决定筹集资金的类型：企业的长期资产应当通过长期资金来源（包括所有者权益和长期负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产的波动部分，则应由短期资金来源来解决。因为长期资金来源的资本成本相对较高，企业拥有过多最终会导致效益下降；而企业用短期资金支持长期资产会形成急迫的短期偿债压力。因此，当企业资本的期限构成与企业资产结构相适应时，企业的资本结构就表现为较好质量。
（三）企业的财务杠杆状况与财务风险、未来融资要求以及未来发展的适应性
财务杠杆可以说是双刃剑，企业的财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债依赖程度越高。过高的财务杠杆存在如下压力：一是不能正常偿还到期债务的本金与利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受损；三是受此影响，企业从潜在的债权人那里获得新的资金难度加大。因此，财务杠杆比率高的企业其风险相对较大。
（四）企业所有者权益内部构成状况与企业未来发展的适应性
按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景情况：谁在控制企业？控制的股东有没有能力将企业引向光明？在分析企业所有者权益各构成项目时，应根据各项目的产生途径、具体用途等来分析各部分比率的适当性。实收资本越充足，企业承担各种风险的实力就越强；而资本公积是有特定用途的资金来源，它们的规模更多地会受资本本身和盈利状况的影响；未分配利润的规模和变化趋势是判断所有权益结构合理性的另一重要因素，未分配利润能持续、稳定增长，并在所有者权益中占较大比重，表明企业的盈利性和成长性较好，预示企业有较好的发展前景。
四、企业现金流量的质量分析
所谓现金流量的质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。较好质量的现金流量应有如下特征：（一）企业现金流量的结构与状态体现了企业的发展战略的要求；（二）在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持；（三）筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资、投资行为。
企业财务质量是各方面因素综合作用的结果，因此，要想全面把握企业财务质量状况，应对其各方面情况进行相关分析，了解其内部各方面因素相互作用的本质，这样才能从整体上把握企业的财务质量状况。
参考文献：
［1］财政部.企业会计准则2006.北京；经济科学出版社，2006.
［2］古劲松 晓芳.公司财务质量分析方法研究，《北方经济》2006 年第 20 期.
［3］刘红敏.新会计制度下的财务分析，《现代商业》2008 年第 12 期.
［4］张鹏飞.财务质量分析评价框架，《会计之友》2006 年第 27 期.
一、财务报表分析的问题
现行的财务报表分析主要是依据企业三大财务报表，通过对报表中的数据进行分析，运用比率分析、比较分析、趋势分析等方法，判断一个企业的盈利能力、偿债能力、营运能力及发展能力。随着经济的发展，传统分析方法的局限日益凸显，财务报表信息的不真实，出于各种动机形成的财务报表粉饰现象的屡屡发生，如果对企业财务报表只停留在简单的比率分析，就很容易导致投资决策的失误。当今财务报表分析中存在财务报表信息利用不充分、现金流量分析重视不够、缺少收益质量分析、更缺少对企业行业背景分析等诸多问题。为此进行企业财务报表的深入分析至关重要。本文将结合某钢铁公司2011、2012两个年度的财务报表数据，谈谈如何进行财务报表的深入分析。
二、公司概况与行业背景
该公司为经营业绩较为良好的钢铁有限公司，成于2002年3月21日，注册资本15100万，主营钢铁产品以及相关副产品、化工产品、汽车配件等，属于唐山地区中型钢铁企业。坏账损失采用直接转销法核算，存货按加权平均价核算，长期投资按成本法核算；固定资产折旧采用直线法计提。
近年来由于国内经济形势发生了较大的变化，国内钢铁企业的生存状况艰难，需求萎靡，盈利下滑，2012年由于宏观经济低迷，我国钢铁企业亏损面、亏损额较2011年大幅上升，资产负债率高，整个行业信用状况、经营状况趋于恶化。
三、财务报表分析案例讨论
1.主要指标的一般分析
下面选取几个主要指标做具体指标一般分析：
流动比率分析：流动比率是流动资产比流动负债，国际公认标准为2。我国较好的比率为1.5倍左右。不同的行业其标准大小可能有所不同，钢铁行业的流动比率一般为1比较正常。该公司的流动比率都达到1，说明短期偿债能力较好。
速动比率分析：速动比率是速动资产与流动负债总额之比，速动资产指流动资产中去除了变现能力较差的存货后的资产。它反映的是企业几乎可以立即用来偿付流动负债的流动资产是流动负债的多少倍。该指标的国际公认标准为1。结合我国钢铁行业具体特点，速动比率一般为0.4-0.6。该公司两年都达到0.5以上，说明短期偿债能力处于行业平均水平。
资产负债率分析：资产负债率是负债总额与资产总额之比。钢铁行业一般在60%左右，该公司连续两年的资产负债率70%，负债过度，财务风险加大，长期偿债能力不强。
综述所述，该钢铁公司短期偿债能力还行，但长期偿债能力较差。
毛利率分析：毛利=主营业务收入-主营业务成本，毛利率=毛利/主营业务收入。通过对宝钢、首钢、武钢、沙钢、鞍钢等七家公司毛利率计算，得出平均毛利率2011年为8.35%，2012年为6%。该钢铁公司的毛利率分别为5.91%、5.79%，两年毛利率都低于七家钢铁公司的平均值，表明公司盈利能力不强，而且处于下降趋势。
2.财务报表的深入分析
（1）偿债能力的深入分析
从流动比率及速动比率指标显示，短期偿债能力还可以，下面我们结合资产负债表做结构及项目的质量分析，进一步揭示该公司的资产质量及偿债能力。
（2）流动资产的结构分析
流动资产结构分析表中，存货占48%的比重，属于正常水平；但速动资产中的其他应收款所占比重较大，它是企业除应收账款、应收票据、预付账款等以外的其他各种应收暂付的款项，是由非购销活动产生的应收债权。两年占用资金量明显高于应收帐款、应收票据的合计，这是非正常现象，应进一步结合会计报表附注详细分析。
（3）非财务信息分析
从报表附注来看，首先企业的其他应收款呈上升趋势，增速减缓而且其占流动资产和总资产的比重也呈下降趋势。但从账龄来看，企业一年以内的其他应收款占61.4%，比例有所下降，三年以上的其他应收款占38.6%，比例有所上升，有粉饰利润和转移销售收入偷逃税款的可能。其次存货构成项目分析可知，原材料比重较2011年下降了18.59%，产成品增加了90.18%，并且2012年的产成品占存货总额的42.52%，可知企业有大量产成品存货积压，在钢铁行业不景气的大环境下，会降低流动资产的变现能力。由于存货、其他应收款是企业流动资产或速度资产的主要构成项目，而且从数量上及账龄分析上都存在变现问题，因此表明该公司的偿债能力不强。
（4）资产质量分析
对占流动资产比重最大的存货资产进行质量分析，应从盈利性、变现性、周转性三个方面重点分析。盈利性分析是通过对存货毛利率走势进行分析，该公司两年的存货毛利率分别为21.75%、23.89%，在很大程度上体现了企业在存货项目上的获利空间，意味着企业的产品在市场上的竞争力有所提升。该公司存货周转率是上升的趋势，但还应分析其在钢铁行业中位置。变现性前面结合报表附注中存货的构成进行了分析，其变现能力减弱，总体上讲该钢铁公司存货质量不高。
通过对财务报表的深入分析，反映出该公司流动资产质量不高，严重地影响了公司的偿债能力，在高负债水平的条件下，无疑是一个危险的信号。
2.获利能力的深入分析
以毛利率为例说明指标的影响因素分析。通过对各项财务信息的考察分析，认为毛利率下降的原因在于虽然2012年企业的主营业务收入和主营业务成本均有所增长，但成本的增长幅度大于收入的增长幅度，说明企业的主营业务并未给企业带来更多的利润。
（1）主营业务收入的质量分析
首先2012年主营业务收入增长将近25%，说明企业的商品销售状况有转好趋势，但是由资产负债表分析可知：2012年比2011年应收票据增长了60.77%，应收账款增长了229.5%，收入的增长率与应收账款的增长率不配比。其次结合现金流量表计算两年的现金销售比率分别为86.05%、45.94%，是销售商品、提供劳务收到的现金占主营业务收入的比率，从2012年看出企业有一半多的销售都未收现，表明主营业务收入质量差，企业的经营发展能力有待关注。
（2）主营业务成本深入分析
结合行业背景分析主营业务成本增长，首先源于受钢铁行业不景气影响造成矿石等大宗原燃料价格逐步攀升，特别是矿石定价模式的改变更加剧了这种趋势，其次是公司本身对主营业务成本控制不力所造成的。
综上所述，我认为对企业财务报表的分析应在传统的比率分析的基础上，增强三大报表间相关项目分析，利用非财务信息的分析来纠正财务分析的偏差，达到财务报表分析的预期目标。
参考文献：
[1]唐立.财务分析有窍门，抓住核心事半功倍[J].证券时报，2013.7.22
[2]宗声.论企业财务报表分析存在的问题及新思路研究[J].科技向导，2013，（9）
[3]张新民、钱爱民.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2009
作者简介：
贸易行业在我国商品流通市场上扮演着重要的角色，直接国民必需品的价格走向，其经营状况关系着诸多利益相关者。而企业的经营状况直接从财务管理的状况中最早体现，而企业财务管理的重要内容之一就是财务分析。通过财务分析评价企业的财务状况和经营业绩，对财务结构、现金流量进行分析，可以了解企业的优势、劣势，及时发现存在的问题，提出解决方案；了解企业的资产和收益质量，对企业能力进行分析，并且找出影响企业业绩的关键环节，最后提高企业绩效。本文以哈尔滨智高点公司为例，通过财务分析对企业的经营业绩、管理效率进行评价。
二、案例分析
哈尔滨智高点贸易有限责任公司是安踏（中国）有限公司在黑龙江省地区的特许经销商，主要负责黑龙江省地区自营及加盟店铺的相关业务，是集零售和批发为一体的体育用品公司。主营安踏大货系列产品、安踏生活系列产品、安踏童装系列产品及FILA产品。下面将从08年、09年和10年的财务数据，对智高点公司进行财务分析。
第一，企业质量分析。应收账款质量分析。智高点公司应收账款占总资产的比例一般在5%，对总资产质量的影响不大；应收账款占总收入的百分比近三年也在2%以下，因为贸易业务主要以现销为主，加快了企业的现金流动，提高企业的短期偿债能力，但也影响销售收入的扩大。而且应收账款发生在近三年的比例达到90%以上，说明应收账款的回收质量较好，坏账损失较小。
存货质量分析。贸易业务的存货主要是库存商品，存货占总资产的比重较大，近三年平均在35%以上，是流动资产的50%，说明企业未来收入很大程度依赖库存商品的销售来实现，但隐藏着企业存货积压的风险，企业应该加强存货管理，减少库存占用；存货跌价准备的计提比较充足，与行业对比稳健性较高；企业的存货周转率基本保持在8.0左右，周转速度很快，在行业中处于最优水平。
收益质量分析。企业的贸易业务占总收入的比例为80%，说明智高点公司是典型的贸易企业；贸易业务的毛利率为3.65%，毛利率很低，但是10年的毛利率比09年有较大提高。
第二，财务结构与变动分析。资产负债表结构及变动分析。企业的资本结构中债务比例较高，近三年企业的资产负债率基本维持在70%以上，这使得企业处于较高的净资产收益，也面临较大的财务风险，应该适度增加权益资本的比重，降低资产负债率。资产结构中流动资产比例很大，约70%以上；固定资产比重10%左右，较小；短期负债中预收账款比重很大，说明企业的预期销售状况很好。从企业的风险分析来看，企业的偿债风险加大，应该降低短期负债，增加一部分长期借款，或采用其他的融资方式。股东权益占总资产的比重较低，近三年一直低于30%，10年年末较年初有所增长，主要是企业净利润增加，并派发了09年的现金股利。
利润表结构分析。贸易收入同比增长10.52%，是业务规模增加所致；营业成本一直很高，占营业收入的94%以上，主要是采购成本高居不下，企业应该与上游供应商洽谈，争取拿到最优采购价格，或者公开招标降低成本；营业费用的规模随营业收入增加而增加，比09年增长17.94%；管理费用规模增加比例71.94%，原因是企业应收款款项增加，坏账准备相应也增大，另外管理费用随营业收入规模增加而增加；财务费用增加了55.71%，期间费用的增加说明智高点公司对费用的控制能力有所降低；净利润同期增长46.38%，但营业利润所贡献的百分比仅为8.98%，其他都来自非经常性损益的增加，这说明企业的收益质量并不是很高。
第三，企业能力分析。智高点公司的盈利能力水平较好。销售净利率为1.36%，与行业水平相当，说明企业注重经营管理，控制费用的发生；资产净利率为4.55%，是行业平均水平的2倍，这与智高点公司一直高负债、高收益的资本结构有关；净资产收益率17.35%，是行业平均水平的2倍，近三年一直保持上升的趋势，这些指标都说明企业的盈利能力不断增强。
短期偿债能力不强，长期偿债能力尚可。企业的流动比率为1.01，低于行业平均水平；速动比率为0.5，低于行业的水平0.74，这主要是因为企业的流动资产中存货的比重占据一半，影响了流动性；资产负债率为71.44%，高于行业平均的65.18%；每股经营活动现金净流量为0.94元/股，高于行业中值0.30元/股，说明企业的现金净流量充足。此外，各大银行给企业很高的信贷额度，对企业长期偿债能力提供可靠保障。
资产管理能力水平较高。应收账款周转率为47.58次，远高于行业平均14.91次，说明销售资金的回收速度较快；存货周转率为8.41次，与行业水平相当，管理水平较好；总资产周转率3.35次，是行业中值的2倍，说明企业的销售能力强，资产管理效率处于行业较高水平。
一、以雅戈尔公司为例分析财务质量
（一）雅戈尔公司基本情况。雅戈尔集团股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。该公司主要经营范围是服装制造、技术咨询、房地产开发、项目投资等业务。2015年宏观经济形势，市场继续缓慢的经济增长，消费环境的影响并没有完全恢复，服装行业在中国还没有完全走出谷底。报告期内，雅戈尔品牌服装坚持创新管理理念，实现了品牌形象和市场份额继续改善，母公司净利润为21.28亿元。
（二）2013―2015年公司财务质量指标分析。（1）资产质量分析。第一，营运能力分析。企业2014年的存货周转率较上一年度同期增长了29%，表明公司规模而且存货的结存余额较多，公司没有对存货规模进行积极而有效地控制和利用；第二，偿债能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈尔公司的流动比率分别为0.96、0.93、0.92，该公司该比率过低，说明公司偿还短期负债的能力比较弱。（2）资本结构质量分析。雅戈尔公司2013年、2014年、2015年的产权比率分别为179.93%、237.6%、
245.85%。产权比率逐渐下降，说明公司以全部股东利益对债权人权益提供的保障程度相对较低，债权人的权益相对较为危险，债权人权益的保障程度也较低。（3）利润质量分析。公司近3年的净资产收益率2014年相较与上年同期增加了19.4个百分比，这反映了企业为股东赚取回报的能力在增强。从2013年到2015年，该公司的销售毛利率都在下降，这应引起企业管理部门的重视。近3年其三项费用比重分别为19.97%、20.78%、
29.48%，从2013年到2015年都在持续减少，说明企业采取了有效地措施来控制成本，但是其费用占比还是较高。2014年到
2015年，雅戈尔公司的利润总额和净利润呈上升趋势，在过去一年里，雅戈尔坚定不移地推动服装产业、房地产业、投资业的结构调整和转型升级，取得了良好的营业业绩。（4）现金流量质量分析。公司2015年度经营活动的现金净流量为3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司筹资活动的现金净流量一直为负，筹资现金流入主要包括出售实体的股权或发行债券与票据。雅戈尔公司在筹资活动方面没能成功地为自己的经营活动周转筹到资金。而投资活动产生的现金净流量，2013年和2014年分别为-1879490000元和
-423241487元，2015年度为258514816元，也就说，企业公司
2015年加大了购买财产、厂房及设备；购买其他公司的债券和股票以及向其他实体提供贷款。
二、雅戈尔公司存在的财务质量问题
（一）多元化经营导致财务风险高。近年，雅戈尔逐步形成品牌服装、地产开发、金融投资三大业务领域的经营格局，俗称“三驾马车”。但是，虽然多元化经营会给企业带来巨额利润，同时也会增加企业的财务风险，因为雅戈尔公司选择实施的是与主业服装业非相关的多元化战略。大型房地产企业可以凭借高周转率，融资成本等优势来减少风险，而对于像雅戈尔这样的只将房地产业作为其多元化发展的企业就面临着巨大的经营风险和财务风险。而且近年随着政府对房地产业的宏观调控，房地产业也不再景气，雅戈尔风光不再。
（二）存货积压严重。存货是影响一个企业财务状况质量的重要资产项目。据2015年年报，可看出雅戈尔公司2015年度存货账面价值为1803299158元，其中存货商品为1936351116元，开发成本为6887013865元，开发产品为7655404730元，可见该公司存货量如此之大，存货需要占用许多资金，同时为企业带来持有成本和持有风险。
（三）举债比例高造成短期偿付压力大。营运资本是一个企业经营活动的血脉，它考查企业在短期内的财务健康状况。但从公司的年度报告来看，近3年公司的流动比率分别为0.944、0.942、0.926，一般而言，流动比率在2.0及以上可取，可见公司的流动负债一直大于流动资产，营运资本为负数，说明公司使用流动资产支付流动负债的能力近几年都比较弱。
三、雅戈尔公司的财务战略管理对策
（一）与主业相关高的领域开展多元化竞争。雅戈尔的主业经营是服装业，房地产业和投资业是它的多元化发展领域。然而近今年房地产业的预收房款都持续降低，2015年交付的项目毛利润都相对较低。因此企业在选择多元化竞争时，选择与服装业相关的项目领域，这样可把自身的资源和能力投入到熟悉、与主业相关的业务，可集中资源的分配，管理人员也能胜任，充分利用人力与物力。这样可提高企业业绩，减少经营风险。
（二）有效采用生产和存货管理方法。传统的物料需求计划系统（MRP）将产品从原材料开始直至完工交付的整个过程视作一系列离散事件，明确了将生产的各个部件的数量和时间安排。采用及时生产制（JIT）是综合性的生产和存货控制方法，在每个生产阶段，需要多少材料就购进多少材料，没有缓冲存货。而另一种约束理论（TOC）则是关注于消除约束因素及缩短周期时间或交货时间，试图减少存货、营运费用和其他投资的同时最大化产出。而雅戈尔公司的存货量大，随之而来的是持有成本和持有风险增大。雅戈尔及其他一些制造企业，都应该根据自身的库存特点、产品特点和行业特点，制定清晰的需求管理计划，从而为销售目标、市场需求和库存管理打下好的基础。
（三）改善公司财务结构。雅戈尔公司的负债结构比较单
关键词：流动资产 整体质量 短期流动性 现金流量
在日常财务分析过程中，经常会涉及评价企业流动资产质量的问题。较为常用的方法是比率分析法，如利用营运资本、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率以及流动资产周转率等财务指标对企业流动资产的短期流动性进行分析。虽然这些比率在财务分析中得到了普遍接受和广泛应用，也已经比较成熟，但尚不能较为全面、客观地反映出流动资产的整体质量，有时还会得出片面甚至与事实完全相反的结论。因此，构建完整、科学的流动资产整体质量评价方法就显得尤为必要。
一、资产流动性分析中常用比率的局限性分析
(一)资产流动比率 在考察企业的流动比率时，一般认为流动比率保持在2：1左右的企业，其流动资产对流动负债的保证程度较高；考察企业的速动比率时，一般认为速动比率保持在1：1左右的企业，其速动资产对流动负债的保证程度较强。如果企业的流动资产小于流动负债，则一般认为企业的短期偿债能力会出现问题，甚至于在诸多的审计报告中，注册会计师会由于企业流动资产小于流动负债，而对企业的“持续经营”能力表示质疑。但实践中出现的许多实例却是另外的情形：有较高流动比率的企业，很快出现了营运资金短缺问题(如广东科龙电器股份有限公司1999年12月31日的流动比率接近于3，但不到两年的时间迅速下滑到小于1)；而流动比率显著偏低的企业，其流动资产周转却很顺畅，更没有出现流动负债支付危机(如珠海格力电器股份有限公司流动资产对流动负债的账面保证显得不足，但其短期偿债能力没有出现任何问题)。分析中之所以会出现这些现象，不可忽视的一个原因恐怕在于这些财务指标本身存在着无法克服的局限性。
(二)资产流动比率局限性 首先看流动比率。流动比率是用以反映企业流动资产偿还到期流动负债能力的指标，但绝不能作为衡量企业资产短期流动性的绝对标准。一是流动比率较高，也有可能是存货积压、应收账款增多且收款期延长等原因所致，而真正可用来偿债的现金等优质资产却严重短缺；二是该比率只反映报告日的静态状况，较易被人为粉饰，如果报告日前后的流动资产和流动负债数额变动幅度很大，企业就有可能在年终把欠款还清，到下年初再如数借回，或者有意推迟进货至下年年初，通过这些手段完全可以达到粉饰该项指标的目的。其次看速动比率。速动比率是比流动比率更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性的指标，但并不能认为速动比率较低的企业流动负债到期就绝对不能偿还。如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，企业仍然有可能获取充足的现金偿还到期的债务本息。该比率虽然弥补了流动比率的某些不足，但仍没有全面考虑速动资产的构成。速动资产尽管整体变现能力较强，但不等于企业的现时支付能力也较强。当企业速动资产中含有大量不良应收账款，且未及时计提足额的减值准备时，即使其速动比率大于1，也不能保证企业资产有很强的流动性。再看应收账款周转率与存货周转率。应收账款周转率反映企业应收账款的回收状况；而存货周转率则反映企业存货的周转速度。应收账款周转率与存货周转率会同时受到企业信用政策的影响，往往呈现出此消彼长的关系。在很多情况下单独强调其中任何一个项目的周转率，都有可能导致另一个项目的周转放缓。因此，在对企业流动资产的整体周转状况进行考察时，必须强调二者的平衡。另外，在企业对外销售普遍采用商业票据结算的情况下，赊销规模不仅与应收账款项目相关，在更大程度上应与应收票据项目相关。因此，单纯使用应收账款平均余额计算周转率会夸大应收账款的营运效率。最后分析流动资产周转率。流动资产周转率是指企业一定时期的营业收入与流动资产平均余额的比率，该标用于衡量企业流动资产的整体营运效率。但在企业流动资产中交易性金融资产所占比重较大的情况下，营业收入无法反映流动资产产生的全部运用效果，流动资产周转率也就不能揭示出流动资产整体的周转状况。需要注意的是，在上述周转率的计算过程中，许多资产项目的金额都会面l临使用原值还是净值的选择问题，会计理论与实务界在此方面仍存在较大争议，至今尚未完全达成一致。一种观点主张使用原值，理由是只有原值才能反映资产实际的周转效率，计提巨额的减值准备并不等于资产周转率得到大幅提升，但这样一来又会面临如何将报表中的净值还原为原值的问题；而另一种观点则主张使用净值，认为只有净值才能代表该项资产目前的真正价值，才能反映该项目实际的资金占用情况，但这样一来又无法避免对净值的人为操纵会使这些指标产生扭曲。
二、流动资产整体质量分析方法
(一)流动资产自身结构的合理性 流动资产各项目中，企业对其预先设定的效用各不相同，每个项目对企业债务的保障程度不同，为企业盈利所做的贡献也会出现较大差异。因此，应结合企业所处行业的特点以及所经历的不同发展阶段，分析各项流动资产所占比重的合理性。应尽量保持货币资金的适度规模，降低包括其他应收款在内的不良资金占用，同时将应收账款、应收票据以及存货规模控制在与自身营销模式和生产经营规模相吻合的范围之内，以最大程度地降低经营成本与经营风险。
(二)流动资产与流动负债规模的匹配性 考察企业对流动资产和流动负债会计处理的恰当性。企业可能出于某些目的，在某些会计期末过分高估或者低估各项减值准备、高估或者低估预计负债，从而使这些财务指标所揭示出的流动资产对流动负债的保证程度发生严重歪曲，此时所判断出的企业流动资产质量会与事实相距悬殊。因此，对企业流动资产整体质量的分析，一定保证是在流动资产和流动负债恰当的会计处理基础上，否则分析将失去意义。考察营运资本与流动比率、速动比率。流动资产对流动负债的保证程度，完全可以用营运资本、流动比率和速动比率加以考察。但是，除了考虑企业会计期末的财务信息是否有代表性以外，还必须考虑企业流动资产和流动负债的具体情况，以及企业所处行业的具体经营特点。考察流动资产的有效性。流动资产的有效性，可以从考虑各项流动资产的实际质量人手，剔除变现性或周转性较差的不良资产，至少应该将基本不能用于偿还流动负债的“其他应收款”以及潜在“坏账”、积压“存货”从流动资产中予以剔除。这就要求充分结合企业应收账款周转率和存货周转率来考察流动资产实际的“速动”状况，并同时考虑应收账款的账龄结构和存货的毛利率等因素。考察流动负债的“沉淀”状况。与流动资产中的债权不能完全回收一样，企业的某些流动负债也有可能最终不用支付或者可以形成长期稳定的资金来源。这些流动负债，可以作为长期负债来看待，从近期需要支付的债务中予以剔除。考察未在财务报表上反映的其他因素。在分析企业流动资产对流动负债的保证程
度时，还应该注意一些并未在财务报表中反映的其他因素。当存在下列情况时，企业流动资产实际的流动性要比财务指标所显示的更好：未动用的银行信贷额度；一些长期资产可以迅速变现；企业筹资环境较好，随时可以筹措新的资金。而当存在下列情况时，企、止流动资产对流动负债的保证程度可能要比财务指标所显示的更差：附注中披露了企业存在已贴现并附有连带责任的应收票据；存在大额其他或有负债；企业为其他企业提供担保。考察核心利润与经营活动现金净流量之间的平衡性。从根本上来说，企业的核心利润(可以简单地用营业利润扣除投资收益计算得出)与经营活动现金净流量之间保持平衡是至关重要的。考虑到核心利润与经营活动现金净流量之间口径上的差异，在一般企业的稳定发展阶段，经营活动现金流量的净额大于其同期核心利润，将使企业的现金周转处于良性状态。考察企业经营活动现金净流量的充分性。在稳定发展阶段，以经营活动为主体的企业，其经营活动产生的现金净流量必须有足够的支付能力。一般来说，企业经营活动产生的现金净流量，应该能够完成下列支付：补偿固定资产折旧、无形资产摊销和其他长期资产摊销等；支付经营性利息费用；支付现金股利；扩大再生产等。应该说，不论企业流动资产对流动负债的账面保证程度如何，只要经营活动现金净流量有足够的支付能力，企业就不会出现短期偿债或者现金支付困难问题。
(三)流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性 考察商业债权的周转效率。在企业所处行业对外销售普遍采用商业票据结算的情况下，应计算商业债权周转率来反映企业商业债权整体的周转回收状况。商业债权周转率的计算公式为：商业债权周转率=赊销净额/应收账款与应收票据的平均余额之和。此外还应该注意到，由于赊销净额中没有包括企业收取的增值税销项税额，因此在口径上与应收账款和应收票据金额存在差异，在计算中应将赊销净额乘以1.17以后再与商业债权平均余额进行比较。考察商业债权与存货的整体周转状况。采用营业周期指标可以较好地将商业债权与存货两个项目联系在一起，强调两者整体的周转状况。所谓营业周期是指应收账款周转天数与存货周转天数之和，也就是从购入存货到售出存货并变现所需经历的时间。通过考察企业的营业周期，可以在一定程度上抵消企业的信用政策对个别资产项目造成的影响，较为全面地反映出流动资产整体的周转状况。当然，该指标也有可能掩盖不同项目周转率对于特定企业的不同意义，因而还要结合企业所处行业的技术特性、产品的价格弹性、需求弹性以及法律环境等因素来综合加以分析。考察经营性流动资产的周转状况。这里的经营性流动资产，是指企业的流动资产减去交易性金融资产以后的部分。经营性流动资产的周转状况对企业的核心利润、经营活动产生的现金流量净额具有直接的贡献，在企业流动资产中包含较大比重的交易性金融资产的情况下，流动资产周转率已经不能恰当地反映出经营流动资产的周转状况，而应该用经营流动资产周转率来对其加以衡量。
(四)考察企业的营销模式与采购模式的协调性 企业采用不同的营销模式，如赊销方式、预收款方式或者商业汇票结算方式，对企业现金收入的保障程度不同，对流动资产的变现质量当然也会产生显著不同的影响。而企业采用不同的采购模式，如赊购方式、预付款方式或者商业汇票结算方式，对企业现金流出带来的压力也会大不一样。因此，企业只有将营销模式与采购模式加以适当地协调，才能从根本上缓解结算过程中现金供给与现金需求之间的矛盾，降低偿债压力，在保证企业资金顺畅周转的同时提高短期偿债能力，并不断优化流动资产的整体质量。
三、流动资产整体质量分析：格力电器案例
(一)案例资料 (表1)、(表2)、(表3)、(表4)是珠海格力电器2007年末流动资产质量分析有关的信息(格力电器2007年度报告)。利润分配方案。公司2007年度利润分配预案为：以母公司实现净利润1019303164.63元为基数，提取10％的法定盈余公积101930316.46元，按目前公司总股本83493万股计，向全体股东每10股派息3.00元(含税)，共派息25047.90万元，余额转入下年分配；按目前公司总股本83493万股计，向全体股东每10股转增5股。
(二)格力电器流动资产整体质量的分析与评价 首先应该注意的是，该公司流动资产的主要构成是货币资金、应收票据、应收账款、预付账款和存货等。流动资产中并没有交易性金融资产，其他应收款占流动资产的比重较低。这说明，公司没有进行短期投资活动，不良资产占用较低。存货虽有所增长，但考虑到本年度营业收入和营业成本的增长速度，存货周转率并没有受到较大影响，因此存货规模的增长还不足以导致积压。另外，企业对子公司的资金提供也并不明显(其他应收款和预付账款的合并报表数均大于公司自身的报表数)。因此，从自身结构来看，企业流动资产质量较高。但如果采用传统的比率分析方法，就会看到，企业的流动比率仅仅略大于1。速动比率还不足于1。这意味着从表面上看，企业流动资产对流动负债的保证程度不高。对该公司流动资产整体质量的分析，应该在更广阔的视野下进行。
(1)流动资产中的存货质量以及周转与增值状况。在制造业的流动资产中，存货是企业盈利能力能否持续发展的发动机。从该公司当年的情况来看，结合企业利润表中“资产减值损失”的金额判断，企业存货中的跌价成分应该是不高的。这意味着，企业期末现有存货的质量较高。但必须注意的是，企业存货的质量，不能仅仅关注存货的变现质量，更应关注存货的周转速度以及盈利状况。不用计算企业存货周转率和毛利率之类的财务指标，从企业的营业收入和营业利润的增长比较、营业成本的增长与存货的增长速度的比较中，我们就可以体会到，企业的存货处于周转较为顺畅、盈利能力较高的状态。
(2)营销模式与采购模式的协调性。通过考察企业的流动负债构成发现，企业年末的流动负债中，预收账款高达46亿多元。这就是说企业存在相当规模的预收款营销方式。对于预收账款的偿还，主要应由存货来完成。在存货周转较为顺畅、并保持一定的毛利率(本年度公司毛利率为16.7％)的情况下，较低的存货存量就可以完成对较高的预收账款负债的偿还。另外，该公司预收账款规模(约46亿)远远大于预付账款规模(10亿左右)，应收票据规模(70亿左右)远远大于应付票据规模(10多亿)，而应收账款规模(10亿左右)却远远小于应付账款规模(80亿左右)，这说明营销模式与采购模式的协调性较好，所带来的现金支付压力较小，l司时也在一定程度上说明了该公司在行业内部所处的地位与竞争实力。
关键词：电力企业 财务质量 财务分析
一、引言
电力企业作为关系国家能源安全和国民经济命脉的重要企业，对促进经济的发展和社会的进步起到了重要作用。近年来，我国电力企业的财务质量存在着一系列的问题。电力企业属于资金密集型企业，资产总额巨大，承担着巨大的还贷压力和折旧压力，随着电力企业资金需求量的巨增，融资问题将会显现出来。如何合理负债，降低资金成本，将成为电力企业的一大课题。此外，电力企业资产种类较多，产权主体不明晰，应收账款数额巨大，大量不良资产长期挂账，资产收益率低。因此，关注电力企业的财务状况，对电力企业的财务质量进行分析，可以为电力企业的管理者提供改善企业经营管理的方向，也可以为投资者和债权人的决策提供帮助。
二、企业财务质量内容概述
目前理论界还没有学者对财务质量给出系统的定义。根据以往学者的研究，企业财务质量至少包括资产质量、资本结构质量、利润质量和现金流量质量。
1.资产质量
资产质量是指特定资产在企业管理系统中发挥作用的质量，具体表现为变现质量、增值质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。需要指出的是，资产对于不同的企业而言，具有相对有用性。同样的资产，可能在某个企业中不能发挥作用，只能算不良资产，但在另外的企业中却能得到较好的利用，成为该企业的优质资产。
2.资本结构质量
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。高质量的资本结构应具有较低的资本成本，拥有较高的股权价值。资本结构质量较好的企业，往往拥有较强的融资能力和偿债能力，杠杆比率较为合理。反之，资本结构质量较差的企业往往融资能力和偿债能力都较差，且债务比例过高。
3.利润质量
利润质量又称盈利能力质量，主要是指利润机构和利润结果等方面的质量。高质量的利润，一般表现为企业的利润结构较为合理、企业对利润有较好的支付能力、利润带来的净资产的增加能为企业未来的发展奠定基础，企业的主营业务具有较好的市场发展前景；反之，低质量的利润一般表现为企业的利润结构不合理、对利润的支付能力较差、利润带来的净资产不能为企业将来的发展奠定良好的基础，企业的主营业务不具有较好的市场发展前景。
4.现金流量质量
现金流量质量是指企业的现金流量能够按照预期目标进行运转的质量。高质量的现金流量一般表现为企业各类活动的现金流量能够正常周转，现金流量周转状况与企业的长期发展目标相一致。
三、电力企业财务质量分析
本文分别从资产质量、资本结构质量、盈利能力和现金流量质量对电力企业的财务质量进行分析。
1.电力企业资产质量分析
（1）电力企业资产的特点
电力企业的资产具有以下几个方面的行业特点：①固定资产类型多、数量大、价值高、分布广泛。从种类来说分为变电设备、通信线路及设备、输电线路、配电线路及设备、用电计量设备、检修及维护设备、建筑物、土地等十几大类。从分布范围来看，电网延伸到哪，固定资产就分布到相应的地方，范围十分广泛。②更新快，变动频繁。近年来，国家加大了对电网的投资力度，农城网改造、电网改造一直在进行，资产变动频繁。为确保电力资产的安全运转，电力企业每年都要对各类资产进行大修、改良等维护，耗资巨大。③资产结构不均衡。电力企业的固定资产占比较大，一般占到总资产的70%。有些电力企业由于外欠电费巨大，资产收益率低，速动资产占固定资产的比例较小，存在较高的资产结构风险。
（2）电力企业资产的周转状况分析
关键词:资产质量;质量特征; 经营性资产
中图分类号:F273.4 文献标识码:A
文章编号:1000-176X(2009)12-0099-06
一、引 言
从历史演进的角度看,会计理念经历了由原始的资产负债观发展到收入费用观,最后又回归到资产负债观的否定之否定过程[1]。而从会计理念的运用表征来看,我国新会计准则更多地体现了资产负债观的要求,实现了会计准则制定理念上的国际趋同[2]。资产负债观要求关注资产的真实价值,只有在真实价值前提下的净资产增加,才能体现企业真实财富的增加,它更强调企业资产的质量,而不是单纯地强调企业实现利润的多少。按照新准则所确定的利润,应该是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,应该更加体现企业资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量[3]。因而,新准则下企业的经营业绩与资产质量会更加相关,资产质量将成为企业投资人、经营管理者以及其他利益相关人士共同热心探求的目标,它是预测企业可持续发展潜力的重要依据。然而在资产负债表中,资产是按照流动性大小分为流动资产和非流动资产两类,这种分类标准并没有揭示出企业资产真实的质量状况,因此无法满足信息使用者判断企业发展前景并做出投资决策的信息需求。由于资产质量受众多因素的影响,很难给予定量的评价[4],因此,对资产质量的评价应更多地结合企业外部经济环境和自身经营特点,根据资产的质量特征来进行较为深入、全面的定性分析。本文试图在重新界定资产质量概念和属性的基础上,分层次构建资产的质量特征,并通过案例分析使其在实务中得以运用。
二、文献综述
(一)有关资产质量概念界定方面的研究
资产质量的概念界定方面,干胜道、王生兵认为,资产质量是企业资产盈利性、变现性和周转能力的综合体现[5]。张新民认为,资产质量是特定资产在企业管理过程中满足企业对其预期期望的质量,具体表现为变现质量、单独增值质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量等方面[6]。同时指出,对资产质量的分析要强调资产的相对有用性。企业所处时期不同、环境不同,对同一项资产的预期就会不同,因此资产质量不同于其物理质量。不同项目资产的属性不同,企业对其预期就会不同,因此不同项目的质量特征就会不同。上述观点相对于仅仅把资产的盈利性作为确认资产质量特征的最重要标准[7],或把变现性作为确认资产质量特征的最重要标准[8-9],无疑更加全面和综合。
一些学者对资产质量概念还分别从物理质量和系统质量两个方面加以定义。余新培认为企业的资产质量包括以下四个方面:资产的物理质量、资产的结构质量、资产的“自由度”和有名无实的资产在资产总额中的比例[10]。徐文学认为资产质量主要包括两个方面的含义:资产的物理质量和资产的系统质量。资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理质量对企业财务状况的影响是显然的,在比较一项具体资产的质量时,资产的物理质量更为重要。资产的系统质量是指在企业管理系统中发挥的质量,具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。这个意义上的资产质量是把资产作为企业的组成部分来讨论的,不能孤立地来看待各项资产,应在整体的角度来评估企业的资产质量,实质就是资产质量的相对性[11]。甘丽凝也认为资产质量包括资产的物理质量和资产的系统质量。在描述一项具体资产的质量时,资产的物理质量尤为重要。资产的系统质量是指在企业整体系统中发挥的质量,具体表现为变现质量、先进质量和盈利质量(现在盈利质量和未来盈利质量、单一盈利质量和与其他资产组合的盈利质量)等方面。从财务角度考察资产质量,更关注后者,即资产的系统质量[12]。
此外,王生兵和谢静将资产质量定义为企业资产盈利性、流动性和安全性的综合水平。资产质量的三性具有复杂的内在联系,资产的本质在于其盈利性,因此资产的盈利性是资产质量中首要的方面,同时为了长期、持续地实现资产的盈利性,就必须充分考虑资产的流动性和安全性[13]。谢永认为资产质量的高低可以从是否能为企业带来经济利益、是否能够正常周转和循环、资产和资本结构是否合理三个方面来判断[14]。
目前,国外学者关于企业资产质量的理论研究与实证研究均较为罕见。仅有少数文献研究了银行资产质量与信贷风险、规模经济之间关系。David Bernstein对银行资产质量与规模经济进行了研究,研究表明贷款质量对银行成本存在着直接和间接的影响,银行的资产越差,其成本越高,但这种直接影响表现得不很明显[15]。
(二)有关资产质量特征方面的研究
从上述所列举出的资产质量定义可以看出,一些学者实际上是将资产质量的概念与其质量特征混同起来,只是从资产质量特征的角度对资产质量概念加以描述,并没有对资产质量给出一个较为明确的定义,而真正鲜明地提出“资产质量特征”并加以论述的文献寥寥无几。干胜道将资产质量的特征概括为相对性、时效性和层次性三个方面。其中,相对性是指同一资产对于具有不同经营方向的企业而言价值不同;时效性是指技术变革会造成资产的无形损耗,企业产品与产业结构调整会改变资产质量属性,过去的优质资产会变成不良资产,而在特定的环境下不良资产也会转化为优质资产;层次性则是指资产质量既可以从总体上把握,也可以分项目进行[5]。张春景、徐文学根据资产的作用方式和目标要求,将资产质量特征表述为存在性、有效性和盈利性三个特征,并针对企业全部资产和个别资产分别提出了13项财务指标进行质量评价[16]。
国资委2006年在对中央企业进行综合绩效评价时也强调了对资产质量状况的评价,指出企业资产质量分析与评判主要通过资产周转速度、资产运行状态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标,综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平与资产的安全性[17]。
总体来说,虽然上述观点已基本上将“资产质量特征”较为全面地表述清楚,但层次性和逻辑性稍显欠缺,且本文认为相对性、时效性和层次性应是资产质量本身所具有的属性,并不能体现为资产质量特征。鉴于此,本文在对资产质量的概念和属性重新加以界定的基础上,对资产质量特征分三个层次进行较为全面的构建,以期对企业资产质量评价理论和实务有所裨益。
三、资产质量概念和属性的界定
(一)资产质量概念的界定
质量大师Philip B. Crosby于1962年首次提出著名的“零缺陷管理(Zero Defect Management)”理论,他认为质量就是符合要求。同理,企业对资产的要求,也应该是通过对其进行盈利导向的安排与使用,使资产的预期效能得以最大限度的发挥,并进而实现企业的盈利目标。因此,资产的质量,就是指资产在特定的企业内部,实际发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。这意味着,从企业管理的角度来看,对资产质量的考察,主要关注的不是资产的物理质量,而应该是特定资产满足企业对其预期需求的程度。有关学者已述及,资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理质量对企业财务状况的影响是显然的,在比较一项具体资产的质量时,资产的物理质量更为重要[11]。资产的物理质量是资产质量的基础,不具备资产的物理质量要求也就意味资产质量的恶化,但是达到了资产物理质量要求的也不能确定其资产质量的好坏,因为它只强调了资产的本身质量,而忽视了其在系统中的使用角色,即在企业的经营活动过程中能否发挥作用。因此,资产质量,应更多地强调其在生产经营过程中为企业带来的财务后果。而这种资产质量会因所处的企业背景不同而有所不同,其中的影响因素包括宏观经济环境、企业所处的行业背景,企业的生命周期背景、企业的不同发展战略等等。
以广东科龙电器股份有限公司(下称科龙电器)为例,1999年该公司利用企业在境内发行股份的机会,通过处置、购入等方式,使公司的固定资产原值由年初的不足10亿元,增加到年末的15亿元以上。如果仅从物理质量来考察,新增加的固定资产因具有更高的生产效率和更强的技术性能而应具有更好的质量。但如果结合公司面临的市场竞争环境以及市场份额来分析,就有可能得出另外的结论:固定资产短时间内的过快增长,并没有在公司的经营活动中得到充分利用,更没有给公司带来应有的经济效益。正因如此,由新增固定资产引起的折旧与维护成本对公司的盈利能力产生了强烈的负面冲击,从而导致了科龙电器在1999年盈利6亿多元之后, 先后在2000年度和2001年度分别出现了8亿和15亿多元的巨额亏损!
(二)资产质量属性的界定
1.资产质量的相对性
资产质量的相对性,包括两层含义。其一,相同的资产,在不同企业的效用和价值具有相对性。其二,相同的资产,在特定企业不同发展阶段的效用和价值具有相对性。
首先,相同的资产在不同企业之间会表现出不同的效用和价值。由于不同企业所从事的行业特点、发展阶段、战略目标、经营方式和管理模式等方面存在着差异,相同的资产在不同企业之间的效用必然不同。
其次,相同资产在特定企业不同发展阶段的效用和价值也可能存在差异。在企业发展的不同阶段,随着市场变化、技术变迁以及企业业务结构、业务规模的变化,相同资产的效用和价值可能表现出显著的差异。
综合两方面因素,分析资产质量不能只针对单个项目孤立地进行分析,而是要与企业其他资产相结合,与企业的经营战略相结合,与企业所处的行业背景、生命周期相结合,站在一个整体和相对宏观的角度进行分析。分析企业的资产质量,更应强调资产的相对有用性。
2.资产质量的时效性
资产质量的时效性是指企业的多数资产的质量往往随着时间的推移而显著下降。技术变革、消费者偏好改变、资产的自然因素、竞争环境的变化等原因对企业的资产质量均会造成一定的影响,从而导致企业资产价值的下降。因此,企业各类资产的保有规模应该控制在合理的水平上,个别资产规模的超经营储备极有可能导致企业发生不必要的损失。
企业的资产质量会随着时间的推移而不断发生变化,研究资产的质量,应强调其所处的特定的历史时期和宏观经济背景,注重其时效性。
3.资产质量的层次性
资产质量的层次性,是指资产对于不同的企业管理层面的含义具有显著差异。这里的管理层面,主要涉及企业的决策层、管理层和执行层。显然,不同的管理层面,由于所处的管理位置和角度不同,对资产质量的要求也就不同。决策层往往关注企业资产的整体质量,管理层往往关注企业结构性的资产质量,执行层则更关注个别资产的质量。在管理过程中,经常会出现这样的情形:一个经济效益好、资产质量总体上优良的企业,可能个别资产项目质量很差。相反,一个面临倒闭、资产质量总体上很差的企业,反而可能会有个别资产项目的质量较好。因而,研究企业的资产质量,不但要从企业资产总体上把握,确定企业资产整体质量的好坏,还有必要从结构和项目层面做进一步的剖析。
具体地说,研究企业资产质量,可以从三个层面加以展开:资产的总体质量、资产的结构质量以及资产的个体质量。而对于企业资产的质量特征,也应从这三个层面分别加以构建。
四、资产质量特征的分层次构建
(一)资产的总体质量特征
1.增值性
资产的增值性,是指企业的资产作为一个整体,在周转过程中所具有的提升企业净资产价值的能力。根据资产负债表观,利润的确定不需要考虑实现问题,只要企业的净资产增加了,就应当作为利润确认。因此,应首先定义并规范由该类交易或事项产生的相关资产和负债或其对相关资产和负债造成影响的确认和计量,然后再根据资产和负债的变化确认收益[18],即利润之度量取决于资产和负债的计量,而非相反。新准则尽管对于资产要素的界定没有发生本质的变化,但由于公允价值理念的运用,必然导致资产的计量属性发生变化,金融工具、部分投资性房地产以及以债务重组、非货币性资产交换方式取得的资产在资产负债表中将反映其公允价值。按照新准则所确定的利润,应该是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,应该更加体现企业资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量。因而,资产的增值性应成为资产的总体质量特征,是预测企业可持续发展潜力的重要依据。
需要说明的是,新准则中对公允价值的运用还是相当谨慎的,致使大多数资产的计量属性仍以历史成本为主。因此,利润中并未体现这些资产的持有增值情况,而对其计提的减值损失则可视为该项资产在持有过程中产生的负增值。
2.获现性
资产的获现性,是指资产在使用过程中能够为企业创造现金净流量的能力。资产获现性关注企业在获得利润的同时产生相应现金流量的能力,它突出强调的是资产自身的造血功能。就现金流量的产生渠道而言,企业的经营活动、投资活动和筹资活动均有可能产生现金流入量。但是,从性质上来说,筹资活动现金流量的贡献类似于输血;投资活动的现金净流入量或者是企业收缩投资,或者是企业获取投资收益;而只有经营活动产生的现金流入才是企业经常性的现金流入量的源泉。在 “现金为王” 财务管理理念中的“现金”绝不是指企业投资活动或者筹资活动产生的现金,而应是指企业经营活动产生的现金。
(二)资产的结构质量特征
所谓资产结构,是指各项资产相互之间、资产与其相应的来源之间由规模决定的比例关系。从资产自身的结构来看,既有按照流动性确定的流动资产与非流动资产的结构关系,也有按照利润贡献方式确定的经营性资产经营性资产主要包括货币资金、商业债权、存货、固定资产和无形资产等项目。有关现金(包括银行存款在内)是否属于经营性资产问题在理论界尚存在争议,一种观点认为现金处于闲置状态,并可为企业带来利息收入,因此不应将其视为经营性资产。但本文认为现金是经营性资产在生产经营周转过程中的一个必不可少的环节和存在形态,因此为简便起见,可以将其列入经营性资产之中。和投资性资产投资性资产主要包括直接对外投资形成的交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等项目。由于在现阶段的企业运营过程中,大量被关联方占用的资金通常会通过预付账款以及其他应收款等项目体现出来,从理论上讲,这部分资金由于并未参与企业自身的经营活动而不应属于经营性资产范畴,应将其列入企业投资性资产之中。的结构关系,还有企业从事经营的各个业务板块形成的资产结构关系等等。由于不同的结构所表现出来的经济含义和管理含义具有显著区别,因此,对资产结构的考察意义十分重大。从资产与其所对应的来源来看,资产的期限结构与其来源的期限结构之间的对应关系又对企业的偿债能力和财务风险产生至关重要的影响。概括起来说,资产的结构质量应该具有以下几个特征:
1.资产结构的有机整合性
资产结构的有机整合性,是指企业资产的不同组成部分(如流动资产、非流动资产;经营性资产和投资性资产;经营性资产内部的货币资金、债权、存货、固定资产和无形资产等)经有机整合之后从整体上发挥效用的状况。企业管理的境界,应该体现在最大限度地降低不良资产占用、加快资产周转并最终获取盈利方面。任何资产项目,不管其自身的物理质量有多高,如果不能与其他资产进行有机整合,为最终实现利润做出贡献,则仍属于不良资产的范畴。
资产结构的有机整合性要求企业不断进行资产结构的优化,尽力消除应收账款呆滞、存货积压、固定资产闲置、对外投资失控等现象。
2.资产结构的整体流动性
资产的流动性是指资产的变现速度。资产流动性大小与资产的风险大小和收益高低是相联系的。通常情况下,流动性大的资产,其风险相对要小,但收益也相对较小且易波动;反之,流动性小的资产,其风险相对较大,而收益却相对较高且易稳定。当然也有可能出现不一致的情况。
资产结构的整体流动性可以通过流动性较强的资产在总资产中所占比例来加以衡量。一般地说,企业资产结构中流动性强的资产所占比例越大,企业资产的整体流动性就越强,相应地,企业偿债能力也就越强,财务风险越小。但是,这并不意味着,企业流动性较强的资产占总资产的比重越高越好。企业管理所追求的并不是流动性的高低。归根结底,企业资产的流动性是为企业整体的发展目标服务的。因此,资产结构的整体流动性与盈利性的动态平衡才是企业日常管理所追求的。
考察企业资产结构的整体流动性,还要结合企业所处的特定行业,根据企业基本的资产结构特点进行分析。例如,制造业和金融业企业的资产结构、经营模式截然不同,资产结构的整体流动性体现出行业自身的特点,具有不同的特征。
3.资产结构与资本结构的对应性
对于那些主要包含诸如流动资产和固定资产等传统资源项目的资产结构来说,对其质量的分析,还应考虑资产结构质量与资本结构质量的对应性因素。这里与资本结构的对应性主要体现在:首先,企业资产报酬率应能补偿企业资本成本;其次,资产结构的长短期构成与资金来源的期限构成相匹配。即企业的流动资产作为企业最有活力的资产,应能为企业偿还短期债务提供可靠保障;同时短期资产由于其收益率较低,所以应主要由资本成本相对较低的短期资金来源提供支持;企业的长期负债由于其资金占用成本较高,因而应与企业的长期资产项目相匹配。只有这样的资产结构,才能保证企业有可能在允许的范围内将资本成本和财务风险降至最低水平,从而达到最佳的生产经营状态。
资产结构与资本结构的对应性,要求企业在能承受的财务风险状态下运行。然而在某些情况下,企业也会出现“另类”的资产结构与资本结构的对应关系。例如,在竞争优势极其明显的情况下,企业通过采用预收账款方式销售、加速存货周转、赊购存货等方式运营,就会表现出流动资产小于流动负债的态势。在这种情况下,流动资产的规模低于流动负债,并不反映企业的短期偿债能力存在问题,而恰恰是企业竞争优势和商业信誉良好的表现。但这种OPM(Other People’s Money)方式的运营管理也会潜藏一定的风险,一旦企业的资金链出现问题,就有可能因发生连锁反应而使企业陷入支付危机。
4.资产结构与企业战略的吻合性
企业的战略,是靠资产的有机整合和配置来实现的。资产结构与企业战略的吻合性,是指资产结构反映企业战略意图的程度。企业之所以要确立其战略,并将其与竞争者区分开来,完全是出于竞争的需要。尽管一个行业的经济特征在一定程度上限制了企业在制定与同行业的其他竞争者进行竞争的战略弹性,但是许多企业仍然通过制定符合其特定要求的、难以被仿制的战略以创造可持续的竞争优势。影响企业战略的主要因素包括地区和产业多元化、产品和服务特征等。进行企业资产结构的合理性分析,必须建立在对企业战略的理解基础上,去判断资产结构与企业战略之间的吻合程度,即企业的资产结构是否对制约发展的因素做出了积极反应,是否维护和体现了企业已经制定的发展战略。
从企业发展的角度来看,企业的资产结构必须回答这样的问题:企业是从事什么经营活动的?其行业选择与定位如何?企业的发展战略是什么?企业的资产结构是否能够体现其发展战略的要求?是否与企业的发展战略相吻合?通过考察企业资产中经营性资产与投资性资产的结构关系,可以透视该企业所采用的盈利模式,而盈利模式在很大程度上反映了企业的资产结构安排对企业战略遵守与实施状况。
(三)资产的个体质量特征
所谓资产的个体质量特征,是指企业根据不同项目的资产本身所具有的属性、功用而对其设定的预期效用。由于流动资产、对外投资、固定资产各自的功用不同,故企业对各类资产的预期效用设定也就各不相同,因而资产本身应具有各自的质量特征。但总的来说,研究资产个体的质量特征可以从资产的盈利性、保值性、周转性以及与其他资产组合的协同性等几个方面进行分析。值得注意的是,对于资产的个体质量,需要结合企业对各项资产设定的预期效用和自身的具体特点,按照其中的一个或者多个特征来进行考察与评价。
1.资产的盈利性
资产的盈利性,是指资产在使用的过程中能够为企业带来经济效益的能力,它强调的是资产能够为企业创造价值的这一效用。个体资产的盈利性在一定程度上决定了企业整体进行扩大再生产的能力,进而决定了企业的盈利能力及收益质量。
对于个体资产质量来说,直接可以按照盈利性加以考察的经营性资产主要包括制造业和流通企业的存货以及服务业用于出租的房屋等。而全部投资性资产的质量也均可以从盈利性角度加以考察。对制造业企业毛利率的考察,可以在很大程度上反映其存货的盈利性;而通过对企业投资收益与投资规模的比较分析,则可以确定投资性资产的盈利性大小。
2.资产的保值性
资产的保值性,又可称为资产的变现性,是指非现金资产通过交换能够直接转换为现金的能力,它强调的是资产作为企业债务的物资保障的这一效用。如果说资产的盈利性关注的是相应资产的增值能力,那么资产的保值性关注的则是相应资产按照账面实现其价值的能力。资产保值性的强弱,直接会影响企业的偿债能力(尤其是短期偿债能力)的高低,而偿债能力又是企业能否健康地生存与发展的关键。对于企业的商业债权项目来说,可以通过对商业债权的回收状况以及坏账计提情况的考察来确定该项目的保值性。类似地,对于其他大多数资产项目来说,通常可以根据减值准备计提的情况来大体判断各项资产的保值程度。
3.资产的周转性
资产的周转性,是指资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度,它强调的是资产作为企业生产经营的物质基础而被利用的效用。与前面的盈利性和保值性不同,盈利性和保值性更多关注的是规模实现(如毛利规模、债权回收规模等)问题,而没有关注速度,即没有关注需要多久才能实现资产的盈利和保值。而资产的周转性则关注了资产的运行速度,因为速度终将决定企业的效益。对于个体资产质量来说,直接可以按照周转性来进行考察的资产项目主要包括企业的商业债权、存货、固定资产等,可通过计算商业债权、存货、固定资产的周转率来确定其周转性。
4.与其他资产组合的协同性
与其他资产组合的协同性,是指资产在特定的经济背景下,有可能与企业的其他相关资产在使用中产生协同效应的能力,它强调的是资产通过与其他资产适当组合,能够发挥出大于单项资产个别效用总合的联合效用。
任何企业经营活动的产生,均是有机利用其各个生产要素的结果。因此,企业间的最大差距在于不同生产要素经过整合以后的协同效应之间的差异。考察企业个别资产与其他资产组合的协同性,就是要强调任何资产为企业带来经济效益均需要一定的条件,均需要与其他资产经过适当组合才可以实现。一项资产,如果在特定企业中不能发挥作用,即使物理质量再好,也不能算作该企业的优质资产,而必须通过适当的安排与整合,与企业的其他资产进行组合,才能共同满足企业的战略要求,从而体现资产真正的增值能力,这是企业重组增值的基础。直接比较企业间毛利率、固定资产周转率等财务指标的差异,就可以考察企业资产组合协同性方面的差异。
综上所述,本文构建的资产质量特征层次框架如图1所示。
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