时间：2023-09-27 16:06:38
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇外汇交易策略，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
【关键词】市场大环境；人民币对外汇期权；交易策略
一、市场大环境下期权交易策略概述
1.期权交易策略构建原则
在当前市场大环境下，客户的外汇期权的交易策略不能与货币交易的背景相脱离，也就是说外汇期权交易策略不是由客户自己根据汇率或者期权价格变动来决定的，而是要在真实的市场环境下进行，所以说在期权交易策略的构建中必须要坚持实需性的原则。
2.期权交易策略的内容和现状
（1）期权交易策略的内容
人民币对外汇期权的交易策略有很多种，但是无论哪种交易策略都是以买入买权、卖出买权、买入卖权、卖出卖权为基础的。这几种交易策略是最基本也是最实用的。根据上述提及到的期权交易策略的构建坚持实需性原则，我们可以看出，我国对期权交易的规定决定了只要仔细了解这几种交易策略就可以了，以下笔者进行了简单的介绍。
第一，买入买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第二，卖出买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
第三，买入卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第四，卖出卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
（2）期权交易策略的现状
由此可见，上述的四种外汇期权交易策略，都是以真实的市场交易为基础的，而且也都是最基本，有投资回报的。但是在当前的市场大环境下人民币的对外汇期权交易策略的现状不太乐观，主要的就是核心的交易策略较为单一。
当前期权产品为了迎合市场的需要正在不断的创新，人民币对外汇市场的发展也较为稳定，外汇期权的交易策略的种类也很繁多，但是无论是简单的期权交易还是期权组合，都以近远期的货币发展趋势为交易思路，这就导致核心的交易策略较为单一。
3.评价期权策略的绩效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市场大环境下的人民币对外汇期权交易策略选择细则
根据当前的市场大环境来看，外汇期权的交易策略无法适用于任何情况，在期权交易策略的选择上还是要坚持一定的原则，这样才能够保证所选期权的科学性和合理性。任何一种期权交易策略是否能够实行，主要由这两个方面决定：一方面要对汇率的波动有准确的预估；另一方面在期权的规定期限内能够正确的预估人民币的即汇率。
1.科学选择期权种类
企业在选择期权种类的时候，首先要了解自身所持有的货币具有什么样的发展趋势，这种货币的即期汇率的趋势如何，然后在决定期权的种类。对于选择买权还是卖权都要根据即期汇率，在升值的情况下，选择看涨期权这样才能够在期权到期日获得更多的收益，反之则选择看跌期权。
2.合理选择交易方向
交易方向的选择一般以隐含波动率为标准，根据持有者的期权在期权期限内的汇率波动高低来决定持有何种头寸。当前在市场大环境下，隐含波动率报价偏高，而人民币汇率的波动性又较低，所以在这种情况下，一般持有期权短头寸的优势较多。人民币对外汇期权在交易方向的选择中，必须要将方差率与漂移率的数据预估准确，否则有一项出现错误都会导致整体的方向受到影响，两项如果都出错，最后盈利的机会可以说是少之又少。
三、结束语
综上所述，在当前的市场大环境下外汇市场的波动十分的频繁，人民币对外汇期权的交易策略经过优化之后只能在短期的市场内占据一定的优势，如果想要取得长期的效益，应该在期权交易策略的选择上遵循相应的原则，而且与交易策略运用中市场数据分析的准确与否也有很直接的关系。
参考文献：
[1]李谷. 人民币外汇期权市场及产品实务应用[D].上海交通大学，2013.
[2]李剑锋. 当前市场环境下人民币对外汇期权交易策略研究[D].厦门大学，2013.
[3]闫永记，张占山. 基于商业银行视角的人民币对外汇期权交易研究[J]. 合作经济与科技，2013，11：61-62.
外汇保证金虽然在全球范围内属于个人理财产品中的顶级产品，但由于国内还没有建立完善规范体系，1992年～1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到中国大陆开展外汇期货交易业务。并吸引了大量国内企业，个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场，盲目的参与导致了大量客户亏损，其中包括大量的国有企业。到了2003年，伴随美国外汇经纪商逐渐步入正轨，并接受监管，许多外汇经纪商不断将触角伸向中国，这也不断的刺激了中国银行业。
2 外汇保证金交易的特点
（1）汇保证金采取的是保证金方式，充分利用杠杆原理做到以小博大。
（2）外汇保证金交易可以双向操作，就是投资者既可以看涨也可以看跌，这样操作起来十分灵活。货币的汇率在一天之内会有一定的起伏，基于双向操作的原理，投资者不但可以在低价买入，高价卖出中获利；也可以在高价先卖出，然后在低价买入而获利。
（3）24小时和T＋0的交易模式，也就是说外汇保证金交易时24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷。投资者可以在任何一个时间段都能进入外汇市场进行买卖，投资者可以随意进出市场改变投资策略。
（4）外汇保证金交易没有到期日，因此投资者可以无限期持有头寸，当然投资者首先要保证账户上有足额的资金，否则当资金额度不够时，会面临强行平仓的风险。
（5）投资者进行外汇保证金交易时选择的币种种类丰富，所有的可兑换的货币都能成为交易品种。
3 外汇保证金交易的风险
保证金交易属于一种高风险的金融杠杆交易工具，从其自身特点来分析，风险主要来源于三个方面：
（1）高杠杆性。由于按金交易的参与者只支付一个很小比例的保证金，这样外汇价格的正常波动都被放大几倍甚至几十倍，这种高风险带来的回报和亏损都是惊人的。
（2）外汇市场频繁波动的背景。国际外汇市场的日成交金额可以达3．2亿美元以上，众多的国际金融机构和基金参与其中，各国经济政策随时变化，各种突发性因素时有发生。这些都可能成为导致汇率大幅度波动的原因。
（3）监管的难度。无论是交易者还是市场监管者，在介入按金交易之后都充分认识到风险监控的难度。由于没有固定的交易场所以及汇率的大幅波动。客户经常发生巨额亏损。这固然有交易者自身的原因，同时也有许多问题是来自于种松散型的市场结构。
4 对策与建议
（1）监管部门应该建立一个完善的的监管体系，不以禁止投机易为监管的一个主要原则，而应将监管的原则和目标定位于完善有利于市场发展的条件，设施维持和提供透明、公正的市场运行规则，以市场的自主运行为主体，保证市场运行的效率性和连贯性。同时制定相关的法律法规，对违法违规行为严格制裁措施，以便有力促进我国外汇保证金交易的规范发展，并根据发展过程中出现的问题，及时地修改、调整。
1我国企业国际贸易外汇风险现状
随着我国国际贸易的发展，越来越多的外汇风险在越来越多的企业中凸显出来，而且受世界主要货币汇率波动的影响较大。固定汇率制度是我国在汇率制度改革前主要实行的制度，人民币对美元的汇率相对固定，其所产生的汇率变动风险基本上都是由国家来承担。近些年来，我国人民币汇率市场随着国际贸易的发生而再不断改革，企业在国际贸易中所遇到的外汇风险则由企业自身来承担。面对如此局面，我国企业防范外汇风险现状不容乐观，主要表现在以下两个方面：
1.1内部因素
首先，外汇风险管理意识和能力薄弱。外汇风险管理活动在国际领先企业中早已开始进行。在1993年，对前500强企业且参与国际贸易的企业进行调查，调查结果发现，对外汇风险管理比较重视的企业就占85%以上，它们并对风险采取了某些措施。在2005年汇率体制改革之前，我国企业一直处于汇率零风险的环境中，这种优异的环境给绝大多数的企业一个错觉，使它们无法对风险管理提起重视，甚至有些企业的思想还是比较落后，没有加强创新，仍然依靠低劳动力成本和资源优势，并且还觉得很好，没有一点风险意识，长期这样，促使它们形成一些错误的想法，如外汇风险基本由国家来承担等。在这样的环境下，企业高层以及财务人员对外汇风险并不重视，比较缺乏专业的外汇风险管理人员，从而对未来汇率的走势无法准确的判断，也没有充分认识到一些潜在的外汇风险的危害性，因此，也忽视了对外汇风险。长此以往，导致我国企业对于目前外汇市场哪种金融衍生工具能规避外汇风险以及这些工具的如何应用都不清楚，因此，外汇风险肯定会影响这些企业未来的国际贸易。其次，完善的外汇风险综合管理体系比较缺乏。我国由于从事国际业务时间较晚，专门的机构负责外汇风险管理没有设立。实际上，我国企业涉及外汇的业务基本上都是由财务人员来进行，财务人员虽然具有专业的财务知识，但是他们没有专业的外汇知识和相关的外汇理财技巧，很难应对日益剧烈变化的汇率波动。没有完善的外汇风险管理体系，缺乏有效地制度保证。
1.2外部因素
首先，体制性约束。目前，在我国，参与外汇市场的主体并不是很多，仅有的几家还都是国有银行，这样垄断了外汇市场。到目前为止，按照交易双方意愿来完成外汇交易，在我国还是比较困难的。其次，可供选择的避险工具有限。目前，外汇政策的管制以及金融服务仍然对我国金融体系有一定的制约。目前在金融市场进行交易的金融衍生工具主要包括远期外汇买卖、货币互换、外汇期权、外汇期货等。我国仅有的几家国有银行实施外汇交易时也仅仅只是针对少数出口型企业或者是一些大型国企，对于一般企业而言，它们没有充足的避险工具，可选择的避险工具也是非常有限的。
2我国企业国际贸易外汇风险规避策略分析
2.1经营策略
经营策略就是企业规避外汇风险主要是根据企业自身情况和国际贸易业务特点通过对生产方式和营销方式的改变来进行的一种策略。经营策略并不是一个单一的策略，它本身包括两种策略，即营销策略和生产策略。
2.1.1营销策略
营销策略主要是利用营销手段来对外汇风险进行规避。营销策略也包括很多：第一，贸易市场选择策略。根据国际贸易对象所在市场的状况，企业对该市场经济下进行国际贸易时的外汇风险现状和可能存在的外汇风险进行分析，对国际贸易外汇风险比较大的市场贸易数量进行控制，或加以战略性的有效控制，并注意把握交易时机，尽量选择国际贸易外汇风险小的市场进行贸易。贸易对象所在国的政局是否稳定、贸易对象的财政状况、市场结构是否合理是企业国际贸易外汇风险潜在的主要影响因素。第二，结算币种选择策略。企业在进行国际贸易时，结算币种的选择类型是比较多样化的，可以选择本国货币或者贸易对象国货币或者第三国货币。收硬付软或者折中地采用软硬币搭配或者直接用本币是结算币种选择的基本原则。另外，要合理选择结算币种，企业必须在合同谈判前，对外汇走势进行分析，加强对未来汇率走势的预测。第三，结算时间调整策略。对于企业国际贸易外汇风险而言，能够决定它的重要因素有很多，而其中一个比较重要的因素就是外汇风险暴露时间。在这种情况下，有效规避企业外汇风险主要就是通过调整现金流的收入和支付时间来进行。值得一提的是，这种方法必须建立在对汇率波动准确预测的基础上，而这个也是非常困难的一件事情。因此，要想达到规避外汇风险的目的只能通过对汇率波动的时间结构的改变来进行。第四，贸易合同保值策略。在贸易合同制定中，国际贸易双方将保值条款订立起来并将其加入合同中，这样能够有效地规避外汇风险。企业对汇率走势预测的准确度决定了贸易合同保值效果的好坏。第五，价格调整策略。价格调整策略需要对价格调整的影响进行全面分析以及价格调整的可行性进行分析。
2.1.2生产策略
生产策略就是对生产产品的地点、规格、结构、品种等改变来规避外汇风险。第一，转移生产地点策略。目前，实力较强的企业可以采取该策略，提高对汇率变动抵抗能力，并且使汇率波动对企业国际贸易的影响也减小了。第二，改变原料来源结构。改变原料来源结构不仅可以降低产品的成本，而且还使企业市场竞争力得以提高，从而规避外汇风险。第三，对生产规模进行调整。这种策略可以使企业国际贸易业务的生产成本减低，而且也提高了产品利润和市场竞争力，进而也使外汇风险得以规避。
2.2应用金融衍生品策略
应用金融衍生品策略就是利用外汇市场和回避市场的交易来规避外汇风险。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外汇期汇交易策略
第一，即期外汇交易。即期外汇交易是指买卖双方约定于成交后的营业日内交割来规避外汇风险。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。当汇率较为平稳时，企业如果采用应用金融衍生品策略就会减少很多损失，另外，这种策略也是非常适合那些业务量不是非常大的企业。第二，远期外汇交易。远期外汇交易策略是指外汇交易双方先签订交易合约，但并不立即进行货币的转移，而是约定在未来某一时间，以约定的汇率完成货币的转移，从而实现外汇风险的规避。在国际上，这种方式的策略是最常用的避免外汇风险的方法。这种策略将远期的外汇交易汇率锁定在当前，在进行交易时，其汇率都按照合约的汇率，不管汇率如何变动，从而对外汇风险进行规避。这种策略与即期外汇交易策略最大的区别在于交割日不同，即期外汇交易的交割必须是在成交后两个工作日内完成，而远期外汇交易的交割发生在将来。
2.2.2外汇期货交易策略
外汇期货交易策略就是指在有组织的交易市场上以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖来规避外汇风险。对于企业国际贸易需要收付的外汇，企业可以与现汇市场交易数量相同且与交易位置相反的期货合约，从而对汇率风险进行了规避，也就是说防止企业造成较大损失。
2.2.3外汇期权交易策略
外汇期权交易是指买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约，从而规避外汇风险。与远期外汇交易相比，在规避外汇风险上，外汇期权交易更加灵活和主动，根据国际贸易业务特点，企业将相应期权购买后，如果汇率变动对其有不利影响，则当合约到期时对期权合约进行指定，使企业能够很好地规避外汇风险，进而降低损失；反之，利益的获取不是通过执行期权合约而得到，而是利益的获取是通过汇率的有利变动来得到。这里也提出期权所付费用要远远高于远期交易。
2.3组合策略
我国企业国际贸易外汇风险的规避策略都有其优势、劣势，每个策略都有其适应条件，根据企业国际贸易特点企业可以单独使用，也可以将这些策略结合起来共同使用，也就是说对外汇风险的规避采用策略组合的方式来进行，由此可见，组合策略是一种有效地规避外汇风险的方法。
1.远期外汇交易。远期外汇交易是指企业或证券交易商与银行达成协议，在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。
远期外汇交易交易方式具有以下优点：一是防范风险所花的成本低。企业不需要缴纳保证金，而只需支付手续费和风险保证费；二是灵活性较强。我国的银行已开办这项业务，外贸企业可根据自身的实际情况加以利用。如外贸企业在与外商签订进出口合同后，一般要对未来的外汇汇率走势作判断。如果我方为进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，便可与外商签订合同后，立即与银行签订买进外汇的合同，从而将汇率固定下来；如果我方属卖方，为防止到期收汇时汇率下跌而造成的损失，则要与银行签订合同，将此外汇按几个月的远期汇率卖给银行。从上述的交易过程不难看出，远期外汇交易的实质是企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。
运用远期外汇交易来防范汇率的风险已被国内外众多企业证明为一种有效的方法。但也有较明显的缺点。采用这种交易方式，要求企业在签订外汇买卖合同时，必须确定企业未来收付的外汇金额，收付期限和交割日等。单对外贸企业来说，外汇收付期限和交割日一般很难确定，为了避免远期外汇交易的这一弊端，外贸企业可利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。
2.外汇期货交易。外汇期货交易是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。
由于外汇期货套期保值交易在汇率变动不利于进口企业的情况下，可以使进口企业少损失一些外汇，担当汇率变动有利于进口企业时，它又要使进口企业的外汇盈余少一些，这就是外汇期货套期保值的特点。
外汇期货交易与远期外汇交易相比，具有三个优点：第一，投资者范围扩大。在外汇期货市场上,只要按规定缴纳了保证金，任何投资者均可通过经纪人进行外汇期货交易。但是在远期外汇交易中，投资者的范围则比较小，一般是与银行有良好业务关系的大企业和信誉良好的证券交易商才有资格。第二，市场流动性大，市场效率比较高。在外汇期货市场上有大量的套期保值者和投机者存在，所以外汇期货市场上的流动性比较大。第三，外汇期货契约是标准化的合约，交易的货币也仅限于少数币种,所以外汇起获合约比较容易转手和结算。
3.外汇期权交易。外汇期权交易除具备上面所提到的一般特点外，还具有其独特的优越性，主要表现在:(1)外汇期权交易可固定保值成本，使其仅限于期权费;(2)外汇期权交易可对未来发生与否的不确定的外汇交易进行风险管理，因为期权交易获得的是一种权利而不是义务，外汇期权的执行与否，必须视约定价格的计价货币是升值还是贬值而定。
二、防范外汇交易风险的内部技术
1.资产负债调整法。以外币表示的资产负债容易受到汇率波动的影响。币值的变化可能会造成利润下降或折算成本币后债务增加。资产和债务管理是将这些账户进行重新安排或者转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币。这一方法的核心是：尽量持有硬货币资产或软货币债务。硬货币的价值相对于本币或另一种基础货币而言趋于不变或上升，而软货币则趋于下降。作为正常业务的一部分，实施资产负债调整策略有利于企业对交易风险进行自然防范。2.选择有利的计价货币。外汇风险的大小与外币币种有着密切的联系，交易中收付货币币种的不同，所承受的外汇风险会有所不同。在外汇收支中，原则上应争取用硬货币收汇，用软货币付汇。
3.在合同中订立货币保值条款。在交易谈判时，经过双方协商，在合同中订立适当的保值条款，以防止汇率多变的风险。货币保值条款的种类很多,目前，合同中采用的一般是硬货币保值条款。订立这种保值条款时,需注意三点:首先,要明确规定货款到期应支付的货币;其次,选定另一种硬货币保值;最后，在合同中标明结算货币与保值货币在签订合同时的即期汇率。收付货款时，如果结算货币贬值超过合同规定幅度，则按结算货币与保值货币的新汇率将货款加以调整，使其仍等于合同中原折算的保值货币金额。
4.适当调整商品的价值。在进出口贸易中，一般应坚持出口收硬币,进口付软币的原则，但有时由于某些原因使出口不得不用软货币成交,进口不得不用硬货币成交，这样就存在外汇风险。为了防范风险,可以采取调整价格法，主要有加价保值法和压价保值法。
5.通过风险分摊防范交易风险。风险分摊指交易双方按签订的协议分摊因汇率变化造成的风险。其主要过程是：确定产品的基价和基本汇率，确定调整基本汇率的方法和时间，确定以基本汇率为基数的汇率变化幅度，确定交易双方分摊汇率变化风险的比率，根据情况协商调整产品的基价。
6.灵活掌握收付时间以防范外汇交易风险。企业应根据实际情况灵活掌握收付时间。作为出口商，当计价货币呈上升趋势时，由于收款日期越向后推就越能收到汇率收益，故企业应在合同规定的履约期限内尽可能推迟出运货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限。当然，这要在双方协商同意的基础上才能进行。由于使用这种方法，企业所受利益，便是外方的损失，故不易为外方所接受。但企业应对此有所了解，一方面在有条件时可藉此避免收汇风险;另一方面则可以防止外方向我方企业转嫁风险。
[论文关键词]交易风险外部技术内部技术
[论文摘要]当前，全球经济日趋一体化，国际间交易往来频繁，由外币结算带来的外汇风险逐渐加大，因此，如何选择合适的方式来回避汇率风险已成为经营中亟待解决的一个问题。本文将主要对外汇交易风险的防范技术进行探讨。
在国际金融环境瞬息万变的今天,企业只有充分认识到外汇交易风险的危害,熟练掌握规避外汇交易风险的方法,对汇价变动的基本因素进行全面科学的分析,才能从容面对外汇交易风险,同时企业要从战略上重视外汇交易风险管理,把风险管理目标与其整体经营和发展合起来,提出防范外汇交易风险应选择的时机和有效措施。
二、加强外向型财务人才的引进和培养
准确地预测货币汇率变化趋势是避免外汇风险的前提条件,而汇率的预测、成本收益的测算和远期外汇交易的操作都具有复杂性、专业性的特点。随着全球经济一体化、投资自由化的发展,汇率波动的复杂性增加,对企业外汇管理人员的素质提出了更高要求,除了精通会计、审计、财务管理理论与方法,还应通晓国际金融知识,具有敏锐洞察力开放性思维和创新意识。所以外贸企业必须不断充实外汇风险管理方面的专业人员,使他们能够熟练使用各种金融衍生工具为企业避险套利,同时提高外汇风险的预测能力,以备在有利时机做出最佳的应对策略。
三、综合采用各种技术手段规避外汇交易风险
1、合理安排外汇资金。对外贸企业来讲,既需要外汇来支付进口款、运保佣等,也需要人民币来支付国内收购资金,所以合理安排好人民币及各种外汇资金,也能为企业规避一定的风险。合理安排外汇资金的基础在于对外汇走势(主要是对人民币)的判断,如果说对人民币比贬值的幅度大于外汇买卖之间的差价,那完全可以先结汇,付汇时再买汇,反之,就应该留相应的外汇用来付汇。
2、正确选择计价货币、收付汇和结算方式 。外汇交易风险的大小与外币币种有着密切的联系, 交易中收付货币币种的不同, 所承受的外汇交易风险就会不同。一般来说,外贸企业在出口商品、劳务或对资产业务计价时,要争取使用汇价趋于上浮的货币,在进口商品或对外负债业务计价时,争取用汇价趋于下浮的货币。我国已经于2009年7月正式启动了跨境贸易人民币结算业务,这意味着人民币在国际贸易结算中的地位将从计价货币提升至结算货币。
3、积极利用衍生金融工具 。随着我国金融体系的成熟和参与国际金融活动程度的提高,我国企业在从事外贸进出口业务的过程中,也应更多的利用金融衍生工具来降低企业的外汇交易风险。国际金融市场上常见的汇率保值操作主要有外汇远期、外汇期货以及外汇期权等几种。实践证明,这几种衍生金融工具在国际金融市场上发挥了重要的作用,对于外贸企业控制外汇交易风险起到了重要的作用。
4、利用贸易融资。这是我国外贸企业常用的规避外汇交易风险的方法,银行借款、进出口押汇、福费廷、贴现是其主要的形式。
5、择机确定合同价格,适当分散交易风险 。我国出口企业在结算货币呈现贬值趋势时,可适当提高出口价格,或与进口商约定按一定比例分担汇率损失;当结算货币可能升值时,我国进口企业可要求境外出口商降低进口商品价格。 6、利用保险制度。一些国家专门设有一种为经营外贸服务的保险机构以及外汇保险制度,其提供的保险服务就是汇率波动保险。外贸企业按照保险规定投保,若因汇价变动造成了损失,则可根据保险合同向保险公司索赔,保险公司将按保险合同的规定赔付。
外汇风险一般分为外汇交易风险、外汇折算风险、经济风险和国家风险。而外汇交易风险涉及的业务范围广泛，是企业应对比较频繁的风险，也是涉外业务的企业主要防范的对象。它是指企业未了的债权债务在汇率变动后，进行外汇交割清算时所出现的风险。这些债权、债务在汇率变动前已经发生，但在汇率变动后才清算。也就是说，企业在以外币计价的交易中，由于交易发生日和结算日的汇率不一致，导致收入或支出发生变动的风险。
风险的成因
汇率制度体系是外汇交易风险产生的直接原因。固定汇率体制将风险给屏蔽掉了，而浮动汇率体制增加了未来货币走势的不确定性，扩大了风险的敞口。我国当前实行的是有管理的浮动汇率制，增加了收益与损失的不确定性，外汇交易风险敞口有所扩大。
外币与本币间的兑换，成为外汇交易风险产生的先决条件。由于不同货币存在一定的价差，当货币间进行兑换时，资金将面临收缩水的问题，增加了不可预测性，风险系数扩大。
时间因素是外汇交易风险产生的催化剂。企业账款收付时间与最后清算日存在一定的跨度，时间跨度越大外汇风险波动的幅度越大，货币间的折算风险也就越大。俗话说得好，“夜长梦多”。因此，面对频繁波动的外汇市场，企业最好缩短发生账款的时间跨度，或事先锁定汇率，以此来规避外汇风险。
风险预警及防范
我国浮动汇率制度的实施，对涉外企业来说像是地壳的突变。及时采取避险措施的企业逃过了一劫，而无风险防范意识的企业则损失惨重。企业如何观察和预警，才能有效防范外汇交易风险，已经成为了很现实的课题。而以下四个方面，可以为预测外汇交易风险引导方向。
一、货币走势
近期，美国数据指标微显疲弱，但经济走势依然强劲。市场对美联储继续实行紧缩货币政策的预期高涨，短期对美元走势起到支撑作用。欧洲央行迫于全球通胀指标上升压力，连续两次提升基准利率。经济的改善，增强了市场对欧洲央行进一步升息的预期，欧元存在潜在的上升压力。日本定量宽松货币政策的结束，增加了市场对央行提升利率的预期。
针对当前的货币走势，企业可以采取选择有利的货币计价方式或提前收付款的形式，转移因货币走势而带来的交易风险。提前收付汇包括提前付汇与提前收汇两种，是一种资金转移在时间上的再选择。所谓提前付汇，是指企业本身持有未来将要贬值的货币资金，而将来要支付的债务却是预期升值的货币资金，应尽早支付。所谓提前收汇，是指未来要收回的债务是预期将要贬值的货币资金，应尽早收回，以免因汇率的波动抵消应得的利润。
虽然当前美元前景依然良好，但长期来看，上涨动能远不如欧元。而日元将呈现被动的货币走势，美元的强势必将带来日元的贬值。此时企业应尽可能以欧元作为结算币种，适当减持美元资产，抛售日元资产。尽早收回日元债务，提前支付欧元资产。美国进口商与欧盟商人订立了一个以日元计价，3个月后付款的贸易合同。假设在合同订立后，欧元兑美元大幅升值，而且这种局面在半年之内不会得到改观。这时，美国进口商就可以适当地提前用美元兑换成欧元付给欧盟商人。尽管这样做，美国商人遭受些利息的损失，但和欧元大幅升值所要蒙受的损失相比，还是比较划算的。相反，对于美国出口商来说，他应该尽可能、合理地推迟收回欧元的时间，以便等待欧元升值带来可观的利润。
二、企业自身
尽管外汇交易风险对企业来说并不陌生，但其应对风险的意识、能力大不相同。不恰当的避险措施，进一步扩大了风险系数。广州一家玩具制造企业，去年2月向美国出口一批玩具。双方协定以美元计价结算，6个月后收款。当时美元兑人民币的汇率，基本维持在1∶8.21左右，出口100万美元的货物，能得到821万元人民币，预计净盈利将达到10万元人民币。而7月21日央行进行人民币汇率改革后，人民币呈现升值状态。该企业并未对此提高警惕，提前采取避险措施。结果到收款日时，美元兑人民币变成了1∶8.04，此时100万美元的货物，只能换得804万元的人民币，净损失17万元。由原来盈利10万元，变成亏损7万元。
还有一些企业，则采取谨慎保守的态度，宁可多花成本，也不愿多冒一点风险，将资金只局限于保值，错过了很好的增值机会。义乌一家进出口贸易公司，提前预知了风险的存在，采取了签短单、提高售价等自然规避风险的方式，虽然在一定程度上规避了外汇交易风险，但却失去了签长单、扩大销售量而带来的好处。
风险与收益是并存的，丰厚的收益背后，隐藏着潜在的风险。深圳一家服装公司，长期从事进出口贸易，有着很强的外汇风险规避意识。在规避外汇风险方面，往往采取激进的措施，大量资金投机于高风险的金融衍生品交易上，虽然在一定程度上很好地规避了外汇交易风险，但高收益背后隐藏的高风险，还是能令企业管理者睡不着觉的，一旦交易不成功，将面临难以想象的损失。企业正确的做法是：采取主动规避风险的办法，积极采取有效的措施，将风险和收益进行有效的组合，在保值的基础上，实现最大化的收益。
三、国家的政策制度
人民币未来波动区间以及可能政策上的调整，是当前企业关注的焦点。近日，央行官员表示，2006年人民币将基本持稳，不会有太大的波动。人民币短期内将不会有太大的调整空间，企业可以将风险基本锁定在当前水平上。但不应放松警惕，应随时关注政府言论，提前做好防范风险的措施。
四、金融市场
汇率改革之后，银行为了能帮助市场规避汇率风险，推出了一系列的外汇避险产品。但外汇交易风险的无界限、国际化，使企业在运用当前的避险工具上，还有些力不从心。
利用金融衍生工具规避交易风险
一、远期外汇交易的合理利用
远期外汇交易是指外汇买卖双方签订合同，约定在将来一定的日期内，按预先约定汇率、币种、金额、日期进行交割的外汇业务活动。这种合同是不可撤销的，它是保障收益和现金流量的工具。
我国一家企业从英国购买了一套机械设备，该交易以英镑计价，付款期是30天。如果在此期间英镑相对于人民币升值了，该中国企业就会遭受损失。然而，如果在进行交易谈判时，我国企业同中国银行签订一份远期合同，根据确定的汇率在30天后购买这笔英镑。这样一来，就有效地锁定了英镑应付款的人民币未来价值，从而消除了外汇风险。英镑应付款的任何损失都会被远期合同的相同收益所抵消。假定英国企业的交货期为9月17日，远期合同到期，这家中国企业根据事先确定的远期汇率，从银行购买100万英镑。我们通过以下的对比能清楚地看到，采用远期保值后，购买100万英镑的人民币实际成本和预计成本总是一致的。
虽然远期交易在一定程度上规避了外汇交易风险，但本身也存在着一定的缺陷。采用此方式进行交易之前，必须对未来汇率的走势作出正确的判断预期，否则实际的套期保值成本支出，可能高于不进行套期保值的成本，这对于进出口企业来说存在一定的困难。为了避免这一弊端，可利用择期外汇交易来回避汇率风险。
二、择期外汇交易的合理利用
择期交易是指在成交后，客户根据某一时间段任意选择日期，按预定的汇率和金额进行交割的远期外汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。由于银行考虑到外汇的交割，可能是在最不利的情况下进行的，相应会提高企业的交易费用，因此，进出口公司在做择期外汇交易时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以减少成本，获得更有利的远期汇率。
择期合同交易的便利，增加了企业的选择余地，企业可以根据自己的情况选择某日办理交割。浙江一家鞋帽有限公司，2001年初同德国某公司签订了一份价值10万欧元的鞋帽出口合同，以欧元作为计价货币。结算日为2001年6月10日，考虑到当时欧元走势疲软，这家企业在中国银行做了一笔10万欧元的远期外汇交易，进行了汇率锁定。在交易日与结算日之间的这段时期欧元一路下挫，公司挽回了几十万元人民币的外汇损失。
三、互换交易的合理利用
互换交易是降低长期资金筹措成本，防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一，主要分为货币互换与利率互换两类。货币互换是运用最多的工具。货币互换是处在不同国家的两家公司进行即期货币兑换，并在将来的某个日期再进行反方向的兑换，相当于一个即期外汇交易和一个远期外汇交易的组合。货币交换的原理是充分利用比较优势实现预期的目标，即成本最小，收益最大。目前我国银行已经开展了这项业务。
日本生态科技有限公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限为7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年的6月20日和12月20日。2003年12月20日提款，2010年12月20日到期归还。公司提款之后，将日元换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。2010年12月30日时，公司需要将美元兑换成日元还款，如果到时日元升值，美元贬值(相对于期初汇率而言)，公司就要用更多的美元来买日元还款。由于生态科技公司的日元贷款在借、用、还上存在着不统一，就存在着汇率风险。为了控制汇率风险，公司决定与银行做一笔货币调期交易。双方规定，调期交易将于2003年12月29日生效，2010年12月30日到期，使用的汇率为USD1＝JPY117，美元相应的利率为USD 6MLIBOR＋0.85%。由于在期初与期末，生态科技公司与银行均按照预先规定的汇率(USD1＝JPY117)互换本金，并且在贷款期间只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于还原日元贷款利息，从而完全避免了未来的汇率风险。
慎选避险工具
各种避险措施都存在着利弊，企业应根据自身业务的需要，慎重选择避险工具。
首先，遵循利益最大化原则。规避外汇交易风险要付出相应的管理成本，成本的增加间接地扩大了由于风险而带来的损失。因此，要精确核算管理成本、风险报酬、风险损失之间的关系。
其次，采取综合考虑的原则。对于大多数涉外企业，在外汇交易、国际信贷、国际投资以及国际结算等许多经济活动中，都面临着外汇交易风险。企业应综合全面考虑，尽可能通过抵消不同项目下暴露的货币资金，降低或消除外汇交易风险。
关键词：国际贸易 外汇风险 外汇期权
在浮动汇率制度下，外汇管制逐步放松，加剧了外汇市场的动荡。由于进出口贸易中间环节复杂，从磋商谈判、签订合同、履约发货到支付货款往往需要几个月的时间甚至更长，加之在买卖合同的价格条款中就把商品计量单位、贸易术语、计价货币及货物单价和总值已经确定下来，当收付货款时，计价货币升值对进口支付远期外汇债务的一方较为不利，使其承担外汇升值导致货款增加的损失；当计价货币贬值时，则对出口方不利。所以进出口商不仅要面临价格变动风险，还要承受汇率变动风险。
事实上，把握汇率的变化是十分困难的。一般情况下，为了规避汇率风险，进出口商大体上不外乎有两种措施：一是进出口商充分利用商务谈判和财务管理技巧巧妙规避外汇风险；二是进出口商利用外部金融市场提供的避险工具合理的转移外汇风险。目前外汇交易市场已经十分发达，运作高效，利用金融市场规避外汇风险，获取稳定利润已经成为现代进出口商的经常性措施。譬如对参与国际贸易的进出口商来说，采用远期外汇交易、外汇期货交易对远期货款现金流入流出进行的保值是非常重要的。然而必须注意，采取远期外汇和外汇期货保值对进出口商面临的各种各样的汇率风险来说，有时并不合适。理由就是两者都是按既定汇率交割的不变协议，并且远期外汇还必须进行实际货币交割。然而在许多现实例子中，保值者并不能确定所要保值的现金流入或流出是否会成为事实。如果一项国际贸易失败、投标不成功，这样两种办法都要承担全部或部分的外汇风险，无需置疑，在这种情况下对于进出口商使用外汇期权来保值最为合适。
外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（即执行价格）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权是期权的一种，需特别指出外汇期权的交易对象并不是货币本身，而是一项将来可以买卖货币的权利。即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。对于卖方而言，其所承担的是一项义务，根据买方的决定而履行买卖货币的责任。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）凡是赋予外汇期权买者购买外汇权利的合约就是看涨期权，又称买权；而赋予外汇期权买者出售外汇权利的合约就是看跌期权，又称卖权。
外汇期权交易的四种基本策略：买入买权，买入卖权，卖出买权和卖出卖权。当交易者预期外币将会升值，可以采取买入该货币的买权的交易，即买入买权。当市场汇率如预期的那样上涨时，买方会执行这项期权，其收益为市场汇率高于执行价格的差额部分；反之，当市场汇率低于执行价格时，买方将放弃此项期权。如果交易者预期外汇将会贬值，可以采取买入该货币卖权的交易，即买入卖权。如果判断准确，该货币回来果真下跌，买者因执行这项权利而获利。若判断失误，市场汇率向与预期相反的方向变化时，则选择不执行该期权。卖出期权和买入期权是期权交易的两个对立面，卖出买权是因为投资者预期该货币汇率将维持稳定或下跌，卖出买权的收益情况同买入买权恰好相反。如果市场汇率走势正如所料，卖方的最大收益就是期权费收入；若预测有无，卖者将要承担市场汇率变化的全部风险。同理，如果投资者预计某一货币汇率将维持盘整或升值，可通过卖出卖权来实现收益，起损益情况同买入卖权完全相反。
下面笔者通过一个例子来体现外汇期权的优越性。例，中国一出口企业要在3月份投标，保证提供一套设备，设备成本为6420万元人民币，成交价为1000万美元。但投标结果要在6个月后公布。即期汇率为1美元=6.50人民币元，中国公司将收入货款6500万元人民币，净利润80万元。为避免一旦中标后美元贬值的风险，该出口商会怎么办？①该企业不会采取远期外汇交易进行规避风险。由于远期外汇交易到期必须履行交割，故该外汇交易只能规避中标情况下的外汇风险。但中国企业中标与否是问题的关键，故出口商不会贸然在不确定中标的情况下来采取远期外汇合约来规避风险，否则会因小失大。②中国企业采用外汇期货交易来抵制外汇风险。如果该企业未有幸中标，则在外汇期货市场的外汇交易就变成一种投机；如果该企业投标成功，外汇期货交易起到套期保值的目的，在汇率变动不利于企业时，它可以使企业在亏损时少亏一点，但它同时也会使企业在盈利时少盈一些，前者是企业所希望的，后者则是企业不满意的。③出口商决定买入期限为6个月的1000万美元的看跌期权，协定价格为1美元=6.48人民币元，每美元的期权费为0.02元人民币，期权费总计为20万元。到9月份，该出口商盈亏（如图1和图2）：①中标的情况下，若市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商在期权市场是盈利的，其最终收入6460万元人民币；若市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者亏损风险是有限的，则出口商最终收入高于6460万元。②企业在没有中标的情况下，不存在实物交割，当市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商会从现汇市场上买入美元在期权市场执行期权，是盈利的；当市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者不履行期权亏损风险是有限的，即损失期权费。
在国际金融市场外汇风险不断加剧的情况下，控制外汇风险已经成为企业经营策略的一个重要方面。因此，我国企业应该不断提高风险防范意识，积极运用外汇期权来完善企业外汇风险管理系统，增强企业风险管理水平。
参考文献：
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【关键词】跨国公司 外汇风险 风险管理 风险控制
一、引言
20世纪70年代早期，世界上主要经济体遵循1944年由44个国家签署的布雷顿森林体系条约，以保持各国货币交换汇率的稳定性。之后，由于美国脱离和背弃了该体系，允许美元价值浮动，导致了整个国际货币交换体系的巨大改变。 根据国际清算银行统计，国际间外汇每天的交易量从1974年的10亿美元跃升到2010年的4万亿美元。在同一时期，交易费用的下降和新技术的运用，也导致了市场上更大的交易流量和更多的参与者及交易者等等。
外汇风险管理是指外汇的持有人或公司通过对外汇结算风险的识别、衡量、管理和控制等方法，规避和消除外汇结算中的各种风险，从而减少或避免可能产生的经济损失，从而实现在外部风险可控的情况下实现利润的最大化和风险的最小化。因此，跨国公司为了保持外汇风险中性，不得不在资产负债表中配置每种需要的货币以保证可以偿还在各国经营中的到期债务和应付账款。这也导致了超过72%的年销售一亿美元以上的国际大公司都积极的管理和控制外汇风险，利用金融衍生品来对冲风险，并在公司内部设定制度、控制和程序，对冲外汇风险也成为公司财务部门最重要的工作之一。
二、外汇风险管理目标
对于大多数跨国公司而言，外汇风险管理项目的根本目的是减少公司在外汇交易中现金流和盈利控制的震动幅度。在低震动幅度的情况下，跨国公司可以更好地预测未来现金流和盈利水平，以应对和估算未来核心投资项目的可使用资金和其他现金需求。美国迪斯尼公司在2006年汇率对冲报告中写到：“我们管理汇率波动的目的是减少盈利和现金流的波动幅度，保证公司专注于具有核心竞争力的业务和传统业务。”可以看出，迪斯尼选择专注与它的核心竞争力和传统业务，而不是从外汇交易中获利。
除了银行和其他金融交易机构，跨国公司一般会在年报中明确地指出它们外汇风险管理的目标是尽可能减少外汇结算风险，而不是去预测外汇的走势。其中部分管理任务也必须决定公司外汇的风险敞口、头寸和误差。 跨国公司对汇率风险的误判会导致公司其他风险的发生，例如：资金流动性、信用风险、利率风险和投资风险等。必须说明的是，汇率风险管理并不需要完全控制汇率的风险敞口和头寸，而是将头寸设定在一个可控的范围里。
三、外汇期货考量
为了应对公司预算和管理风险头寸的需要，跨国公司必须对外汇期货有所测算。如果公司认定外汇市场是有效的，外汇期货就可以视为汇率的有效预见，并可以作为有效的对冲外汇风险工具之一。外汇期货交易是一种标准化的远期外汇交易，交易时必须严格按照期货市场关于货币种类、交易金额、交割日期等统一的标准化规定进行。
有些跨国公司对国际外汇期货的预期进行判断，以便于选择对冲方式、调整对冲头寸的数量和级别。 美国赫氏公司（Hexcel Corporation） 在2007年的对冲策略是在对冲外汇头寸时，限定一个数量区间，而不是一个具体的数字。如果外汇市场汇率上升时，公司会增加同方向的对冲数量；如果汇率下降的方向同对冲方向相反，则减少对冲的数量。但是，该策略的前提是公司必须基于公司财务状况设定一个可操作范围，并严格按照该范围进行对冲操作。这种做法是把公司外汇贸易结算和外汇交易获利结合在一起，会有不错的交易盈利，但也存在一定的风险。该策略的操作人员必须对外汇贸易结算、宏观经济和外汇期货市场有很多操作经验和了解，才能使该策略正常实施。
四、外汇风险管理和控制程序
每个跨国公司为了规避外汇结算交易风险，都会建立、实施和监督真个公司的外汇交易和风险控制机制。针对公司外汇结算的交易量、频率和复杂性，该机制会设定相应的比率来管理和控制汇率风险。整个跨国公司的外汇结算风险管理和控制机制需要包括以下三个方面：
（一）汇率风险测量
外汇风险管理需要对外汇交易市场具有很清楚的认识，并可能需要在短时间内对外汇市场的异常波动做出准确判断的能力。为了能够保证管理者做出准确的判断，公司需要在很短的时间里向管理者提供大量、充足、必要和准确的市场信息。根据这些准确、准时记录下的外汇结算和换汇信息， 风险管理者才能通过测量出汇率风险敞口和头寸的具体情况。因此，每个跨国公司都需要建立一个有效的财务、资金和分析管理信息系统，以达到实时、准确和经常性的记录和测量外汇风险。
（二）外汇结算活跃程度控制
控制公司外汇结算活跃度避免了公司内部违反公司制度的外汇交易行为，同时也避免了违规交易所带来的资金损失。尽管控制外汇结算活跃度的公司制度会随着公司的策略和制度经常改变，但其主要的实质不会改变：保证公司每笔外汇结算交易清楚、准确和明确；保证每笔外汇结算交易都记录在册；非授权的交易迅速的被发现和上报；外汇结算交易被监控并符合公司汇率风险控制制度。
（三）独立审计制度
独立审计制度是外汇风险管理和控制制度的关键，每个公司应当使用独立审计制度去规范和保证外汇风险管理控制制度的真实性。独立审计制度需要每隔一个合理的时期对外汇风险管理控制制度进行测试，独立审计制度可以保证该制度被正确的执行；保证外汇交易头寸被有效的管理和控制；核实外汇风险管理控制信息被准时和正确的报告和记录；确保外汇对冲交易行为符合公司外汇风险管理策略和政策。
五、结论
当前，我国正在逐步推进人民币汇率制度改革，人民币汇率波动幅度、频率逐步加快，我国相当一部分进出口企业已经开始步入跨国公司的行列，公司外汇业务空前增长，公司价值和利润受到国际汇率风险的严重影响。然而，由于长期以来人民币汇率相对稳定，导致相当多的跨国公司级别的企业规避汇率风险的意识十分淡薄，对汇率避险工具的了解和使用经验不够，特别是国有企业仍然没能转变经营理念，往往将汇率风险归咎于政策因素，缺乏主动规避风险的思路和意识。中国的跨国企业应该积极发挥主观能动性，向西方成熟的跨国公司学习先进的经验和管理模式，充分提高自身的外汇风险意识，转变经营理念，密切关注国内外金融市场的动向。同时，应在生产经营的各个环节建立外汇风险防范机制，强化内部财务和审计管理制度，尽可能地降低经营成本，提升出口产品的竞争力，不断提高自身的抗风险能力。
参考文献
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