时间：2023-09-08 09:28:49
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇金融危机现象，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
关键词:金融危机;高校毕业生;就业难
中图分类号:F113.7 文献标识码:B 文章编号:1009-9166(2009)020(c)-0092-01
一、就业形势分析
有资料显示,我国自1998年在高校实施扩招政策以来,毕业生人数逐年增加,由2001年的114万增至2008年的559万,2009年这个数字又再创新高达到611万。每年的毕业生增长率都达到120%,相应的每年的岗位增长率只有36%。2007年美国次贷危机引发的世界范围经济萧条,美元贬值,人民币升值,使中国出口产品的国际竞争力下降,大量企业相继倒闭,也让毕业生的求职之路变得更加艰辛。目前高失业和低就业成为当前社会热点问题之一。
二、就业难的原因
(一)学生方面。第一、大学生们在面对巨大就业压力的时候,仍以天之骄子自居。他们认为大学毕业后就会有一份待遇好、社会地位高的工作等着自己。这就造成了毕业生扎堆大城市、大企业的现象,殊不知这种心理即耽误了自己,也不利于社会的全面发展。另外,这种居高临下的错误心理还不利于他们融入社会,部分毕业生眼高手低的办事能力也令用人单位失望。第二、社会实践经验不足成为毕业生求职过程中最大的障碍。十几年的求学生涯使大学生们对社会一无所知:一方面用人单位要求工作经验,而社会却没有为大学生搭建一个实践的平台;另一方面,就算大学生们利用各种关系得到实践的机会,也很难在短时间内学到实用的知识,提升自己的社会经验。第三、大学生刚刚毕业存在许多不确定的因素,他们频繁更换工作给用人单位带来损失,也使大学生自身的诚信度受到质疑。(二)高校方面。高校对自身的定位不明确,招生与就业脱节、学科设置滞后于社会需求。由于招生的市场化风险远远小于大学生失业和单位选才失误的风险,所以大学专业的设置不是以市场需求(就业率)为指导,而是以开设专业的成本收益率为导向。这就导致了文科类专业过度膨胀(开设成本较低),而市场亟需的工科则由于试验成本高、设备投入大而遭冷落。(三)社会方面。首先,我国的劳动力市场存在许多弊端,如就业法制尚不健全,社会保障制度、户籍制度等方面有待完善;其次,招聘单位重文凭不重水平的现象也很突出,过分强调工作经验的用人思想,使经验不足成为制约大学毕业生实现就业的瓶颈;再次,职业教育和培训工作相对滞,这是多年来我们错误理解“知识”的含义造成的。我们认为“知识”只有通过正规学校教育得来,从而忽略了动手能力以及创新能力的培养。(四)市场方面。目前我国的劳动力市场面临这样尴尬的局面:一是每年新增的劳动力数量庞大。这主要是源自建国以后的第二次生育高峰,这些人口恰巧在“十一五”期间步入就业年龄,给我国就业市场带来很大的压力;二是产业结构升级以及科学技术的迅猛发展,使我国传统的劳动密集型企业“不再以人头论英雄”,对劳动力的需求下降;三是受近期金融危机影响不少中小型企业、工厂相继倒闭,大量的下岗职工伴随着进城务工人员,与毕业生抢占劳动力市场,也加剧了高校毕业生就业的压力。
三、缓解就压力的对策
(一)发展经济是根本。面对来势汹汹的世界经济危机,中国已经做好了迎接挑战的准备。预计到2010年底,中国政府将投资4万亿元,用于加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建。这一举措将带来不少新增就业机会和岗位供毕业生选择。同时,农村基层岗位和中西部地区对高素质人才的需求缺口也给毕业生就业开辟了新的途径。只要毕业生能正确认识自己,找到施展自己才华的舞台并不困难。这是国家宏观调控下充分发挥市场对资源配置的有力证明。大学生求职者可以抓住机会,充分发挥自己不同于再就业人员和进城务工人员的优势,利用自己的专业知识为国家效力。(二)教育先行是条件。要真正解决高校毕业生就业难题,必须在所谓教育产业各环节中建立完全权责对称的体系。鼓励高校探索新的教学模式,形成自己办学的特色,同时理性控制高校发展规模,重视职业技能教育,培养学生动手能力和创新能力。另外,还要鼓励学生自主创业,在日常的教学中为学生开展创业教育,为大学生充分就业开辟一条新路。(三)铺设就业服务通道。有关部门应该多为学生组织校园招聘会,鼓励针对性强、信誉度高的中小型企业来校开展双向选择活动,同时积极尝试丰富多彩的网络互选活动,切实为毕业生提供方便、快捷、贴心的就业服务。还可以为毕业生网上办理签约、派遣、报到等就业的相关手续,降低其就业成本。此外,在金融危机的背景下,高校还可以联系相关用人单位,收集近期用人信息进行分析,建立毕业生需求预测及需求信息的平台,引导大学生对宏观经济发展形势、产业发展形势、社会人才需求形势有正确的认识并指导其就业。(四)专业培训必不可少。建立岗前、岗中的专业培训机制。新进员工按要求参与脱产式培训,完成预定的培训内容。通过岗前培训帮助新员工了解岗位职责,熟悉环境完成角色转换,和谐融入新团队。另外,也可以启动“毕业后在岗培训”计划,由用人单位不定期的对员工进行在职培训,以凝聚单位员工队伍,提高其职业素质。还可以由国家相关部门牵头,鼓励企业招收用工计划外的大学生来企业实习,形成“国家买单、企业雇佣、学生成长”的一套新型模式,达到国家、企业、学生三方的共赢。(五)发挥社会保障职能。我国的社会保障制度还在初级阶段,尚不完善。尤其在对大学生就业这方面的保障不够到位,损害了大学生就业环境的公平性。所以在这里,一味的指责毕业生缺乏社会责任感也是不恰当的。国家应在金融危机这个特殊时期为大学毕业生们建立暂时的失业救济和失业补助帮助他们渡过难关。但是作为社会安全网的社会保障制度,只有不断完善和修正自身这才是解决此类问题的关键所在。
作者单位:孙燕娟 秦彤 河北大学管理学院
刘赛 兰州大学哲学社会学院
参考文献:
[1]曾湘泉.杨伟国:中国劳动问题研究[M],北京,中国劳动和社会保障出版社,2006年
【关键词】经济货币化；“伪货币化”；通货膨胀；金融危机
一、引言
经济货币化是指“一国国民经济中全部商品和劳务中用货币购买的部分所占的比重”（戈德斯密斯，1969），它表示的是货币经济向非货币经济领域的扩展。一般衡量经济货币化程度的指标是广义货币M2占国内生产总值（名义GDP）的比重，即M2/GDP。经济货币化程度越高，说明商品和劳务的价值通过货币表现的范围越大，从而货币的调节和推动作用也就越强。对M2/GDP这一公式进行简单的推导，可得G货币化=GM2—GRGDP—π，或者π=GM2—GRGDP—G货币化，其中G表示各种增长率，π为通货膨胀率。当π=GM2－GRGDP－G货币化
国外学者们在货币化理论上有着深入的研究。戈德斯密斯提出的“货币化路径”假说（Raymond W.Goldsmith，1969；Friedman和Schwartz，1982），就指出货币化进程呈先上升或下降再平稳的的一个“倒U”型的运动轨迹。Friedman和Schwartz（1982）的研究表明，主要发达国家平均货币化比率的拐点值为0.9，即经济化水平一般在上升达到0.9的时候会掉头向下，货币化收益会转化为货币化负债。Mckinnon（1973）提出最优货币化命题，支持了经济货币化拐点论。国内的学者主要围绕我国经济货币化进程进行探讨。改革开放以来，我国经济货币化进程经历了不同的阶段。王曦，叶茂等（2012）将其分为三个阶段：第一阶段是1978年至2003年，货币化程度不断提高；第二阶段是2003年至2008年，货币化程度出现下降趋势，认为货币化红利开始转化为货币化负债；第三阶段是2008年之后中国的货币化程度又出现上升趋势，并认为这只是一个短暂的现象，即“伪货币化”。针对第一个阶段，货币化程度提高的原因，谢平（1994）和易纲（1996）最早进行相关研究，认为改革开放以来我国的货币供给除满足经济增长所带来的需求外，还需要满足私营经济兴起、自由市场发展等为代表的市场化扩张所带来经济货币化需要。张文（2008）也将我国的高货币化与经济转型时期特殊货币需求相关联。针对第二阶段，货币化程度下降的解释有：王曦，叶茂等（2012）认为经济转型和改革因素对货币需求的推动力在降低和消失；张文（2008）也认为，随着经济转轨的完成，存量资产全部实现货币化流通后，我
国M2/NGDP的比重逐步趋于稳定甚至下降。同时随着网络经济的发展，电子货币极大地改变了人们的消费习惯和支付方式。周光友（2006）的实证研究表明了中国电子货币的发展使货币流通速度呈现出“U”型变化的趋势，由于货币化是货币流通速度的倒数，因此货币化进程就表现为倒“U”型。
但是，针对王曦等提出的第三个阶段，即2008年以来的我国货币化进程的研究相对较少，对危机之后货币化呈现上升趋势的原因解释也较少。笔者正是在王曦，叶茂（2012）提出的危机中“伪货币化”阶段的基础上，通过搜集08年之后几年的相关经济数据，通过实证分析来说明这一阶段我国货币化程度，以及它对我国通货膨胀走势的影响。
二、金融危机中的“伪货币化”分析
（一）货币化水平与货币流通速度的关系
根据费雪的交易方程式：MV=PY，其中M为货币供应量，V表示货币流通速度，P为价格水平，Y即实际GDP，将公示变形得到，V=PY/M，PY即名义GDP，所以V=GDP/M。根据前面货币化的表达公式得，M2的流通速度V2=GDP/M2=1/货币化，货币化是货币流通速度的倒数。
改革开放以来，我国货币化进程的三个阶段从下图1可以看出，第二阶段（03年至08年）货币化程度在2003年达到最大值1.62后出现下降趋势，到2008年降至1.51，而之前从1978年开始货币化程度是不断提高的，说明我国货币化水平在2003年已经由货币化红利开始向货币化负债转化。
至于第三个阶段（2008年至今），货币化程度又出现上升趋势，这与08年之前货币化呈下降趋势是相反的，其中主要原因是2008年的金融危机打断了这一下降规律。
货币化水平是货币流通速度的倒数，危机中出现的货币化程度提高也就意味着这一时期我国的货币流通速度放慢。我们选取2000年至2011年我国国民生产总值和货币供应量（M2）的数据得到图2①的货币流通速度以及图3②相应的货币化水平。可以发现，08年之后我国的货币流通速度是下降的，到2010年趋于平缓。对应的货币化在这一阶段呈现出先上升再平缓的状态。
对于危机中货币流通速度放缓的解释也是容易理解的。首先，经济危机使得居民收入减少，消费预期降低，从而对货币的需求减少。同时危机中商品价格下跌，避险情绪上升会产生持币待购的行为。对于企业同样如此，由于对未来经济预期不高，企业投资变得谨慎。整个经济环境不景气，流动性不高，没有真实的购买力，市场交易下降。从而货币流通速度不断下降。其次，经济危机过程中，政府在应对危机时所采取的政策措施也可以解释货币流通速度的下降现象。金融危机爆发后，我国政府出台一系列刺激经济恢复的政策。“四万亿”经济刺激计划使得市场上货币供给量突然剧增，货币供给量的增加反而会降低货币的流通速度。从2009年初开始，我国每月的货币供应量的增长速度都是在20%以上，其中，2009年3月份的货币供给量增长率为25.5%，6月份是28.5%，9月份是29.3%，12月份是27.7%。与此同时，货币的流通速度却变得较低。
另一方面，我们还可以从货币市场均衡方程考虑：MS/P=L（Y，i，o），其中MS为货币供给量，L为实际货币需求，他是实际收入Y、利率i和其他因素o的函数，且满足L’(Y)>0，L’(i)
（二）危机中的“伪货币化”
但是根据王曦，叶茂等（2012）的分析，危机中的流通速度下降导致的货币化水平上升只是一个暂时的现象。它不能改变我国货币化进程的总体规律，即我国的经济货币化在2003至2004年已经达到最高值，货币化红利已经向货币化负债转换。并且，危机中的流通速度下降，货币化水平上升是不可持续的，最终还是会遵循货币化指数逐渐降低的规律。因此，这一时期的货币化是一种“伪货币化”现象。
究其原因，我们可以根据上文中分析流通速度下降，货币化水平上升的原因继续做深入的探讨。危机中出现的不确定性、投资谨慎和消费紧缩的现象会逐渐消退，经济形势也会逐渐的好转。居民和企业在政府的一系列刺激政策后对未来形势的信心会慢慢增强，经济主体消费和投资欲望也会慢慢增强，相应的指出增加，市场中的流动性也会逐渐提高，货币流通速度也会加快。尤其是政府的“四万亿”经济刺激计划的出台，会引起人们对未来的通货膨胀预期加强，人们会更快地让自己的货币出手，货币流通速度也就加快回升，从而货币化水平又会慢慢下降。另一方面，反危机政策带来的大量流动性，在之后一段时间内都不能及时消化，进而出现通货膨胀的势头，这时中央银行又会考虑提高利率以应对以后的通货膨胀，由V’(i)>0可以得到，利率上升会使得货币流通速度提高，进而货币化水平相应的下降。
从图2和图3中也可以看出，2010年末到2011年货币流通速度又出现了上升趋势，而货币化水平则相应出现下降趋势。实际上，2010年和2011年我国的货币流通速度分别为0.548298和0.553745；同时货币化水平分别为1.823825和1.805886。Benk等（2010）建立的动态随机一般均衡模型模拟结果证明，货币流通速度在受一次性冲击因素的影响后仍会回到其均衡路径上。同时，弗里德曼在《美国货币史》中也考察了美国“大萧条”前后的货币流通速度，也证实了货币流通速度在危机前后存在这种表现。因此，这也说明了，我国在经历08年金融危机的冲击后，货币化水平会出现反常的上升过程，并随着经济形势的好转又回到不断下降的总趋势中来。
三、“伪货币化”对我国通货膨胀走势的影响
（一）2009年和2010年较低通胀的原因分析
图4是我国2009年至2011年各季度通货膨胀率的走势图，可以看到2009年第一季度至2010年第四季度我国通货膨胀都一直保持在较低水平，2009年基本上是负通胀。导致较低的通货膨胀的原因有很多，我们可以从危机中的“伪货币化”角度进行分析。2009年和2010年的低通货膨胀，部分原因也是得益于“伪货币化”过程中货币化水平的暂时上升。
根据前面公式π=GM2—GRGDP—G货币化，当货币供应量的增长速度与实际GDP的增长速度的差额大于货币化的增长速度时，即GM2—GRGDP>G货币化，就会出现通货膨胀；反之，则不会出现通货膨胀。尽管2009年和2010年有高速的货币供给量，和与此同时相对较低的实际GDP增速，但并没有带来较高的通货膨胀就是因为较高的货币化增速带来的抵消作用。金融危机之后，我国政府出台“四万亿”等一系列经济刺激计划，新增贷款由2008年的303468亿元增加到2009年的399685亿元和2010年的479195.6亿元，增长率分别是31.70%和19.89%；M2供给量由2008年的475166.6亿元增加到2009年的606225亿元和2010年的725851.8亿元，增长率分别为27.58%和19.73%。而2009年和2010年的平均通货膨胀率是-0.7%和3.3%。而2008至2010年的货币化指数分别为1.531、1.790和1.824，增长率分别为18.3%和1.9%，这在一定程度上可以说明货币化的向上增长在一定程度上延缓了我国出现高通货膨胀的时间。
（二）未来几年我国通胀走势分析
正如前文指出，金融危机过程中出现的“伪货币化”只是一个短暂的现象，它不能改变我国货币化进程的总体规律，而且随着经济形势的好转，货币化还是会呈下降趋势。因此，它对于通货膨胀的的抵消作用也是暂时的、有限的。2009年和2010年我国货币超发带来的通货膨胀压力在近短期内没有释放出来，这也预示着在未来时间里一定会全部释放出来。从图4中可以看出，2009年四季度和2010年前三季度的通胀率还是保持着较低甚至负的水平，但是2010年第四季度和2011年四季度的通货膨胀率分别为4.6%、5.4%、6.4%、6.1%、4.1%。与此同时，2011年我国货币化水平也在呈现着下降的趋势，这说明在2011年的货币化水平对通货膨胀的抵消作用已经开始减弱，这就一定程度上导致之前的高通货膨胀压力正在逐渐释放。可以想象，未来几年这一通胀压力的释放都将持续。而且，由于金融危机之后，各国经济并没有迅速恢复，应对危机，促进经济增长还会是一段时间内各国政府面对的主要挑战。这也意味着未来几年里我国整体上不会立即实行紧缩的财政货币政策，货币供给量的增速立即降低，这也预示着未来几年我国还是会处于较高水平的通货膨胀状态。
注释：
①数据均来自:中经专网:211.81.31.53:88/index/index/index.asp.
②数据来自:中国科学院金融研究所:ifb.省略/jrtj/index.asp.
参考文献
[1]王曦,叶茂等.货币化红利的负债转化、“伪货币化”与当前通货膨胀走势[J].学术研究,2012年第1期
[2]王曦,陆荣.体制演进、政府介入与投资膨胀[J].世界经济,2010年第11期
[3]易纲.中国货币化的进程[J].商务印书馆,2003年
[4]张文.经济货币化进程与内生性货币供给——关于中国高M2/GDP比率的货币分析[J].金融研究,2008年第2期
[5]周光友.电子货币发展对货币流通速度的影响——基于协整的实证研究[J].经济学(季刊),2006年第7期
[6]周国富,谢卿.中国近期通货膨胀的成因:研究综述及实证检验[J].天津学术文库,2011
[7]Benk S.,Gillman M.,Kejak M,“A Banking Explanation of the US Velocity of Money:1919-2004”,Journal of Economic Dynamics & Control,vol.34,2010B.
――朱民
从世界银行经济学家到中国人民银行副行长再到IMF（国际货币基金组织）副总裁，朱民的履历可谓闪闪发光。
3月20日下午，清华五道口全球名师大讲堂座无虚席，很多人站在教室后方和两侧过道聆听了朱民带来的《关于充满挑战的新世界》的精彩演讲。
作为在国际金融组织任职的中国高管，朱民总是备受关注，但无论是面对国际还是国内媒体，朱民都非常低调。他只愿意谈论与自己专业相关的国际金融方面的话题，而不愿意让人们把注意力放在他本人身上。
朱民对经济危机之后的全球金融治理框架有怎样的见解？对于新一代的年轻人又有怎样的期许？ “地震之后，地下深层结构也改变了”
经济危机后的新世界是什么样子？
朱民用了一个比喻，危机就像一场地震，地震过后，除了表面的地表现象发生了变化，地底下的深层结构也发生了变化，全球经济金融深层次结构的变化给全球经济治理带来了新的挑战。
“2008年金融危机之后全球经济更加联动使得全球金融危机带来的影响远超我们的想象，金融市场的脆弱性在加强，流动性紧张产生的市场波动都在不断地扩大，全球经济丢失了10%的GDP总量，也严重拉低了世界各国的经济增长速度。” 朱民说，金融危机以来，发达国家经济的实际增长水平比潜在增长水平低1.5%，发展中国家经济的实际增长水平则比潜在增长水平低1%。
他介绍，总体来看，发达国家GDP增速每发生1%的下降，就会带动发展中国家0.4%的下降。而发展中国家GDP增速每发生1%的下降，也会带动发达国家0.2%的下降。
朱民分享了经济危机后全球以前没有发生过的四个新现象。
其一，贸易增长速度放慢，贸易增长速度通常都是GDP增长速度的一倍，在金融危机之前大概也要超出50%到60%。但2008年到2013年，这期间全球第一次贸易增长速度低于GDP增长速度，是以前从来没有发生过的事情。为什么贸易会如此急剧地下跌？这是个重大的问题，也是世界经济学家正在研究的热点。
其二，FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投资）的流动速度也在急剧下降。金融危机以前，全球FDI占整个GDP的比重约5%，危机以后，2013年，全球的FDI只占到全球GDP的2.8%左右。一方面全球化在加速推进，全球化基本的标志是贸易和投资的全球化，但另一方面，现在贸易和投资的全球化在下降，贸易流和资本流也在下降，与此同时因为IT信息技术，资金流动的速度加大，所以全球的关联度、互动度大大加强。这个两元悖论的实质是，实体意义上的全球化在下降，虚拟意义上的关联度在上升，而虚拟的关联度产生了比实体的贸易和资本流更大的金融和GDP的冲击。这是今天全球经济金融的一个非常重要的两元悖论，也是所有的宏观管理者面临的一个巨大挑战。
其三，在货币政策方面，各国都面临两难处境，各国都在实行货币宽松政策，但该政策对实体经济的效用正逐渐减小。这不能说是货币政策的失效，需要探讨的是，货币政策的传导机制是否有效。在经济增长太弱的情况下，总需求不足，还需要继续用宽松货币政策来支持总需求的刺激，但是只有总需求的政策没有供给方面的政策来做结构改变的话，这个总需求的政策不可持久。
“所以美联储为什么要退出货币宽松政策？因为他们已经意识到其货币宽松的边际效应已经很低了，而且他知道如果他的总供给的政策不改，很难实现他的既定目标。”朱民说，“这就需要在实施货币政策的同时，特别强调财政政策和结构改革的重要性。”
其四，一个巨大的困惑表现在劳动生产率方面，今天科技创新层出不穷，但全球的劳动生产率却在下降。全世界的劳动生产率，美国、英国、中国，包括以高科技创新闻名的以色列，在过去三年的劳动力增长率水平为零，这是今天世界面临的最大的悖论，一个很大的争论。朱民指出，目前的GDP计算方法没法测出高科技对劳动生产率的影响，尤其是服务业的劳动生产率难以测算。要更改GDP的侧重，也是现在世界经济学家们面对的复杂难题。 “你在什么地方不重要，你的实力最重要”
在结束了上述演讲之后，应清华五道口金融学院吴晓灵院长之邀，朱民匆匆转场赶到学院为这里的博士生们进行了一场闭门的“学贯中西、放眼全球”的职业生涯规划小型讲座。
无论朱民本人如何低调，对于他为什么会成功的追问一直都在。
有一个小故事体现了朱民几十年来对本专业的深入钻研。上世纪90年代，朱民从美国获得普林斯顿大学公共行政管理硕士、约翰斯・霍普金斯大学经济学硕士和经济学博士学位回国之后，国内有很多机构、部门请他去讲课。
讲课的内容五花八门，从宏观经济到世界经济甚至到农业领域。年轻的朱民无法回绝邀请他讲课的人，于是只能够自己补习农业知识，梳理逻辑后去讲课，居然还获得了不错的评价。但这之后，他决定不做“万金油”似的经济学家，而只把注意力和精力放在国际金融这一专业领域，并且一干就是20年。
在清华五道口全球名师大讲堂的讲座中，朱民一再告诉年轻人，“你在什么地方不重要，你的实力最重要” 。
“全球的关联性表明，今天的世界是连在一起的，你一定面临全世界的挑战，同样全世界是向你开放的。”朱民说，“每个人找准自己的核心竞争力，找到自己的切入点，对所有的年轻人来说都是最重要的。”
从不会刻意地回忆起过去，但朱民是77级恢复高考的首届大学生。他的身上有经历过那个时代的人特有的烙印，比如坚持、刻苦和永不放弃的信念。
1977年12月，关闭11年之久的高考大门终于重新打开。据记载，1977年报考人数最终达到570多万，录取人数27.297万人，录取率仅为4.8%。
在早年的一个电视节目中，朱民曾经回忆起他当工人时的情景。16岁初中毕业后成绩很好的他被分配到工厂去当扛大包的装卸工人，有好长一段时间不能适应。在白天满头大汗的扛大包后，晚上回家他还要拉一会儿小提琴，保持内心的追求和平静。正是这种巨大的反差和逆境中永不放弃的决心让他坚持在那个看似没有未来的10年里一直读书和学习。
1977年10月12日，国务院批转教育部《关于1977年高等学校招生工作的意见》，正式恢复高等学校招生统一考试的制度，当年12月，570多万应考者涌进考场。这中间只有短短一个月的时间，如果不是靠着平时的积累和学习是绝不可能靠一个月的补习就在这场残酷的考试中脱颖而出。结果，朱民以数学满分、英语几乎满分的成绩考取了复旦大学，后来又走出国门，开启了全然不同的人生。
一位参加了这次小型讲座的博士生告诉《中国经济周刊》记者一个令他非常受到触动的细节。一位博士向朱民提问如何才能像他一样成功时，朱民几次打断她，告诉她，在座的所有人都会比他更成功，不能以他为目标，而是要超越他，要有这个自信。
关键词：现金持有 金融危机 聚类分析 经营业绩
一、引言
现金是企业运作的“血液”，现金持有策略的研究是公司财务理论中的重要内容。对于现金持有策略的理解，有多种理论解释。早在1936年，Keynes就提出了现金交易动机理论和预防动机理论。Opler等（1999）系统综述了现金持有的权衡理论及理论、信息不对称理论、筹资优序理论的现金解释模型。根据Jensen和Meckling（1976）、Myers和Majluf（1984）等的观点，股东和债权人存在利益冲突，企业持有现金能够帮助企业获取较好的投资机会。当然，企业持有现金也存在一定的成本，例如机会成本。因此企业持有现金是在现金的成本和收益之间进行权衡。根据Jensen（1986）的“自由现金流假说”，企业持有过多的现金可能会成为管理层谋取私人利益的工具。这两种理论解释都在实证中得到证实。Kim等（1998）指出企业的流动性资产持有水平取决于成本和收益的权衡。Opler等（1999）研究了1971年至1994年间美国企业的现金持有水平，结果表明现金持有水平符合静态的权衡理论（即成本和收益的权衡），未来增长机会多和现金流波动大的企业现金持有水平高。Dittmar等（2003）以45个国家的11000家企业为研究对象，研究委托问题对企业现金持有水平的影响，结果支持理论。Custodio等（2005）指出，当经济衰退的时候，融资约束强的企业更有可能持有更多的现金以应对未来的不确定性。有关现金持有策略对企业经营业绩影响的研究，“自由现金流假说”认为在现代企业制度下，在拥有大量自由现金流的公司，经理人和股东之间的冲突非常严重。过高的现金持有会使经理人在使用上具有较大的灵活性，容易将自由现金流投向净现值为负的项目，进而降低公司价值，损害股东利益，这也是自由现金流的成本。Blanchard（1994）等得出，现金富余公司的经理人趋向于无效率地使用公司的现金，从而降低企业经营业绩。另一方面Myers（1984）则认为，由于在外部投资者与公司经理人之间存在信息不对称，公司外部融资的成本很高，如果公司拥有较好的投资机会，但因受到财务上的限制而不得不放弃，这将产生严重的投资不足问题。因此储存大量现金以备使用，是股东价值最大化的安排。Opler等（1999）和Harford（1998）通过分析数据发现，较高的现金持有量对公司的经营业绩有正的影响。与以往研究不同，本文着眼于金融危机期间企业的现金持有策略，在实证研究中使用了一个不同的研究方法来讨论2007年至2009年间的企业现金策略特征及其对经营业绩的影响。
二、研究设计
（一）研究假设借鉴已有研究成果，根据本文研究目标，提出如下研究假设：
假设1：金融危机环境下，企业倾向于提高现金储备
祝继高，陆正飞（2009）的研究表明，企业的现金持有水平会与货币政策紧缩程度有关。在金融危机环境下，货币政策从紧，银行缩紧银根，企业从外部筹集资金更加困难。而且市场环境不确定性比较大，企业将持有更多的现金以应对未来的不确定性。所以根据预防性动机理论和权衡理论，面临预期的融资困难及市场环境的不确定性，企业将倾向于提高现金储备。
假设2：金融危机下，股权集中，负债水平低的企业容易提高现金持有水平
股权集中程度高的企业，其经营与财务策略调整相对快速。而负债水平比较低的企业，外部融资能力更强，更加容易提高现金持有水平。所以现金持有水平与股权集中程度正相关，与资产负债率负相关。
假设3：金融危机下，规模较大的企业，现金流比较稳定的企业，倾向于采用较低的现金持有水平
规模较大且现金流稳定的企业相比规模较小且现金流不稳定的企业而言，发生财务困境的可能性较小，融资约束相对较小。规模较大的企业信息不对称程度较低，更容易获得投资者认可，获得外部融资的能力强，所以倾向于采用较低的现金持有水平。
假设4：金融危机下，较高的现金持有水平与企业的经营业绩成正比
（二）样本选取和数据来源 本文选取了深交所中小板407家上市公司为研究对象，样本筛选遵循以下原则：由于金融保险业上市公司的经营特点及会计报表指标统计的独特性，剔除金融保险业上市公司；剔除相关数据缺失的公司；剔除现金持有比例变动绝对值最大的前1%的样本，最后得到386家公司作为样本观测值。样本相关数据来源于聚源数据工作站。
（三）研究方法与变量定义聚类分析是将研究对象按照多方面的特征进行综合分类的一种数据挖掘的统计方法。在战略研究中，聚类分析的方法经常被用于区分战略或策略类别，可以将相似数据特征的样本归为一个组别来分析。现金持有策略属于财务策略的范围，也适用于这种分析方法。B Mascarenhas和DA. Aaker（1996）在研究商业周期下的企业战略（包括财务和经营战略）时，将样本公司分类成不同的战略组，再用引进虚拟变量代表不同战略组，使用多元统计研究各个因素对企业资产收益的影响。SF. Slater和TJ. Zwirein（1996）使用数据挖掘中的聚类分析方法，利用财务数据距离相似性来定义，将样本公司分类成为不同类型财务战略组，讨论不同的战略组的差异以及成因。本文也将采用聚类分析和回归分析的分析方法。首先使用聚类分析对各个公司的现金持有策略指标作为聚类指标，将相似策略的公司样本归为一类，所有公司被分为三类策略组，然后再用描述性统计，均值检验以及ANVOA分析来刻画全部样本和各个策略组样本公司的特征。最后再使用多元回归分析全部样本和各个策略组样本公司的现金持有策略对公司绩效的影响程度。
（四）变量定义 主要变量定义见（表1）。第一，在测量现金持有水平的时候，本文参考了Dittmar等（2003）的做法，使用现金及现金等价物与总资产的比值作为现金持有比例，再用2007到2009年三年期末现金持有比例的均值作为现金持有水平的指标Cash。而在考察现金持有水平变动时，本文定义现金持有变动指标Dcash，即2008年和2009年现金持有比例平均增长率。第二，评价企业的经营业绩指标，既要考虑企业取得的利润，也要考虑企业的规模和投入的资本数量。本文选取了2008年和2009年企业的平均总资产报酬率（ROA）作为这一段时间经营业绩的衡量指标。第三，考虑其他财务策略指标时，本文考虑了负债水平，股利分配水平以及固定资产增长等三个方面因素，它们对现金持有策略以及企业的经营业绩存在着一定程度的影响。衡量负债水平方面，本文定义了指标ALR，即2007年到2009年三年期末企业的资产负债率的均值。衡量股利分配水平时，本文定义了指标SRR，使用2007年到2009年企业的股利分配率的平均值。在衡量固定资产增长时，本文定义了指标LIG，使用2009年期末相对2007年期末非流动资产的增长率作为变量。第四，在控制变量方面，企业的股权集中程度，企业的规模以及企业所处的行业都会对现金持有策略及经营业绩产生影响。股权集中程度使用2007年到2009年三年期末前十大股东所占的普通股比例的平均值。企业规模使用了2007年到2009年三年期末企业资产总计的对数平均值。对于行业变量，制造业企业是样本中所占比例最大的行业，有75%的样本是制造业企业，而且制造业企业在本轮金融危机中所受到的影响以及关注也是比较多的，所以本文定义了行业虚拟变量IND，如果样本来自制造业企业则取1，来自其他行业企业则取0。
三、实证结果分析
（一）描述性统计本文选择了现金持有水平指标Cash和现金持有变动指标Dcash作为聚类分析中的距离指标，将这两个指标进行标准化之后，使用离差平方和的方法，在对样本数据进行聚类分析，得到了三类现金持有策略组。（图1）展示对样本进行聚类的结果。组1的公司有50家，现金持有水平指标Cash总体高于其他两组样本，而现金持有变动指标Dcash比较低，在0左右变化；组2的公司有48家，现金持有水平指标Cash比组1要低，但是现金持有变动指标Dcash较大，都在正的0.5以上。而组3的公司数量是最多的，有288家，其现金持有水平指标和现金变动指标都比较小，而且比较集中。（表2）报告了全样本和各组的描述性统计结果。（表3）报告了对三个策略组分别进行组间均值检验和ANOVA分析所得到的结果。第一，策略组1的公司为维持较高现金储备的公司，这一类公司的业绩指标ROA较高，显著大于组3的公司，其资产负债率也远低于其他两类的公司。组1公司现金充裕，相应的留存收益率也比较高。在组1的公司中制造业企业所占的比例远远低于全部样本中制造业企业的比例。相比较而言，非制造业企业偏向于持有较高的现金储备。这一类公司在最近三年中现金持有比例变动不大，而现金储备水平比较高。第二，策略组2的公司为大幅提高现金储备的公司，这一类公司的业绩指标ROA最高，稍高于组1的公司，显著大于组3的公司。组2公司的股权集中程度较高，前十大股东的持股比例最高，显著大于组1和组3水平。可见，这一类公司的经营业绩指标总体比较好，在三年中现金持有水平有较大的提高。其股权集中程度高以及资产负债率比较低，从而在金融危机中有利于经营与财务策略的调整和现金持有水平的提高。这一点与本文研究假设2：股权集中，负债水平低的企业容易提高现金持有水平相符合。第三，策略组3的公司为维持中低水平现金储备的公司，这一组公司的规模显著地大于其他两组企业，业绩指标ROA最低，而且其资产负债率也是最高。股权集中指标是显著低于其他两组样本。组3公司制造业比例为80%是最高的，远高于全部样本平均水平，这见在本轮的金融危机下，制造业企业多采用维持中低水平现金储备的现金持有策略。这与制造业企业经营特点，企业规模比较大，现金流相对比较稳定，融资约束较小。这一点与研究假设3相一致。总体而言，考察最近三年样本公司的现金持有策略会发现，总体而言企业提高了现金持有水平，即现金持有水平的变动是正的，这一点与研究假设1相一致。而从对现金持有策略指标的聚类分析结果来看，不同组别的公司在经营业绩指标、经营杠杆指标、股权集中指标、公司规模指标和行业指标上存在显著的区别。三类别的样本分别代表了三种现金持有策略类型：维持较高现金持有水平的策略、大幅提高现金持有水平的策略以及维持较低现金持有水平的策略。
（二）回归分析为了考察现金持有策略与业绩的关系，本文对全样本和每个策略组样本分别进行多元回归分析，讨论现金持有策略指标以及其他财务策略指标与公司业绩的关系。（表4）列出了分别按照全部样本以及三个组别的子样本回归的总共四个回归结果。第一，整体回归结果表明现金持有水平、现金持有变动、负债水平、股利分配水平、股权集中程度对样本企业的经营业绩有显著的影响，而企业规模、固定资产增长和是否是制造业企业对企业经营业绩的线性影响在统计上是不显著的。资产负债率越高，股利分配率越高的企业，ROA越低，即经营业绩指标越低。而股权集中则有利于提高经营业绩。Cash和Dcash在1%的水平下是显著的，且系数的符号为正。这与预期的研究假设4相一致，较高的现金持有水平与正向的现金持有水平的变动有显著的正面作用，从而不支持Jesen的“自由现金流假说”和理论。在金融危机下，企业持有现金越多并不会导致更差的经营业绩。经理人滥用自由现金满足自身利益而损害股东利益，与股东利益发上冲突的现象并不得到支持。相反的，结论部分支持Myers和Majluf所认为的持有大量现金是股东价值最大化安排。第二，从三个组别的子样本回归来看，负债水平、股利分配水平、股权集中程度指标与整体回归结果类似。在公司规模指标SIZE上，整体回归的系数是不显著的，而三个组别的回归系数结果都是显著的，对于组1和组2的企业来说，公司规模指标SIZE系数为正，对经营业绩有正向的作用。组3公司规模指标SIZE系数为负的，对经营业绩有负向的作用。这个结果表明组3样本企业以制造业为主，现金持有比例比较低，企业规模越大经营业绩反而越低。现金持有水平指标CASH的系数均为正，组2的系数是显著的。现金持有水平变动指标DCASH系数也均为正值，且三个组别的系数在统计上都是显著的。正向的现金持有水平的变动会带来较高的经营业绩，但是较高的现金持有水平并不一定带来较高的经营业绩。对于维持较高现金持有水平（组1）或者维持较低现金持有水平（组3）这两个组的企业来说，现金持有水平与经营业绩之间并没有显著的关系，而对于现金持有水平增加（组2）的这一组企业来说，现金持有水平与经营业绩之间有显著的正向关系。这表明对经营业绩产生显著影响的并不是现金持有水平本身，而是现金持有水平的变动。
四、结论
本文研究发现：金融危机下企业倾向于提高现金储备水平。这与现金持有的预防动机理论相一致。但是不同企业间的现金持有策略有所差异，这与企业的财务策略指标、企业规模、所处的行业等等有关。在考察企业现金持有与经营业绩之间关系时发现,对于现金持有大幅提高的这一类企业，较高的现金持有水平会显著带来较好的经营业绩，其他企业则不显著。而对所有类别的企业而言，现金持有的正向变动则会显著地带来较好的经营业绩，也就是对业绩的影响不是来源于现金持有水平本身，而是现金持有的变动。研究结果部分支持了持有大量现金是股东利益最大化的解释，也说明在金融危机背景下，研究结果不支持理论。
参考文献：
［1］祝继高、陆正飞：《货币政策、企业成长与现金持有水平变化》，《管理世界》2009年第3期。
［2］王彦超：《融资约束、现金持有与过度投资》，《金融研究》2009年第7期。
［3］程建伟、周伟贤：《上市公司现金持有:权衡理论还是啄食理论》，《中国工业经济》2007年第4期。
［4］何晓彬、赵婷：《上市公司配股融资经营绩效实证研究》，《财会通讯（学术版） 》2006年第5期。
［5］T Opler, L Pinkowitz, R Stulz and R Williamson. The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings. Journal of Financial Economics,1999.
［6］B Mascarenhas and DA Aaker. Strategy over the business cycle. Strategic management Journal, 1998.
【关键词】返乡农民工；就业；机制创建；政策支持
农民工是我国特有的城乡二元体制的产物，是在特殊的历史时期出现的一个特殊的社会群体。农民工有广义和狭义之分，我们所指的农民工，是指在本地乡镇企业或者进入城镇务工的农业户口人员。[1]农民工返乡是有各种原因的，最近这次的返乡潮主要是由以下原因导致：受金融危机影响出现的返乡农民工。美国爆发金融危机后，对中国劳动密集型产品的进口减少，出口生产企业订单减少，企业遭遇困难，不得不裁减用工，其中大部分是农民工。由于城市生活费用较高，被解雇的农民工选择返乡，从而形成了新的群体。[2]
一、当前返乡农民工生活以及就业现状分析
（一）返乡农民工生活现状分析
此次金融危机不断向各地蔓延，给农村和农民的生活带来了很大的影响。农民工大批返乡减少了打工就业的岗位，成为了“发展农业生产，促进农民增收”的重大问题。返乡农民工现在的状况可以用“打工无前途，回乡无意思”来形容。
（二）返乡农民工就业现状分析
1.返乡农民工在就业观念上思想落后。返乡农民工普遍存在“四偏现象”，即文化素质偏低、年龄偏大、职业技能偏差、对工资待遇要求偏高。返乡农民工缺少对国家政策及法律法规的了解，不会运用国家政策及有关法律、法规保护自己的合法权益，更不懂得如何享受党和国家赋予的优惠政策。
2.返乡农民工创业时存在困难。资金短缺，融资渠道狭窄；优惠政策不到位，税赋重，摊派问题突出；经营不善，缺乏科学管理知识；创业硬件环境差，增加了额外投资成本。
3.返乡农民工找工难与用人单位招工难互为矛盾。现在找工作虽然困难，但仍然存在很多企业招不到人的情况，这从一个侧面反映了当前返乡农民工就业的一个问题，在劳动力供求双方的要求上不能得到相应的平衡。这两个特点的形成原因主要体现在两个矛盾上：从农民工角度看，有一些农民工自己本身职业技能素质较低，但对工作薪酬的预期过高，找不到满意的工作；而从用人单位的角度出发，对农民工的技能素质提出了过高的要求，但所付薪酬较低也使其招不到合适的人才。
二、改善返乡农民工就业现状的建议和措施
（一）加大就业指导，转变农民工就业观念
转变就业观念，这是改善农民工生活以及就业现状的基础。同时，解除回乡创业者的后顾之忧。大力鼓励农民工回乡创业，就要在在创业场地、税收优惠、金融信贷等方面给予最大限度支持和优惠，以创业带动就业。对有创业意向、有技能、能吃苦耐劳、诚实守信的农民工给予小额借款帮扶，以创业促进就业。[3]对具备农业生产条件和技能的返乡农民工，积极鼓励和引导他们从事农业生产；引导部分农民工积极参加新农村建设，特别是积极参与农村基础设施建设；为返乡农民工提供及时周到的就业服务。
（二）增强对返乡农民工的职业技能培训
重视返乡农民工再就业培训，加强教育培训以提高劳动力供给的竞争力。要结合市场用工需求开展定单、定向、定点培训，提高农民工技能。发挥困难职工帮扶中心作用，联系多部门、职院、培训学校对农民工进行免费技能培训；组织他们学习劳务市场仍然需要的生产技能，通过校企合作、劳务中介等途径，重新安排他们到城镇和非农产业就业。
（三）鼓励和扶持部分返乡农民工自主创业
鼓励返乡农民工自主创业，这将是今后农民工转移就业的一个重要渠道。在用地、收费、信息、登记、纳税服务等方面应降低门槛，搞好金融服务，落实小额担保贷款，符合规定的给予财政贴息。各级政府要加大政策支持力度，着力推进体制机制创新，为农民工提供就业创业的政策环境，特别要及时制定税收优惠政策，降低创业门槛。切实转变政府职能，建立健全农民工就业创业服务体系。
（四）充分利用重大投资建设项目，吸纳返乡农民工就业
各地要指导返乡农民工积极参与重大投资项目建设和新农村建设，使部分返乡农民工在扩大内需中实现转移就业。为应对国际金融危机，国家决定扩大内需，未来几年内，将投资4万亿，全国各地会催生大量就业岗位。我国拉动内需是正确的选择，也是必然的选择。农民返乡从事农业生产，正是顺应了政府拉动内需并缓解就业压力的愿望。政府应借农民工大量返乡、农村劳动力富余的机会，适时调整财政支出结构，加大对新农村建设的投入力度，发展农村优势产业，启动现代农业建设的大项口，增强农业对返乡农民工的吸纳能力。
（五）做好返乡农民工的社会保障和公共服务
积极引导返乡农民工参加新型农村合作医疗，保障农民工工伤保险权益，帮助农民工搞好社会保险异地转移与接续，加强返乡农民工疾病防控、计划生育及子女义务教育、适龄儿童预防接种等公共服务。同时，还应进一步加大财政支农力度。
（六）切实保障返乡农民工的土地承包权益
加强对土地承包经营权流转的管理和服务，农村土地流转要坚持依法、自愿、有偿的原则，任何组织和个人不得强制或限制，也不得截留、扣缴或以其他方式侵占返乡农民工的土地流转收益。违法流转的农民工承包地，农民工要求退还的要坚决退还；因长期占用不能退还的，要负责安排返乡农民工就业。对依据口头协议等方式进行短期流转且农民工要求收回土地承包经营权的，原则上应退还农民工。长期流转又有流转合同的，可依法由双方协商解决；双方有纠纷的，可通过法律程序解决。同时，有的农民工的耕地已承包或租赁给别人耕种，承包期3-5年不等，现在突然返乡，想重新从事农业生产而暂时缺乏生产条件，政府要积极推进土地承包纠纷调解仲裁工作，切实保障农民工的合法权益。
三、结论
对于当前出现的大量返乡农民工而言，要改变返乡农民工现在的就业状况，必须从返乡农民工本身、国家法律制度建设两方面来努力。一方面提高农民工的素质，摆正他们的就业观，提高他们的自主就业创业意识，做到助人自助；另一方面，国家将有关推进返乡农民工就业建设的各项内容法制化，制定详细的法律规范等等，此外还要加强对地方政府的监督，使其充分发挥自身的带头作用。通过一系列的措施来促进返乡农民工的建设进程，从而加快建设社会主义新农村的步伐，切实推进和谐社会的建设。当然，受当前各种客观条件的限制，目前的研究仍然存在有很多不足和缺陷，还有待于更进一步的完善。
参考文献：
[1]尹鸿伟.农民工返乡情况调查[J].中州学刊,2009(3):39.
[2]贾丽君.关注金融危机下的农民工[J].中国合作经济,2009(2):35,40.
[3]冯家臻.各方施招促进返乡农民工再就业[J].西部大开发,2009(1):26.
“像南方证券和德隆案，每一个案例呈现的资本缺口都在10亿到100亿人民币，”吴敬琏强调，“资金黑洞说明，发生金融危机不是幻象，而是现实危险。”
自2003年下半年以来，多项指标都显示，中国经济已有过热之虞，许多经济学者，包括吴敬琏在内，都指出中国低效率的经济发展模式能长期维持，主要原因在于中国对外汇管制以及民间的高额储蓄率为金融安定提供了担保。但是这些因素很快就要消失。
到2006年，中国必须对外资银行开放，这使得过去垄断民间储蓄的国有银行，将面临外资争取民间存款的激烈挑战；此外，到2010年，中国人口结构将进入老龄化，整个社会不再能继续高额吸收民间存款，安定的因素不再，“金融危机很可能会发生”。吴敬琏观察。
为了解决问题，吴敬琏建议，必须加速银行系统改革，在原有国有银行改制之外，还必须加速创建民营银行，“用两条腿走路”。
吴敬琏比较，同样是计划经济转型市场经济，当初苏联和东欧国家在改革过程中，都把心力放在国有企业改制上，但是花的力气大效果却不显著；中国相对成功的原因是同时也发展私有企业。中国自20世纪80年代实施农村承包制后，已开始将心力放在非国有企业发展上。
哈佛大学一位研究社会主义国家经济转型的学者指出，转型策略有两种，其一是发展私有企业，这部分效果证明较好，其二是将国有企业私有化，这部分效果一般都较差。
“当民间企业还未成长起来，就改制国有企业，则国有企业的股份不是卖出，而是送出，因为没有民间资本可以接手，因此造成利益集中在少数人手上，就像俄罗斯，”吴敬琏进一步分析，“而且发展市场经济需要企业家，这种人必须在竞争环境中才能产生，需要民营企业竞争基础来培养。”
因此，“改革国有银行前，先引进民营银行，对外开放前，先对内开放”，吴敬琏建议，要防止发展民营银行过程的问题发生，而不是因为有问题而限制民营银行发展。
在银行之外，证券市场是下一个急需改革的行业。中国企业融资主要靠银行信用贷款，占整体企业融资的九成以上，证券融资占的比例则不到一成，与已开发国家的证券融资占整体融资超过五成以上，存在很大的差距。
细分中国的证券融资，其中股权融资比重较高，债券融资微不足道。吴敬琏指出，债券融资被视为国有企业筹资的渠道，由政府计划，作为证券融资之外的补充措施，民间企业搭不上这条渠道，这使得债券发行和交易在中国成为非市场化，存在不合理利益。
关键词:投资者教育 大学生 证券 风险
中图分类号:G645 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2010)07-093-02
自2007年夏季爆发于美国的次贷危机演变成全球金融危机,导致全球经济衰退,2008年美国有25家银行倒闭,到2009年8月30日为止倒闭的美国银行增加至84家{1}。与此同时美国有2000多万“房奴”失去了房子。2008年中国股市也从6000点一泻千里,上亿资金灰飞烟灭。2009年初以来股市又持续上涨,再次突破3400点。在暴涨暴跌声中监管部门多次提出投资者教育问题,2009年7月22日,中国证监会主席尚福林再次强调“进一步做深做实做细投资者教育”。
投资者教育(Investor Education),一般被理解为是主要面向个人投资者传播投资知识、培养投资技能、传授投资经验、提示投资风险、倡导理性投资理念、告知权利保护及其途径、提高投资者素质的一项系统的社会活动。投资者教育通常包括投资决策教育、个人资产管理教育和市场参与教育三方面内容。西方发达国家历来重视投资者教育,特别是20世纪90年代以后,政府相关部门纷纷将其视为自身的一项重要工作。随着金融危机的爆发美国政府已把投资者教育作为“国家战略”规划,引导并且直接开展全国性的投资者教育活动。
一、大学生证券投资教育是我国投资者教育的基础
近年来,伴随沪深股市的暴涨暴跌行情,投资者入市踊跃,特别是新入市的个人投资者比重较大且呈持续上升趋势,一部分投资者尤其是新入市的投资者对证券知识缺乏系统了解,风险意识淡薄,风险承受能力较低,自我保护能力不足,只看到炒股赚钱的可能,不懂得或忽视炒股赔钱的风险,在“赚钱效应”的驱动下,市场非理性投资行为上升,风险有所积聚{2}。在大批蜂拥而入的股民和基民队伍中,出现了一个特殊人群――在校大学生。“学生炒股族”动用父母给的压岁钱和生活费“理财”。据2007年末一项调查显示,当时炒股的大学生人数比例在17%左右,且在不断增长。有些班级股民比例已经超过10%,经济管理专业或商学院比例更高,有的学校金融专业的股民比例甚至达30%。不炒真股也会模拟炒股{3}。2007年至2008年牛熊反转,加上金融危机横扫全球。调查数据显示,68.4%的受访大学生表示自己目前处于亏损状态,仅有不到两成人目前还处于盈利状态,其余基本持平{4}。据调查2007年5月―12月,有近80%的大学生准备或将来有钱时进入市场。2008年1月―12月还是有49%的大学生准备或将来有钱时进入市场。{5}
炒股固然可以使学生得到锻炼,加强社会实践能力,但学生投身炒股,大多是出于利益驱动,而忽视了股票市场存在的巨大风险,对心理不成熟的大学生来说还可能导致更大的社会风险。因此,大学生证券投资是一把“双刃剑”,必须加以正确引导。
1.在校大学生与证券市场投资者现在、未来有很大相关性。大学生是一个社会过渡和影响群体,在中国社会中也是一个相对高素质的群体。一方面“从1998年开始的高等教育持续地实施扩招,2003年全国国内高等教育规模已经达到1900万人,使在校人数规模位于世界首位”{6},从高等教育的平均毛入学率推算现有在校大学生已超过了2100万,按照联合国教科文的口径,中国高等教育已经迈进了大众化的阶段。另一方面中国证券登记结算有限公司数据显示,截至2009年7月10日,沪深两市共有A股账户12,896.44万户,B股账243.10万户;有效账户11,102.40万户。考虑到投资者大都是同时在上海和深圳两个市场开户,因此开户人数还要打个对折,大约在6000万左右;其中如一个家庭开一个账户,每户按三人计算,实际参与的投资者人数大约18000万。简单测算大学生与证券投资者(包括基金投资者)的直接相关程度为1∶6;间接相关程度为1∶150;未来相关程度为1∶250。成熟投资者不仅可以把握自己,还可能影响相关群体,也就是说在我国一个大孩子的观念可以在现在和将来,直接、间接影响6~250个大人,且逐年递增。
目前投资者主要是通过书本知识自学占总数的32%、电视上的投资节目占总数的31%,报纸和杂志上的文章或专栏占总数的28%,而通过学校的正规教育只占总数的17%,各种专业投资机构的培训讲座占总数的9%,有关投资知识的各种网站占总数的10%,其他方式占总数的4%。{7}与其今后去“炒回锅肉”,不如利用好大学的时间,因此学校正规化、系统化教育需求量很大。
2.大学生证券投资教育有利于培养证券市场理性投资主体。在任何一个证券市场上,个人投资者作为庞大的客观存在,其作用和影响都难以被忽视。要真正建立起理性的投资者队伍和理性的市场,仅仅发展机构投资者是不够的,还必须减少个人投资者的非理。相对于机构投资者,个人投资者投资行为更易偏离理性轨道,这是因为个人投资行为的约束条件中,个人心理因素与市场环境因素影响巨大,并且心理因素往往又处于支配和主导地位。构成人类心理现象的心理过程(感知、思维、情绪、意志……)和个性心理(需要、动机、价值观、能力、气质)与人类行为的关系十分复杂,投资者心理构成诸要素中任何一个方面出现了问题,都有可能导致不安全、不理智、不经济行为的出现。而市场环境的影响也至关重要,个人投资者所在的投资场所、投资群体以及市场的制度、文化、法制等也都可能是导致非理产生的原因。投资者教育是矫正个人投资者行为偏差的有效方法,是对投资行为的理性塑造。投资者教育从解决主要矛盾入手,对投资者进行知识、经验、技能的传授,促使他们提高风险意识,建立理性的投资理念,帮助他们认识、减轻和消除各种错误心理的影响,从根本上把握投资行为的理性方向。与此同时,投资者教育还引导投资者参与和改造外部环境,良好的环境反过来又促进投资行为的理性化。可见,深化投资者教育对培养证券市场理性投资主体有着重大意义。
从商业银行客户投资风险的调查可以看出,学历越高的投资者对收益与风险关系的理解越深,对风险的承受能力越大。投资者的学历与投资者对收益与风险关系的态度之间显著地存在着相互关系。
3.大学生投资教育有利于保护投资者权益和证券市场的稳定发展。美国证券交易委员会(SEC)开展投资者教育的所有活动安排都是围绕着“良好的投资者教育是对投资者权益最好保护”这一理念进行的。投资者教育并不是目的,投资者教育是为了更有效地保护投资者权益。很长时间以来,各国证券市场在投资者保护工作中都强调法制、监管等措施的作用,但实践表明,这些措施效果有限。像美国这样法制化程度如此之高的国家却是“金融危机”的源头,一系列惊人问题,使众多投资者蒙受巨大损失。所以,投资者仅仅被动地依靠来自外界的保护是不够的,还必须主动参与这一过程,要对自己的权利以及侵犯自己权利的行为有所意识,要有足够的能力对市场进行监督,并在必要的时候规避风险。这就要求投资者必须具备一定的金融、管理、法律等方面的知识,而在大学生证券投资者大多是非职(专)业投资者的情况下,有针对性地进行教育就成为提高投资者知识存量的重要途径,投资者教育加大了投资者权益保护的力度。
二、证券投资教育现有形式及有效性分析
1.市场――是最有效的风险教育但不是最好的。目前基金持有人的结构发生了很大变化,散户比重大幅增加。散户现在表现出的特征:一是偏重于短期获利,而不是中长期理财;二是归一情结、喜新厌旧(大成基金管理公司副总经理周一烽)。市场演进到现在这个阶段,股民和基民都表现出很多不成熟的方面。这一方面体现在股市开户量暴增,很多投资者对证券市场一无所知便“跑步入市”;另一方面也体现在投资者开户后就很快开始交易,而且频繁买卖;同时,不成熟的投资者只盯着投资收益率,完全没有考虑到面临的风险,追逐低价股、消息股,造成市场上这类股票脱离基本面过度上涨或过度下跌。随着我国经济发展,居民理财需求也水涨船高。目前国内投资工具偏少,2006年以来股市和基金赚钱效应明显,造成储蓄搬家的情况出现,这本身是正常的。但很多老百姓抱着一夜暴富的心态投入证券市场,风险意识薄弱(银华基金市场总监方强,2007)。证监会在2007年5月发出加强投资者风险教育的《通知》{8}但收效不大。
随着金融危机的影响,股市暴跌,市场没有赢家。市场是最好的风险教育,当投资者切身体会到市场的风险和投资的损失时,会真正关注到投资风险的存在。但市场和投资者付出的代价太惨重,对市场信心打击太大。
投资者的成熟需要时间。很多投资者还是刚刚接触股票和基金,要求他们很快成熟起来是不现实的,大学教育作为一种基础教育是投资者教育的一个组成部分。
2.证券公司――是投资者教育的重点领域但不是主要领域。证券公司的投资者教育。2007年5月后,在中国证券业协会指导下,以投资者园地建设为切入点,推动证券公司投资者教育工作,拟制定相关的工作指引,充分调动地方协会的积极性,利用其贴近证券营业网点、贴近投资者的优势,利用证券营业网点进行了日常的指导工作。投资者园地建设要求各证券公司在其营业网点以设置橱窗、公告栏等形式在醒目位置传播信息、提示风险等。2007年10月以来,30家地方证券业协会普遍采取现场抽查和证券营业网点自查相结合的方式,对3600余家证券营业网点进行了检查,其中,对985家证券营业网点进行了现场检查。接受检查的3600余家证券营业网点基本上都设立了投资者园地。上海证券同业公会辖区现场检查结果显示,投资者园地建设好的和比较好的证券营业网点占70%以上;相关人士介绍,在检查中也发现证券公司投资者园地建设工作也存在着一些问题,比如:对投资者教育工作的重要性和必要性认识不够深刻,工作不主动,园地建设流于形式,比较公式化,缺乏特色;内容不够全面和深入,且更新不及时;风险提示不到位;园地栏目位置设置不合理、版面设计过于粗糙等。还有一个主要问题是由于网络、电话投资方便、快捷,大部分投资者很少到证券公司或是主动点击相关教育网站。
三、利用大学现有资源进行投资者教育是“做深做实做细投资者教育”经济有效的方法
1.课堂教学、社区培训。除利用公开课、公选课、社区培训(设研讨班)等形式请著名大学的金融教授讲授有关“股票分析”、“理财计划”、“退休与财产管理计划”、“共同基金”、“投资组合管理”以及“投资人门”等课程外,研讨班还应通过一系列的专题讨论、案例分析来引导和教育参加者,提高投资者的投资水平。由于研讨班的内容既包括初步的人门知识和基本概念,又涉及高级的研究类课题,所以,不管是初涉投资领域者还是经验丰富的老手,都可以从研讨班大获益处。学生们可以根据具体日程安排选择参加自己感兴趣的公选课、研讨班。
2.网络教学。鉴于投资者在投资过程中越来越多地应用计算机进行决策分析,针对计算机在投资过程中的具体运用,对市场流行的各种投资分析软件进行评价,并探索网络应用的各种有效途径。可充分利用大学教学资源建立网络平台,比如完整的学习内容,包括:教学大纲、学习方法、学习目标、各章节内容、课件讲授、学习辅导资料、教学资源等,结合金融市场各种金融交易方式,要求进行各种模拟金融交易,使得学生或投资者可以学到非常实用的金融理论和实践知识。
3.销售或赠送“股票投资者知识”资料、光盘。对有投资倾向的大学生投资者可以销售或赠送CD或DVD光盘,提供多只股票的各种有关数据进行股票投资甄别。这些数据包括上市公司最近几个季度的季度利润表和现金流量表、5个年度的年利润表、3个年度的资产负债表等。该产品有每季度更新一次和“每月更新一次”版本。
总之,大学生投资者教育是保护投资者合法权益的重要环节,也是培养理性、成熟投资者的重要组成部分。
(基金项目:本项目为云南省教育科学规划一般课题,立项编号:GY07035)
注释:
{1}美国银行倒闭风潮未止[N].美国世界日报,2009.8.30
{2}尚福林.持续深入地开展投资者教育造就成熟理性的市场投资者.于2007年9月7日在中国证监会投资者教育工作座谈会上的讲话。
{3}薛冰,莫翠连.高静宁[N].信息时报2008年10月18日
{4}倒霉的一届:大学生炒股七成亏损[N].东方早报,2008.11.29
{5}抽样基数为10所大学15个班
{6}邓兴军.大学生:达到1900万在校人数世界居首[N].北京青年报2004-08-24
{7}王大川.辽宁省投资者投资行为与风险意识的调查分析[J].辽宁经济职业技术学院(辽宁经济管理干部学院学报)2008(2)3-4
{8}中国证券监督管理委员会关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知.证监发[2007]69号2007.5.11.
1、重晶石企业。重晶石是__县的拳头产业，也是全国储藏量最大的地区。前几年主要是向外出口初级原始材料。近几年来，由于国际市场疲软，价格波动。特别是20__年国际金融危机的全面爆发，重晶石企业大都处在停产状况。__县重晶石公司原有职工八十多人，去年只剩经理和财会人员四人值班，企业全部停产。县清发矿业有限公司是一家私营企业，十多年来，发展迅速，效率很好，20__年来也处于停产状况。兄弟矿业、宏易矿业、林辰矿业等十来家重晶石企业已是门庭冷落，人去空空。我们调研人员到__最集中的矿区贡溪乡、扶罗镇、李树乡原来那种热火朝天的矿区景象再也没有了。县重晶石总公司原来人来人往的外来客商也一去不返。粗放型生产企业面临严重考验。2、化工企业。__的重晶石资源丰富，近十年来，以重晶石为原材料的化工企业应运而生，特别是外来企业接踵而来，化工企业蒸蒸日上。红星集团、南天硅、新中化工、、秦箭炉料、晶鑫炉料等大批外来企业私营企业来到__投资建厂，他们来到__创业也吸收了大批的本地农民工，为本地的经济发展创造了机会。红星集团投资上亿元在__工业园区发展，安排农民工四百多人。虽然他们看准了__该项目的发展前景，对在__投资信心百倍，但去年国际金融危机全面爆发后，企业因为把握不准市场，原材料波动，产品销售不畅，如果再进入资金投入增加了他们的顾虑。全年处与开开停停，企业老板思想压力不断加大，企业效率受到影响。据调查统计全县农民工到化工企业从业的目前半失业人员达800多人。2、食品加工。__是湘西黄牛主产区，湘西黄牛以肉鲜味美而响亮全国。__以湘西黄牛为原材料的肉业产业发展迅速。近几年来，十多家牛肉加工企业在牛业上做文章。嘉信食品，老蔡牛肉走俏全国。正因为__占有本地资源优势和良好的声誉，牛业发展从原料到加工到深加工，有一个比较完善的机制以及充足的货源供应，另外__牛肉这几年已经走出了__，外来客商前来定货增多，20__年上半年影响不是很明显。下半年后，由于金融危机越来越影响到内陆地区，食品加工类企业消费市场萎缩，居民购买力下降，企业生产受到一定影响。嘉信食品下半年减少定单近三成，老蔡牛肉也减少定单近两成。影响了企业的正常生产经营。20__年春节牛肉企业现状有所好转出口外调上升。
3、招商引资。此次金融危机对__县招商引资和企业投资影响不太明显。教师新村，梅林新村，紫竹名城等几家外来投资房地产企业明显放慢的建设速度，他们加大了对风险的评估。但县内买房的积极性没减，20__年在建的900多套房子保持原来价格也基本售完。投资上亿的柏树林食品工业园项目顺利推进，前锋工业园建设进展步伐加快，投资两个多亿建设金橘名城的湘邵房地产有限公司12月征地兑现已经完成。外来客商对__投资信心在增加，只是投资者放慢步伐等待发展时机。
二、企业面临的主要困难及原因
目前，在金融危机的影响下，制约企业正常经营发展的瓶颈很多。主要有：一是原材料价跌过快。去年及上半年原材料价格猛涨，下半年价格猛跌，原材料价格波动大而不稳带来连锁效应，产品价格严重下降，导致企业生产成本过高，负债经营，加之很多供货企业停产、破产，导致企业举步维坚举、生产困难。二是市场萎缩低迷。受金融危机的影响，用货企业限产、停产、及至破产，造成市场萎缩，产品无法销售。同时，不少加工类企业工艺简单、缺乏竞争力，市场占有额低，销售途径狭窄，无法在短时间内拓展国内、国际市场，很难在当前竞争激烈的商业环境中立足。三是资金不足。虽然国家出台了有利于中小企业发展的有关政策，降低了银行贷款利率，调增了商业银行信贷规模，但是银行对中小企业发展信心不足，特别是当前金融危机这一大背景下，银行为了降低风险，加紧收缩银根，对中小企业实行“限贷”、“惜贷”、甚至停贷。。四是企业规模小，处在产业链的底端，抗风险能力弱。原材料价格持续下跌，带来了产品的快速降价，很多产品卖不出去，库存压力加大，企业维持艰难。五是企业基础管理缺失和弱化。不少企业实行家族式管理，管理体制比较混乱，人员比较复杂，不具备现代化企业的经营管理水平，不能推行流程优化、效率明显、节约成本的精细化管理。
三、企业采取的应对措施
金融危机对于__的发展既有挑战，更有机遇。我们要理清工作思路，既要准确分析把握此次金融危机带来的负面影响，又要抓住国内外经济形势呈现的发展机遇，趋利避害，促进__建设平稳发展。目前，针对金融危机的蔓延和加剧，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，中央实行积极的 财政政策和适度宽松的货币政策，以增大政府的投资来发挥带动作用。国家出台了一系列扩大内需的政策，并且提出了放宽金融政策、鼓励出口创汇、加大基础设施投入力度等10项进经济稳定增长的措施，对__企业发展又是一个良好的机遇。通过调研发现，很多企业自身也在积极采取措施，应对此次金融危机。
一是最大限度降低生产成本。加强企业管理，提高原材料利用效率，减少不必要的开支。二是回笼资金，抓基础建设。抓住国家扩大内需的有利时机，一方面利用这个时间，企业集中精力追缴货款，清理外债，回笼资金，为下步发展提供资金保障。另一方面适时进行厂区的内部建设。三是加大招商引资力度。在金融危机大背景下，针对东南沿海地区处于停产半停产状态的企业，利用这些企业周转资金和市场订单，凭借开发区的廉价土地和劳动力，实现两者的“嫁接”，争取这些企业来开发区投资发展。对一些在招商活动中已签约项目处于观望状态，我们采取超常规措施，对于在谈和已签约项目，抓牢线索，紧盯不放，力争使项目早日开工建设，达产达效。四是抓住政府对企业扶持政策的机遇。__县委、县人民政府出台了“__侗族自治县加快经济发展四十条”和“补充规定十八条”，对投资政策、土地政策、税费政策，服务政策以及积极协调和鼓励信贷支持，执行宽松优惠的税费政策，实行临时优惠电价，鼓励投资引资实施工业项目，加大对工业企业的服务和扶持力度等应对金融危机出台了积极支持企业的具体措施，县内各企业充分利用政府政策支持契机，发展企业，构造抵御金融危机的防火墙。
四、建议
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