时间：2023-09-07 09:19:20
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇财务公司行业规模，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
财务公司又称金融公司，是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，隶属于大型集团的非银行金融机构。我国的财务公司都是由企业集团内部集资组建的，其宗旨和任务是为本企业集团内部各企业筹资和融通资金，促进其技术改造和技术进步。企业集团财务公司是我国企业体制改革和金融体制改革的产物，设立财务公司有利于激发企业活力，盘活企业内部资金，增强企业集团的融资能力，对促进企业集团产业结构调整及经济发展方式转型起到重要作用。通过财务公司效率研究，可为财务公司投融资能力及经营效率提升指明方向。目前，有的学者采用超效率DEA模型对上市公司、保险公司、银行的经营效率进行分析，也有的学者将超效率DEA模型应用于竞争力、创新绩效的研究；对企业集团财务公司效率分析方面，刘金兰，胡静（2007）曾采用CCR-DEA模型对企业集团财务公司相对效率进行过分析，但目前使用超效率DEA模型分析企业集团财务公司效率问题尚属空白。本文采用超效率DEA模型对98家企业集团财务公司进行研究，分析各财务公司的效率差异，以及行业差异、地区差异对财务公司效率的影响，通过对比分析，为企业集团财务公司效率提升提供参考。
一、超效率DEA模型
DEA的CCR模型将决策单元分为两类：有效和无效。其缺点是对于多个同时有效的决策单元无法进一步评价比较。Andersen和Peterson提出超效率DEA模型，其基本思想是：在对该决策单元进行效率评价时，将其排除在决策单元参考集外。对于DEA有效决策单元，超效率模型将其生产前沿面进行重新计算推移，使得最终计算出的效率值大于经典CCR模型效率值；而对于非有效的决策单元的效率值并不会发生变化，评价结果与CCR模型是一致的。即：超效率DEA模型能够区分出DEA有效单元之间的差异，能够对所评价的决策单元进行有效排序。其求解方程如下：
其中，Xj表示第j家财务公司的投入；Yj表示第j家财务公司的产出；θ为规划目标值，（λj≥0，j=1，2，...n）为规划决策变量，S+和S-为松弛变量向量。
二、样本及指标选取
本文以98个企业集团财务公司为研究对象，构建决策单元（DMU）。DEA法进行效率分析可采用两种导向：一种是投入主导型，另一种是产出主导性。对于财务公司而言，对投入要素的控制远比产出要素控制容易。因此，本文对财务公司进行效率研究采用投入主导型。本文采用2010-2011年数据，使用DEA超效率模型进行效率分析，本文分析所用数据均来源于《中国企业集团财务公司年鉴》及各企业集团年报。
投入―产出指标选取方法有很多，本文采用常用的增值法进行指标选取。本文选择的投入指标为：从业人数和资产额，从业人数是反映人力资源的指标，资产额是反映资本投入的指标，按照古典经济学理论，上述两个指标基本能反映基本要素投入；基于数据可得及可靠性考虑，将主营收入及利润选为产出指标。
三、财务公司超效率实证分析
以98家企业集团为研究对象，采用超效率DEA模型，在规模报酬不变的假设下，进行超效率分析，以此判断各财务公司的资源配置能力。
（一）财务公司超效率分析。采用98家财务公司2010-2011年数据，使用超效率DEA模型进行效率分析，取2010年和2011年财务公司效率平均值为企业集团财务公司效率值，各财务公司效率结果见表1。
分析表1，可知：
1.财务公司超效率分布不均匀。98家财务公司效率在0.3-0.4之间出现的频率最大；98家财务公司超效率平均值为0.45，变异系数为0.68；最大值为2.67，最小值为0.03。各财务公司之间差距较大，财务公司超效率分布不均匀。
2.中央企业财务公司效率优势明显。超效率值大于1.00的财务公司有3家，分别是三江航天集团财务公司、中电投财务公司和中船重工财务公司，该3家企业集团均属中央企业；在效率前10名的企业集团中，央企占90%，国企占100%，无民营企业或外资企业进入前10名。民营企业集团性质的财务公司效率表现最好的是万向财务公司，效率值为0.63，排名第16名。
（二）行业差异分析。根据《中国企业集团财务公司年鉴》分类方法，对98家财务公司进行行业分类，主要分为电力、电子电器、钢铁、机械制造、建筑建材、交通运输、军工、贸易、煤炭、汽车、石油化工、有色金属、其他等13个行业。取行业内所有财务公司效率值的平均值为该行业财务公司效率值。分析可知，军工行业财务公司效率表现最好，其效率值为0.76，电子电器和汽车行业财务公司超效率表现较差，其效率值为0.31。见表2。超效率排前3名的行业分别为：军工、电力及钢铁，超效率排后3名的行业分别为：电力电子、汽车及机械制造。垄断性行业财务公司效率明显占优，而竞争激烈、开放程度高的行业的财务公司效率明显处于劣势。军工、电力及钢铁行业的企业集团规模庞大，而电力电子、汽车、机械制造行业的企业集团规模相对较小。笔者认为，规模大的企业集团，集团各成员单位关联交易多，业务量大，资金流动快，有助于拉动集团财务公司效率；垄断性集团依托其市场垄断地位，有着良好的企业效益，资金流动速度快，推动集团财务公司效率提升。
（三）区域差异分析。将我国地域分为东、中、西、东北4个区域，东部地区：北京、天津、河北、上海、浙江、福建、山东、广东、海南；中部地区：山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地区：内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东北地区：辽宁、吉林、黑龙江。取各区域内所有财务公司效率值的平均值为该区域财务公司效率值，分析可知，中部地区财务公司效率表现最好，效率值为0.55，东部地区财务公司效率次之，西部和东北部地区财务公司效率表现较差。见表3。笔者认为，西部和东北地区经济发展落后，企业集团规模小、较分散，且主要分布煤炭、电子电器等行业，从而造成西部和东北部地区企业集团财务公司效率低；中部地区财务公司超效率之所以超过东部地区，是因为三江航天集团财务公司的效率突出，对中部地区财务公司整体效率有较大抬升作用，若仅计算中部地区除三江航天集团财务公司外的财务公司的效率平均值，其效率值为0.38，在此前提下，中部、西部及东北地区的财务公司效率巧合的一致。笔者认为，东部地区财务公司效率表现最好，是因为大型企业集团，尤其是中央企业集团大部分集中在东部地区，且东部地区的经济形势、金融发展环境等明显优于其他地区，这都成为东部地区财务公司效率表现好的促生因素。
四、启示与建议
我国企业集团财务公司已有20余年的历史，为集团经济发展和国民经济发展起到重要作用。但目前我国100余家财务公司效率各异，且呈现出行业及区域差异化特征。为提升财务公司经营效率，主要建议如下：
一是现代企业制度的构建。明确财务公司与集团之间的关系，构建清晰的现代企业制度，减少集团干预，给予财务公司发展的自由空间，保障财务公司满足集团产业经济发展及自身成长的双重需要。
二是拓宽资金获取渠道。财务公司实现高效率需要较大的资金规模作支撑，建议财务公司加强与银行等金融机构的联系，建立良好的沟通机制，积极引进银行贷款支持集团产业发展。同时注意加强与其他金融机构互动，及时将集团闲置资金拆除，以此提升集团资金使用效率。
三是加强金融创新。财务公司要在“立足集团，以集团服务为主”的原则下，根据集团产业发展特点，加强金融产品创新，增加新的业务品种，满足集团发展的全面需求，真正成为集团发展的综合性金融服务中心。
四是注重高素质人才队伍建设。市场经济条件下，“理性人”对利润有偏好，相对于银行、证券等金融机构，财务公司因其特殊性难获得优质的人才，而现代企业的竞争归根到底是人的竞争，建议财务公司制定有效的激励机制，以富有竞争力的待遇吸引优质人才，提升财务公司经营效率。
五是加强国际合作交流。国外财务公司已有100余年历史，有着丰富的建设运营经验，建议财务公司加强国际交流合作，积极学习西方先进管理经验，结合自身实际，积极探索适合自己的发展道路。
参考文献：
【关键词】 铁路改革； 财务公司； 资金管理
中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）09-0086-05
一、引言
2013年8月19日，《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》。据悉，更具体的铁路投融资体制改革方案已经上报至国务院。国务院发展研究中心近期提出的“383”改革方案总报告中，也建议铁路领域要开放投资，打破垄断，引入民间资本，建立更加开放的市场体系促进竞争。选择一批发展潜力较大、业务边界清晰、适合于成立干线公司的项目，率先引入外部投资或者直接上市融资，同时进行其他市场化的融资试点，保障铁路建设投资稳定增长。
2013年11月1日，铁总发行“2013年第六期中国铁路建设债券”，发行规模共200亿元。截至此次债券招标前，全年以来，铁总已经发行5期铁路建设债券，并且全部集中于下半年，共计1 000亿元。有专业人士指出，根据已披露的数据，已开工铁路项目要完工至少还需要30 000亿元。结合铁路建设任务和铁路债务来看，铁路投融资改革迫在眉睫。
二、铁路资金集中管理模式现状
目前，铁路资金管理采取的是资金结算中心的模式，资金结算中心是铁路局的资金管理部门，自20世纪90年代中期成立以来，经过不断完善，业务上已形成一套较为成熟的内部资金管理体系。在发挥资金的整体效益、有效地降低资金成本、提高资金的使用效率等方面作出了巨大的贡献。
1998年，根据《国务院办公厅转发中国人民银行整顿乱集资乱批设金融机构和乱办金融业务实施方案的通知》（〔1998〕126号文）中“为加强铁道结算中心的管理，规范其业务活动”的精神，中国人民银行下发了《中国人民银行、铁道部关于加强铁道结算中心管理的通知》（银发〔1998〕526号）①，通知第五条中规定，铁道资金结算中心严禁办理金融业务。由于受到业务范围的限制，大量资金缺乏有效的创效渠道。随着铁路投融资改革的进一步深入，对提高资金使用效率，更好地发挥资金集中的优势，提出了新的要求。
铁路财务管理如何创新管理，顺应改革发展的要求，特别是以财务管理为中心的资金管理应如何更好地服务于改革，实现资金集约化管理，是摆在铁路财务管理者面前的新课题。
三、财务公司管理模式
成立铁路财务公司，立足企业集团自身的业务特点，充分发挥专业优势，建立健全企业内部金融服务体系，培育和完善基于产业服务的企业内部金融功能，是实现铁路系统产融结合的可行之策。
（一）财务公司简介
1.什么叫做财务公司
在我国，财务公司是指依据《公司法》和《企业集团财务公司管理办法》设立，由企业集团内部集资组建的，具有法人资格的公司，其宗旨和任务是为本企业集团内部各企业筹资和融通资金，是以中长期金融业务为主的非银行金融机构。
财务公司在业务上受银监会管理监督。在服务对象上，由于中国的财务公司都附属于大型企业集团，因此，中国财务公司一般都是以其企业集团公司、内部单位作为服务重点。
企业集团是指在中华人民共和国境内依法登记，以资本为联结纽带、以母子公司为主体、以集团章程为共同行为规范，由母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的企业法人联合体。
2.财务公司的特点
（1）经营范围只限于企业集团内部，不能延伸到集团公司以外的企业。财务公司是企业集团内部的金融机构，主要是为企业集团内的成员企业提供金融服务。
财务公司的业务包括存款、贷款、结算、担保和等一般银行业务，还可以经人民银行批准，开展证券、信托投资等业务。
（2）对集团公司的依附性强。财务公司的资金来源主要有两个方面：一是由集团公司和集团公司成员投入的资本金；二是集团公司成员企业在财务公司的存款。财务公司的资金主要用于为本集团公司成员企业提供资金支持，少量用于与本集团公司主导产业无关的证券投资方面。
（3）接受企业集团和人民银行的双重监管。财务公司是企业集团内部的金融机构，因而其经营活动必然受到集团公司的监督。同时，财务公司所从事的是金融业务，其经营活动必须接受人民银行监管。
（4）坚持服务与效益相结合、服务优先的经营原则。作为大型企业集团内部的独立法人，财务公司在经营中应处理好服务与效益的关系，以一定的投资、融资手段达到优化集团资源配置、改进现金流的目的，努力实现财务公司利润的最大化。
3.财务公司的作用
（1）运用资金创效。财务公司可以充分地利用各成员单位平时闲置的资金，更有效地进行企业资金管理；同时利用金融工具进行各项投资，能够为企业获取更大的经济利益。
（2）降低资金成本。财务公司可以大大降低企业集团的财务费用。由于财务公司在银行的存款享受金融同业的优惠存款利率，要大大高于金融机构的存款利率，当成员单位的资金集中存放时，就可产生巨大的规模效应，降低融资成本。
（3）促进集团公司壮大。财务公司不仅办理一般的存款、贷款、结算业务，而且根据企业集团的发展战略和生产经营特点，增强企业集团的融资功能，促进了集团公司的发展壮大。
（4）服务更为便捷。财务公司更加了解企业的生产经营特点，能够更加及时地提供救急资金，更方便保证企业集团的正常生产经营活动。
4.财务公司的业务范围
财务公司的业务范围主要有：吸收成员单位3个月以上定期存款，发行财务公司债券；同业拆借；对成员单位办理贷款及融资租赁，办理集团成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁；办理成员单位商业汇票的承兑及贴现；办理成员单位的委托贷款及委托投资；有价证券、金融机构股权及成员单位股权投资；承销成员单位的企业债券；对成员单位办理财务顾问、信用鉴证及其他咨询业务；对成员单位提供担保；境外外汇借款；中国人民银行批准的其他业务。
（二）我国企业集团财务公司的发展现状
财务公司作为非银行金融服务机构，是大企业资金司库和商业信用管理的金融功能组织，其业务领域不断扩展，规模不断扩大，已经成为一个举足轻重的行业领域和企业国际化经营管理的重要环节。全球500强企业中有2/3以上都有自己的财务公司。美国通用电器每年40%以上的利润来源于它的财务公司。我国的财务公司历史虽然仅有二十几年，但发展的速度较快。
1.我国财务公司的现有规模
我国企业集团财务公司自1987年东风汽车工业财务公司作为全国首家财务公司成立以来，规模不断扩大，行业涉及能源、汽车、钢铁、交通运输等多个行业，所有制结构既包括国有企业，也包括民营企业。目前国内财务公司包括山西潞安、山西焦煤集团、太钢等在内，总数已达150多家，一些财务公司资产规模已远远超过国内其他中小股份制银行、证券公司等金融机构。一些大型央企财务公司的规模已经达到我国中型商业银行水平，以中石油旗下财务公司2011年底数据为例。
中油财务公司：该公司总资产达5 034.85亿元，吸收存款2 403.94亿元，发放贷款及垫款1 721.86亿元，实现净利润35.11亿元。
中海石油财务公司：为集团成员提供68.9万笔结算业务，累计结算金额6.83万亿元，累计为集团各业务板块提供各种优惠融资支持近5 000亿元。直接协助成员单位降低融资成本20亿元以上，累计实现利润总额52.40万元。
目前，我国财务公司资产总额为1.83万亿元，净资产总额近2 000亿元，截至2011年末，全国财务公司行业累计实现利润1 764亿元。截至2012年年末，注册资本达到及超过30亿元的财务公司有16家，中石化财务公司注册资本达100亿元，中石油、国电、华能、华电、中国电力、中电投、中移动财务公司注册资本高达50亿元及以上。
2.我国财务公司在发展中存在的问题
（1）在政策法规方面的限制。一是资金来源比较单一。财务公司不允许从其集团外吸收存款。公司资金来源主要仍是成员单位的存款，这一问题是目前财务公司发展的最大障碍。二是业务范围受限，运作空间有限。三是服务对象受限，主要对象为内部集团成员。
（2）对集团依赖性较强。作为企业集团附属金融机构，财务公司对所在集团的依赖性相当大，其业务规模取决于集团经营规模，集团经营的良性循环与否直接决定财务公司的兴衰成败。
（3）自身经营管理中存在的问题。行业整体水平有待提高。我国财务公司目前在信息技术水平上与发展多年的国内银行相比，还处于绝对的劣势。此外，行业中复合型高端人才也很少。
四、铁路系统成立财务公司的可行性
（一）财务公司的优势
（1）从主要功能看，资金结算中心具有资金积聚、资金监管和信息反馈的功能。财务公司则侧重于资金融通，成立财务公司，可更好地服务于铁路投融资 改革。
（2）从利息收益角度看，资金结算中心在银行的存款执行人民银行规定的利率，利息收益较低；财务公司可享受高于银行存款利率的“金融同业利率”，可增加集团资金整体收益。
（3）财务公司作为具备独立法人地位的非银行金融机构，可通过投融资等手段达到集团资源配置最佳。
（二）某铁路局资金结算中心与其他企业财务公司几个指标比较②
指标中涉及的数据均以某铁路局资金结算中心数据为例（以下简称为资金结算中心）。
⒈资金归集率的比较③
从图1可以看出，与山西焦煤财务公司和粤电财务公司相比，资金结算中心的资金归集率比山西焦煤财务公司高出15.4个百分点，与粤电财务公司基本持平。可见资金结算所得资金归集量已具相当的规模，符合财务公司的标准。
⒉吸收单位存款比较
山西焦煤财务公司吸收存款108亿元（年平均水平），2012年至2013年上半年资金结算中心吸收的内部存款（含下属公司），日均存款保持在250亿元左右（图2）。
⒊经营情况比较
从图3中可以看出，资金结算中心的收入、利润都已达到财务公司的标准，销售利润率为84.44%。
（三）财务公司涉税问题及税种、税率
有观点认为，成立财务公司会有加大企业集团税负的可能性，但采用中国上市公司1999—2010年的数据所做的实证分析结果表明，企业的避税程度越高，非效率投资越严重。由此可知，即使从避税的角度看，未必能够提高企业集团的效益，反而会使经理人的投资决策包含机会主义行为，而非企业股东价值最大化目的。有学者测算，若金融业实施营改增，金融企业税负总体将明显下降，尤其体现在银行业和保险业，这就意味着税负问题不应当成为影响财务公司成立的考量因素。
因此，应当站在整个企业集团经营管理的高度，全方位多角度地考虑成立财务公司问题。
通常情况下，财务公司应缴纳的税种主要涉及营业税（5%）④、企业所得税（25%）、城建税及教育费附加（5.675%）等。
（四）从铁路局层面分析
无论从资金归集率，还是从资金规模上看，铁路局都已达到财务公司的标准，可以出资成立财务公司，从而对全铁路局的资金进行更加合理有效的运用管理，取得较高的资金收益。
但是，实践中资金结算中心资金运作方式有限。铁路总公司从资金安全角度考虑，对各铁路局的资金结算中心在行业管理上采取较为稳健的方式，一是目前暂不允许开展除定期外的其他业务，这对资金收益产生了一定的影响。二是目前支持资金结算中心运行的结算信息系统由铁路总公司资金结算中心负责开发和系统维护，资金数据管理权限在总公司资金结算中心。三是总公司资金结算中心对各铁路局的资金拥有统一调配使用的权利，可通过银行随时划拨铁路局资金结算中心的资金。（这一功能已通过银行系统 测试）。
因此，从目前来看，在铁路局层面成立财务公司还需协调解决包括上述在内的诸多问题。
（五）从铁路总公司层面分析
总公司资金结算中心从内部管理、网络技术支持、资金规模、人员配置等方面都已具备成立财务公司的条件。而铁路发展对投融资的需求也为铁路财务公司的成立提供了契机。
据悉，早在2005年前后，原铁道部资金中心就在考虑成立铁路财务公司事宜，但由于当时铁路改革总体框架尚未形成等原因，成立财务公司的设想没有 实现。
随着铁路投融资改革的深入，在全路系统成立铁路财务总公司，在此基础上，各铁路局成立分公司，立足企业集团自身的业务特点，充分发挥专业优势，建立健全企业内部金融服务体系，培育和完善基于产业服务的企业内部金融功能，是实现铁路产融结合的可行之策。
（六）成立铁路财务公司需履行的程序
设立财务公司应当经过筹建和开业两个阶段。
（1）申请筹建财务公司，由母公司向中国银行业监督管理委员会提出申请，并提交下列文件、资料：一是申请书；二是可行性研究报告；三是成员单位名册及有权部门出具的相关证明资料；四是《企业集团登记证》、申请人和其他出资人的营业执照复印件及出资保证；五是母公司法定代表人签署的确认上述资料真实性的证明文件。
（2）申请财务公司开业，经中国银行业监督管理委员会审批同意，申请人应当自收到批准筹建文件起三个月内完成财务公司的筹建工作，并向中国银行业监督管理委员会提出开业申请，同时提交下列文件：一是财务公司章程草案；二是财务公司经营方针和计划；三是财务公司股东名册及其出资额、出资比例；四是法定验资机构出具的对财务公司股东出资的验资证明；五是拟任职的董事、高级管理人员的名单、详细履历及任职资格证明材料；六是从业人员中拟从事风险管理、资金集中管理的人员名单、详细履历；七是从业人员中从事金融、财务工作五年及五年以上有关人员的证明材料；八是财务公司业务规章及风险防范制度；九是财务公司营业场所及其他与业务有关设施的资料；十是中国银行业监督管理委员会要求提交的其他文件、资料。
财务公司的开业申请经中国银行业监督管理委员会核准后，由中国银行业监督管理委员会颁发《金融许可证》并予以公告。财务公司凭《金融许可证》到工商行政管理机关办理注册登记，领取《企业法人营业执照》后方可开业。
五、铁路财务公司业务发展的方向
财务公司要想健康发展，要走产融结合的道路，明确产融结合必须与企业主业密切相关，最终目的是提升主业核心竞争力，否则，只能成为产业资本涉足金融资本，或者是企业经营多元化。
（一）海外财务公司的运作经验
（1）产融结合模式：这种模式的财务公司，均有一个显著的特征：金融业务与公司的产业结合紧密，财务公司配合集团的战略来定位自己的金融运作，以强化集团的竞争优势。如通用旗下的通用金融，1980—2000年间，GE金融的资产额从50亿美元快速增长到3 700亿美元，业务遍及42个国家和地区，在此过程中，发展最快、占比最重的是与其主业联系密切的为内部子公司提供设备租赁和消费信贷业务。
（2）西门子的资金集中管理模式：西门子金融服务集团（SFS）定位是西门子集团的国际融资服务提供商，其特点是通过集约管理，把全球附属企业的金融业务进行内部汇总，以实现规模经济。通过现金池对集团成员在全球70家银行、业务涵盖25个币种的2 500个银行账户资金实现零余额管理。通过层层汇总至地区资金中心，最后产生一个全球净流量。如为资金净流入，则将资金拆出或投到资本市场；如为资金净流出，则到资本市场融资进行补充。
（二）铁路财务公司应当采取的运作模式
铁路财务公司应当严格遵守《企业集团财务公司管理办法》，将财务公司定位为企业集团的“现金池”，为集团提升资金管理服务。在借鉴国外经验的基础上，根据自身特点，以加强资金管理，提升企业集团经济效率为目标，将开展的金融业务与铁路改革发展紧密结合，配合铁路发展的整体战略来定位自己的金融运作，以强化集团的竞争优势。由于财务公司在信息流、资金流等方面相对于产业链外部金融机构而言具有不可比拟的优势，随着铁路投融资改革的不断深入，铁路财务公司成立后，在产业链金融服务方面应有很大的上升空间。
六、铁路财务公司应关注的风险
（一）定位不清的风险
2004年公布的银监会新办法对财务公司的功能进行了明确的定位：“以加强企业集团资金集中管理，提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务。”银监会明确表示，对财务公司的考核应首先立足于为集团节约和减少成本；其次才是风险调剂后自身的资产回报率。
因此，铁路财务公司的功能定位是未来发展中面临的主要问题，财务公司应当充分发挥内部资本市场活力和优势，盘活存量，优化增量，增强企业自我发展能力。
（二）运营规范性风险
中国资本市场设立以来，“关联交易”经常与“隧道挖掘”、“掏空”上市公司相连，部分企业集团通过设立财务公司，母公司对旗下上市公司的资金实行集中管理，带来了关联交易的隐患。很多上市公司通过参股集团财务公司，形成了上市公司、财务公司与集团公司之间多重的关联关系。这更使上市公司面临财务和经营的双重风险。
2009年11月6日，深交所《信息披露业务备忘录》，向各上市公司征求意见，拟对涉及财务公司关联存贷款等金融业务的信息披露予以规范，其中严格规定“上市公司的募集资金应专户存储，不得存放于财务公司”、“上市公司存放于存在关联关系财务公司的货币资金余额不得超过上市公司最近一期经审计净资产的5%”等条款。
因此作为上市公司的母公司，在财务公司运作中，应当严格资金管理，合理规避此类风险，不撞红线。
（三）利率市场化改革带来的风险
2013年11月5日，央行的《2013年第三季度中国货币政策执行报告》中提出了近期有序推进利率市场化工作的任务⑤。其中一项为“推进同业存单发行与交易”，这一任务的推出，意味着金融市场存款端的市场化终于迈出关键性的一步。由于传统金融企业以利差为主要盈利点，利率的市场化不仅缩小了利差、息差，还带来了利息的频繁波动，因此，利率市场化将会给财务公司的经营管理带来一定的风险。
（四）其他风险
铁路成立财务公司还面临人才匮乏的风险、市场风险等，均是需要关注的问题。
【参考文献】
我国财务公司存在的问题
1.监管政策与配套措施亟待完善
(1)由于我国的金融市场发育还很不完善，而且对财务公司的准入条件较低，而财务公司的资金来源于企业集团内部，十分有限，从而限制了财务公司的发展和功能的发挥。
(2)财务公司的资金运用只限于企业集团内部，主要向集团公司成员企业提供资金支持，以推动企业集团的发展。这不利于降低经营风险、提高资产质量。
(3)目前，政府对财务公司的限制较多，这既不利于扩大资金来源、加强资金跨地区横向流动，也不利于为集团公司成员企业提供金融服务。
2.财务公司整体发展不平衡
(1)规模实力悬殊较大。财务公司之间的规模与实力悬殊较大。全国规模最大的财务公司——中石油财务公司的资产已近1000亿元，而规模最小的财务公司，总资产仅过亿元。
(2)经营状况差别较大。从财务公司的类别来看，处于不同行业的财务公司经营状况有较大的差别：一是经营规模差别大，石油、化工、电力行业的财务公司由于集团公司及财务公司自身的规模较大，实力较强，金融服务的空间也大;二是经营业绩差别较大，电力、石油类财务公司经营状况比较稳定，而制药、建材及贸易类的财务公司经营状况不太稳定。
(3)业务开展的深度差别较大。一是同一业务开展的深度不一样，主要是在业务操作的规范性、效率、服务质量、发挥作用等方面都有极大的不同;二是业务开展的广度不一样，业务品种齐全程度有差别。
国内外财务公司的比较
1.自下而上的建制和发展的外部环境
(1)国外财务公司受政府的限制较银行受政府的限制要少，有些财务公司(如英国模式财务公司)本身就是为了规避政府对银行的严格监控而设立的。政府对财务公司一般实行资产负债管理，不进行总量和规模控制，这有利于财务公司开展业务创新、提高资产质量和资金效率。而我国在这方面恰恰相反，财务公司受政府的限制较银行受政府的限制要多。
(2)国外财务公司所处的金融市场环境较好，而且财务公司进入金融市场几乎不受限制，财务公司可以很方便地在金融市场开展融资活动，因此资金来源充足。而我国的金融市场发育还很不完善，并且对财务公司的准入要求很低，资金来源于集团公司内部，资金严重不足，这也极大地限制了我国财务公司的发展和功能的发挥。
(3)国外财务公司的资金运用渠道较宽，不受地区和行业限制，如美国模式的财务公司主要是向经销商、最终用户提供资金支持以促进产品销售，“拉动”附属主体的发展。而我国财务公司的资金运用只限于企业集团内部，向集团公司成员企业提供资金支持，以“推动”企业集团的发展。这不利于降低经营风险、提高资产质量。
(4)国外的财务公司可以根据母公司发展的需要自主设立分支机构，而我国的财务公司设立分支机构受到严格的控制，这既不利于扩大资金来源、加强资金跨地区横向流动，也不利于为集团公司成员企业提供金融服务。
2.自身的素质和管理水平较高
(1)国外财务公司有近百年历史，有一支业务能力很强的员工队伍，积累了丰富的经营经验。而我国财务公司成立的时间不长，尚处于初级发展阶段，员工队伍年轻，管理经验明显不足，不能适应公司发展的需要。
(2)国外财务公司的资金实力远不如银行，财务杠杆程度很高，在竞争激烈的情况下其还能够生存下来并不断壮大，这本身就有力地说明这些财务公司的素质和管理水平很高，生存发展能力很强。例如，美国10大财务公司20世纪90年代中期的平均资产收益率达到12.7%，远远高于周期银行资产收益率的 0.4%，即为银行资产收益率的32倍。这无疑是财务公司素质高、管理水平高的最好证明。而我国财务公司由于对企业集团的依附性很强，其经营状况与集团公司的状况有很强的相关性，因而在客观上不利于其经营管理水平的提高。
国内财务公司的发展建议
国内外财务公司上述两方面的差异，也正是我国财务公司目前存在问题的根本原因所在，因此，我们不难得出下述结论，即我国的财务公司要发展壮大，必须充分发挥其功能和作用，努力做好以下三个方面的工作：
1.中央银行应积极改善财务公司的外部环境，为财务公司扩大发展空间。首先，中央银行要充分认识财务公司发展的积极作用，把支持财务公司发展当作分内的工作。其次，充分体谅财务公司目前的困难处境，为财务公司排忧解难，放宽政策，取消对财务公司在经营业务、资金来源、资金运用、分支机构设立等方面的种种不合理限制。再次，积极培育金融市场，提高财务公司准入要求，可考虑将财务公司定位为银行外的不能吸收储蓄的中短期集团公司附属融资机构，资金运用以中短期融资为主，资金来源以吸收集团公司内企业存款、向银行直接借款、发行财务公司债券三个渠道为主。这样既考虑了普遍性，又符合国际惯例，也给予财务公司一定的自由度，突出财务公司作为一种金融机构的特色。
2.企业集团应重视和发挥财务公司的作用，高度重视财务公司在企业集团发展中的战略意义。除了提高认识，集团公司要从管理体制等多方面给予财务公司配合和支持。同时，以财务公司为主体，培育企业集团的内部金融服务体系，增强企业集团的金融运作能力。
3.财务公司要努力提高自身的素质和管理水平，增强生存和发展能力。在外部环境一定的情况下，一个财务公司能否生存和不断发展壮大，关键取决于该财务公司自身发展能力的强弱。因此，从这个意义上说，努力提高财务公司的素质和管理水平具有重要的意义。财务公司一方面要加大宣传力度，积极争取当地金融机构以及集团公司和成员企业的大力支持，争取尽早获得一个较宽松的外部环境;另一方面，要在提高员工队伍素质、提高管理水平、提高金融服务质量、搞好金融产品的创新等方面扎扎实实地做好工作，以切实增强自身的生存和发展能力。
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【关键词】财务公司 金融功能观 产融结合
一、金融功能观：财务公司行业存在的理论基础及其运营特点
现代金融理论对金融机构有不同的两种分析框架，其中一种分析框架将现存的金融机构看作既定，由此认为金融体系和金融机构的功能和改革只能在既定条件下运转，并把金融体系的制度、市场和机构看作彼此独立、相应的金融企业，如商业银行、养老基金及保险公司等企业，为上述不同类型的金融企业建立各种法律规范，设立不同的运行规制，这一分析框架被称为金融中介机构理论。而另一种分析框架将金融机构可以发挥的功能看作既定，并在此既定条件下尝试构建融合这些功能的最佳组织形式，这一分析框架被称为金融机构功能理论，由博迪和默顿等人在20世纪90年代中期提出。
对大型企业集团来说，由于外部金融市场的不完备性及其自身发展的需要，企业集团对金融功能机构的需求是客观存在，并将随着大型企业集团的规模壮大和外部经营条件和市场环境的变化而变化。上述对金融功能的需求就是企业集团所辖财务公司作为集团公司体系内金融服务功能的具体表现。上述对金融服务功能的需求必然会通过具体的产品或服务来实现，比如：
（一）通过财务公司进行资金结算
为集团成员的商品和劳务的交换提供支付功能。
（二）通过资金集中管理及信贷业务
为企业进行不可分割的投资提供了一种机制，也为集团内经济资源在时间、地域和行业间的配置转移提供了便利。
（三）通过在银行间进行全集团的贷款集中采购，减少系统内局部市场信息不对称的同时降低了集团平均成本
二、他山之石：美国财务公司的功能定位与运营特点
自1878年第一家财务公司Household Finance设立至今，国外财务公司的发展经历了一个漫长曲折的过程，在日益激烈的市场竞争下，许多大型跨国公司经过多年的探索，选择组建财务公司或金融服务公司作为与外部商业银行及其他金融机构竞合的载体，并进一步推动了企业集团的发展。
（一）美国财务公司在集团内的功能定位
与我国财务公司行业类似，美国大型企业集团设立财务公司的目的多数也是为了提高企业集团的整体利益，服务于集团公司的金融需求。不过，与我国财务公司主要服务于企业集团的资金管理和资本运作不同，美国的财务公司主要是为企业集团的产品销售提供金融服务，业务范围包括为汽车等耐用设备提供库存融资管理、消费贷款以及发行信用卡、资产保险管理。立足于这一功能定位，美国企业集团的财务公司可吸收消费者购车存款，发行商业承兑票据和企业债券，通过资产证券化等业务途径从银行获取企业集团发展所需资金。
（二）美国企业集团财务公司的运营特点
大体而言，美国的企业集团财务公司在业务运营过程中主要存在以下特征：
1.财务公司股东以制造业企业为主。虽然美国监管规范在财务公司股东身份方面没有明确限制。但美国最大的前20家财务公司的股东基本上都是大型制造业企业。
2.核心业务是与促销大股东产品相关的融资业务和上下游产业链业务环节，如保险、发行信用卡。现实中，美国大多数财务公司的主要业务集中在汽车行业融资或设备租赁融资，特别是依托企业集团内部产业链，美国财务公司行业在消费贷款和租赁融资领域长期拥有垄断优势。比如福特牌下的信贷公司每年创造的利润几乎占到福特体系总利润的三分之一，凸显了财务公司资金融通能力以及对大型制造企业集团重要的支撑作用。
3.业务经营风险比商业银行较高。美国财务公司的主要利润来源于放款利率与融入资金成本之间的利差。限于专业能力和可利用资源，某些业务对外部商业银行而言具有高收益、高风险业务，商业银行动力展业，但作为企业集团内部成员单位之一的财务公司而言，可利用其在企业集团内部的产业专家以及内部资源整合优势，为促销所在企业集团产品，开展外部商业银行没有动力的金融服务业务，对财务公司而言，这类业务往往收益可观、风险可控。
4.监管环境相对宽松。与我国对财务公司行业较为严格的监管环境不同，美国企业集团的财务公司不必像商业银行那样接受异常严格的行业监管。
三、一体两翼：我国财务公司服务于集团公司产融结合的功能定位
（一）我国财务公司行业发展现状
财务公司的成立标志着我国“产融结合”的开始，1987年5月7日，中国第一家企业集团财务公司诞生，至2013年10月末，全国开业运营的财务公司已达176家，近三年每年平均增加20余家；财务公司所属企业集团已经遍布石油化工、机械制造、能源电力、信息通讯、钢铁冶金、航天航空等关系国计民生、国家安全的重要行业，遍布全国31个省市自治区；财务公司行业表内外资产规模已经达到人民币4.14万亿元，所有者权益合计3500亿元，是2003年的9倍有余；财务公司行业平均资本充足率达到28%，不良资产比率为0.11%。财务公司行业已经成为我国金融体系中不可忽视的一部分。
此外，财务公司行业服务于企业集团的金融功能和产品形式已经从简单的“存贷结”发展到资金归集、风险管理、投行业务、财务顾问等系统化集成金融服务方案提供商；协助企业集团风险管理已经从较为粗放向逐步建立较为完善的内控体系过渡。
我国的财务公司与其他金融机构相比具有鲜明的特点：
l.服务对象以企业集团内成员单位为主。我国的财务公司是随着所在的企业集团发展壮大并引致而来更多的金融需求而产生、发展和完善的特定金融机构，财务公司的功能定位自然立足于服务企业集团以及体系内的各个成员单位。
2.一定程度的混业经营。根据《管理办法》的规定，财务公司既可以从事存贷款、结算等传统银行业务，又可从事证券投资、债券承销等投资银行类业务。在目前我国仍采取分业经营的环境下，财务公司业务品种呈混业经营特征，但财务公司与银行相比，又不能吸收社会公众存款，与其他非银行金融机构相比，财务公司又可以吸收成员企业存款。
3.受到企业集团与外部监管的双层管理。财务公司在股权关系方面从属于所在的企业集团，接受企业集团的基础管理，在业务开展与运营方面还要遵守金融监管当局的监管指导。
（二）一体两翼：发挥财务公司服务集团产融结合的功能作用
根据银监会2004年9月1日生效执行的《企业集团财务公司管理办法》（银监会2004年第5号令），对我国企业集团财务公司的定义为：以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。
财务公司行业已发展了26年，期间也经历了多次行业发展起伏。不难发现，《管理办法》所述定义已不能全部涵盖财务公司行业为企业集团提供的金融服务和产品现状。目前及今后一定时期内财务公司行业面临如何深化提高资金管理水平、拓宽对所属集团成员单位的差异化服务；监管部门如何适应财务公司行业快速发展带来的监管制度建设和监管机制滞后等挑战。作为“产融结合”的产物和纽带，财务公司是最贴近实体经济的金融机构，财务公司应立足于以产业链带动上、下游成员单位，为所属企业集团打造一条全价值链的产业链条，也是财务公司发展之本。
鉴于上述分析和行业发展现实，我们认为，今后财务公司在服务集团系统内产融结合的金融需求中，应该着力打造财务公司“一体两翼”的战略功能定位：即以风险管理为基础，以资金管理和资本运作为两翼，为企业集团提供全价值链的集成金融服务，协助所属企业集团实现整体价值最大化。
财务公司属于受银监会监管的非银行类金融机构，既为金融机构，其业务特点首先就表现出风险管理的特征，这种风险管理，不仅表现在向集团成员提供金融服务过程中的非系统性风险管理，更体现出财务公司对集团的系统性风险管理的核心作用。
对于财务公司发挥资金管理和资本运作两个功能作用，主要体现在财务公司在集团内的长短期的功能定位。
1.中短期：现有制度约束下的内部金融机构。财务公司是为企业集团成员单位提供金融服务的非银行金融机构，与西方国家企业在高度发达的市场经济环境下，发展到一定规模内发地设立财务公司不同，我国财务公司是在市场经济不发达情况下，以行政性主导方式批准成立的。它是经济体制改革和金融体制改革相结合的产物。近二十年来，我国对财务公司的制度建设也几经变化，从1992年《国家试点企业集团建立财务公司的实施办法》到1996年《企业集团财务公司管理暂行办法》，每一次制度体系重构，监管部门对财务公司准入门槛、功能定位、业务范围和监管标准均会有相应调整，某些监管导向甚至是根本性的变化。但不论外部体制如何变化，企业集团财务公司服务于企业集团及其成员单位的特征越来越清晰，这一特征是财务公司与其他金融机构的最大区别，并逐步展现出一种自我强化的路径依赖。我国企业集团财务公司未来一段时间的功能定位主要有如下方面：
（1）财务公司产生于企业集团及其成员单位的金融需求，这就决定了财务公司必然是一类具有附属性质的金融机构。不过，由于财务公司所依附的企业集团的行业差异性，所属企业集团的金融需求重点不尽相同，因此，不同行业、不同集团的财务公司金融业务的侧重点可能不同，还有可能差异巨大。
（2）财务公司依附于企业集团、服务于企业集团的特征以及成员单位需求的多样性和波动性，必然导致财务公司会逐步发挥多个金融功能的趋势，在企业集团内部会逐渐出现一定程度的混业经营。此外，由于特定制度的无形之手，我国企业集团的财务公司在中短期内会持续带有“内部金融机构”这一特点。
2.长期：专业化的产业金融集成服务商。财务公司是依托于特定行业并促进所属企业集团产业发展的金融机构，企业集团成员单位之间存在细分行业、细分市场、发展阶段等多样性，财务公司与各个成员单位进行货币与资金融通，并提供由此衍生而来的其他多种金融服务需求，这就意味着财务公司为企业集团提供的金融服务应是综合化、集成化的，因此，财务公司长期定位表现在专业化的产业集成金融服务商，与监管部门对财务公司的定义相比，在业务类别上更加宽泛，无论是从资金来源，还是服务对象方面都使财务公司具有更广阔的发展空间。
（1）将我国财务公司行业提高到产业金融的高度，是促进我国经济发展所必需的，并由此可带动财务公司发展的进一步专业化。产融结合是指产业企业与金融机构通过资金或资本合作，相互渗透的金融创新行为。在一个有效金融市场，产融结合将有利于促进商品流通，优化资源配置，提高资源使用效率，财务公司是产融结合的良好载体，目前政策对我国财务公司业务与市场的定位使其难以发挥产融结合的纽带作用，难以真正促进集团产业的发展。
（2）财务公司的内在属性要求将财务公司提升到产业金融集成服务商的高度。我国财务公司具有金融性、企业性、产业性相结合的行业特征。财务公司是一种金融机构，它在所属企业集团内部进行资金管理、筹集及融资体现了财务公司的金融特性；作为一个独立的法人组织，财务公司必须适应它生存发展的经营环境，具备完善的法人治理结构，为股东创造高回报，其经营管理的目标与模式和一般企业类似，体现了它的企业性。
但截至目前，财务公司的经营资金只能来源于集团，除买方信贷业务之外，其他的金融业务服务对象均限于集团，这样就导致财务公司无法实现经营目标最大化。未来的功能定位必然是将财务公司提高到产业金融的高度，即财务公司不但要为集团成员单位的经营和发展提供支持，而且要为产业的发展提供金融支持。这样就可能实现财务公司经营的企业性要求，即在保证资产安全的前提下实现经济效益的最大化，实现财务公司金融性、企业性、产业性的有机结合。因此，成为专业化的产业金融综合服务商是财务公司自身属性的内在要求。
高速公路行业财务公司是隶属于各省市交通集团的内部成员单位，是提供财务管理服务的非银行金融机构，财务公司作为集团“资金池”，在保障企业集团的流动性风险处于合理控制范围内有着重要的作用。流动性风险是集团财务公司所面临的重要风险之一，我们说一家财务公司的流动性，一般是指该公司能够在任何时候以合理的价格得到足够的资金来满足集团内部成员单位随时提取资金的要求。当流动性面临不确定性不能满足内部成员单位资金要求时，便产生了流动性风险。高速公路行业财务公司所面临的流动性风险是指财务公司无法通过出售资产或从其他渠道及时获取充足备付资金，来支持集团公司及下属项目建设成员的正常经营业务开展或到期债务的归还，因而最终可能损害公司清偿能力的风险。作为集团资金统筹管理的财务公司，其自身的流动性管理不单单局限于公司的范围，集团赋予了财务公司更多管控职能。财务公司流动性风险不能获得有效的控制，会直接传导到集团公司逼升信用风险等级，制约集团后续发展。
一、高速公路行业财务公司流动性管理现状
本文从资产负债流动性、流动性风险补偿能力来衡量财务公司流动性风险管理水平。资产负债流动性方面，流动性比率和流动性缺口率、存贷比、流动性缺口率，是衡量财务公司资产负债流动性的主要指标，流动性比率反映高速公路行业财务公司安全状况及短期偿债能力情况，流动性比率过低说明其资产结构短期面临加大的资金压力，缺乏稳健性，根据商业银行流动性风险办法流动性比例不低于25%。存贷比反应是各项贷款余额与各项存款余额比值，高速公路行业财务公司财务公司各项存款以活期存款为主，具有短期性特点，而各项贷款为一年以上，期限长资金回流慢，存贷比不应高于75%；截止2016年，全国共有企业集团财务公司236家，高速公路类集团财务公司5家，行业平均流动性比例73.26%，高速公路行业流动性比例为58.68%，行业平均存贷比54.27%，高速公路行业存贷比为65.54%。说明整个高速公路行业由于自身行业环境的独有特点，导致行业流动性风险高于全行业平均水平。流动性风险补偿能力方面，资本充足率，反映财务公司抵御风险的能力，资本充足率越高，说明财务公司安全性越好，承担风险的能力越强，在遇到流动性危机时，资本补充能带来财务公司的流动性提升。资本充足率平均行业流动性比例21.25%，高速公路行业22.55%，略高于行业平均水平。
二、高速行业公路财务公司流动性风险影响因素
（一）高速公路自身行业环境影响
高速公路建设是我国基础设施重要组成部分，这几年高速公路投资建设取得许多喜人成绩，但是公路建设项目一般投资巨大，主要的融资渠道也只是通过银行贷款，发行债券等负债形式完成，集团公司将高速公路收取的通行费来抵偿所欠债务，因此高速公路建设面临巨大的偿债与后续项目的巨额资金需求双重压力考验，高速公路的资产组成主要以公路路产以及附属的固定设施，其规模大、价值高，工程投资对资金产持续的占用大，项目回收期长；高速公路集团在运营过程中，同时需要将经济效益和社会责任兼顾，由于国家正积极推进县级公路建设和农村公路建设，中央和地方政府交通建设资金优先安排用于村镇公路建设中，建设项目大多在地形复杂、经济欠发达的山区，投资大，经济效益较差，融资困难，建设资金缺口严重。这样极大增加了高速公路行业的流动性压力。财务公司流动性风险与集团公司自身流动性风险成正比例关系，当集团公司经营困难面临资金紧张情形，财务公司的资金也会同比例下降，流动性风险也会随之加大。
（二）资产负债结构错配不合理
高速公路行业财务公司资产负债期限及结构错配不合理，也会产生流动性风险。高速公路行业财务公司经营重要部分是为内部成员提供信贷业务，项目贷款在贷款规模所占比重较大，但是贷款期限长，资金回笼慢，风险高度集中，。而高速行业财务公司吸收存款的主要资金来源主要是集团单位存款，存款的机构上活期存款占八成以上，如果期限结构错配严重失衡，则可能因到期资产严重不足造成支付困难，引发流动性风险。
（三）流动性管理策略不完善
高速公路行业财务公司都是近几年新成立公司，虽已制定相关流动性风险管理相关规定，但目前高速行业财务公司在开展流动性风险压力测试、制定流动性资金应急补充方案方面与其他行业财务公司相比缺乏经验。同时外部资金来源渠道狭小，目前财务公司同业拆借拆入资金的最长期限仅为7天，当市场上无法以合理成本及时融入资金时，又没有其他渠道或者应急计划能够补充资金时，财务公司流动性保障能力将迎来巨大考验。
三、高速公路行业财务公司应对流动性风险的措施建议
在严峻的市场运行态势下，保证正常的流动性是高速公路行业财务公司基本职能。流动性风险具有较强的隐蔽性、不确定性、来源广泛性等特点，财务公司应当跳出日常单一的被动监测，改为流动性主动管理以前瞻性预测为主，多层级协作，安全与创新的并举理念，扮演集团公司流动性管理的中枢与闸口，协助集团把控风险，推动主业健康可持续发展。
（一）协助集团公司统筹调控，出台资金管理政策
高速公路行业财务公司应当根据自身实际经营情况、凭借自身金融方面优势，结合集团公司发展战略、资金流动情况的基础上，制定适应行业特点资金管理指导策略。配合集团公司对流动性风险识别、计量、监测和控制，建立现金流计算和分析框架涵盖对表内资产负债和表外事项的潜在现金流，提前预测评估短期内的流动性情况，将资产负债的期限和结构优化，维持在可接受的流动性风险范围内。注意控制资金存量，合理安排融资规模，主动调节集团资金池的变化，统筹安排成员单位的融资工作，增强融资的协同效应，促进成员单位积极主动实现资金管理水平的提升，自觉维护集团资金的平稳，助理集团公司流动性管理水平提升。
（二）密切各层级沟通，加强风险预警
财务公司资金密集型及成员单位依赖度较强的特点决定了流动性受成员单位的影响波动幅度较大，作为集团财务公司内部资金管理的平台，大部分成员单位的资金归集、内部调拨，外部支付都在财务公司平台实现，定期获取成员单位定期资金计划掌握大额的收支等各类资金流动信息，提前测算短期流动性缺口情况为财务公司，在一定程度上为财务公司流动性管理打下很好基础，财务公司在这一前提下据此做好资金缺口的规模、时间测算，开展风险压力测试，提升不同状态下的应对能力，能够保持公司在流动性管理中的主动优势。
关键词：财务公司；功能定位；分析和思考
中图分类号：F23文献标识码：A文章编号：16723198（2012）13013201
1财务公司现有功能定位和监管政策限制了其进一步发展
从现有对财务公司的功能定位以及非常严格的监管政策来看，对未来财务公司的进一步发展有非常大的影响。
（1）业务范围严格限定在集团内，缺少创新的动力。
目前财务公司的业务范围严格限制在集团内部，使得财务公司缺少外部竞争的压力，在业务开展时财务公司主要是“等”为主，成员单位主要是“要”为主。如在存贷款业务来看，其资金的归集率主要靠集团的行政指令，一定程度降低了为成员企业服务的主动性和服务质量，财务公司在向成员企业贷款时，往往是优惠贷款利率，基准利率向下浮动10%为主。特别是近年来不断紧缩的货币政策下，市场资金价格已较大幅度上升的情况下，财务公司仍然以优惠贷款为主，显得与整体金融市场很不适应。而且成员企业作为财务公司的“衣食父母”，往往对成员单位的贷款是有求必应，这样对贷款的把关和风险控制将有所弱化。在当前金融市场开放，金融产品和金融工具创新日新月异的大背景下，财务公司严格定位在集团内部使得其内在的创新动力不足。
监管层将财务公司的业务范围严格限制在集团内部主要是防范风险为主，一旦经营出现较大风险，而避免将风险传染到社会。但这种一刀切的做法，对那些制度健全、内控完善、操作规范的优质财务公司而言将会失去发展的良机，而且也很难吸引到高级金融人才加入到财务公司行业中，也使财务公司难以满足集团和成员企业更高的金融服务需求，长期下去，财务公司将会被进一步“边缘化”。
（2）功能定位忽视行业特征和属性。
从国内财务公司的实践来看，都是围绕资金管理为核心来定位，差异非常小。这种忽视行业特征和属性的功能定位不利于行业的良性发展，对满足处于不同行业的企业集团的个性化的需求也是不利的。比如有的企业集团的各企业之间，处于产业链条的不同部分，各成员企业产品供需能形成较好的内部循环，这样财务公司可较好地发挥“资金池”的功能；而有的企业集团，如能源企业，各企业之间互补性不强，而且其行业受到经济周期的影响较大，因此更需要财务公司发挥与外部金融市场的桥梁纽带作用，更好地服务集团的融资需求；另外企业集团的产品属性不同，对财务公司的需求也是不同的。如大型机械设备或交通设备的企业集团，如机电设备、飞机、船舶等，由于产品的生产周期长，产品价格高，为了加快产品的销售，提高产品的销售和货款的回笼等，财务公司需要在产品销售过程中向卖方或买方提供融资。
（3）过于严格的监管政策限制了财务公司功能作用的发挥。
作为一家非银行的金融机构，财务公司受到了与银行同样的严厉监管政策，目前中国银监会是对口财务公司的监管部门，另外还受到人民银行等其它金融部门的监管。对财务公司严格监管主要体现在以下几方面：
一是多项监管指标的规定。主要通过资本充足率、流动性比率、拆入资金比例、担保比例、证券投资比例、自有固定资产比例等主要监控指标进行动态监管。
二是过高的存款准备金率，财务公司与银行一样也要向央行交纳较高比例的存款准备金率。2011年连续提高银行存款准备金率，特别是2011年6月份银行达到了21.5%的高点，财务公司的存款准备金率也达到了16.5%的高点。作为非银行金融机构，不吸收社会存款，而且集团对财务公司的风险有“保底”承诺和义务。在这种情况下，过高的存款准备金率不仅使得财务公司较大比例的资金受到“冻结”，大大限制了财务公司功能的进一步发挥。而且过高的存款准备金率，影响了财务公司资金集团管理能力和资金使用效率，降低了日常备付能力，间接地提高了企业集团和成员企业的资金成本。
2财务公司功能定位及作用进一步发挥的思考
笔者根据在财务公司工作的实践，对如何进一步发挥财务公司的功能定位提出以下思考和建议。
（1）实施务实监管，宽松功能定位。
从国外财务公司的功能定位侧重点来看，主要分为司库型、信用型和全能型三种。司库型财务公司是适应企业集团发展到一定规模时对资金进行专门化和集约化的管理运作要求而形成的。目前我国绝大多数财务公司都属于这种类型。信用型财务公司是适应生产特殊产品的大型企业集团信用销售专门化管理的需要而形成的。如大型机械设备、飞机船舶等，为促进销售，以分期付款或租赁的形式为客户提供信用，通过财务公司的建立将产品销售和应收账款的管理相分离，这样集团专注产品生产和销售，并从财务公司获得销售款，而财务公司负责信用发放和应收账款的管理。全能型财务公司：通常具有金融控股公司形态，不仅经营银行类业务，还经营证券、保险、租赁等其它金融业务，如通用财务公司就是典型的代表。
摘 要 随着我国改革开放的不断深入，经济发展的不断深化，企业从小到大，从弱到强，开始纷纷走向世界。伴随企业集团的不断发展和壮大，资金管理在企业经营工作当中发挥着越来越重要的作用，财务公司如雨后春笋般走上历史的舞台，在企业发展道路上扮演着资源配置、资金管理等重要角色，不仅推动企业的发展，而且也弥补了金融体系功能的不足，产融的结合越来越受到企业的重视。本文通过探讨采用合适的产融结合模式以适应企业集团战略发展要求，从而促使企业集团实现跨跃式发展，在经济大舞台占据一席之地。
关键词 产融结合 财务公司 企业集团
一、引言
1． 企业集团资金管理状况
资金如同企业的血液，是企业的生命线，企业各项经营活动均离不开其支持，资金管理的好坏与否直接影响企业的生存、发展和壮大。
当企业集团发展到一定的规模后，资金管理上或多或少会出现如下问题：集团内部各个企业根据自身业务经营情况均多头开户，银行存款分散在各个企业当中，达不到规模效应，因而影响企业集团的贷款力度和资金使用效率；各个企业分别与各自银行发生业务关系，造成企业集团财务费用与资金成本的大量增加；管理效率高、经营效益好、资金周转快的企业往往有大量的经常性存款处于闲置状态，没有真正发挥出资金使用价值，而资金投入量大的企业或效益好的投资项目却因为资金匮乏，不得不向银行大量举债，增加了企业贷款利息成本支出；由于母公司只是对下属公司的资金头寸进行管理，因此很难了解和掌控下属公司的现金流量状况；下属公司不顾集团公司利益经常挪用、拆借本企业闲置资金，从而极有可能造成资金管理上的失控。
正是企业集团出于为加强资金管理，降低财务费用和资金成本，提高资金使用效益的目的出发，促使了企业集团财务公司应运而生。
2．财务公司发展历史
财务公司最早的雏形是于1716年法国创设的通用银行。在美国，第一家真正意义上的非银行的财务公司出现于1878年，之后财务公司从19世纪初开始逐渐发展成为满足消费者信用需求的一种新型的非银行金融机构，在美国金融体系中一直占据着重要地位，截止到上世纪90年代，财务公司约占整个美国金融机构数量的11%，达到近1300家。
我国第一家财务公司是于1987年5月批准设立的东风汽车工业财务公司。经过二十多年的发展，目前，我国约有企业集团财务公司近百家，资产近万亿元，业务规模越来越大，财务公司在企业集团发展过程当中发挥着极其重要、无可替代的作用，在金融体系当中的作用也越来越重要。
二、基础理论概述
1．产融结合
产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合。当前在产融结合的理论研究中对其定义大致有两种：从广义上来说，产融结合是指产业和金融业的资金合作和相互流动，包括体现为债券债务的信贷关系和体现为产权的投资关系；从狭义上来说，产融结合是指在生产高度集中的基础上，产业和金融业通过股权参与以及由此而产生的人事结合等方式所形成的资本直接融合关系，其中包括金融资本向产业资本的单向渗透和产业资本与金融资本的相互、双向渗透。产融结合是生产力发展的内在要求和结果，是资本追逐利润的运动形式之一，是资本应对日益激烈的竞争、适应不稳定市场环境的必然选择。渗透性、互补性、组合优化性、高效性、双向选择性是产融结合的特点。
2．产融结合实现途径
在我国实现产融结合的途径大致可以总结如下：（1）金融资本参股产业资本；（2）产业资本参股金融资本；（3）产业资本与金融资本相互参股；（4）企业集团在集团内部设立财务公司。在以上几种产融结合的途径中，由于受到法律法规和监管政策的限制，加上金融资本所具有的较高行业收益率和较大风险，对于金融资本参股产业资本这种产融结合途径较难成为产融结合的主要方式。其他几种产融结合形式比较常见，特别是财务公司更是企业集团进行产融结合的重要选择。
3．财务公司
对“财务公司”概念的认识可以从广义和狭义两个方面加以理解。广义上的财务公司是指银行以外的专业融资机构，能提供贷款及类似银行及其他金融机构的各种金融服务，包括企业附属财务公司和非企业附属财务公司。狭义上的财务公司专指企业附属财务公司。
在国外财务公司没有一个统一定义。在我国财务公司是指依据《公司法》和《企业集团财务公司管理办法》设立的，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行机构。
三、企业集团财务公司战略选择
1．企业集团成立财务公司的战略意义
（1）财务公司是企业集团实现产融结合的有效方式
①产融结合是产业和金融通过资本合作实现特定职能的结合，它是商品经济发展的必然结果。产融结合有利于促进商品流通，优化资源配置，调整产业结构。
②财务公司能够促进企业集团快速发展。财务公司是产业资本与金融资本相互依赖、相互转化的结果，是产业资本向金融领域渗透的一种有效方式。处于快速发展阶段的企业集团在实现多元化经营和资本增值的过程中，不仅需要对集团内部资金、资本和资产进行集中化、集约化、集团化的管理，而且对外部资金的需求也在不断扩大，企业集团需要有自己的金融机构服务于产业的发展，这就促使了财务公司的产生，其作为企业集团的融资平台为企业集团的快速发展提供了强有力的新鲜血液。
（2）财务公司有助于企业集团实施纵向一体化战略
企业集团要走向世界，实现全球化战略经营目标往往会采取纵向一体化的经营战略。通过实施纵向扩展战略，将企业内部各种资源集中优化，尤其是把分散在各个成员企业内部的资金集中起来，形成庞大的资金规模。这样不仅可以降低资金成本，还可以提高企业集团资金的利用价值，使企业集团内部各个企业共享统一的资源，降低对外部金融机构的依赖。企业集团财务公司作为企业集团中发挥金融职能的重要环节，可以为企业集团内部各成员企业实现金融资源的共享，能够提高企业集团资金的使用效率，增强企业集团的竞争力，从而成为企业集团实施纵向一体化战略的重要途径。此外，财务公司由企业集团成员单位组建，其与成员企业之间的密切联系，可以较好地消除信息不对称、节约交易成本等问题，有助于企业集团及其财务公司的更好发展。
2．财务公司模式对企业集团经营战略影响
财务公司的发展模式可以分为四种，不同的公司在同一个时期可根据企业实际情况选择适合自身发展的模式；同一企业在不同的发展时期的选择模式也有所不同。因此，企业集团应根据自身发展特点、发展阶段进行选择，并有所侧重。
（1）“司库型”财务公司
当企业集团的规模发展到一定程度，内部资金管理、运作和风险控制的任务会变得越来越重，集团母公司的资金管理职能部门迫切希望成立在管理职能上更为健全的部门或组织进行资金的专门管理；另一方面，内部资金、资本市场或内部银行、内部结算中心本身并不是金融机构，因此难以同外部金融机构的货币市场和资本市场建立有效地联系，而且在寻求外部融资方面受到极大的限制。这就促使企业集团把内部资本市场分离出来，成立财务公司以满足越来越多的金融需求。
由于司库型财务公司是在原有集团内部各自公司财务进行简单组合的结果，业务扩展能力不足，加上在金融风险和控制风险方面相对较小，业务范围较为狭窄。因此，司库型财务公司适合刚刚成立不久，出于对集团资金进行集中管理，提高资金使用效率、降低资金成本为主要目的，而且对外部融资、咨询、保险和信贷等业务还不熟练地情况下建立的财务公司。由于目前中国的财务公司在人员专业化、风险管理、治理结构等方面专业性不足，大多数都集中在这个范畴之内。
（2）“信用型”财务公司
制造业公司在销售过程当中为了扩大其产品销售，尤其是耐用消费品或者大型工业机械设备，经常会采取以租赁或分期付款的形式为客户提供信用。这样的做法常常给企业带来财务上的巨大负担，甚至可能导致公司资金周转困难以致失血过多走向破产。因此，制造业企业集团就会通过建立附属财务公司，将母公司的产品销售业务与应收账款的管理相分离。销售部门只负责产品销售业务，并且直接从财务公司获得产品销售款，而将信用发放与应收账款的管理移交给财务公司处理，从而使制造业公司从催账、收账的烦恼中摆脱出来，保证制造业公司更专注于产品的研发、制造和销售等方面的工作。
由于信用型财务公司是在司库型财务公司基础上发展起来的，因此具备其所有功能，而且功能进一步提升，还具备了某方面的专业化职能。目前主要有两种专业性信用型财务公司，即“信用信贷型财务公司”和“投资理财顾问型财务公司”。我国虽然有不少耐用消费品和大型工业机械设备集团，但由于人才配备、专业化管理、风险控制方面与国外尤其是美国公司相比还存在较大差距，加上管理规定财务公司只能从事“办理集团成员单位产品的”消费信贷，因此信用信贷型财务公司很少甚至没有，还需要向先进国家学习以及政策的支持。投资理财顾问型财务公司就是将上市咨询、证券投资咨询、证券发行、基金信托管理、咨询评估等金融咨询类业务融入到财务公司，由财务公司来从事集团的投资银行业务，在这方面我们的差距就更为明显了。
（3）“全能型”财务公司
全能型财务公司不仅具有上述两种类型财务公司的业务功能，同时还在很多方面具有金融控股（集团）公司的形态。这种模式下的财务公司，不仅具有银行业务，而且具有证券、保险、租赁等金融业务，可以说是一种金融混合体，一般由多个国家的不同类型的金融子公司组成。它的发展得益于金融自由化、多元化与企业集团的跨国经营。
全能型财务公司的业务范围更广，业务功能更全，其不仅可以发行本企业集团上市公司的股票，筹集集团可长期使用的权益资金，从而更好地支持企业集团的发展，而且还可以吸收集团成员企业之外的战略投资者，不但增强财务公司的资本实力，同时还能增加企业集团可用的权益资金。但是，由于全能型财务公司在人力资源、风险控制、量化分析和控制等方面都有严格的要求，尤其是涉及到金融业务方面，对于金融风险的控制非常严格，因此组建该类型财务公司的方方面面要求会更高，业务管理要求也更加规范，然而其是要走向国际化企业集团发展的必然趋势。目前我国财务公司距离这一方面还有相当大的差距，需要不断努力和提高，也需要金融环境的支持与帮助。
（4）产融一体化集团
财务公司的不断发展和完善，使得财务公司朝着产融不断集中和壮大的方向发展，最终形成巨型产融一体化控股集团。其主要承担着综合型金融服务者的职责。金融业务包括商业和投行的几乎所有业务，或者朝着单一的投资银行发展。由于其规模巨大，集团对所在行业形成垄断，因此对行业的影响深远。
目前，大多数财务公司的主要业务仍然局限于集团内部，为企业集团提供金融服务。未来以企业集团为核心，巨型产融一体化将打破集团限制，扩展到整个行业的垄断。
四、结论
随着企业集团在不同发展时期和不同发展阶段应选择适合自身发展模式的财务公司。从初始阶段为实现资金集中管理的司库型财务公司，随着企业的成长壮大，逐步走向世界，实现跨国经营而应当采用全能型财务公司来为企业集团保驾护航，这是企业集团发展的必然趋势，到最后伴随着国家的强盛、经济的发展，终将涌现出打破集团限制的巨型产融一体化集团，实现行业垄断，维护国家经济命脉长盛不衰。
参考文献：
[1]金志刚.中国财务公司在产融结合中的功能.武汉工程职业技术学院学报.2008.
【关键词】 财务公司；管理模式；资本运营
一、财务公司运营中存在的问题
财务公司是大型企业集团投资成立、为本集团公司提供金融服务的非银行金融机构，依法具有融资、投资和中介服务功能。财务公司在我国发展已经有20年的发展历史，从1987年第一家财务公司东风汽车工业财务公司成立到现在已经发展为上百家财务公司。在发展和运营中取得了可喜的成绩。但也存在不少问题，主要问题是：
（一）资金的规模小、来源少，制约了财务公司的发展和运营
财务公司的资金，主要来源于集团公司内部各个单位的长期、短期存款和委托存款，资金来源渠道比较少，而且资金规模偏小，多数财务公司注册资金只有几亿元。于是财务公司的运营活动必然受到集团公司的行政干预；由于资金规模比较小，金融职能有限、运营能力比较低，业务量少，收益必然比较少。同时，还存在着利率风险、汇率风险、流动性风险等等财务风险。因此，使财务公司运营的发展受到限制。
（二）管理模式的不足影响了财务决策的制定
主要表现在以下两个方面：一方面是集团公司内部各个分公司从自身的利益出发，隐瞒货币资金的存量，将分公司的现金存入财务公司以外的其他金融机构，以获取高额利息。从而削弱了财务公司的运营能力和资金监督管理能力；另一方面是央行对财务公司在经营的地域和项目上都控制得比较严格，比如在外地设立分支机构的限制就很严，使财务公司无力对跨地域的资金进行运作，因而，对外营施工项目的资金缺乏监督和管理，影响了财务公司的财务战略决策。在这方面我们和国际还没有完全接轨，管理模式比较落后。
（三）产品同质化及金融产品的短缺给财务公司的盈利带来了极大地压力
财务公司与各个大的金融机构相比，其产品无非是对集团公司内部的结算、存款、贷款等服务，这些业务范围与各大金融机构的业务范围具有同质化特点，缺乏创新性和竞争力。各个大的金融机构将政策的优惠措施发挥到了极致，所以，财务公司在产品开发方面几乎没有任何优势，这样一来更加限制了财务公司的运作规模，财务公司如果靠提高存款利率、降低贷款利率来维持运营规模，必然会使财务公司自身的成本加大，盈利空间变小。
（四）财务公司的人员素质比较差，难以对集团公司的资本运营做出卓越贡献
由于财务公司的人员大多数是从会计部门转入的，对理财规划比较陌生，而且服务意识和营销理念比较落后。另外，人员受教育水平也不高。根据网上的资料计算，具备研究生学历的人员占全部人员比例的6%，具备高级职称的人员也只有4%，所以，这样一支业务队伍很难为集团公司的资本运营做出卓越的贡献。而在这方面商业银行和国际财务公司则正在卓越地开展运营工作。
由于以上种种原因，财务公司的违规行为时有发生。比如中国第一家被摘牌的财务公司――华诚财务公司就是因为狂炒房地产、高额揽存款、高额拆借、盲目投资、高利放贷款等走上不归路的。其亏损已经超过注册资本的30%，连续三年超过10%了。
二、搞好财务公司运营的基本对策
（一）我国财务公司的管理制度和管理模式应该借鉴国际的经验
应该和国际接轨给财务公司更大的经营自，在筹集资金和投资方面要允许财务公司进行良性的“多种经营”。比如办理成员单位和社会其他单位的财务融资顾问、咨询业务；保险业务；贷款和融资租赁；发行企业债券；同业拆借等。另外要加强“行业自律意识”，加强中央银行的监督和管理，把违法苗头消灭在萌芽中。
（二）要协调好以下两个关系
1. 集团公司和财务公司的关系。集团公司要重视、支持财务公司的发展，给财务公司一定的自利；财务公司要关注集团公司的整体利益，依托于集团也要服务于集团。以实现集团公司利益最大化为理财目标，要坚持运营资金的流动性、安全性和效益性原则。
2. 监督与服务的关系。财务公司要既为各个成员单位服务，又要监督成员单位执行集团公司和国家的法律法规的情况。
（三）坚持四项基本功能
这基本功能是结算功能、融资功能、资本运作功能和咨询服务功能。在这方面，一拖福赛特集团公司做的比较好，在2006年为企业融资6亿元，收效很大。要发挥好这个功能，企业必须有一套科学严密的规章制度，要用制度保证各个成员单位以大局利益为重。便于企业整体资金的运作。
（四）财务公司应该在国家法律允许的范围内，进行新产品新服务项目的开发
新的服务和产品要有突出的特点，要具有创新性。比如可以开展社会上其他企业和个人理财咨询业务等。
（五）要借助行业协会的力量大力提高财务公司员工的业务素质和职业道德
古人云：概有非常之功，必得非常之人。21世纪的金融业是以知识为基础的高附加值产业，财务公司要想在未来的竞争中占据主要地位，必须造就一支高素质、高水平的金融员工队伍。人才是企业的无形资产，是竞争力的关键因素，所以，财务公司应该：
1. 要加大人员培训力度，分批选派知识面广、年轻有为的员工进行二次学习深造，建立良好的激励和教育培训机制，培养一批懂金融专业知识、计算机技术和国际金融法规及国际惯例、熟练运用外语的复合型人才；
2. 还要加大人事改革力度，把那些政治思想过硬、业务能力强、懂经营和管理的同志尽快提拔上来，真正实现“干部能上能下、工资能高能低、人员能进能出”的动态用人模式；
3. 要加大人才引进力度，对一些亟需紧缺的专业人才，提供优惠的待遇将他们吸引过来，以达到不断补充新鲜血液、增强竞争活力的目的；
4. 要加大人才开发力度，紧紧围绕人力资源开发与有效配置这个关键环节，建立健全人才的规划、培训、考核、成长、奖惩机制。只有这样，在未来的人才竞争中财务公司才能立于不败之地。
（六）完善财务公司基础设施建设
伴随着现代科学技术尤其是计算机和信息技术的迅猛发展，金融业正面临一场深刻的变革，日益呈现出服务电子化、管理数字化、业务流程无纸化的发展趋势，特别是网络银行的出现引起了银行业经营手段与方式的根本性改变，成为银行在未来竞争中抢占制高点的关键。目前财务公司电子化建设不仅与国内其他金融机构的差距明显，更谈不上与国外同行相比，而且各财务公司基本上自成一体，相互间的差别甚大。对此，各财务公司要高度重视自身的电子化建设，这是在未来竞争中处于不败之地的必经之路。因为它既能极大地提高服务质量，提升服务水平，还可有效地降低经营成本。据有关专家测算，目前网络银行的交易成本只是传统交易成本的三分之一，而且交易速度和准确性大为提高。另外，随着金融业务不断创新，一些新兴金融业务必须以现代科学技术作为支撑才能实现高附加值的业务所占比例的上升，从而提升财务公司的盈利能力。
（七）努力提高财务公司综合经营实力
打铁还在自身硬，竞争的实质实际上就是各自实力的较量。尽快壮大财务公司经营实力迫在眉睫，其主要工作有两方面：
1. 积极推行财务公司间重组联合，尤其是一些由国家部委改制成的行业性集团公司如电力、石油石化、航空航天等内部财务公司的合并重组势在必行，以适应国家产业发展和行业体制改革的需要；
2. 按照现代企业制度的基本框架改进和完善经营管理体制，根据未来市场的变化趋势以及国际金融业的发展方向，调整经营理念和财务公司发展战略，以确保我国财务公司在未来世界经济、金融一体化的进程中能够保持长期、稳定的发展。
综上所述，加快我国财务公司跨国业务的步伐，扩大财务公司的金融功能，放开对财务公司的种种限制，使财务公司有可能加强对外合作寻求社会化服务，做到融资有道、经营有路，才能发展有望。才能促进集团公司的快速健康地发展。
【参考文献】
[1] 杜后春，等.《金融风险及防范》.北京：中国发展出版社， 2000年1月.
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