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关键词：乡镇企业；融资结构；沈阳市
中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-01
一、引言
融资问题是困扰和制约我国中小微企业生存和发展的重要问题，沈阳市也不例外。伴随着国家、辽宁省和沈阳市对中小微企业的支持以及对中小微企业融资环境的重视，中小微企业的融资环境有了初步改观。2012年，沈阳市本外币贷款余额8070.7亿元，比年初增加1030.7亿元，其中，中小微企业贷款余额（含中小微企业票据贴现）3240.3亿元，比年初增加329.7亿元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，从企业层面反馈的情况并不乐观。据沈阳市对国家统计局确定的283户规模以下样本工业企业调查显示，其中，资金缺乏的企业为47.1%，近7成的企业认为银行对中小企业贷款担保条件过于苛刻，近6成的企业认为银行缺乏专门针对小企业特点的信贷产品，近4成的企业反映企业财务状况和经营状况难以适应银行信贷要求。在辽宁省沈阳市，乡镇企业是中小微企业的重要表现形式，本文对乡镇企业固定资产投资融资结构问题进行探析。
二、乡镇企业发展状况概述
根据《辽宁省乡镇企业及乡镇企业统计资料汇编》显示，2011年，沈阳市乡镇企业155934个，与2010年相比，增长了11.1%；从业人员数1118549，与2010年相比，增加了5.9%；总产值7813.32亿元，与2010年相比，增长了37%；营业收入7510.22亿元，与2010年相比，增长了36.1%；利润总额478.63亿元，与2010年相比，增长了41.8%；劳动者报酬220.05亿元，与2010年相比，增长了50.5%，取得了显著的发展。
其中，规模以下的中小微企业152749个，从业人员数719586，总产值1958.31亿元，营业收入1808.34亿元，利润总额125.87亿元，劳动者报酬114.99亿元。企业平均利润82403.2元，劳动者人均报酬15980.0元，与之相对应，规模以上企业的平均利润为11075667.19元，劳动者人均报酬为26333.27元。另外，集体企业、私营经济和个体商户是中小企业或小微企业的重要表现形式。2011年，集体企业837家，从业人数12881，总产值58.28亿元，利润总额4.26亿元，劳动者报酬2.28亿元；私营企业26943家，从业人员数406588，总产值2883.13亿元，利润总额156.56亿元，劳动者报酬79.93亿元；个体工商户121888家，从业人员数394321，总产值2160.63亿元，利润总额125.40亿元，劳动者报酬56.45亿元。
从上文的分析可以看出，乡镇企业是沈阳市创造价值和财富的重要来源，是提供就业岗位的重要部门。但是，规模以下中小微企业的平均利润和劳动者人均报酬均低于规模以上企业，说明中小微企业抗风险能力和承受高资金成本能力均较弱。
三、乡镇企业固定资产投资资金来源分析
固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。对于中小微企业而言，固定资产融资更加困难。
根据《辽宁省乡镇企业及乡镇企业统计资料汇编》显示，2011年，乡镇企业固定资产投资资金来源总额1556.86亿元，其中，金融机构贷款占资金来源总额的12.72%；国家及有关部门扶持资金占资金来源总额的1.30%；引进资金占资金来源总额的19.08%；自有资金占资金来源总额的61.37%；其他资金占资金来源总额的7.69%。可见，利用自有资金进行固定资金投资建设，或者说依靠内源融资仍是沈阳市乡镇企业固定资产投资资金的主要来源；金融机构的支持资金仍然较少，在融资来源中居于第三位。
从资质等级建筑企业承建的固定资产投资资金来源看，企业获得外源融资的规模与固定资产投资是否由资质等级建筑企业承建相关。2011年，资质等级建筑企业承建的固定资产投资资金来源总额576.55亿元，金融机构贷款43.00亿元，国家扶持资金14.05亿元，引进资金173.79亿元，其他资金88.91亿元，外源融资占比55.46%，但是，其金融机构贷款占比仅为7.46%，远低于平均值12.72%，说明金融机构对乡镇企业固定资产投资的扶持仍然不足。
从工业企业的固定资产投资资金来源看，2011年，工业企业的固定资产投资资金来源总额1194.4亿元，其中，金融机构贷款占比13.14%，高于平均值12.7%；国家扶持资金占比0.18%，远低于平均值1.30%；引进资金占比14.8%，远低于平均值19.08%；自有资金占比53.22%，高于由资质等级建筑企业承建的该数值，但低于平均值61.37%；其他资金占比18.70%，远高于平均值7.7%，说明其他资金是乡镇企业中的工业企业重要的外源融资来源。
从个体私营经济的固定资产投资资金来源看，2011年，个体私营经济的固定资产投资资金来源总额为563.96亿元，其中，金融机构贷款占比24.93%；引进资金占比5.63%；自有资金占比66.33%；其他资金占比3.1%。可见，对于个体私营经济企业而言，固定资产投资主要依靠自身积累，但是，金融机构贷款已经成为其固定资产投资的第二大资金来源。
四、结论
综上所述，在沈阳市乡镇企业固定资产投资的资金来源中，以自有资金为表现形式的内源融资是其主要的融资来源；金融机构贷款在其固定资产投资中发挥了一定作用，特别是对于个体私营经济的作用较为明显；引进资金和其他资金也是乡镇企业重要的外源融资来源，如何将引进资金和其他资金的来源规模和渠道合理化、如何将金融机构贷款和以小额信贷为重要表现形式的其他资金来源相结合是解决乡镇企业外源融资不足的重要途径。
参考文献：
[1]金晶.韩国中小企业扶持政策与对策研究.亚太经济，2013（01）：71-75.
[2]辽宁省中小企业厅.辽宁省乡镇企业及乡镇企业统计资料汇编（2011年）.2012-5.
【关键词】民营经济 融资结构 沈阳市
一、引言
融资问题是困扰和制约中小微企业生存和发展的重要问题。2012年，沈阳市本外币贷款余额8070.7亿元，比年初增加1030.7亿元，其中，中小微企业贷款余额（含中小微企业票据贴现）3240.3亿元，比年初增加329.7亿元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，从企业层面反馈的情况并不乐观。据沈阳市对国家统计局确定的283户规模以下样本工业企业调查显示，其中，资金缺乏的企业为47.1%，近7成的企业认为银行对中小企业贷款担保条件过于苛刻，近6成的企业认为银行缺乏专门针对小企业特点的信贷产品，近4成的企业反映企业财务状况和经营状况难以适应银行信贷要求。在辽宁省沈阳市，中小微企业主要以民营经济的形式存在，本文从民营经济企业出发，从企业角度分析其融资结构和规模。
二、民营经济发展状况概述
根据《辽宁省民营经济及乡镇企业统计资料汇编》显示，2011年，沈阳市民营经济企业346428个，与2010年相比，增长了11.53%；从业人员数2323150，与2010年相比，减少了5.79%；总产值14171.3亿元，与2010年相比，增长了23.83%；营业收入13317.5亿元，与2010年相比，增长了22.01%；利润总额764.73亿元，与2010年相比，增长了23.12%；劳动者报酬477.22亿元，与2010年相比，增长了30.05%，取得了显著的发展。
其中，规模以下的中小微企业342387个，从业人员数1785732，总产值6453.13亿元，营业收入5759.07亿元，利润总额359.73亿元，劳动者报酬334.75亿元。企业平均利润105065.3元，劳动者人均报酬18745.8元，与之相对应，规模以上企业的平均利润为9997531.4元，劳动者人均报酬为26708.9元。另外，私营经济和个体商户是中小企业或小微企业的重要表现形式。2011年，私营企业68400家，从业人员数715746，总产值4119.47亿元，营业收入4132.42亿元，利润总额204.58亿元，劳动者报酬119.21亿元；个体工商户244546家，从业人员数826413，总产值2852.40亿元，营业收入2797.98亿元，利润总额165.67亿元，劳动者报酬135.16亿元。
可见，民营经济企业是沈阳市创造价值和财富的重要来源，是提供就业岗位的重要部门，但是规模以下中小微企业的平均利润和劳动者人均报酬均低于规模以上企业，说明中小微企业抗风险能力和承受高资金成本能力均较弱。
三、民营企业固定资产投资资金来源分析
与流动性融资相比，对于中小微企业而言，固定资产融资更加困难，固定资产融资资金成为阻碍中小微企业成长和壮大的资金瓶颈。
根据《辽宁省民营经济及乡镇企业统计资料汇编》显示，2011年民营企业固定资产投资资金来源总额2740.80亿元，其中，金融机构贷款326.45亿元，占资金来源总额的11.91%；国家及有关部门扶持资金25.93亿元，占资金来源总额的0.95%；引进资金378.18亿元，占资金来源总额的13.80%；自有资金1853.34亿元，占资金来源总额的67.62%；其他资金156.90亿元，占资金来源总额的5.72%。可见，利用自有资金进行固定资金投资建设，或者说依靠内源融资仍是沈阳市民营企业固定资产投资资金的主要来源；金融机构的支持资金仍然较少；民营企业几乎无法获得国家及其相关部门扶持资金的支持。
第一，企业获得外源融资的规模与固定资产投资是否由资质等级建筑企业承建相关。2011年，资质等级建筑企业承建的固定资产投资资金来源总额1056.38亿元，金融机构贷款136.14亿元，国家扶持资金18.13亿元，引进资金177.31亿元，其他资金100.4亿元，外源融资占比40.93%，均高于非资质等级建筑企业承建的固定资产投资的外源融资比例，但是，其利用自有资金的内源融资比例仍然较高，达到59.17%。
第二，工业企业的固定资产投资资金主要依靠内源融资。2011年，工业企业的固定资产投资资金来源总额1314.31亿元，其中，金融机构贷款160.49亿元，国家扶持资金0.34亿元，引进资金182.73亿元，自有资金931.70亿元，其他资金34.82亿元。可见，利用自有资金的内源融资占比70.89%，不仅高于平均值67.62%，也高于个体私营经济的66.52%。
第三，金融机构贷款是个体私营经济的第二融资来源。2011年个体私营经济的固定资产投资资金来源总额为639.32亿元，其中，金融机构贷款为146.48亿元，占比22.91%；国家扶持资金0.0096亿元，占比0.00%；引进资金33.78亿元，占比5.28%；自有资金425.27亿元，占比66.52%；其他资金33.78亿元，占比5.28%。可见，对于个体私营经济企业而言，固定资产投资主要依靠自身积累，但是，随着沈阳市金融机构扶持中小微企业作用的逐步显现，金融机构贷款已经成为其固定资产投资的第二大资金来源。
第四，新建、改建和扩建的固定资产投资资金来源存在差异。2011年新建、改建和扩建固定资产投资资金来源总额分别为1588.52亿元、256.47亿元和713.19亿元。从金融机构贷款看，新建固定资产投资资金的比例最高，达到13.40%，扩建次之；从国家扶持资金看，新建固定资产投资资金的比例最高，但也仅有1.28%；从引进资金看，新建固定资产投资资金的比例最高，达到16.28%，扩建次之；从自有资金看，改建固定资产投资资金的比例最高，达到81.85%，扩建次之，达到74.65%，新建最低，达到61.85%；从其他资金看，新建、改建和扩建固定资产投资资金占比分别为7.23%、6.84%和1.83%。
四、结论
从上面的分析可以看出，在沈阳市民营企业固定资产投资的资金来源中，以自有资金为表现形式的内源融资是其绝对主要的融资来源，均超过50%，在改建的固定资产投资中，自有资金的比例甚至达到80%以上。另外，金融机构贷款在其固定资产投资中发挥了一定作用，特别是对于个体私营经济的作用较为明显，但是，对数据进行综合考量，仍有提高的空间。
参考文献
[1]辽宁省中小企业厅.《辽宁省民营经济及乡镇企业统计资料汇编》（2011年）.2012年5月.
[2]朱孟楠，邓文轩.破解中小企业融资难的新路径——刍议商业银行主导整合中小企业金融服务.《江西社会科学》，2013（4）：222—225.
Abstract: May 22, 2008, the Ministry of Finance, Securities and Futures Commission, the Audit Commission, China Banking Regulatory Commission, China Insurance Regulatory Commission jointly issued the "Basic Norms of Internal Control", in which an important element is the "risk assessment" and " using appropriate control measures to control risk within the tolerance level ". To analyze the corporate finance funds flow is to analyze the ways to obtain funds for companies, in turn how to apply those funds, then to analyze the funding sources and the correspondence of funds application, inspect whether the companies have financial risk, operational risk and debt risk. To achieve this goal, this paper describes the application examples.
关键词：融资资金流动分析；资金应用；资金来源；财务风险；经营风险；偿债风险
Key words: financing cash flow analysis；capital applications；funding sources；financial risk；operational risks；debt risk
中图分类号：F275 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）32-0043-02
0引言
企业融资资金流动分析是分析企业从那些途径取得资金，又将这些资金应用到那些方面，从而分析资金来源和资金应用的对应性。分析的目的是考察企业有没有财务风险，有没有经营风险，有没有偿债风险。2008年5月22日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会五部门联合了《企业内部控制基本规范》，其中，一个重要内容就是“进行风险评估”，并“运用相应的控制措施，将风险控制在可承受度之内”（第28条）。对融资资金进行流动分析，就是为了实现这一目标。
1融资资金流动分析的基本原理
融资资金流动分析的基本原理是对融资资金运行情况进行定点归类，确认资金的属性――是资金运（应）用，还是资金来源，再据此分析资金运（应）用和资金来源的合理性。例如，某投资者创办甲科技公司投入资本金100万元存入银行。当期，该公司支付70万元购买一批科技产品，并全部售出，收款86万存入银行。由于该科技公司新办，一切税费免交，未发生其他费用。期末，该公司编制的资产负债表、利润表如下（见表1、表2）。
根据表1、表2进行资金流动分析如下：
①公司他创立时：
资金的应用
银行存款余额100万元
资金的来源
实收资本余额100万元
②营业一期后：
资金的应用
增加银行存款16万元
资金的来源
增加未分配利润 16万元
从以上分析可见，企业融资资金流动分析主要是比较资产、权益项目的期初、期末差额。对于资产类项目来说，期末余额大于期初余额，是企业增加资金的应用；期末余额小于期初余额，是企业增加资金的来源。对于权益类项目来说，期末余额大于期初余额，是企业增加资金的来源；期末余额小于期初余额，是企业增加资金的应用。
2融资资金流动分析的应用实例
例1：夏宇工厂2009年12月31日资产负债表年初、年末差额计算如表3、表4。根据表3、表4进行资金流动分析如表5。
2.1 对资金来源进行分析，考察企业是否存在财务风险从表5中可见，夏宇工厂本期“资金来源”1631151元，其中，主要产生于流动资金项目和盈利的增加：
①企业盈利使“未分配利润”增加444885元，占全部资金来源的27.3%（444885÷1631151×100%）；
②出售交易性金融资产增加资金来源332000元，占全部资金来源的20.4%（332000÷1631151×100%）；
③收回应收账款增加资金来源295590元，占全部资金来源的18.1%（295590÷1631151×100%）；
④购货签发应付票据增加资金来源175500元，占全部资金来源的10.8%（175500÷1631151×100%）。
以上四项内容共增加资金来源1247975元，占全部资金来源的76.5%（1247975÷1631151×100%）。其中，最主要的资金来源是“未分配利润”的增加，它表明该企业主要依靠增加盈利来扩大资金来源。如果企业主要靠增加贷款来增加资金来源，就有可能产生财务风险。
2.2 对资金应用进行分析，考察企业是否存在经营风险从表5中可见，夏宇工厂本期“资金应用”1631151元，其中，主要用于流动资金项目的增加：
①货币资金增加433945元，占全部资金应用的26.6%（433945÷1631151×100%）；
②一年内到期的非流动负债减少339641元，相当于动用偿债的流动资产增加了20.8%（339641÷1631151×100%）；
③企业购买的存货增加，多占用资金255888元，占全部资金应用的15.7%（255888÷1631151×100%）；
④应付账款减少195900元，相当于动用偿债的流动资产增加了12.0%（195800÷1631151×100%）。
以上四项内容共使资金应用增加1225374元，占全部资金应用的75.1%（1225374÷1631151×100%）。其中，最主要的资金应用是“货币资金”的增加，它表明该企业主要依靠回流货币增加了资金应用。值得注意的是，企业如果应收账款过渡增加，存货中的库存商品超常规增加，这些都有可能产生经营风险，会给企业的发展带来很大的不利。
2.3 对资金来源和资金应用进行分析，考察企业是否存在偿债风险分析偿债风险的重点是对非流动资产增加的对应性进行分析。夏宇工厂本期“非流动资产”共增加了199524元，包括：
①“持有至到期投资”增加了107970元，占全部资金应用的6.6%；
②“固定资产”增加77263元，占全部资金应用的4.7%；
③“工程物资”增加14291元，占全部资金应用的0.9%。
夏宇工厂“非流动资产”增加的来源是什么呢？从以上表5可见，主要依靠“长期融资”解决，即主要依靠投资者资金积累和长期负债解决：
①夏宇工厂本期“长期借款”增加66000元，“应付债券”增加7838元，共计73838元，占“非流动资产”增加额的37%；
②夏宇工厂本期“盈余公积”增加106180元，占“非流动资产”增加额的53%。
可见，夏宇工厂本期增加“非流动资产”的途径是正常的，且主要依靠自身积累扩展企业规模。需要注意的是如果企业增加“非流动资产”依靠短期融资，这存在着极大的偿债风险，一旦短期债权人到期逼债，企业会产生债务危机，有可能走上破产的道路。
参考文献：
[1]陈石进编译.财务分析技巧[M].香港:香港财经管理研究社,1986,(7)：1.
【关键词】企业；循环经济；筹资战略
企业筹资战略作为企业财务的核心战略，是企业发展战略的重要组成部分，不同类型企业和企业的不同发展阶段，要采取不同的企业筹资战略。企业筹资战略是在企业整体战略目标和财务目标的基础上，按企业内外环境状况和发展走向，对于筹集企业资金的数额、结构、渠道和方式进行长期和系统的谋划，为企业经营战略的实施和提高企业持续发展竞争力提供资金保证，不断提高企业筹资效益。筹资战略的目的是确定合理的资金结构和恰当的风险水平，使企业实现资本成本最小化，确保资金来源的可靠性和灵活性，控制企业成本。目前，企业筹资渠道和方式各不相同。而以不同渠道、不同方式筹措资金的成本、风险、可行性等也不相同，这就增加了企业筹资活动的难度。同时，资金供应总量的短缺和企业内外财务环境的变化，也使企业筹资活动面临新的变化，要成功进行企业资金筹措，必须重视外部环境影响，循环经济企业的筹资战略要筹集企业循环经济发展所需的资金，在保持最优资本结构的条件下，降低循环经济资金成本。
一、循环经济筹资战略的影响因素
1、法律法规和国家宏观经济政策的影响。如经济形势、财政金融、税收、物价等。经济政策对企业筹资的影响。
2、企业所处的行业和市场利率的影响。不同行业的生产经营、产品销售、项目建设的不同，企业的筹资结构存在较大差异。市场资金利率直接影响资金成本的高低。在投资报酬率大于市场资金成本时，企业可能较多地利用市场资金。相反，就要利用自有资金。
3、经营状况的影响。规模较大、信誉较好的企业，应采用发行股票和债券的方式在金融市场上筹集长期资金，而较少利用短期负债。经营规模较小及效益较差的企业，较多利用短期负债。
4、采购生产和销售环境的影响。若企业所需的资源有较稳定来源，就可减少存货占用的资金；若企业资源不稳定，就要将较多的资金投资于存货，以提高最低储备资金的占用数量，长期资金的数量也会相对增加。
技术密集型企业用在固定资产上的资金较多，需要筹集较多的长期资金。而劳动密集型企业则要较多利用短期资金。资源开发型企业需要投入大量资金进行勘探和开采，其资金回收期较长，要多利用长期资金。生产周期较长的企业要较多利用长期资金。
在市场经济条件下，企业产品的销售价格由商业的价值量决定，并受市场机制较大影响，价格波动性较大，造成了企业的利润不稳定，所以，企业不可过多地采用短期负债方式筹集资金。
5、企业现金流量的影响。企业销售如果稳定的增长，应收账款就能及时收回，企业就有了稳定的现金流量，可以满足企业偿还短期债务的需要。即使企业出了筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量归还到期的债务，企业偿债能力较强，财务风险较小，能较多利用短期资金。相反，若企业的销售萎缩滞销或波动幅度较大，或虽然销售状况良好但应收账款管理不善，就要利用长期资金，以减少企业财务风险。
6、企业的资产管理水平的影响。在生产经营规模和资产价格一定的条件下，流动资产的需求量与流动资产的周转速度成反比例，企业的资产管理水平越高，资产的循环与周转速度就越快，流动资产占用的资金就越少。若存货的周转速度加快，垫付在存货上的最低资金就减少，长期资金减少；若应收账款的周转速度加快，除了降低应收账款的资金占用外，还加快了现金收回速度。这些对企业利用短期资金非常有利。循环经济条件下，企业需要一定的资金进行循环经济项目建设和运行开支，要进行循环经济项目和循环经济运行资金的筹集。
进行循环经济资金筹措，除考虑原有的影响因素外，还要重点考虑循环经济政策对筹资的影响。我国发展循环经济的循环经济法律体系，财政、税收和金融支持政策体系，循环经济技术政策体系等都在较大程度上改变了企业筹资战略环境，增加了企业的筹资渠道和方式。循环经济是政府推动型经济发展模式，政府要采用一系列鼓励政策，降低循环经济资金的成本。
二、循环经济企业的筹资渠道与方式
企业发展循环经济可取得国家财政、税收、信贷及资金支持，循环经济资金的筹措具有自身的特点。循环经济的资金来源可分为政策性资金、自筹性资金和负债资金等的不同来源。
1、政策资金来源
国家及地方各级政府要加强对企业循环经济项目的资金支持。在国家循环经济立法中有循环经济的鼓励和扶持政策，如：税收优惠、投资倾斜、循环经济专项资金、财政贴息、政府绿色采购制度、合理定价等内容。企业发展的循环经济项目要尽可能争取国家及地方政府的各种政策扶持和鼓励。在融资渠道上可采取多种资金渠道和多种筹资方式，争取多渠道的资金来源。我国目前资源利用和环境保护税收优惠政策资金、环保专项资金、财政贷款、财政贴息、环保信贷和国际方面的全球环境基金清洁发展机制项目交易资金和债务自然交换机制资金等，及通过自筹和举债和利润分配等方式进行筹集。
2、自有资金来源
自有资金，即所有者权益或权益资金，是投资者投入企业的资本、非收益转化而形成的资本公积及持续经营中形成的经营积累，自有资金可通过企业外部形成和企业内部形成。通过外部形成的方式，就是发行股票、吸收直接投资等。通过外部渠道能筹集相对多的资金，但可能改变资本结构，筹资费用较大。企业自留资金是企业内部形成的资金，一般包括计提折旧、提取公积金和未分配利润等。它是企业生产经营资金的重要的补充来源。这些资金可直接由企业内部自动生成或转移，无需筹资费用和成本。
[关键词]煤炭企业 筹集资金 管理
一. 前言
在商品经济中,煤炭企业的生产经营活动表现为资金运动,而资金运动的起点就是资金的筹集。因此,资金筹集是煤炭企业资金运动和生产经营发展的重要环节,是煤炭企业的主要财务活动之一。所谓煤炭企业筹集资金,是指煤炭企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构的需要,通过筹资渠道和资金市场,运用筹资方式,经济有效地筹措资金的过程。
二.煤炭企业筹资管理的动机
煤炭企业筹集资金的基本目的,是为了自身的生存与发展。煤炭企业的筹集资金活动是在一定动机支配下完成的。一般可以归纳为扩张性动机、偿债性动机和混合性动机三类。
(1)扩张性动机
由于煤炭企业因扩大生产规模而需要增加资产的经营目的所促成的。如市场对煤炭企业有利,产品信誉好,供不应求;煤炭企业在其产品生命周期的导入期或成长期,往往需要大量资金。就形成扩张性动机。一般情况下扩张性筹资是因为煤炭企业资金不足促成的。这种扩张性筹资会使煤炭企业的资产规模有所扩大,但负债规模也有所增大,使煤炭企业在获得收益增长机会的同时也带来更大的风险,这是扩张性筹资的典型特征。
(2)偿债性动机
煤炭企业为了偿还某些债务而促成的筹资动机叫偿债性动机,也就是借新债还旧债。一般情况下,偿债性筹资是因煤炭企业货币不足而促成的。这种偿债性筹资又可以分为两种情况;一是煤炭企业虽有能力支付到期旧债,但为了调整原有的资本结构,仍需借债,从而使资本结构更加合理,故称之为调整性偿债筹资;另一种是煤炭企业现有支付能力己不足以偿还到期旧债,被迫借债还债,说明财务状况恶化,因此称之为恶化性偿债筹资。
(3)混合性动机
因资金和货币同时短缺所促成的筹资动机称混合性动机。通过混合性筹资,煤炭企业既扩大了煤炭企业资金规模,又偿还了部分旧债,也就是说在这种筹资中混合了扩张性筹资和偿债性筹资两种动机。
三. 煤炭企业筹集资金的渠道
煤炭企业筹集资金的渠道是指煤炭企业取得资金的来源,煤炭企业从何处取得资金,是由社会经济结构所决定的,不同的所有制形式和不同的煤炭企业管理体制,相应地就有不同的资金来源渠道。经济体制改革以来,我国煤炭企业的资金来源发生了显著变化,正由单一渠道向多种渠道发展。当前我国煤炭企业筹集资金的来源渠道可以归纳为以下几项。
(1)国家财政投入资金
即国家对煤炭企业的投资。当前,除了原来煤炭企业的国家资金以外,还有用投产后税利偿还的基建借款所形成的国家资金;财政和主管部门拨给煤炭企业的专用拨款。国家财政资金具有广阔的来源和稳固的基础,因此作为国民经济命脉的大中型煤炭企业的资金来源仍应靠国家投资,其供应方式可以多种多样。
(2)商业银行信贷资金
这也是煤炭企业筹集贷金的重要来源之一。贷款项目主要有基本建设贷款、更新改造贷款、各种流动资金贷款、专用贷款等。目前给煤炭企业贷款的商业银行有工商银行、建设银行、投资银行、中国银行、农业银行、交通银行等。
(3)非银行金融机构资金
各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、财务公司等。民间金融组织目前也逐渐形成,但大部分都是由街道组织的,如城市信用社等,具有合作性质。上述金融机构的资金力量比商业银行要小,目前只能起辅助作用,但这些金融机构的资金供应比较灵活方便,还可以提供其他方面的服务,今后将有广阔的发展前途。
(4)其他企业投入资金
企业在生产经营过程中,往往有部分暂时闲置的资金,未动用的企业留用利润等,可在企业之间相互调剂利用。随着横向经济联合的开展,各企业之间资金联合和资金融通将会广泛发展。其他企业投入资金的方式包括联营、入股、购买债券及各种商业信用,既有长期的稳定联合,又有短期临时的融通。其他企业投入资金往往同本企业的生产经营活动有密切联系,它有利于促进企业问的经济联系,开拓本企业的经营业务。所以这种资金渠道具有很强的生命力,当前是被广泛利用的一种渠道。
(5)煤炭企业内部形成
煤炭企业内部形成是指煤炭企业以税后利润中提取的积累基金,以及未分配利润用于煤炭企业再投资,都属于煤炭企业内部积累。煤炭企业内部形成的折旧不过是煤炭企业资金的一种转化形式,虽不增加煤炭企业资金用量,但其提取办法对煤炭企业资金的分配有一定影响。随着煤炭企业经济效益的提高,煤炭企业内部积累的数额将日益增加。
四.如何规范煤炭企业筹资管理
(1)合理确定筹资数量,努力提高筹资效果
煤炭企业筹集资金的基本原则是满足生产经营的需要。因此,煤炭企业在开展筹资活动之前,应合理确定资金的需要量,既要合理确定流动资金需要量,又要合理确定固定资金需要量。使筹资数量与需要达到平衡,防止筹资不足影响生产经营或筹资过剩降低筹资效果。
(2)正确运用负债经营
煤炭企业生产经营活动对资金的需要量是不断变化的,而煤炭企业的资本金是有限的、相对稳定的。因此,合理筹集借入资金,正确运用负债经营对煤炭企业发展生产和商品流通的扩大是非常重要的。当煤炭企业的资金收益率大于资金成本宰的情况下,正确运用负债经营还是有利于提高资本金的收益率。当然,借债要按规定办理手续和还本付息。
(3)遵守有关规章制度
煤炭企业在筹资过程中,要严格遵守国家有关方针、政策和规章制度,认真执行各项筹集、使用、归还资金的工作程序,严格履行各类合同。
(4)讲求经济效益
筹集资金要满足煤炭企业生产经营的需要,而煤炭企业生产经营活动又要以提高经济效益为中心。因此,筹集资金必须讲求经济效益。资金筹集的经济效益可从两方面分析。
①认真选择筹资来源,力求降低资金成本。
煤炭企业筹资可以采用的渠道和方式各种各样,不同筹资的难易程度、资金成本和财务风险各不一样。因此,财务人员应综合考察各种筹资方式和渠道,实现最优的筹资组合,以降低资本成本。
②适时取得资金来源,保证资金投放需要。
筹措取得资金要按照资金的投放使用时间来合理安排,使筹资与用资在时间上衔接,避免筹资过早造成投用前的闲置或筹资滞后影响投放的有利时机。
参考文献:
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关键词：负债结构；资金成本；负债规模；运行管理
中图分类号：F270 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）12-0015-02
负债本身的含义是出于投资对资金的需求，以解决本身资金不足而采取的一种经营方式，但在这一经营中由于举债程度不同又诱发了因举债而产生的一种效应——负债效应，由于这一效应的产生使企业经营者在独立经营中谋划了具有生命力的一种经营策略，而不再是负债形成使企业资产增加的同时而相应获得对企业形成的一种债益这一狭义概念，因而深刻揭示了投资者在投资活动中所考虑的投资收益与资金成本的关系。下面本文将从几个方面就负债效应的具体应用进行阐述。
一、负债结构的确定
由于企业的负债来源是多渠道的，主要包括向银行借款、发行公司债券、融资租赁、利用商业信用、发行短期融资券、应收账款转让等，因此，在企业负债经营时就必须充分考虑负债结构。各种负债来源的资金成本在企业负债来源总额中所占比重是各不相同的，因而资金成本就成为合理确定最佳负债资金结构的依据，亦即企业在筹借负债资金时应尽可能地考虑资金成本率低的负债方式。在实际工作中，准确地确定最佳资金结构几乎是不可能的，诸如企业销售增长情况、企业所有者和管理人员的态度、贷款人和信用评级机构的影响、行业因素、企业的财务状况、资产结构、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势等因素都可能影响到企业的资金结构，所以财务管理人员要认真考虑影响资金结构的各种因素，并根据这些因素来确定企业的合理资金结构。
1.资金成本是选择负债方式、配置负债结构的重要依据。资金成本是筹集和使用资金所发生的耗费。企业着重于资金成本预测的目的在于以最小的资金成本取得最多的投资收益，提高企业资金使用的经济效益，它的本质来源是价值的增加额，从资金使用者来说，它是使用别人的资金而必须付出的花费和代价，从资金提供者的角度讲它则是报酬，一般以相对数即资金成本率表示。各种来源的资金，其资金成本的计算方法各不相同，但其计算的基本形式如下：
资金成本率=资金占用费/筹集资金总额 *（1-筹集费率）*100%
资金成本对企业筹资决策的影响主要有：（1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。随着筹资数额的增加，资金成本不断变化，当企业筹资数额很大，资金的边际成本超过企业承受能力时，企业便不宜再增加筹资数额。（2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据。企业的资金可以从多方面筹集，但究竟选用哪种来源，首先要考虑的因素就是资金成本的高低。（3）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准。（4）资金成本是确定最优资本结构的主要参数。不同的资本结构，会给企业带来不同的风险和成本，从而引起股票价格的变动。在确定最优资本结构时，考虑的因素主要有资金成本和财务风险。这就需要计算一个企业综合的负债资金成本率，通常用加权平均的方法计算：
综合负债资金成本率=∑（某项资金成本率*该项资金占负债资金的比重）
2.合理确定企业负债的期限结构。各种负债来源的资金使用期限是不相同的，一般分为长期、中期和短期。从这些负债的特点来看，它们之间往往存在着互为利弊的关系。拿短期负债与长期负债作比较，一般短期借款的资金成本要比长期借款资金成本低。运用长期借款，不仅资金成本较高，而且还缺少短期借款筹资的灵活性和机动性，在企业对自己需求减少时，利用长期借款筹资仍要照常支付利息，而利用短期借款，则至少可按资金减少的比例少支付借款利息。但从风险角度看，借款期限越短，企业不能还本付息的风险越大，借款期限越长，企业不能还本付息的风险越小。因此，举债经营必须对举债来源的结构选择得当，期限结构搭配合理。一般应以中长期债务为主，短期债务为辅，避免还款期过于集中。资金筹措应以需求为依据，举债过多过早，会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费。举债不足或延迟，则会影响企业经营，使企业失去良好的经营机会。
二、负债规模的确定
在选择负债结构的基础上，企业负债经营必须确定负债规模。在企业生产经营状况正常的情况下，通过负债经营可以增强企业在市场中的竞争力，可以扩大企业生产经营的规模，可以提高企业自有资金的盈利能力。但企业负债经营必须考虑一个适度的问题，这个度就是负债的规模。也就是说，企业在负债经营时要进行充分的计算、分析和预测，合理确定负债的规模，既要避免筹措资金不足，又要提高资金的利用效果。
在企业的资金结构中，自有资金对总资金的比率越大，借入资金越少，就意味着企业来源是稳定的。但借入资金对总资金额的比率并非越小越好。由于财务杠杆的作用，企业负债一方面会增加企业的财务风险，另一方面也会给投资人带来获利的机会。关于债务资金的财务杠杆作用对自有资产收益率的影响可以用公式表示为：
期望自有资产收益率=期望投资收益率 +■ *（期望投资收益率-借入资金利息率）
根据此式可以看出，财务杠杆作用不仅会降低企业的资金成本，更重要的是在企业赚取盈利的情况下，可以增加自有资产收益率。这种杠杆作用对企业有两种相反的影响，当企业盈利大幅度增长，增加债务可增加自有资产收益率；当盈利不降，尤其当期望投资收益率小于债务利息率时，增加债务会降低资金的收益率。举债筹资，企业因利息支出而有定期的固定财务负担，这种负担不论经营状况好坏均需按期承受。当经营状况不好时，就有造成亏损的可能，而当债务到期无力偿还时，企业则面临破产的危险。根据这一原理，当企业全部资金利润率大于债务资金成本率时，债务比率越高，自有资产收益率越高，这时可以扩大负债规模。反之，当全部资金利润率小于债务资金成本率时，自有资产收益率因债务比率增加而明显下降，甚至造成自有资金盈利难以支付债务利息的亏本后果，此时应尽量减少借入资金。
用增大负债规模来提高自有资金收益率并不是无限的。这是因为：（1）银行对企业负债有一定的限制。（2）债务资金超过一定限度，财务风险加大。借入资金一旦没有足够资金偿还，再举债就更困难，而且借款利息将随着超期罚息的规定而提高。再者，随着负债率的提高，债权人和投资者希望得到的风险补偿率都要加大，这样必然会使负债成本率上升。可见过高的负债率会造成企业资金成本的全面提高。因此，当企业负债到一定程度时会出现负效应。
此外企业的负债规模还应考虑以下三点：（1）负债企业的规模必须与企业的偿债能力相结合。具体反映企业偿债能力的指标有：1）流动比率。即流动资产与流动负债的比率。流动比率可以衡量企业有多少流动资产在短期债务到期前，能变为现金用于偿还流动负债的能力。该比率越高，说明资产变现能力越大。200%为该比率的标准值，过低于200%，说明企业偿债能力不足。过高于200%，虽然企业的偿债能力较强，但同时也表明营运资金过多，经营存在保守现象。2）速动比率。即速动资产与流动负债的比率。速动比率可以衡量企业流动资产中能立即用于偿付流动负债的能力。该比率越高，企业的偿债能力越强，但过高的速动比率也表明企业资金运用的效果不高，据传统经验，该比率以100%为好。3）资产负债率。即负债总额与全部资产总额的比率。是评价对长期负债偿还能力的指标，它一方面反映资金的来源结构，另一方面反映企业清算时偿还债务的能力。该比率越高，说明企业偿还债务的能力越差，反之，偿还债务的能力越强。（2）企业负债的规模应与利率、汇率的高低相结合。利率与汇率的高低直接影响到企业负债总金额，亦即企业举债后连本带利总共要偿还多少，每年或每月要偿还多少。根据企业的承受能力才能准确确定负债规模。（3）企业负债规模还必须与企业的类型、经营风险程度、企业经营状况和财务状况、管理人员态度、外部环境等相结合。
一般说来，债务性资金以占全部资金来源的40%～60%为宜，但不同时期不同行业又有所差异，不应固定一个模式。企业应根据自身的经营特点和历史经验，运用科学计算的方法，拟定以上分析指标的适当比率，以确定合理的负债规模。
三、企业负债经营的运行管理
企业负债经营后，必须用负债经营的理论来指导企业经营管理的实践，这主要体现在负债资金的静动态管理上。
负债资金的静态管理就是如何合理地配置负债资金，使其结构优化，尽可能取得较大的使用效果。也就是要做到负债资金在固定资金与流动资金，生产经营资金与基建、技改资金以及流动资金在储备、生产、成品等资金环节上的合理配置和使用。
负债资金的动态管理就是随时调整和控制现金流入量和流出量，加强资金的分口、分级管理和资金的日调度工作；不断催收货款，加快资金回笼，减少资金尤其是三角债的拖欠，同时在企业内部采用各种手段，加速资金在销各个环节上的循环与周转，尽可能减少资金的占用额，从而提高负债资金的使用效果。
四、企业负债经营的效果考核与评价
关键词：迪安诊断；财务报表；投资价值
一、企业发展概述
浙江迪安诊断技术股份有限公司（简称“迪安诊断”）成立于2001年，总部设在杭州，迪安诊断立足独立医学实验室、司法鉴定等领域，打造具有自身特色的“服务+产品”业务模式，引领国内诊断外包服务行业。公司于2011年在深圳证交所A股创业板上市，成为中国医学诊断外包服务行业第一股（股票代码：300244）。迪安诊断股价一直较高，2015年1月9号在停牌三个月之后复牌更是连续涨停，公司市值达到100亿元以上，但是公司的总资产截止2013年年底只有8.11亿元，那么它是否存在严重风险，是否真正具有投资价值呢？本文认为研究该公司的投资价值对于投资者来说非常有意义。
分析企业现金流量表可以了解企业目前的财务状况，还可以预测企业未来的发展情况，通过分析现金流的来源与用途可以判断企业偿债能力，盈利能力和盈利质量，通过这些分析有助于企业改善现金流的管理，促进企业稳步增长。本文便是从现金流角度来分析迪安诊断可能存在的风险情况。
二、现金流量的基本分析
迪安诊断的经营活动产生的现金净流量在2011年-2013年是逐年增加的，初步判断企业经营状况良好；投资活动产生的现金净流量从2011年的负数转为2012年的正数，再转为2013年的负数，因为企业在2012年获得投资收益收到现金，而在2013年又对外投资，导致投资活动现金净流量为负数；筹资活动在2012年，2013年均为负数，说明企业在2012年，2013年筹资活动获得现金小于流出现金。
对于现金流量表结构，在2013年，企业现金净增加额为负数，虽然经营活动产生现金流量为正数，并且与去年相比是上涨的，但是企业处于发展阶段，投资活动产生现金净流量与筹资活动产生的现金净流量为负数，所以导致现金净流量为负数。在2012年企业投资活动产生的现金净流量占比为86%，显著高于经营活动与筹资活动，这主要是因为企业收回一笔定期存款。在2011年，企业经营活动现金净流量为正，但是占比较小，投资活动现金净流量为负数，且占比较大，缘于企业积极夸大规模，收购子公司等，筹资活动现金净流量比重很大，主要是因为企业发行新股进行融资。
三、从现金流角度分析企业的盈利能力和偿债能力
（一）盈利能力分析
1.净利润现金含量
净利润现金含量=经营活动现金净流量/净利润。由于经营性现金净流量是由净利润调整而来的，经过调整有助于信息使用者清楚地分析影响现金流量的原因、利润形成的过程；考察收益质量状况及揭示上市公司会计收益操纵的手法或盈利模式。该比率反映企业本期经营活动的现金流量净额与净利润的比率关系，即净利润由多少经营活动产生的现金流量作为保障。该比率如果比率小于1说明企业本期净利润中存在尚未实现现金的收入，这样企业有可能账面盈利而现金短缺而导致周转不灵。
由上表可知，企业净利润现金含量从2011年到2013年分别为48.95%，43.20%和83.79%，该比率在这三年均大于0小于1，在2011年和2012年该比率均小于50%，说明净利润中只有一半不到是由经营活动产生的现金流构成，净利润中很大一部分是由其他因素构成的，企业的周转率不高，不能及时收回现金，到2013年，企业的这一状况有所改善。
2.结合应收账款分析企业盈利质量
2011-2013年企业应收账款的绝对数额大幅上升。从应收账款结构来看，应收账款占流动资产比率在2011-2013年分别为21.89%，31.77%和41.90%，所占比重高，并且逐年上升，同样，占总资产的比率也是逐年在上升。这一方面是由于企业经营较好，产生营业收入增长带动应收账款增长，另一方面可能存在应收账款回收慢的风险。另外，企业应收账款周转天数逐年上升而周转率逐年下降。此外，本文选取与迪安诊断类似的公司，发现在2013年整个行业的应收账款周转次数的平均数为6.79，迪安诊断的周转次数比行业均值少2.22，这也说明迪安诊断可能存在资金周转问题。
以上是从现金流角度考察企业的盈利状况的分析，可以看出迪安诊断虽然表面上呈现给投资者的是利润表的营业收入逐年增长，净利率也逐年上涨，但是毛利率与净利率均低于行业的平均水平，虽然收入增长较快，但是由于企业并不能很好的控制成本。另一方面，虽然企业的营业收入在上涨，但是企业的营业收入很大一部分挤压于应收账款中，无法迅速获得现金，这会影响企业未来的发展能力。
（二）偿债能力分析
从上表分析可知，企业现金比率大于1，说明企业的货币资金能够覆盖企业的负债总额，而现金到期债务比数值非常大，一方面是由于企业的货币资金占比非常高，货币资金在2011-2013年占总资产比率分别是56.74%，39.33%和33.53%，另一方面是由于企业进行债务融资的数额比较小，尤其是在2012年，企业的短期借款只有90万元。同样，企业的利息保障倍数也非常高。以上分析说明企业的现金流充裕，这说明企业偿还短期债务是没有压力的，这也说明了企业的资金利用率低下。但是，经营活动产生的现金流量净额/负债合计和经营活动产生的现金流量净额/流动负债这两个比率均小于0.5，说明经营活动产生的净现金流量并不能覆盖企业的负债总额，也不能覆盖企业的流动负债，说明企业面临严重的偿债风险，一旦货币资金使用率提高，企业可能存在不能偿还到期债务的风险。对此，投资者要关注迪安诊断的货币资金使用情况，以及企业经营活动创造现金流的能力。
四、基于投资筹资活动分析企业资金来源比例和再投资能力可能存在的问题
通过对企业资金的来源分析，可以得知资金来源构成及企业面临的财务风险。另外，通过自有投资资金来源比率可以知道企业的再投资能力。企业自有资金=经营活动现金净流量+吸收权益性投资收到现金+投资收回现金-分配股利或利润支付现金-支付利息付出现金，借入资金=发行债券收到的现金+各种借款收到的现金，
从上表可知，在2011-2013年，企业自有资金来源比率波动幅度较大。在2011年由于企业发行新股进行融资获得资金2.70亿元，所以自有资金占比较大，借入资金来源仅占3.13%；但是在2012年企业借入资金来源在达到90.86%，这主要是因为一方面企业在2012年经营活动产生的现金净流量较少，另一方面在2012年企业对于全体股东每10股派发3元股利使自有资金降低。在2013年，经营活动产生的现金净流量大幅上升，所以借入资金比例有所下降。以上分析说明企业在2011年主要是依靠自有资金进行运营，其中筹资资金占比较大，经营活动获得现金占比较小，在2012年和2013年企业处于高负债运营的状态，这从企业的资产负债率的逐年上升以及企业财务费用的变化可以看出，也从侧面说明经营活动产生的现金不能够支撑企业的活动，企业面临着比较严重的财务风险。
自有投资资金来源比率=自有投资资金来源/投资活动现金流出*100%，这个比率表示当年投资活动的现金支出中有多少是自有资金。在2011年，该比率为143.46%，大于1，说明自有资金能够满足企业投资需求，还有一部分能够用来进行其他活动；在2012年，该比率骤变为15.27%，就是说企业进行投资的资金只有一小部分是自有资金提供的，绝大部分是通过借款来维持的，然而，迪安诊断目前正处于发展阶段，这种通过负债进行投资会使得企业风险很高；在2013年，这种情况有所好转，企业经营活动现金流量有一定上升，所以自由投资资金来源比率变为102.06%，接近1，说明自有资金刚刚能够满足企业投资需求，企业仍然面临较大的经营风险，投资者需要慎重考虑这一情况。
五、结论及建议
本文从现金流量的角度分析迪安诊断的投资价值，经过研究发现以下几个问题：
1.企业现金净流量在2011，2012年为正数而在2013年为负数，这是因为在2011年企业发行新股进行融资。企业由于2011年现金流较多，所以将18185万元货币资金作为定期存款存入银行，然后在2012年又将这部分定期存款收回，如果将这个因素剔除，实际在2012年企业现金净流量也是负数，本文认为企业可能是为美化报表使投资者误认为企业现金流状况良好，对此投资者应该看到迪安诊断现金净流量的真实情况，以此作为投资依据。此外，由于企业处于高速发展阶段，不断投资创建子公司，在不同的地方设立诊断实验室，所以投资活动现金流比例较高。投资者应该关注企业新建的诊断实验室的运营情况，考察新的实验室盈利能力再慎重做出投资决策。
2.本文从现金流角度分析企业盈利能力，发现企业净利润现金含量不高，一方面是由于企业应收账款回收能力较差，企业在与客户的交易中处于弱势地位。另外应付账款占比较小，这主要是因为企业产品进货主要来自上海罗氏诊断，迪安诊断对供应商依赖程度太大，导致话语权较弱。另外，对供应商依赖程度太大，独立性较弱也会增加企业风险，降低企业价值。此外，企业毛利率和净利率均显著低于行业的平均水平，目前我国医疗服务只有将近有10亿元的利润空间，许多企业抢占这些份额，“僧多粥少”的局面也加重企业的经营风险，要求企业必须有足够的能力吸引客户。
本文从现金流角度分析企业的偿债能力，发现企业经营活动现金与流动负债比仅占15%-35%左右，经营活动产生的现金流不能覆盖企业的负债，有可能使企业资金链断裂引发严重后果。由于企业偿还债务的能力较弱也会影响企业的融资能力，从报表可知企业长期负债为0，说明银行对待企业的态度也是比较谨慎的，企业必须改善经营活动创造更多现金流，投资者也要实时关注迪安诊断的经营活动。
3.通过分析企业资金来源情况与企业再投资能力，发现企业借入资金来源比率过高，处于负债运营状态，也说明需要关注企业可能存在的偿债风险。另外，企业自有投资资金比率在2012年非常低，在2013年也只是正好达到1，说明自有资金不能满足企业投资需求或者只是刚刚满足投资需求，企业要注重提高自有资金比率，尤其是要改善企业的经营状况。投资者需要关注企业自有资金来源与使用情况，看迪安诊断的资金能不能满足企业的运营发展需要。
现金流是一个企业的血液，尤其是对于中小企业现金流更是有非常重要的作用。综合以上分析，本文认为迪安诊断存在现金流问题，企业现金流创造能力较差，从现金流角度来看企业的盈利质量和偿债能力较差，不能及时收回现金，有不能及时偿还债务的风险。针对近来迪安诊断股价上涨较快的情况，本文认为迪安诊断的投资价值并非像其股价所体现的那么好，建议投资者应该加大对企业现金流的关注，深入了解迪安诊断的真实情况，谨慎地进行投资决策。（作者单位：上海对外经贸大学）
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房地产企业取得土地较难，且具有资金投入庞大、市场流动性较差、开发周期长的特点。因此， 作为房地产开发论文，资金管理无疑是企业运营发展过程中的重中之重。研究房地产企业的运营机制、资金的管理以及国家的政策趋势，将有利于房地产企业避免资金链断裂现象的发生，保证企业的健康稳定运行。 关键词：房地产开发论文,企业资金,资金管理论文
一、房地产企业资金介绍
（一）房地产企业资金的主要来源
房地产企业的资金来源主要为三个方面。首先来源于自有资金，包括股东所投入的资本以及企业的留存利润，这些费用主要用来支付取得土地的价格以及前期的税费等一些房地产开发的前期费用。其次是来源于借入资金，借入资金主要通过向一些金融机构贷款等如房地产开发贷款、信托等。按国家相关的规定，房地产企业的自有资金应不低于开发项目总投资的百分之三十。房地产企业资金的主要来源还包括销售回款（含预售房款），销售回款在开发企业的资金中占有较大比重，将有利于房地产企业的可持续发展，从而解决企业前期建设资金及逐渐偿还银行贷款。
（二）房地产企业资金管理
1. 资金管理的复杂性
房地产企业的投资一般具有比较长的周期，要开发一块地需要涉及方方面面，同时一些房地产企业的子公司比较分散，相对而言资金管理难度大，同时房地产企业的发展很大程度上受到国家相关政策的影响以及社会经济发展的影响，综上可以看出房地产企业的资金运作比其它企业更为复杂。
2.资金运筹的互补性
不管是房地产方面的开发还是投资，都具有一定的阶段性，分阶段的投入自然也会产生分阶段的收入，这些都保证了房地产企业资金的互补性。回收的资金可以继续进行投资，实现资金的合理利用。
（三）房地产企业管理中存在的问题
1.高负债
作为一种资金密集型产业，房地产企业开发项目时往往有着庞大的资金链，缺少项目资金是当前房地产企业普遍面临的问题，很少有企业能够依靠自有的资金来实现公司的整体运营，我国对于房地产企业的IPO和股权再融资有比较严格的限制，为了进行融资，大部分的房地产企业都是通过银行借款来实现，这就导致了房地产企业具有较高的负债率。据有关方面的统计，我国的房地产企业的负债率之高，象一些大型的房地产公司如万科和绿城等，都具有高达70%的负债率，其中2012年的负债率达到了80%，甚至有些房地产企业的负债率达到90%。以上的数据可以看出，房地产行业虽然能够取得比较大的利润但是也具有很大风险，在这种高负债率的情况下，一旦国家政策或者房地产的市场价格发生改变就会无法形成有效的资金回笼，从而造成无法按时偿还债务的现象，严重的将会导致企业的破产。
2.融资形式比较单一
房地产行业所具有的资金密集型的特点造成了房地产行业的融资形式比较单一，我国的房地产企业的融资途径主要来源于银行的贷款。随着近年来我国对房地产行业的调控力度越来越强，政策也在随时改变，银行对于房地产企业的贷款也有了越来越多的限制，银行一直在调整其相应的信贷政策，对贷款方进行严格的信用审核与风险控制，提高了贷款的标准和条件，对于那些自由资金和相关证明达不到要求的企业拒不提供贷款，同时还严格限制了资金的使用。综上所述，这种单一的融资形式在国家宏观政策和市场的影响下很容易造成资金断裂的现象。
3. 资金回款问题
上面介绍过房地产企业的回款资金主要来源于购房款，但是这种回款来源并非稳定，房地产的销售状况直接影响回款金额，当政府出现限价或者限购、限贷的调控时，或者一些当地政府实施一些资金管理制度时，就会造成资金回笼出现问题，回款不稳定，从而造成企业的资金压力较大，甚至有些企业为了加大资金回笼的速度，不得不考虑降价，而降价幅度决定于资金要求。
（四） 加强房地产开发企业的资金管理
1.加强项目开发进度管理，按时完成计划进度
整个房地产项目的开发进程主要包括：土地使用权的获取，开工后的施工建设阶段和项目销售、产证办理等，整个周期可能会持续三到五年左右，这种开发周期长的特点，使企业在对项目管理时必须要严格控制项目的实施过程。房地产企业实施销售之前，都是处于资金纯投入的阶段，包括房地产开发成本以及其它相关费用，这些环节如果出现问题就会影响整个资金链。对整个项目开发的进度进行控制对于保证房地产企业的顺利运行有着非常重要的作用，对于保证资金回笼非常重要，必须严格根据项目的计划进度对整个项目的运行进行管理，尽量按原有计划进行项目的开发，做好资金的配置，减少资金积压现象，降低项目开发过程中的资金风险。
2. 合理控制融资方案
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