时间：2023-08-17 15:55:41
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇创业投资估值法，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
（一）政策环境引领市场发展
我国创业投资与国外相比，起步较晚，1985年由国家科委牵头发起成立的中国新技术创业投资公司，标志着创业投资在我国的开始。2005年11月，国务院批准颁布了《创业投资企业管理暂行办法》，成为我国创业投资行业第一部国家法令。后来又相继颁布《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》、《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》、《关于促进股权投资企业规范发展的通知》、《鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》等政策，鼓励多方资本进入创业投资领域，但也不断出台政策规范对创业投资的监管，体现了国家和各级政府对整个创业投资行业的关注和支持。经过二十多年的发展，我国创业投资法律体系日趋完善，扶持和引导创业投资的政策不断出台，为促进创业投资发展营造了良好的投资环境。
（二）创业投资推动中小企业快速成长
在国家政策的支持下，我国的创业投资呈现出持续增长的良好格局。据有关统计，2011年中国创业投资市场共募集完成382支基金，募集金额达282亿美元，相比2010年分别增长141.8%和152.5%。创业投资市场完成投资案例1505起，投资总额130亿美元，相比2010年分别增长84.2%和141.4%。我国的创业投资偏向于高新技术产业和传统产业中的技术创新项目，2011年创业投资市场行业投资共涉及18个行业，其中，互联网、制造业、IT是融资最为活跃的三个行业，且有1184起处于初创期，投资金额93.17亿美元。
（三）白热化竞争加大了创业投资风险
到了2011年上半年，VC/PE投资者对预期可上市项目资源的竞争达到白热化程度，由于受中小板和创业板财富效应的刺激，沿海一些成长性好、科技含量高的项目估值近20倍市盈率，导致成本虚高、竞争加剧、投资市场秩序混乱。经过最近三年的资本高价争抢项目热潮，并随着国内二级市场的持续低迷，作为VC/PE投资主要退出渠道的证券市场估值水平也不断降低，甚至一二级市场估值出现了倒挂，创业投资收益大幅缩水。从2011年8月起，投资公司的投资热度呈现下滑态势，对项目的判断日趋谨慎。
二、我国创业投资的风险分析
企业的发展一般要经过种子期、开发期、成长期和成熟期四个阶段，而创业投资项目基本上处于前两个阶段，从投资到增值、退出至少需要三至五年。在出资者、管理人、被投资企业三方动态博弈中，出资者是风险最大的一方，因为被投资企业成长初期资金需求量大，但外源性资金融资渠道狭窄，主要靠创业投资资金持续投入；相反，出资者在委托管理情况下，又是项目信息的弱势群体，要掌握某一个被投资企业的真实信息比较困难；同时由于存在委托管理关系，投资行为一旦完成，出资者每年需要支付一笔管理费，很有可能项目股权分红抵不上管理成本。因此，创业投资公司的高风险性是不可避免。笔者认为，创业投资过程的风险除受全球经济环境、国家宏观政策、证券市场表现等宏观因素影响外，更应从微观角度来深入分析与节点把控。
（一）创业投资公司自身层面的投资风险
1.盲目投资风险。一般来说，创业投资的对象主要是未上市的中小高新技术企业和新兴企业，常为一些非主业的短平快投资项目，与自身公司的核心竞争力并无多大关系。从投资者本身来看，很多创业投资都希望自己投资的项目能够早日上市，从而获得高额利润，这种博弈型的投资没有与自己的专业、管理及资源的有机组合，除给予一定的创业投资资金外，势必不可能让被投资企业获得持续竞争优势的管理资源服务。创业板的推出，进一步刺激了创业投资的疯狂欲望。在以高额回报为唯一动机的创业投资中，促成了一批狂热的投资者，采取撒网式的创业投资，导致了“创业投资跟风族”高价疯抢项目现象，具有收益不确定性，极大地加大了项目经营风险。
2.风险控制缺失风险。创业投资的高收益来源于被投资企业的潜在价值，是否能独享或分享被投企业的高成长性，取决于对投资项目的甑选、分析、判断及决策的系统过程。许多创业投资公司并没有懂经济、金融、财务、企业管理等知识的高素质复合人才，而是由董事长或总经理凭个人经验、或者人脉关系来决定，没有对产品市场前景进行科学的调查，没有对所要投资的企业管理和运作方式进行分析，没有对所投资企业掌握的高端技术进行比较。对创业投资的风险估计不足，对拟投资项目缺乏详细风险评估，甚至用未来年份利润预测企业估值。在选择和确定投资项目时缺乏专业、系统、细致的挑选，投资活动风险不容小视。
3.资本退出方式风险。大多数创业投资的目的不单纯是为了分享被投企业的账面利润，而是要在证券市场上完成资本退出赚取高额回报。投资成本高更需要良好的资本回收和高增长利润，不然就会无法补偿可能失败项目的亏损，如果再缺失回购退出等条款，风险将会大大增加。目前所有投资者都希望从资本市场退出，但我国中小企业IPO比例仍然很低，僧多粥少、高价争抢现象明显。因此，在股权交易不通畅、退出渠道相对狭窄的形势下，创业投资资本退出风险很高，影响了创业投资的热情，制约了创业投资的发展。
（二）被投资企业层面存在的风险
1.投资项目成长风险。我国创业投资项目很多集中在种子期，技术产品处在研发阶段，提供的是样品、成果，技术的应用前景和市场范围都具有不确性，企业组织管理体系也不够健全。在后续的工业化生产中，尚需要大量资金以及相关技术的配套支持，只要有一项配套技术满足不了需要，都会导致被投项目的失败。同时被投资企业由于自身规模较小，往往被上下游企业所牵制，一旦企业外部生存状况恶化，被投资企业的经营就存在极大风险。一旦达不到投资时预期的盈利能力，尤其对于高价哄抢的投资项目，就会给创业投资公司带来高额的亏损。
2.信息不对称风险。精确完整的信息对于投资者来说非常重要。但对于要投资的项目，由于多处在种子期，创业投资信息难以获得或者获取信息的成本太高，只能依靠被投资企业有关人员的解释和项目资料说明，创业投资公司无法采用科学的风控机制，客观评估创业投资的风险，从而会影响对投资项目的正确判断。信息不对称可能会导致“博弈性投资”，或者错失一个好的投资机会。
3.经营团队素质风险。企业的成功主要取决于企业经营者，取决于经营者人品和能力，取决于经营者的创新和务实，取决于经营者的决心和毅力。创业投资公司在选择项目时，往往更关注项目的成长性，关注被投资企业的财务指标、经济效益和行业趋势，却往往忽视对企业经营者的全面了解。一旦发现经营者的创业理念与创业投资公司不一致，会影响到预期的投资回报率的实现，对投资来讲也是一种失败。
三、控制创业投资风险的对策与措施
（一）外引内培，组建一流经营团队
人才是创业投资行业最为核心的竞争要素，人才结构及人才质量直接决定创业投资公司的服务能力和竞争水平。创业投资公司应构建结构合理的经营团队，除了积极从外部引进一批懂经济、金融、财务、企业管理的风险投资家外，更应注重团队文化，推行团队内部新老从业人员的传、帮、带，指导、培育一支既充满工作激情又具有实践经验的经营团队。另一方面由于投资者和经营者之间存在信息不对称，投资人不可能监控每笔资金的去向。因此，创业投资公司在选择被创业投资时，被投资企业的经营团队也是首先考虑的关键因素。创业投资公司必须与企业家深入接触，多方了解，包括其道德品质、专业能力、工作态度、人际关系等方面，从源头上控制创业投资风险。
（二）规避风险，形成专家决策机制
创业投资的风险控制要从项目信息收集开始，通过对被投企业技术、产品、市场等进行系统的调研、论证与分析，然后对合作模式做出最合理的设计，如优先股、可转股债权或分次增资等形式，再根据协商好的预期收益率测算投资总额，形成项目投资方案。做好基础工作后，将投资方案提交项目决策机构。项目决策机构不是指公司管理层，而是由创业投资公司的管理层牵头，针对投资项目的投资领域聘请行业内专家，这个行业内专家不仅包括资本投资方面的资深人士，也要有精通被投资企业所涉及行业的技术专家参加。项目投资后，应成立项目管理小组，负责提供创业投资的增值服务，并定期反馈项目运作情况，直到创业投资资本退出为止，最终完成项目总结经验报告。同时，创业投资公司应有自己特定的投资模式，即有特定的投资原则、渠道、领域，充分利用自身优势，在自己熟悉领域里从事投资；投资资金分阶段投资，依据投资项目的阶段性评价结果，再考虑是否进一步追加投资，尽可能有效降低投资的风险。
（三）开拓转型，提供创业投资增值服务
创业投资的真正价值不仅仅是单纯提供资本，不是为了获得被投资企业的所有权、控制权，更重要的是通过投资和提供增殖服务培育企业成长，最终通过资本退出实现投资回报。这是创业投资区别于传统投资的最大特征，也是创业投资公司的核心竞争力和创业投资成功的关键所在。投资者在投入资本后，要积极主动参与被投资企业的重大经营决策，通过为被投资企业提供的各种创业管理服务，如协助制定发展战略、物色战略合作伙伴、提供财务、融资咨询等，在密切合作中全面准确地掌握被投资企业的实际运营情况，用优质增值服务换取被投资企业的最大效益，从而最终实现自身效益最大化，达到互利共赢的目的。
（四）期权激励，构建低薪水高分红制度
由于创业投资行业的火爆，使创业投资人才成为稀缺资源，大大推高了人力成本。大部分投资机构都以有限合伙企业形式存在，经营团队按募集资金总额的1.5～2%/年提取管理费（主要用于员工工资），按利润额的20%提取绩效（奖金部分），如果被投资企业没有在预期内上市，投资机构（主要是出资者）的风险日益增大，甚至出现亏损。在薪酬制度设计上，创业投资公司应遵循公平性、竞争性和激励性原则，将收入与经营业绩密切挂钩，以充分激发员工的积极性。要通过“低薪水、高分红”的薪酬制度，尤其加大核心创业投资人员未来激励比例，将经营团队与企业长远发展紧紧绑在一起，不仅是对创业投资公司经营层的期权激励，也是对被投资企业经营层的期权激励。同时，要求被投资企业经营层的个人投资与创业投资公司的投资行为统一起来，把创业投资资本的长期收益和被投资企业的长期收益联系起来，促使多方实现利益最大化。
（五）合作创新，选择最佳方式退出途径
创业投资公司主要是以投资股权的增值和最后出售价格的差额来取得投资的回报，资本退出作为创业投资运作过程中的最后一个环节，减少投资风险的关键是安排好创业投资的退出途径。创业投资公司应积极进行调整及新的探索，在退出方式上构建多元化格局，除了争取在IPO完美退出方式外，也要积极尝试管理层回购、企业并购、股权补偿或现金补偿、出售给其他股权基金等方式，保证创业投资的合理回报率。
关键词：创业投资项目；投资项目评估；创业投资项目评估
本论文为2014年广西壮族自治区级大学生创新创业训练计划立项项目（201411548067）阶段性成果
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2014年11月30日
创业投资项目评估是创业投资过程中的关键环节之一，有效的项目评估方法是创业投资机构为实现投资收益，降低投资风险所必需的。创业投资在我国的发展还处于起步阶段，尚未建立有效的创业投资发展运行机制，对创业投资的评估研究也刚刚开始，因此对其运作和评估的研究就显得尤为迫切。
一、创业投资项目评估的特点及原则
（一）创业投资项目评估的特点。创业投资评估与一般的投资项目评估不同，具有自身独到的特点，具体有以下六个特点：
1、创业投资评估考察企业的潜在价值。创业投资项目，主要是以项目本身的成长性来判断，要求日后投资退出时能得到较高的收益。
2、创业投资评估非常适用于高技术产业项目。创业投资的对象一般为刚刚起步或还未起步的高技术企业或高技术产品项目。风险资本看中的是创业者的素质和项目的成长性，中小型高技术企业只要在这方面符合风险资本家的要求，就会成为投资对象。创业投资基金有时也大量投资于传统行业，对传统行业的评估传统方法可以很好地胜任。
3、创业投资评估注重项目的成长性。创业投资项目具有高风险的本质特征，也存在迅速成长的潜在可能性，一旦投资成功可以获得极高的收益，风险投资家为了获得潜在的高收益，而愿意承担其蕴涵的高风险，因此会更加注重项目的成长性。
4、创业投资评估注重管理团队。创业投资评估对项目的管理团队进行严格的考察，管理层的素质通常是投资者考虑是否投资的最重要因素，在评估中给管理团队的素质赋予很大的权重，以确保企业有一高水平管理团队。风险投资家宁要二流的技术和一流的管理者，也不要一流的技术和二流的管理者。
5、创业投资具有独特的评价指标。创业投资评估目前还没有标准的模式。一般来说，创业投资评估多采用带权重的模糊评判方法，对项目各个影响因素进赋值，然后加权处理。
6、创业投资积极参与企业的经营管理。创业投资是一种资金与管理相结合的投资，具有很强的“参与性”。一方面进行合理的估值和交易结构安捧，控制项目风险，确保收益，随时监控项目的发展全过程；另一方面积极参与企业的经营管理，不断发掘项目潜在价值。
（二）创业投资项目评估的原则。创业投资项目评估是一项系统性、科学性、专业性很强的工作，搞好创业投资项目评估必须遵循一定的原则与要求。1、效益性原则：经济效益、资源效益、环境效益、社会效益；2、系统性原则：内容体系系统性、指标体系系统性、方法体系系统性；3、选优性原则：选用最佳投资方案是使经济效益最大化的必要条件；4、公正、客观、科学原则：评估组人员具备相应素质、评估方法规范化、评估程序科学化；5、统一性原则：评价方式、方法，评估内容及基本格式的统一。
二、创业投资项目的评估方法
（一）市场途径的估值方法。市场途径是通过把被评估企业与类似的上市公司或已交易的非上市企业进行比较，再经过必要的调整来确定企业价值的评估思路。市场途径的基本假设是，市场交易参加者是理想的，并能获得完全的信息，因此确定的价值是科学的、合理的。
1、市盈率法。指用与被评估企业相类似的上市公司的市盈率PE（股票价格/净利润）作为乘数，乘以被评估企业的预期收益，以推算出企业的市场价值。
2、PB（市净率法）。指用与被评估企业相类似的上市公司的市净率（总市值/净资产）作为乘数，乘以被评估企业的净资产，得到企业的市场价值。
3、PS法（价格销售量之比）。指用与被评估企业相类似的上市公司的PS值（总市值/销售收入）作为乘数，乘以被评估企业的营业收入，得到企业的市场价值。
4、相似交易类比法。如果找不到类似的上市公司，但可以找到最近被兼并或收购的公司，则可以参照兼并或收购的交易价格来确定被评估企业的市场价值。
（二）收益途径的估值方法。收益途径是通过收益折现的方式，将拟投资的企业一定时期收益换算成现值并以此确定企业的评估价值。从投资方的角度看，收益途径是评估企业价值的一条最直接和最有效的方法。在此，企业价值的高低主要取决于其未来整体获利潜力，而不是现有资产的多少。运用收益途径，在评估企业价值时要求科学合理确实三个基本参数：预期收益、折现率和获利持续时间。收益法有两种：折现现金量法和股利资本化法。二者计算企业价值的方法完全相同，只是基本参数的确定有差异：前者以自由现金流量，后者以分配给投资者的股利作为预期收益，前者获利持续时间有限制，而后者则假设获利持续时间无期长。
三、创业投资项目评估的应用保障
（一）有效防范投资中的道德风险。创业投资中，创业资本家与创业家由于目标不一致和两者之间的信息不对称导致道德风险问题。为有效防范道德风险，创业资本家必须设计一套有效的创业资本契约，约束和激励创业家。
1、设计一套最佳监控模式。全过程监测即创业资本家对企业的生产经营、融资决策等重要环节进行全过程监测，以了解企业真实发展状况；效绩判断即创业资本家用特定的评价指标对企业运行的绩效进行判断；逆境诊断，即在过程监测和绩效判断中，对各种已识别的逆境现象进行成因分析、过程分析及发展业逆境诊断基础上，针对企业存在的主要问题，采取相应的对策。一般对策及危机管理即创业资本家在企业逆境诊断基础上，针对企业存在的主要问题，采取相应的对策。
2、设计一套有效的激励机制。建立有利于优先购股权制度实现的外条件；优先购股权的实施方案。
3、采用阶段性融资减缓道德风险的机制。一般情况下，创业资本家对创业企业的投资是分期进行的，这样可根据企业的进展情况决定后续融资的时机与投资额度。创业资本家周期性地提供创业资本，融资分为多轮次，而每轮投资只确保创业企业发展到下一阶段。
（二）有效防范创业投资项目评审中的决策风险。所谓决策风险，是指在决策活动中，由于主、客体等多种不确定因素的存在，而导致决策活动不能达到预期目的的可能性及其后果。项目评审的决策程序偏差，可能导致搜寻到的信息不完备或出现信息扭曲失真的情形，不能为决策提供充分准确的信息支持，造成决策失误。国企只有建立科学合理的项目评审程序才可更好地解决。而决策方法存在偏差，可能会轻视重要信息而将非重要信息看得过重，导致决策结果失真，即拟定的投资对象不合投资要求，加大了投资风险。项目评审是创业投资运作的核心过程，决策的正确与否直接关系到创业投资的后续发展，因此降低决策风险，减少决策失误，是创业投资风险管理的重要组成部分。
（三）有效防范创业企业的管理风险。处于创业阶段的企业，产品尚未定型，市场认可程度存在着不确定性，财务报表难以真实反映创业企业的价值，因此创业企业成功与否都存在着很多不确定性，创业企业面临着比一般成熟企业的股权投资更大的管理风险。可以解决的方法有，进行组合投资、保持一定比例流动性强的资产。
（四）有效防范创业投资的退出风险。我国产权交易市场不发达，为创业投资提供专业的会计、法律等中介服务业的欠发达，是创业基金以购并方式实现退出的重要制约因素。另外，破产清算法规不完善，增加了以清算方式实现资本退出的复杂性。为此，可以通过以下几种方法：以合约的完备性来防范和控制资本退出风险、积极委托中介服务机构参与创投评估、选择合适的投资工具防范和化解资本退出风险。
主要参考文献：
[1]李霞，盛怡，吴文平.实物期权法在创业投资项目价值评估中的应用[J].商场现代化，2007.19.
关键词：市盈率 财务模型 企业估值 创投
中图分类号：F275.2
文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2012）08-147-03
一、前言
2011年底，我国GDP超过47万亿，排名世界第二。按照中国企业登记管理部门的初步统计，基本符合上市、改制条件的大型企业与中小公司已达到约12万家，如果按照10%的的比例计算，则会有上万家企业在未来发行上市。若每年按500家企业上市的速度计算，则中国新股发行市场还将有20年的快速增长期。
面对庞大的新股发行市场，以及我国中小板、特别是2009年10月创业板的开通，创业投资企业的数量在近几年也得到了飞速增长。截至2010年末，全国备案创业投资企业共632家，较上年增长31.67%。资产规模达1502.89亿元（不含承诺资本额），同比增长54.30%。由创投机构主导的投资活动也相当活跃，据清科研究中心统计显示，2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235只，刷新2010年最高历史纪录；披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%；发生投资交易695起，披露金额共计投资275.97亿美元。
经过近几年的快速发展，创业投资企业已成为我国资本市场上一只不容忽视和不可或缺的力量。而准确的评估目标企业的价值并成功投资则是创业投资企业得以持续发展的前提。
二、企业价值评估
（一）企业价值评估的概念
企业价值评估是指对企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析和估算；是在一定的假设条件下，运用财务理论、模型与方法，将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体的公允市场价值进行综合性评估。
（二）企业价值评估的重要性和方法
企业价值评估可以帮助管理层更好地了解公司的优势和劣势，是企业价值最大化管理的需要；是投资分析、战略分析等的重要前提。通过对企业价值的准确评估，才能做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值。
相对创业投资企业来说，企业价值评估是确定投资价格的主要依据之一，是投资行为进行之前的必备工作。通过合理的投资价格才能确保创业投资企业在被投资企业上市后获取合理的投资收益。在这里，企业价值并非是指其反映历史成本的账面价值，而是指能反映未来经营收益的市场价值。
决定企业价值的因素很多，因此需要采用相对科学的评估方法来对企业价值进行合理评估。在企业持续经营的前提下，评估企业价值的方法有十几种。但总的说来，根据《国际价值评估准则》公司价值评估主要有成本法（也称资产基础法）、市场法和收益法（也称折现法）三种，这也是目前比较成熟的三大基本方法。而针对创业投资企业来说，应用较多的方法主要为收益法（现金流折现法）和市场法中的市盈率（PE）模型。其中市盈率模型是在预测被投资企业未来收益的基础上, 根据合理的市盈率来评估被投资企业的价值，即为本文探讨的主要估价方法。
三、市盈率（PE）财务模型
（一）市盈率的概念
市盈率，英文名为Price-earnings ratio，公式表述为
P/Eratio=■
其意为在一个考察期（通常为12个月）内，上市公司股票价格与每股收益的比例。通常用于估量某股票的投资价值，或者用该指标在同一或类似行业的不同公司的股票之间进行比较。运用市盈率模型评估企业价值需要有一个较为成熟、完善的证券交易市场，在国外该方法的应用已较为成熟。
市盈率模型估值法实质为市场法中的可比企业法或称为参考企业比较法对该指标的应用。可比企业法是指挑选与非上市公司同行业的可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值。其利用的指标包括PE、PEG、PB、PS和EV/EBITDA等。而目前国内企业在IPO过程中，相对创业投资企业，应用最多的就是PE估值法。
PE在公司估值中得到广泛应用主要是因为它可以把股票价格与公司盈利联系在一起；指标易于计算并容易得到；可作为公司其他一些特征，如风险性与成长性的代表；更能够反映市场中投资者对公司的看法。但最后一点也可以是PE的一个弱点，如某一行业的股票价值被高估，那么使用该行业公司股票的平均市盈率将会导致估价错误。
（二）模型的应用及案例
1.应用的基本步骤。市盈率模型公式可以表述为：
被评估企业价值=同类型公司平均市盈率×被评估企业每股收益。
结合市盈率自身公式，我们可以知道应用该模型的重点是取得平均市盈率和预测被评估企业合理的净利润。
模型应用的基本步骤如下：（1）选取可比企业。从证券交易所中选择三家以上的参照企业，需与目标企业同处于一个产业，在产品种类、生产规模、工艺技术等方面越相似越好。所选取的参照企业尽可能成熟或有着稳定增长率的企业，这样在确定修正系数时只需考虑目标企业的变动因素。（2）确定参照市盈率。收集可比企业的交易价格和每股净利润等资料。
关键词:创业投资;风险投资;资本市场
中图分类号:F830.2文献标识码:A文章编号:1007-4392(2007)05-0018-03
一､天津市“创业投资”现状
天津市创业投资以2000年9月市政府《批转市科委等8部门关于推动我市建立风险投资机制的意见》为标志,设立了市创业投资工作联席会,组建了市创业投资发展中心,设立总额度为5亿元的创投“种子资金”,以扶持创业投资起步和发展｡天津市发展改革委员会对创业投资机构投资运作实行备案管理,挂靠在天津市科学委员会的创业投资行业协会对其进行自律管理｡
从2000年以来,天津市创业投资平稳增长,近两年增速虽有所下降,但未出现全国负增长趋势｡截至2005年末,天津市累计注册创业投资企业达65家,占全国创投企业的10%｡其中,本市创投企业51家,合资创投企业7家,独资创投企业7家,注册资本总额从9亿元增长到41.8亿元,增长了3.6倍,占全国创投资本总量的6.6%｡累计投资了立神电池､中星微电子､三英焊业等高科技企业150家,累计投资15亿元｡从业人员已达500人,高级管理人员及经理人员100人｡
天津市创业投资资本来源呈多元化:由政府资金与国有独资企业资金,占比达62%,是天津市创业投资资本的重要来源和主要推动力｡非国有独资企业公司资金占比25%,有限责任公司出资占比7%,事业单位､自然人以及大学等机构出资占比6%｡根据出资人性质和出资比例,天津市创业投资机构的性质主要分为四种:一是国有独资的创业投资机构,其资金基本由市政府直接提供或经由国有独资公司安排;二是政府参股的创业投资机构,其资金一部分由市政府直接提供或经由国有独资公司安排,另一部分由其他机构､自然人提供;三是大型企业设立的创业投资机构,其资金全部由企业提供;四是外国独资或合资创业投资机构,这部分机构包含了在境外注册,在境内开展业务的机构｡
将创业企业的创业阶段划分为种子期､起步期､扩张期和成熟前的过渡期四个阶段｡从天津市创投机构投资项目看所处的阶段大部分在扩张期和成熟期,比例分别占40%和20%,处于种子期和起步期的项目比例为15%和25%｡在投资的行业方面,除传统的IT服务业､软件､通讯､生物医药领域外,在医疗器械､房地产中介服务等方面也有投入｡
天津市创业投资资金管理规模仍然偏低,平均每个机构管理的资金规模不足1亿元,资金管理规模在2亿元以上的只有少数的几家,大部分创业投资机构资金规模在1亿元以下｡截至2006年6月末,创业投资所投项目101个,总投资额9.02亿元,分别占全国3.2%､4.1%,其中高新技术投资项目数达到了59个,占比58.3%,低于全国平均数18个百分点,投资额7.91亿元,占比87.7%,高于全国平均数20个百分点,即项目数虽少但单位投入较高｡高新技术是天津市创投业的主要投资领域｡
从创业投资项目的经营时间分布看,以中短期投资为主,特别是一年以内投资占比达42.2%,1―3年占比29%,3―5年占比16%,5年以上占13%｡
从创业投资退出状况看,尽管理论上讲,创业投资的退出方式有多种,但由于我国多层次资本市场体系还不够完善,使得少数已退出的项目也主要只能通过被国内企业收购和创业者回购这两种并不十分理想的方式退出｡
二､天津市创业投资发展的制约因素
目前,天津市发展创业投资面临的问题除创投资金规模小,创投企业操作欠规范,科技成果转化率低,创投业绩不够明显,创投资本退出难度大,创投机构组织形态单一,税收政策不到位,创投工具较少,缺乏突出的成功案例外最主要问题表现在以下四个方面:
(一)对创业投资内涵的理解存在误区导致在创业投资职能定位､实际运行､组织制度建设､风险防范上产生局限性
首先,受“风险投资”的影响,对于创业投资与风险投资､产业投资､创新投资､战略投资没有深刻地理解｡在实际运作中难免存在一系列的问题:(1)创业投资以高新技术产业为主,而高新技术产业在初创阶段的界定很难,违背了创业投资还有支持具有高成长型的中小企业创业或仍具有发展潜力的老企业重建的功能;(2)政府给予创业投资的职能定位过于“政府化”,往往要求创业投资的方向跟随政府的意愿而行,实际上,创业投资关心的是每一个企业发展的潜力,不应该按照政府的意愿关注哪一个产业是否应该发展而向哪一个产业投入的问题;(3)创业投资进入到创业企业哪一个发展阶段(种子期､起步期､扩张期､成熟期)是创业投资机构自己的事,并不必然非投入到风险最高的初创阶段,即种子期 ,如果政府希望创业投资投入到创业企业的研究开发阶段,只能通过政策引导或税收优惠等方式｡
其次,对创业投资运行机理的误解导致创业投资关注的重点放到了创业投资融资阶段｡创业投资的具体流程是:创业投资机构或个人募集或积累创业资本,选择具有高速成长潜力的中小企业或传统企业的再改造进行股权投资,创业投资家参与受资企业的经营管理,在企业发展成熟后通过资本市场转让股权,实现创业资本退出,获取高额利润回报｡由于对创业投资运行机理的片面认识,导致在实际运作中有些创业投资家不是勤于通过挖掘真正有成长性的创业项目､为之提供创业管理服务和全方位全过程的项目监控,将已有的资金投资管理好,而是浮躁于凭着某种概念,到投资人中去圈钱｡钱是圈来了,但没有好的项目,导致部分资金投资于股市和房地产｡因此说,创业投资之所以被称之为创业投资,首先是因为它支持创业,其次,它被限定在未上市企业的创业活动中｡
再次,对于创业资本是私人股权资本缺乏深刻认识,导致创业投资资金来源和资金运用上的误区｡创业资本是私人股权资本,这是创业投资区别于其它投资的关键所在｡所谓私人股权资本首先表明它的资本来源可以是私募的,投资者必须具有识别高风险､承受高风险的能力,其次,资本来源应该是长期的,短期资金来源是不能满足创业企业发展需要的,最后,资金来源是多元化的,目前天津市创业投资现状表明,资本来源主要是政府和国有独资企业投资,资金来源单一;资金运用方面以中短期资金运用为主,并不是以股权的方式投入到创业企业并参与管理和监督｡这就导致两方面的误区:一是创业资本来源往往希望银行给予贷款;另一是创业资本运用受短期资金来源所限脱离主营业务,涉足证券､信托､房地产等非创业投资领域｡
最后,在目前我国《合伙企业法》和信用制度不完善的情况下,盲目地推崇有限合伙制,不利于创业投资组织制度的健康发展｡因为有限合伙形式对创业投资公司的发展虽有一定的适应性,如有限合伙企业在设立程序上比股份公司简便,在资金募集上具有较强的融资杠杆作用,在基金操作上简便易行､灵活多样,特别是法律上对于有限合伙的限制远远少于公司型企业,而且在税收上无需承担双重税负｡
(二)创业资本来源渠道少导致创业投资机构资金规模小,持续投资能力和承担风险能力较差
目前天津市创业资本来源中财政投入及国有独资企业投入占比62%,机构投资近两年有所增加,但也都挂靠国有机构或科研院校,真正的私人资本几乎为零｡这与我国近年来养老､保险事业的迅速发展及独立法人银行的增加和目前居民储蓄存款余额高速增长､房地产业迅速激增的现实产生了极大的反差｡创业资本融资渠道不畅必然导致创投机构资本金规模较小,目前,天津市65家创投机构中有50余家机构的资本金只有几千万元人民币｡融资规模不足是天津市发展创业投资行业的一大障碍｡
(三)创业投资中介机构不健全､创业投资机构运作不规范
随着创业投资的逐年发展,相应的中介机构没有到位,这就使得创业投资公司在选择项目时困难重重｡从理论上说,为创业投资活动提供服务的,除一般的中介机构,如投资银行､律师事务所和仲裁机构､会计师事务所､共同基金､资产评估机构､科技中介机构､政府投资公司等外,还有一系列为监管创业投资公司､创业企业以及政府､出资人､公众等的投资活动而专门设立的特殊中介机构,如标准认证机构､知识产权估值机构､科技项目评估机构､督导机构､专业性融资担保机构等｡目前这些中介机构要么还没有起步､要么服务手段落后,职能单一,业务范围狭窄,估值的科学性和真实性无法保证,中介机构的服务质量以及机构设置远不能适应创业投资发展的现实要求,这些问题的存在极大地制约着整个创业投资体系与国际惯例接轨和创业投资公司的规范运作｡
(四)缺少有效的创业资本退出机制
创业投资有出口,才能实现周而复始的循环｡一般地,股权上市或股权出售以及所投资企业回购都是创业投资的主要出口,而这些方式都是与完善的资本市场相联系的｡目前我国资本市场的主板市场碍于上市指标､规模控制､境外上市的审批要求以及对发起人股和法人股的限制;创业板市场虽于2004年建成,但囿于刚刚建立运作空间狭小等现实情况,国内企业想使创业资本通过上市套现非常困难｡
三､借滨海新区开发开放之机,为创业投资寻找发展道路
为了使“创业投资制度”更好地植根于天津地区,我们必须在弄清创业投资制度真正内涵的基础上,一方面学习创业投资开展较好的国家和地区的先进经验,另一方面还要了解天津社会经济发展状况,在“理论与实际”相结合､“国外和地区”相结合的基础上,寻找天津市创业投资发展道路｡
(一)改变过去创业投资机构寻找市场的状况,从法律､税收等政策上鼓励企业主动创业,从基础制度上推动企业积极创业
过去发展高新技术产业和成立创业投资机构可以说是政府的一厢情愿,今后应该将创业投资动力机制奠定在企业创业对创业投资资本的现实需求这一坚实的“创业”基点上｡通过法律体系的完善､财税金融体系的支持,从政府采购的行为上､从广泛的宣传上激发千千万万个企业创业活力来推动创业投资业的发展｡
国际上国家都把政府采购作为促进本国成长型中小企业发展的重要措施｡我国每年有上千亿元的政府采购支出,但却没能体现出其导向性和倾向性的一面｡因此应尽快制定有利于天津成长型中小企业､传统而仍有增长潜力的老企业和创业投资发展的政府采购政策,明确规定政府各部门应优先采购本国高新技术产品或与老企业有关联的产品,使政府采购成为推动高新技术产业发展和老企业改造发展的“导向杆”和“助推器”｡
(二)疏通社会资本转化为创业资本的渠道,使民间资本投入到创业投资领域
2006年由国家发展改革委､科技部等部门联合的《创业投资企业管理暂行办法》第九条第三款明确规定了创业投资企业的实收资本可以在注册后的5年内补足低于3000万元人民币的实收资本,并在20条规定创投企业在法律规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力,这些规定在一定范围内给予创投企业提高资本金的权利,以增强抗风险能力｡
此外,在现有《证券法》对私募发行未作规定的情况下,是否可以尝试在地方《创业投资企业暂行办法》中创新出“主要发起人”和“参与发起人” ､“主要出资人”和“参与出资人”概念,并对“主要发起人”和“主要出资人”的资格､权利､义务作出更详细的规定,以利于更好地保护“参与发起人”和“参与出资人”的权利｡通过《创业投资企业暂行办法》在地区尝试私募发行创业投资基金,给民间资本进入社会建设资金提供合理合法的通道｡
同时,尝试在滨海新区开发开放之机,争取保险公司以总资产的5%的比例,将资金入股到创业投资公司或委托创业投资公司运作｡同样地争取商业银行也以不超过5%的自有资金入股到创业投资公司或委托创业投资公司运作,我国的《商业银行法》虽然规定:“商业银行在中华人民共和国境内不得向非金融机构和企业投资｡”限制银行对创业企业的直接投资,但可以借鉴美国的商业银行附属机构投资创业企业的经验｡(下转53页)(上接第20页)在国外,创业投资大多有投资银行介入,他们不但对投资项目进行研究､分析､论证,参与企业管理,还为创业投资企业融资｡
(三)在滨海新区创建全国性“创业板”市场,为创业投资开辟有效退出渠道
为解决长期以来困扰创业投资企业的退出渠道问题,为广大非上市成长型中小企业､创业投资企业､各类基金股权流动提供交易平台,完善高新技术企业市场价值的形成机制,推动成长型中小企业的股份制改造和完善公司治理,争取国家批准在滨海新区试点创建全国性的“三板”市场,在股权拆细､集合竞价､连续交易上创新规则和制度,形成“一板”在上海､“二板”在深圳､“三板”在天津的全新资本市场格局｡
(四)建立公司型创业投资公司,完善创业投资运行程序
公司制企业组织是对合伙企业的根本性制度创新｡首先,公司是独立法人,其次,公司的有限责任被严格确定,最后,公司具有完善的法人治理机制:一方面明确了股东与董事会､董事会与经理之间的双重委托-关系,另一方面是与这种委托-关系相适应的制度约束｡正是由于上述三个方面的制度创新,使得公司制度在内在机制上,具有了合伙制度无与伦比的制度优势｡也正是由于公司制度所具有的自身优势,使得它能够很好地兼顾创业投资基金的组织稳定性､“委托-”风险防范､责任承担和投资运作效率这四个不足｡
课题主持人:兰埃用
课题参与人:张 平程卫红
杨冬梅 李金迎
不久前，清华大学的一家研究小组通过对全国部分创业投资机构的案例调研分析。得出在融资交易中容易出现的6类“隐藏信息”风险，按其时间顺序可分为签约前隐藏信息问题和签约后隐藏行动问题。其中前者主要包括项目可行性、管理团队的能力和信用、以及公司财务状况等；而后者包括战略选择、资金使用、运作管理和知识产权保护等。
签约前隐藏项目的可行性问题，这种现象主要发生在早期的创业公司，只有一项专利或一个设想，或者公司的产品刚通过实验室检测而尚未通过中试。此时的创业者很可能为取得投资隐瞒公司的市场前景(市场规模、增长潜力)以及隐瞒竞争对手的实力、产品的可行性和商业价值等，虚报或夸大产品的商业价值。另外高科技公司的研发风险具有高度的不确定性，技术上是否可行、市场是否接受这种产品、替代品的威胁都很难预测，也是容易出现陷阱的地方。
其次，对于早期的创业公司，由于缺乏可依赖的过去的业绩和历史，来证实管理团队的能力和信用，创业者很容易隐瞒管理团队的真实能力和信用，创业投资人只能根据创业者过去的工作和学习经历作为信号，来判定团队的管理能然而这些信号，并不能完全证明他们的能力。也无法证明管理团队成员之间能够精诚合作。
另外，由于初创期或早期的公司财务状况较简单，公司大抵处于赤字状态，隐瞒公司真实财务信息的情况一般出现在成长期(具有一定的收入或盈利)的公司。夸大销售收入或利润，造假账等情况是为骗取融资或增加公司估值经常使用的手段。
此外，虽然创业者和投资人都是公司的股东，但创业者同时还是公司的经营者，在大多数情况下，创业者出资比例远远小于投资人。由于投资人只对现金流(成功退出后获得的回报)感兴趣，而创业者不仅对创业企业成功后获得现金的回报感兴趣，也对自己的其他利益感兴趣。这些目标的不同，为投资人和创业者的合作埋下了隐患。因此签约后“隐藏信息”行动主要表现在公司的战略选择、资金使用、运作管理以及知识产权保护等方面。
创业者在公司的战略选择上的“隐藏”行动主要表现在创业者在面临公司的发展战略以及公司下轮融资或上市的战略决策时，选择对自己而非对所有股东利益最大化的战略。另外，由于创业者存在着私人利益，所以在公司发展战略的选择上，可能会采取有利于自己个人的名誉或成就感的选择，比如来自科研院所的管理人员。可能会追求技术的完美，而不顾市场的需求和反馈的策略。
在获得投资后。由于注入的资金不是创业者自己的血汗钱，同时，投资者不可能实施完全监控，创业者可能会不当使用公司的资金。例如有些创业者将获得的资金转借给其他公司，或为其他公司做担保、甚至将资金用于高利贷和在二级市场进行操作以及申购新股；有些创业者滥用公款吃喝玩乐，购买大量的奢侈品等。
此外。由于大多投资人不能也没有时间和精力介入公司日常运作和管理，创业者可能会在公司的管理上采取隐藏行动。例如，创业者任人唯亲，按照家族式管理模式经营公司。如此，企业的高速发展将受到创业者低效管理能力的严重制约。
对此，调查者认为投资人可以用一系列方法来减轻创业投资人与创业者之间委托问题上的利益冲突：一。创业投资人可通过合同的设计来激励和约束创业者，按照股东利益最大化的方式行动。如，现金流的分配权(股权)和控制权的分配；二，创业投资人可通过投资前的项目审查和尽职调查来剔除无法赢利的项目和不称职的企业家；三，创业投资人可以通过投资后的信息收集和管理监控来减轻委托中的隐藏信息问题；四，创业投资人还可以通过分阶段投资来减少风险。通过调查人们也发现许多成功的被投资企业通常要经过2轮以上的融资。
融资难制约中小企业
李子彬指出，融资难是制约中小企业发展的瓶颈，主要是由于国家金融体系还不够健全，直接融资和间接融资结构失调。目前，我国中小企业间接融资比例高达98%，直接融资的比例不足2%。另外，由于我国资本市场体系发育滞后，绝大多数中小企业没有办法从股票市场和债券市场吸纳资金。深交所推出了中小企业板，经过4年时间，在中小板上市的企业总共300多个。
他进一步指出，现有商业银行产品创新和服务创新滞后，尽管这几年不断地创新和改善对中小企业金融服务，但是随着国有商业银行的商业化改造和战略转型，多数机构网点已经从县城撤出，使得县级小企业融资困难。由于金额小、笔数多、风险大，加上中小企业贷款的不到位，影响中小企业贷款业务的拓展，尽管中小企业对全国GDP贡献率达到60%，但是在商业银行全部信贷余额中，中小企业贷款比例不足25%。
创业板或成“助推器”
李子彬指出，创业板的推出将带来难得的机遇。他指出，只要严格准入、加强监管，积极稳妥地推进创业板建设，一定能使中国创业板市场成为我国中小企业发展的“助推器”。
加华伟业资本董事长宋向前说：“中国资本市场发展到今天经历了18年，中国创业资本市场迎来了非常好的契机。创业板是中国资本市场多体制建设的必由之路，也是和国际接轨的必然选择，但是这条路相对比较艰辛。”
宋向前认为，从上市的方式来讲，创业板在全球任何市场是相对的专业化市场，流动要受到限制，不像主板和中小板那样，可以实现广泛流通、大多数交易者可以参与。因此，创业板流通量比较小，对于是否可以实现扶持中国创业资本的发展和帮助企业实现产业技术升级，他表示持怀疑态度。
他指出，纵观香港市场发展的5年，出现问题的企业大多数是来自创业板市场，这给内地创业板市场的开放和上市企业的遴选提供了借鉴。要提高上市公司的质量，严守监管的标准，真正选出一批具有自主创新能力和盈利能力的企业，发展的步伐可以慢一些，但是一定要健康发展。
而中科宏易创业投资董事长王平认为，创业板与中小板相比，在功能定位、风险特征、企业选择标准、发行审核、公司治理要求、信息披露等方面已经有了很大的提高。
创业投资(VentureCapital)指的是按照股权资本提供给初创企业或者快速成长企业，并给对方管理和经营服务方面的指导和帮助，以期在企业有所发展并在一定的适当时机，采用股权转让等一系列方式退出企业以获取高额中长期收益的投资行为。创业投资的投资对象是处于初创期和快速成长期的未上市企业，将高风险中取得的高收益最为整个创业投资行为的经营指导，特别关注和强调的是企业在这期间得到的高成长性。从高成长性对企业进行分析的话，高新技术企业比传统的企业更具优势，因此，创业投资的对象往往更倾向于高新技术。据统计，美国的创业资本投资有四分之三都属于高新技术的领域，这也对美国的高新技术产业化的快速发展起到很重要的推动作用。当前正是广东省进行产业经济转型和升级的重要发展时期，也是广东省加快高新科技成果转化和实现经济质变的关键性机遇期。只要能够抓住这个机遇期，对创业投资大力的发展，培育具有自主创新能力的高新科技企业，不断壮大和加强负有科技代表性的科技上市企业，全面提升广东科学技术的创新能力具有非常重大的意义。一方面，对创业投资加大重视程度并大力的发展是推动高新技术产业发展，提升经济结构，升级经济增长方式实现产业经济转型升级的重要途径。经济转型升级是指在某一段时间内，一个国家或者地区的经济制度和经济结构发生了重大的变化，从而促使经济发展从低级阶段跨越到高级阶段。从美国、德国等国外发达国家高新技术产业发展的历史经验看，一国想要实现持续快速的发展就必须进行经济的转型升级，大力发展创业投资，建立可以帮助创业资本开展有效运行的创业投资体制的针对性机制以加速产业结构的进一步优化和升级，推动高新技术产业化。另一方面，对创业投资的大力支持和发展可以有效的对民间资本投资的渠道和区域金融体系的优化做进一步的拓宽。作为我国开放型经济体的典型代表，研究广东地区高新技术产业的经济转型和升级这一课题一定会对我国全面高新技术的提升发展有着极为重要的启示和借鉴意义。
二、广东省创业投资发展的现状及问题
2014年，我国地区股权投资规模占全球市场的18%，中国已经成为全球最重要的股权投资市场之一。到了2015年，创业板估值站上100倍，这不但引发了市场对创业投资的热烈争论，投资市场也对创业创新的关注度上升到前所未有的高度。清科集团私募通对中国的投资市场做的最新统计显示，2014年中国的投资市场发生的投资笔数高达1917起，同比增长了67%。据披露的交易上分析，单笔投资平均规模达到1000万美元。广东省作为全国经济改革发展的前沿，创业投资作为个重要的形式取得的成绩是相当显著的。在最近几年的发展中可以看出，广东以发展金融产业的方式加强省的经济建设，创业投资的发展已经稳居全国前列。在2014年初，广东创业投资案例数量占全国创业投资案例数量的16%，仅次于北京和上海。在统计的全国创业企业中，前八位里光深圳就独占了五个席位。从深圳市证监局所提供的数据例我们可以看出，截止到2014年8月，仅深圳一个地区就汇聚了逾8000家的创投性质的机构，占到全国总数的30%以上。在投资资本上，这些创投机构管理的资本已经超出了4000亿元。中小规模的创投企业达到3500多家，其中达到上市规模的超过400家。推算下来，在全国的上市公司里，10家中就有1家是具有深圳标签的创投机构。广东省创业投资经过十多年的发展，成绩卓著。但从整体的发展分析，广东的创业投资发展还是被经济以及高新技术企业需求的高速发展远远的拉在了后面。分析看来，广东的创业投资主要存在以下几方面问题：1.创业投资在水平的发展上仍是滞后于全省经济发展的水平。广东省在我国的经济发达的程度是首屈一指的省份，根据2015年广东省政府工作报告，2014年全省实现国民生产总值6.78万亿元，比上年增长7.8%。全年完成固定资产投资2.59万亿元，增长15.9%。但是在2014年广东省的创业投资资本总额却仅有5.7亿元，占固定资产投资的2.2%。目前广东的经济正处于在从大省向强省上迈进的关键阶段，就一定要发展和加快信息化和工业化的整体进程实现产业经济的转型升级，而实现这两个任务的重要举措就是大力发展创业投资。很显然，创业投资现存的落后状况是不适应广东经济高速发展的。2.创业投资的行业监管、服务和行业自律不够到位。第一，创投企业监管缺失。大部分的创投企业存在未经过省证监局等相关机构审查的情况，日常的经营工作更不存在监管。这种现象的日益积攒就会造成非法集资风险的出现，并得不到预防。第二，行政服务的缺乏。广东的很多工商部门的工作人员缺乏工商的相关专业知识，这就造成工商注册效率低的问题，严重影响了公司注册的进度。第三，创业投资行业缺乏自律机制制度。对广东省负责创业投资企业的自律组织基本上就是风险投资促进会和深圳市私募基金协会两家，直接由政府主导和管理，不但缺乏一定的独立性，在运行上也重在服务不在监管。因此，既没有形成对私募股权投资市场各类主题行为的指引，也没有达成行业自律的约定，仅是停留在了相互信息的传递以及追求利益的最初面上，自律管理的职能发挥就受到很大的限制。3.创业投资的发展质量不能满足广东高新技术产业的发展需求。2014年广东省实现地区生产总值(GDP)6.78万亿元，比上年增长7.8%。其中高技术制造业增加值7546.10亿元，增长11.4%；先进制造业增加值1.4万亿元，增长9.2%。广东高技术产品产值及高新技术产品出口额均在全面前茅。目前看来，广东广东高新技术产业总体规模虽然是比较大的，但总体的质量并不高。主要从以下的五个方面表现出来：第一，产业技术的水平与发展的规模并不相符。根据2014年统计数据可以看出，广东省的高新技术在产品的产值和技术水平上和国际领先水平存在很大的差距。第二，很大部分的高新技术产业除了信息制造业外，都未形成规模经济。第三，企业产品的附加值比较低，自主创新能力差。四是缺少带动力强的龙头企业，企业产品技术含量低。第五，企业存在对消化吸收能力差的问题，主要针对自主研发的新技术成果以及引进的先进技术设备，这就直接导致后期产品开发动力不足。目前广东高新技术产业发展面临着国内激烈竞争的压力。目前，我国的发展已经开启了全方位模式，开发的模式已经初见规模，各个省份也将重视和加快高新技术产业的发展作为提升本省经济的重要途径。特别是近年来长江三角洲经济的高速发展，加速了国内市场竞争的激烈化。广东目前所面临亟待解决的问题就是高新技术产业的资助创新能力。创新投资作为推动广东产业发展的助力器，对优化地区产业结构具有重要作用。
三、推动广东省创业投资进一步发展的对策及建议
一、广东省加快创业投资发展的意义
创业投资（Venture Capital）指的是按照股权资本提供给初创企业或者快速成长企业，并给对方管理和经营服务方面的指导和帮助，以期在企业有所发展并在一定的适当时机，采用股权转让等一系列方式退出企业以获取高额中长期收益的投资行为。创业投资的投资对象是处于初创期和快速成长期的未上市企业，将高风险中取得的高收益最为整个创业投资行为的经营指导，特别关注和强调的是企业在这期间得到的高成长性。从高成长性对企业进行分析的话，高新技术企业比传统的企业更具优势，因此，创业投资的对象往往更倾向于高新技术。据统计，美国的创业资本投资有四分之三都属于高新技术的领域，这也对美国的高新技术产业化的快速发展起到很重要的推动作用。
当前正是广东省进行产业经济转型和升级的重要发展时期，也是广东省加快高新科技成果转化和实现经济质变的关键性机遇期。只要能够抓住这个机遇期，对创业投资大力的发展，培育具有自主创新能力的高新科技企业，不断壮大和加强负有科技代表性的科技上市企业，全面提升广东科学技术的创新能力具有非常重大的意义。
一方面，对创业投资加大重视程度并大力的发展是推动高新技术产业发展，提升经济结构，升级经济增长方式实现产业经济转型升级的重要途径。经济转型升级是指在某一段时间内，一个国家或者地区的经济制度和经济结构发生了重大的变化，从而促使经济发展从低级阶段跨越到高级阶段。从美国、德国等国外发达国家高新技术产业发展的历史经验看，一国想要实现持续快速的发展就必须进行经济的转型升级，大力发展创业投资，建立可以帮助创业资本开展有效运行的创业投资体制的针对性机制以加速产业结构的进一步优化和升级，推动高新技术产业化。另一方面，对创业投资的大力支持和发展可以有效的对民间资本投资的渠道和区域金融体系的优化做进一步的拓宽。作为我国开放型经济体的典型代表，研究广东地区高新技术产业的经济转型和升级这一课题一定会对我国全面高新技术的提升发展有着极为重要的启示和借鉴意义。
二、广东省创业投资发展的现状及问题
2014年，我国地区股权投资规模占全球市场的18%，中国已经成为全球最重要的股权投资市场之一。到了2015年，创业板估值站上100倍，这不但引发了市场对创业投资的热烈争论，投资市场也对创业创新的关注度上升到前所未有的高度。清科集团私募通对中国的投资市场做的最新统计显示，2014年中国的投资市场发生的投资笔数高达1917起，同比增长了67%。据披露的交易上分析，单笔投资平均规模达到1000万美元。
广东省作为全国经济改革发展的前沿，创业投资作为个重要的形式取得的成绩是相当显著的。在最近几年的发展中可以看出，广东以发展金融产业的方式加强省的经济建设，创业投资的发展已经稳居全国前列。在2014年初，广东创业投资案例数量占全国创业投资案例数量的16%，仅次于北京和上海。在统计的全国创业企业中，前八位里光深圳就独占了五个席位。从深圳市证监局所提供的数据例我们可以看出，截止到2014年8月，仅深圳一个地区就汇聚了逾8000家的创投性质的机构，占到全国总数的30%以上。在投资资本上，这些创投机构管理的资本已经超出了4000亿元。中小规模的创投企业达到3500多家，其中达到上市规模的超过400家。推算下来，在全国的上市公司里，10家中就有1家是具有深圳标签的创投机构。
广东省创业投资经过十多年的发展，成绩卓著。但从整体的发展分析，广东的创业投资发展还是被经济以及高新技术企业需求的高速发展远远的拉在了后面。分析看来，广东的创业投资主要存在以下几方面问题：
1.创业投资在水平的发展上仍是滞后于全省经济发展的水平。广东省在我国的经济发达的程度是首屈一指的省份，根据2015年广东省政府工作报告，2014年全省实现国民生产总值6.78万亿元，比上年增长7.8%。全年完成固定资产投资2.59万亿元，增长15.9%。但是在2014年广东省的创业投资资本总额却仅有5.7亿元，占固定资产投资的2.2%。 目前广东的经济正处于在从大省向强省上迈进的关键阶段，就一定要发展和加快信息化和工业化的整体进程实现产业经济的转型升级，而实现这两个任务的重要举措就是大力发展创业投资。很显然，创业投资现存的落后状况是不适应广东经济高速发展的。
2.创业投资的行业监管、服务和行业自律不够到位。第一，创投企业监管缺失。大部分的创投企业存在未经过省证监局等相关机构审查的情况，日常的经营工作更不存在监管。这种现象的日益积攒就会造成非法集资风险的出现，并得不到预防。第二，行政服务的缺乏。广东的很多工商部门的工作人员缺乏工商的相关专业知识，这就造成工商注册效率低的问题，严重影响了公司注册的进度。
第三，创业投资行业缺乏自律机制制度。对广东省负责创业投资企业的自律组织基本上就是风险投资促进会和深圳市私募基金协会两家，直接由政府主导和管理，不但缺乏一定的独立性，在运行上也重在服务不在监管。因此，既没有形成对私募股权投资市场各类主题行为的指引，也没有达成行业自律的约定，仅是停留在了相互信息的传递以及追求利益的最初面上，自律管理的职能发挥就受到很大的限制。
3.创业投资的发展质量不能满足广东高新技术产业的发展需求。2014年广东省实现地区生产总值（GDP）6.78万亿元，比上年增长7.8%。其中高技术制造业增加值7546.10亿元，增长11.4%；先进制造业增加值1.4万亿元，增长9.2%。广东高技术产品产值及高新技术产品出口额均在全面前茅。目前看来，广东广东高新技术产业总体规模虽然是比较大的，但总体的质量并不高。主要从以下的五个方面表现出来：第一，产业技术的水平与发展的规模并不相符。根据2014年统计数据可以看出，广东省的高新技术在产品的产值和技术水平上和国际领先水平存在很大的差距。第二，很大部分的高新技术产业除了信息制造业外，都未形成规模经济。第三，企业产品的附加值比较低，自主创新能力差。四是缺少带动力强的龙头企业，企业产品技术含量低。第五，企业存在对消化吸收能力差的问题，主要针对自主研发的新技术成果以及引进的先进技术设备，这就直接导致后期产品开发动力不足。
目前广东高新技术产业发展面临着国内激烈竞争的压力。目前，我国的发展已经开启了全方位模式，开发的模式已经初见规模，各个省份也将重视和加快高新技术产业的发展作为提升本省经济的重要途径。特别是近年来长江三角洲经济的高速发展，加速了国内市场竞争的激烈化。广东目前所面临亟待解决的问题就是高新技术产业的资助创新能力。创新投资作为推动广东产业发展的助力器，对优化地区产业结构具有重要作用。
三、推动广东省创业投资进一步发展的对策及建议
1.培养和引进高素质创业投资人才。一方面，政府要创建良好的发展环境，强化激励机制，大量引进会管理、懂技术、善于通过资本运作进行创业投资的优秀人才。另一方面，对创业投资人才的培养加快速度。积极的培养一批同时具备财务、金融管理及企业运作管理专业知识和集经济、风险分析、法律、科技专业于一身的高级管理人才。
购物车(0)
