时间：2023-08-17 15:55:28
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇财务风险经营风险，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
关键词：短期债务；流动性；再融资风险；财务风险
一、 引言
专业化产业区是区域经济发展过程中所形成重要经济现象，浙江“块状”经济便是显著模式之一。企业在特定区域集聚、分享分工经济产生的递增收益，表现在节约交易成本、技术创新和制度创新上，这也进一步促进分工深化，这种循环累积效应最终形成专业化产业区。本质上，专业化产业区兼具区域分工和产业分工功能，其显著特征是，供应链上企业存在密切贸易联系和共同地缘关系。上下游企业进行产品赊购赊销，从而产生依附于产品关系的信贷合约关系，即商业信用关系。然而，产业集聚也可能成为风险集聚、扩散渠道。专业化产业区内企业间紧密联系，这有助于企业通过互相提供担保形成担保链，抱团贷款，从而缓解融资约束，这样，加强了企业间金融联系。但也蕴含巨大财务风险，如资金链断裂、扩散风险，可能诱发区域系统性财务危机。
当前，国内外宏观经济环境发生重大变化，人民币汇率升值，原材料价格上涨，劳动力成本增加，外部需求萎缩，以及信贷紧缩等。制造企业面临严重经营困难和财务困境，其中资金链问题尤为突出，浙江省纺织企业也不例外。浙江江龙控股集团有限公司（简称“江龙控股”）正是遭遇严重资金链断裂危机典型代表。江龙控股是纺织印染行业龙头企业，经历了崛起、上市再到重组，最后濒临破产，成为继樱花纺织、飞跃集团、山东银河后，发生财务危机又一纺织制造大户。由于龙头企业所占市场份额大，产业关联度高，一旦陷入困境，极易引发连锁反应，进而放大不利冲击。因此，行业龙头企业是产业集聚区中系统性重要企业，能否有效地对其财务风险进行识别、控制与预警，这对行业乃至区域经济健康发展具有重要意义。
二、 浙江省纺织产业集群现状及趋势
浙江产业集群是一种新经济地理现象，这种集聚产业组织及空间形态在发挥地区比较优势、资本积累、提高区域竞争力上具有重要作用。浙江产业集群数量众多，门类齐全，且具有鲜明特征，主要以中小企业和传统产业为主、以“专业市场+工厂”为主要经营模式，以特色工业园区为地理组织形式。在专业化类型上，主要有绍兴轻纺产业群、海宁皮革产业群、嵊州领带产业群、永康五金产业群、永嘉纽扣产业群、乐清低压电器产业群、桐庐制笔产业群、诸暨袜业群等。《浙江省纺织产业转型升级规划（2009-2012）》指出：产业集聚发展形成了一批在全国具有影响力的纺织特色产业集群。该省纺织行业主要集中在绍兴、杭州、宁波、温州、嘉兴、湖州、金华等市，产业规模占全省纺织工业98%，形成一批在国内外市场上具有较大影响力的产业集群，如绍兴、萧山化纤及化纤面料，宁波、温州服装，杭州女装，余杭、海宁家用纺织品，桐乡毛衫，诸暨、义乌袜业，嵊州领带，天台工业用布等产业集群。中国纺织工业协会授予绍兴、萧山、海宁、桐乡“中国纺织产业基地”称号。
浙江省纺织企业在全国纺织行业中占据重要地位。江龙控股是绍兴市大型印染企业，集研发、生产、加工和销售为一体，拥有浙江江龙纺织印染有限公司、浙江南方科技有限公司、浙江方圆纺织超市有限公司等多家企业。2004年8月江龙投产，当年出口2 000万美元。2005年销售额超过6亿元，净利润达7 000万元。2005年起，江龙控股开始规模扩张。2006年在新加坡股票交易所上市交易，募集资金5亿元。江龙控股上市后资产迅速膨胀，从1家企业扩张为8家企业，涉及印染、纺织、贸易及房产等行业。2007年初斥资2亿元进口11条特宽幅生产线，建成国内最大特宽印花生产线。短短几年内，江龙控股实现了跨越式发展。
然而，2008年国内外经济形势发生重大变化，原材料价格上涨，劳动力成本、资金成本高企，宏观经济环境不确定增加，外部需求急剧萎缩。江龙控股在快速扩张后陷入严重财务危机。绍兴市外经贸局资料显示，江龙控股总负债22亿元，其中银行贷款12亿元，民间借贷8亿元，货款2亿元。在企业间资金联系上，相互提供担保很普遍，从而企业之间形成复杂担保链。仅浙江雄峰进出口有限公司就为江龙控股提供担保4.5亿，同时江龙控股也为其他企业提供大量担保。江龙控股陷入困境后，这些有担保关系企业也面临巨大担保风险。2008年11月25日，绍兴当地法院、政府召集供应商和民间借贷债权人，商讨江龙控股债务问题。这样，江龙控股成为发生资金链断裂又一纺织企业。
三、 财务危机形成、演化及影响
不利行业经济环境是纺织制造企业所面临的共同困难。化纤行业竞争激烈、利润微薄。工业与信息化部资料显示，2008年中国纺织业受国际金融危机影响，外需不足导致纺织业出口受阻、效益下滑。2008年前11个月，纺织行业实现利润1 026亿元，增幅由2007年同期增长36.9%转为下降0.7%；亏损企业亏损额为221.3亿元，同比增长97.7%，亏损面达到20.4%。全年累计出口1 851.7亿美元，同比增长8.2%，增幅较2007年下降10.7个百分点。
事实上，宏观经济环境不仅对信用风险，还对企业融资决策如负债和债务期限产生重大影响。正如Shleifer 和Vishny（1992）所强调，企业负债能力取决于当前经济环境。一般地，在繁荣时期，企业能够借到更多资金。当企业能够动态调整资本结构时，调整速度和规模取决于当前经济环境。尤其是，企业在繁荣时期应该比衰退时期更经常且更小幅度调整其资本结构。
江龙控股发生资金链断裂，既有外部宏观经济环境因素影响，更重要的是企业内部机制问题。为了满足日常运营、规模扩张和多元化经营需要，江龙控股多渠道融入资金，然而未能对自身偿付能力和行业前景进行风险评估，表现在短期融资用作长期投资，较高财务杠杆，以及资产负债期限严重不匹配等，最终酿成资金链断裂。由于发生运营或者支付困难，企业资金链断裂可能导致债务危机发生，进而无法偿还到期债务。江龙控股财务风险主要有：运营资金不足、账期风险、流动性风险以及担保风险等。具体地，运营资金不足表现为：超过其负债能力，进行规模扩张；营运资金被长期挤占，即长期运营资金无法在短期内形成收益。企业资产负债期限严重不匹配。为弥补营运资金缺口，企业借入短期资金，大量增加流动负债，容易引发流动性风险。此外，企业运用财务杠杆，大量借入银行短期贷款购置长期资产，造成企业清偿能力下降，易引发流动性风险。江龙控股担保链条长，担保相关方损失产生连带风险，容易引发资金链断裂。
1. 过度规模扩张。崛起后，江龙控股未能充分评估企业自身资金能力，迅速进行规模扩张和多元化经营。2007年，江龙控股以承债方式收购南方科技股份有限公司，公司背负4.7亿元巨额债务，同年还收购了方圆制造、百福服饰等企业。此外，斥资2亿元进口11条生产线。在公司长期资本来源不足情形下，为了满足长期投资需求，江龙控股借入大量银行信贷和商业信用。据统计，截至2008年10月，江龙控股持有银行贷款约12亿元。然而，企业规模扩张具有资金需求量大、周期长、变现能力弱等特点，这些长期投资无法在短期内获得收益。因此，对资金周转有更高要求，若超出自身能力过度负债，则容易引发债务危机。显然，这种短融长投融资策略大大降低企业资金流动性，并加大偿债风险。
2. 激进融资策略。债务融资是企业重要融资决策，其中债务内部结构如债务期限很重要。合理债务期限结构可以降低债务融资成本和提供管理者激励。激进筹资策略具体表现在较高财务杠杆和高利息民间借贷。江龙控股资金问题早已显现，2007年开始，江龙集团就拖欠300多家供应商货款2亿元。相比供应商，银行和民间借贷是更大债权人。目前，包括未到期贷款、信用证，江龙控股在银行授信余额为11.3亿元，涉及浙江、上海等地14家银行，其中工行绍兴分行为最大债权人，涉及授信余额为3亿元，建行绍兴分行为第二债权人，授信余额1.2亿元。
纺织行业是对外依存度很高的竞争性行业，受国际金融危机冲击下信贷紧缩，外部产品需求急剧萎缩，企业应收账款逾期支付和存货增加，出现暂时资金短缺。然而，国际资本市场短期借贷冻结，国内金融机构收紧信贷。非正规金融成为短期融资重要渠道。浙江省民间资金充裕，非正规金融交易活动活跃。像其他许多浙江制造企业一样，在正规融资渠道不畅下，江龙控股向民间借贷融资，维持企业正常运营。江龙控股民间借贷链条长，利息高，导致资金成本高企，仅2008年支付民间借贷利息就高达2.8亿元。高利息民间借贷暂时解决企业短期资金短缺问题，但民间借贷市场不完善且缺乏相应法律保护，民间借贷自身利息高、期限短，民间借贷蕴含巨大违约风险。当无力偿还贷款时，浙江企业往往从民间借贷公司融入短期高利贷，获得银行贷款后再偿还高利贷。但由于银根紧缩政策，当从民间获得融资偿还贷款后，银行不再提供贷款，这直接导致江龙控股资金链断裂。当地担保公司也是江龙控股高利贷融资重要渠道，担保公司从民间低息融入资金，高息向江龙控股提供资金。因此，借贷成本大幅攀升。
事实上，债权人再融资决策很重要。债权人在对企业前景产生担忧下，容易引发债权人信任危机。到期债务不予展期，债权人加紧未到期债务收贷。商业银行可能收回到期债务后不再提供融资，这在其他债权人中产生恐慌。江龙控股面临这样财务困境，不同债权人争相收回贷款，使江龙控股陷入严重流动性风险。为什么债权人停止其债务展期？如果到期债权人当前为债务展期，将来可能遭遇未来到期债权人撤回资金引起企业清算。从而，未来到期债权人对当前到期债权人施加外部性。债务即将到期的债权人可能希望收回贷款不再续贷而不是面临清算风险。
企业在危机期间经历再融资冻结，使用固定短期债务为风险长期非流动性资产融资。由于担心未来市场恶化，短期债权人拒绝为债务再融资，这导致企业发生财务困境。短期债务对企业产生负债方风险，或者融资风险。再融资风险是加重危机的加速器。再融资冻结显著特点是债权人拒绝债务展期，因为担心未来债权人也拒绝再融资。企业为长期非流动资产融资，使用固定短期债务并必须持续债务展期。债务固定性质产生负债方风险，以债务挤兑形式存在（He & Xiong，2009a）。一般地，固定短期债务产生跨期协调问题或者债权人信心不足，当企业基本面足够低，债权人拒绝为债务展期。因此，到期债权人再融资决策取决于其对未来债权人是否再融资的预期。另外，Calomiris和Kahn（1991）强调短期负债作为道德风险约束机制的作用，如阻止管理层风险转移（Jensen & Meckling，1976）。短期债务降低资产负债表资产方风险并增加价值，类似于存款人对银行部门是价值增加的，金融机构自身脆弱性给存款人提供激励，监督管理层从而缓和问题（Diamond & Rajan，2001；Diamond & Ra-jan，2000）。
3. 关联担保风险。互保在企业联系中很普遍，加强了金融联系。复杂担保关系使江龙控股背负巨额潜在债务，承担沉重担保风险，财务风险日益加剧。绍兴一些较大规模企业，依靠银行贷款进行规模扩张，市场流动性充足为其提供了发展机会。然而信贷紧缩下，市场流动性大幅降低，高负债企业随即陷入严重困境。为了维持投资项目，企业从民间融资，主要采用连环担保。企业内部资金链条环环相扣，行业、地区之间横向和纵向众多企业也构成“网状”资金链条结构。当地8家企业为江龙控股提供担保，其中浙江雄峰进出口有限公司提供4.5亿担保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，这三家企业给江龙控股提供担保占其借款总额80%以上；华联控股、展望集团、加佰利控股集团、浙江天马、永隆实业、南方控股集团有限公司、浙江赐富集团有限公司等众多企业也都是担保链上关联企业，这些企业之间都存在互助担保。江龙控股旗下南方控股集团也为华联三鑫提供担保，这两家企业本身涉及互保企业很多，形成长担保链条。
四、 财务风险管理
江龙控股资金链断裂形成和扩散机制，具有民营企业一般特征。
1. 加强运营资本管理。企业一开始运营，尤其是一旦企业开始增长，需作出如下决策，如何投资资金，维持多少现金和存货，给客户提供多少融资，如何获得必要资金以及发行多少债务和以什么条件，这些对企业现金流和利润有重要影响。影响困境企业发生债务支付违约概率的重要因素是企业所持现金和其他流动性资产，这反过来影响企业保留现金储备的决策，现金储备可用于投资或者向股东支付。存在金融摩擦和困境成本时，负债企业需考虑现金和投资决策共同决定。存在金融摩擦和困境成本，风险企业愿意维持更高现金储备以减少未来发生现金短缺的概率。由于市场摩擦，未来现金流无法都用作抵押，违约成本高。在这一设定下，更多投资表示未来更高现金流。同时，更高现金储备表示债务到期时发生现金短缺概率更低。
2. 实施稳健融资策略。企业应选择稳健融资策略，确定合理资产负债比率，加快回收应收账款，使资产与负债期限相匹配。制定扩张战略时，企业应审视自身财务状况，包括自由资金流，使规模扩张与财务状况相适应。多数民营企业都面临融资困境，尤其在全球金融危机冲击、信贷紧缩宏观经济环境下，民营企业融资难问题更加突出。一般地，银行贷款是企业外部融资重要渠道，然而民营企业自身规模小，抵押资产不足，收益不确定性大，常面临严重信贷配给。积极拓宽融资渠道，如天使投资、风险投资、民间融资、私募股权等，结合自身不同发展阶段，优化融资结构。
3. 实施科学投资决策。适度进行规模扩张。缺乏对公司负债能力、资金流、内部管理机制进行全面评估情况下便迅速进行规模扩张，这为江龙控股资金链断裂埋下隐患。企业扩大投资规模会挤占运营资金，这将直接影响企业资产使用效率，进而影响收益与风险程度。多元化经营应以核心主业为主。企业需着眼整个企业资产配置，制定合理规模扩张战略。此外，需加强投资项目风险识别与评估。企业项目投资收益具有不确定性，这种投资风险可能由外部宏观经济环境造成，如产业政策调整、利率、汇率波动、生产技术及要素价格变动等，这些外部冲击都可能产生投资收益不确定。此外，企业管理层需对宏观经济形势以及行业竞争程度作出准确评估，确保投资资产安全以及投资收益。
4. 加强流动性风险管理。流动性需求不确定性起重要作用。资产与负债期限不匹配会产生流动性需求，这可以通过现金储备或者通过资产出售以吸收冲击。当企业投资于长期资产但可能在资产到期之前面临赎回，即短期无法产生现金，从而有流动性需求。企业面临流动性约束，当其所产生财富不足以满足其未来流动性需求，即内部流动性短缺。企业需要流动性，因为他们试图免遭信贷配给。信贷配给可能发生，由于给债权人保证收益和企业总收入不一致。事前（初始投资）和事后（再融资），企业都会遭遇信贷配给。市场流动性与融资流动性可能相互作用，放大初始冲击。企业需作出决策，持有多少现金以满足未预期流动性需求，以及如何运用现金储备应对波动。
参考文献：
1. Calomiris, Charles W., and Charles M. Kahn, The Role of Demandable Debt in Structuring Optimal Banking Arrangements, American Economic Review,1991，81（3）：497-513.
2. Diamond, D. W. and R. G. Rajan, A Theory of Bank Capital, Journal of Finance，2000，（55）:2431- 2465.
3. Diamond, D. W. and R. G. Rajan, Liquidity Risk Liquidity Creation and Financial Fragility: A Theory of Banking, forthcoming Journal of Political Economy，2001：109.
4. Shleifer, Andrei, and Robert Vishny,Liquidation values and debt capacity: A market equilibrium approach, Journal of Finance，1992，（47）：1343- 1366.
【关键词】 产品生命周期；经营风险；财务风险；逆向搭配；财务战略
一、经营风险与财务风险
企业总是在不同风险环境下生存和发展的，经营企业就离不开风险。企业总体风险是由于企业存在固定成本引起的。固定成本又可以分为经营性固定成本和筹资性固定成本两大类，因此，可以把企业经营面临的各种风险，划分为经营风险与财务风险。
经营风险是由于经营上的原因导致的风险，也可以理解为企业未来息税前利润的不确定性。经营风险因具体行业、具体企业以及具体时期而异。市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定成本等都是影响企业经营风险大小的主要因素。企业的经营风险部分取决于其利用固定成本的程度。在其他条件不变的情况下， 产销量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大， 企业经营风险也就越大。
财务风险，是企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本收益下降，甚至可能导致企业破产的风险。财务风险主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。企业息税前利润、资金规模、资本结构、固定财务费用水平、管理者与债权人的态度等都是影响企业财务风险大小的主要因素。在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常都是固定的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余;反之，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，就会大幅度减少普通股的盈余。财务风险与经营风险不同，它不是企业本身所固有的，财务风险伴随着企业举债而产生，企业认清自身的风险承受能力，构建合理的资本结构，在必要的时候作适当调整，就能够对财务风险加以控制。
二、产品的生命周期
产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段（见图1）。在产品生命周期的不同阶段，竞争环境和采取的经营战略不同，导致了不同的经营风险。
（一）产品引入期
在引入期，产品的用户很少，只有高收入用户在尝试新产品。引入期的经营风险非常高，因为研制的产品能否成功，研制成功的产品能否被顾客接受，被顾客接受的产品能否达到适当的生产规模，可以规模生产的产品能否取得相应的市场份额等，都存在很大不确定性。
（二）产品成长期
在成长期，产品的销售量逐步增长，产品的客户群已经扩大。成长期的经营风险有所下降，主要是因为产品本身的不确定性减少了。但是，经营风险仍然维持在较高的水平，因为竞争激烈了，市场的不确定性有所增加。
（三）产品成熟期
在成熟期，虽然市场巨大，但是已经基本饱和。新的客户减少，主要靠老客户的重复购买来支撑。成熟期的经营风险进一步降低，达到中等水平。经营风险主要是稳定的销售额可以持续多长时间，以及总盈利水平的高低。
（四）产品衰退期
在衰退期，产品的客户更为理性，对性能价格比要求高。各企业的产品差别小，因此价格差异也会缩小。产能严重过剩，只有大批量生产并有自己销售渠道的企业具有竞争力。进入衰退期后，经营风险会进一步降低，主要的问题是产品什么时间完全退出市场。
三、经营风险和财务风险的逆向搭配原理
经营风险的大小是由特定的经营战略决定的；财务风险的大小是由资本结构决定的。它们共同决定了企业的总风险。经营风险与财务风险的结合方式，主要有以下四种：
（一）高经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有很高的总风险。符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果侥幸成功，投资人可以获得极高的收益；如果失败了，他们只损失很小的权益资本。但是，这种搭配不符合债权人的要求。他们投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。
（二）高经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有中等程度的总体风险。对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。这种资本结构对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。因此，高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。
（三）低经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有中等的总体风险。对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。如果不提高财务风险（充分利用财务杠杆），则权益报酬率也会较低。对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，可以为偿债提供保障，可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。
（四）低经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有很低的总体风险。对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。公司有稳定的现金流，并且债务不多，偿还债务有较好的保障。对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。
由此可见，经营风险与财务风险逆向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。
四、经营风险与财务风险逆向搭配对企业的启示
处于不同发展阶段的企业应采用不同的竞争战略，不同的竞争战略决定了不同的经营风险，经营风险的高低决定了利益相关者可以接受的财务风险的大小，利益相关者可以接受的财务风险大小决定了适宜的资本结构筹资来源和股利政策。因此，企业在制定财务战略时，要考虑所处的不同发展阶段。
（一）产品引入期
在产品开发与引入期的高风险阶段，财务风险很低，对大多数公司而言，这时的经营风险比财务风险重要。毕竟，再好的融资方法也无法使不健全的经营战略取得成功。权益融资具有低风险的特点，因此可以通过向专业投资发行股票的方式融资，因为他们了解公司所面临的高经营风险。风险投资者要求的高回报只是由这类投资的高经营风险带来的。
财务战略建议：由于初创期的经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，尽量使用权益筹资，避免使用负债。初创期企业存在很大违约风险，债权人会要求更高的利息率；初创期企业大多亏损，不能从负债筹资中获得节税的好处。因此，使用负债也未必能降低资本成本。大众投资者不是初创期企业筹集权益资本的主要目标。在筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人。这些人被称为风险投资者。他们知道投资可能完全失败并为此准备了投资组合。初创期企业大多亏损，没有可供分配的利润，支付股利会遇到法律障碍。由于净现金量是负值，缺少支付股利的现金，初创期企业的股利支付率大多为零。
（二）产品成长期
成长期支持股东回报的主要因素仍然是预期资本利得，需要较高的预期增长率，因此仍然需要较大的投资。
财务战略建议：由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负债比例。进入成长期以后，企业开始有了不多的盈利，具备了支付少量股利的一个条件。为了支持高速增长，需要扩大投资，大部分利润应当再投资，通常没有多余的现金，成长期企业大多应采用低股利政策。
（三）产品成熟期
当产品进入成熟期后，企业的融资来源就会发生巨大变化，经营风险相应降低使公司可以承担中等财务风险。同时，也开始出现大量正的现金净流量。这一系列变化使公司开始以举债经营而不单单使用权益融资。因为举债经营有较大的风险，因此公司应节约成本来弥补承担额外风险带来的损失。因此，只要通过借款导致的财务风险增加，不会产生很高的总风险，较划算的借款融资就会增加公司的留存收益，运用借款资金实现的利润会提高，权益资本的回报看起来也会更多，因此公司权益资本融资的比例降低了。
财务战略建议：由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例。公司具有较高盈利水平，利用债务可以获得节税的好处。成熟期公司有财务能力进行债务筹资，但是此时有很多的经营现金流入，而再投资需求在减少，往往留存收益已经能够满足再投资的需要。一个可行的办法是借债并回购股票，可以快速调整资本结构。成熟阶段企业权益投资人主要是大众投资者，尤其是对股利更感兴趣的投资者，公司的多余现金应还给股东可以采用提高股利支付率和用多余现金回购股票的方式，回购股票比支付现金股利更有效率，在税务上也会有区别。
（四）产品衰退期
当步入衰退期时，产品很显然会渐渐退出市场，如果贷款比权益融资划算，股东应尽早从濒临倒闭的企业中抽出资金，尽可能将公司的权益资本用贷款取代，就可能赚取更多利润。处于衰退期的公司，其主要融资渠道是借款，因此具有高财务风险，但可以部分与最后发展阶段的低经营风险相抵销。
财务战略建议：衰退期企业应设法进一步提高负债融资的比例，以获得节税的好处。由于负债的成本总是低于权益成本，并且具有节税的好处，可以增加企业价值。经营中获得的多余现金，全部用来分配股利，实际上是资本的返还。在生命周期的衰退期，适当的财务战略同样可以为股东创造价值，也存在某些可以避免或延缓清算的选择。
【参考文献】
[1] 熊楚熊. 公司筹资策略[M]. 海天出版社 ，2002，（1）.
论文摘要：随着中国经济改革的不断深入，国际国内市场的开拓与发展壮大，企业经营风险和财务风险也就越来越成为制约经济发展、影响社会稳定的一个重要因素，如何控制企业的经营风险和财务风险也就成为当前必须加以解决的一个重要课题。
企业经营风险和财务风险产生于企业发展的各个阶段。经营风险主要包括市场风险和收益风险；财务风险主要包括支付风险和资产风险。在筹办初期，企业存在创业的风险，如何规划企业的未来与发展方向将决定企业的命运；在企业投产后的经营过程中，各种各样的风险更是隐藏其中，资金风险、市场营销风险、新产品开发风险等，任何一环的疏忽和纰漏都会给企业带来极大的危害；在企业的各项经营管理活动中，授权风险、决策风险、内部牵制风险等，都对企业管理与控制提出了较高的要求，规避风险，防患于未然成为当今企业必须高度重视的问题。
一个企业的赢利能力与其防范风险的能力是相辅相成的，没有规避风险、控制风险的能力，就不可能有赢利能力。这主要是因为：在市场经济条件下，资本追逐利润，利润伴随风险；利润越高，风险越大。要想赢利就必须学会控制风险。
国际国内的诸多实例表明，企业风险的产生与集聚，最终会给企业带来致命的灾难。美国能源巨擘安然公司在一系列的会计造假事件中轰然倒下了；创建于1763年有着辉煌历史的巴林银行，毁在了一个失控的盲目进行期货炒作的里森手里；2004年12月，中国航油（新加坡）股份有限公司在石油衍生产品的交易中以5.5亿美元的巨额亏损而宣告破产。
这些血的教训令人震惊，而其中暴露出来经营风险和财务风险更是发人深省。企业要生存要发展，必然会出现风险。问题是面对风险我们应该怎么办？是在制度上下工夫，吸取教训，总结经验，把漏洞补牢，还是只顾查处事件，追究责任，忽视从制度上堵塞漏洞，致使问题重复出现？一个肯定的回答是，面对风险，必须全面加以分析，进行风险的评估，制定相应的风险防范对策，将风险掌控在可控范围之内。
那么，究竟如何防范和控制企业的经营风险和财务风险呢？
首先，企业必须全面分析经营中可能存在的风险，并对风险进行评估容忍度的确认，建立规范的风险监控体系。
在风险管理框架中，由于要针对不同的目标分析其相应的风险，因此目标的制定自然就成为风险管理流程的首要步骤，并将其确认为风险管理框架的一部分。按照现代管理学之父德鲁克的理论，企业应当在以下8个领域确定目标：即市场营销、创新、人力资源、财务资源、实物资源、生产力、社会责任、利润需求等。
企业的目标是由相应的机构和部门去实现的，这些部门也就成为风险监控体系的组成部分。在企业目标与相应目标的风险确认后，定期地进行风险测评成为风险监控的重要过程。风险的测评，不仅要有测评结论，还必须对今后的控制提出前瞻性提示和防范措施。
其实，建立风险管理制度，从制度上控制和规范风险的发生。
建立风险管理制度，就是建立公司内部控制制度。企业的内控，就是要通过制订流程、执行流程、监控流程，来控制“不同人的行为”可能带来的风险，保证风险可知、可控、可承受。目前，国内有众多的公司在美国上市，根据2002年7月30日美国国会通过的萨班斯法案，建立企业内部控制制度成为在美上市的必备条件。
如何建立一套适应公司风险防范的内控制度呢？以下五点原则是必须遵守的：
1．相互牵制原则。企业每项完整的经济业务活动，必须经过具有互相制约关系的两个或两个以上的控制环节方能完成。在横向关系上，至少由彼此独立的两个部门或人员办理以使该部门或人员的工作受另一个部门或人员的监督；在纵向关系上，至少经过互不隶属的两个或两个以上的岗位或环节，使下级受上级监督，上级受下级牵制。对授权、执行、记录、保管、核对等不兼容职务要相互分离控制。
2．协调配合原则。各部门或人员必须相互配合，各岗位和环节都应协调同步，各项业务程序和办理手续需要紧密衔接，以保证经营管理活动的有效性和连续性。协调配合原则是相互牵制原则的深化和补充。贯彻这一原则，尤其要避免只管牵制错弊而不顾办事效率的机械做法，必须做到既相互牵制又相互协调，从而在保证质量、提高效率的前提下完成经营任务。
3．程序定位原则。企业应该按照经济业务的性质和功能将其经营管理活动划分为若干个具体工作岗位，并根据岗位性质相应地赋予职责权限，规定操作规程，明确检查标准，责、权、利统一。形成事事有人管、人人有专职、办事有标准、工作有检查，以此定出奖罚制度，增加每个人的事业心和责任感，提高工作效率。
4．成本效益原则。实行内部控制的成本要低于由此产生的收益，力争以最小的控制成本取得最大的经济效益。
5．层次效益原则。正确处理企业内部控制层次与工作效率的关系，防止以增加层次的“人海战术”来获得较好内控效果的现象。以高效、有用为出发点，合理设置内控层次（或人员），明确各个层次的职责权限，强化各相应层次的责任心，提高企业内部控制的有用性和效率性。
如今，国内各公司正竞相推广和实施企业内部控制制度。内部控制构成公司风险管理的一个重要组成部分。企业风险管理的框架中包含内部控制，对管理层来说是一个丰富的概念集合和管理工具。以往我们许多企业经营风险的发生并非是没有制度，而是企业经营者违规操作。所以内控制度还必须规范这种违规操作的行为，从根本上实现内部控制的管理作用。
再次，建立风险应急机制，一旦风险发生，应采取最有力的措施，将风险控制在最低限度内，减少损失，保证企业的根本利益。
这种现象的发生是我们所不愿看到的，但又是必须考虑的问题。我们在前两个方面的努力是为了控制风险的发生，但如果出现控制的失败，风险就必然会发生，这个时候我们必须有相应的应急措施，将风险重新加以控制，其结果是要将损失减少到最低的范围，保证企业的根本利益不受损害。
以上三方面的工作是我们控制企业经营风险必须加以努力和完善的重要部分。
在风险的控制和管理中，企业的领导者处于风险控制的核心，企业领导的风险意识、自觉遵守内控制度的决心和行为影响着企业风险控制的成败。
【关键词】 民营企业 负债 经营 财务风险 分析
一、民营企业负债经营的现状
1、民营企业负债经营的含义和意义
从财务方面上看，负债是民营企业过去交易或事项形成的，它能够以货币方式计量，而且在以后经营中也会偿付资产和财务的经济责任。一个民营企业负债经营的范畴为负债项目，而它只有实际负债中的短期债券、短期借款和各种负债的项目。我们知道西方的财务理论分析中常常会将负债经营局归类偿还期在几年以上的长期债权，这样就会使符合负债的经营概念排除借款性短期债券，但这实际上是一种不完全的负债经营概念。
本文是从民营企业的负债经营的内容上确定所有符合负债经营概念要求的债务项目，它包括各种类型性的短期或者长期负债。民营企业负债经营的这种方式能将社会上大量的资金投入到企业生产经营需要的地方上，企业可以克服自身发展劣势，最大限度地提高这些资金的使用效率，充分发挥其增值的功能，实现借机生效的目的。
2、民营企业负债经营的特点
企业负债经营以企业的经济效益最大化为目的；融资速度快，限制性条款少，程序较为便捷；融资成本低，企业负债筹资的筹资费用和利息费用都比权益性筹资的要低；融资具有弹性，资金使用较为灵活；收益与风险并存，若企业资金运用不当，就会陷入财务危机。
二、民营企业负债经营的财务风险
风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
1、无力偿付债务风险
民营企业本身的资金短板，财务上对负债无力偿还的风险更大。对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张。影响企业信誉，严重的还给企业带来灭顶之灾。
2、民营企业负债经营会降低自有资金利用率
假设民营企业的负债经营税前资金利用率低于借入资金利息率，那么借入的资金就会获得相应的利润，而且如果这个民营企业不足够支付利息的话，就需要用它的自有资金的一部分利润来支付这个利息，从而使自有资金利润率降低。我们知道民营企业的负债经营在现今社会的财务状态下是可以降低自身的资金利用的问题，达到利用率降低，从而实现民营企业的经营达到更大的利润。
3、民营企业再筹资风险
由于负债经营使企业资产负债率增大，对债权人保证程度降低，企业投资者也因企业风险增大而要求更高报酬率，作为可能产生风险的一种补偿，会使民营企业借款筹资成本大大提高，难度加大。企业过度负债导致财务债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。
三、民营企业负债经营财务风险控制策略
企业负债经营是现代化企业发展的必然选择，同时企业负债经营又利弊并存，由于民营企业经营的特殊性，因此民营经营者在决定举债经营时必须权衡利弊，尽力去寻求最佳资本结构，从而实现企业价值最大化。那么如何兴除利弊，强化负债管理，合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题。
1、确定企业负债经营的负债规模和负债结构
首先，企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的，其计算式为：资产负债率=负债总额/资产总额×100 %，资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。同时，预计负债比率的高低还应考虑以下一些情况：销售收入的情况，销售收入增长幅度较高的企业，其负债比例可以高些；经济周期波动情况；行业竞争情况；产品的市场寿命周期情况。
除了要考虑企业负债规模外还要仔细分析企业负债结构。一是考虑借入资金的期限结构。二是资产结构，长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或者发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的，则可以更多地利用流动负债进行筹资。三是要考虑借入资金的来源结构，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借，还可以引进外资。
2、选择适合的举债方式
随着资本市场的发展，企业举债的方式由过去的单一向银行借款，发展到可多渠道筹集资金。筹资方式主要有：向银行借款，这仍然是企业举债的主要渠道，也是企业的首选；商业信用，商业信用是当今市场经济较为发达的国家普遍采用的一种筹集融资方式，成本低，使用灵活，在交易活动中，可以背书转让，在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款；发行企业债券，向企业内部发行债券，可以把职工紧紧团结起来，但筹集到的资金十分有限；向资金市场拆借，通过金融机构组织，对某些企业的闲散资金通过资金市场集中起来，然后再借给那些短期内急需资金的企业；引进外资，即从国外引进资金，但需要考虑汇率风险。
3、加强企业经营管理，提高资金利用率
企业通过各种方式融入资金后，下一步就是怎样管理好资金。这就要求在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的投资机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率。
4、建立和完善财务风险预警体系
控制企业负债经营风险的有效方法之一是建立企业风险管理和预警体系，建立一套规范、全面的预警管理程序和预警体系，加强风险的发现、监控和预警管理。财务预警体系应包括：财务信息的收集、传递机制，以确保财务信息的及时性、准确性和有效性；财务预警组织机构，确保财务预警分析工作能有专人负责，并且不受其他组织机构的干扰和影响；财务风险分析机制，通过财务风险分析能够迅速排除对财务影响较小的风险，从而将主要精力放在有可能造成重大影响的风险上；财务风险处理机制，包括应急措施、补救办法和改进方案。
5、根据企业实际经营状况制定负债财务计划
在资金安排上，要考虑到借款的到期日和利息的支付日，要充分考虑到企业用款的高峰期和低谷期，合理安排资金，避免资金调度失误带来的财务风险。企业应根据一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。因此，企业利用负债经营加速企业发展，就必须从加强管理、加速资金周转速度上下功夫，努力降低资金占用额，尽量缩短生产周期，提高产销率，减少应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。
6、提高经营者自身素质和企业经营管理水平
一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎即陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性，不断提高经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期经营效益。
在当今负债经营过程中，还应该培植良好的公共关系。良好的公共关系率和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的办成。而公共关系的核心是诚实无欺，讲信誉，守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险。
四、结论
负债经营是现代企业的经营手段之一，其可以对民营企业的生产经营产生积极影响，同时也会给民营企业的生产经营带来潜在的威胁，企业应充分认识负债经营的财务风险和积极思考负债经营的策略。民营资本的管理、筹资管理、资金时间价值与财务风险分析及全面预算等现代财务管理理念。企业必须从自身实际情况分析出发，进行全盘考虑，对相应产生的财务风险，采取有效的防范风险的措施，加强市场竞争力，提高企业的经营效益。
【参考文献】
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[4] 张文华：企业负债经营获胜的关键是管理[J].财会研究，2006（11）.
关键词：财务风险；财务预警机制；风险管理审计
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-01
一、引言
20世纪90年中后期，国内外相继出现了许多破产案例，在资本市场上引起了不小的震动，喜人的账面业绩何以还被沉重的债务拖垮。这些企业往往是由于风险管理不善而导致破灭，由于风险意识薄弱，疏于对企业风险防范，特别是财务风险防范和管理，忽视了收益与风险的共存性，盲目地追求高风险的投资，从而做出一系列失败的决策并最终走向衰落或破产。典型的银广夏事件、安然事件，虽被定性为财务舞弊事件，其实也是企业财务风险管理失败的结果，由于企业财务风险管理意识薄弱，最终陷入财务舞弊并被公之于众的尴尬境地。
企业风险管理对于企业的生存和发展是至关重要的，对于企业风险管理，特别是财务风险管理的忽视，将会给企业带来毁灭性的创伤。如何针对企业内部风险实施行之有效的管理和有效监督。这一迫切的需要，提升了企业内部控制和风险管理审计的地位，内部控制进行财务与非财务的风险管理，风险管理审计的则可监督这种管理成效，通过制定与企业风险管理相关的一系列内部控制准则和审计准则，利用一系列财务预警指标，执行和监督企业风险管理。
二、企业财务风险管理与风险管理审计
（一）企业风险、企业财务风险及其管理
企业风险包括企业内外部所存在的各种不确定性因素，现实中往往特指可能对企业生存和发展带来不利影响的因素。企业风险管理就是针对这些不确定性的一种有效管理活动。同时，也是一个管理过程，主要由企业内部管理人员在企业战略制定与实施中执行，即为识别、评估和处理可能会影响企业的一系列风险。
财务风险，则是企业风险中的主体，企业财务风险管理的效率，则直接决定企业风险管理的成效。企业风险管理的失败，往往会汇集到财务风险上，通过一系列的财务数据，为企业和外部相关利益主体所察觉。财务报告难以全面披露企业财产债务、经营业绩、长期发展战略等情况中存在的财务风险，利益相关者更无法了解企业如何定位和管理这些财务风险。而企业管理者，虽然有信息优势，但也难以准确掌握企业所面临的各种风险，特别是财务风险，这存在制度方面的失误，是无风险意识的后果。财务风险管理的低效率，制约了企业的生存和发展，不符合资本市场发展的客观要求。
（二）风险管理审计
随着企业失败案例的增多，企业风险逐步得到了重视，特别是财务风险管理，很多企业都设置了风险管理职能部门，逐渐启动企业风险管理机制。但大多作企业的风险管理部门只是内部控制或内部审计的组成部分，由内控或内审人员兼执，长远看来，由于缺少专门的责权划分，仅仅依靠内控人员或内审人员来执行，在风险识别、评估和应对等程序方面难以得到有效的监督。因此，要提高企业风险管理的有效性，需要实施风险管理审计。
作为风险审计的延伸，企业风险管理审计更注重企业战略层的风险管理与企业目标的实现，以企业风险管理部门的风险管理活动为对象，由内部审计人员具体实施，有利于考核部门业绩，落实责任，实现企业的战略目标，因此，是对企业长远发展的监督审计。
三、提高企业财务风险管理有效性的建议
企业风险，特别是企业财务风险的存在，会对企业的生存与发展产生不利影响，制约企业长远战略目标的实现。企业应该秉着“防患于未然”态度，积极面对各种财务风险，采取有效的管理手段，降低这些财务风险对企业的冲击，达到通过财务风险管理来应对企业风险的目标。通过提高财务风险识别与防范的意识，建立财务风险预警机制，提高风险管理审计的有效性等措施，提高企业财务风险管理的有效性。
（一）提高财务风险识别与防范的意识
由于财务风险性质与产生作用所需要的时空积累，并非所有的财务风险都会给企业带来致命性的冲击。一些财务风险在萌芽期可能对企业来说是微乎其微，这就会出现认识的误区，从而对这些财务风险采取回避、放任的态度，等意识到财务风险的不利影响时，往往为时已晚。企业应在内部控制、内部审计准则的指引下，进行风险意识教育，在企业投资决策、融资决策、经营决策、分配决策等基本财务过程中，权衡收益与风险的关系，选择最优的决策，提高财务风险防范与识别意识，正确识别和防范企业面临的各种财务风险。
（二）构建有效的财务风险预警机制
财务风险管理处于企业风险管理的核心地位，即使是非财务风险，也会以财务数据的形式有所体现，也就是非财务信息的财务化。建立企业财务风险预警机制，对于企业财务风险管理与非财务风险管理都有着深刻的意义。企业应结合自身情况，以财务管理的内容和重点为依据，选择诸如资产负债率、资产收益率、债务现金保障率、存货周转率、应收现金周转率等基本财务指标，对具体比率赋予合适的权重，建立一整财务预警机制，参考行业标准，结合企业纵向、横向业绩水平，通过具体的财务数据的对比，来衡量财务绩效，进而识别、评估和处理存在的各种财务风险与非财务风险，及时发现并处理风险，最大程度降低企业的风险损失。
（三）实施有效的风险管理审计
建立财务预警机制，识别、评估和处理企业存在的各种财务与非财务风险，但实践中，很多企业都是通过内审或内控部门来完成，这就不利于考核风险管理的绩效，难以客观评估企业财务风险预警机制的有效性。因此，需要企业实施有效的风险管理审计，在内控或内审部门之外，设立专门的内部风险管理监督审计机构，明确化分内审、内控主体与风险管理审计主体的角色和权限，实行内部监督与制衡机制，有助于提高风险管理审计机构展开工作的独立性与客观性，从而能够对企业风险管理部门的人员配备、风险管理绩效、财务预警机制、长远战略目标等的实施进行客观、科学、有效的评估，及时纠正财务风险管理中的各种错误之处，以提高企业财务风险管理的有效性。
参考文献：
【关键词】多元化经营；财务风险；模式改进；综述
一、引言
多元化经营理论一直是各学者研究与探讨的热点话题，被人们普遍接受的是美国学者安索夫（Ansoff,1957）在《多元化战略》文章中所描述的概念，即“在新的市场用新的产品去开辟”。但如今人们对多元化经营的概念的理解已不只局限于一种产品，也可为跨行业进行经营扩张。多元化的经营，一方面可以适当减少经营风险，另一方面可以很好地转移、分配资源，实现经济协同效应（徐旭中,2014）。
二、多元化战略对财务风险影响汇总研究
为更全面研究多元化经营对财务风险的影响，本文共收集了14篇相关文献，分别从纺织业、房地产行业、金融行业、旅游业、农业、影视业等行业进行全面覆盖分析。当前文献对“多元化经营对企业财务风险的影响”这一议题的研究在以下三个方面讨论尤为激烈：企业进行多元化经营的原因与方式、多元化经营所带来的问题以及对企业财务风险的影响、如何基于多元化经营战略对企业财务风险进行管控。现阶段，由于我国企业发展阶段以及经营环境的因素影响，多元化经营的方式对我国企业来说还不足以减少财务风险。同发达国家企业相比，我国企业的经营模式和经营理念尚不成熟，企业经营者缺少进行多元化经营的经验及能力，因此企业还不能制定合理的多元化策略以及科学进行多元化经营（吴国鼎、张会丽,2015）。
（一）多元化经营对企业的益处
随着我国生产力的飞速发展，其带来了市场的成熟、竞争的激烈、价格的下降，很多行业被迫进入微利时代，一些企业不得不进行多元化经营以求获得更多的收益，这能在降低企业的经营风险同时快速拓展企业规模（李冬妍等,2009）。不同研究者对不同的行业（见表1）所进行多元化经营的原因总结研究大相径庭，但也有各个行业独特的因素（见表2）。多元化的扩张有两种方式：企业自主进行生产线和市场扩张和企业进行同行业和跨行业并购策略。自主扩张是一种循序渐进的扩张方法，需要企业投入时间线跨度很长的资金人力和物力；并购式的扩张策略可以在极短时间内完成扩张同时还能获得原行业外的资源和渠道。多元化经营的影响是因不同的利益主体的差异而分论的，管理层愿意进行多元化经营是由于该策略可以降低公司的经营风险同时能创造更广的利润空间（魏锋、孙晓铎,2008）。多元化溢价的观点认为，企业多元化战略能分散企业经营风险、提高资本配置效率、产生协同经济效应，有利于企业提升经营绩效（杨军等,2020）。
（二）多元化经营策略带来的影响
多元化经营实际上是一把“双刃剑”，企业在实行多元化经营的过程中会不可避免遇到管理、资金等方面的问题（魏然,2013）。通过文献整理，归纳为以下几种问题与影响（见表3）。多元化的扩张对资金需求非常庞大，按照正常经营企业无法满足扩张所需的资金，故企业只有通过外部的融资以达到扩张的目的。而外部融资分为债务融资和权益融资两种。债务融资会使企业流动负债急剧增加，权益融资相较是一种更保险的办法。大部分企业因多元化扩张而破产的主要原因是扩张的费用使企业进入一种高负债经营的状态，若无法利用后续经营来弥补债务便很容易走向破产。由表3可知，进行多元化经营企业将面临下列问题：1.委托问题更加复杂。企业的所有权和经营权进行了分离，经营者所做出的决策大多是对自身的收入有利的，而不一定使企业的所有者充分受益（徐旭中,2014）。2.资金短缺问题。由于跨行业进行多元化经营，资金同时在两个领域进行分配，在原有运作模式下会出现资金短缺问题。3.新业务拖累旧业务问题。盲目进行多元化经营会导致新迈入的业务不但不会为企业带来利润，还存在拖垮原业务的可能性（管朝龙,2010）。4.财务资源整合困难。原业务与新业务的管理层之间的相互推诿，会激化企业内部矛盾增加企业财务管理成本，不利于资源的共享与配置的优化（付彬,2014）。因此，企业在采取多元化经营扩张策略前需要认真剖析审核新业务的盈利状况和将要面临的风险，同时，在筹集资金扩张前也应该分析企业本身的资金结构和成本预赛，为扩张做好充分的准备（魏然，2013）。
（三）改良多元化经营策略及对风险的管控
针对以上问题，各位学者也针对性地提出了自己的风险控制意见，对文献进行归纳总结汇总如表4所示。可以看出，各位学者针对多元化经营带来的财务风险建议主要集中在以下几个方面：1.适度进行多元化。选择更加合理的多元化模式。大多数企业在选择多元化战略时采用了相对激进的策略，其在资源配置上和前期投入中超出能力范围，导致在后续经营时无法进行全面把控最终造成企业破产。2.强化财务风险监管体制和风险控制系统。监管机制相对来说尤为重要，企业需要把握住每一次决策的利弊权衡，对财务风险有警觉性，及时悬崖勒马。3.对新业务进行风险评估，并加强主营业务的核心地位。核心业务是带动新业务投入与发展的主要动力，企业因在新业务中过分投入而导致主业务在市场上失去市场份额的情况不在少数。
三、结语
关键词:负债经营;财务风险;控制
中图分类号:F27 文献标识码:A
负债经营是指企业通过银行贷款,发行债券、股票、商业信用等方式来筹集资金的经营方式。随着我国市场经济的发展,竞争越来越激烈,作为竞争主体的企业,普遍采用负债经营方式参与市场竞争。负债经营在一定条件下可能为企业带来额外的利益,但同时又具有不利的风险一面,有负债就有风险,这种靠负债所筹集的资金来支撑企业发展而陷入困境的风险,我们通常称之为财务风险,它是通过债务成本与全部资本的比率变化来体现的。并随着企业负债负担的加重而增加,负债负担越重,企业生存所受到的威胁就越大,过度而不合理的负债将危及企业的生存。因此,对企业负债经营及财务风险进行探讨具有十分重要的意义。
一、负债经营的作用
负债经营作为一种经营策略,它不仅是为了弥补企业的资金不足,满足企业生产经营对资金的需求,而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处,主要表现在以下几个方面:
1、负债具有财务杠杆作用。不论企业经营成果大小,利润多少,债务利息额是固定的,因而当利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相应减少,从而使自有资本所有者的收益大幅度提高,这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。
2、负债利息具有“抵税作用”。负债的利息费用列入财务费用,与企业的收入抵扣,使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比,成本费用增大,利润减少,应纳税所得额随之减少,从而减少上缴的所得税,降低企业税负。
3、在通货膨胀时期,负债经营具有举债效应。由于债务的实际偿还数额以账面价值为准,不考虑通货膨胀因素,所以通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益,通货膨胀率越高,企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大,这种因负债经营而可能获得的收益,称为举债效应。
二、财务风险的成因及控制
前已述及,企业负债经营是有利可图的,那么能否无限制地借债经营呢?答案是否定的。这是因为负债经营有一定的风险,财务风险是伴随着企业债务而存在的。企业财务风险主要是因企业资本结构的变化、企业盈利能力与债务资金成本的不确定性、举债额和偿还期限等因素影响而形成。
在企业资本构成中,如果资金全部由股东投入,无债务,企业除了经营风险外,无财务风险,一旦企业因资金不足,向银行借款,企业的资本结构发生变化,企业就担负着为自己所借债务还本付息的压力,财务风险由此产生。如果企业因经营不善或其他原因难以偿付到期本金和利息,企业便陷入财务危机。
负债的企业,为了生存和发展,必须使盈利能完全补偿借入的资金成本。否则,企业将无利可图,更谈不上发展。企业在生产经营中,必须保持一定的资金利润率,并使其大于借入资金成本率。但市场变幻莫测,企业很难正确估算资金利润率,因此就面临着盈利能力与债务成本差额的不确定带来的财务风险。如果盈利抵不上债务资金成本,企业就要面临亏损,增加财务风险。
另外,企业负债越多,财务压力越重,越有可能不能及时偿还债务。即使企业盈利能力很强,也存在着过度举债、利息包袱沉重而不能到期偿还本息的财务风险。债务偿还期限越短,企业偿债时间越紧迫,面临的财务风险就越大,极易出现偿债危机。
针对财务风险形成的几个因素,企业应从以下几个方面来控制财务风险:
1、要有强烈的风险意识。企业冒险总会存在风险,企业不能为了持续地追求高利润,而不计后果,大肆筹资举债,增加财务负担。利润多少不是衡量一个企业强与弱的唯一标准。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱,而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难,不能按时偿债,企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险,甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存,然后才是高额利润。应排除一切不利于生存发展的各种因素,不能冒生存受威胁的风险,要树立强烈的风险意识来控制风险。
2、建立最有利的资本结构。企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。以最低资金成本,最小风险程度,取得最大的投资收益,在风险和利益之间寻求最佳配合。在好的市场环境中,采取进取型策略,并对可能的风险有充分的估计和准备,可以适当多借入资金;在不利的环境中,应谨慎从事,耐心等待有利时机的转化,以此组织调整资本结构,并做到胸有成竹,机动灵活,可以有效地控制财务风险。
3、选择正确的筹资方式。在综合考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上,企业应选择以下筹资顺序来控制财务风险,使企业财务风险降到最低:首先,企业筹资应选择内部积累,这种方式筹资难度小、风险小、保密性好,能为企业保留更多的借款能力。其次,如果企业从外部筹资,应首选发行股票,因为普通股票发行成本高于债务发行成本,外部筹资最后的选择是向银行借款,把还本付息的财务压力降到最低限度。
4、采取适宜的借款策略。企业在借入资金时,不应将其作为一种简单的财务实践,应慎重考虑。虽然有时借款可以增加企业的利润,有时可以改善现金流量,然而,不管在何种情况下,应明确在多变的企业环境中借款的预期收益。如果预期收益无法确定,企业就无借款的充分理由,企业必须知道何时应该借款,何时不应借款,只有这样,才会控制企业的财务风险,不致因盲目借款而遭致财务失败。
5、保持盈利能力。如果盈利不能满足企业资金需要,企业就要靠减少现金余额、出售短期金融资产,或借入更多的债务等手段来弥补资金缺口,增加企业财务风险。因此,保持盈利能力、增加资金、减少债务,才能控制企业财务风险。
6、保持资产的高度流动性。合理安排资金避免资金调度失误带来的财务风险。资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险,减轻财务压力的重要保证,企业的资产越容易变现,则清偿能力越强,抵御财务风险的能力就越强。
关键词：财务风险种类；风险应对
财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，从而形成的使企业蒙受经济损失。本文就经济危机下企业面临的财务风险情况，提出一些应对措施。
一、企业面临的财务风险种类
1.不合理的资本结构
资本结构是指企业资本构成及其比例关系。资本结构的不合理会使企业财务负担加重，后果是偿付能力不足。在企业高速发展时期，未能把握量入为出的原则，高负债经营，贷款过多，资本结构中负债资金比例过高，特别是在当前金融危机情形下，很多企业市场销售收入锐减，现金流不足，此时很难再靠借新还旧方式来筹集资金，从而导致偿付能力不足的风险。企业资本结构的不合理也表现在贷款时间上未能错开，支付还贷日压力过大，导致企业偿付能力风险增加。
2.不科学的投资决策
投资风险指企业资金投入后，因市场变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。企业投资有对外和对内投资。对外投资，很多企业未能结合自身的能力和战略目标，投资的盲目导致损失。对内投资，特别是固定资产方面的投资，由于缺乏可行性周密系统的分析和研究，投资项目不能获得预期的收益，这也给企业带来了巨大的财务风险。
3.经营风险最终导致企业财务风险
经营风险是指在生产经营过程中，各环节的不确定性，导致资金运动迟滞，产生企业价值变动的风险。表现为存货比重较大，挤占资金和仓储费用上升，企业利润下降。在经济危机下，物价的下跌和低迷，大量资金被占用，还要承担市价下跌所带来的跌价损失，由此产生财务风险。而一些企业为了所谓的市场占有率，采用赊销方式进行产品外延式扩张销售，必然导致企业应收账款大量增加，也必然减少企业资金流，更具有风险的是，由于对客户的信用等级管控不够，产生相当的坏账损失，使企业面临财务风险。
4.收益分配选择不当导致企业财务风险
收益分配的风险是指收益分配的选择可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节。如何分配税后利润，可能有不同的方案，而不同的分配方案将对企业未来的收益产生不同的影响，如果企业的利润分配政策缺乏控制制度，不结合企业的实现情况，不进行科学的分配，必将影响企业的财务结构，从而形成间接的财务风险。
二、财务风险的应对措施
财务管理处于企业管理的中心环节，经营成果最终都要反映到财务成果上来，企业面临的经营风险最终也会转变为财务风险，面对国际金融危机，企业可考虑以下措施，来加强财务风险的应对：
1.树立风险意识，建立起有效的风险防范机制
加强风险教育，使企业员工，特别是企业的领导者须树立起风险意识，减少赊销行为，避免盲目决策，从根本上杜绝财务风险的发生。越是在特殊困难的时候，越要重视和加强企业财务管理，始终把加强企业财务管理放在更加突出的位置，充分发挥财务部门的作用，让财务人员参与到企业经营管理，共同建起风险防范机制，抵御风险，最大限度地保证企业财务状况的稳定，保持企业和经济平稳健康发展。
2.注重核心业务，利用市场经济手段应对市场经营风险
企业的核心业务才是企业生存的根本，如果企业的经营者忽视企业的核心业务开拓，那么，必然增加企业财务风险。一般情况下，企业核心业务的正常运行是企业资金链连续的重要保证，在国际市场需求萎缩和内需不足的情况下，必须密切关注宏观、微观经济环境的变化，预测其可能对企业市场的影响，同时应调整优化原有市场，加快产品创新与产业的提升，有效规避市场风险。
3.优化资产结构，应对投资风险
目前金融危机下，对于已投资的业务，可能各个业务板块的矛盾已暴露出来，但这正是企业优化调整资产结构的有利时机，对不创造价值的资产通过处置和瘦身，化解经营风险。对有效的增值业务应加大整合力度，把资源集中于最有竞争力的产业，实现产业化经营，提升企业资产的价值，以应对风险。
4.加大资本整合力度，应对财务风险
国际金融危机，并非都是危，其危中也存在机会，企业要抓住有利时机，加大资本整合力度，采取兼并、重组、联合等形式，实现企业间的优势互补，有效防范经营风险，增强企业竞争能力，也能扩大企业知名度，提高融资能力，进而有效规避财务风险。
5.加强应收账款和存货管理，应对坏账和跌价损失风险
金融危机下，低迷的市场行情，企业资金压力不堪重压，放大了企业存货和资金管理的风险。企业应重审客户信用管理体系和调整销售手段，加大货款回笼力度。加强材料的采购管理，科学制定内部存货数量，实行“高价位低库存，低价位高库存”的存货管理战略，以抵御价格大幅波动不利影响因素，以有效平衡与控制应收账款及内部存货的风险。
6.加强资金预算控制，重视现金流管理，拓宽融资渠道，应对资金链风险
稳定充足的现金流是企业应对危机、稳健经营、健康发展的重要保证。因此强化资金预算管理，重视现金流，增强资金保障能力，树立起以资金管理为主导的企业财务管理理念，防止资金链断裂的风险是很重要的，应根据项目的发展前景和未来盈利能力，将投资资金区分轻、重、缓、急、给予分期投入，并进行短、中、长期融资的科学配置，降低融资风险；将闲置资金转通知存款、推进集团资金集中管控等方式，提高资金使用效率，降低融资成本；将融资渠道多元化，避免从紧的货币政策调整给资金链带来冲击，应对资金链断裂的风险。
7.从严控制企业对外提供担保、抵押、质押等业务，化解或有负债风险
健全企业担保业务审批管理制度，严格履行审批程序，从严控制企业对外提供担保、抵押、质押等业务。慎重评估被担保方的资产状况及偿债能力，制定完备的风险控制预案，把担保风险控制在最低程度。
8.充分利用财务管理信息系统的建设成果，最大限度地降低财务风险
财务管理信息系统的推广和应用，为实现企业内部各种资源的高度集中管理、控制和优化资源配置，迅速地对各种财务、管理方案做出科学的、符合企业价值最大化的决策提供了技术操作平台。面对如此的金融动荡，经营管理水平的差距足以导致企业的“生与死”，企业必须苦练内功，通过管理要成本，提升效益。可以充分利用现代科技手段，如运用erp（企业资源管理计划）系统等计算机软件对企业生产经营的全过程进行有效的控制，提高企业财务效率，优化企业决策，最大限度地降低财务风险。
9.加强政策研究跟踪，应对可能的政策风险
国家财政、税收、会计核算、价格等政策调整的风险对企业的影响最直接，财务管理必须积极跟踪国家有关法律法规和政策的变化动态，结合企业实际加强研究，及时制定应对策略，化解可能的风险。
10.综合考虑利润分配率，应对收益分配引起的财务风险
收益分配核心体现为利润分配率的确定。企业在考虑分配政策时须考虑，一是通货膨胀的影响。企业须保证收益分配不影响企业的简单再生产，坚决制止短期行为。二是在提高效益的基础上，争取使投资者每年的收益率呈递增趋势。三是考虑企业下一年生产情况和资金使用来源，满足企业扩大再生产需要，尽力降低资金成本。四是结合企业偿债能力强弱，确定收益分配率的大小。从而在投资者所需的分配和企业发展之间找到平衡点，加以对收益分配引起的财务风险控制。
三、结论
财务风险管理是现代企业财务管理的重要内容，也是整个企业管理的重要组成部分，在金融危机的大环境下，企业的领导者、经营者及财务人员更应提高风险的意识，对可能发生的财务风险提高警惕，密切注意，并加强管理，才能减少各种不利因素造成的财务风险，使企业财务管理有序有效。
参考文献：
[1]张继德：《集团企业财务风险管理》，2008年经济科学出版社出版.
[2]王小惠：企业财务风险的成因及其防范，经济师，2006年第3期.
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