时间：2023-08-14 09:25:27
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇理财估值法变化，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
关键词：银行理财 直接融资工具 债务风险 金融创新
2008年金融危机之后，全球经济出现超级货币宽松，以中国为代表的新兴市场国家都经历了一次主动加杠杆的盛宴，杠杆周期向上带来了债务活动的活跃和经济体债务率的迅速提升。在杠杆上升的过程之中，中国的金融格局也发生了深刻变化，孕育出新的金融产品。
推出背景及基本情况
利率市场化压制银行净息差，而表内资产扩张又受资本充足率限制，银行资产扩张增速出现明显回落，到2013年6月末，银行业金融机构总资产同比增速骤降至13.5%，较2012年年末17.7%的增速下滑超过4个百分点。在此背景之下，国内“影子银行”体系迅速扩张。以信托公司、证券公司及其资管部门、基金公司、保险公司、金融租赁公司为代表的机构所从事的类银行贷款和债券业务，以委托贷款、商业承兑票据等金融工具为代表的银行表外业务，再加上小额贷款、民间融资工具等形式构成了外延广泛的中国影子银行体系。
银行理财的发展尤为迅速，新发产品规模从2004年的0.04万亿元，到2012年的30.36万亿元，十年间银行理财市场以年均近100%的规模增速迅速崛起。截至2013年二季度末，银行理财市场的存续规模达到9.85万亿元，成为仅次于信托业的第二大资产管理行业。理财业务的发展缓解了利率市场化对银行的冲击，提升了居民投资收益，有效支持了实体经济的发展，但银行理财业务的发展在近两年也引发了广泛的争论，包括刚性兑付问题、自营和客户资金未有效隔离、资金池业务的庞氏特征、逃避监管等问题不容忽视，更为关键的是银行理财定位和法律地位目前仍较模糊。
为规范银行理财业务发展，明确银行理财法律地位，银监会在继3月份出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即“8号文”）之后，开始进行银行理财业务方面的创新探索，并推出银行理财管理计划和银行理财直接融资工具。10月15日，备受关注的首款银行理财管理计划试点产品由工行正式发行，募集资金75亿元，募集日期是10月15日—20日，认购起点虽然是10万元，对象必须是金融净资产达到600万元人民币及以上的个人超高净值客户，属于非保本浮动收益（净值型）产品；资金投向中，债权类资产部分只投资于理财直接融资工具，比例范围为0%—70%；在此之后，交通银行、兴业银行、浦发银行的银行理财管理计划纷纷启动募集，上限金额合计约为200亿元。
银行理财管理计划对应的具体投资品之一为银行理财直接融资工具，其定义为由商业银行作为发起管理人设立，直接以单一企业的债权融资为资金投向，在指定的登记托管结算机构统一托管，由合格的投资者进行投资和转让，在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资工具。2013年10月23日，包括工商银行在内的11家银行试点发行的103亿元理财直接融资工具，在中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）的理财直接融资工具综合业务平台正式报价转让，首批直接融资工具的期限在一年至三年不等。
理财直接融资工具的设立将采取注册登记制度，各家商业银行只能通过银行理财管理计划认购理财直接融资工具份额，该份额在经过登记之后，能在理财直接融资工具综合业务平台上进行双边报价及转让。单个理财直接融资工具必须与单个企业的债权融资相对应，单家银行管理的所有理财管理计划持有任一理财直接融资工具的份额比例不得超过该工具总份额的80%。银行理财直接融资工具在中央结算公司完成登记及其他操作后，相关信息将通过此前上线的中国理财网完成信息披露。创新试点阶段，银行理财管理计划若投资理财直接融资工具份额，必须在中央结算公司单独发起设立理财直接融资工具托管账户，并在该机构完成登记，一个银行理财管理计划只能开立一个理财直接融资工具账户，同时，管理人还要为银行理财管理计划开设独立的资金清算账户，对理财直接融资工具份额的投资转让，必须通过资金清算账户完成资金划转。
该创新的核心要素比较
银行理财直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化债权资产（简称“非标资产”）变成标准化产品的问题；银行理财管理计划则处于资金端，实现银行理财风险隔离。
而银行在资金端资产端，分别承担不同角色，在资金端担任理财管理计划管理人，为理财客户管理风险和收益，收取管理费，有些银行根据合同还可以参与超额业绩分成；在资产端担任理财直接融资工具发起管理人的银行募集资金后投资于某一融资企业，通过管理融资项目风险和收益，以及连续报价和信息披露服务等，获得理财直接融资工具的管理费用。
（一）银行理财管理计划与传统银行理财的比较
一般来讲，银行通过设立理财产品向客户销售，从理财客户获得资金，按照比例配置交易市场中的货币市场工具、银行间交易债券等。但银行理财管理计划与传统银行理财存在明显区别。
1.期限
存续期方面，传统银行理财产品期限主要为30天、60天、90天、180天左右，其中以1个月至3个月的产品为主，而投资直接融资工具的银行理财管理计划则设置成开放式结构，存续期限长，定期可赎回，只要投资者在赎回当天不操作，即可自动滚入下一个期限。
2.客户群和收益率
银行理财管理计划一般主要针对高净值客户，采用净值收益，收益率相对高于一般的同期限理财产品。某银行的此款产品认购起点为5万元，首个封闭期的年化收益率为5.18%和5.32%。
3.投向
资金投向中，债权类资产部分只投资于银行理财直接融资工具，比例范围为0%—70%，取代了以往投资者在产品说明书中常见的信托计划、券商资管计划、保险资管计划等基础资产。
4.估值
银行理财管理计划更像证券市场中的债券型基金，每个交易日都有估值，而原有理财是以预期收益率来做报价，没有公开的估值，类似于短期存款产品。
5.信息披露
银行理财管理计划需在中央结算公司登记，披露期限、净值、成立报告、管理报告、到期清算报告等信息。而传统银行理财信息披露不及银行理财管理计划。
6.刚性兑付
按照监管的政策思路，银行理财管理计划要尽量摈弃原有理财的隐形担保，力图解决刚性兑付问题，但无隐性担保等特性可能也会限制其完全取代其他类型产品。
（二）银行理财直接融资工具与各债券品种的比较
1.银行理财直接融资工具并非传统意义上的债券品种
其推出的目的是为了实现银行理财投资的非标类融资的标准化，所以它在几个方面不同于一般债券品种。（1）目前来看它的投资主体仅限于此次试点的银行理财管理计划，它的交易不能脱离银行理财管理计划独立进行。目前来看，理财直接融资工具至少涉及发起管理人、登记托管结算机构、作为投资者的银行理财管理计划、融资企业、评级机构、会计师事务所、律师事务所等主体。（2）其融资主体和融资投向上可能有较为严格的限制，目前具体的信息披露还不够，但预计监管机构对通过银行理财直接融资工具进行融资的资金投向会进行明确的规范；（3）期限，一般来讲，理财直接融资工具主要是替代原有的通道业务，所以预计工具的期限会以中短期为主。利率上可能因非标转标准，使得高于一般债券，低于一般非标融资利率。（4）债权融资工具具有私募性质，类似于没有交易平台的保险债权计划，但由于中央结算公司为其提供一个交易转让平台之后，则类似于为保险债权计划提供一定流动性。
2.不能简单将银行理财直接融资工具理解为资产证券化
之前有分析认为，银行理财直接融资工具是一个SPV，且有很强流动性，是不是变成了一种资产证券化产品？资产证券化的实质是把未来的现金流打包分级再证券化，主要是引起企业资产负债表中资产端产生变化；目前来看，理财直接融资工具发行主体是企业，具体并不对应企业进行打包分割后的某一资产或现金流，是一种企业原始债权性融资，主要是企业资产负债表中的负债端；虽然中央结算公司为工具提供了交易平台，但这种交易平台是为了发现工具的价格、提高工具信息透明度、促进理财投资的工具流动性而设的，只是提高了某项金融工具的流动性水平，并未经过再证券化过程。
推出银行理财业务创新和债权融资工具的意义
（一）降低“影子银行”风险
影子银行崛起但刚性兑付无法打破，造成金融体系“庞氏化”。影子银行体系是国内金融体制、金融管制和债务周期波动共振而形成的，作为银行的补充，最近2—3年内迅速成长，初步估算目前影子银行体系的规模超过20万亿元。国内影子银行体系存在一些特征。
1.金融工具非标准
如信托计划等均不是标准金融工具，流动性较差，缺乏统一的估值规则，市场透明度不够。
2.收益率偏高
由于缺乏流动性和交易成本较高，影子银行体系的融资成本一般高于正规融资工具，一般来讲，信托收益权收益率较同评级债券高3—4个百分点。
3.运行机制不透明
如资金池类信托其内部运行机制往往不规范，特别是由于规则制度的缺乏，对影子银行体系的整体监管和风险把控不够。
4.刚性兑付不破造成影子银行体系呈现庞氏特征
影子银行体系中的金融工具如信托计划一般都是在到期前通过续发来完成前一期兑付，这种运行机制造成对信用风险的隐形担保，加剧了风险的累计，使得金融运行庞氏化。
推出银行理财管理计划，可以使理财风险显性化、透明化，从而有助于监管层对系统风险的把控，并限制金融套利行为，降低交易成本；而投资者对收益率的要求迫使银行提高资产配置和投资管理能力。理财直接融资工具，在利率水平、流动性、估值等多个方面较非标工具有明显优势，推动企业将非标融资向标准债权融资转移，可以降低企业融资成本，减轻企业利息支付压力，提升盈利水平；也有利于规范影子银行体系，推动原有理财“非标”业务透明化、标准化，促进金融风险的缓释和化解。
（二）有利于明确银行理财的法律地位
2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》就对理财业务定义做出规定，其中第9条是“综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。”但银行理财的法律地位仍未明确，银行理财到底是委托、信托关系还是债权债务关系莫衷一是。法律地位模糊导致银行理财的发展受到明显制约。
公募基金、资产管理计划等产品，作为投资管理人的基金公司、证券公司等，一般均不负有向投资者承诺兑付本金的义务，但银行理财业务往往需要银行为其提供显性或隐性的担保，承担最后兑付责任。此次推出的银行理财计划，银行的独立管理人地位与信托公司的法律地位类似，有助于解除银行在理财业务运作中的刚性兑付义务，逐步确立在银行理财业务运营中的“卖方有责，买方自负”的理财观念，真正实现风险隔离。
（三）有利于明确银行理财的业务发展方向
目前银行理财的规模逼近10万亿元，规模很大但一直受到监管机构的规范监督，特别是2012年以来，政策出台得非常密集，银行理财在规范中不断发展，但也面临业务方向的转型。与此同时，证监会、保监会相继出台了一系列资产管理法规，为证券公司、保险公司、基金公司资产管理业务松绑，给银行理财业务造成一定竞争压力。银行理财计划和理财直接融资工具在运作中给银行理财部门更多自，有利于银行理财业务逐步向真主的财富管理、资产管理和综合金融服务转型，利于银行理财的长期发展。
对金融市场的影响
由于试点阶段只有200亿元的规模，眼下还不会对动辄以万亿计的基金、银行理财等产品造成冲击，但长期来看，预计将对金融市场产生以下影响。
（一）对非银行金融机构通道业务造成冲击
无论是银行理财管理计划，还是理财直接融资工具，都使原有理财非标资产业务透明化、标准化，无须再通过信托、券商资管等通道绕过监管，因此将对非银行业金融机构通道业务造成冲击。
由北京银行业协会、北京证券业协会、北京保险行业协会、北京金融街商会、北京CBD金融商会和北京产权交易所主办的第二届北京国际金融博览会于11月10日在北京展览馆完美谢幕。本届金博会虽未安排在周末，却仍是参展机构云集、参观人群如流，不仅监管机构高层近距离为市民大讲个人理财的环境现状，近百家金融机构及媒体更是呈上了集产品、服务、咨询及讲座为一体的理财饕餮大餐。
一直将“增值你的财富”作为个人理财系列讲座核心的《大众理财顾问》，于本次金博会黄金时间献上“飘红之下，基金投资的锦囊妙计”专场讲座，邀请业内著名学者及专家莅临激情演讲，吸引超过200位听众到场专注聆听，热烈程度由听众席地而坐者比比皆是可见一斑。讲座后诸多热心听众索要当天的讲座内容，并有一众未能到场的读者也希望通过刊物了解相关内容，本刊因此特遴选了部分内容于本期刊出，也请大家继续关注个人理财系列讲座的后续内容。
宏观政策与股市运行
到目为止，中国的股市还不是中国经济的晴雨表，但绝对是政策的晴雨表，政策的变化和出台对股市都会有重大的影响。所以在中国，作为一个股民，研究大政策非常重要。
股市逆经济周期运行有原因
通过长期分析中国实际的证券市场，发现了一个中国特色的市场走势，这个市场走势叫做“我国股市逆经济周期运行特征”。
1996年以前，中国股市和经济运行还是比较吻合的；1996年以后一直到2005年，中国股市出现了背离经济周期运行的走势。1996年初至2001年，我国的经济继续沿着第一个周期的下降阶段运行，经济增长率从1996年的9．7％下滑至2001年的7．3％，而这一阶段的股市却处在大幅暴涨状态，上证指数由512点起步，到2001年，最高涨至2245点。从2001年至今，我国新一轮经济周期的上升阶段出现，经济增长率从2001年的7．3％升至2005年的9．4％，而这一阶段的股市却正好处在大幅暴跌状态，到2005年6月后，上证指数曾经瞬间击穿1000点大关，跌至998点。
为什么我国的股市和经济运行成逆周期走势呢?在我国，影响股市的因素比国外复杂，最重要的原因是在我国的股市运行与经济运行之间存在一个重要的政策因素。一方面，经济决定政策，另一方面，政策决定股市。经济越低迷，越需要政策放松，政策越放松，股市越上涨。相反，经济越过热，越需要政策收紧，政策越收紧，股市越下跌。从表面上看我国的股市是一个典型的政策市，实际上我国是由经济运行决定政策、政策进一步决定股市的。
正因为如此，我国经济在运行正常的情况下，政策方向与经济运行方向是相适应的，从而决定股市与经济周期的运行是比较同步的。而当经济出现过冷或过热的极端状态时，必然要用政策加以调节。政策调节往往是一种逆向调节，而股市周期是与政策周期是基本同步的。因此，股市周期也出现逆经济周期运行的情况。
政策目标决定对股市的影响力
从2004年4月9日开始，总理召开了国务院常务会议，作出了加强宏观调控的决定。中国股市在当天下午开始暴跌，一直到2005年跌破1000点，可见宏观调控对股市的重大影响。
2005年下半年宏观调控的政策悄悄向宽松发展，股市上涨行情开始启动。到了2006年上半年，宏观调控政策还是相对放松的，但是在这个过程中，商业银行的贷款规模迅速放大。这种情况下，央行开始推出货币政策进行宏观调控。4月份以来，央行加息两次，提高存款准备金率3次。但是，央行此轮紧缩性货币政策并没有使股市下挫，股市牛市的格局也没有改变。为什么过去宏观政策对股市有重大影响，而到了2006年却“失灵”了呢?
实际上，今年虽然国家连续出台了收紧的宏观调控政策，但管理层调控的目标不是股市，而是固定资产投资规模和信贷规模。央行今年甚至发行过定向票据，以此控制流动性，调控贷款规模。这就是紧缩性货币政策没有带来股市下跌的原因。所以，中国宏观调控政策是否会对股市产生影响，关键还是要看政策调控的目标。
探究2006大牛市的推动力
2006年，我国股市一扫过去的低迷状况，交投活跃，成交量逐步放大，价格不断上扬，呈现出较为明显的牛市特征。目前我国股市出现的这种大幅上涨的行情是由多方面的因素推动的。
长时间下跌，触底反弹成必然
从2001年6月至今，我国股市下跌的时间已长达4年多，上海股市一度从2001年的2245点跌至2005年的998点，下跌的点位达到1247点。这一轮股市的持续下跌已经基本到位，不可能有只下跌不上涨或只上涨不下跌的市场，跌的时间长、跌得够深，就会反弹上涨。
股改吸引合规资金入市
股权分置改革的实质是股票市场中的股票大量扩容，在这种情况下，如果没有资金的扩容，必然会打破股市中的供求平衡，引起股市大幅下跌，给投资者造成巨大损失。为了保证股权分置改革的成功，管理层想方设法吸引合规资金入市。由于管理层一手抓股改，一手抓资金，在股改的过程中，原有的利空转化为利好，吸引了大量资金不断入市，最终引发了一轮像样的行情。
送股模式放大投资价值
股改的送股模式是在上市公司总股本不发生变化的条件下，由大股东拿出一部分自己的股权送给流通股东。在上市公司送股，股价自动除权之后，由于上市公司的平均每股税后利润和平均每股净资产没有发生变化，而股价却因自动除权降低了许多。因此，除权后的股价相对于股改前的股价，更具有投资价值。在这种情况下，吸引了许多投资者炒作填权行情，推动了股价不断上涨。
开放增强国内外股市联动效应
今年以来，世界各国及地区的股市均出现创新高的行情，例如香港股市在前不久已经涨至18900余点。由于各国股市不断走高，而我国股市的点位相对较低，随着A股市场的对外开放，国内股市具有的较大投资价值吸引了大量境外资金入市，国内的股市也随之节节走高。
拉涨板块带动整体上扬
国际原油、黄金与有色金属价格不断暴涨。国内中国石化的股票价格也不断攀升，有力地推动了A股市场的上涨。特别是国内股市中，有色金属成为拉涨板块，出现了持续大涨的走势。许多有色金属股票的价格已经上涨了几倍，例如，宝钛股份从去年的6．90元最高已经涨至59．86元，如果加上每10股送2．6股的比例，宝钛股份的价格实际上已经上涨了10．93倍。有色金属股票价格的大幅上涨，有效地激发了市场活力与人气，带动了市场整体的不断上扬。
年底立足龙头公司谨慎操作
在年底振荡为主、谨慎操作的基本判断上，建议投资者投资于受益于消费升级和人民币升值的消
费和服务行业，政策大力推进自主创新和节能环保背景下的制造中坚企业，股改后利益机制重塑推动的业绩内生增长、资产注入的公司，以及制度、产品创新背景下的大市值蓝筹股
综合分析国内宏观经济、政策面、市场面等，可判定2006年底前市场整体仍以震荡为主，存在结构性的投资机会。建议证券市场投资者在年底时分谨慎操作，随指数上涨逐步降低持仓比例。
基本判断：震荡为主
2006年3季度国内宏观调控效果逐步显现，宏观经济一度放缓后再度反弹，预计年底将延续高速增长行情。3季度以来固定资产投资增速趋于平稳，预计年底不会有新的调控政策出台。国家外汇储备持续高速增长，预计未来一段时间人民币升值压力有增无减。资金环境宽松，流动性过剩的状态仍在继续。
中国A股市场的整体估值目前相对合理，市场基本有效地反映了上市公司静态估值和未来利润增长趋势。与历史比较，A股整体估值处于中高位，行业估值分化明显。综合静态估值和成长因素，仍具吸引力的行业有房地产、投资品、信息科技中的电子元器件行业、石化、钢铁、公用事业等。估值相对合理的行业有经常消费品、金融、商贸旅游、交通运输、汽车、造纸、建材等，其中有色股静态估值偏低，但商品价格下行的压力较大。传媒、医药、耐用消费品、煤炭等行业的估值已不具备吸引力。
政策层面，国有股权激励办法正式出台，与上市公司股权激励办法共同构成上市公司股权激励体系，为2007年上市公司内部治理的持续改善和盈利的持续增长注入强心剂。融资融券和股指期货的推出将有助于锁定机构投资风险，吸引更多机构资金入市。监管层继续鼓励代表国民经济增长的优质大型企业发行上市，市场扩容将丰富投资者的投资机会。
从市场运行来看，市场在3季度以箱形振荡为主，进入10月突破前期箱体。下半年以来，小盘股和成长股成为领涨先锋，成长股表现次好。大盘、中盘、中标300和价值股与年中基本持平。全年市场出现板块轮动格局。
投资建议：谨慎操作
在年底振荡为主、谨慎操作的基本判断上，建议投资者投资于受益于消费升级和人民币升值的消费和服务行业，政策大力推进自主创新和节能环保背景下的制造中坚企业，股改后利益机制重塑推动的业绩内生增长、资产注入的公司，以及制度、产品创新背景下的大市值蓝筹股。
投资类行业
就投资类行业而言，中国经济有较强内生增长动力，固定资产投资增速即使回落，幅度也不会太大，工程机械行业业绩波动不会太大。钢铁行业存在反弹(或反转)机会。石化行业受益于消费升级和节能环保，毛利率将继续走高，存在较多机会。从产业转移、自主创新角度看，投资品行业仍存在较多投资机会。
消费类行业
就消费类行业而言，对金融行业长期看好，但需特别指出的是其短期涨幅过大，催化剂因素减少，加上工行上市后，金融行业占市值比例很大，故不建议继续超配。房地产行业受益于消费升级和人民币升值，龙头公司两年内的土地成本基本锁定，动态拿地能力看商业模式和管理，建议超配。经常消费品和商贸旅游估值偏高，吸引力不大，但消费品行业受益于消费升级，经常消费品行业龙头企业的特点是高增长、低波动，可以适度提高估值水平，建议超配。
公用基础类行业
就公用事业、基础类行业而言，煤价压力减弱，发电量稳定增长，因而看好电力行业，但机组投产压力仍然存在。水价改革可能存在的机会值得关注。交通运输行业估值有吸引力，但航空公司业绩受油价的影响较大。
基金是柄理财利器
去年在股市低点申购基金的投资者，相信如今已收益满筐。在现在这一时点上，如果你想理财，即使你是月光族，也请现在开始投资基金。
投资的2种魔力
为什么要做理财?用两个字来概括就是魔力，包括时间和复利的魔力。
有的人认为自己属于“月光族”，一段时间内很难攒下钱，理财都是有钱人的专利。事实真是这样的吗?举个例子，再穷的“月光族”每月都能投资200元，假如“月光族”甲在22岁开始每个月攒180元，持续6年，从此不再追加投资，直至63岁；另一位“月光族”乙22～28岁不攒钱，28岁后再每年投资2000元钱，直至退休。甲从22～27岁共投资12000元钱，乙从28岁一直到63岁，共投资70000元，但假设年收益率是10％，他们63岁时的累积财富分别为959793元和966926元。甲用少得多的成本实现了和乙一样成为百万富翁的梦想，仅仅是因为他比乙早6年开始投资。
现在我国1年期定期存款的利率是2．52％，3年期国债的大约是3％左右，5年期的国债是5％左右。假如投资者在29岁投入10000元，每年的收益率分别为4％、6％、8％和12％，则其在65岁时所能收获的财富分别为40000元、80000元、160000元、640000元。复利被称为世界第奇迹，就在于它能够让你的资产实现驴打滚式的增长。
基金的投资价值
理财为什么要选择基金?市场上常见的理财品种有存款、债券、股票、基金等，其历史投资回报排序通常为股票＞债券＞通货膨胀率＞存款利率。权威统计显示，1980年4月30日～2000年4月30日，股票、债券、通货膨胀率和存款的投资收益率分别为2788．6％、965．6％、277．4％和155．0％。股票收益很高但风险很高，也耗费精力；债券风险较低但收益率只有股票的1／3；而存款根本无力抵御通货膨胀对财富的侵蚀。基金则非常适合非专业投资者的理财需求。
除了通过专家理财，能够取得比普通投资者炒股更高的收益外，基金投资还具有组合的力量，可以有效地分散投资单一股票的风险。假如投资者甲将100000元投资到一种年收益率为6％的金融产品上，投资者乙将100000元平均投资到收益率分别为15％、10％、5％、无收益和本金可能完全亏损的5种金融产品上，其组合的预期收益率仍为6％，则以投资复利计算，25年后甲和乙的总资产分别为429187元和962800元，可见组合投资的力量要显著地高于单一投资。
在多元化的理财工具中，基金的投资门槛几乎是最低的。基金又分为很多种类型，按照预期收益与风险由低到高的排序为货币市场基金、债券型基金、保本型基金、组合基金、配置型基金和股票型基金，能够满足不同投资者的不同投资偏好。如果你不是职业投资者或没有时间去盯盘，又想使财富稳定增值，请你现在开始买基金。
基金投资有讲究
基金投资有很多技巧，比如是买高净值基金还是买低净值基金?其实基金在某个时点的投资价值与其净值高低并无联系。在中国，由于基金成长的历史较短，2元的净值看起来是一个相对较高的净值。从国外的经验来看，净值超过10元的基金比比皆是。对投资者来说，基金的投资价值取决于投资者对基金的预期收益率的高低，即总收益和总成本的对比，不仅仅取决于总成本，更与单位成本无关。
随着六月份步入尾声，理财市场的年中大考来临。纵观这半年来的投资理财市场，银行理财产品进入下行通道，分红险遭退保，股指又回到原点，金价也暴跌，楼市依旧看不到方向······在此背景下，如何找寻一个适合下半年市场的投资策略，尤为重要。
为此，记者走访了多个领域的金融理财分析师，发现下半年的理财机会十足。而面对银行、保险、基金、股市、债市、贵金属以及信托等理财市场，谨慎布局最重要。
银行理财：锁定长期
整体来说，2012年上半年银行理财产品相对较少，同时多以“保证本金、稳健收益”的面貌出现，少数银行代销的券商集合产品或其他风险较高理财产品效果并不显著，观望仍是不少投资者的态度。
而三年半来的首次降息及货币政策的放松预期对各类理财产品都产生不小的冲击。由于市场利率化促使存款利率上升，加上通胀回落，市场重回正利率时代，银行存款重回大众理财视野。
不过，在银根宽松趋势下，银行理财产品及货币基金收益却显现下滑趋势。二季度以来银行理财产品收益率下降趋势明显，市场上收益超过6%的产品难觅踪影，收益维持在5%以上的产品数量也大幅减少，此次降息后，银行理财产品收益率预计会有更大幅度的下行。
面对当前理财产品收益进入下行通道的情况，投资者可以通过选择期限稍长的产品来锁定较高收益。同时，目前投资者购买理财产品不能等，遇到适合的产品应尽快下手。
A股：寻找机会
6月，A股市场持续下挫。截至6月30日，上证指数创下2188.72点的近期低点，从整个上半年来看，股指走出了标准的“M”形态。当股指回到原点之后，人们开始对下半年的行情充满期待。
摩根大通预计，在下半年经济企稳的前提下，股票市场可能会在2300点到2600点运行，还是有上升的可能性。同时，国金证券认为，下半年A 股市场先抑后扬。
为此，投资者需要寻找相对确定性机会。短周期经济是否企稳有不确定性，可选择业绩确定性行业作为对冲，以稳定增长的消费和低估值的蓝筹股为选择，而对于创业板和绩差股，要尽量规避。
基金：关注蓝筹
上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一轮征程。
针对下半年的投资布局，景顺长城基金掌舵人余广认为，估值便宜，盈利稳定的龙头公司预计表现良好。金融、地产、品牌消费、先进制造以及销售已触底的早周期行业成为首选。
同时，上投摩根基金也认为，下半年重点配置行业主要有环保、节能、品牌消费、券商、保险、地产等。
现在蓝筹股的估值水平还是处在相对比较低的位置，《金融理财》建议投资者可适当关注中小盘蓝筹板块。目前看来，二线蓝筹股反弹力度相对较大。
债市：配置为主
尽管已经从“快牛”变成“慢牛”，但是债市投资依然被人看好。以债券基金为例，Wind数据显示，在2012年上半年的业绩赛跑中，债券型基金以平均5.79%的业绩排在各类型基金收益榜首。
事实上，自去年底，央行已连续三次降低存款准备金率、并进行了一次降息，使得目前银行间市场的利率维持在一个相对的低位，对债券投资较为有利。而前不久刚试点的中小企业私募债，也对未来的债市投资造成影响。
下半年，日信证券建议，在资金面宽松的情况下，建议配置具有票息优势的中低等级信用债。从估值情况来看,可选择持有目前仍有票息优势的银行间AA 及AA-级企业债。
而在整体债券市场处于平台整理的情况下，渤海证券认为下半年的投资策略以配置为主，交易为辅。同时，下半年久期不亦过度缩短，建议维持在5 年左右。
久期是衡量债券发生现金流的平均期限的方法，是被用来衡量债券或者债券组合的利率风险。久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度大；在升息时，久期大的债券下跌幅度也较大。
不过需要提醒投资者的是，虽然债市下半年的行情还没有结束，但是分析人士均表示，目前已经过了此前低风险高回报的阶段。尤其是对于债市的重点投资对象信用债而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。
贵金属：定额投资
上半年，贵金属总体走出了一波冲高回落、大区间内震荡的行情。虽然国际现货黄金价格在2月底冲上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。
中证期货认为，影响贵金属整体走势的共同因素，主要是欧洲债务危机演变的进程、市场投资者对于美联储进一步宽松政策预期展望变化以及贵金属各个品种的资金面流向。展望下半年，贵金属板块率先其他板块企稳回升的概率在逐步升高。
同时，贵金属分析师赵新鹏表示，下半年通常为黄金白银销售旺季，在此期间黄金、白银价格较为抗跌，加之欧债危机短期难以解决，下半年金银价格下跌空间已不大，其避险价值将进一步彰显。建议投资者下半年用定期定量或定期定额的方式，每个月投资一个定额，用半年来完成持仓，这样就可避开一个短期波动的风险，形成一个均价，后期贵金属价格上涨，收益会稳定些。
信托：避开地产
上半年，国内信托市场呈“量缩价增”的特征，1-6月份共成立信托产品1735个，成立规模2458.99亿元，平均预期收益率为9.45%；其中工商企业类信托产品成为上半年增长最快的品种。
信托分析师张宏表示，下半年房地产信托和矿产类信托将迎来兑付高峰，各信托公司因忙于应对而放缓这类产品的发行；而随着降息等政策影响，下半年信托产品收益率也难有提高，其景气度也将较上半年有所下滑。建议下半年投资者购买大型央企控股的“中”字号信托产品，而净资本较大且投资比较稳健的信托公司也是不错的选择。另外，投资者最好选择中短期产品，最好避开房地产和股票权益类产品，可选择现金投资类产品。
保险： 回归保障
在众多理财产品的配置中，保险是转移风险的工具，它的核心价值就在于保障。因此，无论市场行情如何，不论是降息或升息，对保险的影响都不大。
而在逐季上升的退保率面前，各保险公司也纷纷提出“以客户为中心”的经营理念，专注保险本业，坚持价值和回归保险本原。
关键词 新经济时代 理财理念 技术
新经济时代的到来，推动了经济的飞速发展，通过对技术的不断应用，从根本上提升了企业的竞争力，并且随着网络技术的发展，加大了企业之间的联系，企业通过信息化的建设和完善，做到与整个市场信息的高速共享，同时也面临着新的挑战。
一、新经济时代下，中西方理财观念的不同点
（一）开源、节流的侧重点不同
新经济时代的繁荣发展给理财提供了大背景的支持，但是在中西方的理财观念中，对于开源和节流的侧重点有所不同。中方处于一种保守的状态，害怕财富的流失就主要注重节流，在保守的情况下进行理财。而西方是一种开放的制度，坚持开源，认为财富靠守是不能增多的，只有源源不断去创造财富，才能不断增加财富。
（二）财富的分配观念不同
中方的理财分配观念受到几千年来的制度影响，对于财富的分配讲究平均，只有才财富进行平均分配才有利于整个社会的进步，但是对于西方来说，对于财富的理念是激励，在创造财富中谁做出的贡献多，理应谁得到的就多。[1]
（三）借贷观念的差异
在中方，人们认为不求助于人或尽可能不求助于人最好的方式，特别是对于金钱方面不求于其他人，就有利于自己对财富的保持，但是对于西方人来说，通过贷款的方式，利用负债的增加是保证财富累积的一种有效手段。
二、新经济时代下，利率下调中理财观念的丰富
目前企业的理财观念主要以金融市场的情况为主导因素，金融市场的实际情况影响着企业财务方面的决策，这样市场指导就注定了企业理财的开放性。企业现有的理财观念还有一个明显的特征就是动态性，企业进行理财主要是为了促进资金的循环利用，实现企业财富的不断增值。
新经济时代的到来，也带了不稳定的因素，利率的下调直接影响着财富的收支平衡。因此，在这种利率下调的情况中如何保持财富不受到损失，并且稳住阵脚，保证平稳发展状态下实现增值，这就要求在理财理念上进行更新和丰富。
（一）人才理念
要做好理财，必须拥有水平一流的理财专业人才。在新经济时代下，对于专业理财人士的重视更要提高一个层次。理财的过程是一个复杂且专业的经济活动，这就要求要有相应的专业人员进行策划和操作。这种专业人员应该具备高水平专业的理财知识及经验，对于新经济时代的宏观环境有自己独特的整体把握，对于财务数据有着灵敏的反应程度，并且对于利率变化时能够做出机智的反应，能够保证企业财产不受损失并实现增值。
很多企业认为理财只是一个空泛的概念，就是一个简单的对财富管理问题，这是一个片面认识。财富的问题关系到整个企业的运行，所以对于财富问题必须要有专业的人员进行管理，这样才能够根据不同的情况做出实时的调整，保护企业的利益不受损。当今环境，不仅仅是企业之间实力的竞争，更重要的是人才的竞争。因此，要重视人才理念的丰富，因为理财人员具备的素质是不同的，专业的理财人士会对于实际情况做出快速的反应避免损失，但是不够专业的人员则不能够及时做出应对政策，从而造成企业财富损失。面对利率下调的情况，如果单位有充裕的流动资金，假如不做出相应投资理财组合，单位将损失一笔收入。如果单位有高水平的理财人员，将会合理利用单位的流动资金，运用多种方法进行投资组合理财，大幅提高流动资金带来的利差收入。对于上市公司，利率下调会影响股价走势，专业理财人员会时刻关注本公司股价变动，及时提出应对策略并进行相关操作，保证股东权益，避免遭受损失。因此，企业必须树立重视人才的理念。
（二）创新理念
创新理念的加入是新经济时代面对利率下调情况的又一手段。在理财观念中加入创新理念，是保证财富管理过程保持不竭动力的源泉。由于经济的飞速发展，技术的大力推广，产品成本的不断降低，企业想要保持自己的竞争力，就必须对财富管理做到全面创新。面对不断繁荣的理财市场，企业要做的就是不断进行理财组合的创新，来应对市场利率不稳定的情况，对市场的变化及时做出反应。[2]随着经济的不断发展，市场的不确定性逐渐增加，理财人员不能一直利用原有的理财观念和理财经验来应对这个时刻在变化的市场。因此，要加快理财理念的创新。例如，面对利率下调的情况，及时进行理财组合的创新性调整，可以多投入中长期的理财组合。合理判断经济形势及企业财务状况，综合运用多种投资手段，在有效控制风险的情况下大胆创新理财方法和理财理念，把目光放在长远利益上。
（三）信息价值理念
信息在财富管理中的价值是可以根据信息的深度和广度为财富投资进行规避风险，增加利益。因此，在新经济时代下，经济不断繁荣中，必须高度重视信息的价值。由于技术的不断进步，为当今社会进行信息共享提供了可能。但是对于信息的处理和接收程度不同，就会影响理财人员的判断。这就要求理财人员能够有效利用信息资源，最大限度进行信息的收集、利用以及开发，根据现有的信息进行分析，对利率变化做出未来趋势的研究，从而判断财富投资所要面临的风险和机会。
新经济时代的发展，信息技术的普遍使用，以及信息更新速度的周期在不断的缩短，所以财务管理及理财人员要及时发现有效的信息并进行利用。可以设置财务信息管理分析系统，将有用的信息进行及时记录并做出有效的分析。例如，根据企业会计报表中的货币资金、短期投资、长期投资、短期借款、长期借款等科目和现金流量的变化，及时发现企业理财中存在的问题并进行风险防范。另外根据国家有关部门定期发报的经济数据进行分析，合理判断当前和未来一段时期的经济趋势，调整理财的结构和侧重点，规避利率不稳和经济下行带来的风险。例如，一般在利率下降时期，信息显示货币基金的收益率下降，而货币基金收益率下降会直接影响银行及基金理财产品的收益。因此，要减少此类理财产品金额，重新策划理财组合，保证企业获得最佳收益。
（四）资本运作理念
资本运作的方式在新经济时代也得到丰富。在经济下行、利率下降的情况下，一部分企业受到了损失，从而在市场出现了不少低估值公司，为拥有闲置资金的企业提供了资本运作契机。在这种情况下，拥有闲置资金的企业可以选择运用纵向并购、横向并购、混合并购的方法，获取估值被低估的公司，在扩大规模的同时使企业资金来源多样化。并购企业将被并购企业的闲置资金投向具有良好回报收益的项目，而这个良好收益的项目又可以为企业带来更多的资金收益，实现良性循环。有效的资本运作还可以降低企业的筹资费用，并可实现合理避税。例如，如家酒店连锁运用自己的闲置资金对七斗星商旅酒店进行收购，收购完成后，如家酒店进一步扩大了运营规模，连锁酒店数量达到320多家，覆盖80多个城市。与此同时，如家也可以更加充分利用自身和七斗星商旅酒店的客户群体，提升利润空间。
三、结束语
新经济时代的发展，给理财组合的繁荣提供了舞台，同时也带来了相应的风险。因此，理财观念要进行及时调整和丰富。面对利率下降和经济下行的问题，企业要引用先进的技术，进行实时的信息分析，并且对理财组合进行及时调整，让理财业务得到平稳发展，使企业获得最佳收益。
（作者单位为广东交通职业技术学院）
参考文献
我国六大电信运营商重组，由此而来的财务难题怎样化解？《新理财》为此采访了安永会计师事务所全球电信中心北京主管合伙人乔纳先生（Jonathan Dharmapalan）以及安永会计师事务所全球电信中心合伙人罗弈智先生。
财务难题
《新理财》：众所周知，企业的财务状况对重组成功与否是至关重要的。那么您认为我们的电信运营商在财务方面是否已经做好准备？
罗弈智：整体而言，企业重组应该放到公司战略的层面考虑。比如中国移动，在重组的过程中，既要考虑国内各省子公司的经营情况，也要考虑其在海外投资的运营状况。经济和经营环境时时刻刻都在变化。所以从这个角度来说，财务方面的准备是一个长期的过程，它与公司的战略可以说是一个契机上的配合，而非某个确定的时间点。
乔纳：中国企业最终的目标是走向国际，重组只是其中一步，而不是说单靠这一步就可以一蹴而就。正如一个漫长的旅程，必须要有明确的方向和目的地，所有的事情自然都会向这个目标努力，包括不断完善自身的财务运营状况。
《新理财》: 资产评估是企业重组必不可少的环节，那么作为公众公司，这些运营商应该如何保证自身资产及被重组方资产价值的合理性，从而维护公司及股东的切身利益？
乔纳：关于资产评估方面的问题，现在各大运营商之间正在进行谈判。实际上，在这个行业内，资产买进和卖出的频率是比较频繁的，因此对资产价值的评估已经有一套比较系统的方法去运作。如果某一公司已经决定出售或者买入一项资产，它就会雇用相应的服务性质的中介机构来帮助其完成资产的评估。在评估当中，一个比较重要的要素就是，要确保资产有个公允价值，得到市场的认同。每项资产的市场价值是一定的，而且潜在的寿命也都各不相同。比如说，在电信行业，技术日新月异，某项资产今年还是一项新技术，明年就可能被淘汰。这些都是在进行资产价值评估时要考虑的因素。
罗弈智：在一个比较成熟的资本市场里，资产评估也会相对完善。而国内涉及国有资产的问题，因此才会出现一些需要慎重考虑的因素。其实，目前的几大运营商，包括中国移动、中国电信、中国联通、中国网通都已经在国外资本市场运作，完全可以遵循国际惯例，寻找具有公信力的中立机构进行评估，那么这个问题自然就迎刃而解了。
《新理财》：根据目前的重组方案，中国电信称中国电信集团公司以662亿人民币收购中国联通CDMA网络，同时中国电信上市公司以438亿人民币收购CDMA业务，总计1100亿元人民币。这会不会对中国电信的财务造成很大的压力？
乔纳：据我们所知，现在仍然是电信运营商谈判的一个阶段，并没有开始正式的估值。而最后运营商之间谈判的价格可能会比这个数字高，也可能会低于这个资产的真实价值。比如说，最终估值是一亿人民币，最终购买价也是一亿人民币，那么就是比较公平的，并没有多付钱。但如果资产真实的价格是一亿五千万，而最终的交易价格是一亿，那么购买方就赚了。
刚才也谈到，就这次重组而言，在估值的过程中有几个因素是非常重要的。首先是实体网络，到底通过收购可以获得对方多大的网络资源；第二是可以获得多少用户；第三就是声誉要素。当然还有很多其他的要素会影响估值。
因此，各大运营商因重组面临的财务压力究竟有多大，还不能盖棺定论。
《新理财》：重组后，各大运营商要如何整合原有业务和新近业务，才能更好地发挥协同效应？
罗弈智：目前大部分焦点都放在估价是否合适上，而忽略整合的问题。这里的整合不仅仅是指如何去整合，更多的是如何尽快去整合并运作起来。因为这里面涉及的各方面的机会成本也是不可估量的。
也许公司能够花三个月时间完成一个非常漂亮的规划，方方面面都考虑得非常周全。但是，在这个竞争异常激烈的市场上，时间是不等人的。如果没有把握时间，很快地将资源吸收，客户就会在不知不觉中流失。那么无论用多少钱买回来的多么优质的资产因无法及时创造价值，也会变得一名不值。
因此，运营商在关心资产价值的同时，更应该思考如何尽快让资源运营起来。这往往需要经验。规划是可以参考权威的报告或借鉴他人的成功经验的，但是很快地做出决定则要源于对市场的敏锐判断。
私募助阵
《新理财》：这次重组对几大电信运营商在国际资本市场上的运作如融资能力方面会有怎样的影响？
乔纳：资产重组只是中国电信运营商面临挑战的一部分。正像罗奕智先生谈到的，他们要将这些增值性的服务进行有效迅速的整合，这样才能使他们不论是在国内还是国际上都能成为比较有利的电信运营企业。良好的战略和执行会使得这些电信运营商在以后获得更高的价值，而他们也能凭借这种比较有利的地位进行进一步的融资。比如，中国电信业已经吸引了国际私募股权投资机构的注意力。
《新理财》：这些私募股权投资机构可带来何种资源？
乔纳：在过去，国内几大运营商都没有跟私募股权进行过合作，因为没有这种需要和必要。但是，一旦重组完成，运营商们有一个协调一致的战略，决定在海外市场进行拓展，那么和私募股权合作这一点就变得相当重要了。
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渣打首推定投QDII业务
Q：渣打银行的定投QDII业务涵盖哪些产品?每个月的投资额如何确定的?(上海市 岳秋云)
A：渣打中国近期宣布率先推出定期定额代客境外理财投资服务――渣打银行“聚通天下”代客境外理财系列――全球基金精选定期定额投资计划，旨在向国内投资者提供全新的海外理财计划投资方式，这也是目前国内唯一提供该项服务的银行。
据悉，“全球基金精选投资计划”包含14种可供投资者选择的理财计划，投资标的涵盖股票市场、债券市场、商品市场等多个不同的资产类别，投资标的海外合作方均为全球知名基金管理公司，包括贝莱德基金、施罗德基金和邓普顿基金等。其每月的起始投资金额仅为人民币5000元，为国内的普通投资者提供了新的海外投资选择。渣打中国还特别推出了多项个性化服务，包括随时改变投资金额、随时加入或停止定投计划等，满足投资者在不同时期的个性化需求。
指数基金接近投资拐点
Q：经过连幅下跌后，参与指数基金的投资有哪些注意事项?(北京市 曹丽影)
A：国金证券认为，目前市场仍处于反复筑底的底部区域；西南证券认为，大盘6、7月份或将完成筑底，后期有望再步入回升走势；天弘基金也表示，当前市场平均估值水平已跌到15倍左右，5月起央行公开操作由净回笼转向净投放，预计信贷投放也将“前紧后松”，下半年市场流动性将明显转好，股指下跌空间将非常有限。
理财专家指出，投资者若渴望参与市场反弹，指数基金无疑是最佳选择之一。当市场开始回暖时，指数基金反应最为灵敏。目前市场已经进入阶段性筑底阶段，随着利空因素逐步得到消化，股指反弹的几率很大，而在反弹行情中，被动型、高仓位的指数基金往往会一马当先，走在市场前列。2007年单边牛市、2009年市场反弹，指数基金就成为当年最大的赢家。数据显示，经历2008年熊市大跌后，2009年，19只指数型基金全部跑赢大盘，平均年收益率达到83.95％，其中，有17只指数型基金的年收益超过80％，远高于普通股票型基金的收益率。
近期，天弘基金设计了一款跟踪经典指数――深成指的指数基金，日前已获得证监会批文，即将于近期公开发行。
转债基金迎来投资机遇
Q：可转债基金“攻守兼备”的特点在过去的牛熊市场上得到了印证，近期转债市场扩容，兴业可转债基金也恢复了5万元以上的日常申购和转换业务。能不能介绍一下这只基金的情况?(上海市 卫马琳)
A：作为市场上唯一的可转债基金，兴业可转债基金将在限大额申购一年多之后，于7月6日打开申购上限，恢复5万元以上的日常申购和转换业务。
专家分析称，转债市场的扩容将大幅缓解目前市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状；也将带来市场流动性的深度上升，大幅提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性；同时从长期来看，随着可转债市场发展壮大，投资可转债基金获取收益的机会也会明显增加。
兴业可转债基金“攻守兼备”的特性在过去几年市场的牛熊更迭中得到了充分的印证。可转债基金净值波动较小，抗跌能力强。晨星数据显示，截至2010年6月25日，股票型基金(剔除指数基金)过去三年的年化波动率为33.54％，而兴业可转债仅为19.61％；同时根据2009年年报公布过的三年净值增长率标准差(每日)，兴业可转债为0.99％，也明显低于普通股票型的2.02％。
“阳光令牌”统一身份认证
Q：光大银行推出了“‘阳光令牌’统一身份认证”，这个令牌有何作用?如何进行申领?(上海市 郝笛)
摘要在国民经济日益增长的今天，人民财富水平不断增加，理财需求也不断提高，商业银行顺应市场变化，积极开展个人理财业务。但理财业务在快速发展和演进的同时，也出现了一些新问题。本文主要分析我国商业银行在个人理财业务发展过程中存在的主要问题，提出规范、发展个人理财业务的应对措施及策略。
关键词理财产品 理财人员理财风险
随着我国经济的迅速增长，国民收入水平得到不断提高，相应地，居民的理财需求也在持续增长，如何让自己手中的财富保值增值已成为人们茶余饭后的话题。各商业银行积极顺应市场变化，个人理财业务日益成为中间业务拓展的重点。特别是前几年资本市场的火爆，迅速在国内掀起了一股投资理财热潮，由投资热潮催生的理财市场的发展存在着以下几点问题。
一、 银行理财产品研发能力弱，同质化严重
商业银行理财产品设计不完整，设计能力不足，投资方向单一，缺少从资产配置的角度进行产品开发和投资组合设计。各家银行理财产品同质化现象普遍，产品收益相当。产品研发重点关注竞争对手推出的产品而进行“复制”，只要一家银行推出新产品，其他银行随之效仿，跟风而上，“换汤不换药”，缺少适时贴近市场开发出满足客户需求的特色产品。
二、专业理财人员匮乏，理财中心发挥作用有限
商业银行个人理财业务主要依靠理财经理进行销售和售后服务，但是大多数商业银行均面临理财经理短缺的问题。个人理财业务涉及面广、政策性强、情况复杂、服务要求高等特点，一个优秀的理财经理除了要熟悉银行自身的存、贷款及中间业务，还要掌握证券交易、保险、税务等方面的知识，但由于长期的分业经营，银行专才可寻，通才难觅。
目前各家商业银行纷纷加大对网点和理财中心的建设力度，附行式的理财中心遍地开花。考究的装修、一对一的理财服务，银行欲通过这种贵宾理财中心来体现其服务的专业性和专属性，彰显出VIP客户的尊贵品位。但由于银行本身能够提供的产品有限，以及工作人员本身专业水平的局限，VIP客户能够享受到的理财服务往往还是基金、黄金、保险等普通客户在柜面就可以办理的，缺乏专门面向VIP客户的理财项目和产品，使得理财中心和柜面销售差异性小，发挥作用受限。
三、销售行为未全面规范，理财风险日益显现
银行理财人员开展个人理财业务时，缺乏对投资者充分评估，或评估工作流于形式，未根据客户的财务状况、投资目的、投资经验以及风险认知和承受能力进行必要的细分；没有评估客户是否适合购买所推介的理财产品，并将有关评估意见告知客户。再加上自身业务素质所限，难以实现“合适的人以合适的方式将合适的产品推荐给合适的客户”。销售产品时，不是以客户需求为中心，而是以任务为中心，有什么任务就卖什么产品，风险提示不够，过分强调预期收益率，为完成任务急功近利，不可避免地增加了日后风险。
后续服务的工作也比较跟不上，在理财产品存续期内，未能很好地向客户提供方便、及时、准确的资产变动、期末资产估值等重要信息，不能将客户的资产信息和客户的风险承受能力重新结合对照分析，不能及时给出客户资产配置调整建议，重销售轻管理现象严重。
四、应对措施及策略
（一）加大产品开发力度，提升银行自身产品的设计能力，建立自己的品牌产品。俗话说“巧妇难为无米之炊”，赤手空拳难以打拼市场，品牌多样的理财产品是各商业银行争夺市场、赢得客户的重要法宝。商业银行应以市场细分为出发点,以客户需求为导向,建立信息反馈、产品设计与一线销售的沟通联系通畅渠道，积极进行业务创新, 根据市场、政策变化，适时的进行金融创新，不断推出新的产品，使客户的效益获取程度达到最高,提高理财服务的含金量，十分有助于赢得客户、占领市场。
（二）加强专业理财队伍的建设。如果把产品比作夺取市场的武器，那么理财人员则是拼抢市场的士兵。面对理财从业人员不足、业务素质不高的现状，商业银行首先要加大前后台分离力度，加大操作系统研究，梳理各类产品的交易处理界面和流程，提高服务客户效率；其次公开选拔一些职业操守好、具备一定金融专业知识、懂得营销技巧、通晓客户心理的优秀员工作为理财候选人才，并形成阶梯式的培养队伍；再其次是制定系统的理财顾问培训计划，针对个人业务顾问、个人客户经理和客户经理主管分别制订详尽的培训计划，同证券、保险等行业系统建立横向联合培训机制，如邀请知名基金公司经理深入网点，送教上门，或组织优秀客户经理参观基金公司、保险公司进行学习交流等。最后是建立理财人员管理制度，如《个人客户经理的准入、退出机制》、《个人客户经理业绩跟踪评价与考核管理制度》等，对个人客户经理实行动态管理，打通进出通道，引入优胜劣汰竞争机制，使理财产品营销人员能自加压力，持续学习，不但要不断提升自己的业务水平和专业技能，还要充分了解所从事业务的法律法规与应具备的职业操守，自觉规范营销和服务行为。
（三）强化内部控制和管理，增强销售人员风险意识，防范操作风险。随着理财产品市场的发展，产品规模逐步扩大，产品结构日趋复杂，其蕴含的道德风险和操作风险也逐步集聚，各种“欺诈”消费者的事情频频见诸报端，给商业银行的声誉带来恶劣影响。因此，一方面各商业银行除执行银监会下发的《商业银行个人理财业务风险管理指引》和《商业银行个人理财业务管理暂行办法》外，还需围绕产品销售的售前、售中和售后三个环节进一步完善内部风险控制体系，建立健全规范理财服务的规章制度，特别是相关售后服务机制和客户投诉处理机制等。另外还要定期和不定期地开展个人理财业务风险排查活动，不定期进行“神秘人”检查，明察暗访相结合，规范销售行为。最后要强化对理财人员的职业道德和风险意识教育，让他们认识到销售产品不光是买者自负，卖者仍有责。选拔理财人员不光是业务能力强，更要看重思想素质好，品行优良。
总之，只要正视理财业务上存在的问题，完善相应的支持策略，积极行动，积极改进，商业银行必将会迎来蓬勃发展的理财市场，以之为代表的中间业务才能真正健康的、可持续的成为商业银行利润的主要来源
参考文献：
[1]李国峰.银行个人理财.企业管理出版社.2011.2.
正当市场对商业银行如何化解缓释不良贷款风险、债转股如何具体操作感到迷惑之时，《关于深化投融资体制改革意见》（下称“《意见》”）的适时出台，为企业去杠杆、降低债务率明晰政策思路。
从短期来看，《意见》旨在鼓励直接融资，从而降低间接融资的比重，表面上看，对银行业影响偏负面，但从对实体经济的影响来看，鼓励发展直接融资的政策可降低企业居高不下的杠杆率和债务率，而企业债务风险的下降将导致银行资产风险的降低，从而实现估值的逐步修复。当前来看，尽管市场需要消化该政策短期的负面影响，但长期来看，一旦负面影响消除后，银行的价值或许会被市场重新认识。
银行资产整体风险提高
当前市场对银行自己公布的不良率存在一定的不信任，实际上，国有大行的不良率都是按照国际标准来统计和公布的，经过严格审计过的数据相对比较真实，而且，在经济基本面下行的驱使下，银行也没有粉饰数据的必要。截至2016年6月底，中国银行业的不良率提高至1.81%，与国际同业相比，中国的不良率仍处于较低水平。如截至2015年年末，法国巴黎银行的不良率为5.82%，汇丰银行的不良率为2.3%。
而且，从整体上看，中国银行业不良资产的风险是可控的。判断银行体系不良资产的风险是否可控主要看银行是否仍然正常经营，目前中国的银行体系均正常运营，风险可控。尽管在实际操作中，银行体系在不良的释放和暴露中存在跨期平滑的可能性，使得不良释放的过程存在一个较长的时间跨度，但这不能成为银行粉饰不良的证据。
目前，中国银行体系不良资产处置主要有对内和对外两种方式，对外主要包括卖给资产管理公司（AMC），但是仅限于对公和10户以上的贷款才能转让给四大AMC和地方AMC；还有不良资产证券化（ABS）和不良资产收益权，但前者目前是额度控制，后者则处于探索阶段。对内主要是现金清收。
其实，银行不良资产的提高对银行资产负债结构也会产生一定的影响。不良资产回升，银行的信用风险提高，银行的信贷结构也要做出相应的调整，2016年信贷投放主要方向是城市基础设施建设贷款和个人住房按揭贷款。从这个角度看，政府和居民已经开始加杠杆，这有助于企业进一步去杠杆。
不良资产不断上升，贷款的风险总体性提高，银行资产配置的结构也开始调整，主要表现在非信贷资产类的占比开始提高，尤其是投资类产占比的回升。在这一点上，股份制银行和城商行的表现尤为明显，兴业银行的贷款占比已经下降到33%。这种调整有助于银行更加适应利率市场化的经营环境。此外，贷款资产风险的提高也促使银行表外业务的大规模发展，主要表现为理财规模的大幅提高，表外业务规模提高使得非信贷类资产风险也在提高。
当经济持续低迷、资产荒日益严重之际，银行资产的风险似乎无处规避，这就需要政策的扶助。此前出台的银行直接债转股就是一种必要性的政策手段。
根据测算，四大AMC现有的处置能力有限。目前，一家AMC1年不良资产的处置能力近300亿元，四家也就1200亿元，而当前需要处置的资产规模远远超过1200亿元。1999年债转股时，银行体系的贷款约为10万亿元左右，不良贷款2万-3万亿元，如今银行体系的贷款为100多万亿元，不良加关注类占比6%左右，粗略计算，需要处置的资产规模接近6万亿元左右。
因此，如果需要加快不良资产的处置，在现有不良处置机构能力有限的前提下，需要有新的不良资产的处置机构，并且要按照市场化、法制化的原则展开。在实际操作中，重组类的资产可以给外部机构，而处置类资产只能在银行内部处理。
《意见》的如期落地，摆脱了银行不良资产风险处置的政策窘境，去杠杆，化解企业债务风险的方法相对较多，包括加快供给侧改革、动用金融手段降杠杆、杠杆转移。而《意见》中重点提及两点：一是动用金融手段来去杠杆，二是加大杠杆转移。
金融手段主要是指大力发展直接融资，降低债权融资比重，提高股权融资比重，配合降杠杆。此类政策包括发展多层次资本市场、资产证券化、投贷联动、鼓励各类债券发行、银行直接债转股、PPP、产业基金模式、政策性、开发性金融、资本金注入、股权投资、保险资金投资范围扩大、拓展涉外投融资等。
而此前一直受困于操作层面的银行直接债转股在《意见》出台后，关于直接债转股的详细政策也将出台，部分银行筹划的直接债转股项目将陆续落地，此次政策对债转股极有可能不设规模和额度上的要求，政策超预期的可能性大。而且，此次债转股主要是为了解决产能过剩的问题，预计市场化程度不高，会有一些政策性债转股，并辅之于财政补贴等手段。对银行来说，鼓励其通过子公司的方式推进直接债转股，可以避开12.5倍资本监管的要求。
杠杆转移是指打通投融资渠道，拓展投资项目资金来源，充分挖掘社会资金潜力，让更多的储蓄化为有效投资，有效缓解项目融资难、融资贵的问题。
中国杠杆转移可有效降低非金融企业的债务率。尽管中国非金融企业的债务率为全世界最高的167%，中国企业的债务风险较大；但中国居民的高储蓄率可有效降低企业的杠杆率。中国居民储蓄率为40%-50%，储蓄/实体经济的债务覆盖率高达50%，居民加杠杆可以帮助企业降杠杆。由于中国的高储蓄率，企业的债务风险相对小于美国和日本当年。美国当年的储蓄率在10%以下，日本的储蓄率只有15%左右，储蓄/实体经济债务覆盖率不足20%。
不良处置模式力度有限
不良资产证券化2016年的试点规模为500亿元，主要是基础资产池的规模，按照10%-30%的折扣率，预计发行的不良资产证券化产品为50亿-150亿元左右。银行在不良资产证券化方面动力非常强劲，有足够的积极性，毕竟不良ABS可以实现不良的完全出表，而且银行自己处置不良资产的回收率高于专卖给外部机构。
银监会82号文规定，商业银行信贷资产收益权转让后按照原信贷资产全额计提资本，并且按照会计处理和风险实际承担情况计提拨备，实际上使得商业银行不良贷款通过收益权转移出表这一方式失去了意义；同时规定不得通过商业银行理财资金直接或间接投资本行信贷产收益权、不得承担显性或隐性回购义务，打消了商业银行和不良资产接盘者从事此类业务的积极性。
截至2016年一季度末，信贷资产债权及收益转让规模合计仅300多亿元，相比于商业银行近1.4万亿元的不良贷款规模相去甚远，因此，新规对商业银行不良贷款率的影响比较有限。预计2016年信贷资产收益权转让的规模不大，对银行业的利好非常有限。
由于不良资产收益权转让的是资产的收益权，贷款仍然归出让方，从而相应的资本拨备等监管要求仍需执行，确保出让的贷款有风险缓释的措施，避免任何一笔贷款游离在监管之外，符合审慎监管原则。
假如100亿元不良贷款做了收益权转让，之前银行就可少提8亿元资本和150亿元拨备，节省资本又增厚利润。新规实行后，资本和拨备依然需计提，对资本、拨备无影响，但是不良贷款回收，如果回收率高，也可增加当期业绩。如果回收80%，可收80亿元，计为当期现金，确认为营收也可增厚净利。目前，此块业务规模不会上的太快，对2016年业绩的正面影响不大。2016年行业净利润预计为1.6万亿元。
总体来看，不良资产收益权转让对银行业是利好，但市场对此早有预期，加上82号文的规定表明监管在加强，预计2016年信贷资产转让规模在1000亿元左右，占新增贷款规模的1%左右，对行业的净利正面贡献较小。
相比而言，不良ABS属于一种标准化的产品，定价和发行都已市场化，推进的规模速度相对较快，且银行积极性也较高。而不良资产收益权转让不是标准化产品，目前也在试点推进阶段，试点机构的名单尚在确定中，预计下半年才会正式推出，估计不良资产收益权转让在规模上也相对不足。
除了不良ABS和不良资产收益权转让两种模式以外，不良资产处置还出现了不少新的模式。
首先是基本通道模式，银行先将不良贷款组包出售给AMC，同时利用理财资金认购一个和转让规模相匹配的资管计划。AMC将资产包收益权转让给资管计划，并由资管计划转让支付对价。接着，AMC将资产包委托处置权和管理权授权给银行和AMC的合资公司，后者再委托银行分行对资产包进行清收处置，回收资金用于划转给资管计划专户，根据合同支付理财本金和收益。
根据监管要求，AMC不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道，而且，出让方银行不得通过本行理财资金直接或间接投资本行信贷产收益权，实际上是叫停了此类纯通道业务。
其次是资管计划分级持有模式，该模式将基本通道模式中的资管计划进行了分级。以某大行的分级持有模式为例，该行理财资金认购30%的优先级，AMC认购50%的中间级和10%的次级，银行自有资金认购10%的次级。
在该模式下，根据监管规定，不良资产收益权出让方银行不得通过本行理财金直接或间接投资本行信贷资产收益权，因此，用于投资优先级资管计划的银行理财金需要替换。除此之外，该模式基本符合监管要求。
但是82号文规定，出让方银行应当在信贷资产收益权转让后按照原信贷资产全额计提资本，实际上使得信贷资产收益权转让这条出表途径失去了操作意义。此外，在上述两种模式中都可能涉及到银行对不良款包的回购，具体形式有提供流动性支持、收益互换、提前赎回、差额补足等。而目前的监管要求均明确禁止设置任何显性或隐性的回购条款。
第三是不良资产处置基金模式，即由银行投资子公司和由AMC子公司合资成立的一般伙人，以及AMC共同组建不良资产处置基金。不良资产处置基金委托银行和AMC子公司的合资顾问进行管理，再由其委托产服务商进行处置。优先级由AMC认购，次级投资人包括AMC，银行子公司和其他投资机构。
在该模式下，由于认购基金的资金中没有直接来自银行的理财资金，也不涉及各类回购条款，目前并不违规。
最后是不良资产池对应资金池模式，即几家银行共同打包不良资产转让给AMC，AMC再将收益权转让给资管计划。其中银行和AMC的资金通过信托公司再转给资管计划。
目前，该模式尚未被明确叫停，但实际上接近违规边缘。该模式虽然规避了银行的资金直接投资本行的不良资产（利用银行和AMC的资金池对应几家银行的不良资产池），但资产池和资金池之间存在交错匹配，有涉及间接投资的嫌疑。
子公司化运营减轻包袱
在MPA监管框架下，银行业务分拆独立成子公司将成为一种趋势。而且，好资产和坏资产要逐渐分开，坏资产要加快处置，“新资产”和“旧资产”分开运营，新资产引新入机制。尽管这种变化只是点滴的改善，边际贡献有限，但是这种变化却有一定的持续性。新资产引入新机制，就使得部分银行业务子公司化运营陆续变为现实。
依据国际经验，在银行集团公司规模扩大到一定阶段后，子公司化运营的案例较多。子公司化经营的主要好处在于，既有利于经营上的风险隔离，也有利于监管实施并表监管。
截至2016年6月底，建行养老金子公司、兴业银行数金子公司、中银租赁子公司相继成立。而投贷联动试点的子公司也在陆续成立过程中，北京银行投贷联动试点子公将成立，建行在苏州已成立投贷联动子公司，民生银行正在谋求直销银行的分拆经营等。
银行子公司实现独立的考核体系，有较为完善的激励机制和风险隔离措施；有利于专业化发展，形成新的金融牌照，培养竞争能力。此外，分拆的子公司的估值一般均高于母公司的估值，有利于估值抬升，但由于母公司的体量较大，提升空间有限。
由于银行传统业务面临经营的压力，而新兴业务在经营模式、激励机制建设上都与传统业务的发展存在一定的冲突和不一致性。同时，在风险管理机制、风险偏好上，资产管理业务、互联网金融业务发展内在的基因同传统的业务发展也存在差别。随着互联网金融整改的进一步深入发展，银行将主导互联网金融业务的发展，而这个主体就是直销银行，预计下半年直销银行成功分拆成立子公司的概率大为增加。
市场流动性、政策、宏观经济是银行板块价值提升的主要驱动力。下半年，市场流动性的主要驱动力依然来自增量资金，如深港通等。而政策面的预期主要来自去杆杠落地、混业监管框架确立以及银行不良资产处置进程的深入推进等因素。经济增速的波幅有限，从而难以对银行股构成正面或负面的影响，且由于可能陷入到“中等收入陷阱”和“债务通缩陷阱”中，债务问题成为银行股最核心的基本面难题，需要多种渠道大力化解和改善。从政策面看，妥善化解债务问题也是下半年的核心重点，这极有可能成为下半年银行股估值提升的主要催化剂。
因为当前无风险利率没有下行空间，风险溢价成为左右贴现变动的核心因素，也是银行股估值变动的核心因素。在企业端风险暴露的过程中，贷款的风险溢价在提高。如果风险缓释措施能有效对冲掉风险，贷款风险溢价抬高幅度有限，甚至出现下降，则银行股估值修复的程度才会比较高。反之，若风险缓释不得力，贷款的风险溢价将继续抬高，则银行股估值将继续回落。
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