时间：2023-07-20 09:21:39
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇资金融资方式，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
关键词：中小企业；融资方式
中图分类号：F83文献标识码：A
一、我国中小企业融资现状
（一）中小企业融资缺口大。自2007年以来，央行推行了一系列紧缩性的货币政策，使得中小企业的信贷份额大量减少，2008年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3，000亿元流向中小企业，仅占全部商业贷款的15%，比上年同期减少300亿元，在市场上流动性总体水平减少情况下，中小企业获取融资的数额相应减少、融资成本增加。与此同时，能源原材料价格上升导致企业成本加大、人民币升值导致出口成本增加、新实施的《劳动合同法》导致用工成本增加等，都加大了中小企业的经营困难。相当一部分中小企业面临资金链断裂等困难，根据国家发改委中小企业司的统计结果显示，仅2008年上半年就有6.7万家中小企业倒闭。2008年下半年，金融危机在全球范围内扩散，商业银行为了防范风险，减少不良资产率，在贷款投向上会更加向大型企业特别是大型国有企业、上市公司倾斜，从而进一步挤掉中小企业的贷款份额。为了缓解中小企业融资难，2008年底央行对中小企业的信贷规模全国性商业银行调增5%，地方性商业银行调增10%，一定程度上增加了中小企业的资金供给，但仍难以填补中小企业巨大的融资缺口。
（二）中小企业融资成本高。一方面在2007年以来6次上调存贷款基准率的作用下，金融机构各期限人民币贷款利率继续上升，贷款利率提高将导致利息支出的增加、财务费用增加，提高了中小企业融资成本；另一方面在金融危机影响下，虽然央行建议各商业银行增大对中小企业的贷款额度，商业银行基于风险控制的考虑更偏向于大型企业，这就意味着中小企业难以从正式金融渠道获取资金，许多中小企业不得不从非正式金融市场寻找高成本资金。相关调查表明，在温州民营企业资金来源中，约30%～40%来自民间融资。目前，非正式市场利率至少在10%以上，在一些经济发展水平不高的地区，借贷市场的利率已达20%～30%，甚至更高。中小企业融资成本压力很大。
（三）中小企业融资渠道骤减。中小企业的融资渠道一般分为直接融资和间接融资两种方式。首先，资本市场是企业融资的直接渠道，企业通过资本市场发行债券进行债权融资和发行股票进行股权融资。一部分成长性的高科技中小企业在深圳证券交易所的中小企业板块上市，进入资本市场直接融资。一部分中小企业（主要为大企业提供配套服务和零部件的中小企业）依附或者挂靠大企业，成为大企业的子公司或者控股公司，利用大企业的力量进入资本证券市场获得资金。但一般的中小企业由于规模太小、发行股票和债券的上市成本太大等原因不能直接进入资本证券市场融资。2008年在国际金融危机和我国经济面临下行风险影响下，我国股市大幅下挫。许多企业的IPO计划因被证监会否决或自行撤除等原因中途夭折，部分上市公司的再融资计划也搁置。不仅是中小企业，包括大型国有企业都难以从资本市场融资。其次，中小企业的间接融资主要来源是银行贷款，主要有三种方式：一是银行抵押贷款，直接贷给企业；二是对个人的抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人；三是有担保的信用贷款。在金融危机影响下，中小企业急需大量资金用于发展，然而其本身资产较小，缺乏足够的担保物，且稳定性和抗风险能力较弱，经营风险增加。商业银行受资金供给能力和风险控制的约束，就存在着“惜贷”现象，难以满足中小企业扩大的融资需求。
二、不同行业类型中小企业融资方式选择
2008年中小企业融资难的问题已经严重影响中小企业的生存状态，央行、财政部、各级地方政府纷纷出台了一系列制度、政策解决中小企业的融资难。2008年财政部、工业和信息化部对《中小企业发展专项资金管理办法》进行了修改，由中央财政预算安排专项资金用于支持中小企业结构调整、产业升级、专业化发展等中小企业发展环境建设。地方政府、金融部门也纷纷出招解决中小企业融资难问题。2008年8月北京推出中小企业创业投资引导基金；2008年7月浙江省政府正式启动了小额贷款公司试点。这些政策无疑为中小企业选择切实可行的融资方式渡过金融危机提供了帮助。以下根据中小企业的行业类型，结合各种政策，提出一些中小企业关于融资方式选择的建议。
（一）制造业型中小企业。制造业中小企业，资金需求满足机器设备、厂房等固定资产消耗、存货的积压以及日常经营活动流动资金，对资金需求量大，且资金周转较慢。其融资方式主要有实物资产的抵押贷款、担保贷款、民间借贷等。金融危机以来，我国企业出口骤减。制造业中小企业，特别是加工贸易型中小企业，面临将目光从出口转到内需上，大力开拓国内市场，进行产品创新、产品升级的压力。中小企业对资金的需求增大。
1、金融租赁。金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的融资方式。具体来讲，融资租赁有四种形式：一是直接租赁，出租方应承租方的要求，出资购买设备，直接租给承租方使用。它是融资租赁中最常用的一种方式；二是杠杆租赁，出租方自筹相当于租赁设备价款20%～40%的资金，其余60%～80%资金由出租方将待购设备作贷款抵押，以转让收取租金的权力作为附加担保，从银行或其他金融机构取得贷款。这种方式主要用于价格高的大型设备的长期融资租赁业务；三是转租赁，出租方根据承租方的需要，先从其他租赁公司租入设备，然后再转租给承租方使用。这种方式一般用于从国外引进设备；四是回租租赁，企业将自制或外购设备出售给出租方，然后再租回使用。
通过金融租赁，企业可用少量资金取得所需的先进技术设备，可以边生产、边还租金，对于资金缺乏的企业来说，金融租赁不失为加速投资、扩大生产的好办法；就某些产品积压的企业来说，金融租赁不失为促进销售、拓展市场的好手段。分期偿付的还款方式，也有助于承租企业避免资金波动风险。
2008年由招商银行出资20亿元设立的招银金融租赁有限公司在上海开业。至此，国务院批准试点的5家银行系金融租赁公司全部组建完成。金融租赁是制造业中小企业满足固定资产融资需求的较好选择。
2、中小企业联合融资。面对危机，制造业中小企业为了保存生存空间，应当采取联合的方式进行集群融资，共同渡过融资难关。有两种可供选择的联合方式：一是同类行业联合；二是同类行业的上下游企业联合。中小企业联合融资也有两种方式：一是中小企业集合发债；二是中小企业联保贷款。通过统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债的方式，由数家中小企业集合发行债券，可以扩大企业规模、增加抵抗风险的能力。这种方式适合同行业的制造企业联合。2008年江苏启动中小企业集合债券发行试点工作，每批试点将组织省内10～20家中小企业集合发债。联保贷款，是由牵头企业组织相同或相近区域、资产和规模相当、彼此熟悉的企业组成联保体，向商业银行申请贷款，联保体成员相互承担连带赔偿责任。这种方式可以拉长企业链条、扩大企业规模，适合同类行业的上下游企业的联合。
（二）服务业型中小企业。服务业型中小企业的资金需求主要满足流动资金的需要，包括促销、存货周转等。相对于制造业型中小企业，服务业型中小企业的贷款数额小、风险小，其融资方式主要是民间融资、个人抵押贷款、担保贷款。民间融资是个人与个人之间、个人与企业之间的融资，具体包括借贷、集资和捐赠等。它的形式多样，如亲戚朋友之间的私人借贷、民间招商、个人财产抵押借款、当铺、钱庄、个人捐款等。
当前，服务业型中小企业可以尝试向小额贷款公司申请贷款，小额贷款公司于2008年7月，在浙江进行试点。这是地方政府解决中小企业融资难的一项创新。根据浙江省工商局《浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法》，小额贷款公司是指在浙江省境内依法设立的不吸收公众存款、经营小额贷款业务的内资有限责任公司或内资股份有限公司。小额贷款公司在一定意义上说，是将民间融资活动正式机构化，它可以满足服务业型中小企业日常经营活动的资金需求，可以成为服务业型中小企业的主要融资来源之一。
（三）高新技术型中小企业。高新技术型中小企业的资金主要用于新技术、新产品的研发以及新产品的推广。首先，由于其所研究和开发的技术、产品具有一定超前性，研究开发能否成功受到多种不确定因素的影响，并且研究开发所需资金较多，这类企业经营风险较大。其次，高新技术中小企业是技术密集型企业，其资产结构的特点是无形资产占总资产比例较大，缺少实物资产抵押，企业往往将商标专用权、专利权、著作权中的财产权等无形资产作为贷款质押物，申请无形资产担保贷款。当前形势下，中小企业通过这种方式取得的贷款数额较少，不能满足企业发展的资金需求。再次，高新技术型企业的信用等级普遍偏低，很难从商业银行取得长期借款。吸引风险投资基金是高新技术型企业融资的主要方式之一。
风险投资是指向高成长性企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展相对成熟后，通过股权转让获得高额中长期收益的投资行为。风险投资基金的来源主要有：个人资本、机构投资者、银行资金、保险资金、政府资金、大公司资本、私募产业投资基金、共同基金等。受金融危机影响，国内外经济环境的不确定因素增加，一些机构风险投资基金、银行风险投资基金秉持“现金为王”的原则，不敢轻易对高新技术型中小企业进行投资。政府在预算中安排一定的资金，作为引导资金或专项资金这种方式就成为当前高科技型中小企业的主要融资方式。目前，一些地方政府积极启动产业引导资金，扶持高科技型中小企业。例如，长沙市投入工业引导资金2，000万元，用于中小企业融资贴息和金融机构信贷奖励，以及对信用担保机构的补贴。
面对危机，中小企业如何获取企业发展所需的资金，支持生产经营发展已成为当务之急。中小企业需要努力拓宽融资渠道，通过融资方式创新，最大限度地获得银行、政府、风险投资的融资支持。
（作者单位：西南财经大学会计学院）
参考文献：
[1]林毅夫，孙希芳.《信息、非正规金融与中小企业融资》，《经济研究》，2005：7.
关键词：股权融资；债券融资；资本市场
一、引言
现阶段，股票、债券等金融工具是企业获取融资的常用方式。所谓金融工具，本质上属于可以买卖的媒介，基本分为两类，一是现金工具，二是衍生巩固。现金工具是指价值取决于市场、能够随时买卖的金融工具，比较典型的有证券（如股票）、贷款及存款。衍生巩固包括场外交易（OTC）衍生品及交易所交易衍生品两种。本文以J公司为例，采取案例分析法对企业在金融市场利用金融工具进行的融资展开分析，希望能够为其他研究提供参考。
二、J公司概况
（一）J公司简介
J集团股份有限公司（以下简称J公司），始创于2006年11月，是一家电商企业，定位为“以供应链为基础的技术与服务企业”，经营范围涵盖零售、数字科技、物流、健康、保险、云计算等多个领域，其4大核心业务为零售、数字科技、物流、技术服务。
（二）J公司的股权结构
根据J公司的2019年度报告，目前J公司的股权结构如表1所示。从表1可以看出，J公司的最大股东是丁机构，持有525192715股，持股比例17.9%，拥有投票权4.6%。而丁机构由T公司100%控股，因此，可认为T公司是J公司的最大股东。J公司的创始人甲为第二大股东，共持有445907423股，持股比例为15.8%，拥有投票权73.4%，其中，14.8%的股权通过乙机构（一家海外公司，由甲通过信托基金拥有，甲是该公司的唯一董事）持有。丙机构持股1.0%，享有5.1%的投票权，但双方约定投票权归属于甲，因而甲总共掌握了J公司78.5%的投票权。上述数据表明，尽管股权由于投资者的进入被稀释了，但甲依然能够在绝对程度上控制J公司。2016年，戊机构将旗下某品牌并入J公司，换得对方约5%的股份，但目前戊机构拥有289053746股，凭借着9.8%的持股比例成为J公司的第三大股东，享有2.5%的投票权。
三、J公司的融资情况
（一）J公司的融资历史
自2006年创立以来，J公司的物流、金融、健康等各项业务发展态势良好，从小柜台成长为拥有近万名员工的上市企业，发展规模不断扩大，业务范围越来越广。同时，J公司通过不断获取融资为公司规模和业务扩大提供资金支持。从创立到上市的几年时间里，J公司共进行了6次融资，其投资主体不断增多，投资主体有风险投资人和企业，表2简要概括了J公司的历次融资情况。
（二）J公司的主要融资方式
1.风险投资从J公司的融资历程来看，从创始后到上市前，J公司的资金主要来源于外部融资，融资渠道主要是风险投资。从2007年到2014年，J公司的投资人主要为今日资本、DST、老虎基金等，融资资金也多由上述机构提供。今日资本、DST属于典型的风险投资企业，主要为在初创阶段的新兴互联网企业、高科技企业提供投资，其主要出发点是看中了新兴企业具备的高速成长潜能。2.私募股权融资私募股权融资是指非上市融资人以非公开方式，从特定投资人获得权益性投资的融资方式。全球大部分股票市场针对股票发行设置了一定的门槛，如我国要求发行股票的公司不仅要连续3年盈利，而且资产规模必须达到5000万，这样严格的条件将不少民营中小企业拒之门外，因而私募股权融资成为有股权融资诉求且需要大量资金的民营中小企业的主流选择。J公司在2014年5月于纳斯达克上市之前，除了风险投资以外，私募股权融资也是J公司重要的一大融资渠道，融资额占比也相对较高。从融资类型来看，丙机构、T公司等企业对J公司的投资属于私募股权投资。J公司在2011年到2013年以惊人的速度发展，这让不少私募股权投资者看到了其发展潜力，因而在2011—2014年J公司通过发售普通股在私募股权市场进行融资，期间共发行了6次普通股，累计发行了8亿股。J公司由于在2011年对资金需求较大，一年内DSTGlobal与红杉资本对J公司进行了多次融资，并且在2013年，DSTGlobal对J公司追加了投资。在2013—2016年，我国电子商务企业数量不断增加，亚马逊、苏宁易购、易迅等电商企业遍地开花。2016年，戊机构将旗下某品牌并入J公司换取了5%左右的股份，以此迅速增加了J公司的资金。原本丙机构旗下的某品牌在被并入J公司之前与其零售核心业务存在竞争关系，但该品牌被戊机构并入了J公司，J公司不仅获得了新一轮融资，还消灭了一个竞争对手，扩大了市场份额，稳固了自身在电子商务零售版块的市场地位。3.发行公司债券2014年5月22日，J公司在美国纳斯达克挂牌上市，此后采取了新的融资方式——发行公司债券进行融资。2016年4月，J公司公告称将发行10亿美元债券，交易场所为新加坡证券交易所（新加坡证交所）。其中，5亿美元属于2021年到期的中期债券，票面利率为3.125%，剩余5亿美元属于2026年到期的长期债券，利率为3.875%。在2016年7月6日，J公司被准许公开发行总额不高于30亿元的债券。2020年1月8日，J公司公开称将发售10亿美元债券，交易场所为新加坡证交所，用于一般公司用途及再融资，本次发行债券中有7亿美元属于2030年到期的10年期债券，票面利息为3.375%，剩余3亿美元属于2050年到期的30年期债券，票面利息为4.125%。据估算，扣除发行费、佣金等必要费用后，J公司可以借助债券这一金融工具在资本市场获得9.883亿美元左右的净现金。在发行公司债券后，融资人需要向购买债券者支付利息，并在一定期限内将本金归还给债券购买者，但融资人不需要与债券购买者分享剩余利润。公司债券作为资本市场中与股票并驾齐驱的金融工具，在为企业筹措资金方面扮演着重要角色。以本金偿还期限为依据，债券可分为短期、中期与长期债券[1]。从J公司融资历史来看，其发行的都是长期债券。4.公开发行股票2014年5月，J公司以19美元的发行价在纳斯达克挂牌发售了107738460股ADS（包括93685620股ADS和14052840股ADS超额配售权），募集了20.47亿美元，占总股本的7.87%。2020年6月18日，J公司在香港联交所上市，募资297.71亿港元用于供应链关键技术创新，以进一步提升客户体验和运营效率。股权融资即融资企业通过发行股票获得资金，这种融资是将大型上市企业的公司股权转化为股票形式，然后通过股票市场让出股权，从而获得资金，投资者需要承担不能收回本金的风险[2]。但如果该企业的效益较好，那么投资者将享有剩余利润的分享权。在资本市场公开发行股票与发行债券获取融资的不同之处在于，前者的投资者无法向融资人要求还本付息，但可以向融资人要求分享剩余利润。即股票发行人出现亏损时，不需要对股东遭受的损失承担责任，而债券发行者即便出现亏损也需要偿还购买债券者的本金和约定的利息。但是，对于盈利的公司来说，相比发行债券，公开发行股票要付出更大的融资成本。
四、J公司融资渠道的利弊分析
纵观J公司的融资历程及融资渠道发现，其融资轨迹为成立初期以风险投资为主，发展中期进行私募股权融资，最后在资本市场进行股权融资和债券融资。在此过程中，J公司的发展规模不断扩大，市值也与日俱增，这在一定程度上增强了投资人的信心，有利于J公司在金融市场中获得新的融资。作为新型行业，J公司在成立之初既面临着资金不足的问题，又缺乏足够的风险应对能力，但拥有成长速度快的优势。此时，J公司为快速获得资金选择了接受风险投资。与通过股票、债券等形式获取融资相比，风险投资对融资者的要求较低，且手续简单，有助于企业在短时间内获取资金[3]，推动公司经营状况向好发展。在公司发展中期，J公司从T公司、戊机构等获得了私募股权融资。一方面，J公司有着电子商务企业的显著特点，前期靠“补贴用户”的模式占领市场，培养用户习惯，获得垄断地位，因而有着较大的资金需求；另一方面，在2014年5月之前，J公司并未上市，因而很难获得股权融资和债券融资，且由于持续亏损难以获得银行贷款，而债务性融资会加重企业的还款还息压力，因此，在私募股权市场获得融资更符合J公司的实际情况。但在私募股权市场进行融资同样会给企业带来一定的风险，融资者在选择私募股权融资时应深度考虑投资者的意图，做好股权结构设计，以此防止丧失对企业的控制权。在上市后，J公司开始在资本市场公开发行股票和债券进行融资。虽然企业的规模在市场上获得一定认可后会建立一定的信用，可以一定的利率水平发行债券进行资金补充[4]，但发行债券并非是因为资金短缺。对企业而言，发行债券会使股价出现波动，并非是获取资金的最佳出路。因此，J公司在上市短短几年内多次选择发行债券来获取资金，在某种层面上反映了J公司面临着一定的资金压力。资金压力一方面来源于J公司连年亏损，另一方面是其构建的家电和生鲜冷链一体化网络、加码智慧物流领域等业务扩展使资金需求增加。从财务报表上来看，J公司发行债券的主要目的是缓解因长期亏损带来的资金压力。J公司2015年的年度报告显示，当年的年营业收入为1810.42亿元，同比增长58%，但在增长之外，J公司的亏损也不容忽视。在当前的市场环境中，企业可以采用的融资方式基本上有3种：发行股票、发行债券及向银行贷款。综合来看，债券是其中最优的融资方式，原因在于：第一，发行股票或多或少地会稀释股权，甚至可能导致企业的实际控制权易主，影响企业经营的稳定性[5]；第二，向银行贷款的贷款条件较高，手续相对较为复杂，且贷款利息较高。因此，对于J公司而言发行债券融资是一种较好的融资方式。
参考文献
[1]刘娥平,施燕平.盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级[J].管理科学,2014,27(5):91-103.
[2]王会娟,魏春燕,张然.私募股权投资对被投资企业债务契约的影响研究[J].山西财经大学学报,2014,36(10):24-34.
[3]陈耀刚,姜彦福.风险投资或自我积累：初创期企业的融资策略选择[J].科研管理,2002(5):93-98.
[4]刘兴坤,王桂香.谈金融工具创新与金融市场的发展[J].云南财经大学学报(社会科学版),2009,24(2):82-84.
关键词：中小企业；融资方式；金融支持
中图分类号：F832.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-02
一、中小企业融资现状分析
自改革开放以来，我国的中小企业发展迅速，在国民经济和社会发展中的地位和作用日益增强。据有关资料表明，目前全国工商注册登记的中小企业数量占全部注册企业总数的99%；中小企业的工业总产值、销售收入、实现利税分别占总量的60%、57%和40%；中小企业为广大城镇提供了约75%的就业机会；在近年来的出口总额中，有60%以上是由中小企业实现的。
面对日益激烈的市场竞争，中小企业的发展困难重重，举步维艰，既因为中小企业的技术相对落后、管理水平较低、投入产出规模较小、市场竞争力不强等，更因为存在着严重的融资约束问题。
目前，我国中小企业面临的融资困难在于：就内部融资而言，由于我国税收优惠制度不健全，很多中小企业，特别是小规模纳税人，实际税负较重，并且由于会计准则所规定的折旧费率过低，难以满足企业更新设备的需要，另外很多中小企业在分配过程中留利不足，缺乏长期发展意识，内部融资很难满足企业发展的需要。就政府扶持资金来说，由于中小企业的弱势地位，各国政府对中小企业普遍采取政府补助支持的政策，综合各国的情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的10%左右。但由于我国财政税收不足、信用担保体系不健全，政府只能集中资源，优先满足部分特定行业的中小企业的资金需求。
在间接融资方面，中小企业普遍存在着融资结构单一的问题，这与中小金融机构发展滞后、银行信贷投入量较少、信用担保制度不健全、服务滞后等问题有着密切关系。在直接融资方面，尽管近年来我国的金融市场发展迅速，但因市场准入门槛过高，不少中小企业对此只能望而却步。
二、中小企业融资方式比较
中小企业的资金来源有内源融资和表外融资，其方式主要包括间接融资与直接融资两种。
内源融资是个人创办企业的主要融资方式，也是中小企业原始资本和创业资本的主要来源。内源融资最大的特点是融资成本低，由于不需要实际对外支付利息或股利，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，因此它是企业首选的一种融资方式。
内源融资的最大问题是融资能力直接受制于企业的利润水平和净资产规模。而我国目前有效需求不足，大量企业或生产能力过剩，或结构性矛盾严重，利润率水平不高。这不仅制约了企业利用留存收益进行融资的能力，同时也使得内部职工对企业未来发展信心不足，不愿入股。
表外融资是将债务置于资产负债表之外的一种融资。它有助于改善企业的资产负债情况，规避借款合同的限制，特别是对于我国一些使用历史成本计价的企业，有利于企业抵消资产价值估计误差对其融资能力所造成的不利影响。不仅如此，现行的会计准则对表外融资界定不明确，约束较少，从而为表外融资创造了机会和条件。表外融资始于上世纪70年代，伴随着资本市场的发展和金融衍生工具的增多，被越来越多的企业所使用。常见的表外融资包括：长期租赁、合营经营、资产证券化、金融衍生工具等。
（一）间接融资
间接融资一直是我国企业外源融资最主要的筹资方式，通常占到社会融资总额的75%以上。一般情况下，能享受到银行融资利益的主要是少数国有企业，由于中小企业和国有大型银行之间信息不对称，中小型企业特别是高新技术产业，面临着信贷配给的困境。此外，由于缺少担保人，企业自身的资产又不足以抵押，抵押贷款也难以获得。在银行发放的短期贷款中，提供给中小企业的往往不到1%。
（二）直接融资
深圳交易所的中小企业板及创业板，为中小企业的直接融资提供了有利的机会。与主板相比，中小企业板和创业板改进了交易公开信息披露制度和异常波动停牌制度，同时实行包括内部审计制度、完善定期报告披露内容、建立年度报告说明会制度和募集资金定期审核制度等更为严格的监管制度，乃至创业板的退市制度。
虽然中小企业板与创业板发展较快，但它只能解决部分高风险、高回报的科技型中小企业的融资问题，而这类企业仅仅是中国众多中小企业的一部分，大部分中小企业还属于资本稀缺、劳动力充裕的劳动密集型企业，难以到资本市场上筹集资金；不仅如此，因现有信息披露程序上还存在着一定的缺陷，监事会机制不健全，市场操纵行为时有发生，对大多数中小企业来说，上市既是机遇也是挑战。
通过上述分析可知，虽然我国的资金充裕，但中小企业可选择的余地和机会却很少。目前，民营中小企业的资金仍主要依赖于自我积累和民间借贷，而城市中的中小企业较多地依靠银行资金支持，而农村的中小企业仅能依靠股权融资。
三、中小企业融资方式选择
传统型中小企业主要包括制造型企业和商贸、服务型企业。制造型企业资金需求量大，生产经营期较长，资金周转缓慢，投资见效所需时间长，融资难度相对较大。特别是近些年，我国商品市场存在着供过于求的状况，传统制造业普遍面临着产业升级的压力，加之近几年人民币不断升值，给企业的出口带来了巨大的困难。面对种种不利因素，制造型企业大多只能依靠内部融资、银行贷款、融资租赁等方式获取资金。除了以上几种方式外，企业还可以采用不动产抵押贷款、托管担保贷款等方式，丰富中小企业融资渠道。特别是回购式契约经营，对于处于发展初期、缺少竞争力的中小企业来说极为合适。与制造型企业相比，商贸、服务型中小企业资金需求量小、频率高、贷款周期短、风险低，更多依赖于所有者投资、流动负债和中小金融机构贷款。
除了传统中小型企业常用的几种融资外，高科技型中小企业还可有以下几种融资：
1.产业风险投资基金。随着近些年我国资本市场的放开，大量金融机构涌入中国，一些诸如分众传媒、阿里巴巴电子商务网站的创业企业，借助风险基金的资助，得到了快速发展。吸引风险投资机构的条件是很高的，不仅需要企业具备核心技术、独立自主的产权、广阔的市场前景等客观条件，此外，创业者自身的素质也是决定吸引投资成败的关键因素，敏锐的商业嗅觉、深厚的责任感、优秀的团队合作等，都是风险投资机构所看重的。
2.创业板市场融资。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出，要分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制。与中小企业板块相比，创业板准入门槛相对较低，将会聚集更多富有成长潜力的高科技型中小企业，同时投资风险也更大。因此，各国政府都对创业板市场严格监管，强调“信息披露”和“保荐人”制度，实行较为严格的市场退出机制。目前，因为国内市场创业板迟迟未推出，因此很多直接上市有困难的企业纷纷采取先在香港的创业板市场上市，利用募集资金发展壮大后，再转回主板市场的方法。
3.政策性融资。政府对高科技型中小企业的资助有多种形式，包括国务院、省级行政机构设立的中小企业技术创新型基金、政策性银行贷款、税收优惠、信息支持等，尽管政策性融资限制条件较多，企业实际能够享受到的利益有限，但对于诸如创业园区、医药卫生等少数企业来说，这仍不失为一种选择。
四、中小企业融资支持思考
为了解决我国中国小企业的融资难问题，应当借鉴国际上的有益经验，结合我国中小企业的客观实际，采取多种有力的政策扶持，建立简便有效的金融支持体系。中小企业金融支持体系应当包括中小企业金融支持的组织体系、中小企业金融支持的保证体系和中小企业金融支持的服务体系等。
（一）努力健全金融机构
不少理论研究和实证分析大都说明中小金融机构更倾向于向中小企业提供贷款。与大银行相比，中小银行较易与中小企业建立长期的合作关系，因此在提供融资方面具有优势。为了健全和发展我国中小金融机构，对非国有金融机构应当进一步开放市场，促进竞争，推动中小金融机构发展，并解除国有银行的负担；同时，大力发展合作制金融组织，以解决中小金融机构资金不足的问题，并可充分发挥其监督机制的作用。
（二）大力发展信用担保
国际上较为普遍的金融支持方式属信用担保。我国中小企业信用担保始于1992年，但因经济运行中仍存在着一些体制性缺陷，造成市场交易主体的信息、利益、诚信及其他权利和义务的不对称，加大了市场交易成本，严重影响了市场运行的效率。因此，信息不对称及随之产生的道德风险，成为担保市场发展的主要障碍。可以考虑建立由地方政府担保、省级再担保和国家级再担保构成的全国中小企业三级信用担保体系。在此基础上，建立中小企业信用担保机构、中小企业互助担保机构，以及商业担保机构，充分调动各种闲置资源。
我国的中小企业信用担保制度，尚处于初步发展阶段，应注重建立中小企业信用评级和信用等级制度，加强商业银行、担保机构和中小企业之间的信息交流。同时，还要加强风险控制和管理，确定适当的担保比例，在担保机构和贷款机构之间合理分配风险。此外，还应减少政府的行政干预，集中扶植从正常渠道难以获得贷款、但又具有发展前景的企业。
（三）有力完善相关服务
金融支持服务是指在中小企业发展的过程中围绕其融资方面提供的咨询、指导、帮助的服务体系。中小企业自身的状况决定了其发展需要政府给予一定的信息支持和管理咨询，对于处在初创期的企业尤为重要。金融机构可以利用其丰富的信息资源和人力资源优势，建立相应的信息咨询系统，为中小企业提供贷款咨询、融资咨询等服务，既可提高企业的投资收益，也可丰富金融机构的盈利渠道，降低其借贷风险，实现企业与金融的良性互动，合作共赢。
参考文献：
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[关键词] 房地产PE；房地产开发；房企融资需求
[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.032
房地产是资金密集型产业，尤其在开发阶段对外部融资需求较高。随着近年来调控趋紧，银行信贷、房地产信托、资本市场IPO、发债等传统融资渠道受阻，房地产私募基金（房地产PE）因其门槛低、运作方式灵活受到房企的青睐。
1 我国房地产私募基金发展现状
我国房地产私募基金起步于20世纪90年代，1995年《境外中国产业投资基金管理办法》鼓励海外基金进入，房地产PE得以起步。2010年起国家重点调控楼市，加剧了房企的资金压力，而同年发改委提出要加快股权投资基金制度建设，本土基金取代海外基金成为主角，房地产PE进入高速发展期。2013年①我国本土房地产基金管理机构约510家，累计管理规模超过6000亿元，新募基金132只，金额714.7亿元；投资案例105个，金额423.18亿元，相较于2010年扩大了近6倍（见图1）。
基于房地产业金融化程度的不同，我国房地产PE募资模式与欧美发达国家有很大差异。我国房地产PE更注重标的项目而非基金运营团队，一般先确定项目后，再根据项目特征设计基金产品而募资，这与我国房地产业项目开发为主的经营模式相适应。我国缺乏成熟的机构投资者②募集对象以富裕个人和民营企业为主，募资能力相对弱；故多采用结构化的基金产品，即参照信托产品划分“优先、中间、劣后受益人”，信托计划作为优先受益人参与出资，代替机构投资者的角色完成目标筹资金额。据清科研究中心数据，2007―2013年我国房地产私募基金绝大多数投向了房地产项目开发，在金额上占比约92%。一方面是由于项目开发投资涉及金额规模较大；另一方面是由于我国房地产业经营以项目为基本单位，以“开发―出售回款”为主要模式，因而PE盈利模式也偏短期机会型，以融资功能为主。
2 房地产开发融资需求分析
2.1 房地产开发企业资金链
房地产项目开发需要大量资金的支持。按开发流程顺序，可将其划分为前期拿地、工程建设和租售回款三个阶段。前两个阶段为资金输入期，最后一阶段则为资金回流期。第一阶段，主要现金流出项为土地出让金，一般来自企业自有资金；第二阶段，开发商投入项目开发资金，保障施工过程中的流动资金，资金主要源自商业银行的房地产开发贷款、施工企业垫付资金及企业自筹资金等；第三阶段，开发商通过预售和项目竣工租售回流资金，主要支出项为宣传费用和经营费用，回流资金主要为购房款，一般来自个人住房按揭贷款、公积金贷款及购房者的自有资金。
不难看出，银行贷款贯穿我国房地产开发的整个过程，资金链中的主要资金项房地产开发资金、建筑企业及房企流动资金及个人购房款等都直接或间接来自商业银行贷款。这种依赖债权融资结构的资金来源期限短，不适合需长期占用资金的持有经营类项目和回款速度慢的租赁类项目。
2.2 房地产开发企业资金来源
2010年以来房地产市场密集调控，银行体系收紧银根以预防因房地产资金链断裂而引发的金融风险。与此同时，限购令削弱了市场需求，导致房企快速销售回款这一资金回流渠道受阻，还本付息能力降低；而2014年以来，随着房市“降温”，资金回流变得更为困难。此外，2006年起我国加强了对外资投资房地产业的限制以避免过度投资和投机，海外资金流入量减少。从图2中可以看出，2007―2014年第二季度，直接银行贷款（国内贷款和个人按揭贷款）在房企资金来源渠道中的比例呈下降趋势，利用外资规模也较小，而企业自筹资金比例上升，已成为最主要的资金来源。
虽然房企资金来源结构发生调整，但商业银行信贷仍是当前房地产开发企业实现资金周转的最大保障。据统计③，2013年我国房地产开发企业资金总额12.2万亿元，其中直接银行贷款（国内贷款和个人按揭贷款）占比27.6%，加上自筹资金和定金及预付款中的间接委托贷款（大部分是银行抵押贷款），银行信贷实际上占到了房地产行业融资总量的53.7%，远高于国际通行标准40%。造成这种现象的主要原因之一就是我国房企自筹资金中仍以债权资金，特别是银行贷款等私募债权为主。由于我国房地产业对商业银行的依赖度过高，房地产开发运行过程中的市场风险和信用风险易转变为银行的金融风险，进而可能影响实体经济。
就整体趋势而言，我国房企传统资金来源渠道变窄，而企业自筹资金的压力增大。当前自筹资金中的债权资金比重较大，融资期限短易造成回款压力，且实质上仍较多依赖商业银行贷款（抵押贷款形式）。为改变融资结构，房企应寻求更灵活多样地股权融资方式，根据资金用途合理设计企业自筹资金来源和期限结构。
3 房地产私募基金发展方向
3.1 发展潜力
除银行信贷外，我国房地产业还有信托、基金、共同开发、融资租赁等多种快速发展的外部融资方式。但相对于房地产行业的整体资金需求而言，这类融资渠道规模仍然较小。2013年房企外部资金来源中，非信贷和销售回款渠道（包括基金、信托、外债、民间借贷等）资金仅占8.7%。 仅就房地产私募基金一项来看，2013年实现投资63.16亿美元，仅占当年全国房地产投资总额的0.49%左右，房企资金总额的0.35%；即使考虑它的累计资金管理规模6000多亿元，也不足该年房企资金量的0.5%。而国际上股权私募作为来源渠道占比通常达到30%以上，美国则高达70%～80%，对比来看，我国房地产私募基金还有很大的发展空间。
从国际范围来看，房地产PE一般有公司制、信托制和合伙之三种组织运作形式，而合伙制由于税收优惠和激励约束等方面的优势，更受投资者青睐。我国2007年新修订的《合伙企业法》确立了有限合伙企业的法律地位，为私募股权基金组织建设奠定了良好的基础。此外国家发改委在2010年明确提出要加快股权投资基金制度建设，而2011年年初新 《基金法》草案也拟将房地产投资基金纳入其中，这意味着房地产PE有望确立正式法律地位，走向规范化，利于扩大规模运作形成房地产私募市场。
信贷环境变化冲击了现有房地产融资结构，致使资金供给减少，融资成本上升，迫使房企寻求新的融资渠道。房地产PE本质上是一种定向于房地产业的投资基金。从投资者的角度看，可通过资产组合投资与管理满足其高收益、低风险的投资需求。从融资方房企的角度看，房地产PE能集中零散资金，在筹资成本、资金来源等方面也具有较强的可行性。
由于投资渠道匮乏，过去十年间我国个人投资者主要直接投资于房地产终端产品，如住房、商铺等。2014年上半年调查显示④，我国部分一、二线城市住房投资回报率已跌至2%，低于同期银行存款利率，直接投资于终端房地产产品的收益率大幅下降，房地产去投资化趋势显现。为追求收益性，这一部分的资金将寻找其他投资途径，从终端投资转向过程投资，有利于成为房地产PE最大的潜在资金供给者。民营企业发展迅速，追逐利润的动机强烈，借助房地产PE的专业管理和分散化投资，可降低行业进入壁垒，间接扩大企业经营范围和规模。短期来看，富裕个人投资者和民营企业将是房地产PE投资的主要力量。而从长期来看，比照国外房地产PE以养老基金为主要资金来源的现状，随着风险控制能力的增强和政策的放开，国内保险和社保基金等机构投资者也会逐步成为重要的投资力量。
3.2 介入时点
房地产私募基金应用于房地产开发阶段，主要优势有两点：一是投资方式灵活，限制少，在房地产开发各阶段皆可利用；二是私募基金可利用自身在金融或房地产项目管理方面的专业背景，提供咨询、管理等技术层面的服务，促进项目的决策、拓展。
3.2.1 拿地阶段
房地产开发资金链的运作始于土地出让，土地成本是房地产开发成本的主要组成部分，平均约占30%。2007年12月，人民银行和银监会共同出台的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》中规定“商业银行不得向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让金的贷款”，对房地产开发商自筹资金能力提出了更高的要求。
我国房地产开发商自有资金多来自其他项目销售款和自身积累现金流。资本市场上发债或IPO融资方式虽然融资规模较大，速度较快，但对融资企业的经营业绩和财务表现要求较高。且此类大规模融资往往是基于企业层面而非单一项目，对预期有良好收益率的房地产项目的资金支持效果有限。房地产私募基金投资则主要与具体项目相联系，在土地投标时就通过股权投资方式介入，不仅能针对性地满足房企的资金需求，而且可通过早期介入更好地管理和控制融资项目，对该项目施加更大的影响，从而规避投资风险。一般而言，土地出让阶段进入的房地产私募基金投资会持续至项目建成出售才会退出，资金存续期为2∽3年，较多采用股东股权回购和物业拆分出售的退出方式。
3.2.2 工程建设阶段
作为该阶段主要资金来源的房地产开发贷款条件较严，除必须具备《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》、《建设工程施工许可证》四证外，还要求贷款项目具有一定比例的自有资金（最低为30%），并在银行贷款之前投入项目建设。通常在获得“四证”前，开发项目会有一段时间的资金缺口，是房地产PE介入的良好时点。
该阶段资金来源和流向涉及建筑施工企业、房地产开发企业、商业银行等多个主体，资金运作较为复杂。房地产PE在此阶段介入，不仅能以灵活的方式解决资金缺口，还能发挥第三方智库的作用。在资金方面，可推荐有实力的建筑商以此延长开发商付款期限，可协助开发商四证齐全后向银行贷款；在项目管理方面，能及时调整项目定位，提高项目投资的可行性，协助项目的后期包装及运作。
3.2.3 租售回款阶段
项目取得预售许可证后，即可通过租售回款，回流资金主要来自购房者的个人银行按揭贷款和公积金贷款，资金回流的情况决定了一个项目的盈利与否。不考虑信贷环境，造成此阶段资金缺口的原因一般有三种，一是未能按期获得预售许可证，二是销售情况不理想，三是项目性质为长期持有经营，回款速度慢。
房地产PE可据资金缺口原因灵活融资以满足资金需求，提升项目价值。因未能获得预售许可证造成的资金短缺时间通常较短，房地产PE可通过信托计划融资后先为购房者提供按揭贷款，待项目取得预售许可证后再将上述按揭贷款项目转给银行而推出，资金周转速度及安全度均较高。对于销售不理想的项目，房地产PE既可提供资金协助房地产开发企业再次开发或将房产重新装修定位，以此提升项目投资价值；也可以将其视作不良资产，收购后进行拆分组合，包装后再出售、融资或租赁以获得投资收益，退出方式灵活。对于第三种原因造成的资金短缺，房地产PE则可通过股权投资参与项目的管理运作，该类投资方式对房地产PE而言，风险较低，能获得长期较稳定的现金流，也有利于形成“开发――长期持有”的经营模式，提升项目价值。
4 小结
房地产私募基金会通过非公开募集的方式，向投资者发行受益凭证从而募得资金，并由专业的房地产投资管理机构进行资金运作和管理，同时兼具融资和专业第三方管理双重职能。房地产开发是我国当前房地产业的重要环节和主要价值创造过程，但随着房市调控，信贷环境改变，过去主要依托于商业银行贷款的资金结构受到冲击，需要寻求其他低成本、高灵活度的融资方式。而房地产PE运作灵活，在房地产开发前期拿地、工程建设、竣工租售等各个环节都能较为灵活地设计资金结构，满足房企资金需求，契合其经营目标，是较为理想的外部融资方式。
但需要注意的是，我国房地产PE尚处于起步阶段，体量较小，其作为开发资金来源的作用非常有限。一方面，这预示着房地产PE在我国的发展空间较大；另一方面，也折射出房地产PE面临的一些困境。首先，我国房地产PE并没有明确的法律地位和相关法律规范，难以形成规模市场。其次，我国缺乏成熟的机构投资者和稳定的资金来源。从国际范围来看，养老基金是最大且稳定的资金来源，但我国相对应的社保基金投资限制比较严格，仅限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，其中银行存款和国债比例不得低于50%；其他机构投资者如保险公司也被限制投资房地产业。此外，房地产PE退出渠道有限，房企上市和公开发行债券的审查严格，且耗时较长；而贷款证券化和REITS等国际常见投资渠道，一定程度上限制了房地产PE的发展。
不难看出，房地产PE在政策法规层面仍有诸多限制。但作为房企融资的新兴模式，其应更加关注如何通过灵活的资金结构设计，更好地满足开发过程中的资金需求；同时注重培养专业人才，参与投资项目的监督、指导，促使房企业优化资源配置，提高开发效率。
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关键词：银行汇票；远期信用证；贸易融资；担保公司
一、企业融资方式
融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。
内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括非银行渠道获得资金的直接融资和银行渠道融资的间接融资两类方式。
二、融资方式的选择策略
按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，企业上市融资不是那么容易的事情，在如今紧缩货币政策的大环境下，银行贷款额度收紧，企业贷款困难，所以，就不得不采取新的方式了。我们这里来讨论中小企业常用的间接性债务融资。
1、银行承兑汇票贴现
这是众多企业进行融资的最常用的一种。它是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况(销售合同)来贷款。企业收到票据至票据到期兑现之日，以6个月居多。
基本上，如果企业在资金紧张的情况下，就会采用互开汇票进行贴现的办法融资，而当局在加强对汇票业务进行监管的同时，企业基本采用在银行开汇票，然后在拿到中介公司等资金掮客进行贴现短期融资。中介公司通过倒腾票据赚取差价进行营利。有些中间人以优惠贴现利率吸引企业将银票交其贴现，若企业愿意延期一月提现的甚至可以免银行承兑汇票贴现利息，中介以此套用企业资金放高利贷。
中介公司拿到某些银行的汇票的时候，也是找银行进行贴现。因为银行都有贷存比等信贷规模的控制，大的银行因为贷款很多，所以根本没有额度在进行贴现，并不提供类似的服务。而有一些银行特别是偏远地区的农村信用社平时贷款业务并不多，以前全国所有省市的农信社票据卖断和回购操作在会计处理上都没有作区分，后来大部分省的农信社会计处理方式都做了改革，但河南等几个省的农信社还是沿用老的会计记账方式，这就给票据贴现提供了空间。
所谓票据卖断，即指票据转贴现业务，指银行将未到期的票据拿给另一家机构进行贴现，它实际上是一种票据转让行为。而“票据正回购”，则是指一方以票据作抵押融入一定规模的资金，然后在未来某一时间将票据购回的操作。反之则为逆回购。新的会计处理方式对于票据卖断和正回购操作进行了区分，银行将票据卖断，就不再计入贷款规模，即为银行腾出了信贷空间。而做票据正回购则不能减少信贷规模，反之，票据逆回购也不增加信贷规模。
由于河南的农信社仍沿用老的会计记账方式，对于票据卖断和回购科目不分，因此，无论是票据卖断还是正回购，农信社都可以消掉信贷规模，这就给了银行和农信社合作的机会。当有的银行信贷规模超了，就采取这样一种操作：将票据卖断给农信社以减掉信贷规模，然后再从农信社逆回购买入票据，这样对银行来说减掉了信贷规模腾出了信贷额度。对于农信社来说，买进增加了规模，正回购又减掉了规模，还可从中赚取利差，双方都会得到满足。
2、高利贷
高利贷是民间最流行的贷款方式，因为它贷款速度快，虽然很多中小企业明知道它的危害，但是有些时候也不得不采取这种方式融资。首先，《中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知》中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4倍。超过上述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。众所周知，大多数的高利贷年化利率肯定是超过银行同期利率的4倍，为了规避法律风险。高利贷贷款双方往往会签署类似斩首息的合同。
比如，甲方向乙方借款50万，口头约定月利息5%，借款2个月。则合同上就会注明甲方欠乙方55万（乙方实际只借款给甲方50万）或者写甲方欠乙方50万（乙方实际只付给甲方45万）。这样就可以规避法律风险。基本上，在抵押物方面因人而异，但是基本上都有一定的抵押。比如车辆，房地产等等。一套市价200万的房子，一般高利贷只贷70%，相当于140万。还会配套一系列的过户手续公证书等。以免甲方逃跑后，乙方不能顺利将房产过户和变现。
3、贸易融资
这里要细说一下贸易融资。江浙一带很多企业从尝试着做过贸易赚钱开始起步，但是他们很快发现通过贸易本身的盈利不但风险很大，更重要的是赚钱速度太慢，根本无法快速实现融资的目的，于是大多数企业将到最后都放弃了做贸易的想法，而只是将贸易作为一种融资的平台，也就是以贸易的方式变相获得融资。
近年来，我国中小企业迅速发展壮大，已占国民经济的半壁江山，在我国经济社会发展中日益突显其重要性。但中小企业的成长面临的一个最普遍和最关键的制约因素就是融资难。非正规金融根植于中小企业之间信息交流频繁、信息获取成本较低，降低了信息的不对称性，有利于缓解中小企业的融资难问题。非正规金融是相对于正规金融而言的，指游离于正规金融体制和国家权力机关依法批准设立的金融机构之外、没有被纳入国家金融监管部门常规金融监管系统内的个人与个人、个人与企业、企业与企业或其他组织之间的资金筹措活动。非正规金融是中小企业非常有效的融资渠道，尤其是那些规模小、处于初创期的中小企业。鉴于我国目前的经济和信贷形势以及非正规金融对中小企业的作用，有必要站在非正规金融融资渠道的角度来考虑中小企业的融资策略问题。非正规金融的存在有其合理性的一面，国内学者一致认为：非正规金融的存在一定程度上缓解了现有金融体系中资金供求的矛盾，解除了中小企业融资的困境，弥补了正规金融的不足。同时应该规范民间金融，引导中小企业对非正规金融融资策略做出正确选择，合理利用民间金融灵活便利等特点促进企业发展。[1-3]本文拟通过分析中小企业的融资特点、不同形式的非正规金融融资及其对中小企业发展的作用，针对现存问题提出发展非正规金融的策略。
一、我国中小企业的融资特点
占我国企业总数99%以上的中小企业从我国银行等正规金融机构获得的贷款额不到银行贷款额的50%，还略少于占我国企业总数0.5%左右的大企业的贷款总额，表明我国中小企业的资金需求还远远没有得到满足。近年来，中小企业的融资问题日益成为社会和理论界关注的问题，下面我们从中小企业融资结构上来分析其特点。
1.对内源融资过渡依赖与外源融资相对不足
一般来说，在企业成长的不同阶段，其内、外源融资策略会有所不同。在企业的初创期，经营的不稳定性使企业破产的风险较大，外源融资比较困难，其主要依赖于内部融资。随着企业经营规模的扩大，资金需求量逐渐加大，外源融资应该逐渐成为企业的主要融资形式。但是，我国中小企业的融资结构比较特殊，无论是在企业的初创期还是在成长期，企业均高度依赖其内源融资。[4]由表1可以看出，目前我国中小企业的成长高度依赖于内源融资。但是，自有资金很多时候难以满足企业对资金的需要，80%的中小企业认为融资困难已经严重阻碍了它们的发展。
注：资料来源于2010年3月《IFM季刊》。
2.对债务性融资过渡依赖与权益性融资相对不足
我国中小企业的外源融资活动主要以商业银行贷款为主，而且资金来源主要是国有银行，中小企业获得资金的来源过于单一。但是，垄断了信贷资金80%的国有商业银行将其发展战略定位于 “大行业、大企业”，国有商业银行作为我国金融资源的最大拥有者，长期以来对中小企业贷款的权重一直不是很高，对中小企业的贷款数量较少。
此外，我国证券市场门槛过高，创业投资体制还不够健全，公司股票、债券发行的障碍等，使中小企业很难在资本市场上获得资金来源，这就进一步导致中小企业对于银行信贷融资的过分依赖。
3.非正规融资渠道仍是中小企业的重要资金来源
鉴于中小企业特别是非国有中小企业通过正规渠道融资获取资金比较困难，各种非正规金融活动便应运而生，常见形式有社会集资、民间借贷、典当、私募股权等。非正规金融活动符合市场经济的特点，如组织成本低、机制灵活、效率较高、对企业资信比较了解，在一些地方，它已成为中小企业融资的重要渠道。
二、非正规金融对中小企业融资发展的作用 1.中小企业的非正规金融融资行为
（1）典当。典当行是专门发放质押贷款的非正规边缘性金融机构，是以货币借贷为主和商品销售为辅的市场中介组织。它是正规金融机构的有力补充，能够覆盖到银行等金融机构不愿涉及的中低收入人群，使客户能够迅速拿到资金，一旦资金周转正常，随时可以赎回自己的典当品。据统计，2006年服务中小企业的典当业务超过了典当总额的一半，当金多用于应急货款、盘活存量资产等方面。在备受融资难困扰的中小企业眼中，典当行已经成为它们的第二银行。[5]
典当融资的主要特点有三个方面。一是灵活性。其灵活性主要表现在当期和当费灵活，企业可以在当期期满前赎当，也可以在到期后经双方同意后续当。二是安全性。典当的当费制度受法律保护，我国制定的《典当管理办法》对动产等抵押物月综合费率做出了最高限额的规定。三是小额短期性。中小企业在需要短期小额贷款时，典当融资是最好的选择。
（2）商业信用。企业尤其是中小企业选择商业信用的原因在于：由于中小企业被排斥在正规金融之外，它们即使付出很高的成本也得不到贷款，而通过建立商业信用关系这一渠道，能够形成一种长期合作和信任的关系，这种关系有利于企业的稳定发展。
一般来说，企业愿意给下游企业提供商业信用的原因有两点。一是便于获得下游企业的信息增强信任，以免因其变故导致本企业遭受损失。二是便于控制。尤其是对于依赖原材料供应稳定的那些企业，可通过商业信用迫使供应商遵守合约。因此商业信用既可帮助企业筹措到一定资金，也能够规避一定的风险。
（3）私募股权。私募股权融资具有4个特点。第一，主要以管理层为主要对象，企业职工适度参与。第二，资金来源主要是按照社会圈层结构逐步向外扩散。一般先是企业员工家属和亲友，然后是熟人，继而再向外围扩散。第三，分红方式灵活，利润丰厚。企业分红的方式主要有现金配送、赠股以及二者结合的形式。第四，股权的转让存在特殊限制。一般企业的股权私募转让限于企业内部。
对于中小企业来说，在外源性融资得不到满足的情况下，通过股权私募的方式融资不仅能够为企业本身获得稳定的资金来源、减少企业经营风险，而且可以通过这种方式对企业的人力资本实现激励和约束。所以对企业来说可谓是一箭双雕，这种内源性的融资方式正在被很多企业采用，效果显著。
2.非正规金融对于中小企业发展的作用
（1）有助于克服融资双方的信息不对称问题。非正规金融的客户群体以私营组织和中小企业为主，从而使大批乡镇企业和中小企业成为其赖以生存的市场基础，非正规金融也为这些中小企业的生存和发展提供了大量的资金支持。
中小企业由于受各方面条件的限制，很难从正规金融机构获得信贷资金，但是地域、职业、血缘等关系的存在，使非正规金融市场上的接待双方能够保持相对频繁的接触，可以在融资双方之间建立较对等的信任关系，从而使非正规金融乐于将中小企业作为其主要的投资对象。正是由于非正规金融机构具有的这种信息上的优势，使得它在一定程度上可以解决正规金融机构所面临的信息不对称问题，防止道德风险和逆向选择的出现。[6]
（2）可以有效地解决私营中小企业的资金短缺问题。对资本需求量相对较大的中小企业融资活动来说，可能无法通过资本市场进行直接融资活动来满足其生产发展的需要，如果同时又难以从正规金融机构获得必要的资金，就会丧失很多发展机会。而非正规金融市场就克服了这种无组织、分散的资本市场的先天性缺陷。相对于国有商业银行等正规金融机构，非正规金融机构多采用信用贷款，且放贷手续简单，运作方式高效灵活、能够迅速地满足中小企业的资金需求，以解企业的燃眉之急。
（3）有助于促进正规金融的发展和完善。正规金融与非正规金融之间存在着竞争、互补和转化的关系，非正规金融的存在和发展在一定程度上给正规金融施加了压力，这种压力有助于正规金融增强竞争意识，挖掘内部潜力，改善自身的金融服务，从非正规金融那里夺取部分市场。同时，正规金融的这种竞争意识也有助于非正规金融把较高的利率降下来，正规金融与非正规金融之间的这种良性互动对我国金融市场的发展有着至关重要的作用。
三、我国非正规金融融资方式发展瓶颈及对策建议 1.为非正规金融向中小企业融资提供合法的渠道
长期以来，非正规金融一直处于“地下状态”，没有合法的活动平台。为非正规金融提供一个合法的渠道，既可以减少因规避监管而发生的成本，也可以减少非正规金融采取各种不正当手段对社会法制和道德环境造成的伤害。当然，非正规金融在发展中有许多缺点，如由于其投资行为的盲目性造成的金融风险、因缺乏有效地监管而不利于金融秩序的稳定等问题。
我们在为非正规金融提供合法渠道的同时，应该完善相关的法律法规，准确界定各种非正规金融融资方式合法与非法的界限，用法律手段治理和规范非正规金融市场，推动非正规金融的正规化运作。另外，有关部门在健全金融法规的前提下，通过发展委托贷款、委托租赁及典当等业务，规范发展各种非银行金融机构，允许并引导民间资本依法组建民营中小金融机构。[7]
2.健全非正规金融制度，规范非正规金融活动
现有的非正规金融由于其募集资金来源的散杂性及高回报性，很容易吸纳非法资金进入到非正规金融体系中，使民间非正规金融充当了非法资金洗钱的工具，为非正金融机构的合法性经营带来障碍。许多案例证明，现存的一些缺乏明确贷款契约的借贷行为，没有基本的合法风险管理控制，使其安全性无法保障，以致出现暴力催收等行为。由于缺乏长期有效地硬性约束机制，非正规金融活动易引发道德风险，滋生诈骗等违法犯罪行为，对社会造成严重的威胁。非正规金融作为正规金融体系的一种重要补充，应建立健全规范的发展体制，以扬长避短，促进中小企业发展。
要有效监管和控制，非正规金融机构应在一定程度上锁定那些拥有充裕闲置资金或者资金管理需要的企业或者个人作为其主要的资金募集对象，缩小资金募集的范围；在资金的运作机制上，提高其放贷业务的专业性和合法性，包括专业性的金融人才和专业性的放贷业务流程管理，加强对其工作人员的金融知识教育培训。另外，鉴于非正规金融经常会因为缺乏详细明确的贷款契约而发生债务纠纷，因此通过规范放贷契约双方的权利和义务，可以减少非正规金融活动的不确定性。
3.促进非正规金融与正规金融互动发展
到目前为止，我国的民间非正规金融融资体系还缺乏有效的风险转移机制，非正规金融之所以被称为“非正规”的根本原因，就是与正规金融相比缺乏严格的外在监管体系与内部风险控制机制。相比之下，正规金融的监管体系相对严格，融资条件比较苛刻，手续繁杂，融资成本相对较高。在严重存在信息不对称的情况下，理性经济人的最优选择就是不予贷款，故中小企业在此难以获得所需资金。而非正规金融由于其地下性和内生性，不存在严格的风险控制机制，缺乏自己的风险监管机构，相对来说其融资成本较低，形式也简便灵活。但是，这恰恰也使非正规金融隐藏着巨大的风险。这就需要正规金融和非正规金融的相互借鉴和相互作用，完善自身的融资体系。
一、文化产业资金需求特征
（一）高风险
文化产品是非必需品，也是体验性产品，消费者只有在消费行为发生之后，才能形成消费评价，而消费评价带有较强的个人主观色彩，这就导致文化产业的需求群体存在一定的随机性和选择性，供需双方的信息不对称加大了资金回报的不确定性。对于部分追求稳定收益的资金来说，文化产业无疑是高风险产业。
（二）前期投入大，周期长
文化产业项目尤其是一些文化基本建设项目的投资相对比较集中，项目初期资金消耗量大，不像多数实体产业的投资可以相对分散在各个阶段。以电影制作为例，前期投入大，90%以上的投入都集中在电影的拍摄和后期制作阶段，而宣传和拷贝所用资金相对较小，从前期的制作到后期的发行时间跨度很大。投资周期长在动漫制作中表现更为明显，动漫作品主要靠衍生品获取收益，市场培育往往不是短期就可以完成的。
（三）成本的递减性
文化产业属于固定成本高、边际成本低的产业。初期的固定成本投入量大，当固定投资成本生成以后，在扩大产品规模时边际成本会快速降低甚至为零。以激光唱盘的制作为例，首张光盘的制作成本很高，如果大量复制则边际成本几乎可以忽略不计。这表明文化产品以规模为上，缺少规模则难于市场化。
（四）要素的综合化
文化产业具有轻资产特性，其需求包括资本、技术、信息和人才，这些要素在产业内部的不同行业间相互渗透与融合。现代意义上的文化产业涵盖领域更加宽泛，与计算机、通讯等行业互为依托，信息技术与创意相融合共生，延伸了文化产业的既有领域。可以说，知识、技术、创意、管理和品牌等在文化产品的价值形成过程中相互促进。文化产业的资金需求不仅来源于有形资产的驱动，也来源于无形资本及人才的驱动。
二、文化创意产业融资存在的问题
影响文化产业融资的因素较多，包括文化企业自身的内部缺陷、外部的金融创新不足及社会服务体系建设的滞后等。针对这一情况，课题组对杭州市区文化企业进行了抽样调查，共向50家企业发放了问卷，回收的有效问卷35份，回收率70%。
如图1，对35家样本单位进行的问卷调查发现，文化企业认为融资难的原因首先是担保难，占比43%，选择抵押品不足的占20%，认为金融创新不足和中介服务体系不健全的分别占23%和14%。
（一）融资渠道单一
目前我国文化产业的投资以国有资本为主，民间资本流入不畅，激励社会力量参与文化产业的倾斜政策还不成体系。同时，国内的中小金融机构数量有限，结构比较单一，尚未形成多种金融机构差异竞争与互为补充的格局。在多元化、多渠道的资金供给体系没有形成的环境下，大多数文化单位的融资渠道只能以银行为主，渠道的单一导致文化企业银行信贷的可得性低。以杭州为例，截止2013年末，全市文化创意产业主营业务收入低于5000万元的规模以上企业有2268家，获得全国首家文化金融专业服务支行——文化创意支行贷款的企业为60余家，总贷款金额为5.7亿元。①课题组的调查结果也显示，获得银行贷款的企业仅占在被调查企业的28%，低于内部融资和民间融资的比例（见表1）。
（二）直接融资能力偏弱
我国的资本市场与发达国家相比，多层次的市场体系还不健全，导致了中小企业通过资本融资很困难。目前为企业提供股权融资的主板、中小板和创业板，因容量有限无法满足文化企业的上市融资需求。此外，上市条件要求严格，一些市场前景很好但暂时没有达标的文化企业被拒之门外。企业上市所需的多种中介服务形成了较高的成本压力，中小文化创意企业往往难以承受。在债券市场，中小企业的融资难度也相当大，公司债还没有形成市场气候。以上这些原因造成了中小文化企业直接融资困难。课题组调查的企业中，仅一家通过信托渠道实现融资，其他企业均没有直接融资（见表1）。
（三）中介服务体系不健全
文化产业的市场价值是以意识形态为基础的经济价值，目前对文化企业价值等的界定缺少刚性指标。文化企业以无形资产为主，对无形资产的评估牵涉到企业品牌、知识产权以及人力资源等。要实现金融与文化的产业融合，需要有健全的中介服务体系。中介服务是连接文化企业和金融机构之间的桥梁和隧道。中介机构可以为金融机构提供版权价值评估、资信调查、项目筛选、还款能力调查、版权保护等服务。此外，中介机构可以帮助文化企业进行风险管理、增信提级和融资方案策划等。目前，我国面向文化领域的专业评估、专业调查等中介机构缺乏，影响了文化与金融的融合步伐。
（四）金融服务的创新不足
文化企业尤其是创意企业的无形资产比重较大，缺少有效的抵押物，通过知识产权抵押获取贷款的基础还不坚实，国内银行开展知识产权抵押贷款的态度并不积极，这与我国内知识产权市场培育不够、知识产权评估服务水平不高相关，也与国内银行机构的产品创新意识不强有关系。文化创意企业创新能力相对突出，一般拥有独立的知识产权，产品的前景较好，。创意企业尤其是中小型创意企业的所需贷款金额不大、贷款次数频繁且对时效的要求高，这就要求金融机构在信用评级和贷款管理方面采取有别于一般企业的措施，而目前进入金融机构放贷时并没有把文化创意产业的高成长性放在突出位置，贷款审批流程也没 有差异，难以满足文化企业的融资需求。
三、金融创新推动文化产业发展的机制构建
（一）思路
解决文化产业的融资困境，必须遵循市场规律，运用市场在资源配置方面的基础性功能，促进国有资本、社会资本和国外资本通过公平的市场竞争有序流入，构建多层次、多渠道、多元化的资金供给体系，对行政部门、文化企业、金融机构、行业组织等进行合理的角色定位。以市场运作为主、政府扶持为辅，通过政策引导，加快金融创新，形成各方资金参与、规范运作的文化产业融资机制。
（二）运行机理
金融创新支持文化创意产业融资的运行机制是指在融资流程中要素间的作用和调控方式，是文化创意产业融资体系的各个主体的参与机制，其运行有赖于素间的相互作用与相互制约，具有高效、有序、协调的功能，契合了资金供需主体——文化企业（需求方）和政府、信贷、中介（供给方）的利益交汇点，实现相融共生。
（三）基本原则
一是服务增值和价值渗透。与技术与文化产业融合创造服务产品形态、提升产品附加值相似，文化金融的融合能够有效延伸原有产业的价值内涵，提高产业增值能力。这种增值功能对于强创造性、密集智力型和广泛产业关联性的文化产业而言表现更加明显。
二是功能提升和要素供求。金融创新支持文化创意产业融资，自然离不开要素支撑。文化产业融资涉及的智力要素与资金要素，其发展需要适宜的环境和氛围，借助价格信息和供求机制，处理两者的融合比例及结合方式，满足要素供求双方的利益平衡点，以此引导要素有序流动、推动以智力和资本为核心的要素系统实现更高水平融合，促进金融服务文化产业效能的提高。
三是业务拓展与效率提升。文化与金融的融合以资本为纽带进一步拓展资源配置的空间和效率，体现了有着功能差异的行业对效益最大化和效率提升的渴求，最终促使业务边界不断拓展，经营范围不断扩大，产业价值链条持续延伸，催生出新型业态，并带来规模效应和经济效应。
四是政府引导与市场竞争。金融与文化融合的深化，将会培育出更多有影响的相关中介组织，为金融创新服务文化创意产业融资提供良好环境支撑。在融合过程中，政府通过政策引导，调节市场失灵，营造宽松自由的环境，促进市场竞争机制的形成和融资目标的实现。
（四）内容构成
1、融资机制
（1）多元化的投资主体。通过财政资金、信贷资金、境外资金、民间资金的广泛参与，促进投资主体的多元化和竞争机制的形成，加快文化产业发展的步伐。单一的投资主体要得以改变，需要进一步加强文化产业法律规制建设，出台更多的扶持政策，提高各类投资者的积极性，保障他们的合法权益。
（2）多样化的投资方式。鼓励以资金、人才、技术、创意等入股投资，支持以独资、合资、联营、合作、参股、特许经营等多种方式投资文化产业，以此提升软件资源的吸引力，争取市场资金的投入，丰富文化企业投资方式。
（3）多样化的融资渠道。鼓励文化企业借助债券、中期票据、短期融资券以及中小企业集合债等工具融资，引进风险投资基金、私募股权基金，发展融资租赁、集合信托，允许商业银行对文化企业实行债权转股权，将风险投资与贷款相结合，使其分享文化产业的未来收益。针对文化企业通常缺少质押物、抵押物的现实，鼓励开展收益权或应收账款融资、知识产权质押贷款等信贷创新业务。
2、保障机制
（1）评价机制。文化企业大多以知识产权、创意及品牌价值等无形资产为主，财务报表上很难量化体现，由于投资者和文化企业对无形资产的价值评估有差异，无形资产的价值无法准确衡量使投资者心中无底。需要建立针对于文化产业实际的信用评级机制，解除银行及投资者的后顾之忧。
（2）融资服务平台。通过融资服务平台，构建投资人数据库、企业数据库以及文创企业投融资电子服务网络，汇聚文化项目、产品、人才、信息和创意等资源，向目标投资人进行定向推介。在文化产业政策、发展规划、企业经营状况和项目发展情况等方面做到信息共享，借助中介服务为文创企业提供投融资方案、资金结算、登记托管等一站式服务。
（3）信用担保机制。文化产业融资难的根本是企业信用不足，瓶颈在于担保难，需要建立文化企业信用担保体系，确立文化企业信用制度和信用评价标准。可以由政府组建面向文化产业的专业担保机构，也可以通过资金扶持、损失补贴等方式委托第三方担保机构，实现资金专项管理、市场化运作，担保机构按照财政资金的出资额确定担保余额总量额度。文化产业信用担保体系能否持续有效运作，关键在于政府的参与程度。
（4）保险机制。积极运用商业保险在文化产业发展过程中的风险管理职能，发展以著作权、商标权、专利权、出版权等无形资产为标的保险产品，同时开展文化产业贷款保证保险，为文化企业的增信提级提供服务，从而提高商业银行的贷款安全系数。
3、支撑机制
（1）中介服务机制。加强针对无形资产的登记、评估、流转等中介服务机构建设，完善无形资产的登记、评估、流转及托管方面的制度，形成高效规范的无形资产流转市场。
（2）人才培养机制。文化企业的经营管理人才不足，尤其是具有资本运作及文化资源的复合型人才更加缺乏，可以借助高校的资源平台，提高产学研合作，对接文化产业的人才需求，进行多层次、多类型的文化专业教育，设置与文化产业融资紧密相连的专业，并利用海外教育资源，聘请国外专家参与文化产业发展。
（3）专家参与机制。组建有关专家、行业代表、文化企业、公务人员组成的决策咨询委员会，提供文化产业投融资服务，建立联席会议制度，为有关部门的决策提高咨询服务。
四、金融创新支持文化创意产业融资的对策
（一）以金融功能融合推动融资方式创新
通过金融体系内部的功能整合，促进信贷、基金、债券、信托、保险等多种工具相接连，形成综合金融服务平台，与不同发展阶段的文化企业融资需求进行对接。
发展多层次资本市场。扶持成熟的规模较大的文化企业在主板市场上市融资或再融资，通过定向增发、公开增发等再融资方式做好并购和重组，不断提高企业实力和品牌影响力。对成长前景较好、科技含量较高的中小文化企业，帮 助其在条件成熟时在中小板、创业板上市。帮助符合条件的文化企业发行企业债、集合债和公司债，积极为中小文化企业发行短期融资券、中期票据、集合票据等方式融资提供便利。
发挥商业保险的独特作用。支持保险行业根据文化企业的特性开发适合文化企业需求的险种，鼓励开发以著作权、出版权、商标权、专利权等无形资产为标的物的险种。发挥信用保险的担保功能，推广银保担企合作的信用保险+担保资金+银行信贷资金+文化企业组合融资模式，吸收保险资金对重大文化基础设施建设和重点文化产业项目以债权和股权等方式进行投资，利用出口信用保险为文化产品和服务的出口提供保障。
推进知识产权证券化。对文化企业来说，知识产权证券化在满足其融资需求的同时，依然保有知识产权的自主性。在这种方式中，权利人通过对他人授权来实施知识产权，再将当前或未来预期的收益通过载体进行证券化。由于证券化的标的非知识产权本身，发起人在证券化交易后依然可以保有和管理知识产权。就文化企业而言，发起人在融资的同时还可以进一步改良或应用知识产权，使其进一步提升价值，且相对节省了成本。
积极探索夹层融资。影视产品通过可优先股或转换票据的融资方式，这种方式的回报和风险介于股本融资和优先债务之间。其融资的稀释程度要比股市小，可以根据特定需求进行调整，付款要求也能视企业现金流状况确定。
（二）加强文化产业的金融生态建设
进一步深化文化体制改革，培育出更多更成熟的文化金融市场的参与主体，提高文化产业的市场化程度，促进知识产权交易市场体系的完善，提高银企双方在评估、转让、定价环节的效率，塑造良好的文化产业发展氛围和金融生态。
（三）营造良好的投融资环境
文化产业的发展离不开资金的支撑，针对文化产业快速发展的现状，政府在解决文化企业的融资方面要承担更多的责任。虽然政府在推动文化产业发展过程中的角色不可替代，但仅靠政府来完全解决文化产业也是不现实的，政府通过政策引导和财政资金的撬动，吸引各种市场主体积极参与，是解决文化企业融资难的前提。
（四）强化文化创意产业的信用担保体系建设
中小文化企业融资困境的根本原因是信用不足。从发达国家的经验看，政府推动面向文创企业的信用担保机制建设，降低银企双方的信息不对称程度，通过政策引导、财政资金的撬动及市场化信用担保主体的运作相结合，形成多层次、多元化的担保体系，是解决这一问题的现实途径。
注：
①《2013年杭州市文化创意产业发展分析》，杭州市文化创意产业办公室简报，2014年第1期.
参考文献：
[1]吕倩.文化产业金融支持模式创新研究[D].天津财经大学，2011.
[3]蔡尚伟，钟勤.对我国发展文化金融的初步探讨[J].深圳大学学报（人文社会科学版），2013（4）
[4]涂永红.在创新中破解文化产业融资难题[J].前线，2012（1）
[5]胡志平.产业融合视角下我国文化金融服务的兴起与创新[J].求索，2013（5）
[6]李会丽.陕西文化产业投融资机制研究[D]. 西安工业大学，2011
关键词：后金融危机时代；唐山市；民营企业；筹资
随着经济危机带来的危害的减弱，各企业都在努力发展自己，在这个过程中唐山市民营企业成为带动整个唐山市经济快速恢复和发展的主力军。唐山市民营经济大多集中在制造业和批发零售，劳动密集型，资源依赖性和能源消耗性企业。而能源类企业和制造业企业都是属于资金需求量比较大的行业。然而，由于资金的匮乏造成民营企业信心缺失，从而不敢接受较大的，需要垫付资金的单子，这样一来就使民营企业陷入了危机后的经济好转和资金匮乏阻碍企业发展的两难之境。
一、后金融危机时代唐山市民营企业筹资方式现状
现金流量是企业的血液，而筹资是企业现金流量的重要来源。企业的筹资活动通过恰当的筹资渠道和金融市场，以经济有效的方式向债权人和投资者筹措企业发展所需要的资金，用以满足企业生产经营企业发展等一系列活动的理财行为。从近几年来唐山市民营企业融资的情况来看，主要包括以下方面：
（一）内源融资所占比重过大，急需外源融资
企业筹资渠道可以分为内源性筹资和外源性筹资两大类。从表1可以看出内源筹资是唐山市民营企业筹资企业发展所需要资金的主要来源，而且这种融资方式具有容易获得，成本低的优点，因此内源融资顺理成章的成为了民营企业创建初期筹集资金的最主要渠道和基本来源。但是内源融资毕竟存在极大的限制，这种限制对企业的生产规模的扩大和企业的盈利性都产生极大的限制性影响，随着企业不断的发展壮大，内源融资渐渐的不能满足企业发展的需要。企业应该积极地寻找能够便捷低成本的其他筹资方式来弥补企业发展的资金缺口。
（二）企业的规模决定着银行的态度
银行贷款是除了内源融资民营企业常用的筹集资金的方式。在唐山市民营企业外源筹资中占据着非常重要的地位，银行贷款占总负债的比重有时可以达到60%左右。据人民银行唐山支行的统计资料显示：企业资金困难时，70.2%的民营企业首选银行贷款。但是这种外源筹资方式的可获得性比较差，同国有大中型企业相比，享受的待遇可以用天壤之别来形容，如表2和表3所示。
（三）股权筹资重要性的提升
唐山市民营企业常用的筹集资金的方式中，内部融资占据了主导地位，但伴随着国民经济的发展以及股票市场的蓬勃发展，特别是中小企业创业板的开创，为唐山市民营企业带来了新的筹资途径。股权融资在各种筹资方式中的比重也不断的上升，俨然有成为资金主要来源的趋势。然而民营企业上市却存在着极大的困难。而且从这次金融危机可以看到，股权筹资存在着极大的风险以及不确定性。股票市场易受各种因素的影响而产生不断波动的情况。
二、唐山市民营企业筹资存在的问题
（一）筹资渠道缺乏多样性
内源筹资主要是依靠自身拥有的资金和可以靠亲情友情私下借到的资金，这种筹资方式决定了其在次数和数额上存在极大的局限性，不可以作为长久之计。外源筹资的方法比较多些，比如吸引风险投资，银行贷款，民间地下资本等，但是由于民营企业自身的不足不能给投资者以信心，导致很难找寻以及银行贷款时的歧视待遇。而民间资本限于合规性问题存在着极大的风险。所以，民营企业所能合理采用的筹资渠道非常有限。
（二）供求双方信息不对称
资金供求双方信息的不对称性，也可以说缺乏信息交流机制。好比市场上想买羊的人找不到卖羊的，想卖羊的找不到买羊的。虽然理论上都存在潜在的欲望，但缺乏一种沟通的平台。再有一点就是，风投会稀释民营企业家对企业的所有权，对于控制欲很强的民营企业家来说，可能会对风投产生一定的抵触作用。从而造成其消极寻找拥有资金愿意投资的投资者。上述这种情况在后金融危机时代的今天在唐山市民营企业中也经常看到，特别是中小型民营企业。
（三）自身素质有待进一步提高
民营企业由于其创建及成长中的特殊原因，企业自身素质有待进一步提高就成为了一个较为普遍存在的问题。自身素质有待进一步改进的原因主要表现在企业缺乏长远的战略布局和规划，企业的管理水平较低，组织结构不能发挥出其效能，把主要精力集中在挣更多的钱而忽视了企业的核心竞争力建设，致使企业的创新能力不足。还有重要的一点，企业的家族色彩浓重，公司的主要职务往往被同一家族的人员占据而忽视人员是否具备该职位所要求的能力。
（四）资本市场的缺陷较多使企业缺乏上市融资支撑平台
资本市场的滞后性是我国经济发展中的一大缺陷。特别是股票市场较西方国家起步晚，制度不完善，致使整个市场的存在结构缺陷和层次单一的问题。把大部分的民营企业拒之门外。资本市场的缺陷限制了民营经济的发展，民营企业急切需要一个完整合理的资本结构市场层来支撑。以实现资本市场供求双发顺利结合的体制。
三、唐山市民营企业筹资对策和建议
（一）拓宽筹资渠道
除了依靠自身融资和银行贷款以及民间资本外，民营企业还有许多方式可以选择。比如融资租赁、杠杆租赁等。资产融资租赁是一种特殊的融资方式，鉴于其可以节省企业购买新的设备所需要的资金，以定期支付较低的租金来获得设备长久使用权，变相的相当于企业取得了企业发展所需要的资金。再者民营企业也可以采取直接融资的形式筹集资金。但这需要一个前提，那就是要建立属于民营企业的直接融资市场。目前，国有企业的市场筹资已经十分的完善，就连高科技企业在国家政策的照顾下也有望在我国“二板”市场进行筹资。处于发展阶段继续资金的民营企业可以效仿大盘和二板市场，创造条件建立区域性的小额资本市场，以便为快速发展中的民营企业需要资金时注入足够的血液。
（二）从行业的角度建立唐山市民营企业资金需求联合市场
构建行业角度的唐山市民营企业的联合资本市场，用以解决供求双方信息的不对称，以此来支持联合市场成员企业的投资。根据需要成立专门的机构，把具有投资于某一行业的投资人都聚集在一起。帮助那些有多余资金又有投资意向的投资者对这也行业投资。但这种市场是非正式的，因此特别需要专门的机构在交易的过程中进行操作，以整确保企业不会涉及到违规问题。
（三）提升唐山市民营企业自身素质
1.一个好的企业中长期发展规划是必须的。要形成一种长远战略目光，理性的看待上市。
2.要对公司治理结构的完善。唐山市民营企业上市是从家庭企业到多元股份企业再到现代企业的发展的道路。在整个发展过程中逐渐的进行产权的改革，最后走向企业的股份化。
3.要下大力气提高民营企业的核心竞争力，增强自身实力，在激烈的竞争中拥有一席之地。持久的竞争力会使企业在竞争激励的市场经济中立于不败之地。
4.要建立完善的企业绩效管理评价系统。
（四）创造性的利用供应链融资来应对银行融资困难
采取融资的方式来筹集资金主要是为了帮助处以同一条供应链上端的企业能够快速的获得发展所需要的资金。这种方式是通过供应链下端的企业与银行签订合约，以此来供应上游的供应商在资金缺乏时获得所需要的银行贷款，下端企业对其进行信用担保和抵押，保证上端供应商的现金流。在整个过程中银行也会监控合约签订企业，以把风险控制在合理的范围内。采用这种方式创造性的解决了供应商的资金问题，同时也使本企业原材料与供货得到了衔接，是一种多赢的筹资方式。
参考文献：
1.张宁.唐山民营经济发展的过程研究[J].区域经济，2011（11）.
2.刘丽萍，王正情.民营企业融资研究[J].廊坊师范学院学报，2011（8）.
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