时间：2023-07-13 09:23:03
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇流动资产的融资策略，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
摘要本文采用2003-2006年在深、沪两市上市的所有A股公司共1050家作为研究样本。通过对其流动资产比率、流动负债比率、营运资本需求比率和投入资本回报率四个指标进行分年度聚类分析和加权平均聚类分析，指出目前我国上市公司营运资本管理策略属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略，并且我国上市公司流动资产比例和流动负债比例里同向变动的趋势，营运资本管理的投融资政策由稳健型逐渐向中庸型过渡。
关键词营运资本管理政策；营运资本需求；聚类分析
一、营运资本管理政策的配比
营运资本管理政策主要包括两个方面：一个是营运资本的投资政策。其根据企业对营运资本持有量的高低分为稳健型、适中型和激进型。另一个是营运资本的融资政策，其主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般也可以概括分为稳健型、配合型和激进型。在营运资本管理中，营运资本的投资政策和融资政策是紧密结合在一起的，营运资本的投资政策会影响到融资政策，反过来，营运资本的融资政策也会制约着投资政策。因此。良好的营运资金管理就必须在流动资产和流动负债的不同收益和风险特性之间进行选择。如何更好地将三种不同的营运资本的投资政策和融资政策科学地配合在一起，直接决定了一个企业整体的风险和经营业绩水平。
(一)稳健型策略
即稳健型投资政策和稳健型融资政策相互配比(也就是高流动资产比例与低流动负债比例相配合)。在该种策略下，流动资产占总资产的比例较高。固定资产占总资产比例较低，因此企业盈利能力最低；同时流动负债占总资产比例较低，因此其到期不能偿还负债的风险也最低。
(二)中庸型策略
即稳健型投资政策与激进型融资政策相配合(高流动资产比例与高流动负债比例相配合)或者是激进型投资政策和稳健型融资政策相配合(低流动资产比例和低流动负债比例相配合)。在该种策略下，企业的资金来源和资金占用在时间和数量上达到一定程度的配合，故风险与获利能力居中。
(三)激进型策略
即激进型投资政策和激进型融资政策相配合(低流动资产比例和高流动负债比例相配合)。由于流动资产比例最低，该策略具有获利能力高的特征，但同时高流动负债比例给企业带来的偿债风险也最大。
二、我国上市公司营运管理政策的聚类分析
(一)指标及样本选择
1指标选择
(1)以流动资产比例和营运资本比例反映上市公司营运资本的投资政策
计算公式：流动资产比例=流动资产／总资产
营运资本需求比例=营运资本需求／总资产
其中：营运资本需求=(应收账款+应收票据+部分其他应收款+预付账款+应收补贴款+存货+待摊费用)一(应付票据+应付账款+预收账款+应付工资+应付福利费+应交税金+其他应交款+部分其他应付款+预提费用)
(2)以流动负债比例反映上市公司营运资本的融资政策
计算公式：流动负债比例=流动负债／总资产
(3)以投入资本回报率反映企业的盈利能力
计算公式：投入资本回报率=税息前利润／投入资本(或占用资本)
其中：投入资本(占用资本)=短期借款+长期负债+所有者权益
2样本选择
样本数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司的《中国上市公司财务年报数据库系统》，为了使结果更有说服力。在样本的选择上笔者剔除了数据不全的公司、金融保险业公司与ST、PT公司，将2003-2006年在深、沪两市上市的所有A股公司共1050家作为本次研究的样本。
(二)假设前提与研究方法
1假设前提
(1)不考虑行业因素对流动资产比例和流动负债比例的影响：
(2)假定利率是固定不变的：
(3)各上市公司的年报数据是真实可靠的。
2研究方法
使用SPSS软件对2003-2006年在深、沪两市上市的所有A股公司共1050家样本的流动资产比例、流动负债比例和投入资本回报率先进行分年度聚类分析，而后对所有样本四年的数据进行加权平均，再从总体上进行聚类分析，以期找到目前我国上市公司营运资本管理的政策所表现出来的显著特征。
(三)聚类分析结果
1分年度聚类分析结果
通过分年度的K-Means聚类分析，可以看出我国上市公司2003年和2004年的聚类结果比较雷同，分为两大类：大约有一半的公司的流动资产比率为68％。流动负债比率为45％-48％。营运资本比率为23％，投入资本回报率为5.3％-5.9％；另一半公司的流动资产比率为36％，流动负债比率为32％-34％，营运资本比率为5％，投入资本回报率为7％－8％。并且其F值都比较高，通过了显著性检验。
2005年与2006年的聚类结果比较相近，大约有99％以上的公司聚为一类。2005年其流动资产比率为47％左右，流动负债比率为37％，营运资本比率为12％，投入资本回报率为7％。2006年流动资产比率为56％左右，比上年有所上升，流动负债比率为47％。比上年上升了10％；营运资本比率为15％，比上年上升了3％；投入资本回报率为5％，与去年相比下降了2％，并且其F值除了流动资产比例比较低以外。其他都比较高。通过了显著性检验。
2加权平均后聚类分析结果
不考虑时间因素，将2003-2006年的数据全部加权平均后进行K-Means聚类分析后的结果如表2所示，可以看出所有的指标都通过了F检验。
1从分年度聚类分析得到的结果进行分析
可以看出，我国上市公司在2003年和2004年有一半的公司属于低流动资产比例与低流动负债比例相配合的中庸型策略，营运资本需求比率为5％，投入资本回报率为7％-8％；另一半属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略，营运资本需求比率为23％，投入资本回报率为5％-6％。但从2005年开始趋于统一，2005年和2006年属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略，该种策略下的风险与盈利能力最低，从表2可以看出其投入资本回报率只有5％-8％。
通过以上2003-2006年的流动资产比例与流动负债比例数据，笔者绘制出图1。从图中可以看出目前我国上市公司流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动的趋势，营运资本管理的投融资政策有由稳健型逐渐趋向于中庸型的趋势。
2从加权平均后的聚类分析结果进行分析
从表2可以看出，共有1026家上市公司(占总体98％以上)聚到第五类，其流动资产比例平均值为51％。流动负债比例平均值为42％，营运资本需求比率平均值为13％。投入资本回报率平均值为5.7％。在不考虑时间因素的情况下，加权平均后的总体结果与分年度聚类的结果保持一致，它们都证明了我国上市公司属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略。
关键词 营运资本管理政策；营运资本需求；聚类分析
一、营运资本管理政策的配比
营运资本管理政策主要包括两个方面：一个是营运资本的投资政策。其根据企业对营运资本持有量的高低分为稳健型、适中型和激进型。另一个是营运资本的融资政策，其主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般也可以概括分为稳健型、配合型和激进型。在营运资本管理中，营运资本的投资政策和融资政策是紧密结合在一起的，营运资本的投资政策会影响到融资政策，反过来，营运资本的融资政策也会制约着投资政策。因此。良好的营运资金管理就必须在流动资产和流动负债的不同收益和风险特性之间进行选择。如何更好地将三种不同的营运资本的投资政策和融资政策科学地配合在一起，直接决定了一个企业整体的风险和经营业绩水平。
企业营运资本管理的投资和融资策略相互配比如表1所示。
(一)稳健型策略
即稳健型投资政策和稳健型融资政策相互配比(也就是高流动资产比例与低流动负债比例相配合)。在该种策略下，流动资产占总资产的比例较高。固定资产占总资产比例较低，因此企业盈利能力最低；同时流动负债占总资产比例较低，因此其到期不能偿还负债的风险也最低。
(二)中庸型策略
即稳健型投资政策与激进型融资政策相配合(高流动资产比例与高流动负债比例相配合)或者是激进型投资政策和稳健型融资政策相配合(低流动资产比例和低流动负债比例相配合)。在该种策略下，企业的资金来源和资金占用在时间和数量上达到一定程度的配合，故风险与获利能力居中。
(三)激进型策略
即激进型投资政策和激进型融资政策相配合(低流动资产比例和高流动负债比例相配合)。由于流动资产比例最低，该策略具有获利能力高的特征，但同时高流动负债比例给企业带来的偿债风险也最大。
二、我国上市公司营运管理政策的聚类分析
(一)指标及样本选择
1 指标选择
(1)以流动资产比例和营运资本比例反映上市公司营运资本的投资政策
计算公式：流动资产比例=流动资产／总资产
营运资本需求比例=营运资本需求／总资产
其中：营运资本需求=(应收账款+应收票据+部分其他应收款+预付账款+应收补贴款+存货+待摊费用)一(应付票据+应付账款+预收账款+应付工资+应付福利费+应交税金+其他应交款+部分其他应付款+预提费用)
(2)以流动负债比例反映上市公司营运资本的融资政策
计算公式：流动负债比例=流动负债／总资产
(3)以投入资本回报率反映企业的盈利能力
计算公式：投入资本回报率=税息前利润／投入资本(或占用资本)
其中：投入资本(占用资本)=短期借款+长期负债+所有者权益
2 样本选择
样本数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司的《中国上市公司财务年报数据库系统》，为了使结果更有说服力。在样本的选择上笔者剔除了数据不全的公司、金融保险业公司与ST、PT公司，将2003-2006年在深、沪两市上市的所有A股公司共1050家作为本次研究的样本。
(二)假设前提与研究方法
1 假设前提
(1)不考虑行业因素对流动资产比例和流动负债比例的影响：
(2)假定利率是固定不变的：
(3)各上市公司的年报数据是真实可靠的。
2 研究方法
使用SPSS软件对2003-2006年在深、沪两市上市的所有A股公司共1050家样本的流动资产比例、流动负债比例和投入资本回报率先进行分年度聚类分析，而后对所有样本四年的数据进行加权平均，再从总体上进行聚类分析，以期找到目前我国上市公司营运资本管理的政策所表现出来的显著特征。
(三)聚类分析结果
1 分年度聚类分析结果
通过分年度的K-Means聚类分析，可以看出我国上市公司2003年和2004年的聚类结果比较雷同，分为两大类：大约有一半的公司的流动资产比率为68％。流动负债比率为45％-48％。营运资本比率为23％，投入资本回报率为5.3％-5.9％；另一半公司的流动资产比率为36％，流动负债比率为32％-34％，营运资本比率为5％，投入资本回报率为7％－8％。并且其F值都比较高，通过了显著性检验。
2005年与2006年的聚类结果比较相近，大约有99％以上的公司聚为一类。2005年其流动资产比率为47％左右，流动负债比率为37％，营运资本比率为12％，投入资本回报率为7％。2006年流动资产比率为56％左右，比上年有所上升，流动负债比率为47％。比上年上升了10％；营运资本比率为15％，比上年上升了3％；投入资本回报率为5％，与去年相比下降了2％，并且其F值除了流动资产比例比较低以外。其他都比较高。通过了显著性检验。
2 加权平均后聚类分析结果
不考虑时间因素，将2003-2006年的数据全部加权平均后进行K-Means聚类分析后的结果如表2所示，可以看出所有的指标都通过了F检验。
1 从分年度聚类分析得到的结果进行分析
可以看出，我国上市公司在2003年和2004年有一半的公司属于低流动资产比例与低流动负债比例相配合的中庸型策略，营运资本需求比率为5％，投入资本回报率为7％-8％；另一半属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略，营运资本需求比率为23％，投入资本回报率为5％-6％。但从2005年开始趋于统一，2005年和2006年属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略，该种策略下的风险与盈利能力最低，从表2可以看出其投入资本回报率只有5％-8％。
通过以上2003-2006年的流动资产比例与流动负债比例数据，笔者绘制出图1。从图中可以看出目前我国上市公司流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动的趋势，营运资本管理的投融资政策有由稳健型逐渐趋向于中庸型的趋势。
2 从加权平均后的聚类分析结果进行分析
从表2可以看出，共有1026家上市公司(占总体98％以上)聚到第五类，其流动资产比例平均值为51％。流动负债比例平均值为42％，营运资本需求比率平均值为13％。投入资本回报率平均值为5.7％。在不考虑时间因素的情况下，加权平均后的总体结果与分年度聚类的结果保持一致，它们都证明了我国上市公司属于高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略。
关键词：营运资本 关键因素 方案选择
一、营运资本管理的研究背景
1.营运资本管理的必要性
营运资本顾名思义就是企业在营运过程中所需的资本，它是企业资产中流动性最强的一部分，对企业经济活动能否顺利开展，起到了直接的决定作用。从会计角度来说，流动资产和流动负债的差额就是指营运资本，它反映了企业对短期债务的偿还能力。从财务管理角度来说，流动资产和流动负债的总和就是营运资本，它是整个财务要素的组成部分，它与许多财务指标紧密联系，是企业所有短期性资本运转的统称。然而企业往往只关注长期财务战略，忽视对营运资本的管理，最终导致企业财务管理水平的降低，经济效益的下降。因此，需要企业采取科学合理的营运资本管理措施，加大短期财务筹划力度，提高营运资本管理水平。
2.国际国内营运资本管理现状分析
企业要想在激烈的竞争中得以生存，必须具有良好的营运资本管理。科学合理的营运资本管理政策的实施，是资本营运管理目标实现的保证。在西方发达国家的企业管理策略中，很多企业都有适合自身的营运资本管理策略。根据史密斯和赛尔对美国一千家公司抽样调查，实施了营运资本策略的企业约占百分之三十，其中六成的企业存在一种所有人员都了解的营运资本策略。调查表明企业规模越大，实施正确的营运资本策略的可能性就越大。随着商业信用的广泛应用和信息技术的普及，企业通过对应收账款和存货等流动资产的管理和控制，达到了流动资产上的“零”投资，流动资产占用达到最低水平。
目前我国很多企业缺少切实可行的营运资本管理策略。尤其是老牌的国有企业，都存在一个认识误区，认为流动资产“越大”，企业实力“越强”，盈利能力“越高”。向着流动资产“零”投资的反方向发展。长此以往，企业财务风险越来越大。根据有关部门对我国3911家企业调查显示，只有56%的企业感到流动资本管理很有必要，其中：26.8%的企业感到资金“有所紧张”，资金缺口在10%以内；16.7%的企业感到资金紧张“明显加剧”，缺口在10%到20%；12.5%的企业感到资金“严重紧张”，缺口在20%以上。因此出现两种表现状况，一种是流动资金紧缺，一种是流动资产占全部资产的比重加大。以上研究调查情况表明，我国企业对营运资本缺乏科学严密的管理策略，许多企业仅仅凭经验对营运资本进行管理，营运资本的使用效率比较低，不能满足企业持续发展的需要。
二、营运资本管理可行性方案分析
1.某科技产业公司基本情况
该公司成立于2001年，是由自然人筹资兴办的有限责任公司。主要生产矿用设备及配件。公司依托周围高校科技研发环境，利用高校科技成果优势，扩大科技成果转换力度，培植科技产业公司新的经济增长点。该公司经过几年的运营，已经将其科研成果，实际运用到了主要产品上。取得国家专利5项，2007年公司产值已经过亿，产品销往全国各地，还打入了国际市场，也成为了当地同类型公司中的纳税大户。并且培养了大批生产管理人才、市场营销人才，综合管理和科技创新人才。随着公司的日益壮大，营运资本的管理也随之提到了工作日程。企业负责人已经意识到，企业生存和发展的中心是市场，而财务管理是开发与稳定市场的手段。科学合理的营运资本管理政策，又是财务管理的重要组成部分。因此流动资产和流动负债的合理运营策略，是企业持续经营的重要保证。
2.营运资本管理方案
该公司目前市场前景很好，企业的收益也很大。但由于企业扩张较快，资金明显短缺。因为主要投资者是自然人，也就意味着面向金融机构进行融资较为困难；其二，科技含量高的产品并不等于寿命长，因此应该考虑企业长期经营风险；其三，人员更换频繁，人才流动性强。鉴于以上三个原因，该公司要想抓住市场机遇，壮大企业规模和实力，就应该对营运资本进行有效管理，提高营运资本管理效益。针对这种情况，提出三套营运资本管理方案进行可行性分析。
A方案：只考虑对流动资产投资的营运资本管理策略。
营运资本管理策略，也称之为流动资产的结构管理。首先确定一个能够维持企业正常生产经营活动的流动资金量，其次在风险可控的前提下，尽可能提高流动资产水平。根据管理者的风险喜好程度，分为激进的、中庸的、稳健的财务政策。
激进的财务政策，具体是指企业不采用短期资产由短期资金来融资，长期资产由长期资金来融通，而是将部分长期资产由短期资金来融通的办法。此策略具有高风险、高回报的特性。
中庸的财务政策，是遵循短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则。所谓的短期资产是流动资产，而长期资产主要是固定资产，当然也包括无形资产和长期资产。另外，在流动资产中有一部分最低的产品和原材料储备是经常占用的，也属于长期占用资产，称为长期流动资产。它的风险和报酬处于中等水平。
稳健的财务政策，是企业将部分短期资产用长期资金来融通的筹资组合策略。具有低风险、低报酬的特性。
B方案：仅仅考虑流动负债的营运资本管理策略。
所谓流动负债是指可以在一年内或者一年以上的一个经营周期内变现或者使用的资产。流动负债的融资政策基本内容包括：使用短期投资、商业信用，短期融资的融资政策。按照我国的金融信贷政策，短期融资程序简便并且具有一定的弹性。比如：商业信用融资具有方便，没有现金折扣和限制较少的优点；短期融资券是由大型工商企业或者金融企业所发行的短期无担保本票。它具有筹资成本低，筹资数额大，能提高企业信誉的优点。
C方案：根据本企业的实际情况，不仅制定和使用对流动资产的投资政策，而且制定和使用流动负债的融资政策。
流动负债能在短期内为企业带来经济效益。它的特点是占用时间短，周转快，易变现。营运资本管理策略必然包括流动资产的投资政策，因为企业拥有较多的流动资产，可以在一定程度上降低财务风险。用流动负债进行短期融资，具有很多特点，比如成本低，偿还期限短，客观上国际国内宏观政策变化的影响也较小，所以营运资本管理策略还必须包括流动负债的融资政策。因此适时适度地对流动资产投资的同时，考虑对流动负债的融资效果，两条腿走路，这是企业营运资本管理的稳健策略。
三、营运资本管理方案选择的关键因素
该科技产业公司生命周期处于成长期，产品的研发成本较高，产品的利润附加值也较大，生产周期不算太长，拥有高校科研技术支持，具有一定的竞争优势。企业管理特别是营运资本管理方面存在许多有待完善的地方，比如：流动资产和流动负债的比例多少合适，融资方案如何选择等等，都没有具体的可行性方案。因此要求财务部门制定好营运资本管理基本策略，确保公司健康发展。公司根据具体情况，聘请有关专家，对近几年的财务数据加以分析，并结合国家有关科技产业类企业的有关政策，采用调查研究、现场模拟、数学模型测算等方式总结出选择营运资本管理策略的四个关键因素：
1.营运资本管理制度成本
建立及实行营运资本管理制度，对企业长远发展来说有益无害。但是需要企业投入大量的人力、物力，需要投入一定的成本，并且不断完善制度也需要一定的成本。如果营运资本管理制度成本高于管理效益的话，不符合成本效益原则，营运资本制度建设就失去了原来的意义。
2.营运资本管理制度效果
企业管理的目的，就是提高经济效益，追求企业经济效益最大化。所有的决策都围绕着企业的利润目标。实施管理制度，达不到预期目标的话，再多的营运资本管理制度决策方案都是无效的。
3.营运资本管理风险度
每个企业都有自己的风险偏好。虽然营运资本管理方案制定的非常完善，但是风险程度非常高。此时企业应本着谨慎性的原则，对不同方案进行比较。如果其他评价因素基本相同，应该选用一种风险比较低的营运资本管理方案。最大限度降低营运资本管理中的风险。
4.营运资本管理的可行性
营运资本管理方案确定后，要进行可行性论证。一个方案的好坏，除了要看自身的各种因素搭配外，还要看其实行的内外部条件是否成熟。一个再好的方案如果不具有可行性，或者说受企业内部实际情况的制约，实施条件不具备等，都会使得营运资本管理方案无法实施。这是评价和制定营运资本管理制度的关键因素。
四个关键因素从成本效益，风险偏好等角度加以考虑。它可以全面反映营运资本管理方案是否可行，是否能给企业带来效益，是否能够提高资金的使用效率。这四个关键因素的评分及加权分数，可以让企业管理层更清晰的比较与选择营运资本管理方案。
根据专家调查研究数据，从四个关键因素角度对以上A、B、C方案进行评价，如下表：
通过以上比较分析可以看出，C方案无论从营运资本管理制度还是效果，还是从风险度到可行性方面，同A、B两方案相比，加权得分最高。因此，该科技产业公司应当选择C方案加强对营运资本的管理。也就是说公司负责人既要关注企业流动资产投资，也要重视企业对流动负债的融资政策。另外，目前在市场经济和国家金融管控政策的改革与创新环境下，对于以高科技成果转化为主的企业，在营运资本管理方面，还应采取如下灵活措施：投资融资的多样化；研发、生产、销售的综合化；人才成本管理的集优化；财务成本管理的规范化。只有结合公司具体情况，采取多样化投资、融资方式，才能保证企业正常运转，实现经济效益最大化。
参考文献：
[1]汪平，辜玉璞，闫甜.营运资本、营运资本政策与企业价值—基于中国上市公司报告数据的分析.中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集（下），2006-07-01
[2]辜玉璞.我国上市公司营运资本政策的实证分析.首都经济贸易大学硕士论文，2006-03-01
[3]刘怀义.营运资本管理政策影响因素实证研究.南开经济研究，2010年第3期
[4]胡爱萍，秦国华.营运资金管理评价方法研究.会计之友，2010年第10期上
新理财CORPORATE FINANCE 2007.6研究公司融资有多种切入点，诸如融资方式、融资成本、融资风险、融资结构等，而本文认为应从战略视角分析和把握融资决策问题。立足战略分析，融资的首要目标是适时足额地满足有效益的资本预算、投资战略、生产经营所需要的财务资源，防范“巧妇难为无米之炊”。所谓适时是指企业必须按照投资机会来确定合理的融资计划与融资时机，避免因取得资金过早而造成闲置，或者取得资金滞后而影响投资时机。所谓足额是指企业无论通过何种渠道、采用何种方式融资，都应预先确定资金的需要量，使融资量与需要量相互平衡，防止融资不足而影响资本开支和有效经营活动的正常开展，同时也避免融资过剩而降低融资效益。这一点是显而易见，但经常被理论和实践忽视。与适时、足额相关联的是应该本着“什么项目配置什么资金”或者“什么用途找什么钱”的原则，充分把握“资产负债表”左右两边的内在关联与差异，设计与运作公司融资问题。绝对不能割裂融资与投资的固有联系，“只见树木不见森林”。
众所周知，根据投资与长、短期资金来源的配比关系，主要有三种可供选择的资金营运政策：（1）配合型融资政策。其特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金，满足其资金需要；对于永久性资产（永久性流动资产和全部长期资产），运用长期负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。它的基本思想是将资产与负债的期间相配，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。（2）激进型融资政策。其特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。这是一种收益性和风险性均较高的资本融资政策。（3）稳健型融资政策。其特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债和权益资本作为资金来源。这是一种风险性和收益性均较低的资本融资政策。我之所以单独重复教科书里已经阐明了的这三种融资与投资配比政策，只是想强调这是融资规划与战略最相融合的“知识点”。它充分说明了融资规划必须结合“募资投向”来考虑，而且融资政策的差异亦说明了融资战略必须具有的权变性。
流动比率是流动资产与流动负债的比值，有财务常识的人都熟知该指标通常有大于1.5或2倍的数值要求，这是基于流动性和偿债能力的考虑。如果从融资规划角度分析，这个2倍比率的要求实质就是短期融资必须全部用于流动资产投资，而且有1/2的流动资产资金需求应该由长期融资解决。换言之，企业随时做好了以流动资产打五折的安排，以应对流动负债的支付压力。这种固化的比率要求是财务稳健的标志，也由此构造起了一道坚固的防线：无论如何公司都不能以长期资产来偿还流动负债。一旦企业“贫穷”的只能以长期资产去应对流动性压力，谁都知道企业将陷于何种境地。
这种稳健的流动比率要求也要求财务上不能“短贷长投（即短期贷款用于固定资产和并购类投资）”。很多人认为包括德隆在内的企业“死于”“短贷长投”，所以人们也把“短贷长投”列为企业投融资的“高压线”。从稳健经营、控制风险的角度看，这是绝对正确的，尤其是对于那些崇尚“跨越式发展”、执着扩张的企业来说，完全有必要时刻保持这种职业谨慎。但这种僵化的流动性“配比”要求与公司战略的多样性和权变性是相悖的。所以“短贷长投”，“流动资产投资全部用短期融资解决”等也不能绝对看作是战略“”与“高压线”。比如，我认为在同时满足下列条件时就可以采用“短贷长投”：（1）企业流动资金周转快于行业平均水平；（2）安排比较保守的现金储备；（3）流动负债比例较高，但长期负债比例较低；（4）“短贷长投”的金额控制在适度水平。
其实，据文献介绍，像海尔公司等越来越多的企业极力推行“零营运资本（企业流动资产减去流动负债后的余额为零）”策略。这也是对固化的“2倍流动比率”经营理念的挑战。显然这种流动资产与流动负债的匹配要求具有极高的风险性，也对物流、资金流、信息流等的速度，提出了极高的挑战和要求。“零营运资本”策略既是一个融资问题，也是一个用资问题；既是一个涉及公司盈利模式的战略方针问题，也是一个涉及需要“持续改进”的执行能力问题。
【关键词】营运资金；持有量；筹集策略；管理
引言
作为一个企业，它的营运资金的管理是整个财务管理链条中的重心。如果在这方面稍有不慎，就会促使整个企业的资金出现问题，轻则浪费资金，重则导致整个企业都破产。到目前为止，我国企业的营运资金很短缺，这样就使企业生产有了一定的局限性。所以，做好营运资金管理的工作是势在必行。本文就结合营运资金持有量策略和营运资金筹集策略这两方面来对企业如何有效管理营运资金进行探讨。
1.营运资金持有量政策
对于企业任何一种资金策略都存在一定的风险性[1]。营运资金持有量的策略是指在确定一个企业维持正常的生产活动所需要的资金的情况下，在进行某项活动时以至少不增加风险为标准去为企业尽量取得最大的利益。就经验而言，一个企业的流动资产持有量越高，它所收获的利润就越少，从而相对承受的风险就是越小的，反过来也是同样的道理。在营运资金理想上最好的持有量是，在确定企业的销售量、销售成本以及付款期限等这些条件时，将资金支出的流动负债和它的来源资金有效的连接起来，将流动资金的水平保持到最低的状态，从而让企业获得最高的利益。可是这只是理想状态，现实运行时总是由于活动的不确定性、预测的不准确性等原因不能达到理想的持有量。所以，面临这样的情况企业做出以下三种策略，第一种：适中的营运资金策略；第二种：紧缩的营运资金策略；第三种宽松的营运资金策略。
1.1 第一种策略
适中的营运资金策略，它是在一个企业能够对未来活动的整个流动资金和流动负债情况作出准确预测的情况下进行的管理策略，因为它的预测是比较有把握的，所以，它是最接近最佳营运资金的持有量政策。可是对于预测，它是不确定性的，受着销售水平、应收账款周转周期等这样的因素影响限制着，所以，只能是接近最佳营运资金持有量。
1.2 第二种策略
这种策略顾名思义，就是减少营运资金持有量。这种策略的适合条件是，外部环境比较稳定，并且企业在对未来的预测比较有把握。将企业的现金、存货以及短期有价证券等流动资产都降到最低程度。不过这种策略，会使企业冒着资金不足中断生产或者是不能偿还到期的债务的风险。
1.3 第三种策略
这种政策就是让企业拥有营运资金持有量数目较大。这种政策和上面所述的政策相反，它是拥有比较多的现金和存货等大量资产。能够使企业面对到期的债务时候支付自如，降低了遇到较大债务偿还不了的风险。不过这种做法，占有了大量资金，就会使它们的收益效果差，从而使企业的盈利能力受到损失。
2.营运资金筹集政策
企业的营运资金就是将企业的流动资产和企业流动负债作差运算而得到的结果。而这里的流动资产它是可以分为两大类（这是按照其用途分的），即临时性流动资产，是指受到销售高峰期增加的存货和应收的账款等这样周期性或者是季节性因素影响的资产；永久性流动资产，是指考虑企业长期稳定发展的资金需要，在企业经营最不好的时候也要保留着一部分流动资产以防不时只需的资产。流动负债也有两种分类，即临时性流动负债，指的是在满足季节性销售而购买大量存货类似这种情况下的临时资金需求；自发性流动负债，是指那些应付工资、商业信用等这样自发性的企业生产经营活动时候产生的。这种流动负债虽然时间短暂，但是这些都是比较稳定的数目，最后就成为企业的资金来源的一项稳定渠道。企业筹资总量就是指，固定资产加上流动资产。企业针对临时性、永久性流动资产上，有以下三种政策。
2.1 配合型
在这种政策下，临时性的流动资产就完全用作临时性负债筹集；自发性流动负债、权益资本筹集和长期负债用那些长久性和固定的资产。这种政策在企业低谷时，使企业不会背负大量债务；在企业经营高峰时，其固定资产和永久性流动资产都会增加，进而企业的融资规模就业跟着增大。配合型融资政策适用于企业有较低的使用资金要求，它要做到企业资金和其来源匹配，这种做法不仅降低了较高债务不能到期偿还的风险还保持了资本成本水平。
2.2 激进型
这种策略的主要特点就是他的临时性负债在满足临时性流动资产的同时还要去支持永久性流动资产。不过在这种情况下，企业的营运资金可能出现是零的情况，这样就会使企业面临着很大的风险。它会使企业的资本成本降低，并且这种策略下的企业资本成本是不会高于配合型的。不过这种政策的最大特点就是，使企业的获利能力和承担的风险都是比较大的。
2.3 稳健型
这种政策临时性负债满足的需求就是相对较少，它负债一部分临时性流动资金。自发性负债、权益资本筹集等负债其他的流动资产和长期资产。这种政策的流动负债较小，它降低了企业无法偿还债务的风险，不过同时也降低了企业的收益。在企业生产的淡季，企业还是要承受那些长期的债务所产生的利息。这样一来，这种政策下的最大特点就是，企业承担的风险较小，但是企业的获利能力降低[3]。
3.以上二者的策略联系
在上面介绍的营运资金持有量策略和营运资金筹集策略的时候，分别介绍了它们的三种不同的策略型。企业在对营运资金管理的同时，这两种策略不是单独运行的，它们之间是有一定的联系的。下面就是企业选择不同的企业营运资金持有量策略相对应的营运资金筹集政策的三种情况。
3.1 采用适中式
当企业使用这种政策时，企业财务有两种情况来应对。一种是流动资产以及流动负债水平较高情况，这种情况下企业的长期资金以流动负债形式进行融资，这时企业的长期资金融资与固定资金的比就会减少，是企业担当的风险度减小，这时企业的获利能力受着高比例流动负债抵消影响而保持着居中水平。第二种是流动资金和其负债水平都比较低。这种情况下，长期资金融资和固定资产的比就会有提高，达到期限和数量上的配合，从而使企业担当的风险保持居中。这时企业的获利能力受着高比例流动负债抵消影响而保持着居中水平。
3.2 采用紧缩式
这种营运资金持有量的策略会使流动资金的比例稍有较低，不过相反的会使流动负债的比例增大。这样下来企业的营运资金就会降到最低，如果出现到期负债的情况，企业就要担当的风险是最大的。有弊端就一定是有优势的，这种做法反而使企业的固定资产投资比例升高，从而使企业的获利能力升高。这时候的筹集政策是临时性流动负债筹集，以及激进型策略。
3.3采用宽松式
当企业使用这种政策时，企业的流动负债比例是较低的，不过它的流动资产比例是较高的，这样的话，就会使企业的担当风险降低，企业的盈利能力也降低。它的营运资金的筹集是使用稳健型策略。
结语
作为企业的管理者，要根据企业本身的实际条件出发考虑，运用最适合的营运资金管理策略来对企业的营运资金持有量和企业营运资金统筹进行合理的匹配，从而实现理想的资金风险和企业获利能力。只有从实际出发管理好营运资金从而使企业在竞争激烈的市场中脱颖而出。
参考文献：
[1]罗琦.公司投资与营运资金策略[M].北京:科学出版社,2009:7.
[2]喻利民.浅议出版企业营运资金之管理[J].现代经济信息,2010(3):1-2.
［关键词］营运资金 结构 优化 研究
营运资金,就是企业经营过程中用于日常运营周转的资金。从广义上讲,营运资金是指占用在全部流动资产上的资金。从狭义上讲,营运资金则是指流动资产与流动负债的差额部分。其特点：①周转时间短，企业占用在营运资金上的资金，其周转期一般是较短的，通常是在一年或一个营业期内收回，有时甚至还要更短；②变现能力强，非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义；③数量具有波动性，流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大；④来源具有多样性；营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。
一、营运资金管理的内容与理念
1.营运资金管理的内容
资金结构管理的主要内容包括:流动资产与长期资产的比例结构、流动负债与长期负债的比例结构、流动资产与流动负债的比例结构、流动资产内部各项目的结构与流动负债内部各项目的结构。
（1）流动资产与长期资产的比例结构
一般来讲，企业的流动资产通常占总资产的40%左右，即1倍的流动资产能配合1.5倍的长期资产来经营。但这只是一般状况，企业一定时期流动资产与产期资产的比例关系，会因企业所处的行业不同而不同。
（2）流动负债与长期负债的比例结构
一般而言,长期融资的实际成本高于短期融资,风险小于短期融资。在进行流动负债的结构性管理时,需要对其盈利能力与风险进行权衡和选择,确定出既能使风险最小,又能使企业盈利能力最大化的流动负债结构。合理安排流动负债与长期负债的关系能保持企业的财务杠杆价值,降低资金成本、降低财务风险。在营运资金管理中应根据企业一定时期的资金来源规模、流动资产和现金周转的状况、企业本身的信用水平和市场筹资的能力、金融市场状况等综合因素,来充分地估计和测算企业一定时期所能承受的流动负债规模,并结合企业期望的总负债规模,来确定企业一定时期的流动负债与长期负债的比例结构。
（3）流动资产与流动负债比例
如何筹集企业所需短期资金是营运资金管理的核心问题之一,其实质就是理顺流动资产与流动负债的匹配关系。依照传统的净营运资金理论,企业一定时期的流动资产规模应略大于企业当期流动负债的规模,这样不仅可以降低流动资产的持有成本,还可以使企业的短期财务风险保持一个较为稳健的状况。我们建立了流动比率这一财务指标,并将它作为衡量偿债能力的指标,确定其经验值为2。如果企业流动比率大于2,就认为企业的偿债能力较强;相反则认为企业存在潜在的财务危机。但事实上由于各种环境因素的影响公司实际的流动比率值普遍低于这一公认标准。要想掌握两者之间的匹配关系,就应对两者的内部进行研究。
（4）流动资产内部各项目的结构
在企业一定时期流动资产占总资产比例确定后,要保证流动资产的有效运作,就要求流动资产各项目之间保持数量上的合理并存、时间上的依次继起并实现消耗的足额补偿。企业在正常经营情况下,除应收账款与企业销售规模相关之外,其它流动资产项目与流动资产总额的比例是保持相对稳定的。企业可利用这一特点,根据以往的财务资料,确定流动资产项目与流动资产总额的比例,安排企业的流动资产投资。当实际流动资产各项目的比例发生较大偏差时,应及时调查和采取对策。
（5）流动负债内部各项目的结构
企业的流动负债结构较为复杂,按照实付性分类,可认为实付性流动负债和非实付性流动负债;按照资金成本分类,可分为有无筹资成本的流动负债。企业实付性流动负债项目主要包括应付税金和应付工资等,企业必须按期偿还这些短期负债项目的债务本金和利息。因此,企业必须有效地调整好资金,按时按量地偿还,否则,可能导致企业的重大赔偿或直接破产。而对于非实付性的短期负债项目,可通过与债权人协商展期、默许展期等方式延迟支付期限,不会在短期内对企业资金造成重大的压力。此外,企业的短期负债中有一部分是无筹资成本的流动负债,企业尽可能地充分利用这些无成本资金,再根据企业一定时期流动负债的规模,来确定企业有筹资成本的流动负债规模和比例。因此,我们安排流动负债的原则是保持各负债项目之间合理的关系,保证在控制风险和控制成本的前提下,最充分地利用企业的短期负债资金来源。
2.营运资金管理理念
现代营运资金管理必须具备三方面理念
（1）效益理念。稳定的利润是企业生存和发展的基础。实现更多的利润、实现最佳的经济效益是公司类企业永远追求的目标。
（2）成本的理念。从营运资金持有成本研究的角度讲,企业营运资产的持有成本主要有机会成本,利息成本、管理成本和损失成本四种。
（3）风险的理念。风险的理念是企业营运资金管理中最关键的一项指导思想。其实,企业的营运资金管理就是要在其风险和成本对应中追求和寻找客观存在的最适合的交点,在充分保证企业的风险最小或者讲在可以承受的风险范围内,确保企业一定时期营运资金总成本最低,这也是企业营运资金管的最终目的。
二、优化营运资金结构的途径选择
营运资金结构管理其实质就是对流动资产的结构性管理和流动负债的结构性管理。
1.流动资产结构性管理
（1）流动资产的盈利性与风险性分析
流动资产结构性管理的目的，在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动又能在减少或不增加风险的前提下，给企业带来尽可能多利润的流动资金水平。一般而言，一个公司的流动资产占全部资产的比例愈大，则在流动负债保持不变的情况下，其净营运资金愈多，其支付到期债务的能力愈强，风险也就愈小。另一方面，在某一特定的销售水平下，流动资产所占比例越大，其冻结或近于闲置在流动资产上的资金也越多，其利润自然低于将这些资金投资于固定资产，因而，其盈利能力也就愈低。相反，流动资产占全部资产的比例愈小。则企业的盈利能力愈大，而风险也愈大。因此，企业的财务经理人员必须在盈利性与风险性之间进行全面的权衡并作出合理的选择。
（2）营运资金投资水平的优化选择
最优的营运资金投资水平，也就是预期能使股东财富最大化的水平。这一水平应为多种因素共同作用的结果。它们包括:销售水平和现金流动的变动性、经营杠杆和财务杠杆等。因此，并不存在一种对所有企业都是最优的单一营运资金投资策略。各企业应根据其自身的具体情况，结合其对风险的态度，慎重选择能使股东财富最大化的、适合企业具体情况的营运资金投资策略。
2.流动负债结构性管理
（1）长短期融资来源的风险与成本
负债筹资根据其到期时间的长短可分为短期负债与长期负债两类。短期融资与长期融资所涉及的风险差异，将导致不同的利息成本。根据利率的期限结构理论，一个公司负债的到期日越长，其融资成本就越高。表现为两个方面:首先，由于长期筹资的实际成本，通常高于短期融资。其次，长期筹资在债务存续期限内，即使在公司不需要资金的时候，也必须支付利息。而短期融资则会使公司在资金的使用上具有弹性。不仅长、短期融资的成本不同，而且它们的风险也不同。 一般而言，一个公司的债务到期越短，其不能偿付本金与利息的风险就越大。其理由主要表现为两个方面:首先，公司有可能因现金流量不足，而难于偿还到期债务。其次，短期融资的利息成本具有不确定性。短期融资，在一次借款偿还后，下次再借款的利息成本究竟是多少也难于知道，其利率在各个时期波动较大。
（2）流动负债结构的优化选择
与营运资金投资政策一样，没有一种对所有企业都是最优化的长、短期负债组合。在选择能使股东财富最大化的筹资政策时，企业的财务经理人员也必须考虑其它各种因素，如企业销售及现金流动的变动对企业价值的影响等。每一个企业只有在根据不同负债结构的报酬与进行全面估量的基础上，结合企业对风险的态度，对各有关因素的利害、得失进行综合权衡，才能较合理确定该企业最优的负债结构。
三、优化营运资金结构的对策建议
1.盘活固定资产，调整资产结构
一般过少的流动资产不能充分带动过量的固定资产投资运转，会使固定资产投资的效益低下，使企业陷入资金缺乏的恶性循环中。因此，大力盘活无效或低效的固定资产、提高设备的使用效率，用盘活所收回的资金，补充流动资产，以此调整资产结构。这也是很多行业所要面临的共同问题。把闲置资产活化、变现，用变现资金补充流动资金方是解决上述问题的根本方法。
首先应对闲置、无效或低效的固定进行全面清查，并在此基础上，实施战略调整，采取出售、租赁、股份合作等灵活多样的措施，加速资产的流动与重组。对那些残值较低或同型号过剩的固定资产及企业改造拆除的旧设备，可在合理作价的前提下，拿到市场上出售变现;对可在公司内部进行调剂使用的资产，进行优化组合、资产重组、优势互补:用闲置或低效率存量资产通过参股、控股、租赁等多种方式对外联营，从账面资产变为可进入市场的流动资产，千方百计盘活存量资产，提高固定资产使用效率，减少固定资产占用资金，充实流动资金。实现企业发展所需的流动资产与固定资产的最佳比例组合。此外，公司在计划安排项目时，要对项目从技术上的先进性和经济上的可行性方面进行论证，再把有限的资金用于效益相对较好的项目上，坚持干一个成一个，为企业的资金良性循环奠定基础。
2.加强流动资产管理
在一定范围内，提高流动资产比，能相应提高企业绩效。首先，企业应当加强对存货资产的管理。企业的盈利资产以存货资产为主，若在存货资产中，未完工开发产品占比重过大，则会相应地降低开发企业的盈利能力，因此，保持存货中完工产品与在开发产品的适当比例以及加速完工存货的销售，有利于企业保证充足的流动资金，维持正常的营运资金链。其次，企业应加强对应收账款的管理。
企业逾期应收账款甚至呆滞账款过大会造成大量的资产沉淀，资金无法周转流动。所以应当采取相应的优惠政策缩短应收账款的周期，加强对销售对象以及合作者的资信审核，降低坏账率，维护流动资金的安全。
另外，在这里特别要强调一下货币资金的管理。货币资金是企业流动资产的重要组成部分，它是企业内部流动性最强的资产，是企业进行生产经营活动不可或缺的条件，贯穿经济活动的全过程，货币资金的管理和合理运用，能为企业在生产经营过程中通过流动和周转实现增值和效益。
中国石油化工集团公司2009年开始在集团内部全面开展集团资金集中管理，该企业集团是以产权联结为纽带，将多个企业联结为多层次结构、以母子公司为主体的多法人联合体。该集团以财务公司为资金集中运作平台，以自主研发的集团资金管理信息系统为载体，以实施收支两条线为基本管理方式，以全额资金预算为主要控制手段，依托商业银行资金结算网络，借助总分账户的实现形式，将集团在国内外的全部所属企业资金统一集中起来，形成统筹运作的“资金池”，保障资金安全，提高使用效率，实现整体资金效益最大化。
实施资金集中管理后，集团统一对外开户，统一对外进行筹资，由于其偿债能力、收益能力和管理水平都以集团整体水平来衡量，信用较高，相较单一的成员企业具有更强的筹资能力；成员企业则只通过结算中心就能够获得所需资金，节约筹资费用。该集团资金集中管理1年多来，境内人民币贷款月均余额比集中前下降90-120亿元不等，筹资成本大幅下降，资金的使用效益充分体现。
仅以该集团下属的中国石化股份有限公司为例，2010年上半年该企业开始纳入集团公司的资金集中体系运作自己的“资金池”，2010年上半年该企业合并报表显示货币资金余额166.95亿元，分布在全国范围上百家分子公司，通过3个月全力推广资金集中上线管理，三季度合并报表货币资金余额下降到115.62亿元，减少了资金沉淀50多亿元，资金的使用效率进一步提高。
3.适当增加长期负债比重，充分利用其杠杆效应
很多企业流动负债比较高，大量的流动负债给企业造成了沉重的偿债风险，严重影响企业的盈利能力。所以，公司在确定流动负债和长期负债的比重中，应慎重考虑其成本与风险，确定合适的流动负债比，以此增加企业绩效。我们可适当降低流动负债比重，增加长期负债，充分利用长期负债的杠杆效应，同时降低企业财务风险。
公司权益资本收益率的计算公式为：
权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率-负债利率）×债务资本/权益资本
可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营的绝对值增加而增加。所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。此外，企业利用负债融资还可以起到避税的作用。从上述分析中，我们发现使用长期负债与短期负债并不会影响企业的负债杠杆效益；至于资金成本方面，虽然使用长期负债较使用短期负债会损失部分资金成本（一般情况下，流动负债的资金成本低），但是这部分损失的成本有一部分可以通过抵税效应弥补。加之我国一部分企业自身的经营状况与财务状况不佳，企业面临的各种风险较大，而长期负债偿还日期确定，偿还数额确定且有展期的可能性。因此，在对风险、成本与收益相权衡的基础上，我国企业在筹集资金时应考虑长期负债这一有利的资金来源。
4.加快企业资金周转速度
关键词：火力发电企业；流动资金；管理现状
资金是企业赖以生存和发展最根本的存在，火力发电企业又是资金密集型企业，那么资金对企业的重要性不言而喻。本文通过对火力发电企业资金流动管理问题进行分析和研究后，提出了企业对资金管理的策略。
1.火力发电企业做好流动资金管理的意义
流动资金是否充足是决定企业运营周转是否顺利的重要环节，流动资金一般包括流动负债和长期资本两个方面。而流动负债波动性非常大。其一旦撤出，企业运营将彻底被打乱，严重时会导致企业破产。而流动资金管理是对流动资产、投资策略、流动负债以及相关筹资方案进行管理和控制的方法。站在资产管理的立场上来讲，对流动资产及长期资产采取科学合理的管理措施，能够彻底规避资金占有时间长的风险。而站在资本管理立场上来讲，应该根据企业资金实际运营情况进行设计管理方案，通过对流动资金的管理，尽可能快的实现企业筹资、成本不足及最低交易成本的目的，尽快增加企业的盈利。
2.火力发电企业流动资金不足的原因分析
本文选择了华能国际、上海电力等十几家全国影响力较大的火力发电企业，以2007年到2010年间的相关数据资料为基础进行分析和研究。
2.1 长期资产管理问题
站在行业立场上来看，这十几家企业在这四年期间长期资产是呈现上升水平的。其上升原因主要是由于固定资产投资比例不断增加导致的，除了2007年之外的三年里，固定资产增长平均值都在20%以上。而对于资金密集型企业的电力行业而言，固定资产是企业生产正常运行的最根本保证，它基本占有率高达60%，这就意味着固定资产投资比例越高，长期资产涉及范围越大。随着市场环境和国家多项政策的不断变化，火力发电企业若想成功在市场上占有一席之地，必须增大生产规模。值得一提的是，很多电力企业一味地扩大生产规模，却没有考虑到不合理的扩展已经危及了企业的正常运营，固定资产规模的扩张是不是一定会给企业带来盈利，这一直是管理者思考的问题之一。
2.2 长期资本管理问题
长期资本由长期负债和所有者权益两个部分组成，而长期负债又由借款和应付债券两个部分构成，所有者权益中起决定性作用的则是股本。所以，笔者从融资的角度来分析长期资本的管理现状。上述十几家电力企业在四年中长期借款就占有了长期资本的半数比例，股权融资占有了不到20%的比例，而债券筹资却仅仅只有不到5%的比例。2007年至2010年，样本企业长期借款在长期资本中的平均比重高达50%从上述分析我们可以看出，火力发电企业的长期资本容易方式主要是间接融资，发行债券和股票的方式却很少用到，这样的融资方法不是一朝一夕能够改变的，它的行程与我国落后的资本市场和不完善的政策、法律法规有直接关系。
2.3 流动资产管理问题
从这十几家企业反映出应收账款和存货周期波动不大，存货平均每年周转十五次，而应收账款的平均周转速度则为每年十次。从而得出，火力发电企业对着两者的管理策略是非常平和的，二者的稳定状态可以保证企业生产及原料供给所需要的资金十分充足。现金流动量在2007年和2010年这两年在原有基础上增长了五十个百分点，企业应当强化对闲置资金进行有效管理，总而言之，现阶段对流动资产的管理还是十分有效的，其管理模式较为合理。
2.4 流动负债管理问题
从流动资金的本质上来看，流动负债与其没有直接关系，但是若有效的对流动负债进行管理，对流动资金管理也是十分有利的。从行业上来说，从2007年到2010年，流动负债增长水平过快，所占比例高达30%左右，这势必给企业短期债务偿还能力造成了极大的压力。如果企业现有资金无法还清短期债务，那么只能利用其他快速兑现的流动资产进行填充，若剩余的流动资金无法满足现有生产所需的资金供应，企业资金链一旦断裂，企业将导致停产或者是承担巨大的经济损失。若使用滚动借债的方式来解决债务危机，那么势必会导致融资成本增加、企业授信度降低，对企业的效益及形象带来无法挽回的损失。所以，火力发电企业必须要有完善的短期融资策略，规避产生流动负债占用流动资产过大的风险。
3.火力发电企业加强流动资金管理的策略
随着互联网的普及，计算机技术已经融入企业办公的每个角落，而实施资金的集中管理也离不开计算机的先进技术，火力发电企业财会业务的信息一体化是基于合理的流动资金管理模式之上的，资金管理模式中最重要的是资金管理集权和分权两个部分。集权程度过高会阻碍下属分公司的工作积极性。集权过低会使企业所需资金过于分散，火力发电所需资金必须依赖每个小单位，这样对其资金周转掌控十分不利。因此，火力发电企业必须结合自身情况制定资金管理模式，一般所用到的资金管理模式包括：（1）资金审批管理模式（2）资金定额管理模式（3）资金总量管理模式（4）资金借贷规模管理模式。
结语
由于火力发电企业经营状况及经营环境差异很大，采用的流动资金管理模式也不尽相同。本文只对火力发电企业集团流动资金管理现状做了分析，各企业集团还应考虑自身管理成本以及内部各项管理水平，结合自身实际情况对所选择的管理模式进行优化，以期能够实现资金管理的最大效益。
参考文献：
我国农业板块上市公司财务绩效普遍偏低，且远低于沪深两市的平均水平。2001年到2006年，我国农业板块上市公司的平均净资产收益率均低于上市公司总体水平，且呈逐年下降的趋势。提高财务绩效的方法大致分为两个方面：对外拓展市场，对内加强管理。其中，内部管理的核心是营运资本管理。
营运资本是大多数公司所有控制中的一个重要因素，对公司的整体盈利有着重要影响。营运资本是公司流动陛最大、变化最快、周转性最强的资本。只有保持营运资本各项目在数量上的合理并存、时间上依次继起并实现消耗的足额补偿才能保持营运资本协调、持久地进行下去。为此，公司必须根据实际情况，认真寻求合理的营运资本结构，并使平时的营运资本周转努力地遵循这种结构。
此外，在追求营运资本最大利用水平和获利能力的同时，又要确保流动资产的必要存量，以保持良好的偿债能力，将企业经营过程中的各种财务风险控制在适当水平。如果企业不重视合理安排这种结构关系，就可能会使企业一定时期的流动资产与流动负债的结构失衡，在短期债务到期时，无法变现出足够的现金偿还债务，使企业面临破产的风险。因此，如何优化我国农业板块上市公司的营运资本结构显得十分重要。
二、相关文献回顾
关于营运资本结构优化问题，国内的专家学者进行了很多的研究，大致结论和观点可以总结为：
毛付根(1995)将流动资金的存量配置(投资政策)与其相应资金来源(融资政策)联系起来，从总体上观察和研究如何据此制定合理的营运资本政策。
朱武祥(1997)认为流动资产可分为临时性流动资产和永久性流动资产，临时性流动资产应以流动负债作为其融资来源，永久性流动资产和长期资产应以长期融资作为资金来源。
戴鹏(2001)认为营运资本是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，一般用流动资产与流动负债的差额来表示，即企业为维持日常经营活动所需要的净投资额。
吕立伟(2004)认为通过降低营运资本可以将被牵制在应收账款和存货上的资金解放出来，用于技术投资或生产经营；促使企业加速生产、加速交货，从而巩固了老客户，赢得了新客户；节约储存空间，削减因存货而发生的一些费用。
王丽娜(2008)指出营运资本政策包括激进型、中庸型和稳健型。通过运用聚类分析方法与极值分布模型，选取沪深两市90家工业企业年报数据进行实证分析后发现：目前我国农业板块上市公司营运资本政策绝大部分是中庸型和稳健型，中庸型政策的盈利能力高于稳健型。
吴娜(2008)认为营运资本政策包括投资政策和融资政策两个方面。按流动资产占总资产的比例从低到高的顺序可将投资政策分为激进型、适中型和稳健型；按流动负债占总资产的比例从低到高的顺序可将融资政策分为稳健型、配合型和激进型。综合投资政策和融资政策两方面，营运资本政策可分为稳健型、中庸型和激进型，财务风险和盈利能力都依次增大。
在已有的文献研究中，大多数将目光聚焦于营运资本的基本原理和管理策略，而鲜有对营运资本结构进行研究；基本上采用实证研究方法对整个行业的进行分析，而缺少案例分析。
三、营运资本结构优化的案例
1．流动资产结构
下面以2002年度为基期，对2003—2007年度我国西部某农业板块上市公司流动资产主要项目的趋势百分比计算如表1所示。
接着以流动资产总额为100％，计算流动资产主要构成项目从2002年度到2007年度的比重如表2所示。
从表1和表2的数据可以看到，货币资金绝对量呈下降趋势且下降幅度较大，2007年仅为基期的五分之一左右，货币资金占流动资产总额比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波动。由此可见该公司货币资金近年来减少得相当厉害，面临着较严峻的短期支付压力和较高的财务风险。这主要是因为2002年以来，除了2004年有少量的净现金流入外，其余年份均为较大的净现金流出。究其原因，一方面是由于公司在长期资产上投资过多，另一方面是由于公司在经营过程中对营运资本的控制缺乏合理的依据，使其编制的预算存在以下三个方面的问题：营运资本的预算不切实际，指标不科学，缺乏严密的计量和考核标准；营运资本预算具有很大的随意性；未按责任的归属将营运资本预算及时分解落实到各成员公司。与之相反，应收账款绝对量呈上升趋势，2003年是基期的两倍，2007年则将近是基期的五倍。应收账款占流动资产总额的比例也呈快速上升趋势。在主营业务收入减少的情况下，应收账款绝对量和占流动资产的比例都在上升，说明公司的销售信用政策越来越宽松，收账工作也不力。存货绝对量从2003年呈逐年下降趋势，其中从2003年到2oo4年减少得非常快，这说明公司管理层已经注意到了存货积压问题并采取了措施迅速减少存货。
2．流动负债结构
以2002年度为基期，对2003—2007年度流动负债主要项目的趋势百分比计算如表3所示。
接着以流动负债总额为100％，计算流动负债中主要项目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。
从表3和表4可以看出，短期借款是流动负债的主要组成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波动性反映了该公司经营缺乏稳定性，当需要资金的时候便发生大量短期借款，但当短期借款到期时就会产生较大偿债压力。应付账款自2004年大幅下降后一直保持极低水平，这反映了供应商对该公司信任度较低，执行严格的信用政策。该公司2002年应支付给股东的股利一直拖欠到2007年才予以支付，这也反映出公司流动性发生较为严重的困难，无法及时支付已宣布的现金股利。公司从2002年开始直到2006年的一年内到期的长期负债绝对额一直保持不变，说明公司采取的是举借新债偿还旧债的措施，这也能说明公司存在流动性短缺。
3．流动资产与流动负债结构
(1)营运资本政策分析
所谓匹配战略是指在投融资时，长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持，这样可以达到资产寿命同资金来源相匹配，从而降低流动资产短缺而带来的偿债风险。用一条光滑曲线将总资产曲线各波谷点连接起来，该曲线与总资产曲线之间的部分即为临时性流动资产，这部分应由短期资金(流动负债)作为资金来源，该曲线以下部分为永久性流动资产和长期资产，应由长期资金(长期负债和股权融资)作为资金来源。
从图可以看出，该公司各年的长期融资需求均大于长期资金来源，特别是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差较大，这部分资金差额就必须由短期融资来满足，即短期融资除了为临时陛流动资产提供资金外，还满足部分长期资金需求。可见，该公司长、短期融资不匹配，采取的是一种较为激进的营运资本融资政策，其短期融资比例过高，而长期融资不足。
(2)营运资本政策的影响因素
该公司实行的是较为激进的营运资本投资政策和融资政策。该公司之所以采取激进的营运资本政策大概可归结为以下两方面原因：
a．流动性短缺
从2002年起，该公司流动资产占总资产的比重经历了一个较为剧烈的下降过程，而该比例代表营运资本投资政策的激进程度。公司2002年应支付给股东的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在较为严重的流动性困难，无法及时支付已宣布的股利。此外，该公司还采取举借新债来偿还旧债的措施，这同样说明了公司存在的流动性短缺。公司存在的流动性短缺迫使流动资产减少，流动负债增加，从而导致了激进的营运资本投资政策。
b．对盈利的追逐
营运资本政策可分为激进型、中庸型和稳健型三种，其盈利能力依次减弱。公司近年来在盈利能力上表现一直欠佳，所以公司采取激进的营运资本政策可能也存在盈利能力方面的考虑。四、研究结论与建议
1．保持合理的流动资产结构
(1)加强应收账款管理
应收账款管理是我国农业板块上市公司在流动资产工作方面的重中之重。非常有必要实施有效的信用管理，减少应收账款占用资金数额，提高资金使用效率。信用管理包括：建立信用标准、设立信用条件及确定信用额度。
a．建立合理的信用标准。采用比较分析法，分别计算不同信用标准下的销售利润、机会成本、管理成本、坏账成本，以利润最大或者信用成本最低作为中选标准。
b．设立合理的信用条件。延长信用期限可以扩大销售量，但信用期限过长会造成应收账款占用资金的机会成本增加，加大发生坏账损失的危险。为了促使客户早日还款，企业在规定信用期限的同时，往往附有现金折扣条件，但提供折扣应以取得的收益大于成本为前提。
c．确定恰当的信用额度。公司可在财务部设置风险管理员岗位，对客户进行资信调查、信用评价、建立信用档案。风险管理员可从以下方面对客户进行信用等级评定：考察企业的注册资本，偿还账款的信用情况，有没有因拖欠税款而被罚款的记录，有没有拖欠货款的情况，其他企业的评价。风险管理员根据考察结果向总经理汇报，再由风险管理员、财务经理、销售经理、总经理讨论后确定给予各客户的信用额度。建立客户信用档案后，还要根据实际情况继续完善更新。
此外，我国农业板块上市公司还应加强应收账款监控力度。首先，强化会计核算和监督。财务部门应按赊销客户所在区域建立应收账款核算明细账，对赊销业务及时进行会计核算，并定期统计各客户应收账款的金额、账龄及增减变动情况，及时反馈给公司销售部门和主管领导，为评估、调整赊销客户的信用等级提供可靠依据。其次，还应进行收账管理，确保应收账款到期能够收回。应定期向赊销客户寄送对账单和催交欠款通知书。对没有超过期限的赊销客户，主要是获得双方供销、财会经办人确认无误并签章的对账单，作为双方对账的原始依据；对超过期限的赊销客户，在发出对账单的同时，需要发催交欠款通知书，及时催收欠款。
(2)科学谨慎地对待长期投资
我国农业板块上市公司应根据自身资金状况科学谨慎地对待长期投资，事先进行可行性研究和项目评估。尽快处置已不能带来收益的项目，盘活闲置资产，尽可能收回资金，如采取出售、租赁、股份合作等灵活多样的措施，加速资产的流动。对可在公司内部进行调度使用的资产进行优化组合、资产重组、优势互补，使闲置或低效率存量资产通过参股、控股、租赁等多种方式对外联营，从账面资产变为可进入市场的流动资产，通过在社会上的优化组合，使现有资产在保值、增值的前提下，千方百计盘活存量资产，提高固定资产使用效率，减少固定资产占用资金，充实流动资金。
(3)强化存货管理
我国农业板块上市公司普遍存在存货周转率低的问题，存货转变为现金速度慢，降低了经营效率。建议对那些长期积压的存货进行处置，尽可能多地收回资金，对存货进行研究创新，开发出各种新的用途，促进存货的销售。此外，在以后的经营活动中应根据市场需求对存货进行科学管理，对那些市场销售前景好的存货应提高其比例，对那些市场销售前景不佳的存货应降低其比例，以达到各种存货的最佳组合。
2．合理调节流动负债内部结构
短期融资管理的目标应该是：满足资金需要、降低资金成本、合理控制风险、保持良好的融资能力。流动负债主要包括短期借款、应付账款、应付票据等，三者给企业带来的成本是不同的。短期借款利用了银行信用，融资成本最高；应付账款利用企业自身的商业信誉，融资成本最低；应付票据目前多为银行承兑汇票，由于收款人变现要损失贴现利息，往往将这部分损失通过提高价格的方式转嫁给付款人。因此，应付票据也产生融资成本，但比短期借款成本要低。鉴于成本和风险的关系，我国农业板块上市公司应提高自身商业信誉，进一步增强谈判能力，充分利用应付账款和商业票据，丰富短期融资来源，增强短期融资能力。
3．保持合理的流动资产与流动负债结构
(1)保持合理的短期偿债能力
按照财务通用标准，企业流动比率不应低于2，速动比率不应低于1。这两个比率是短期偿债能力的衡量指标，我国农业板块上市公司应重视保持合理的短期偿债能力，采取各种措施努力提高流动比率和速动比率，使之达到或接近标准。
财务报表未能予以反映但也能提高公司短期偿债能力的因素主要有：
a．公司可动用的银行贷款指标。银行已同意、但公司尚未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加公司的现金，提高公司的支付能力。
b．公司准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可能将一些长期资产很快出售变现，以增加公司的短期偿债能力。
c．公司偿债的信誉。如果公司的偿债能力一贯很好，即公司信用良好，当公司短期偿债方面暂时出现困难时，公司可以很快地通过各种渠道来解决资金短缺。这种提高公司偿债能力的因素，取决于公司自身的信用状况和资本市场的筹资环境。
以上三方面的因素，都能使公司短期偿债能力高于公司财务报表中所反映的偿债能力。因此，提高公司短期偿债能力可从以下三个方面进行努力：与银行等金融机构保持良好沟通；将那些长期闲置且已不能带来收益或带来的收益很低的长期资产进行清理，在适当时期按合理价格进行变现；提高公司在金融机构、股东、债权人等利益相关者中的信誉。
购物车(0)