时间：2023-06-29 09:31:50
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关键词：财务指标体系;上市公司投资价值
我国的证券交易平台正在趋向于正规化，这有助于投资者减少投资风险、提升投资利益。但由于上市公司数量的上升，相同行业的公司竞争力会急剧加强，而且股票市场还是处于初级的发展阶段，价格波动的比较剧烈，但是以价格投资为代表的理性投资理念已经形成了，这样就需要投资者更应注意要谨慎选择股票，多方面分析上市公司的潜在发展空间，选取投资价值大，企业内部运营管理和市场开拓方案科学合理的公司进行投资，有利于投资者选取更有价值的股票。根据人们对价值投资的观点，把股票投资主要放在那些在股票市场中价值被严重低估，或者是其股票的市场价格暂时的低于其他的上市公司的股票价值。如果这些上市公司经过一段时间的发展，业绩水平进行不断的提升，其营业额也将会是闻不得上升，这样就会使它的股票价格上涨，表现出非常好的成长性，股价也会逐渐想起内在价值回归，投资者就会对其所投放的股票投资的未来收益也会所以越来越高。所以现在基本上就形成了一种形式：当股票第一其内在价值是，股票被低价买进，当股票市场价格高于其内在价值时，股票就会被高价卖出。本文对中国上市公司的潜在发展状况进行了分析，提出了可行性较高的财务指标体系模型评估标准，帮助投资者更科学的进行企业投资。
一、建立上市公司潜在发展空间的财务指标体系
（一）分析上市公司发展空间前的准备工作
对于股票投资来说，应该首先从上市公司的内在价值入手，正确的分析和寻找影响公司内在价值的主要因素，建立一个上市公司内在的价值综合评估测试财务报表体系，以此表为基本，经过各种专业的分析利用，就能够得到上市公司的内在价值评估模型，通过这样的方法就能得出上市公司粗暴在的内在价值，通过内在价值和股票价格的波动变化趋势构建一个上市公司的投资价值分析报告。对上市公司潜在的发展空间进行剖析需要先了解当前社会的整体经济情况，看社会形势是否适合新公司的上市，上市之后是否能获取期望的企业效益;其次要了解同一行业的其余公司发展情况，观察该上市公司发展存在的竞争力，并且了解公司在开拓市场过程中应对竞争对手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潜在发展空间，还要对该公司的基本层面进行分析，观察该公司基本的运营方式以及内部分工是否科学合理，也是投资者在进行投资时必须要注意的一个问题。投资者在股票投资时，股民们主要的投资目标就是一些股票市场中那些股票价值被严重低估的，或者是其市场价格低于其内在价值的股票，因为这些股票的的升值空间很大，经过一段时间的发展，它们的股票市价将会逐渐的回归正常，有时或许还会高于正常市价，所以这样的股票的需求量将会上升，股票投资者就得到了意想不到的回报。
（二）分析上市公司财务情况时的各种指标
在对上市公司的财务情况进行检查和评估时要注意分析该公司的相关指标情况，指标的正负反映了公司的盈亏情况以及发展趋势。反应公司的经济水平和发展状况比较重要的指标包括公司偿还债务的能力指标、获取利润的能力指标、企业运营能力指标和发展价值能力指标。上市公司的偿还债务能力可通过设立公司资金的支出与收入比率，流转速度比和长期的欠款比例来体现，由于公司的发展需要不断的资金流动，所以这些指标都不是确定的。
对上市公司的德整体经济数据分析、上市公司所属的行业形势分析和公司的整体面分析都算是上市公司的内在价值的分析。因为经济趋势分析过于复杂，所需要的数据比较大，所以在技术上难以实现对公司的实时跟踪。如果要对一个公司的行业进行分析，就需要长时间的相对稳定的因素，所以本文就从公司的基本面来选取相应的指标来分析上市公司的内在价值，不考虑上市公司的整体经济形势和公司所述的行业分析。
公司的运营水平通过设立公司总资金的流动情况、收入的现金比例、流动资金与固定资金的周转情况、货存的支出比例、长期资金的周转情况和应收资金的周转情况来反映。由于资金的支出与收入和货存的周转反映了公司的资金流动情况，所以以上指标应该均为正指标，即公司的收入资金应大于支出资金。设立公司的总资金净收入情况、单股股票的盈利情况、企业经营的收入利润和公司的盈利资产保证系数，可以反映企业的获利情况，当以上指标为正指标时，可以说明该公司具有一定的经济基础且公司处于稳步发展阶段。公司的发展价值通过设立企业经营收入资金的增长情况、净收入的发展趋势、总资金的增长情况和公司货存的累积情况来反应，公司的发展需要不断累积资金和货存，以上指标为时，可以反应该企业具有很好的潜在发展价值。
（三）观察股利分况
对于目前的中国上市公司的股利的分配状况就是以不分配或者是少分配为主，上市公司的能够分配股票利润医院的比较少，有很多业绩相当好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意进行股票的丽人分配或者是少分配。在股票的利润分配形式上，大多是人偏爱股利的分配形式，大多数公司主要以派送红股的分配方式为主，而采用现金股利分红的比较少，虽然近年来以派现方式分红的上市公司逐渐的增加，但是展整个上市公司的比重还是比较少的。另一方面，股利分配的随意性比较大，没有规律可循，无论是对于采取现金股利还是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的稳定性都比较差，而稳定性差的上市公司对于狐狸的支付保障就比较低。所以现在能让投资者准确的把握公司未来的股利政策的上市公司比较少。 分析上市公司的潜在发展价值情况时，除了要观察上述各项指标之外，还要观察企业分给股东的利润情况。股利分发给股民的方法有很多，例如通过赠与投资者部分股票或现金来鼓励投资者更加信任和支持自己的企业。在这些方法中，最具有大众信任度的股利是现金股利，由于投资者众多，一般的企业并不具有分发现金股利的能力，所以派发现金的分红方式也体现了该公司具有一定的经济基础和良好的发展趋势。
二、投资上市公司的潜在价值剖析
对于目前来说，股票的投资分析主要分为宏观分析、中观分析和微观分析三个部分，宏观分析就是指对国家的国民经济、政治、文化的分析，中观分析就是指对行业和地区的分析，为观分析就是指对上市公司本身的分析。随着股市的不断发展，投资人的投资手法和股票分析不断的成熟，以及上市公司数量的不断增加，在像以前那样对上千种股票乱抓一气，就会很难的发展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必须的学会对上市公司的潜在价值进行剖析。股票市场中存在着许多有价值的股票，但是一直未被发掘，原因是股票一直呈现出平稳或下降趋势，其价值被严重的低估，市场价格暂时的低于其内在价值的股票，大多数投资人将其视为废股，不具有投资价值。但是这些有价值的股票一直没有被发掘是因为公司的潜在发展价值和市场价格不符，或者公司处于创业阶段，大众不能给这些公司一个合理的价值评价，导致公司的发展状况止步不前。但只要这些企业改变一下营销方式，或者整顿内部管理，发展一段时间，其股票的价值就会趋向于该企业真正的潜在价值，股价就会呈现比较好的上升趋势。所以，在投资者进行选股时，要选择这种具有投资价值的上市公司，不能跟随大众心理，要对股市情况进行科学合理的分析，股价已经在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投资价值。
因为各行各业的工作特征不同，所以各个行业的业内公司财务指标不同，对于同一个指标的不同行业的上市公司的来讲其内在价值的评估标准重要性也是不同的，所以对一个上市公司的内在价值评估也应该分行业的进行。股票在不同的时间段和不同形式中会有不同的增长率，但是有波动是正常的，公司的发展过程中会存在着遭遇技术瓶颈或者营销管理方案偶尔与市场不符的情况，投资者需要用发展的眼光去看待上市公司股票的波动情况，不能因为暂时的股票价格下降而忽略了企业实质的内在发展价值。
三、结束语
我国的股票市场越来越完善，其中包括了许多具有投资价值的上市公司，了解上市公司的财务指标，可以让投资者减少投资风险。依据投资者对投资的观点，股票投资价值是一种相对价值的投资，其是根据股票的价格和内在价值对比决定的。股民想要在股市中获得成功，就必须从上市公司的内在价值入手，进行深度的分析并且建立上市公司的内在价值综合分析评估体系， 再结合因子分析法和分析法，建立上市公司的内在价值的评估模型，这样就能为投资者在投资时进行一些指导作用，使得投资者能够准确的进行理财。本文建立了一套完善的财务指标体系模型，并且对我国的上市公司现状进行了一定程度的分析，让投资者在投资时可以了解上市公司的相关财务指标，选择具有潜在发展价值的公司进行合理投资，获取投资利益的最大化。
参考文献：
关键词：上市公司 聚类分析 判别分析
经过十余年发展，我国证券市场的制度框架已初步形成，其基本功能逐渐显现，股票市场的规模和流动性指标与发展中国家以及发达国家相比，已达到较高水平。
随着我国市场经济建设的高速发展，人们的金融意识和投资意识日益增强，而作为市场经济组成部分的股票市场，正逐步走向成熟与规范，越来越多的投资者把眼光投向了股票，实践已经证明股票是一种不仅在过去提供了投资者可观的长期利益，并且在将来也将提供良好机遇的投资工具。然而，股价涨跌无常，股市变幻莫测，投资者要想在股市投资中赢取丰厚的投资回报，成为一个成功的投资者，就需要认真研究上市公司的历史、业绩和发展前景，详细分析上市公司的财务状况找出真正具有投资价值的股票进行长期投资。
股票投资的基本分析分为宏观分析、中观分析、微观分析三大部分，宏观分析指对国家的国民经济以及政治、文化的分析，微观分析指公司分析，而中观分析主要指行业分析和地区分析等，板块分析主要归属于中观分析，兼有微观分析。我国股市从无到有，发展至今已颇具规模。在我国股市发展的初生阶段，由于市场规模小，上市公司数量不多，再加上股民的投资思维和操作方法不太成熟，因此这个阶段的股市投机性很强，这时板块分析的作用难以发挥。但是，随着股市发展、投资技术的成熟和证券监管的完善，以及上市公司数量的不断增多，如果投资者继续效仿早期的股票投机做法甚至盲目被各种股评和谣言所左右，则很难走向理性化，进而难以最终取得投资成功。因此，在成熟股市中，股民需要理性操作，树立板块投资理念。
板块是指具有共同特征的股票群。股市中的板块可以从行业和产业、地域、时间、特殊题材等多种角度来划分，而在每一板块中又有几十种甚至上百种股票。面对众多股票及每个公司的众多财务数据，怎样才能客观、全面、准确地分析并选出各板块及板块内的绩优龙头股和潜力股呢？笔者用多元统计分析中的聚类分析方法，对此问题作一些探讨。本文试图另辟新径尝试一种新的分类方法，从而为投资者提供一种更好的参考模型。
分类方法的现状及问题
现在的分类法最为常用的就是行业分类，如著名的道―琼斯分类法。当然各种分类都必然有其出发点。不同的行业为公司投资价值的增长提供不同的空间。行业是直接决定公司投资价值的主要因素之一，但行业分类的分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。但这种分类指标单一，更重要的是投资者不能明确一千多家上市公司中，哪支为绩优股，或其行业中该钟情于哪个公司。目前在我国公认的品种把握上，能源、电力、公路是比较稳健的品种。在这样的前提下，行业分类似乎对一般投资者来讲意义有限。再如板块分类中，经过分类比较之后能得到甲板块总体优于乙板块，即建议投资者购买前者，但究竟该板块中哪一支股票更好，在这里板块分类的作用还是有些模糊。
崇尚绩优的理念已经越来越得到市场的认可，然而一些绩优公司频频出现“一年绩优，二年绩平，三年绩差”的状况，让很多投资者心有余悸，“时间是检验一家上市公司的持续发展能力的最好试金石”。所以除业绩的优秀外，同时具有一定的成长性和持续能力的公司更让人放心。充分利用公开的会计报表信息，分析上市公司素质，这将是投资者决策时的最有效方法。
新分类方法的基本思想和步骤
财务分析及其重要性
本文提出的分类方法就是从基本分析入手，主要着眼于公司分析，用此模型评估股票的投资价值，并对这种评估作精确的量化。
公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告最终都要落实在公司股价的走势上。如果没有对发行股票的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其股票的价格走势。
所谓投资分析，是指对公司股票的投资价值而进行的财务分析。借助于财务报表中两个相关项目数值的比率，用以判断公司财务状况及经营成果的分析方法称为比率分析法。选用比率分析法是因为比率是相对指标，这样在做个案比较时检验公司经营业绩相对于绝对指标更加科学。
聚类分析的必要性及其优点
聚类分析起源于分类学，而在分类学中人们主要依靠经验和专业知识来实现分类。随着科技的发展，人类的认识不断加深，分类越来越细，要求也就越来越高，有时光凭经验和专业知识是不能进行确切分类的，往往需要定性和定量相结合共同来分析才能趋于准确。于是数学工具被逐渐引进分类学中形成了数值分类学。之后，聚类分析又综合了多元分析的方法，从而成为一种更加独立而又科学的研究分类问题的多元统计方法被应用于实践活动中。
聚类模型又称为群分析，它是研究样品或指标分类问题的一种多元统计方法，它是使同类个体尽可能相似而不同类间差异尽可能大。从未知开始，既不知道具体的分类标准，也不知道会有些什么类，按照给定的聚类参数（如距离）进行分解、合并，对得到的结果进行甄别。如果不满足目标，需要改动聚类参数重新聚类，一旦达到目的，分类规则也就通过聚类参数得到。
财务报表信息含量很大，投资者中完全理解会计报表的人毕竟不多，这样如何挖掘报表中潜在价值就变得至关重要了。本文就是把财务分析和聚类分析结合起来建立这样一种模型，这种思路的优点在于：为大众投资者对参考上市公司财务状况时提供一种简单易行的方法，投资者需要做的仅仅是把各指标值代入方程式就可综合各指标值得到其财务状况是否良好的结果；为证券分析机构提供一种捷径，他们可以将其编入程序做为智能选股的一部分，因为本模型全部结果都由SPSS统计软件完成，其本身就是程序运行的结果，这样对编程序者提供很大的方便。毫无疑问，该模型是将股票分类量化，形成定量认识，这是不同于以往的分类方法。
随着经济的发展，科学技术的推动，社会分工的细划，由于不同机构认同的行业分类标准不尽相同，即使是成熟的行业分类也会产生不同的划分结果。再如公认的蓝筹股概念，不同的机构也有多种认定，比如有的定义为每股收益大于某固定值，有的选择标准将几项指标综合使用；流通股本为1.5亿股以上；在行业中具有行业代表性；市场份额居于前列或者品牌领先；连续三年业绩水平稳定等。这些不同的定义中存在大量的定性认识，而剩下的一部分简单的定量认识也会随着时间的推移而变得不再有效果。
而本模型得到的结果是严格的定量分析，每一个步骤都有其科学的数学依据或统计学依据，这符合国际上流行的将数理工具和经济学理论相结合的潮流。并且本模型可随时替换原分类样品得到新的聚类，以适应时展的需求。
判别分析检验效果
本文选择若干比率指标，采用聚类分析方法对样本做分类，然后对分类结果用判别分析法检验聚类效果。
判别分析是判别样品所属类型的一种统计方法。它是在已知研究对象分成若干类型（或组别）并已取得各种类型的一批已知样品的观测数据，在此基础上根据某些准则建立判别式，然后对未知类型的样品进行判别分类。
分析步骤
选择聚类的基本变量指标 比率分析所用的比率有很多种，这些比率涉及企业经营管理的各个方面，本文选用了以下六项作聚类的基本变量：
流动比率，速动比率（偿债能力分析）。
总资产周转率（经营效率分析）。
净资产收益率（盈利能力分析）。
净利润增长率，总资产增长率（成长能力分析）。
流动比率＝流动资产／流动负债，可以反映短期偿债能力。
速动比率＝（流动资产存货）／流动负债，比流动比率更进一步的反映有关变现能力。
总资产周转率＝销售收入／平均资产总额，反映资产总额的周转速度。
净资产收益率＝净利润／平均资产总额，其是一个综合指标，表明企业资产利用的综合效果。
净利润增长率＝本期净利润／基期净利润1。
总资产增长率＝本期总资产／基期总资产1。
净利润增长率和总资产增长率是增长比率，用来衡量公司扩展业务的情况，是价值评估的一种关键标准。
本研究较为全面的考察了在目前上市公司年报信息范围内可能获得的各种财务比率指标，选取上述六个指标都是极具代表意义的，也是经过谨慎比较和测试的，此六项指标基本能够反映一个上市公司的经营业绩。
数据采集 本文所有数据来自于金融街网站（省略），选取46个上市公司的财务比率数据作样本；选取9个上市公司进行应用（见表1）。
选择聚类方法 不同的系统聚类方法是指使用了不同的方法定义距离，如较常使用的Nearast neighbor(最近距离法)，Furthest neighbor(最远距离法)，Median clustering(加权距离法)，Ward’s method。
样本之间的距离也有不同的测量标准，即将一个样品看作P维空间的一个点，并在空间定义距离，距离越近的归为一类，距离越远的归为不同的类，常用距离选择如Squared Euclidean distance，Pearson Correlation(相似性距离)，Minkowski等方法。
一般情况下，不同类型的变量在选择聚类方法和样品间距离时，其结果是不会完全一致的。如果用几种方法的某些结果一致，则说明这样的聚类确实反映了事物的本质。
本文在具体操作时，选用了以下几种系统聚类法和不同的样本间距离相结合的方法：Furthest neighbor Pearson Correlation，Median clustering Pearson Correlation，Furthest neighbor Minkowski，Nearest neighbor Pearson Correlation等四种方法并做比较。由F-P与M-P得到的效果谱系图基本一致，且F-P谱系图效果更佳，最终选择F-P相结合的方法。
选择判别分析方法 常用的判别分析有两种，即Enter independents together(Fisher判别法)和Use stepwise method (逐步判别法)。前者是指将所有变量在判别分析时一次性强制进入模型；后者则以逐一进入模型的方式进入模型，如果变量的判别能力随着新引入变量而变得不显著，会及时将其从判别式中剔除去。
表1(点击看大图)
由二者的判别结果可知，逐步判别最终将全部六个变量中的五个剔除掉，且其检验效果很差；而Fisher判别法检验效果良好，且将已分类的样品各指标代入模型，与分类结果大体相同，所以本文最终选择了Fisher法。
使用统计软件SPSS12.0来实现聚类结果并作判别分析。
结论及启示
从聚类分析谱系图中，可以看到其将46个样品分为三类：第一类包括22个样品，第二类3个样品，第三类21个样品。
聚类之后就得到一个确定的分类总体，这正是判别分析的前提。
由Group Statistics 得到：
第一类最显著的是净利润增长率均值为-51.95，其它指标都与第二类，三类相差无几；各项指标方差中，净利润增长率与总资产增长率很突出，而其它项方差都很小。
第三类最显著的是净利润增长率很高达到71.07，总资产增长率也达到31.38，分别是三类中最高值，且其四项也都强于一、二类，其各项方差均较高。
第二类各指标均值居一、三类之间，各项方差都较稳定。
综合而看，第一类样品属于财务状况较差的类；第二类样品居中；第三类样品财务状况良好。在Wilks’ Lambda 检验中，Sig值分别是0.000和0.031，均小于0.05，所以拒绝原假设，即认为组间均值不相等，存在显著差异。
从判别分析结果得到两个判别方程式：
Y1＝-0.827X1+1.288X2+0.054X3-0.026X4+0.015X5+0.005X6-0.248
Y2＝1.45X1-1.496X2-0.986X3-0.008X4-0.003X5+0.031X6-0.459
判别规则为：以Y1为横坐标，Y2为纵坐标，把样本各指标值代入上述两个判别式，得到(y1，y2)若落在谱系坐标图第一类的区间就属于第一类，以此类推。
对已划分类别的原样本作回判，回代判对率达98%，其表明回判效果显著。
应用此模型时，只要在拥有上市公司模型中必须的六项指标数据的前提下，就可以代入两个判别方程式，进而判别其所属类别（见表1）。
本模型把46个样本按财务状况是否良好分为三类，第一类是相对最没有投资价值的股票，第三类是财务状况良好的类，最具有投资价值，第二类居于两者之间。这样的分类只是相对而言，其重要之处在于把这种多元统计方法引入股票分析中的思路。
毕竟影响股市的偶然因素太多，不能和对自然现象或医学的聚类相提并论。相对而言，经济现象具有更大不稳定性和波动性。因此由经济现象得出的分析结果可能会不够严格，存在偏差，这些情况有可能导致对正确思路的置疑。由上述模型得出的聚类谱系图是比较清晰的，且判别分析效果也显著，能得到这样的结论相当不易。
不过，实证分析的目的并不局限于一定要将其结果推广至普遍成立的定律。本文只就表2中46个数据作了一个初步而简单的统计分析，由于样本量较少，其结果有可能会出现一定的偏差，但它对我们以后的研究会有借鉴意义。
参考文献：
1.财政部注册会计考试委员会办公室.财务成本管理[Z].经济科学出版社，2001
2.国泰君安证券研究所.国泰君安证券研究报告集[C].中国金融出版社，2001
3.（美）杰佛里•C•胡克.华尔街证券分析[M].经济科学出版社，1999
4.阮桂海，蔡建琼，朱志海.统计分析应用教程[Z].清华大学出版社，2003
IPO开闸消息确认后，沪深两市表现截然不同，沪市处于小幅上涨，深市部分中小股票抗跌能力强，创业板指数则是一路向下。两级分化的行情又将对2014年的A股市场产生什么样的影响？会否改变基金经理们跨年度布局的思路？
针对这些热点话题，本周，我们特别邀请了长信基金公司研究部副总监、长信内需成长基金经理安昀以及华泰柏瑞行业领先股票基金经理吕慧建做客“基金经理面对面”栏目。他们认为，新股重启IPO，有利于股市恢复正常的投融资功能，同时为市场提供更多的优质公司，长期来看，偏向于利好。
利好优质红利股
《投资者报》：暂停一年多的IPO，终于要开闸了。新股发行将对A股市场产生什么样的影响？与过去相比，又会有什么样的新变化？
安昀：对于新股发行的恢复，我们持欢迎的态度。一是恢复股市正常的投融资功能；二是为股市提供更多优质的上市公司。从对市场的影响来看，我们认为不可一概而论，还是要看公司的质地，而非公司个数。
由于改革的重点是从审核制向备案制过渡，我们认为这有利于IPO定价更加市场化，强化马太效应，帮助价值发现。
吕慧建：事实上，新股由审核制向备案制过渡，将给红利股带来新的历史契机。近日，证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，为构建良好的红利投资环境打下了基础，也为市场重启IPO营造了较好的环境。
有消息称，作为定位沪市“最红50”的上证红利指数也将顺势启用新选样方法，在选样规则上的变动一是扩大了样本空间，让更多优质的、分红能力强的股票得以纳入选样空间；二是向国际主流编制方法看齐，将成份股配比从原来按市值改为按股息率加权，让分红能力强的股票占有更高的权重。结果显示，这样的调整让新上证红利指数长期投资回报增长显著，自2005年至2013年6月，累积超额收益近137%。
大跌成布局好时机
《投资者报》：IPO消息开闸确认后第一个交易日，沪深两市就有近400只股票惨遭跌停。对于这波大跌你是如何看的？众所周知，年底一般都是基金进行跨年度布局的时机。你觉得此波大跌过后，哪些板块可能会有大的机会出现，依据何在？大跌的创业板是否存在超跌反弹的机会？
安昀：我们把这次大跌归结为心理因素，因为股票从来都不是看个数，而是看质地，如果质地不好的新股上来，也是无效供给，并不影响原有的优质公司。所以我们把这次大跌看作一个很好的布局的机会，我们的投资策略一直是精选个股并持有，我们会坚持这个策略。
吕慧建：这次的大跌对基金经理来说，其实也是一个很好的跨年度调仓机会。尤其是新型城镇化将是未来中国经济运行的一个核心特征，对股票投资有着重要的启示意义。
我们认为，未来一个阶段的股票特点是：宏观分析很重要，重点行业的上下游景气有同步性；指数、行业、个股同涨同跌；工业化部门是投资重点，关注企业固定投资和产能增长，重视供给侧分析。
关注消费和创新成长股
《投资者报》：从历史规律来看，IPO重启常常伴随着资金面趋紧的局面，因此引发畏惧心理，市场杀跌。你觉得明年1月份重启IPO后行情会怎样？是牛是熊？
安昀：我们认为市场的好坏最终是和宏观经济与企业盈利有关，简单的供给增加不会破坏原有的逻辑，至多是形成分化，即质地好的公司依然很贵，质地不好的公司则越来越便宜。此外，我们非常关心三中全会改革决议的执行情况，提决议并不是最难的，最难的是执行。
关键词：新兴市场投资决策
一、新兴市场的三阶梯选股法
我国的证券市场属于新兴市场，这一市场波动较大，由于决策者的融资思路，使广大投资者伤痕累累。三阶梯选股方法是笔者20年股票投资的理论研究和实践经验的结晶,这一方法主要针对新兴市场进行股票的选择,主要是从战略和战术上对股票进行精选, 这一方法在我国证券市场的投资活动中具有十分重要的实际应用价值和借鉴意义。其具体描述如下:
第一阶梯: 复权选股。在大智慧中,通过对月线(上市时间较长的股票)或周线(上市时间较短的股票)的复权,来观察其股价是否处于相对底部区域。
具体操作: 从全部上市公司中选择10%左右的股票。在我国证券市场可以选择200只左右的股票, 或者从各行业中选择3-5只股票，对于周期性行业，只需选取上升周期初段的股票。
第二阶梯: 座轿选股。从第一阶梯复权选出的股票中查阅机构严重被套的重仓股票。选出10-20只。机构成本与现价差距越大越好,被套时间越长越好。
第三阶梯: 题材分类选股。从第二阶梯10-20只股票中按题材分类:
1.宏观题材。如人民币升值、防通货膨胀概念等等,适合中长线投资。
2.微观题材。如公司近期利好等等,适合短线投资。
3.重组与兼并。它是永恒的主题。
在具体应用时必须注意以下几点:
1.总股本不能太大,一个机构深陷其中,总股本2亿以下最好。几个机构被套,总股本2-5亿左右为好。
2.应用波浪理论,形态理论,技术指标等理论和方法,用周K线和月K线图判断是否处于底部区域。
3.机构成本分析。机构买入时间，买入平均价格，税费，时间成本。
4.股东进出和持股人数分析。
5.投资前景与题材分析。
6.管理层分析与实地考察调研。
二、买入股票和卖出股票的方法
买入股票的方法研究的是具体在战术上怎样选股,这种战术上的股票买入,可应用如K线理论中的希望之星,阳吃阴,量价时的关系,技术指标KDJ,MACD, RSI, BOLL等理论和方法,用日K线并结合60分钟30分钟10分钟5分钟K线图判断并买入。
卖出股票的方法,也是战术上的股票卖出, 同样应用如K线理论中的黄昏之星,阴吃阳, 量价时的关系,技术指标KDJ,MACD,RSI, BOLL等理论和方法,用日K线并结合60分钟30分钟10分钟5分钟K线图判断并卖出。
在买入和卖出股票的过程中, 必须同时考虑宏观面,政策面, 行业面以及公司的状况与发展情景,特别要注意机构进出情况和散户进出情况,注意技术指标的背离,交叉,滞后和盲点。
另外,值得我们思考的一个问题是: 什么是股市永恒的主题? 兼并重组。在中国股票市场上,什么股票最容易被兼并重组? 股本不大,价格不高的亏损股票容易被机构看中,最好的股票只代表以前最好,不代表今后也好,较差的股票只代表以前较差,不代表今后也差,要学会辩证的看待问题和分析问题。
三、股票投资思路
新兴股票市场, 是机构与机构、机构与散户、散户与散户的博弈，多算者胜，少算者败。多听，多看，多思，谋定而后动，才能最终战胜绝大部分对手，成为最后的赢家之一。
了解自己的习惯爱好，交易心态与交易风格，风险承受能力,只有适合自己的风格才能帮助自己成功。注重自身修养的完善,树立雷峰精神,把欢乐让给人家,把痛苦留给自己,要有 “我不入地狱谁入地狱”的高尚情操，博爱的思想和百折不挠精神。正确选择市场和时机。具体的说，有以下几个方面：
1.正确判断趋势：必须准确判断大趋势。牛市有牛市的特征，熊市有熊市的特征，这些特征是原始和长久的。牛市操作，熊市休息，继续细分为6种状态：牛市中的熊市，投入的资金比例是30-50%，牛市中的牛市，投入的资金比例是100%，熊市中的牛市,投入的资金比例分是30-50%，熊市中的熊市，投入的资金比例是0-10%，平衡市中的牛市，投入的资金比例是30-50%，平衡市中的熊市，投入的资金比例是20-30%。交易的主要利润都是在牛市获得的。一旦熊市来临，好好休息是最佳选择。
2.震荡时期：大盘稳健但能量不足时是小盘股的活跃期，因大盘能量不能满足规模性热点的施展，所以个股行情“星星点火”，其中又以小能量下小盘股行情更为靓丽。由于小能量难以满足行情的持续性，故小盘股行情往往涨势较迅捷，持续周期较短，适于短线操作。
3.调整时期：大盘调整时是庄股的活跃周期。由于市场热点早已湮灭，庄股则或因主力受困自救，或是潜在题材趁疲弱市道超前建仓，虽不能照亮整个市场，也能使投资大众不至于绝望。
4.急跌时期：大盘波段性急跌是大盘指标股的活跃期。急跌后能令大盘迅速复位的，必然是能牵动全局的指标股。因为低价股护盘的成本低，是大机构的标准配置。
5.调整结束时期：大波段调整进入尾声后是超跌低价股的活跃期。因为前期跌幅最大的超跌低价股风险释放最干净，技术性反弹要求最强烈。由于大势进入调整的尾声，尚未反转，新的热点难以形成，便给了超跌低价股的表现机会。
6.牛市确立时期：牛市行情确立是高价股的活跃期。高价股是市场的“贵族阶层”，位居市场最顶层，在大盘进入牛市阶段后，需要它们打开上档空间，为市场的中低价股创造出空间。
7.休整时期：大盘休整性整理是题材股的活跃期。因为休整期市场热点分散，个股行情开始涨跌无序，增量资金望而却步，只能运用题材或概念来聚拢市场的视线，聚集有限的资金，吸引市场开始分散的能量。
8.年（中报）公布时期：年（中报）公布期及前夕是高公积金、高净资产值股票的活跃周期。因为这样的上市公司有股本扩张的需求和条件，有通过高分红来降低每股净资产值的需要。在股市开始崇尚资本利得和低风险稳定收益后，高分红已经成为市场保值性资金的需要。
另外，选定股票后，只要庄家不出逃，一定要坚持高抛低吸，做到每卖必赚。只有这样，你才会成为真正在中国股市赚钱的1％，1‰中的投资者。
五．宏观分析与案例研究
1.浪潮软件(600756)投资案例分析
复权：通过对月线复权, 来判断600756股价是否处于相对底部区域。
座轿：某机构重仓股票, 均价为14元左右, 持有量2600万股, 严重被套。被套时间5年。机构获利价格为16元以上，第一目标位可能上涨到18-20元。
题材：公司在1月23号，预计2008年净利润增长50%以上。
总股本 1.855亿,流通股1.55亿。
战术买入该股票的时机为: 最低点3.44元, 出现周十字星, 后出现周中阳线则买入, 即: 希望之星后买入,量价时的关系分析,技术指标KDJ, MACD,RSI, BOLL等理论和方法的分析,结合60分钟30分钟10分钟5分钟K线图判断和分析, 得出结论: 买入。
这只股票是在给研究生上课时讲的三阶梯法案例，历史已经证明用这一方法研究、分析和操作的正确性，学生们也获得了较大的收益。
参考文献：
1、崔勇主编：《证券从业人员资格考试丛书》[M]，首都经贸大学出版社，2001
2、蒲涛. 刘险锋主编：《证券投资学》[M]，中国财政经济出版社, 2007.12
3、吴晓求主编：《证券投资学》[M]（第二版），中国人民大学出版社，2004
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5、杨大楷著：《证券投资学》[M]，上海财经大学出版社，2000
6、曹凤岐等主编：《证券投资学》[M]，北京大学出版社，2000
7、王军旗主编：《证券投资理论与实务》[M]，中国人民大学出版社，2004
8、蒲涛编著：《证券投资理论与实践》.光明日报出版社 2009.4
9、梁来存．波浪理论与中国股市．证券市场
[关键词]银行板块 投资价值 宏观分析 行业分析 财务分析 市场风险
一、宏观分析
股票市场是国民经济的晴雨表,国民经济运行的任何变化都会在股市上得到相应的反应。作为金融活动重要组成部分的证券投资活动,其效果的好坏、效率的高低,不仅要受到国民经济各基本单位的影响,更要受宏观经济形势的直接制约。银行业与经济走势密切相关,经济复苏的利好将逐渐渗透到银行业。国家对国民经济的宏观调控以及其它产业的发展状况都会对银行业产生重要影响。
1.宏观经济运行
“十五”期间我国国内生产总值平均增长9.48%,2006全年国内生产总值209407亿元,比上年增长10.7%,2007年为全年国内生产总值246619亿元,比上年增长11.4%,2008年为全年国内生产总值300670亿元,比上年增长9.0%,2009年为全年国内生产总值335353亿元,比上年增长8.7%。根据国家统计局最近公布的数据,2010年第一季度国内生产总值增长11.9%。(国家统计局网站)我国宏观经济持续平稳的增长态势是我国银行业股票的重要基础。
2.居民收入水平
根据国家统计局公布的数据显示,2009年全年农村居民人均纯收入5153元,剔除价格因素,比上年实际增长8.5%;城镇居民人均可支配收入17175元,实际增长9.8%。农村居民家庭食品消费支出占消费总支出的比重为41.0%,城镇为36.5。居民收入提高,从而有充足的资金进入股市。这对于整个股市来说也是个利好的消息。
3.宏观经济政策
政府对经济的影响主要是通过经济政策来实现的。与股市主要相关的是两个政策,一是宏观经济总体政策,对股市的发展是间接的;另一个就是有关股市规范与发展的具体政策,对股市的发展就是直接的。松动的财政政策和货币政策有利于股市上涨。降低税率,减少税种,扩大减免税范围是松动财政政策的主要内容。我国现阶段和未来一阶段都将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。适当宽松的货币政策意在增加货币供给,在继续稳定价格总水平的同时,要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用.因为银根松动可使企业的发展有充足的资金,企业可分配的利润应会相应增加,这是股价上扬有坚实的基础。
二、行业分析
银行业在一个国家的经济中起着至关重要的金融中介作用。在过去几年里,由于经济的高速增长以及宽松的货币政策,中国银行业维持了高速扩张的势头。但是在资产质量、管理和风险控制等方面还存在许多问题,许多银行面临沉重的历史包袱,如果处理不当,银行系统可能成为中国经济持续发展的障碍,甚至影响整个经济的稳定。本文对中国银行业的现状作一些分析,并在此基础上对今后几年的发展轨迹作几点推断和建议。
1.我国银行业现状
目前中国银行业包括四大国有商业银行、11家股份制商业银行、众多的城市商业银行和信用合作社,以及已经进入或准备进入中国的外资金融机构。此外,还有政策性银行在特定的领域内发挥其职能。
在这些银行中,四大国有商业银行在规模和品牌等方面明显处于领先地位。到2003 年6 月底,四大国有商业银行吸收了65%的居民储蓄,承担着全社会80%的支付结算服务,贷款则占全部金融机构贷款的56%。另一方面,股份制商业银行的市场份额则在过去几年里大幅度增长,到2003年6月底,已占中国各类金融机构 总资产的13.6%。四大国有商业银行另一个重要优势是隐含的政府担保。随着银行业竞争加剧和储户风险意识的提高,银行的资信水平将日益重要。经过近年来的努力,中国银行业的资产质量已有很大的改进,经营管理和内部控制也有显著的提高,不少银行已初步完成管理决策、IT 信息系统上的总行集中化控制。
2.中国银行业的市场前景
随着经济的进一步发展,中国银行业的高速扩张可望持续相当一段时期。大量的居民储蓄和人民币资本账户不可兑换将在一段时间内为我国银行消化历史问题提供良性的外部环境。但另一方面,随着WTO时间表的推进,中国银行业将逐步放开,竞争将日益激烈。所以,我国银行面临着一个与时间赛跑的任务,需要在银行业完全放开、外资银行全面进入之前,打下基础,消化历史包袱。笔者认为,中国银行业在今后几年的发展中会有以下几个特点:
(1)对公业务、尤其是针对优质大客户的业务竞争会日趋激烈。由于其规模、网络和品牌等方面的优势,四大国有银行在对公业务中占据有利的地位。产品创新的能力离不开银行内部机制的灵活性,也对银行管理信息系统的整体水平(包括准确、实时衡量资金成本和风险水平的能力)提出了更高的要求。与四大国有银行相比,一些较优秀的股份制商业银行在这方面占有一定优势。
(2)相比之下,个人业务,尤其是住房按揭、信用卡业务将会成为我国银行利润的重要增长点。如上所述,住房按揭业务和信用卡业务在中国都尚处于发展初期,将面临一个十年左右的高速发展阶段。按揭和信用卡业务的发展,还会促进我国银行管理信息系统的建设和完善。
(3)混业经营将在中国银行业逐渐起步,保险和基金产品的销售、理财服务等方面的中间业务收入将会增加。
三、从微观角度判断企业的成长能力
上市公司的财务状况,是股票未来收益的直接反应,因此本文重点考察上市公司的财务状况的量化指标。从整体上来看要能体现上市公司的业绩,尽力做到系统,全面的描述上市公司的盈利能力,偿债能力,成长能力,营运能力等几个方面等几个基本方面能力的大小,其次要求可量化,本文选取投资者在研究业绩时关注最多的指标。
净资产收益率,净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。能够综合地反映出样本公司的公司的经营业绩。每股收益,又称每股税后利润、每股盈余,指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一,是分析每股价值的一个基础性指标,是综合反映公司获利能力的重要指标。本文选取这两个指标来反映公司的盈利能力。因为考察对象为14家银行,所以偿债能力认为普遍高于其他公司。
净利润增长率:同时考虑从收入和支出两个方面来综合反映公司的成长空间。根据股票价格是未来股利折现的假设,股票价格由未来股利和折现率决定,而股利会受到企业利润的影响。如果假设企业每年的股利分配率保持同样的水平,那么利润的增加可以有效的增加股票的价格,而增加率就会有效的体现在股票的资本收益中。
市盈率:市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率越低,代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。
市盈率倒数效应
Basu(1997,1983) 以1962-1978年在纽约交易所上市的股票为研究对象,使用E/P 作为指标,研究结果,股票的E/p较高(市盈率较低)时,其投资效益明显高于股票的E/p低的公司。
Blerberg (1989)对1938-1987S&P500为指数为研究对象,实证结果显示高E/Pde 组合比低的E/p 组合有更高的未来报酬,且这种现象随着操作期的增长而更加明显。
国有银行中除中国银行盈利能力稍差外,建行、工行都表现出较强的盈利能力。从资产收益率来看,这三家国有银行的资产收益率在所有银行中属于中上水平,表明国有银行在冲销坏账、引进战略机构投资者后取得了较好的经营绩效。股份制银行中深发展A、浦发、兴业、招商银行的净资本收益率高于国有银行的资本收益率,表明这些银行具有较高的权益乘数。股份制银行的权益乘数明显大于国有银行的权益乘数,表明股份制银行资本杠杆较高,隐含着较高的风险,而国有银行适度的权益资本乘数令其在经营中更为稳健。从净资产收益率和每股收益综合角度上来看,股份制银行中深发展A、浦发银行、招商银行、兴业银行为第一阵营;交通银行、民生银行、中国银行为第二阵营;宁波银行、中信银行、南京银行与华夏银行为第三阵营。
成长能力看,深发展表现尤为突出,营业利润翻了近7倍。国有银行中中国银行表现最出色,工商与建设表现也不错,都有15%-16%的增长率。国有银行仍居14家银行的中上水平。股份制银行中深发展、民生、兴业、华夏很不错,招商、中信、北京、交通、南京则稍逊一筹。
市盈率角度来看根据市盈率倒数效应,14家银行水平接近,在整个A股板块中处于低水平。三家国有银行都没有超过12,宁波、招商、南京偏高。
综合各方面考虑,三家国有银行中建设银行最为优秀,其次是工商银行,最后为中国银行股份制银行中首推深发展A和兴业,其次就是交通银行和浦发银行。
四、总结及建议
我国经济的持续快速增长,为我国证券市场提供了一个良好稳定的外部发展环境。国民经济各部门的快速且多元化的发展,为银行业的发展打下了稳定的基础也提供了快速前进的动力。使银行业股票的发展潜力不断增大,上市公司股票具有很好的投资价值。
针对以上分析,可给出以下结论及投资建议:
第一,由宏观分析及行业投资价值分析来看,银行板块长期具有发展的潜力,银行业的股票具有不错的投资价值。
第二,中国银行业的继续增长主要反映在规模的扩大,资产收益率在一段时间内会保持平稳的提高。02年三大国有银行的平均资产收益率约为0.18%,而根据五家上市的股份制商业银行公开的信息,其资产收益率大约在0.3%到0.7%之间。02年三大国有银行的平均资产收益率约为0.18%,而根据五家上市的股份制商业银行公开的信息,其资产收益率大约在16%到21%之间,11家股份制银行也在13%-28%,相比过去几年已有较大突破。
第三,银行股的低市盈率和低市净率使它成为现在比较安全的投资板块,也将是后市带动大盘企稳的主要因素。在管理层为农行上市、银行再融资保驾护航的情况下一轮的大盘启动最先受益的应该是银行股,先期领涨大盘的也将是银行股。银行股短期可以避险、中长期可以增持,是投资者选择成本比较低的品种。
参考文献:
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[4]张根明 任福君:我国证券市场行业板块的波动分析.统计观察, 2006;(01)
[5]Joseph Stampfli , Victor Goodman. 金融数学[M].北京:机械工业出版社,2004
一、风险、收益与证券投资概述
风险、收益与证券投资内容历来是财务管理考试的重点内容，题型既有单项选择、多项选择和判断题等客观题，又有计算题和综合题，每部分考试分值约在10分左右。
二、重要考点
【考点一】资产的收益与风险
资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值，既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资产的风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
注意：收益强调的是增值；风险强调的是收益率的不确定性。
【考点二】风险的衡量
衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率三个指标。
掌握收益率的方差（σ2）、收益率的标准差（σ）和收益率的标准离差率（V）的计算。
【考点三】风险控制对策与风险偏好（风险偏好是今年新增加的考点）
风险控制对策包括：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。注意各项对策中列举的实例。
风险偏好包括：风险回避者的风险偏好、风险追求者的风险偏好和风险中立者的风险偏好。
【考点四】资本资产定价模型
资本资产定价模型的核心关系式为：
R＝R1+β×（Rm－Rt）
Rt表示无风险的收益率；β×（Rm－Rf）表示风险收益率。
【考点五】系统风险与非系统风险
1.非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。
2.系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。
【例题】不同股票的投资组合可以降低风险，组合中股票的种类越多，其风险分散化效应就越强，当股票种类足够多时，全部股票投资的组合风险为零。（）
【答案】×
【解析】不同股票投资的组合可以降低特定的风险，但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。投资组合不能分散系统性风险。
【考点六】股票的评价
股票的评价主要是计算股票的价值，基本计算公式：
Rt是股票第t年产生的现金流入量；K是折现率；n是持有年限。该公式的含义：是将股票所获得的收益折现，即为股票的价值。
【考点七】股票投资的基本分析法和技术分析法（2007年新增内容）
基本分析法是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，判断证券的市场价格走势，包括：宏观分析、行业分析和公司分析。
技术分析法是根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。其主要方法有指标法、K线法、形态法和波浪法等。
注意掌握：技术分析法与基本分析法的区别。
【考点八】债券投资的目的和特点
企业进行短期投资的主要目的有：合理利用暂时闲置资金、调节现金余额和获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
债券投资具有以下特点：债券投资有到期日、债券投资者的权利最小以及投资风险较小。
注意：同股票对比记忆。
【考点九】债券的评价
1.债券估价的基本模型
【考点十】基金投资
1.了解基金投资及其分类
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，强调利益与风险同在。
基金主要有以下分类方法：
（1）根据组织形态的不同可分为契约型基金和公司型基金。
（2）根据变现方式的不同可分为封闭式基金和开放式基金。
（3）根据投资标的不同可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金等。
【例题】封闭型投资基金和开放型投资基金的主要区别有（）。
A.封闭型投资基金有固定的封闭期，开放型投资基金没有封闭期
B.封闭型投资基金有发行规模，开放型投资基金没有发行规模
C.封闭型基金单位数不变，开放型投资基金单位可随时赎回
D.封闭型投资基金的交易价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产；开放型投资基金的交易价格主要受公司净资产的影响
【答案】ABCD
2.了解基金的价值
（1）基金单位净值
基金单位净值是指在某一时点、每一基金单位所具有的市场价值。
（2）基金的报价
基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费
基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费
3.基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。分子是年末与年初的差额，即收益；分母是年初持有份数×基金单位净值年初数，即投资额。
【考点十一】衍生金融资产投资（2007年新增内容）
衍生金融资产包括：商品期货、金融期货、期权、认股权证、优先认股权和可转换债券等。
1.商品期货
（1）商品期货的含义：商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。
（2）商品期货投资的特点：以小搏大、交易便利、信息公开和交易效率、期货交易简便和灵活、合约的履约有保证。
（3）商品期货的投资决策：选择适当的经纪公司和经纪人、交易商品的选择、止损点的设定。
2.金融期货
（1）金融期货含义：金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。
（2）金融期货的投资策略有：套期保值和套利。
3.期权
期权是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。
4.认股权证、优先认股权、可转换债券
（1）认股权证
认股权证的含义：认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
认股权证的特点：认股权证具有期权条款、认股权证具有价值和市场价格。
认股权证的基本要素：认购数量、认购价格、认购期限和赎回条款。
认股权证理论价值的计算：
V＝max［（P-E）×N，0］
V为认股权证理论价值；P为普通股市价；E为认购价；N为每一认股权可认购的普通股股数。
影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格和剩余有效期间。
（2）优先认股权
优先认股权的含义：优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。
优先认股权的价值：
①附权优先认股权的价值
M1-（R×N+S）＝R
②除权优先认股权的价值
M2-（R×N+S）＝0
R为优先认股权的价值；M1为附权股票的市价；M2为除权股票的市价；N为每一认股权可认购的普通股股数；S为新股票的认购价。
（3）可转换债券含义、可转换债券的要素、可转换债券的投资决策
三、难点分析
【难点一】收益率的方差、收益率的标准差和收益率的标准离差率的计算
1.收益率的方差
2、收益率的标准差
标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。
注意：标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；反之，则相反。
适用范围：标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。
3.收益率的标准离差率（可称为变异系数）
收益率的方差、标准差和标准离差率，都是利用未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值来计算的。当不知道或者很难佑计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时，预期收益率可利用历史数据的算术平均值法等方法计算，标准差则利用统计学中的公式进行估算：
【例题】当两只股票的收益率呈正相关时，相关系数越小，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大；当两只股票的收益率呈负相关时，相关系数越小，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。（ ）
【答案】√
3.系统风险及其衡量
（1）单项资产的β系数
单项资产的β系数，是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。
当某资产的β系数等于1时，该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；当某资产的β系数小于1时，该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其系统风险小于市场组合的风险；当某资产的系数大于1时，该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其系统风险大于市场组合的风险。
【难点三】资本资产定价模型的应用――证券市场线
假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：
预期收益率必要收益率（R）＝Rf+β×（Rm－Rf）
公式中的（Rm－Rf）为市场风险溢酬，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度。对风险的平均容忍程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢酬就越大；反之，则相反。
如果把式中的β看作自变量，R作为因变量，Rf和Rm作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。
【例题】证券市场线反映股票的必要收益率与β值（系统性风险）线性相关；而且证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都是成立的。
【答案】√
【难点四】普通股的评价模型应用
除股票的基本估价模型外，具体应用时还有以下模型：
1.股利固定模型
长期持有、各年股利固定，则该股票的价值：
式中，D为各年收到的固定股息；其他符号的含义与基本公式相同。
2.股利固定增长模型
长期持有、各年股利按固定比例增长，则股票的价值：
P为债券买入价；y为债券持有期年均收益率；I为持有期间每期收到的利息额；M为债券兑付的金额或者提前出售的卖出价；t为债券实际持有期限（年）。
【例题】某企业准备购入一只股票，预计3年后出售可得2000元，该股票3年中每年可获股利收入100元，预期报酬率为10%。该股票的价值为（）元。
A.1523.84B.1577.73
C.1751.29D.1869.68
这是沪指狂飙500点之后的首度大幅回调，亦为逐渐疯狂的A股市场浇了一盆冷水。当天股指振幅之剧烈，观者无不震惊。
翌日，震荡行情再度上演，上证综指早盘一路下挫至2807.68点之后，又强势拉升至2940点，收涨2.93%。一跌一涨，犹如过山车。
本轮行情发端于央行降息，中国人民银行自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。11月24日起，上证综指自2505.53点高开后，一路突飞猛进，至12月8日收盘时3020.26点，上涨逾20%。其间，金融地产等大盘蓝筹股暴涨，其余多数股票涨幅一般，A股出现了一波“赚指数却难赚钱”的行情。
这波市场暴涨的重要特征在于，流动性宽松的预期高涨，银行理财资金和券商两融资金同时为投资者加杠杆，为指数的上涨起到了推波助澜的作用。 资金充裕
A股成交量急遽放大。11月28日，A股成交量7000亿元，超越美股历史上的成交量峰值;当人们还在为此瞠目结舌之时，随后的12月5日A股成交量轻松破万亿，12月9日暴跌当日的成交量逾1.2万亿元。
天量成交的背后，是散户资金、融资融券资金、银行理财资金的汹涌而入。
散户的热情被调动起来，从日均开户数中可见一斑，券商营业部内大妈排队取号开户的场景再现。11月24日至12月5日，日均新开股票账户9.7万户，12月5日新增开户数达17.97万户，而今年前11个月日均新开账户只有2.9万户。11月24日至28日的一周内，参加交易的A股账户数2027.39万户，环比增加43.11%。
来自证监会的数据显示，11月24日至12月4日，专业机构投资者净买入309亿元，一般法人机构净卖出1252亿元，沪股通投资者净买入284亿元;自然人投资者净买入659亿元，其中持有A股市值10万元以下的个人投资者净买入更多。
这与市场利率下行的趋势息息相关，目前货币基金的收益率正在逐渐滑向4%。汇丰晋信大盘基金经理丘栋荣认为，因房地产、银行理财产品等收益率不断下滑，大量资金从这些领域撤出，流入A股市场。由此带来的资产再平衡过程是导致本轮上涨的主要原因，未来这一过程还会持续并加速。
“大妈”资金的强势，令机构投资者始料未及。瑞银证券的报告中描述道，“暴涨的两周内，接触机构投资者，从最初的兴奋，转为困惑和不安。他们业绩跑输基准，并且对汹涌的散户资金感到困惑。”
不少机构投资者亦“满仓踏空”，收益率明显落后于大盘涨幅。11月份，公募基金整体仓位较10月份加仓3.5%，约400亿元的规模。12月初，部分公募基金经理开始大幅换仓，从创业板股票开始向主板蓝筹挪动，调仓总额约1200亿元。
期间，保险机构反而赎回较多，其主力配置的ETF份额从7月份的1050亿元下降至750亿元。海外资金也在持续流出，RQFII基金，如南方A50ETF，11月份海外资金净赎回64亿元。 杠杆效应
银行和券商双双为投资者放杠杆，对本轮行情起到推波助澜的作用。
通过配资业务，银行理财资金间接入市，瑞银证券初步估计余额已经达到5000亿元。
银行理财原本投资于高收益的影子银行产品如地产信托等，规模不断萎缩，配资业务成为新的替代品，此业务兴起于去年，2014年得到高速膨胀。
以伞型结构化信托为载体，银行将原先配资给私募基金或者公募专户的亿元资金，拆分成上百个小产品，出借给上百个自然人，为其提供杠杆。此外，银行理财资金还可通过与券商两融收益互换等方式入市。
银行对个人授信的短期贷款也在攀升。部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至有个人向银行借钱炒股。
这样的配资操作，或通过消费贷款等形式放出，或通过第三方托管的方式流向证券账户，存在不小的风险隐忧。
指数如此振幅，与两融资金不无关系，从券商的融资融券业务的火爆可见一斑。2014年8月以来，融资融券业务以每月近千亿元的规模快速增长，部分券商甚至出现了交易系统拥堵的现象。
两融规模从4000亿元至8000亿元，再到接近9000亿元，其间耗费的时间越来越短。
官方数据显示，11月融资融券交易金融达2.21万亿元，相较前一个月的1.43万亿元，环比增长54.51%。截至11月末，两融余额升至8251.97亿元，突破8000亿元。
融资融券业务具有助涨助跌性，华泰证券策略分析师徐彪认为，推动本轮上涨的资金是带杠杆的，对下跌具有自循环的加速效应，债市调整带动股市资金开始撤出导致踩踏，因此股指急跌。
瑞银证券首席策略师陈李认为，一旦银监会摸底清查银行的“股票配资”，或者证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘追加保证金，那么市场或将大幅波动。
目前监管层仍未对两融规模急剧上升公开表明态度。按规定，两融规模的上限是1.3万亿元，余额市值比为2.5%。申万证券券商研究员何宗炎认为，这一比例在合理范围内，与国际水平（3%）相当。
不过，多家券商已上调融资保证金比例，如中信证券将保证金比例自0.6上调至0.7;随后华泰、国金等券商也跟进调整。
据悉，监管层正在考虑将两融受益权产品定为非标的可能性。这意味着，券商不能轻易从银行借钱，相关监管更加严格，带来的间接效应将是抑制资金快速入市。
与此同时，市场传言飞起，如证监会将派调查组对券商两融业务进行专项检查，部分券商或受处罚。随后长江证券非银团队称，证监会每年都会检查一次券商的两融业务，是例行检查。其实券商理论上的最高杠杆是1：2，真正超过这个比例的券商不多。 债市黑天鹅
12月8日，中证登网站上一则“大幅收紧企业债券质押回购融资门槛”的通知，成为12月9日暴跌的直接导火索。
原本机构可以通过质押手中的企业债，很方便地再融资继续买券，从而放大自己的杠杆。上述通知后，受影响债券的规模在4700亿元左右，首当其冲是交易所城投债。
《财经》记者获悉，部分债券基金深受影响，面临巨额赎回。12月9日，不少混合型基金为获取流动性，调降股票持仓。
2014年三季度末，公募基金的债券资产5500亿元，其中企业债3300亿元。由于交易所企业债可能很难在短时间内找到对手盘，因此流动性更好的股票就会被选择来变现。银行间资金面的紧张，最终导致了股市的大跌。
12月9日当日，银行间AA+以下城投债估值收益率普遍上行40BP，五年期利率从5.4%升至5.8%。
海通证券首席宏观分析师姜超计算，原本抵押城投债可获得5.7%左右的套息收益率，城投债的价格调整已基本到位。
12月9日，面对300点的跳水行情，中证登作出说明，表示通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响;由于债券市场和股票市场相对隔离，股票市场应不会因此受到重大影响。
华泰证券策略分析师徐彪认为，债市调整的间接效应更大，一旦开始去杠杆，各类交易面临逆转。短期内股市面临继续调整的压力，但是央行的态度不同于去年的“钱荒”，市场预期今年态度积极的央行可能通过逆回购甚至降准来释放流动性。央行的态度是未来股市走势的关键。 基本面仍疲弱
与A股的亢奋不同，中国经济基本面很疲弱，甚至有通缩风险。
国家统计局12月1日的数据显示，11月制造业PMI降至50.3%;新出口订单指数明显回落，降幅超过1个百分点。
继10月投资和新开工面积同比增速触底之后，11月和12月新开工增速可能仍在低位徘徊，年内难以出现实质性改善。
12月10日，国家统计局的数据显示，今年11月，我国居民消费价格总水平（CPI）同比涨1.4%。这是继2009年11月同比涨幅0.6%以来的最低CPI月度涨幅，创五年来新低。
交通银行金融研究中心预测，中国全年CPI涨幅至2%左右，2015年CPI同比仍有继续下行的可能。
显然，基本面并不足以支撑大盘如此快速的拉升。中国银行首席经济学家曹远征预测，2015年GDP增速放缓至7.2%。
GDP增速放缓，产业转型之路漫漫，因此本轮行情除了券商、银行、地产等龙头板块的飙升之外，其他板块并无明显的轮动。
市场在11月22日降息之后，仍存在很大的降息以及降准的预期。降息后，企业盈利面在短期内或将有所改善。
3月以来，共有4只银行系新基金获准发售，其中包括交银施罗德增利、工银瑞信信用添利两只债券型基金和中银动态策略、浦银安盛价值成长两只股票型基金。
此前，2月18日，工银瑞信基金管理有限公司成为首批获得基金专户理财资格的九家公司之一。2月27日，建信和交银施罗德两家银行系基金公司也获得基金专户理财资格。
2月28日，农银汇理基金管理有限公司获中国证监会批准，成为国内第60家基金公司。这也使得四大国有银行通过组建基金公司的方式“会师”基金业。
由此可见，银行系基金规模不断壮大，产品陆续推出，经过近三年的发展实力已不容小视。依托于强大的银行股东背景以及外资投资管理经验，银行系基金开始抢占地盘，瓜分国内庞大的基民市场。
收益能力中等
在证监会披露的59家基金管理公司名录中，有29家公司是中外合资基金公司。加上刚刚获批的农银汇理基金公司，中外合资公司达到30家，占据了半壁江山。
因此，银行系基金公司拥有两大优势：强大的银行股东背景和外资的投资管理经验。
但是，从整体上来看，银行系基金产品的收益能力仍处于中等水平。
银河证券基金研究中心统计数据显示，截止2008年3月7日，可比的131只股票型基金今年以来平均净值增长率为-8.35%，而11只银行系股票型基金中有10只产品净值增长率低于同类平均水平，只有中银增长跌幅为2.26%，表现出良好的抗跌能力。
在银行系混合偏股型基金中，可比的58只混合偏股型基金今年以来平均净值增长率为-8.46%，此类产品中，4只银行系基金有3只净值增长率低于同类平均水平，同样是中银基金旗下的中银收益基金跌幅6.09%，在同类基金中排名第13位。
不过，银行系基金公司在成立的近三年时间里，规模不断壮大。工银瑞信目前的管理规模已达到662亿元，在60家基金公司中排名第19位，旗下共有10只产品，包括股票型、混合型、债券型开放式基金和封闭式基金，并于2008年2月5日成立了工银全球QDII基金，进一步丰富了产品线。
竞争日益激烈
业内人士分析认为，随着近两年股市持续走牛，基金销售亦步入“黄金岁月”，“限量销售”、“先到先得”、“按比例配售”等手段被先后运用到基金销售中，以控制基金规模，基金销售也由熊市中的渠道为王，发展到如今的品牌引导、业绩驱动、服务为先。
这样，曾占据渠道优势的银行系基金，优势已不再突出，银行系基金均放下身价，加入到激烈的市场竞争中。
但是，与投资运作高度市场化的基金公司相比，银行系基金公司运作偏重谨慎和保守，这与其成立的定位和一贯风格是吻合的。各大银行的基金代销系统保持开放思路，并没有给银行系基金公司特别的优惠或待遇，也没有歧视其他基金公司。
可见，基金管理是高度专业化和市场化的行业，也是智慧和人力资本体现最明显的行业。因而投资者看重的还是基金管理公司的投研管理能力。
因此，在当前金融行业混业经营的大格局下,银行与基金的强强联手显然会带来双赢的局面。
早在2006年中期，银河证券分析师胡立峰就指出，未来中国基金业将形成证券公司系统的基金管理公司、商业银行系统的基金管理公司和保险公司系统的基金管理公司三足鼎立的局面。券商系基金公司的优势是有封闭式基金“垫底”和良好的管理运作经验。银行系基金公司的优势是庞大的网点和金融资源，而商业银行掌握了国内绝大多数的金融资源。保险系基金公司的优势则是源源不断的保险资金流入。
首周募集超过38亿元
交银施罗德基金管理有限公司旗下的第6只基金――交银施罗德增利债券基金从3月3日募集开始的一周内，销售额已经超过38亿元。
据介绍，“高息债券＋新股认购”是交银增利债券基金的特点，该基金将重点投资于具有较高息票率的企业债和公司债，并着力寻找以信用直接融资的优质企业，购买其发行的债券以获取较高收益。除此之外，该基金还将保持“打新”的投资策略，积极参与一级市场新股申购。
交银施罗德固定收益部总经理项廷锋告诉本刊记者，目前，债券市场真实需求开始出现。近年来管理层对债券市场政策导向积极，使得高息债（企业债、公司债）蕴藏巨大投资潜力。
基金经理
陈晓秋女士,基金经理,硕士学历。6年基金公司债券研究及投资经验。曾任富国基金管理有限公司研究策略部和投资部研究员,负责债券及宏观分析、债券投资。2006年1月20日起担任交银施罗德货币市场证券投资基金基金经理至今。
李家春先生,基金经理,学士学历。9年证券、基金从业经历。历任长江证券有限责任公司投资经理,汉唐证券有限责任公司高级经理、投资主管，泰信基金管理有限公司高级研究员。2006年12月27日起担任交银施罗德货币市场证券投资基金基金经理至今。
基金份额发售机构
直销机构：交银施罗德基金管理有限公司直销中心
代销银行：广发、交行、上海银行、建行、农行、中行
代销券商：中信证券等18家券商
值班经理点评
该基金的管理者通过使用公司自行研发的企业债信用评级体系，对投资标的的资质进行细致科学的量化研究分析，根据信用评级综合评分，筛选出可投资级别的债券进行投资。同事，当前企业债、公司债等市场的发展潜力较大。据统计，截至2008年1月，企业债（含公司债）较2007年1月增长184%，较2006年1月增长4733%。
此外，该基金设置三种收费模式，供投资者根据投资金额和期限灵活选择。A类为前端收费，适合投资金额较大的投资者，B类为后端收费，适合投资期限较长的投资者，C类没有认购、申购、赎回费率，适合投资金额不大、期限不固定的投资者。
中银动态策略股票型 中银基金管理有限公司
基金档案
基金名称 中银动态策略股票型证券投资基金
基金简称 中银策略
基金代码 163805
基金类型 股票型
基金管理人 中银基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
发行时间 2008-03-03至2008-03-28
募集规模 上限120亿元
认购费率 0.5%-1.2%
投资范围 股票：60%-95%
其他：0-40%
今年首只A股开放式股票型基金发行
中银基金旗下的中银策略基金3月6日正式开始发行。中银动态策略基金是时隔近半年后发行的首只A股开放式股票型基金。
尽管“南方盛元”和“建信优势”两只创新型封基获准发行被看作是股票基金发行重启的信号，但作为近半年来发行的首只A股开放式股票型基金，中银动态策略基金的发行被业内人士看作国内基金市场恢复正常发行节奏的标志。
分析人士认为，从市场的角度看，对目前已经大幅下跌后的市场，新发行的股票基金已具有明显的吸引力。而在资金面和政策面上来看，中银动态策略基金发行意味着基金推动力的增强，有助于A股市场的稳定。
基金经理
陈志龙先生，中银基金管理有限公司副总裁。英国雷丁大学ISMA中心金融工程与数量分析专业硕士、英国约克大学经济与金融专业硕士、北京航空航天大学管理信息系统专业学士。曾任中银国际证券有限责任公司资产管理部分析员、经理。2007年8月至今任中银增长基金经理。持有全球风险专业人员协会颁发的金融风险管理师（Financial Risk Manager），全球风险协会（GARP）会员证书；特许金融分析师（CFA），香港财经分析师协会会员。具有6年证券投资研究从业经验，具有基金从业资格。
基金份额发售机构
直销机构：中银基金管理有限公司直销中心
代销银行：工行、建行、中行
代销券商：广发证券等61家券商
值班经理点评
中银动态策略基金通过运用“核心-卫星”投资策略，精选大盘蓝筹指标股和具备良好成长性的股票。该基金采用双重资产配置策略。第一层为自上而下的资产类别配置策略，以确定基金资产在股票、债券和现金之间的比例。第二层以“核心－卫星”策略作为基金股票资产的配置策略，其中“核心”组合以沪深300指数的成分股和备选成份股为标的，精选50到100只股票构建核心股票组合，并控制核心组合相对于市场的风险；“卫星”组合则通过优选股票进行主动投资，追求超越市场平均水平的收益。
本基金根据不同的宏观经济形势，灵活地配置资产类别，同时根据股票市场的走势，动态地配置核心组合和卫星组合，将卫星组合低于业绩基准的风险控制在一个给定的范围内，并且充分发挥其获取超额收益的能力。
工银瑞信信用添利债券型 工银瑞信基金管理有限公司
基金档案
基金名称 工银瑞信信用添利债券型证券投资基金
基金简称 工银添利
基金代码 A类：485107；B类：485007
基金类型 债券型
基金管理人 工银瑞信基金管理有限公司
基金托管人 中国建设银行股份有限公司
发行时间 2008-03-05至2008-04-09
募集规模 不少于2亿元
认购费率 0.2%-0.6%
投资范围 债券≥80%（公司债券、企业债券、金融债、短期融资券、资产支持证券等≥80%）
股票≤20%
现金或到期日在一年以内的政府债券≥5%
新股抛出策略 本基金持有的权益类资产必须在其上市交易或流通受限解除后不超过3个月的时间内卖出
低风险创造稳定收益
继南方、华夏、易方达等公司之后，工银瑞信基金管理公司也开始发行旗下第二只债券型基金――工银瑞信信用添利债券型基金。
该基金可以称为工银强债基金的升级版本，既有继承，也有创新和改良。与工银强债基金相比，工银添利基金主要有以下三个方面的区别：一是主投信用类债券，获利空间增大；二是限定新股持有时间，降低风险；三是提高赎回门槛，保护持有人利益。
基金经理
江明波先生，复旦大学理学硕士。2000年7月至2001年12月，任职于长城证券，任研发中心债券研究员；2001年12月至2006年12月，任职于鹏华基金管理有限公司，历任债券研究员、基金经理助理、鹏华普天债券基金经理、全国社保基金债券组合和回购组合基金经理，机构理财部总监助理，固定收益小组负责人。2006年12月加入工银瑞信基金管理有限公司。
基金份额发售机构
直销机构：工银瑞信基金管理有限公司
代销银行：工行、交行、北京银行、光大银行、招行、深发展、建行、中信、民生银行
代销券商：银河证券等14家券商
值班经理点评
工银瑞信信用添利债券基金是工银瑞信继工银强债基金之后推出的第二只债券型基金。区别于工银强债和市场上其他债券型基金，该产品最大的特点是以公司债、企业债和金融债为主要投资对象，同时延续了工银强债基金“债券+新股”的投资方式，在保持债券基金低风险特征的同时，更兼顾了产品综合收益水平。据介绍，公司债、企业债和金融债等非政府机构发行的债券属于“信用类债券产品”，目前尚处于起步阶段，未来前景十分广阔，通过投资这类产品，控制信用风险，可相应增加债券基金的收益水平。
浦银安盛价值成长股票型 浦银安盛基金管理有限公司
基金档案
基金名称 浦银安盛价值成长股票型证券投资基金
基金简称 浦银价值
基金代码 519110
基金类型 股票型
基金管理人 浦银安盛基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
发行时间 2008-03-10至2008-04-09
募集规模 上限70亿元
认购费率 0.2%-1.2%
投资范围 股票：60%-95%
其他：0-40%
首只产品求精不求大
作为浦银安盛基金公司第一只产品，公司为此作了非常充分的前期准备。浦银安盛对这只新基金的定位是不求大，但求“精”，力求打造出拳头产品。该基金拟任基金经理杨典表示，自去年10月调整至今，沪深300成份股的动态市盈率已经由前期的36倍回调到近10年较低的水平；根据该公司研究员的实地调研，浦银安盛基金公司相信2008年上市公司总体的业绩增幅仍将高达34%左右，虽低于2007年的50%增幅，但仍相当可观。具体行业方面，他个人目前比较看好银行、钢铁、机械、零售、食品饮料、资源类上市公司的投资机会。
基金经理
杨典先生，工学学士和经济学硕士。具有6年基金从业经历，2005年6月至2007年1月任银河稳健证券投资基金基金经理。在杨典任职期间，银河稳健基金净值增长率在2006年晨星积极配置型基金和理柏混合平衡型基金中排名第一；并荣获2006年度两项最高荣誉――晨星五星级基金评级和2007年度理柏最佳基金奖。
基金份额发售机构
直销机构：浦银安盛基金管理有限公司上海直销中心
代销银行：工行、浦发、建行、交行、招行、光大、上海银行、邮储
代销券商：银河证券等13家券商
值班经理点评
浦银安盛价值成长基金的投资目标为以追求长期资本增值为目的，通过投资于被市场低估的具有价值属性或可预期的具有持续成长属性的股票，追求实现基金资产的长期稳定增值。浦银安盛价值成长基金投资理念为“理性投资、崇尚价值、立足长远”，通过浦银安盛的FFM模型，以深入基本面分析为基础，以行业平衡和精选个股的原则构建价值、成长兼顾的基金组合。该基金力求基金资产行业配置的适度均衡并覆盖重点行业，同时坚持“自下而上”的精选个股策略，深入挖掘具有明显估值优势、持续成长能力强且质量出色的企业进行投资。
中海稳健收益债券型 中海基金管理有限公司
基金档案
基金名称 中海稳健收益债券型证券投资基金
基金简称 中海收益
基金代码 395001
基金类型 债券型
基金管理人 中海基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行
发行时间 2008-03-10至2008-04-03
募集规模 不少于2亿元
认购费率 0
投资范围 债券：80%－100%
现金或到期日在一年以内的政府债券≥5%
升级替代定期储蓄
3月10日起,中海稳健收益债券基金正式发售。该基金免收认购/申购费,赎回费最高仅为0.15%；每年至少60%的可分配收益进行分红，一年最多分红可达10次。
国金证券基金研究中心张剑辉分析认为，该基金在“债券市场＋新股投资”这一稳健运作模式下，保守预期年收益率可达到6%～10%，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好、且希望实现资产保值的投资者。
基金经理
张顺太先生，毕业于西南交通大学经济管理学院管理科学与工程专业，硕士研究生。8年证券投资管理经验，历任上海申银万国证券研究所经理助理、副经理；国泰基金管理有限公司债券基金经理助理、保本基金经理，固定收益部副总监；2003年被评为新财富“最佳债券分析师”。2005年8月进入中海信托有限责任公司从事债券投资工作； 2008年2月起担任固定收益部总监兼产品开发部总监。
基金份额发售机构
直销机构：中海基金管理有限公司
代销银行：工行、交行、招行、建行、农行
代销券商：安信证券等25家券商
值班经理点评
该基金主要投资于债券类金融工具，又可积极参与新股申购及股票投资，在保持组合低波动性的前提下，运用多种积极管理增值策略追求稳健的绝对回报。
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