时间：2023-06-19 09:24:58
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇期货市场监管体系，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
[论文摘要]文章指出了我国期货市场上存在的主要问题，分析了存在问题的原因，在此基础上提出了适合我国期货市场发展的策略。
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
（一）交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
（二）交易品种少，成本高
目前，我国期货市场上，上市品种只有棉花、小麦、燃料油等13个，一些金融业品尚在基础性研究之中，股指期货推出时间一再延迟。随着经济的迅速发展和经济形势的变化对期货市场提出了更高的要求。而我国期货市场上上市品种过少，制约了市场功能的发挥，造成了期货市场的低效率。我国期货交易所收费项目单一，交易费用较高，平均占80%。2006年，上海期货交易所年报显示，手续费收入占92.65%，会员年会费占0.56%，其他收入占6.79%。收费项目还是比较单一，交易成本并未明显下降[2]。因此，交易所收费结构单一，缺乏有效的信息服务、监管服务，期货市场收费结构不合理，成为我国期货市场上的一个大问题。
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
二、存在问题的原因分析
（一）交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
[论文摘要]文章指出了我国期货市场上存在的主要问题，分析了存在问题的原因，在此基础上提出了适合我国期货市场发展的策略。
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
（一）交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
（二）交易品种少，成本高
目前，我国期货市场上，上市品种只有棉花、小麦、燃料油等13个，一些金融业品尚在基础性研究之中，股指期货推出时间一再延迟。随着经济的迅速发展和经济形势的变化对期货市场提出了更高的要求。而我国期货市场上上市品种过少，制约了市场功能的发挥，造成了期货市场的低效率。我国期货交易所收费项目单一，交易费用较高，平均占80%。2006年，上海期货交易所年报显示，手续费收入占92.65%，会员年会费占0.56%，其他收入占6.79%。收费项目还是比较单一，交易成本并未明显下降[2]。因此，交易所收费结构单一，缺乏有效的信息服务、监管服务，期货市场收费结构不合理，成为我国期货市场上的一个大问题。
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
二、存在问题的原因分析
（一）交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。
（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
摘要文章指出了我国期货市场上存在的主要问题，分析了存在问题的原因，在此基础上提出了适合我国期货市场发展的策略。
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
（一）交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
（二）交易品种少，成本高
目前，我国期货市场上，上市品种只有棉花、小麦、燃料油等13个，一些金融业品尚在基础性研究之中，股指期货推出时间一再延迟。随着经济的迅速发展和经济形势的变化对期货市场提出了更高的要求。而我国期货市场上上市品种过少，制约了市场功能的发挥，造成了期货市场的低效率。我国期货交易所收费项目单一，交易费用较高，平均占80%。2006年，上海期货交易所年报显示，手续费收入占92.65%，会员年会费占0.56%，其他收入占6.79%。收费项目还是比较单一，交易成本并未明显下降[2]。因此，交易所收费结构单一，缺乏有效的信息服务、监管服务，期货市场收费结构不合理，成为我国期货市场上的一个大问题。
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
二、存在问题的原因分析
（一）交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。
（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
关键词：期货市场；金融中心；途径
中图分类号：F830 文献标识码：A
期货市场是经济发展到一定历史阶段的产物，是现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果，市场经济不能没有期货市场。从国际金融中心的发展经验来看，无论是传统的国际金融中心在巩固国际金融中心的地位、还是新兴市场在建设国际金融中心的过程中，期货市场都发挥了重要的作用。同样，要把上海建设成为一个国际金融中心，期货市场的建设理所当然地担负着十分重要的历史使命。目前，上海大力发展期货市场的条件基本成熟。
一、期货市场对上海国际金融中心建设的推动作用
1．期货市场及工具是现代金融业的重要组成部分。美国作为发达国家，其期货市场在促进经济发展、聚集资本和资本输出方面的作用功不可没。而且期货市场的“后发效应”效果明显。如，英国在20年前就认识到自己的金融中心地位如果没有金融衍生品交易中心来支撑，将会发生动摇。在不足20年的时间里，国家采取一系列措施，从立法到政府推动，使英国国际金融期货期权交易所成为能与美国抗衡的金融期货市场之一。
2．我国期货市场的发展与否直接关系到金融业的国际竞争力。入世后，国民经济风险管理的内在需要将派生巨大的衍生产品交易需求和风险管理服务需求，如果我国期市发展滞后于市场需求的发展，那么，最活跃、最具成长性和盈利性的期货市场和金融衍生品领域就将为外国金融机构占领或侵吞。
3．金融衍生产品市场的发展可通过提高金融机构的风险管理能力来增强其国际竞争力。首先、金融衍生产品市场为投资基金和保险基金等机构投资者提供了组合投资的空间，有助于实现组合投资的风险分散要求；其次、可为各类金融机构提供金融风险管理的有效工具；再次，为金融机构开拓金融风险管理业务提供了市场工具和条件，从而在投资领域、业务范围和管理手段等方面为金融机构提高综合竞争能力创造了条件。
4．商品期货市场能够推动上海建成国际金融中心的步伐。在京津深沪国际金融中心的竞争中，上海的优势就在于具有完善的金融市场体系，更能够借鉴国际经验，利用期货市场，发挥后发优势，可以在较短的时间扩大金融市场的规模，聚集大量的金融机构，快速建成国际金融中心。
5．商品期货能够规避原材料价格波动的风险，而石油期货还能够规避能源价格上涨的风险能够锁定原材料的价格，控制原材料的成本，可以通过国内市场影响国际价格，引导国际油价向有利于本国的方向发展，避免被动接受价格。
二、上海率先开拓期货市场的优势
1．上海已经初步建立起了比较完善的金融市场体系，形成了多元化、门类比较齐全的金融机构体系，成为国内金融业发展最快、资产质量最好、企业法人治理水平最高的地区，并拥有金融改革试点的优先权，为商品期货的进一步发展打下了良好的基础。
2. 上海作为制造业中心，给期货市场的发展提供了基础。加入WTO之后，随着跨国公司更多地进入，制造业更多地转移至中国，中国将成为世界的制造业中心，大宗商品，尤其是原材料的进口和交易剧增，对期货交易发现价格和避险的要求也会剧增；如果没有一个完善的期货市场做后盾，企业本身的安全经营能力就有所缺陷。但目前我国期货市场的现状同我国的经济实力和世界期货市场的现状不相匹配。
3. 世博会是上海面临的又一次重大的历史机遇。上海期货市场可以紧紧抓住这一历史机遇，争取先试先行，在世博发展战略中确立自己的发展位置，不断吸引海内外金融保险人才、资本、机构，发挥上海期货业在全国期货业中的资源集聚与功能辐射作用，使上海逐步成为我国期货产品的研发中心、技术服务的供应中心及行业标准的设计中心。
4.上海具有明显的地理优势、人才优势和技术优势，信息化和现代化程度高，交通便利，经济发达，依托长三角腹地，发展前景广阔。如果上海期货交易能在金融衍生品和石油等大品种上有所突破，将会成为国际期货市场具有强大竞争力的对手。如果上海建成世界第三大国际期货市场，期货交易将横跨越亚太、西欧和北美三大经济区，就能实现国际期货市场24 小时全天候运作。这对于国际金融市场的发展将会起到巨大的推动作用。
5.上海对外开放程度较高，与国际经济交流频繁，可以在公司治理、市场监管、技术系统、金融品种和衍生产品开发、人力资源管理、教育与培训、市场服务等方面与先进市场经济国家开展广泛合作。
6.进一步发展商品期货的条件已经具备。经过近七年的调整和整顿，上海期货交易所的规范化程度、防范和化解风险能力走在全国市场的前列，已步入历史最好发展时期，大发展的条件基本成熟。
三、上海发展期货市场的基本思路
上海国际金融中心建设是一项十分复杂的系统工程，包括诸多内容，涉及中央和上海许多部门。以商品期货为突破口，推进上海国际金融中心建设在近阶段的主要思路是：一是加强各类金融机构的集聚，进一步营造金融机构集聚的市场环境，不断拓展期货市场功能，强化资本市场功能，完善货币市场功能；二是积极推进期货市场和商品的改革创新，围绕提高期货行业的竞争力，积极支持期货市场改革，积极探索期货产品创新；三是切实加强金融监管与风险防范，提高金融机构的风险防范能力；四是加快建立期货市场交易平台建设，为上海初步形成全国期货资金调度中心、资金运作中心和资金清算中心奠定基础；五是全面加强地方政府的金融服务，推动金融制度创新和金融产品创新，协调地方金融资源的优化配置；六是大力实施金融人才战略，加强金融队伍建设，塑造人才使用的新观念和新机制。
主要措施如下：
1、加强对上海期货市场的重视。上海市政府在国民经济发展规划时，应将期货市场作为一个非常重要的金融市场来考虑。在新品种的上市方面，上海市政府可以发挥一些作用，同国务院的各部委及决策机构进行沟通与协调，推动新品种的上市。同时，上海市人大常委会可以为期货市场各项法律法规的出台，多做一些协调与沟通工作。
2、努力营造一个良好的市场环境，吸引国内更多的金融机构将总部迁到上海。上海必须抓住中国加入WTO的重大机遇，一方面要加快上海本地金融资源的重组，努力培育几个在中国、在亚太地区甚至在世界上有影响力的大型金融企业集团，另一方面更要创造条件，通过市场机制和营造发展环境，积极吸引“外地、外资”的金融机构入沪。
3、在外资的准入方面，可以考虑引入期货市场的QFII。目前，期货市场规模日益扩大，市场主体趋于成熟，市场功能逐步体现，国内上市期货品种的价格与国际市场接轨，联动性增强。如果引入QFII，国内期货市场将迎来新的发展机遇，开创一个全新的发展局面。在股票市场上推出合格的境外机构投资者（QFII）认证制度后，中国证监会也将推进有现货背景的境外企业通过合理途径，进入期货市场，使期货市场的投资主体结构不断合理化、多元化，中国期货市场将向国际化迈出更大的步伐。
4．加快期货市场的法规建设，完善期货市场监管体制。尽快促进修改《期货交易管理暂行条例》，加快《期货法》立法步伐。完善期货市场监管体系。建立一个以切实保护投资者利益和维护市场秩序为目标的监管体系，通过分层次的监管体系使期货监管工作走向规范化、法制化、市场化的轨道上来。坚决取缔非法期货交易，促进持牌机构的发展。
5．尽快推出股指期货、石油期货等迫切需要的期货品种，配合在加入WTO后相关市场的改革，降低现货市场风险。精心设计合约，确保大宗商品期货品种顺利上市。期货合约是期货交易的对象，合约设计是该品种能否上市及上市后能否成功的关键。因此，应根据入世后市场的需求及交易所自身的特点和定位，相应做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、线材等商品期货合约的设计工作。充分认识金融期货的重要性，适时推出金融期货品种，加强期权研究，完善期货市场品种结构。
6．推进期货交易所的体制创新和机制创新。在国际竞争形势和市场压力下，我国交易所在两个方面急待改进：一是我国期货交易所的地位和作用急需提高，同时加强一线监管能力。二是交易所需要体制创新和管理创新。改革交易所体制较为稳妥的方式是，首先建立真正的会员制。然后在条件成熟时，选择有一定条件的期货交易所进行股份公司改制的试点，并允许在证券交易所上市交易。交易所还要在运行机制、交易方式、结算方式、风险管理方式等方面与国际接轨。
7.发展期货投资基金。期货投资基金是期货市场发展到一定阶段后出现的，并随着期货市场与共同基金的发展而不断发展壮大。发展我国期货投资基金，适应了我国加入WTO的要求，有利于期货市场的稳定发展，并且增强市场流通性、健全市场机制，能够促进上海国际金融中心的建设。相信随着期货市场在我国国民经济中地位的进一步提高，期货投资基金也会从无到有，日益成熟，使其成为整个经济体系中的重要组成部分。
作者单位： 上海金融学院
参考文献：
[1]张灿．商品期货市场:上海国际金融中心建设的突破口[J]．上海金融，2004，（7）：11-13.
[关键词]粮食；期货交易市场
一、我国粮食期货交易市场的历史介绍
中国粮食期货交易市场是在1990年前后开始发展的，其发展历程可以概括为最初几年的建立与发展阶段和随后的市场整治与发展阶段。其中我国粮食期货交易市场的建立和发展阶段是由1990年10月12日建立的郑州粮食批发市场的成立、发展和壮大所引领的，它是中国第一家以期货交易为建设目标的批发市场，也是一家现货批发市场，其组织结构和交易规则完全是按照期货市场的模式建设。郑州粮食批发市场实行会员制和保证金制度等，同时也是首次引进期货交易机制的规范化交易市场，执行交易和交割等细则。随着不断的创新和发展，郑州粮食交易市场进行了重新调整，借以吸引更多的保值者加入。由于我国粮食期货交易市场初期发展存在着盲目性、市场缺乏统一规划、交易监管不健全不规范等不足，使得各类交易风波频频发生。
二、我国粮食期货交易市场的现状
(一)我国粮食期货交易市场的现状分类
目前我国粮食期货交易主要集中于大连商品交易所和郑州商品交易所，粮食期货品种有六个，分别是大连商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，郑州商品交易的硬麦和强麦。与市场经济发达的国家相比，我国粮食期货市场的发展规模还远远不足，而作为重要的稻谷生产国与消费国，我国目前却没有以稻谷为交易对象的粮食期货交易市场，这足以反映我国粮食期货市场发展规模仍很小，但这也说明中国粮食期货的发展潜力非常巨大。而目前我国粮食期货市场不允许证券基金参与，这种投资主体结构决定了投资者短期投机心理强，价格炒作现象普遍，交易和价格的连续性难以保证。同时中国期货市场经历了早期的盲目扩张和随后长达数年的清理整顿，已逐渐步入了规范发展阶段，但是中国期货经纪公司数量多、规模小、实力不强，面对高风险的期货市场，小规模的粮食期货公司难以应付市场风险，也难有大的市场作为。随着中国粮食期货交易市场的发展，在技术上充分利用了后发优势，但是，同世界上成熟的粮食期货市场相比，中国粮食期货交易所和期货经纪公司的硬件和软件设施还比较单一，技术实力还十分薄弱，技术水平和成熟的粮食期货交易市场相比还存在着相当大的差距，在一定程度上制约着期货市场的发展。
(二)我国粮食期货交易市场不足的具体表现
面对以上现状，可以看出我国粮食期货交易市场的许多不足之处，如：我国粮食期货交易市场监管制度存在不足、我国粮食期货交易的投资者结构不合理、我国粮食期货交易市场交易品种少规模小和我国粮食期货交易市场缺乏有效的价格形成机制等。
同时我国粮食期货市场交易市场监管机制还有六大缺陷：一是监管手段政策化；二是多层次监管体系功能发挥不充分，各级监管部门的分工不明确；三是自律机制不规范，管理混乱；四是交易头寸限制不严，不能有效防止大户对市场价格的垄断；五是对违法者的处罚不力；六是缺乏市场风险预警机制及事前控制能力。
(三)我国粮食期货交易市场的完善
首先，我们要做到进一步完善期货市场的监管机制，完善自律机制、提高监管效率和完善中小投资者制度保障体系是解决这一问题的关键。第二，我们要增加粮食期货交易品种，进一步完善粮食期货合约设计，适时推出新品种。第三是继续优化粮食期货市场的运行体系，培育机构投资者，改善市场主体结构，适时推出期权等衍生工具，继续深化粮食流通体制改革，发挥粮食期货市场的信息导向和规避风险的作用。第四是改善粮食期货市场发展的外部环境，深化法制环境建设，完善现货市场体系，优化信息传递机制。第五是健全全国电子期货交易平台，在我国社会主义市场经济条件下，粮食市场体系建设的目标是要逐步建立以批发市场为主体，以电子商务为方向，以期货市场为先导的社会主义现代化粮食市场体系。最后是加快粮食期货人才培养，采取多种方式培养和引进粮食期货管理人才及专业人才，为我国粮食期货市场发展提供智力支撑。
(四)我国粮食期货交易市场与他国的比较和分析
现代的农产品期货交易始于美国，美国的芝加哥期货交易所是当前世界上交易规模最大、最具代表性的农产品期货交易所。芝加哥期货交易所通过规范管理制度、完善交易规则、扩大交易品种、运用期货合约代替远期合同、实行保证金制度、采取电子报价盘等对策来提高期货交易所的效率。
由于农产品现货交易的仓储难、转运难的问题，以及农产品市场国际一体化的进一步推进，我国农产品期货市场有了一定的发展。但是由于农民的期货交易意识不强，没有大量的期货交易合约、期权交易合约以及农产品指数期货，而期货交易所的交易方式陈旧、交易成本偏高以及结构组织不合理导致期货交易的大量流失等现象制约着中国农产品期货交易所的发展。
参考文献
[1]王骏，刘亚清，我国豆油期货与现货价格动态关系研究：基于日数据的实证分析[J]，中国农业大学学报,2007(6)：11-18
[2]张屹山，方毅，黄琨，中国期货市场功能及国际影响的实证研究[J]，管理世界，2006(4)：28－34
摘 要 金融期货是一种新兴的金融衍生工具,其具有的规避风险与价格发现的功能可以创造巨额财富但如果不能正确驾驭并控制金融期货市场的风险,其后果也相当严重。2006年9月8日上海金融期货交易所挂牌成立以及沪深300指数的问世标志着我国期货市场正式步入金融创新时代,在此背景下研究我国金融期货市场的风险监管尤为必要。
关键词 金融期货 风险监管 内部风险管理 外部风险监管
金融期货交易虽然规避了金融现货交易债券、股票、外汇的风险,但却产生了金融期货交易的风险,其具有的双刃剑效应既可以给投资者带来超过现货交易的巨额利润,也可能使得交易者损失加剧。故此本文将重点研究我国金融期货市场风险及相应的风险监管制度。
一、金融期货市场风险
从本质而言,金融期货市场风险是由金融现货市场派生和演化而来,生产经营者通过套期保值来规避市场风险,但套期保值并不是消灭风险,而只是将其转移出去,期货转移出去的风险需要相应的承担者,期货投机者、套利者正是期货市场风险的承担者。
二、国外金融期货市场监管模式――以股指期货市场监管为例
作为金融期货的杰出代表,股指期货一诞生就取得空前的成功,而各国对股指期货监管也各有侧重,归纳而言可分为单主体两级监管模式和单主体三级监管模式:
(一)单主体两级监管模式――以香港,新加坡和日本为典型代表
“我国香港政府监管票指数期货市场的最高监管机构是商品交易事务监察委员会,它代表政府行使监管权力,制定交易制度,维护市场稳定,防范各种风险甚至干预交易主体①。”
期货交易所是以私人有限公司形式向政府注册,由会员联合组成的。交易所制度的各种规则和制度会员都需要遵守,而期货交易所在期货交易法令的授权下,担负着对其会员进行监察督导的任务。
(二)单主体三级监管模式――以英、美等国为典型代表
“在英国监管体制中,政府监管主要通过对行业协会、交易所得监管和指导来保证股指期货市场的正常运转,政府除了某些必要的国家立法外,对期货市场的干预较少;行业协会很多时候充当的是民间团体的角色,根据其主要职责,对股指期货市场具有很大的监管权力;交易所的自我管理是英国期货市场管理体系中的基础与核心,由于市场规则主要是由交易所制定并执行,因而在股指期货市场监管环节上交易所具有很强的监管实力②。”
政府监管、行业协会监管、交易所的自我管理是英国股指期货监管制度中的三个典型的监管层次,三者监管权力总体而言是逐渐减小,但各有侧重点。
三、完善我国金融期货市场的风险监管制度
(一)加强我国金融期货市场内部风险管理制度
金融期货市场主体应从各自不同的交易主体地位出发,在识别主要风险源的基础上,对可能出现的各自风险采取必要的防范措施,建立并完善各自的内部风险监控机制。
1.交易所的风险管理
交易所的监控是整个金融期货市场风险防范与管理的核心,应建立正确和严格执行有关风险监控制度,建立对交易全过程进行动态风险监控的机制。
2.期货公司的风险管理
作为金融期货市场交易的中介者和直接参与者,期货公司的风险管理也是期货市场风险管理的重要组成部分。期货公司应建立完善公司治理以及与风险监管指标相适应的内控制度,严格执行保证金制度,严禁客户透支交易,建立独立的风险管理系统。
3.投资者的风险管理
客户是金融期货市场利益与风险的直接承担者,故客户的风险管理也是金融期货交易风险管理的重要组成部分。对一般自然人投资者而言,应充分了解和认识期货交易的风险性慎重选择期货公司,制定正确的投资策略同时规范自身行为;对机构投资者而言,应加强机构投资者的内部风险监控。
(二)完善我国金融期货市场外部监督机制
1.尽快完善金融期货法律法规
为促进我国金融期货市场的发展,需要尽快出台《期货法》,提升期货法律监管效率层级,制定专门的《金融期货交易管理条例》。同时为了防止政府监管影响期货市场运行机制的独立运行,有必要以法律形式明确规定监管机构的权限范围、监管方式等。
2.确立规范单主体三层次监管模式
目前我国的期货市场监管模式为中国证监会、中国期货业协会和各期货交易所构成,并形成以一批期货法律法规,已经初步建立了适合我国期货市场发展的三层次监管体系,但仍需要不断的完善与加强。
(1)完善证监会的最高监管职能
证券监督管理委员会作为政府监管的最高职能部门,在我国期货业日益发展壮大,交易品种不断创新的背景下,监管手段应从以行政为主向法律、经济、行政等多种手段综合运用转变;监管内容应从控制风险为主向加强风险控制和市场建设并重转变。
(2)加强期货业协会自律建设
期货业协会是期货业自律管理组织,随着金融期货市场的发展壮大,其应减少期货业协会的行政色彩,逐渐过渡到非官方的民间机构;切实承担自律监管职责,建立实质性的奖惩机制,树立起行业协会自律组织本应具有的权威性。
(3)强化交易所的一线监管
完善交易所的风险管理,首先应完善会员的资信制度,严格审查会员资信,建立起市场准入制度,维护金融期货市场稳定;与期货业协会在分工合作的基础上形成良性互动。
注释:
关键词：商品期货；风险管理；金融市场
1我国期货市场发展现状
我国期货市场经历了超常规发展的初创期，也经历了问题迭出的整顿期，但相较于国外市场而言国内市场还是一个新兴的市场。我国期货市场的成长具有明显的超常规发展特征。从时间跨度来看，在十余年的时间里，我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程，呈现出跳跃式发展态势。期货市场的超常规发展一方面迅速弥补了我国传统经济体制的缺陷，利用“后发优势”进行跳跃式发展；另一方面也为我国期货市场的规范发展带来了潜在的隐忧。
此外，政府推动是我国期货市场成长的又一显著特征。与美国和其他国家由现货交易商和行业协会自发组织建立期货交易所的模式不同，我国期货市场的建立是国家高层管理机构从建立市场经济体制和解决经济运行过程所存在的实际问题出发，由上至下地推动期货市场的组建与发展。政府出面组建期货市场，有助于节约组织成本，但也极易助长政府对期货市场不应有的行政干预，从而使我国期货市场呈现较强的行政性特征。
我国期货市场经过近年来的治理与整顿逐步进入规范、有序的发展阶段，取得了令人瞩目的成就。期货市场硬件设施实现了现代化，期货市场软件设施日趋完善。形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。经过十余年的试点与发展，尤其是经过1994年以来的清理整顿，我国的期货市场由分散建设逐步趋向集中规范，初步形成了一个比较完整的期货市场组织体系。在这个体系中，期货交易所是核心，已上市期货品种的交易基本稳定，由期货经纪公司会员形成的网络基本可以覆盖整个市场。
2我国期货市场存在的主要问题
在我国期货市场组织机制正步上日趋完善轨道，我国期货市场的固有功能亦得以发挥。但其间也存在很多问题，限制了我国期货市场的正常发展。
2.1交易品种不足。
期货品种是期货市场生存和发展的根本资源，期货市场功能的发挥只有依托于期货市场交易才能展开。品种稀缺不仅影响实体经济发展，也会使交易所缺乏竞争力、走向边缘化。长期以来我国期货品种稀少已经成为期货市场功能发展的障碍。目前，我国经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有以下种类。①上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃油、黄金、钢材期货。②大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、pvc期货（聚氯乙烯）。③郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、pta（精对苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期货。
品种需求不仅来自实体企业，也来自市场投资者。作为我国金融市场的重要组成部分，期货市场理应成为投资资金的重要选择。但事实上，资金并未得到分流。主要原因就是期货品种太少，而且结构不合理。除了部分农产品和原材料期货品种外，占全球市场80%的金融期货在我国还是一个空白；为期货投资套期保值、规避风险的期权产品，更属空白；就连国际期货市场占交易份额大头的原油期货，至今未能推出。
目前的期货品种，上市程序较为复杂，在一定程度上成为制约期货创新的关键。只有改革调整现有期货品种上市制度，积极鼓励期货品种创新，才能推动市场发展。
2.2投机成分过重。
目前在我们的市场上，大部分的市场参与者在交易的过程中，投机的心理往往占了上风。甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中，也有不少做投机交易的，比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户等等。在这种情况下对价格的炒作便成了唯一的主题。根据现代经济学的分析，期货市场是属于“不完全市场”的范畴。在这种市场，商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期，而远远脱离了这种商品的现时基础价值，从而可能导致了价格“越买越贵”或“越抛越跌”的正反馈循环。在这种情况下就很容易出现价格往极端发展的风险。而正因为期货市场品种少，不仅使大量需要规避价格风险的企业没有适合的风险规避场所，也成了不理性投机的根源。
2.3市场参与者不够成熟。
由于目前我国的专业投资管理公司和专业的经纪人队伍还没有建立和规范起来，所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成，其投资行为必然具有很大的盲目性。中国在进入WTO后国际贸易总量已经上升到全球前列，作为发展最快的经济实体，中国的国际贸易总量不断上升，对大宗原材料如石油，钢铁，有色金融的需求量也猛增，这势必对这些商品的价格产生巨大影响。这些商品在国际市场的价格波动也会给中国的企业带来巨大的风险，因此，使用国际金融市场上的衍生金融工具规避风险是这些企业进行风险管理不可或缺的有效手段。但是，这是一项专业性极高的工作，必须具备一支高水平、有经验的从业团队及管理人员队伍。如果这些高素质的人员不到位，缺乏有效的风险管理和监控机制，不但不能规避风险，反而会加大风险的暴露，造成巨额损失。
2.4期货市场的弱有效性。
目前我国的市场还是一个弱有效的市场，由于信息的不透明，将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本，这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。期货交易是一种特殊的商品交易，他具备回避风险及价格发现功能，期货市场的健康发展，有利于市场经济的繁荣和现货市场的稳定。期货交易所是期货交易的唯一场所，它的规范运作是保障期货交易顺利完成的关键。
3我国期货市场发展潜力和方向
3.1我国期货市场发展潜力
随着我国经济建设发展步伐的加快，在国际市场的影响越来越重要，我国期货市场的发展潜力不可估量。
3.1.1我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求巨大。
我国已经成为世界许多大宗商品的集散地，在全球经济中扮演着越来越重要的角色。但由于目前国内期货市场还处于初步发展阶段，国内相关商品价格的发现功能是在国外相关期货市场的带动下完成的。当我们在购入大宗商品时，定价权却掌握在国外政府或卖方手里。这是非常不合理的，不仅损害了我国相关企业的利益，也使得我国在国际经济舞台的地位降低。从发展的角度看，我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求是巨大的。
3.1.2我国发展金融衍生品市场的潜力与需求巨大。
期货市场的最终发展离不开金融衍生品市场的发展。随着证券市场的发展以及我国金融体系的改革，单一的市场交易模式已经无法满足控制风险的要求，越来越多的专业型投资机构呼唤对冲机制的形成。
3.1.3维护国家利益要求大力发展我国期货市场。
由于期货市场与国家经济发展息息相关，在国际经贸往来中发挥重要作用。在我国，尽管许多的商品在国际市场也处于举足轻重的地位，但由于我们期货市场的价格功能在国际市场还没有得到充分发挥，很多情况下必须参照美国以及其他国家的产品价格进行交易，每年不仅使国家损失大量外汇，也使得商品竞争能力下降。从维护国家经济利益的需求考虑，我们也必须发展我国期货市场。
3.2我国期货市场的发展方向
3.2.1期货市场各个组成部分的创新功能将得到加强。
期货市场的产生、发展与创新密不可分，我国期货市场的发展也必然在创新中不断前进。随着我国期货市场的发展，新品种将不断被开发，各个交易所在自身核心品种的研究和创新方面也会不断努力，并设计出适应市场需求的产品。完善我国期货市场价格发现和定价功能，应该做到：第一、加快更多交易品种的上市交易，并且设置更加合理的交易合约的交易规则；第二、倡导价值投资和套期保值观念，多投资者进行投资者再教育，使其更加理性的看待市场并从学习中成熟自己的交易习惯。第三、加大国家相关交易机制的研究投入，多向西方发达国家学习有关期权、套保的经验，避免再出现如国有航空公司在燃油套保上的简单性操作。第四、加强相关监管机制的监管力度，对于即时信息的披露制度要做到客观公正。
3.2.2我国市场化体系逐步完善。
期货市场扩容，需要完备的市场监管体系、健全的市场结构。管理层应将新品种开发和审批放到交易所，以市场化思路来调整期货品种上市程序，让市场来做主。
期货市场的监管原则是实施监管的依据，也是监管目的的具体化，是由监管目的（保证市场的有效性、保护投资者利益、控制市场风险）决定的。所以必须坚持六点原则：
（1）充分竞争原则。充分竞争指的是信息充分性、较低的市场进入与退出成本、大量较小的投资者。这要求建立完善的信息披露制度，增加市场运作透明度，防止和制止垄断与操作市场行为，保证市场的充分竞争。
（2）规范性原则。这主要是指完善制度，监管应该是在完善的制度框架下进行，包括法律、法规这些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公约、道德准则等。完善的制度能够保证市场的完备性和投资者对市场的信心，提高监管效率，降低监管成本。
（3）安全性原则。期货市场是杠杆性及风险集中性，使得安全性成为监管的重要原则。
（4）稳定性原则。稳定性原则指期货市场监管要保证市场运作的稳定性和监管政策的连续性。保证市场的稳定性主要是合约内容、交易交割规则保持稳定性，不能朝令夕改，认为加大市场风险，造成市场秩序混乱和是投资者无所适从。而监管政策的连续性则依赖于法律法规等制度的完善健全，唯有如此，才能体现监管的严肃性，而不能随市场的变动随意变更监管的制度措施。
（5）系统性原则。期货市场监管是一个复杂的系统工程，需要多方面协同努力、多种因素综合作用才能事先监管目的。
（6）灵活性原则。期货市场发展日新月异，新产品、新技术层出不穷，国际期货市场打竞争也越来越激烈。而期货市场监管法规与政策有一定的滞后性，如果一成不变，很有可能束缚期货市场的创新与发展，不利于提高本国期货市场的竞争力。因此，期货市场风险管理必须根据期货市场实践的发展，进行及时调整，在稳定性基础上保持一定灵活性。
参考文献
[1]中国期货业协会编.期货市场教程[M].北京:中国财政经济出版社,2007（4）.
关键词：股票市场；制度缺陷；治理对策
中图分类号：F382 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）02-0163-02
资本市场尽管是虚拟经济，但其作为实体经济一种重要的直接融资渠道，对一个国家的金融体系乃至经济体系具有极为重要的影响。同时，中国经济的转型升级，以及一系列重要国家战略的实施，都需要一个持续健康发展的资本市场，因此，必须加快制度建设，弥补漏洞，尽可能减少资本市场高昂的试错成本。
一、当前我国股票市场存在的制度缺陷和问题
自上证指数2015年6月12日见顶5 178.19点下跌以来，最低到3 373.54点，以中国证券金融股份有限公司为代表的“国家队”进入股市救市，其后股市走出较为强劲的反弹行情，上证指数最高反弹到4 184.45点，指数最高累计上涨810点，涨幅曾经达到24%。就在“救市成功论”在市场上广为流传的时候，上证指数在7月27日再次暴跌345点，跌幅达到8.48%，创中国股市近8年来单日最大跌幅，两市跌停的非ST类个股达到1 800余只，仅次于6月26日的2 000余只。可见，目前的A股市场仍然非常脆弱。2015年的股票市场出现很多新特点，比如各种多样杠杆工具广泛使用、产业资本私募大户蓬勃兴起、微信等新媒体快速传播并迅速促进达成一致预期等，同时，个股暴涨暴跌，速度极快。从此轮股票市场的迅速下跌中，暴露出当前我国股票市场存在的制度缺陷和问题。
（一）监管法规缺失，监管主体缺位
对于当前的中国股票指数期货交易，国务院、证监会、中国金融期货交易所（以下简称中金所）先后出台了相应的管理办法，但至今尚未对股指期货交易的价格操控行为做出具体规定，仅中金所出台了《中国金融期货交易所期货异常交易监控指引（试行）》，该指引不是法律规定，也不针对价格操控行为，不足以对市场资金操控股指行为构成威胁。对于股指期货市场，我国已形成以证监会期货监管部、中金所为主体的监管体系，就具体的市场交易行为进行监管，仅由证监会期货监管部的市场监管处负责，市场监管处显然力不从心。中金所对股指期货交易开展自律监管，中金所虽然不以营利为目的但毕竟是企业，不具备市场监管方面的执法权，并与市场交易之间存在利益相关性和营利驱动性。因此，股指期货交易存在监管主体缺位问题，使得股指期货被长期肆意做多或做空时，监管部门和中金所并没有采取有效措施加以制止。
（二）杠杆工具泛滥，风险预案缺失
金融市场上涨时加杠杆有助于快速实现心理预期，调整时去杠杆加大市场波动。这种带杠杆的发展是2015年股票市场出现的新问题，高杠杆融资操纵股价坐庄以前在金融市场出现过，但没有2015年这么普遍。而杠杆的普及一方面是这些年金融市场的自然发展，另一方面是官方管理的缺失。其对市场产生的影响远远超出大多数股民的认知。此次市场调整，按照杠杆比例大小，从场外配资、伞形信托到两融余额依次暴露。从沪深两市两融余额来看，6月18日达到最高2.2万亿元，之后随着股市剧烈下跌两融余额迅速下降，到7月8日已跌至1.4万亿元，之后连续14个交易日的两融余额都保持在1.4万亿元上下的水平。两融余额在8月3日再次破位下跌，跌破1.3万亿元整数大关，为1.29万亿元。如果股市进一步急速深调，股市下跌风险将从配资公司、散户传染到银行，配资产生的风险极高，而查配资去杠杆，这部分股民就要做股指期货套期保值，做看空的单子，防止爆仓，股指期货的看空导致了股市的进一步大跌，而管理部门没有提前做好风险防范措施。
（三）股指期货做空，交易制度缺陷
本轮股市除去杠杆融资的普遍使用以外，还有一个新的事物就是可以期货做空和融券卖出。目前一些交易制度鼓励机构做空，不鼓励做多。例如，《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》要求，证券公司进行套期保值和投机交易分别按5%和20%计算风险资本准备，但证券公司参与套保交易时持仓以空头居多，这无形鼓励证券公司做空，不鼓励其做多。又如，《证券投资基金参与股指期货交易指引》要求，在任何交易日日终，基金持有的卖出期货合约价值不得超过其持有股票总市值的20%，持有的买入股指期货合约价值不得超过其资产净值的10%。这也同样鼓励基金公司做空，不鼓励做多。赚钱效应吸引一些机构都去做空，于是出现一轮轮多杀多，股指期货做空盈利，如此循环，股市就一路暴跌，像样的反弹没有。
二、促进股票市场健康发展的对策
（一）发挥市场作用，合理配置资源
作为培植健康资本市场必须坚守的基本原则，就是资本市场的监管方要保持中立。如果监管者带有明显的价值偏向，为了宏观经济政策或其他调控目的，使股市多涨或者少涨，那么，监管者就很难在规则制度的制定和执行中保持公允，就会因为政策目的偏袒一方，甚至鼓励、纵容非理性的偏激行为，就容易把金融市场泡沫吹大，制造金融市场危机。监管方不能把股票市场当做简单的调控经济工具，股票市场本身是一个市场，反映的是市场对于未来的预期，政策只能通过市场化的方式改变市场走势。如果频繁改变游戏规则，不仅有悖于十八届三中全会决议的市场化精神，而且反而增加市场参与者对未来的不确定感，带来慌乱。因此，股票市场应回归到“让市场在资源配置中起决定性作用”这一基本原则。
（二）加强联合监管，健全体制机制
建议国务院成立协调领导小组，以便中国人民银行、银监会、证监会、保监会、财政部、国资委等相关部门形成合力，及时应对相应的突发事件，及时释放明确的政策信号，及时应对的有关实施办法，提升广大股民对中国资本市场的信心。要认识到股指期货是一把双刃剑，投资者既可以利用其套期保值的功能规避股票现货市场的相关风险，也容易利用其杠杆效应进行过度投机。因此需要监管机构建立严格的监管制度，预防和打击股指期货市场发展初期的过度投机，稳定整个市场。在法规体系上，应按照国际惯例，制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定，从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系。改革现行期货监管体系，由于股指期货成交量现在变得越来越大且对现货市场影响显著，因此要进一步扩大现有证监会期货监管部功能，可成立期货监管委员会。期货监管委员会隶属证监会，但独立行使期货市场监管权，以加强期货市场交易行为的监督管理，为培育开放、竞争和健康的期货期权市场提供强有力的组织保证。
（三）规范两融发展，提升价值投资
要制定更加可操作的详细制度，严格规范融资融券业务，促进融资融券业务健康发展，严格坚持两融开户50万元资产门槛，以及不得向开户不足半年的客户融资融券。当前要结合我国金融市场实际情况，科学确定融资类业务规模总量，控制融资融券业务规模，将证券公司净资本与融资融券规模挂钩，制定将高市盈率、亏损股票自动调出融资标的证券标准。对现行制度做深入研究，已使得证券公司要始终把风险管理工作放在第一位，对各种金融风险做足预案。同时，要大力提升上市公司的市值管理理念，应制定相应管理制度，要求上市公司以增加市值为管理导向，促使上市公司真正关心其股价，以此从根本上扭转中国股市“牛短熊长”的现状，将中国股市打造成真正的价值投资市场。
（四）强化股指监管，防止肆意做空
国家管理层为了发展股票期货交易，刺激股指期货交易，以便多收取佣金，在制度设计上原来做了很多优惠措施，从而为此次快速下跌埋下了巨大的做空漏洞，比如极低的保证金制度，使得低风险套利和期指投机一下子疯狂起来，最终引爆了A股的全面崩盘危机。为此要制定合理的股指期货做空的保证金比例标准，制定做空手续费的逐步提高标准。价格操纵是期货市场频繁发生且危害极大的违法行为，严重干扰或破坏公平合理的市场交易秩序。为此，加强期货价格操纵监管是我国一项长期的任务。我国需要充分借鉴相关国家监管经验，加快出台期货市场价格操纵行为管理办法，打击利用资金、信息等优势进行价格操纵行为，切实保护期货及相关现货投资者的合法权益。
（五）完善公共监督，强化媒体管理
在此次股市震荡中，一些公共媒体在某种程度上起到了摇旗呐喊的作用，丧失了公共监督应该秉承的客观、公正、中立、真实地原则，因此，对于资本市场的公共监督特别是公共媒体舆论的监督尤为重要。为此，要强化对专业财经类媒体的监督，强化财经类媒体的行业自律，进行事前预防，强化媒体违规报道的成本；同时，要加大对互联网自媒体的监督，国家有关部门应考虑建立关于互联网自媒体信息检查监测制度，以便严查与股市有关的造谣、传谣，一旦查实要给予严肃处理。
（六）加快危机管理，建立应急预案
应建立国家层面的救市应急预案，建立各部门之间的协调联动机制，统一联合监管。本轮股票市场一开始下跌，尽管政策频出，但救市相关政策较为混乱，没有一个统一的考虑，先期出台的调控政策力度不足，无法阻止跌势，造成出台的政策效果大打折扣，形成政府救市无效的不良印象，因而进一步加大了下跌幅度。因此，管理层要从这次股灾中总结经验教训，对现行做法做深入研究，对各种风险做足预案，加强危机管理。事前统一监管，建立充分的应急预案，才是防范股票市场系统风险的长久之计。
参考文献：
[1] 黄礼健.股指期货肆意做空和中小投资者保护[J].金融发展，2014，（7）.
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