时间：2023-06-16 09:27:41
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇多元化经营风险，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
【关键词】多元化经营；财务风险；模式改进；综述
一、引言
多元化经营理论一直是各学者研究与探讨的热点话题，被人们普遍接受的是美国学者安索夫（Ansoff,1957）在《多元化战略》文章中所描述的概念，即“在新的市场用新的产品去开辟”。但如今人们对多元化经营的概念的理解已不只局限于一种产品，也可为跨行业进行经营扩张。多元化的经营，一方面可以适当减少经营风险，另一方面可以很好地转移、分配资源，实现经济协同效应（徐旭中,2014）。
二、多元化战略对财务风险影响汇总研究
为更全面研究多元化经营对财务风险的影响，本文共收集了14篇相关文献，分别从纺织业、房地产行业、金融行业、旅游业、农业、影视业等行业进行全面覆盖分析。当前文献对“多元化经营对企业财务风险的影响”这一议题的研究在以下三个方面讨论尤为激烈：企业进行多元化经营的原因与方式、多元化经营所带来的问题以及对企业财务风险的影响、如何基于多元化经营战略对企业财务风险进行管控。现阶段，由于我国企业发展阶段以及经营环境的因素影响，多元化经营的方式对我国企业来说还不足以减少财务风险。同发达国家企业相比，我国企业的经营模式和经营理念尚不成熟，企业经营者缺少进行多元化经营的经验及能力，因此企业还不能制定合理的多元化策略以及科学进行多元化经营（吴国鼎、张会丽,2015）。
（一）多元化经营对企业的益处
随着我国生产力的飞速发展，其带来了市场的成熟、竞争的激烈、价格的下降，很多行业被迫进入微利时代，一些企业不得不进行多元化经营以求获得更多的收益，这能在降低企业的经营风险同时快速拓展企业规模（李冬妍等,2009）。不同研究者对不同的行业（见表1）所进行多元化经营的原因总结研究大相径庭，但也有各个行业独特的因素（见表2）。多元化的扩张有两种方式：企业自主进行生产线和市场扩张和企业进行同行业和跨行业并购策略。自主扩张是一种循序渐进的扩张方法，需要企业投入时间线跨度很长的资金人力和物力；并购式的扩张策略可以在极短时间内完成扩张同时还能获得原行业外的资源和渠道。多元化经营的影响是因不同的利益主体的差异而分论的，管理层愿意进行多元化经营是由于该策略可以降低公司的经营风险同时能创造更广的利润空间（魏锋、孙晓铎,2008）。多元化溢价的观点认为，企业多元化战略能分散企业经营风险、提高资本配置效率、产生协同经济效应，有利于企业提升经营绩效（杨军等,2020）。
（二）多元化经营策略带来的影响
多元化经营实际上是一把“双刃剑”，企业在实行多元化经营的过程中会不可避免遇到管理、资金等方面的问题（魏然,2013）。通过文献整理，归纳为以下几种问题与影响（见表3）。多元化的扩张对资金需求非常庞大，按照正常经营企业无法满足扩张所需的资金，故企业只有通过外部的融资以达到扩张的目的。而外部融资分为债务融资和权益融资两种。债务融资会使企业流动负债急剧增加，权益融资相较是一种更保险的办法。大部分企业因多元化扩张而破产的主要原因是扩张的费用使企业进入一种高负债经营的状态，若无法利用后续经营来弥补债务便很容易走向破产。由表3可知，进行多元化经营企业将面临下列问题：1.委托问题更加复杂。企业的所有权和经营权进行了分离，经营者所做出的决策大多是对自身的收入有利的，而不一定使企业的所有者充分受益（徐旭中,2014）。2.资金短缺问题。由于跨行业进行多元化经营，资金同时在两个领域进行分配，在原有运作模式下会出现资金短缺问题。3.新业务拖累旧业务问题。盲目进行多元化经营会导致新迈入的业务不但不会为企业带来利润，还存在拖垮原业务的可能性（管朝龙,2010）。4.财务资源整合困难。原业务与新业务的管理层之间的相互推诿，会激化企业内部矛盾增加企业财务管理成本，不利于资源的共享与配置的优化（付彬,2014）。因此，企业在采取多元化经营扩张策略前需要认真剖析审核新业务的盈利状况和将要面临的风险，同时，在筹集资金扩张前也应该分析企业本身的资金结构和成本预赛，为扩张做好充分的准备（魏然，2013）。
（三）改良多元化经营策略及对风险的管控
针对以上问题，各位学者也针对性地提出了自己的风险控制意见，对文献进行归纳总结汇总如表4所示。可以看出，各位学者针对多元化经营带来的财务风险建议主要集中在以下几个方面：1.适度进行多元化。选择更加合理的多元化模式。大多数企业在选择多元化战略时采用了相对激进的策略，其在资源配置上和前期投入中超出能力范围，导致在后续经营时无法进行全面把控最终造成企业破产。2.强化财务风险监管体制和风险控制系统。监管机制相对来说尤为重要，企业需要把握住每一次决策的利弊权衡，对财务风险有警觉性，及时悬崖勒马。3.对新业务进行风险评估，并加强主营业务的核心地位。核心业务是带动新业务投入与发展的主要动力，企业因在新业务中过分投入而导致主业务在市场上失去市场份额的情况不在少数。
三、结语
【关键词】多元化 风险 防范
近年来。多元化经营战略已经成为国内外大公司迅速扩张的重要方式。不少企业家已经把多元化经营战略当成是市场竞争中扩大规模、挤压对手、克敌制胜的法宝。很多人甚至把“大而不倒”(Too big tofall)当成是企业经营的座右铭。但实际上，由于信息的不完全，导致企业经营过程中各因素的不确定性，企业多元化经营战略本质上也是有风险的。在一个战略决胜的时代，如果忽视企业发展战略中蕴含的风险，将极有可能导致“一招不慎。满盘皆输”的严重后果。
一、多元化风险的来源
为了更好的控制风险，首先就得分析企业多元化经营风险的来源。企业多元化经营的系统性风险主要是指国家的宏观经济市场环境和产业环境两个方面，在这里我们不作进一步探讨，现主要分析企业多元化经营时的一些非系统性风险。企业多元化经营的成功，不仅仅取决于不同产品或产业市场的非系统风险关系，而且取决于多元化进入后，企业战略的调整、企业资源的整合、组织结构的调整以及对员工的激励与约束等方面。
1 企业家与企业多元化经营的风险
作为企业多元化经营的决策者，企业家的决策能力和管理能力对企业多元化经营的成功有着很大的影响。西蒙的决策理论认为，人具有知识的不完备性、个人自身能力的限制带来预见的困难性和因为人的行动范围的有限性所导致的组织或个人决策过程只能是有限理性等特点。这种决策的有限性会使一些企业实施不适当的多元化经营。导致企业过度多元化经营的原因主要有以下几个方面。
(1)企业中存在的问题
现代企业中，大多数企业的经营者与所有者不一致，企业经理作为投资者的人，实际上控制了企业资源的使用，在使用企业的资源过程中，经理人员出于自身利益的考虑，趋向于将企业扩大和经营范围拓展，寻求企业的短期利益，从而造成投资的不合理。虽然，现在的董事会对经理层有了一定的监督，但往往由于他们对市场和企业情况不太了解而使得监督流于形式。
(2)企业家过于自信
企业经理对自身驾驭企业的能力和把握市场前景过于乐观，过高地估计了企业最优多元化经营水平。这种现象在原有业务经营成功的企业家中更加常见，由于多元化投资的正确性往往要2-3年才能看出，而这时，由于退出壁垒等原因，企业的多元化投资已经难以纠正。
企业家对待风险的态度，对企业的多元化也有较大的影响。通常，敢于承担风险的企业家，所经营的企业多元化程度比较高，企业风险也大。
(3)外部资本市场的变化
外部资本市场日趋完善，使得企业多元化经营利用内部资本市场的优势不断被削弱，从而使得企业多元化经营的边际收益曲线左移，企业最优多元化水平下降，原来处于最优多元化经营的企业即使内部条件没有发生变化，仍然出现了过度多元化。
2 多元化进入方式与多元化经营风险
多元化经营时，有些企业采取自主投资新建方式进入，有些企业采取外部兼并或收购的方式进人，这些不同的进入方式。产生的企业多元化经营风险也不同。彭罗斯指出：“有证据表明，如果一个企业能够收购另一个运行中的企业。其进入新领域的支出成本和技术的困难能够大大降低。收购一个工厂的成本要比重新建设低得多。且能够获得一个要花几年才能建立的市场位置，还能大大减少来自竞争的压力。特别重要的是，企业能够获得一支有经验的管理队伍和有经验的技术和劳动力队伍。因此，收购可以作为一种获取企业在新产业中所需要的生产服务和知识手段。提供内部企业生产所需的管理和技术，常常比减少竞争和降低进入成本更为重要。因此，收购常常是一种适当了解企业进入新领域和减少问题的特别适当的手段，以及决定是否在那个领域扩展以适当利用自己的资源。更进一步说，收购常常不需要现金流出，对于那些金融地位不够强大，但某一产品的管理和技术特别专业化的企业来说，收购可能是多样化活动的主要而唯一方法”。
随着资本市场的不断完善，采用收购和兼并等资本运作方式进入其他领域成为越来越多企业的选择。采用这样一种方式进入，尤其需要考虑新业务与旧业务的整合风险，不同业务主体的企业文化整合也是多元化企业所需要事先考虑的问题。采用内部方式进入的企业，则着重需要考虑新业务的产品周期、不同的市场拓展方法等方面的风险。
3 多元化经营的相关性与多元化经营风险
企业多元化经营的相关性包括产业的市场相关性和运作过程的相关性。贝蒂斯等研究认为，相关型多元化导致负的风险一收益关系，而不相关的多元化显示出正的风险一收益关系。可见，企业的多元化经营的相关性较大程度的影响了企业的经营风险。从投资组合理论来看，产业市场的相关性与企业经营风险成反向关系。产业的运作相关性是不同产业运作中对企业资源或能力的共享程度，它是与风险成正比的。
4 产业特点与多元化经营风险
产业特点与多元化经营风险的关系。我们主要从产业的发展状况来分析，当然，不同产业类型对企业的经营风险也有较大影响，比如风险投资业，由于其产业同有的高风险高收益特性，进入这样的产业，不管该产业处于什么发展状况。其风险会比较大。从产业的发展周期理论来看，任何产业发展都将经历幼年期、成长期、成熟期和衰退期几个阶段。处于幼年期的产业，其风险大收益小，成长期的产业其风险大但是其收益也相应较大，而成熟期产业内的企业，其经营风险小，收益也比较稳定，衰退期的产业，企业的长期发展潜力小，风险较大。
5 财务能力与多元化经营的风险
在企业资源有限的前提下，实行多元化投资。必须充分考虑并合理解决企业资产结构与资本结构的有机协调、盈利性与流动性有机协调等财务问题。资产结构性管理的目的，在于确定一个即能维持企业正常生产经营活动，又能在不减少风险的前提下，给企业带来尽可能多的利润或流动资金水平。
二、多元化经营风险防范
实行多元化经营战略，根据资产组合理论，他可以在一定程度上降低企业经营的市场风险。但是，其运行风险可能会大大增加，多元化经营风险的存在是任何企业所不可回避的，如何在一定经营绩效水平的前提下把企业多元化经营的风险控制到最小，是理论界和企业界共同关心的问题。
1 企业家能力的缺乏
当市场发展处于初步阶段的时候，一个企业的快速壮大的原因可能有很多方面。各种短缺经济，诱使了短期高利润行业的出现，而有些企业可能把握了这样的一次机会。从而能快速成长。有些企业可能是得益于与政府的关系，从而享受如垄断等政策效益，使其获得成功等。这些领域的成功，可能使得企业家们过高的估计自己的管理经营能力(但实际上其经营管理能力并没有达到多元化经营所需的要求)，其成功经验会诱使企业进入新的领域进行经营，从而陷入多元化经营的“陷阱”。即使有些企业在原有领域内是由于其企业家的出色管理所取得较大成功，但多元化经营时对企业的经营要求与其在专业化经营时的要求是不一样的，如果企业家不能适应这样的一种变化，会对多元化后的企业经营造成很大风险。所以实行多元化经营首先就要求企业家对自己有个清醒的认识。看其是否具备了多元化经营的能力。
2 企业不具备核心能力
理论界的分析和企业界经验表明，如果企业的多元化经营是建立在其核心能力基础之上，其经营成功的可能性会比较大。核心能力是企业获得持久竞争力的关键，也是企业在新的领域中成功的关键。企业多元化之前，得分析其是否具有核心能力，以及新的业务是否是围绕其核心能力展开或是否有利于核心能力的培养。
3 企业的资源能力限制
摘 要 现代经济环境下，企业经济是促进社会发展的重要经济形式。为充分发挥和有效利用企业相关资源优势，很多企业同时经营两种或更多的产业，形成多元化经营模式，从一定程度上促进了企业发展。新形势下，企业实施多元化经营存在着较大的市场风险，本文针对其风险控制策略进行了分析和阐述。
关键词 企业经济 多元化经营 经营风险 风险控制
企业经济是当前国民经济的重要基础，企业经营是企业经营者为追求利益最大化实现企业战略目标而实施的经济活动。当前市场经济环境为企业发展提供了良好的经营空间，随着企业规模的日益壮大，很多企业开始涉足多个产业领域内进行同时经营，形成多元化经营模式。市场竞争形势下，受客观因素制约和影响，多元化经营往往会导致企业面临着很大的经营风险，加强企业多元化经营风险控制，有益于实现企业经济的可持续发展。
一、企业多元化经营的内涵功能
企业经营通常是以是以企业为载体的物质资料经营活动形式，是在经济权利下尽量以最少的物质消耗创造出尽可能多的物质产品来追求最大物质经济利益或实现企业战略目标而实施的经济活动。
多元化经营是指企业经营在自身原有经营领域基础上跨行业同时经营两种或两种以上产品或服务经济形态的经营策略和行为。企业实施多元化经营的目的是为尽量丰富企业产品类型、扩大生产经营范围和市场占有量，通过跨行业生产经营多种产品或业务来提高经营效益，促进企业可持续发展。企业多元化经营是企业在现有经营状态下扩大市场性产品或产业的一种经营战略或成长方式。实施多元化经营是企业发展壮大的重要策略，能够充分发挥企业资源优势，有效利用企业各种剩余资源的性能效益，减少企业经营成本；通过实现人才技术等资源共享，有益于实现企业向新兴产业进行渗透过渡和转型，能够有效促进企业原来经济业务的拓展和运行。
二、新形势下企业多元化经营面临的风险形式
企业实施多元化经营，如果在实施战略选择、产品价格调控、产品经营销售等经营决策过程中出现偏失，往往会造成企业未来收益出现不确定性，从而给企业造成一定的经营风险：
（一）企业原有产业是多元化经营新产业的基础保障。企业资源相对具有有限性，企业在对其它产业领域扩大生产投入的同时，也意味着对原有经营产业的资金技术等资源方面进行削弱，造成企业原有产业将面临一定的危机。
（二）行业进入风险：企业经营在进入新产业领域后，必须依靠企业原有实力为新产业提供人才、资金、技术等资源保障，实现新产业收益属于长期过程。当前市场环境下，行业面临着复杂的竞争形势，企业必须根据瞬息万变的市场变化进行调整经营策略，多元化经营策略给企业带来一定的新产业进入风险。
（三）行业退出风险：企业多元化经营的目的在于扩大产品类型和市场，实现经济战略目标，但实际操作中，面对复杂的市场经济竞争环境，很多企业往往由于投资决策偏失造成资金运转困难，或者出现新产品不能完全适应市场需求，在撤销投资项目退出经营时，将导致企业面临很大的经济损失甚至破产风险。
（四）市场整体风险：当前开放性的市场经济环境，强化了企业之间多方面合作的关联性，多元化经营在有效促进相关产业共同繁荣和共同发展的同时，也决定了企业各相关产业面临着共同的市场风险，一旦出现金融危机冲击，企业实施多元化经营带来的资源分散弊端反而加大了经营风险发生的可能性。
（五）内部控制风险：内部控制是加强企业经营正常化的重要管理保障。多元化经营下的新产业，其资金财务、生产决策、人员管理往往给企业原有的内部控制和产业经营体系带来影响，企业为追求整体效益必须将不同行业的管理体制需求进行有效融合，造成新行业与企业内控机制的冲突，形成一定风险。
三、当前企业多元化经营的风险控制策略
当前形势下，企业的经营风险对于企业财务及经营活动影响较大，实施多元化经营的企业必须针对企业经营风险进行科学的分析和预测并加强控制：
（一）加强新进业务行情分析，规避不可控性风险
企业在选择新产业进入之前，企业决策者应立足于企业自身可持续发展的基础上，针对新产业的市场行情进行准确的调研分析，科学预算新产业的投资成本及利润收益，仔细研究市场环境变化因素的影响以及企业自身对新进入行业的发展实力，关注有关产业调控政策及科技水平的发展动向，防范新进产业风险。
（二）增强企业自身经济实力，提高风险应对能力
企业核心竞争力，体现着企业多元化经营的发展潜力，影响着多元化经营战略的实施程度。新形势下，企业实施多元化经营，应强化企业自身财务的现金流量控制和资金预算筹集，加强人才资源储备和组织管理，激励企业核心技术的改善与开发，增强竞争优势，从根本上减少财务风险，防止员工道德风险。
（三）优化产业进入时机方式，有效控制相关风险
企业多元化经营应根据企业自身资源优势、新业务发展动向、市场环境变化来优化选择内部发展、企业并购或战略联盟等新产业进入方式和时机。企业经营新产业与原有业务间存在着较多的相关性，企业应优化战略经营决策，加强新旧业务的关联互补分析，较好地获得协同效应，有效转嫁或降低新产业风险。
（四）完善企业内部控制保障机制，加强风险控制监管
内部控制是为实现经营效率和效果，财务会计信息可靠性等组织目标而实施的管理过程，企业必须完善内部控制体系，便于有效控制和管理多元化经营的新局面，必须建构相应有效的企业风险防范机制，加强企业多元化经营风险防范和控制的监管与落实。
（五）强化企业经营风险审计评估，有效规避企业风险
新形势下，企业实施多元化经营，应以企业经营风险为导向，加强企业经营风险的预测和审计，采用合理的审计方法对企业存在的风险进行科学评估，加强企业财务会计信息的审计，通过对企业生产经营策略、内部管理机制、企业内外环境、企业法律保障等多方面的评价，控制企业经营风险。
四、结束语
总之，多元化经营是现代企业发展到一定高度的重要体现，是实现企业市场及产品扩张的重要策略，是增强企业竞争力的重要途径。新形势下，加强企业多元化经营管理，防范和控制企业多元化经营风险，是保障企业健康发展的重要举措。
参考文献：
内容摘要:多元化经营在给房地产企业带来新的利润增长和分散其高风险的同时,也会带来一系列的财务风险,尽管企业无法完全规避这些风险,但仍有必要对这些风险加以控制,从而减少多元化经营财务风险给企业带来的损失。
关键词:多元化 财务风险 房地产
多元化经营的财务风险指的是在企业多元化经营的条件下实际收益小于预期收益的可能性。由于房地产属于高风险行业,企业管理者倾向于利用多元化经营来分散相关的系统风险,房地产企业的多元化经营更具备一定的典型性,所以本文将以房地产企业为例来重点探讨企业多元化经营的财务风险控制问题。
房地产行业特性及多元化发展
房地产行业一般都具有较大的土地储备,土地储备能作为房地产企业进行金融贷款的抵押资产,从而使房地产企业能够顺利获得大量资金。由于具有了长期和短期的资金流入量保证,房地产行业有野心并且有信心进行多元化的投资和经营。
房地产行业具备一定的周期性。从标地到开发直到最后的销售,房地产业的基本周期约为一年半到三年左右的时间。在地产开发阶段,房地产企业资金是比较紧张的,需要大量地贷款。当然,企业可以通过错开各地块的开发时间来填平周期的波动性,但无疑地,通过多元化经营来缓解这种行业特有周期性所带来的风险将是明智之举。
房地产行业融资渠道多元化。房地产是一个现金流占主导的行业,企业为了获取更多的现金流而获得生存与发展的机会,需要进行多元化的筹资,这也成为了房地产行业进行多元化经营的原因之一。多元化的经营能够给企业带来更稳定、更有保障的现金流入,从而缓解企业在房地产开发阶段可能会出现的资金短缺问题。
房地产行业多元化所带来的风险
(一)委托关系导致的财务风险问题
企业经营权与所有权的分离使得企业所有者与经营者之间形成了委托关系。经营者具有经济人的特性,他们更倾向于做出有利于增加自身收入和待遇,而不一定会有利于企业所有者的决策。在多元化投资或经营的决策中,企业经营者存在盲目扩张的风险。只要可以提高经营者的薪酬水平,提升自己对企业的掌控力度,巩固自己的权力和地位,经营者就存在一定的风险,做出影响企业健康发展的决策,从而给企业带来财务风险。同时,企业从事多元化经营,意味着企业会有较大的规模扩张,无论是相关多元化发展还是非相关多元化发展,企业都将会寻找新的经营者来进行新业务的管理,这样就会形成新的产权委托关系,使得问题更加复杂化。
由于经营者的决策导致多元化经营的投资收益达不到预期目标,是企业产生财务风险的主观原因,这种情况在高风险的房地产行业中要尤其注意。
(二)资金短缺问题
由于房地产行业是一个以现金流占主导的行业,所以更应借鉴资金短缺导致企业死亡的案例。房地产行业虽然融资来源广,筹措资金较为方便,但也应时刻注意企业现金流的变化情况。首先,应关注企业主营业务即房地产相关业务的现金流入及其稳定程度,只有原业务发展成熟,形成了较为稳定的现金流,才能为企业的多元化扩张形成一定的经济基础。如果原业务的未来现金流水平具备较大的不确定性,则不但不能为新业务提供资金支持,还可能导致新老业务抢夺企业资源,使企事业为发展各业务筹措资金而疲于奔命。特别是当房地产行业资金不足或未来存在资金回笼困难的情况下,如果仍然进行多元化经营,将会导致资金链的断裂,使企业直面破产危机。
(三)新业务存在“拖后腿”现象
企业多元化经营的目的是希望多元化经营能给企业带来新的利润增长点,同时分散单一业务经营的风险。新业务的发展往往需要企业进行足够的投资,同时关注新业务新市场的竞争情况,在开拓市场的同时掌握新领域的核心竞争力,从而在该市场上取得成功。但盲目地进行多元化经营往往只会关注于眼前利润,从而导致新涉足的业务不仅不能为公司带来新的利润,还有可能会拖垮原业务,拖累整个企业。
多元化经营财务风险的二元控制
(一) 委托关系中的激烈约束机制
委托关系主要就是“道德风险”和“逆向选择”问题。因此,为了避免经营者在进行多元化经营决策时出现这种问题,企业的所有者们需要一套有效的激励与约束机制来增加多元化战略成功的可能性。
经营者实行多元化决策时所出现的“道德风险”问题主要表现为盲目扩张和鼠目寸光的行为,然而衡量多元化战略的成功与否不仅仅是看短期内企业规模的扩张或短期利润的增加,更重要的是能否给企业创造长远的价值。因此,为了使经营者在做出多元化决策之时能站在企业长远的角度,企业所有者所采取的激励措施也需要短长期激励相结合来鼓励经营者。长期激励措施例如有股票期权制及EVA激励机制,都能使经营者的目标与企业长远价值的增长有机结合起来。在房地产企业中,经营者若能享受到股票期权所带来的远期利益时,将会在实施多元化经营前考虑该战略能否使企业在远期增值,从而为自己带来长远的利益。
在对经营者是否实施多元化经营这一战略行为时除了给予一定的激励外,也需要采取约束机制防止多元化经营的盲目性。
(二)合理预测企业预计现金流
多元化经营最重要的基础就是现金流,企业拥有较好的现金流和较稳定的融资渠道的话,对多元化战略的成功具有极大的帮助。因而,企业需要能够较为准确地预测未来的现金流水平。因为准确的现金流量预算不仅是经营者做出多元化战略决策的依据,还能够为企业提供财务预警信号,使经营者能够采取及时的行动。在准确预测企业现金流水平的基础上,企业还需要努力提高其现金流水平,在主营业务发展成熟的基础上,才能为新拓展的业务提供良好的财务基础。另外,企业还需要做出预算,保证现金流被合理地利用到企业的各个业务活动中,在预算出现赤字的情况下还要进行融资规划,以保证企业的现金流能够支持企业继续生存和发展下去。因而,对于房地产企业来讲,销售预测、资金预算、多元化的融资渠道都是其减少财务风险的必要手段。
(三)多元化战略的风险评估
对于风险较高的房地产企业来讲,拓展新的业务的目的之一就是分散其原主营业务的风险,因而,新业务的风险评估显得尤为重要。在进行多元化决策之前,经营者需要根据多方面的资料来对即将从事的新业务进行全方位的风险评估,例如产业吸引力检验、进入风险、新业务的行业前景等问题都值得考虑。如若新业务无法为企业带来新的利润增长,则该拓展决策不可行;若新业务虽然能带来一定的利润,但远小于预期目标或者存在较大的风险,甚至高于原主营业务风险从而使得风险分散原则被打破,该决策也不可行。
(四)多元经营下的核心竞争力打造
企业的核心竞争力与多元化战略之间有着密切的关系,二者相互影响、相互制约。普哈拉德和哈默教授曾经提出了一个形象的“树型”理论,深刻的揭示了核心竞争力与多元化战略之间的关系,这个理论指出核心竞争力与多元化战略是相互影响、相辅相成的,关键是如何把二者有机地结合起来,形成一个有机整体,使其效能与潜能发挥至最大化。
利用核心竞争力推进多元化战略。 企业核心竞争力是向某一方向或某几个方向集中的,而多元化战略是业务外向的扩张,因此在推进多元化战略的过程中,核心竞争力往往未必会随着被推广到新业务中去。如果多元化选择不慎则有可能导致新业务的失败,以至于波及整个企业,因此企业在推进多元化的过程中必须谨慎选择;通过多元化战略提高和增强核心竞争力。企业具有强大的核心竞争力就意味着它具有大量开发新产品或新市场的潜力。若其生产和经营仅局限于某一特定领域,这是资源的极大浪费。因此,适度、适时的推进多元化战略可以提高核心竞争力的利用效率。 (五)建立健全财务风险预警系统
财务风险预警系统是指房地产企业财务管理机构以财务指标体系为中心,通过专门的方法监测、分析企业经济活动和理财环境,预测和及时反映企业经营情况和财务状况的变化,对企业各环节发生或将可能发生的经营风险发出预警信号,为管理提供决策依据的监控系统。财务风险预警系统需要有两个方面:第一是对新业务的财务风险预警,用于评估和防范新拓展业务的财务风险;第二是针对整个企业的财务风险预警,以防止企业在实施多元化发展战略后产生较大的财务风险。我们可以通过企业或者新业务的获利能力及其稳定性,以及企业实行多元化战略前后的偿债能力及其可靠性、营运能力及其合理性、成长能力及其持续性等有代表性指标重点进行分析,以较好地反映新业务以及实施多元化战略后企业的财务状况。
参考文献:
1.张岩.房地产企业发展中的多元化经营战略选择[J].决策与探索,2008.3
关键词：连锁药店 多元化经营 风险 规避策略
一、连锁药店采取多元化经营的必要性
连锁药店实施多元化经营是有一定原因的，主要有以下几点：
（一）实施多元化经营是适应市场经济的需要，有利于规避市场竞争。一方面，随着市场经济竞争日益激烈，国内药品零售商数量也日益增多，分摊在各个零售商的药品需求量却变少，这就使连锁药店的经营者不得不采取多元化的经营模式来面对挑战；另一方面，国内药品零售行业已经于国际接轨，出现了于国内药品零售商争夺市场的局面，这势必促进了国内连锁药店多元化经营模式的推行。
（二）实施多元化经营有利于增加新的利润增长点。随着国内打击虚假药价力度的加大，很大程度上压缩了药品利润空间。而与药品相关的保健、化妆、药妆等行业还有很大的利润空间，连锁药店通过多元化的经营来增长新的利润点，促进企业的可持续发展。
（三）实施多元化经营有利于分散风险。顾名思义，企业生产单一的产品风险较大，当出现问题时甚至可以导致企业倒闭，而采取多元化经营可以分散风险，可以使企业得到可持续发展。
（四）实施多元化经营有利于资源的充分利用。随着科技的发展、生产线员工素质的提高，在药品生产加工的同时会产生大量剩余资源，这些资源如果没被充分利用就会造成浪费，连锁药店采用多元化经营就会避免浪费，创造更多的经济效益。
二、连锁药店多元化经营的风险
连锁药店采用多元化经营虽然可以降低企业经营成本、规避企业竞争、增长新的利润点等优势，但是也避免不了多元化带来的经营风险，主要有以下几点：
（一）市场风险
一种药品的投放是否有市场影响着连锁药店多元化经营的好坏，其中体现在：一方面是药品投放的多元化时机，如果投放过早，企业势必花费大量的人力、物力、财力对尚未成熟的市场进行开发，这样加大了企业的成本压力；如果投放过晚，市场中类似产品可能会占据市场，使投放的产品获得的利润大大降低。另一方面，是多元化经营进入行业的选择，如果盲目的进入某些行业，不仅不会有所发展还会影响主业的发展。
（二）法律风险
连锁药店经营需要持有药品许可证、工商管理部门颁发的许可证，在许可证上明确标明经营范围，例如中成药、化学制剂、生物药品、抗生素等。连锁药店在每次增加一项销售产品时，都应严格按照经营范围得到工商行政管理部门的许可，未经许可工商部门可视同非法销售，对产品进行没收或者其他处理。然而，消费者在购买药品时时常将保健品与药品混淆，药店经营者为了销售商品，并没有介绍该产品是否具有药性，侵犯了消费者的知情权。因而连锁药店多元化经营存在法律风险。
（三）管理风险
在连锁药店进行多元化经营时，就要求涉及到在不同领域进行经营，由于各领域经营存在不同的特点，其经营管理和营销方式具有很大的复杂性，造成了连锁药店在管理过程中存在一定的风险，体现在财务、人员、信息、决策等方面，例如如何对资金进行合理化配置、如何构建多元化经营结构等。同时由于连锁药店资源的有限性，也给管理带来了很大的难度，
三、规避连锁药店多元化经营风险的几点策略
如上所述，连锁药店进行多元化经营的风险影响着我国药店的发展，因此连锁药店应采取一定策略来规避风险：
首先，连锁药店应明确战略定位。所谓战略定位是指企业的产品、形象、品牌在预期消费者的头脑中占居有利的位置，它的定位有利于企业的发展，战略定位需要解决四个问题即：企业从事什么业务、 竞争对手是谁、如何创造价值、哪些客户是能够长期合作的。因此，连锁药店的战略定位的内容可以概括为确定企业任务、目标客户、服务内容，然而我国的大多数连锁药店将多元化的经营单纯的理解为一种模式，出现了产品类似、客户单一等问题。为了解决这类问题，连锁药店可以采取将医疗、美容、养生等不同角度进行市场定位，使企业经营项目多样化，已获得最大的经济效益，降低市场风险。
其次，连锁药店应强化主业，开发自我品牌。根据市场战略定位的需要，销售什么样的药品是支撑企业发展的核心动力，因此连锁药店应在强化销售主要产品的同时，主动研发自我品牌，打造品牌效应。
再次，连锁药店应加强管理，培养高素质人才。由于连锁药店多元化经营有着管理风险，连锁药店应通过完善管理制度和加强管理人员培训来规避管理风险，例如连锁药店可以定期派遣员工到外地学习不同的专业知识，提高专业水平和服务质量。
四、总结
终上所述，多元化经营已成为连锁药店的趋势，其中的风险是不可避免的，连锁药店应结合自身经营特点采取相应的措施，规避多元化经营中出现的风险，促进我国连锁药店多元化经营的顺利进行。
参考文献：
[1] 李卫平；新医改背景下连锁店的利润最大化策略 [J]；中国药业；2010年18期.
[2] 浦昭骞；景浩；我国连锁药店管理现状分析与对策研究综述[J]；辽宁中医药大学学报；2011年02期
关键词：影视公司；多元化经营；财务风险；风险控制
一、影视公司的多元化经营
（一）多元化经营的涵义
所谓的多元化经营，从财务管理方面来讲，就是公司为了达到公司利润最大化的目的，实现合伙人财富最大化而采取的一种经营方式。在影视公司发展到一定规模后，受行业市场容量饱和度、需求度的影响，公司利润必然受损。为达到影视公司利益最大化的目的，公司就必须在保持现在行业不变的情况下扩展新市场新业务，进军新领域。这种将资金投入新领域的经营模式就是公司的多元化经营模式。从领导层面来说，由于影视行业发展迅猛，竞争激烈，影视公司在行业获得较大成功的同时，公司领导层同样会受到来自行业和其他领域的高度赞美和关注，因此一旦在影视行业以外的其他领域出现新机遇的同时，公司领导层一般都会将资金注入有发展机遇的新领域，无论是自信的驱使还是迫于公司经营的压力。相对慎重的决策者，在行业蓬勃发展的同时更期望规避减少公司本身的风险，确保公司总体经营稳定、健康、有序推进，一旦影视行业外的其他行业出现发展机遇时，决策者会毫不犹豫的选择进军新领域，通过多种经营方式降低财务风险，实现公司利益最大化。从公司本身的具体情况来说，无论是风险还是机遇都是成正比的，影视公司收益越高风险越大，财务风险把控不到位，后果难以想象。
（二）影视公司多元化经营的优缺点
优势一，从事与影视公司相关的行业，无论是技术上的关联性还是管理方式公司都将获取同样有效的提升，进而促进公司的健康发展。横向的多元化不仅可以最大程度的利用公司的关键技术，还能尽可能的扩散公司的核心技术；纵向的多元化经营在转变市场交易关系的同时减少了市场的交易资金，进一步提升公司的利润。优势二，能增加影视公司抵御风险的能力，遇上公司主业绩下滑时段，公司能利用转移公司重点的方法在其他投资领域获取利润，确保公司总体利益不受损，夯实公司稳定发展的基础。缺点一，多元化的经营模式，必须要有强有力的资金支撑，虽然影视行业的利润可观，但是多元化的投资方式依然会增加公司的负债比例，加之存在的贸易壁垒，在影视公司实行多元化经营的初始阶段，公司偿还债务的能力必然被削弱，进一步扩大影视公司经营的风险。缺点二，容易分散公司核心资源，导致公司主要业务发展受阻。如果影视公司前期在影视领域发展受阻，又急于推进多元化经营，此样，不仅原有的产业无法变强，还会削弱现有在影视领域的竞争力，不利于影视公司的进一步发展。
二、构建控制财务风险有利的公司环境
（一）强化财务风险控制意识
在公司控制财务风险的工作中，必须要从自身的实际情况出发，明确自身的业务特性、经营方式、风险偏向和风险的忍耐性，在分析自身风险承受能力的同时把握好公司风险承载的最大限度。而参与风控工作的工作人员必须树立正确的价值观，在了解财务风险的同时掌控好风险与利润间的平衡力，不能只顾经济效益而忽略公司本身的实际情况，更不能为了规避风险而拒绝所有的发展机遇。
（二）建立健全风控体系
影视公司的可持续发展离不开健全的组织结构的支撑。在公司日常的财务管理工作中，公司最重要的财务管理工作，实质上就是财务风险的控制。影视公司实行多元化经营，由于其经营的规模大，涉及行业多，业务杂，资金的需求量大，因此带来的财务风险也繁杂，为科学的规避风险，就必须要有科学的财务风险控制系统。一是，在公司内部设立风险管控单位，用于监督财务，控制财务风险，确保及时有效的发现公司各个流程中存在的风险，并有针对性的制定出科学有效的控制方法。二是，管理风险的单位要定时不定时的审核公司内部相应的业务，查看其是否达标，及时发现工作流程中存在的风险因素，阻止风险出现，在落实风控工作的流程中，必须要优化整合风险管理体系，并与公司自身的实际情况相结合，确保建立的风险管理体系稳定可靠。三是，风险管理单位一旦发现财务风险，必须马上组织安排工作人员查找风险发生位置，分析风险成因，尽可能的减少公司的损失。
三、提升财务风险识别力、评估力
（一）优化整合财务风险预警系统
财务风险预警系统主要用于规避财务风险，减少不必要的公司经济损失。财务风险预警系统分三步走，一是事前的预测，影视公司必须要结合自身的实际情况，科学的分析社会需求的动向和社会发展的方向，优化整合资金结构，科学合理预防财务风险，尽可能的减少财务风险的发生率。二是事中控制，在影视公司经营管理阶段，发现已经产生财务风险，则必须有针对性的选取科学有效的风险控制方法，将公司损失降到最低点。三是事后总结，影视公司必须有针对风险的成套体系，不断总结风险的成因，解决方法和预测方法，不断优化整合财务风险的预防控制体系，为公司未来建立健全的财务风险防控体系奠定基础。
（二）建立持久高效的现金预算管理系统
在影视公司的财务风险管理工作中，为达到规避现金流危机的财务风险的目的，就必须要制定现金流预算表。在公司未来的现金流量收支管理工作中，提前预估，特别预估关键环节将产生的重大现金流收支情况，提前安排预支资金。此样，既能合理利用资金，又能巩固现金流在公司中的地位。从会计方面讲，在现金流预算表具体的编排制定工作中，既要确保现金流预算表的准确性，又要掌控好公司发展的方向，还要结合公司未来各方面预定的方案，将预期收益预估工作做到最好。从影视公司自身来说，要充分考虑市场的发展方向，明晰市场发展所需，从自身资金实际情况出发，编制业务拓展方案和资金投放方式，从公司资金要求出发，优化整合业务扩张规划，在提升现金管理有效性的同时确保投放的资金能即使收回，进一步降低财务风险的产生率，有效促进公司的可持续发展。
四、建立健全财务风险控制系统、控制流程
（一）流动性财务风险的控制系统、控制流程
采用多元化经营的影视公司必然具备特殊性，为满足影视公司发展所需，公司必须要做好现金流的管理工作。在此环节，必须要加大力度，控制好现金流，利用偿付到期债务的方法，或者支付义务的方式，规避、控制因资产增长或业务发展造成的流动性风险的出现，夯实公司发展所需的现金、现金流。公司一方面必须要建立健全现金流预算管理系统，通过科学有效的现金流预算表，尽可能的规避、减少现金流类的财务风险。另一方面，公司要提前预估现金流量收支情况，了解核心环节现金流收支的各项基本状况，便于提升公司现金的应用效果。
（二）筹资风险的控制系统、控制流程
资产负债率能直观的反映出公司当前的资本组成方式，运用的是高额负债融资，资产的负债率会被提升，对应的利息保障倍数被降低，偿债压力增大，形成财务风险，不及时控制，必然引发财务危机。由于多元化经营的影视公司，资金需求量大，涉及的行业领域多，经营范围广，很难保证涉及的每个领域都能赚钱，公司的内部就很容易发生现金流类的风险。因此，影视公司在实施多元化经营的工作中，必须要建立健全筹资风险控制系统，应用多元化的融资方式，确保现金流的充裕，避免因融资不到位引发财务风险，阻碍影视公司的进一步发展。
关键词：短期债务；流动性；再融资风险；财务风险
一、 引言
专业化产业区是区域经济发展过程中所形成重要经济现象，浙江“块状”经济便是显著模式之一。企业在特定区域集聚、分享分工经济产生的递增收益，表现在节约交易成本、技术创新和制度创新上，这也进一步促进分工深化，这种循环累积效应最终形成专业化产业区。本质上，专业化产业区兼具区域分工和产业分工功能，其显著特征是，供应链上企业存在密切贸易联系和共同地缘关系。上下游企业进行产品赊购赊销，从而产生依附于产品关系的信贷合约关系，即商业信用关系。然而，产业集聚也可能成为风险集聚、扩散渠道。专业化产业区内企业间紧密联系，这有助于企业通过互相提供担保形成担保链，抱团贷款，从而缓解融资约束，这样，加强了企业间金融联系。但也蕴含巨大财务风险，如资金链断裂、扩散风险，可能诱发区域系统性财务危机。
当前，国内外宏观经济环境发生重大变化，人民币汇率升值，原材料价格上涨，劳动力成本增加，外部需求萎缩，以及信贷紧缩等。制造企业面临严重经营困难和财务困境，其中资金链问题尤为突出，浙江省纺织企业也不例外。浙江江龙控股集团有限公司（简称“江龙控股”）正是遭遇严重资金链断裂危机典型代表。江龙控股是纺织印染行业龙头企业，经历了崛起、上市再到重组，最后濒临破产，成为继樱花纺织、飞跃集团、山东银河后，发生财务危机又一纺织制造大户。由于龙头企业所占市场份额大，产业关联度高，一旦陷入困境，极易引发连锁反应，进而放大不利冲击。因此，行业龙头企业是产业集聚区中系统性重要企业，能否有效地对其财务风险进行识别、控制与预警，这对行业乃至区域经济健康发展具有重要意义。
二、 浙江省纺织产业集群现状及趋势
浙江产业集群是一种新经济地理现象，这种集聚产业组织及空间形态在发挥地区比较优势、资本积累、提高区域竞争力上具有重要作用。浙江产业集群数量众多，门类齐全，且具有鲜明特征，主要以中小企业和传统产业为主、以“专业市场+工厂”为主要经营模式，以特色工业园区为地理组织形式。在专业化类型上，主要有绍兴轻纺产业群、海宁皮革产业群、嵊州领带产业群、永康五金产业群、永嘉纽扣产业群、乐清低压电器产业群、桐庐制笔产业群、诸暨袜业群等。《浙江省纺织产业转型升级规划（2009-2012）》指出：产业集聚发展形成了一批在全国具有影响力的纺织特色产业集群。该省纺织行业主要集中在绍兴、杭州、宁波、温州、嘉兴、湖州、金华等市，产业规模占全省纺织工业98%，形成一批在国内外市场上具有较大影响力的产业集群，如绍兴、萧山化纤及化纤面料，宁波、温州服装，杭州女装，余杭、海宁家用纺织品，桐乡毛衫，诸暨、义乌袜业，嵊州领带，天台工业用布等产业集群。中国纺织工业协会授予绍兴、萧山、海宁、桐乡“中国纺织产业基地”称号。
浙江省纺织企业在全国纺织行业中占据重要地位。江龙控股是绍兴市大型印染企业，集研发、生产、加工和销售为一体，拥有浙江江龙纺织印染有限公司、浙江南方科技有限公司、浙江方圆纺织超市有限公司等多家企业。2004年8月江龙投产，当年出口2 000万美元。2005年销售额超过6亿元，净利润达7 000万元。2005年起，江龙控股开始规模扩张。2006年在新加坡股票交易所上市交易，募集资金5亿元。江龙控股上市后资产迅速膨胀，从1家企业扩张为8家企业，涉及印染、纺织、贸易及房产等行业。2007年初斥资2亿元进口11条特宽幅生产线，建成国内最大特宽印花生产线。短短几年内，江龙控股实现了跨越式发展。
然而，2008年国内外经济形势发生重大变化，原材料价格上涨，劳动力成本、资金成本高企，宏观经济环境不确定增加，外部需求急剧萎缩。江龙控股在快速扩张后陷入严重财务危机。绍兴市外经贸局资料显示，江龙控股总负债22亿元，其中银行贷款12亿元，民间借贷8亿元，货款2亿元。在企业间资金联系上，相互提供担保很普遍，从而企业之间形成复杂担保链。仅浙江雄峰进出口有限公司就为江龙控股提供担保4.5亿，同时江龙控股也为其他企业提供大量担保。江龙控股陷入困境后，这些有担保关系企业也面临巨大担保风险。2008年11月25日，绍兴当地法院、政府召集供应商和民间借贷债权人，商讨江龙控股债务问题。这样，江龙控股成为发生资金链断裂又一纺织企业。
三、 财务危机形成、演化及影响
不利行业经济环境是纺织制造企业所面临的共同困难。化纤行业竞争激烈、利润微薄。工业与信息化部资料显示，2008年中国纺织业受国际金融危机影响，外需不足导致纺织业出口受阻、效益下滑。2008年前11个月，纺织行业实现利润1 026亿元，增幅由2007年同期增长36.9%转为下降0.7%；亏损企业亏损额为221.3亿元，同比增长97.7%，亏损面达到20.4%。全年累计出口1 851.7亿美元，同比增长8.2%，增幅较2007年下降10.7个百分点。
事实上，宏观经济环境不仅对信用风险，还对企业融资决策如负债和债务期限产生重大影响。正如Shleifer 和Vishny（1992）所强调，企业负债能力取决于当前经济环境。一般地，在繁荣时期，企业能够借到更多资金。当企业能够动态调整资本结构时，调整速度和规模取决于当前经济环境。尤其是，企业在繁荣时期应该比衰退时期更经常且更小幅度调整其资本结构。
江龙控股发生资金链断裂，既有外部宏观经济环境因素影响，更重要的是企业内部机制问题。为了满足日常运营、规模扩张和多元化经营需要，江龙控股多渠道融入资金，然而未能对自身偿付能力和行业前景进行风险评估，表现在短期融资用作长期投资，较高财务杠杆，以及资产负债期限严重不匹配等，最终酿成资金链断裂。由于发生运营或者支付困难，企业资金链断裂可能导致债务危机发生，进而无法偿还到期债务。江龙控股财务风险主要有：运营资金不足、账期风险、流动性风险以及担保风险等。具体地，运营资金不足表现为：超过其负债能力，进行规模扩张；营运资金被长期挤占，即长期运营资金无法在短期内形成收益。企业资产负债期限严重不匹配。为弥补营运资金缺口，企业借入短期资金，大量增加流动负债，容易引发流动性风险。此外，企业运用财务杠杆，大量借入银行短期贷款购置长期资产，造成企业清偿能力下降，易引发流动性风险。江龙控股担保链条长，担保相关方损失产生连带风险，容易引发资金链断裂。
1. 过度规模扩张。崛起后，江龙控股未能充分评估企业自身资金能力，迅速进行规模扩张和多元化经营。2007年，江龙控股以承债方式收购南方科技股份有限公司，公司背负4.7亿元巨额债务，同年还收购了方圆制造、百福服饰等企业。此外，斥资2亿元进口11条生产线。在公司长期资本来源不足情形下，为了满足长期投资需求，江龙控股借入大量银行信贷和商业信用。据统计，截至2008年10月，江龙控股持有银行贷款约12亿元。然而，企业规模扩张具有资金需求量大、周期长、变现能力弱等特点，这些长期投资无法在短期内获得收益。因此，对资金周转有更高要求，若超出自身能力过度负债，则容易引发债务危机。显然，这种短融长投融资策略大大降低企业资金流动性，并加大偿债风险。
2. 激进融资策略。债务融资是企业重要融资决策，其中债务内部结构如债务期限很重要。合理债务期限结构可以降低债务融资成本和提供管理者激励。激进筹资策略具体表现在较高财务杠杆和高利息民间借贷。江龙控股资金问题早已显现，2007年开始，江龙集团就拖欠300多家供应商货款2亿元。相比供应商，银行和民间借贷是更大债权人。目前，包括未到期贷款、信用证，江龙控股在银行授信余额为11.3亿元，涉及浙江、上海等地14家银行，其中工行绍兴分行为最大债权人，涉及授信余额为3亿元，建行绍兴分行为第二债权人，授信余额1.2亿元。
纺织行业是对外依存度很高的竞争性行业，受国际金融危机冲击下信贷紧缩，外部产品需求急剧萎缩，企业应收账款逾期支付和存货增加，出现暂时资金短缺。然而，国际资本市场短期借贷冻结，国内金融机构收紧信贷。非正规金融成为短期融资重要渠道。浙江省民间资金充裕，非正规金融交易活动活跃。像其他许多浙江制造企业一样，在正规融资渠道不畅下，江龙控股向民间借贷融资，维持企业正常运营。江龙控股民间借贷链条长，利息高，导致资金成本高企，仅2008年支付民间借贷利息就高达2.8亿元。高利息民间借贷暂时解决企业短期资金短缺问题，但民间借贷市场不完善且缺乏相应法律保护，民间借贷自身利息高、期限短，民间借贷蕴含巨大违约风险。当无力偿还贷款时，浙江企业往往从民间借贷公司融入短期高利贷，获得银行贷款后再偿还高利贷。但由于银根紧缩政策，当从民间获得融资偿还贷款后，银行不再提供贷款，这直接导致江龙控股资金链断裂。当地担保公司也是江龙控股高利贷融资重要渠道，担保公司从民间低息融入资金，高息向江龙控股提供资金。因此，借贷成本大幅攀升。
事实上，债权人再融资决策很重要。债权人在对企业前景产生担忧下，容易引发债权人信任危机。到期债务不予展期，债权人加紧未到期债务收贷。商业银行可能收回到期债务后不再提供融资，这在其他债权人中产生恐慌。江龙控股面临这样财务困境，不同债权人争相收回贷款，使江龙控股陷入严重流动性风险。为什么债权人停止其债务展期？如果到期债权人当前为债务展期，将来可能遭遇未来到期债权人撤回资金引起企业清算。从而，未来到期债权人对当前到期债权人施加外部性。债务即将到期的债权人可能希望收回贷款不再续贷而不是面临清算风险。
企业在危机期间经历再融资冻结，使用固定短期债务为风险长期非流动性资产融资。由于担心未来市场恶化，短期债权人拒绝为债务再融资，这导致企业发生财务困境。短期债务对企业产生负债方风险，或者融资风险。再融资风险是加重危机的加速器。再融资冻结显著特点是债权人拒绝债务展期，因为担心未来债权人也拒绝再融资。企业为长期非流动资产融资，使用固定短期债务并必须持续债务展期。债务固定性质产生负债方风险，以债务挤兑形式存在（He & Xiong，2009a）。一般地，固定短期债务产生跨期协调问题或者债权人信心不足，当企业基本面足够低，债权人拒绝为债务展期。因此，到期债权人再融资决策取决于其对未来债权人是否再融资的预期。另外，Calomiris和Kahn（1991）强调短期负债作为道德风险约束机制的作用，如阻止管理层风险转移（Jensen & Meckling，1976）。短期债务降低资产负债表资产方风险并增加价值，类似于存款人对银行部门是价值增加的，金融机构自身脆弱性给存款人提供激励，监督管理层从而缓和问题（Diamond & Rajan，2001；Diamond & Ra-jan，2000）。
3. 关联担保风险。互保在企业联系中很普遍，加强了金融联系。复杂担保关系使江龙控股背负巨额潜在债务，承担沉重担保风险，财务风险日益加剧。绍兴一些较大规模企业，依靠银行贷款进行规模扩张，市场流动性充足为其提供了发展机会。然而信贷紧缩下，市场流动性大幅降低，高负债企业随即陷入严重困境。为了维持投资项目，企业从民间融资，主要采用连环担保。企业内部资金链条环环相扣，行业、地区之间横向和纵向众多企业也构成“网状”资金链条结构。当地8家企业为江龙控股提供担保，其中浙江雄峰进出口有限公司提供4.5亿担保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，这三家企业给江龙控股提供担保占其借款总额80%以上；华联控股、展望集团、加佰利控股集团、浙江天马、永隆实业、南方控股集团有限公司、浙江赐富集团有限公司等众多企业也都是担保链上关联企业，这些企业之间都存在互助担保。江龙控股旗下南方控股集团也为华联三鑫提供担保，这两家企业本身涉及互保企业很多，形成长担保链条。
四、 财务风险管理
江龙控股资金链断裂形成和扩散机制，具有民营企业一般特征。
1. 加强运营资本管理。企业一开始运营，尤其是一旦企业开始增长，需作出如下决策，如何投资资金，维持多少现金和存货，给客户提供多少融资，如何获得必要资金以及发行多少债务和以什么条件，这些对企业现金流和利润有重要影响。影响困境企业发生债务支付违约概率的重要因素是企业所持现金和其他流动性资产，这反过来影响企业保留现金储备的决策，现金储备可用于投资或者向股东支付。存在金融摩擦和困境成本时，负债企业需考虑现金和投资决策共同决定。存在金融摩擦和困境成本，风险企业愿意维持更高现金储备以减少未来发生现金短缺的概率。由于市场摩擦，未来现金流无法都用作抵押，违约成本高。在这一设定下，更多投资表示未来更高现金流。同时，更高现金储备表示债务到期时发生现金短缺概率更低。
2. 实施稳健融资策略。企业应选择稳健融资策略，确定合理资产负债比率，加快回收应收账款，使资产与负债期限相匹配。制定扩张战略时，企业应审视自身财务状况，包括自由资金流，使规模扩张与财务状况相适应。多数民营企业都面临融资困境，尤其在全球金融危机冲击、信贷紧缩宏观经济环境下，民营企业融资难问题更加突出。一般地，银行贷款是企业外部融资重要渠道，然而民营企业自身规模小，抵押资产不足，收益不确定性大，常面临严重信贷配给。积极拓宽融资渠道，如天使投资、风险投资、民间融资、私募股权等，结合自身不同发展阶段，优化融资结构。
3. 实施科学投资决策。适度进行规模扩张。缺乏对公司负债能力、资金流、内部管理机制进行全面评估情况下便迅速进行规模扩张，这为江龙控股资金链断裂埋下隐患。企业扩大投资规模会挤占运营资金，这将直接影响企业资产使用效率，进而影响收益与风险程度。多元化经营应以核心主业为主。企业需着眼整个企业资产配置，制定合理规模扩张战略。此外，需加强投资项目风险识别与评估。企业项目投资收益具有不确定性，这种投资风险可能由外部宏观经济环境造成，如产业政策调整、利率、汇率波动、生产技术及要素价格变动等，这些外部冲击都可能产生投资收益不确定。此外，企业管理层需对宏观经济形势以及行业竞争程度作出准确评估，确保投资资产安全以及投资收益。
4. 加强流动性风险管理。流动性需求不确定性起重要作用。资产与负债期限不匹配会产生流动性需求，这可以通过现金储备或者通过资产出售以吸收冲击。当企业投资于长期资产但可能在资产到期之前面临赎回，即短期无法产生现金，从而有流动性需求。企业面临流动性约束，当其所产生财富不足以满足其未来流动性需求，即内部流动性短缺。企业需要流动性，因为他们试图免遭信贷配给。信贷配给可能发生，由于给债权人保证收益和企业总收入不一致。事前（初始投资）和事后（再融资），企业都会遭遇信贷配给。市场流动性与融资流动性可能相互作用，放大初始冲击。企业需作出决策，持有多少现金以满足未预期流动性需求，以及如何运用现金储备应对波动。
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关键词：多元化 财务风险 雅戈尔 杉杉
随着国际竞争日趋激烈，多元化经营已然成为企业集团最重要的经营方式之一。纺织服装业作为我国国民经济的基础产业，其中也有相当比例的上市公司走上了多元化经营的道路。以上交所上市的纺织服装业33家企业为例，其中有5家企业选择相关多元化的经营方针，如福建南纺、浪莎股份，其经营领域包含了纺织原料制造、加工，到服装、产业用品的生产、销售，几乎贯穿了整条产业链；此外，实施非相关多元化经营的企业比例高达70%，在产业选择、投资比例等方面，上市公司也各不相同。基于房地产业、酒店业、电力行业较高的利润率，不少纺织服装业上公司都将其作为非相关多元化经营的方向。尽管各个上市公司都有不同的产业选择，但是纺织服装作为主营业务其收入所占比例仍然较高，仅有小部分公司跨界行业的主营业务收入所占的比例超过纺织服装业。
一、雅戈尔与杉杉多元化竞争力分析
（一）雅戈尔多元化探索之路
1.服装业。主业核心竞争力偏弱。雅戈尔自2000年超越杉杉之后一直保持了市场占有率第一，然而这是建立在服装行业整体缺乏品牌效应的比较优势基础之上。随着九牧王、七匹狼等品牌的崛起，雅戈尔如何避免品牌老化，保持持久竞争力成为其必须面对的一大难题。
2.房地产业。定位模糊，融资能力欠缺。房地产业的蓬勃发展需要依托强劲的融资能力。而纺织服装业恰恰是低利润率行业，并不能为房地产业的发展提供源源不断的资本支持。雅戈尔在进军房地产业后选择的是不断投入资金囤地，并没有摆脱传统模式。初期取得的成功是借助于行业高增长的东风，在国家严厉的调控政策下雅戈尔显得力不从心。
3.证券投资。风险管控能力缺乏。证券投资面临较大的系统性风险，投资者必须具备良好的风险管控能力。雅戈尔的证券投资策略过于单一，一旦投资失败容易导致企业资金链断裂，引发财务风险。2008年开始的股市持续低迷，使得雅戈尔很难再现投资辉煌，其股票缩水可能还将继续。
（二）杉杉多元化转型之路
1.服装业。服装业务主打品牌营销。杉杉西服90年代红极一时，然而随着服装业暴利时代的结束，杉杉毅然选择了特许经营的形式，开始专注于品牌经营。如今，杉杉已经拥有21个品牌，但是杉杉品牌经营之路走得并不顺利。根据2012年年报显示，杉杉服装业务的净利润仅为850万元，同比下降85.60 %，远低于同行业其他企业。
2.高科技。高科技领域稳步前进。杉杉股份从1997年开始涉足锂离子二次电池材料的生产和销售，是我国唯一具备锂电池正极材料、负极材料、电解液、隔膜的供应商，并且正极、负极与电解液的市场占有率与销量都位列国内前三。杉杉在高科技领域取得的成功正是源于其拥有的核心竞争力，包括关键电池材料生产技术、完整的产业链条、稳定的客户团队。
3.资本运作。资本运作收益颇丰。杉杉股份以1.79亿元投资宁波银行捞得第一桶金后，更多地选择投资金融机构包括徽商银行、浦发银行和一些基金公司。2012年半年报显示，杉杉股份投资收益为10 315万元，较上年同期增加了3 603万元。杉杉股份深谙“产业资本和金融资本的结合是最强大的”的道理。但是，如何将二者完美结合，还是个有待探索的命题。
二、多元化经营财务风险
作为纺织服装业佼佼者的“雅戈尔”和“杉杉”在多元化的道路上选择了不同的方向。雅戈尔选择了以纵向一体化与横向多元化发展相结合的模式，服装纺织、房地产、证券投资共同驱动企业发展；而杉杉选择了横向多元化的发展模式，即采取服装、高科技、资本运作等三个板块独立经营的模式。
根据图1，2008年至2010年作为主业的服装在雅戈尔的营业收入中所占的比重逐年下降，房地产旅游业给公司带来的收入却逐年上升，而2011年房地产旅游业的收入明显下降，雅戈尔重新回归主业后，服装业收入在2012年呈现新低。2008年至2012年杉杉股份服装产业与新能源材料平分秋色，虽有小幅波动但收入总体呈现上涨趋势，2012年新能源材料收入占比接近50%。多元化产业布局一方面多角度保障了收入的稳定性，使企业能够在复杂的市场环境中生存发展，另一方面投资新的领域，由于所从事的业务与主业之间缺乏有效的关联性，因此，可能加大财务风险。
（一）偿债能力角度分析多元化对财务风险影响
流动比率和速动比率是测试短期偿债能力的主要指标，一般来说，流动比率维持在2左右，速动比率维持在1左右是较好的财务表现。从图表中可以看到，雅戈尔与杉杉的流动比率都只有1左右，短期偿债能力明显偏弱。而雅戈尔在多元化的发展模式下库存大量增加，导致速动比率长期低于0.4，且逐年呈现降低趋势，增大了财务风险。近年来，雅戈尔的现金比率只维持在10左右，流动资产中存在大量的存货及应收账款使得即时付现能力较差；而杉杉现金比率保持在30以上，流动资产未能充分利用，现金类资产获利能力不高。在长期偿债能力方面，雅戈尔的资产负债率高达70%左右，呈房地产企业的高资产负债率化，这与其将房地产作为其主营业务相关。杉杉股份的资产负债率能够维持在40%至60%的传统安全区间，但在2011年后达到了50%以上，仍应警惕负债率的攀升。
（二）现金流量角度分析多元化对财务风险影响
如果企业不能通过多元化来获取更多的现金净流量，则多元化会加大企业的财务风险，使现金流枯竭导致失败。根据表3，2008 年开始，雅戈尔公司的经营现金流量问题凸显，2011年更是出现了负值。国家颁布的一系列房地产调控政策，使雅戈尔曾一度因支付土地出让金和土地工程款而陷入现金流量困境。从近年来雅戈尔经营性现金净流量状况和几次发行短期融资券的情况来看其财务风险可见一斑。而杉杉股份的经营现金净流量虽没有出现负值但是呈逐年下降趋势，现金流问题正在逐步显现。
（三）存货角度分析多元化对财务风险影响
下页图表4数据显示雅戈尔存货数量居高不下，存货周转天数逐年增加，2012年更是达到了1 546天，而行业平均值仅是382天。由于近两年房产调控政策持续紧绷，房地产销售受到重重阻力，雅戈尔不得不为前几年激进的扩张策略买单。2010 年、2011 年、2012年，雅戈尔的库存总量分别为 187.27 亿元、233.07 亿元以及234.73亿元。而这其中绝大部分是由房地产业业务带来的。相对而言，杉杉股份的库存积压状况并不明显，但锂电池材料库存量较上年底大幅上涨了46.5%。
（四）Z计分模型分析多元化对财务风险影响
Z计分模型被视为财务风险预警的重要工具，它通过利用财务指标建立多元函数模型计算获取Z分值，并将其与临界值相比较，从而判断企业财务风险大小。Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5，其中，X1=营运资产/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产；X2=留存收益/总资产=（盈余公积+未分配利润）/总资产；X3=息税前利润/总资产=（税前利润+财务费用）/总资产；X4=资本市值/总负债=[每股净资产×非流通股数（或有限售条件的股票股数）+ 每股市价×流通股数]/ 总负债；X5=销售收入/总资产=主营业务收入/总资产。
根据Z计分模型要求，对雅戈尔、杉杉2008-2012年财务报表数据整理计算后得出各参数值如表5、表6（数据主要取自于上海证券交易所披露的公司定期报告，每股市价取自于公司各年最后一个交易日收盘价格，以财务费用替代利息费用）。
根据以上数据可以看出，雅戈尔自2008年以来Z值长期低于1.81，2012年更是小于1，存在潜在的破产风险，财务状况堪忧。而杉杉2008年至2011年Z值保持在1.81至2.675区间，财务状况并不稳定，而在2012年下降至1.5，财务状况较上年明显恶化。然而，Z计分模型经验证在短期内对企业财务风险的预测准确度很高，但模型建立时并没有充分考虑到现金流量能力，因而具有一定的局限性。
三、反思与启示
就市场发展而言，上市公司多元化已是必行之事，关键在于如何走好多元化之路。通用电气作为多元化战略的典范，其成功之处在于立足于主业经营的同时对拓展的每一个领域都能有效控制。雅戈尔的多元化发展虽然在短期内成效显著，但它在不断追求做大做强的同时并没有做精。杉杉不论是资产规模还是营业收入都与雅戈尔相差甚远，所涉及的高科技领域更是回报周期长、风险大。但是应该看到杉杉已经成为我国最大的锂离子电池材料综合供应商，同时拥有成熟完整的产品体系，正在逐步践行“投资多元化、经营专业化”的发展理念。而其在主业服装业务上的滑坡，也是其多元化道路上不可回避的硬伤。
雅戈尔与杉杉的案例也折射出国内一些上市公司多元化的现状，为了提高企业在多元化过程中财务风险管理和控制的能力，笔者提出以下几点建议：第一，慎重选择新的业务，切忌跟风。关注企业是否具备进入该行业的关键成功因素，注重核心竞争力的培育。第二，无论是核心产业多元化还是非核心产业多元化都需要对各业务进行整合，以实现财务协同效应。第三，现金是企业经营的重要源泉。通过建立完善的财务管理信息系统，实现对现金流的动态化管理。第四，追求新业务同时不能丧失主业优势。一个发展成熟的主业是对新业务良好的支撑。
参考文献：
1.林波.纺织企业财务风险探析――基于雅戈尔集团案例分析[J].广西财经学院学报，2012，2：（1）.
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