时间：2023-06-13 09:25:01
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇风险管理新趋势，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
【关键词】自保公司；大型企业；风险管理
一、引言
企业风险管理是企业通过对风险的识别、衡量和分析，以较小的成本达到企业价值最大化目标的管理方法。随着经济的发展和企业的壮大，单纯的购买保险已经无法满足企业的需求，他们希望可以通过自身的一些方法来控制企业的风险，自保公司作为大型企业风险自留的产物应运而生。
自保公司是企业所有人为了控制相关联企业的风险而自我设立的保险公司，它在管控风险的同时可以为关联公司提供物质支持。一般来说，有较多盈利的大型企业会建立自保公司来管控企业经营风险，同时，母公司的盈利也可以转移到子公司，使资金得到更好地运用。通过设立自保公司，企业可以减少商业保险的投保进而减少成本，同时为自身提供商业保险不保的险种。自保公司还是企业规避税收的一种方式，可以享受税收优惠。同时，自保公司还有财富转移、资产保护等优点。
二、我国大中型企业的风险状况
众所周知，自然灾害和意外事故是客观存在的，是不以人的意志为转移的。从宏观上讲，风险事故的发生有其必然性，但究竟何时发生或在什么地方发生是很难预知的。在目前的市场上，保险条款单一，供企业选择余地小，直接影响了企业对保险的需求。在市场经济条件下，企业推向市场后，企业的人、财、物、产、供、销等一系列环节均由企业自主安排，所以除了自然风险外，企业面临更多的是经济风险。企业面临的风险如图1所示：
图1 企业所面临的风险
资料来源：刘立新，风险管理[M].北京：北京大学出版社，2006
企业要顺利实现多项计划，则必须寻求一种经济保障途径。当“防患于未然”的控制性措施无法避免损失的发生时，企业会采取风险自留的方式进行处理。在风险管理日益被重视的今天，企业正在努力减少无计划的风险自留，对于有能力的大型企业来说，设立自保公司成为一种新型风险管理模式选择。
三、自保公司的优点及缺陷
（一）自保公司的优点
保险是风险转移和风险配置的手段。风险转移是指风险从被保险人转移到自保公司。风险配置是自保公司像传统保险公司一样把第三方风险汇聚起来进行重新配置。企业设立自保公司有如下原因：
1.较低的保险成本
商业保险市场的保费必须是充足的，这样保险公司才能在除去索赔之后获得盈利。通过建立自保公司，母公司可以把这部分利润留存在企业内部，而不用给第三方。同时，自保公司更了解企业自身的损失经历，可以制定出更精确的费率，减少保险成本。
2.充足的现金流
除了纯粹的承保收益，商业保险公司主要依赖于投资收益。一般来说，保费是提前支付的，距离索赔还有很长一段时间。在这段时间里，保费可以用于投资。通过自保公司的设立，保费和投资收益都被留存，从而保证了公司充足的现金流。
3.可保性
商业保险市场对于某些特定风险（如巨灾风险）或价格无法衡量的风险不承保，而自保公司则可以根据自身需要来提供这些保险。
4.增加母公司集团盈利能力
自保公司通过参与保险安排获得佣金收入、保费收入和现金收益。自保公司因为向国际再保险市场转移风险而从再保险公司获取佣金收入；通过自留母公司的风险而获得相应的保费收入；通过各种投资手段获得承保收入的现金收益。最终增加了母公司整体的收入规模和盈利水平。
（二）自保公司存在的缺陷
自保公司作为一种新的保障形式，与传统商业保险企业相比，虽然在可保风险和保险成本方面存在明显优势，然而其作为实体企业发展过程中的产物，也有不可忽视的重大缺陷，主要表现在以下几个方面：
1.风险是否可保
一些重大损失，诸如地震、洪水等巨大损失，企业选择自保或风险自留则是纯粹出于无奈，因而选择自保并不对此风险的规避起实质性作用。
2.自身费用大
企业在成立初期，由于自身规模和资金限制，根本无力成立管理风险的自保公司，此时，与专业保险公司合作是比较理想的选择。只有当企业发展到一定规模，母公司才会根据业务需要成立自保公司，拨付专门的款项，管理企业经营风险。
3.险种组合的狭窄性
在公司成立初期，由于历史损失数据的缺乏导致公司险种的风险组合较为狭窄，因而，通常只能采取较低的自留额，而更多的在传统保险市场上寻求保险保护。
4.需要专业人员
保险业业务复杂性和专业性使得其活动开展必须要有专门的保险业人才参与。而自保公司这类新兴的不成熟的保险模式对许多保险从业者并没有产生巨大的吸引力，对其业务开展和规模化经营产生了不小的影响。
四、自保公司的设立条件及其风险防范
自保公司涵盖了某些商业保险市场无法涉及的领域，其发展前景广阔。但是，自保公司的设立也要考虑企业自身的因素，不能盲目跟风。综合上述分析，我们认为适宜设立自保公司的企业应该具备如下一些条件：
1.企业自身的经济实力
自保公司的设立要求企业具有较为雄厚的经济实力。由于自保公司是技术性比较强的公司，需要较多的专业技术人才，这些人才的引进和培养都需要大量资金。大型企业具备经济上的天然优势，并且拥有一套全方位的人才培养模式，适宜设立自保公司。
2.多元化的集团型企业
自保公司是企业自身的一种保险形式，虽然可以通过再保险的方式分散一部分风险，但是通常公司的经营范围是比较狭窄的，具有很大的系统性风险。集团化的公司业务类型较多，各种风险之间的相关性相对较小，更加满足大数法则的要求，一定程度上更具有保险的可行性。
3.良好的公司治理结构
我国《公司法》所确立的企业法人治理结构未能在绝大多数企业中如期得以确立，立法与现实之间出现了较大的反差。要使得自保公司能够公正独立的运作，公正合理的进行保险安排，良好的公司治理结构是非常必要的。
摘 要 金融风险管理理论是现代金融学理论的一个重要分支，其理论体系具有一定的可操作性。本文通过对金融危机发生的根本原因的分析，指出这场危机展现出的现代金融系统性风险的程度、深度和广度大大超出了我们对传统金融风险的认识，既对金融风险管理和监管模式带来了史无前例的挑战，也为金融风险管理模式创新赋予了新的启示。
关键词 金融危机 金融风险 金融风险管理
一、全球金融危机产生原因的分析
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标，金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。此次美国爆发的金融危机呈现某种形式混合的趋势。
迄今为止国内外关于金融危机的成因众说纷纭，概况起来有以下几种观点：第一是制度说，认为自由放任的资本主义制度是全球金融危机产生的根本原因。第二是政策说，认为美国的高消费、低储蓄、长期低利率和宽松的货币政策是金融危机形成的主要原因。第三就是大家普遍认可的市场说，则主要从金融市场的微观角度来分析危机的原因，认为过度的金融创新、宽松的金融监管、金融机构的高杠杆、评级机构的道德风险和人性的贪婪等等都是造成金融危机的直接原因。总之，造成此次全球金融危机的背景和原因是复杂的，不能仅仅单独从某一个方面出发去考虑问题，应该将各个方面的问题有机的结合起来去思考。
二、金融风险管理历程
（一）金融风险和金融风险管理的基本概念
金融风险是指任何有可能导致企业或机构财务损失的风险。而风险是一个十分宽泛的词汇，目前还远没有达成一致的认识，现在对风险解释主要有以下一些观点：1．风险是结果的任何变化2．风险是损失发生的可能性3．风险是预期损失的不利偏差4．风险是可度量的不确定性5．风险是未来收益的不确定性。金融风险主要包括：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、利率风险、合规风险、战略风险和声誉风险这几种类型。
顾名思义，金融风险管理则是对相应的金融风险进行管理。金融风险管理的过程大致需要风险识别、风险度量与风险管理控制三个环节。首先是风险识别是指在进行了实地调查研究的基础上，运用各种方法对实际存在的各种风险进行系统的归类和实施全面的分析研究。其次是风险度量是指对金融风险发生的可能性或损失范围、程度进行估计和衡量，并对不同程度的损失发生的可能性和损失后果进行定量分析。其中风险度量的主要方法有敏感性分析、VaR估计、情景分析与压力测试。最后是风险管理控制是解决金融风险的途径和方法。一般分为控制法和财务法。
（二）金融风险管理的发展
金融风险管理在半个多世纪的发展过程中，经历了信用风险管理、市场风险管理已经全面风险管理的历程。
金融风险管理的萌芽于20世纪50年代，那时金融风险集中在金融机构，表现为独立的金融系统的风险。政府管制、资本缺乏流动性以及技术限制在全球经济和金融市场中筑起的贸易壁垒，加之中央银行控制着货币供应和汇率，从而未发生过全面的金融危机。出现的危机仅限于个别银行，突出表现为信用风险。进入20世纪80年代，曾经由银行以及政府主导的那种封闭的、严密控制的金融体系，已经被资本世界范围内自由流动所取代，经济全球化取代了封闭的国内市场，人们所熟悉的按照地域划分的市场也以处于不断变化之中。市场取代政府成为风险的承担者和解决者。此时金融风险则主要表现为市场风险，其中具有代表性的案例则是80年代爆发的债务危机和储贷危机。20世纪90年代以后，金融风险管理在不断变化的全球金融环境中继续得到迅速发展。不仅金融机构和政府监管部门对金融风险管理的重视程度在不断提高，而且金融风险管理技术和手段也获得了空前的发展。以信用风险的量化管理模型（如VaR和KMV模型）为代表的现代金融风险管理技术正迅速崛起，并日渐成为金融风险管理的主流。与此同时，金融风险管理由过去主要注重信用风险管理和市场风险管理发展到现在信用风险管理与市场风险管理并重，并兼顾其他风险管理的全面的风险管理系统。
三、金融风险管理发展的新趋势
而随着金融危机的发生，金融风险管理也进入了一个全新的时代。各国都更加重视完善相应的金融风险管理体系，从而使金融风险管理得到了前所未有的发展。具体来说有以下几个主要的方面。
（一）重视培养风险管理文化
一个金融机构风险管理的失败与否，不是因为缺乏信贷政策和相关的程序，即使设置非常复杂的风险控制手段，如果缺少一个好的风险管理些文化，所有这些都将是徒有形式。风险管理效果较好的企业具有共同的特征：领导者具有极强的风险意识，并极力将这种意识灌输给企业内的所有成员，即注重风险管理文化的培育。培养风险管理文化具体可以从两个方面着手。1．树立风险管理意识和理念。建立相应的预警机制，编制各种风险识别标准，定时检查各部门的执行情况，力争做到事前控制，对发现的问题进行跟踪解决，并提交相关的报告。2．重塑人本主义的企业文化。用人本主义来逐渐地取代资本主义在企业中的主导地位，把企业中的人应当视为人本身来看待，而不仅仅是看做一种生产要素。这种人本管理的本质是以促进人自身自由、全面发展为根本目的的管理理念与管理模式，而这种方式有利于风险管理文化的培养。
因此各金融机构应该大力培育和塑造良好的风险管理文化，树立正确的风险管理理念，增强员工风险管理意识，将风险管理意识转化为员工的共同认识和自觉行动，促进企业建设系统、规范、高效的风险管理机制。
（二）风险管理量化技术的发展
近些年来，金融风险管理量化手段和方法的发展主要表现在以下几个方面：首先是持续期和凸性概念被引入银行资产负债管理，使得银行管理利率风险的传统资产负债管理方法变更加科学。其次，随着衍生金融工具和金融工程技术的发展，各种形式的对冲风险管理更使市场风险管理发生了深刻的变化，同时一些衡量和管理衍生金融工具自身风险的指标也得到了广泛的利用和发展。但是衍生金融工具既可用于管理风险又可用于获取盈利从而带来风险的这种双刃剑性质在这此金融危机中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的风险属性跟其管理风险的属性一样得到了金融机构和监管机构的充分重视。最后，VaR模型在20世纪90年代的迅速发展使得各种工具和市场上的风险的统一衡量和综合管理获得重大突破，VaR模型成为市场风险管理的一种共同标准，这种影响和变化甚至被称为风险管理的VaR革命。因此在金融危机后，金融机构重新明确了主要的风险因子和期限结构。
另外衡量金融风险的技术是多种多样的，各种衡量技术都有其自身的优缺点，都服务于特定的目的。因此，脱离金融机构风险管理的实际需要来评论这些技术的绝对优劣是没有意义的，重要的是要结合风险管理的实际需要选用恰当的方法来衡量风险水平，并且要注意不同衡量方法之间相互取长补短的作用。
四、对于我国金融风险管理的启示
（一）全面认识金融危机产生的原因，吸取美国金融风险管理的宝贵经验
本次金融危机显示，为了切实提高我国金融监管的效率，有效防范金融风险，因采取市场主导、集中管理的模式，从分业监管逐步转向统一监管，可以考虑设立一个机构，加强金融机构的协调监管，解决目前金融领域存在的监管冲突、监管空白等问题。
（二）提高风险度量水平
目前我国经济正处于持续上涨的周期，在这一过程中，极易出现追求利润、忽视风险的非理性的经营行为，一旦市场形势出现扭转，可能对金融机构的经营产生持续的负面影响，因此应该加强金融机构内部控制制度建设，引进先进的风险度量技术，提高金融机构自身风险管理能力。
（三）推进金融创新
美国由于大量的金融创新且没有节制的利用，导致次贷危机爆发引起金融危机，但是这并不意味着我们对金融创新视而不见。由于我国的金融创新不足，导致金融体系运作的效率低，一方面实体经济大量的资金需求得不到满足，另一方面大量的资金低效率的运作，我国现有的金融体系已经难以满足满足投资者多层次的投资需求，尤其是直接融资的规模远小于间接投资，债券市场发育严重滞后于股票市场。因此，各方需求表面我国金融创新是大势所趋。
参考文献：
[1]张金清.金融风险管理.复旦大学出版社.2009.
[2]王春峰.金融市场风险管理.天津大学出版社.2001.
[3]余为丽.管理观察.金融风险管理理论的演进.2008.10.
[4]罗珊.华东经济管理.金融风险管理理论回顾与展望.2010.12.
一、我国企业并购呈现出的新趋势
（一）由“财务型并购”与政府主导的“撮合型并购”正逐步转变为“战略型并购”。企业的并购动机已不再局限于传统意义上的规模扩张，或只对短期经济利益的追逐，而是将优化资源配置作为并购基点，着眼于企业长远的战略管理，以提高本企业在行业产值、销售额中所占比重，提高产业集中度为目标进行战略并购。如2007年7月，“国美+永乐”组合体的诞生打破了我国原有的家电零售业格局，对整个行业重组产生了巨大影响，并购后该企业在行业产值、销售额中所占比重将迅速提高，预计年销售额超过人民币620亿元，店面将达到近800家。我国企业传统意义上的并购动机已延伸到战略范畴，包括寻求新市场，提高市场进入效率和控制力、增强协同效应，便利融资，拓展所有权优势，战略跟随等。并购本身已从单纯的企业经营行为延伸到企业制度演化、行业变迁动力乃至整个国民经济结构的重要调整。
（二）并购交易方式多样化。以前以现金支付为主的单一落后的并购交易方式得以改进，股权置换正逐步成为并购的主要交易方式，并且还出现了对混合支付交易方式的有益探索。在国美并购永乐案中，国美电器以0.347股自身股票置换1股永乐电器股票，另外，国美另为每股永乐电器股票支付0.1736港元现金，国美成功地以“股票+现金”方式实现了并购。这种以产业资本自发地通过市场化力量成功实施的“战略性并购”的出现，解决了以往因融资安排落后、支付方式单一所造成的产业并购因资金瓶颈而受到约束的问题。作为国外通行的一种并购方式，投股并购在我国的出现预示着巨额并购活动中支付瓶颈的突破，其不仅减少了交易成本，还有助于并购企业资产保值增值，我国并购也将由此步入一个以战略性并购开展大规模行业重组的新时代。
（三）并购个案金额巨大，强强联合此起彼伏。在新的并购浪潮中，具轰动效应的并购消息不时传出。有的并购基本上是各行业巨型航母之间的整合，这些巨额的并购事件对一些行业原有的市场结构和竞争格局产生了巨大冲击，在行业重新“洗牌”的过程中，市场势力的再分配为更大规模的并购创造了更多机会，“以强扶弱”、政府安排式的并购正逐步被强抢联手式的企业自发并购所取代。而今这种在企业繁荣扩张阶段而非衰退阶段的并购，使并购双方可通过实现强强联手共同谋求更广泛的发展空间，昔日的竞争对手，今日握手言欢，这将逐渐成为企业并购的主流，也将成为新型企业并购的典范。
二、企业并购过程中的风险管理关键点
企业并购活动是一种复杂的企业行为，涉及多个环节的操作，而每一环节都存在着大量的不确定性，从而导致各种并购风险的存在，其以财务风险的形式体现出来，并且这些财务风险具有较强的前后关联性，具有连锁反应的特征。为保证财务风险管理的有效性，应针对具体的并购过程确定关键风险，将其作为风险管理的骤变点进行关键管理。
（一）并购设计阶段的战略制定。马克赛罗活认为，两家企业通过并购来创造价值，提高经济效益的前提是这两家企业必须在经营和业务上有一不定期的互补性，关联性或协同性。若并购双方战略匹配性差，一些风险不易在短时期内察觉，且需支付较多的专家费用去搜寻，则并购不但难以产生协同效应，相反还可能产生内耗。在实际并购中，部分企业基本上没有制定并购战略，过多地关注短期财务利益，以短期内获取生产要素资源为导向，缺乏以增强企业竞争力为导向的并购思维，由此产生企业并购的战略风险，特别是在追逐短期财务目标（如现金目标）时，并购方无意于长久经营这个企业，其并购目的是将目标企业整治包装后转让出去以兑现收益，而不是从长远角度对目标企业的资源、技术和业务流程进行整合，这在并购之初就埋下了风险的隐患。
在目前“战略型并购”在我国逐步兴起之时，并购双方在并购前就应认识到战略匹配的重要性，在并购设计阶段制定出与企业发展战略相匹配的并购战略，注重并购双方企业的战略匹配问题；以并购为手段对企业“存量”资源进行调整，从市场价额增加或成本节约方面使两家企业的战略相吻合，从而实现收入增加和成本节约的部分叠加，实质性提升经济本质和企业股价。
（二）并购准备阶段的目标企业价值评估。对目标企业的价值评估工作可通过以下两个步骤来完成：
第一，获取目标企业全面而准确的信息。在并购目标确定之后，对目标企业的信息调查会减少并购风险。对目标企业进行信息调查与获取时主要应防范以下几项风险：（1）信息不对称风险：在并购活动中，科学地估算目标企业的价值，确定双方均能接受的合理价格是并购活动成败的关键，而价值评估的准确程度则取决于并购企业所用信息的质量，由于并购活动中买卖双方处于信息不对称地位，许多并购方缺乏全面细致的事前调查，使并购方难以掌握目标企业全面具体的信息，在信息不充分的前提下盲目作出并购决策，导致估价风险产生。因此，在并购准备阶段应注重信息的透明性与真实性，通过详细的调查分析，获取被并购企业公开信息之外的对企业经营活动有着重大潜在影响的重要信息，并通过对信息的综合分析使决策更加准确。（2）法律风险。对我国企业而言，有关的法律风险主要集中在目标公司存在的合法性，并购程序的合法性及债权债务诉讼的风险上。首先，并购企业应聘请专业的机构和人员对并购中的法律风险进行评估，着重作好目标企业财务报表的审查工作，应特别关注表外负债和潜在的诉讼风险，评价目标企业的财务风险、财务状况、财务比率是否恰当，资本结构是否合理，会计程序和会计处理方法中有无不符合规定的地方，有无潜在亏损等。其次，在并购合同的设计中可考虑融合期权条款。期权思想对企业并购战略，尤其是在时机选择与目标企业选择等方面具有重要指导意义。当收购企业拥有购买目标企业的机会时，若并购合同中设有延迟期权，并购企业可以在情况不利时延缓投资，考虑先等待、观察一段时间，再选择有利的时机进行并购，这就是一种看涨期权。当条件有利时就执行看涨期权。同时，收购企业有权中止目标企业的已有项目，延缓到市场行情较好的时候再开发，从而付出较低的并购成本、降低并购风险。并购的法律合同中除了可设计延迟期权条款之外，还可设计分阶段建设期权、经营规模变动期权、转换期权、增长期权以及放弃期权等期权条款。（3）产业风险。并购企业应评价所处的产业或将要进入的产业在国家产业政策体系中的位置，国家是否扶持，产业的竞争是否激烈等，以确定并购企业进入该产业是否有利。（4）产品市场风险。并购企业应评估目标企业产品的销售市场竞争是否激烈，目标企业的竞争力量是否有利等，若目标企业在市场中的竞争力很弱，销售状况不佳，则并购企业的风险很大。
第二，进行目标企业价值评估。并购企业对目标企业的估值是并购企业对此项投资未来收益的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量和所采取的价值评估方法。对目标企业进行价值评估可考虑使用净现值法、资产价值基础法、相对价值法、经济利润法和实物期权法。
绝大多数的文献表明，净现值法是最科学、最成熟的价值评估方法。但净现值法要基于一系列的假设，且过于依赖不确定的预期因素，主观随意性很大，在很多情况下，使用净现值法评估目标企业价值会导致价值被低估，一般认为该方法实际操作性不很强。资产价值基础法仅考虑资产价值，与企业实际价值相差甚大，但由于其计算简单、数据容易获得、且操作性强，在我国目前实务操作中仍有广泛的应用。相对价值法比净现值法更有现实性，但其评估得到的是企业的相对价值，需要有目标企业或行业数据作为基准数据，因此具有一定的局限性。与上述价值评估方法相比，经济利润法是衡量股东价值的更为准确的评估方法，适用于内部财务制度较健全的上市企业和非上市企业价值评估。实物期权法是唯一考虑了企业并购所产生的协同效应的方法，其可以说是两种方法的综合，既以净现值法计算独立企业的价值，又提出特殊方法对协同效应进行计量，适用于在未来不确定性强和管理者的管理需要一定弹性的情况下对所有上市企业和非上市企业进行价值评估。转贴于
（三）并购交易中支付方式的确定。并购融资可采用现金支付和股票置换两种方式。选择交易方式时应考虑如下因素：（1）对信息的获取程度。不对称信息理论导致经理层并购支付方式的偏好不同。并购方的经理人往往掌握不为外部人所了解的有关并购方前景的信息。如果并购方经理们比较乐观，就会强烈地倾向于进行现金收购；股票融资更是悲观的经理人所喜好的方式，因为其觉得公司股票已经被高估了价值。（2）拟向市场传递的信号。支付方式的选择揭示了未来的投资机会或现金流量情况。对于收购者来说，用现金收购表明其现有资产可以产生较大的现金流量。如果在进行投资时内部融资比外部融资更为有利，进而还可以推导出另一种结论：收购者有能力充分利用目标企业所拥有的、或由兼并所形成的投资机会。现金收购还可能反映了收购者对收购的赢利性拥有秘密的信息。使用股票收购则会产生相反的效果，因为股票收购是对收购者前景的不良信号，意味着企业预期未来现金流量会有不利变化。同时，它还可能表明兼并后的企业利用内部资金抓住投资机会的能力较弱。因此，利用股票来进行收购的收购者将承受负的超常收益。目标企业仍然会有所收益，但将小于其在现金收购中的收益，并且从收购中获得的收益还得由收购者和目标企业分享。（3）自身融资能力。股票置换可解决现金收购所造成的产业并购因资金瓶颈而受到的约束的问题，其有利于突破并购活动中的支付瓶颈，减少交易成本，还有助于并购企业资产的保值增值。（4）税务因素。主要考虑的税务因素有纳税延迟以及资产增加。以股票换购作为支付方式使得目标企业股东可以避免在收购发生时纳税，在这种情况下纳税被延迟。但当目标公司股东收到交换其股票的现金时，马上就具有了缴纳资本收益税的义务。当使用现金收购时，目标企业的股东必须立即支付资本利得税，这将降低目标企业股东的税后收益。因此，有人认为，现金收购的溢价及超常收益必须相对较大，以弥补这一纳税上的不利。（5）并购收益。以现金交割并购的成本与并购收益无关。如果采用现金购买方式，并购方股东将获得金额固定不变的补偿。即使并购活动极其成功，他们也不可能获得任何额外利益；如果并购失败，他们也无需分担损失。但若以股票做交换，成本将依赖于并购收益，因为这将反映在并购后的股价之中。股票融资能减少对任何一家公司价值高估或低估的影响。如假设因为并购方忽视了被收购方的某个隐性负债，导致其高估了被收购方作为独立实体的价值，这时，股票融资的风险要小于现金支付，因为如果用股票收购，虽然有关被收购方的不利因素仍然存在，但目标公司股东也要部分地承担后果。
交易方式与财务风险之间有着密切关系：（1）现金支付与财务风险的关系。现金支付是最简单、最明了的支付方式，有利于规避合并后企业发展的不确定性。然而，现金支付所面临的财务风险也是不容忽视的。第一，并购的规模和并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束。企业都希望通过并购实现价值增值，并购方必然要为收购目标企业付出高昂的代价。如果并购方现金流量不佳或融资能力有限则会影响并购的规模，甚至可能使并购计划搁浅。第二，当并购与国际资本市场相联系时，现金支付必然使并购方面临汇率风险。第三，目标企业股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受延迟纳税的优惠。目标企业在收到并购方的现金支付后，不仅丧失对公司的一切权益，而且由于收到现金实现的收益还要纳税，这样会增加目标公司股东的税收负担。若目标企业对并购方怀有抵触情绪，则可能采取如分拆业务、“毒药丸子”、“金降落伞”等恶劣手段，增加并购方的财务风险。（2）股票置换与财务风险的关系。股票置换是目前并购中较受欢迎的方式，其可在一定程度上摆脱并购中资金规模的限制，避免短期大量现金流出的压力，降低企业的日常运营和偿债的资金压力，从而降低企业的并购风险，也为并购后的经营创造了宽松的环境。股票置换适用于各种规模的并购，特别常被用于善意收购。但股票置换也有其自身的缺陷：股价的不确定性加大了目标公司的风险，同时会造成并购方原有股东股权稀释。随着我国并购法规和并购的程序的进一步规范和完善，今后在发展股票置换方式时，我国企业应立足于长远目标，结合自身的财务状况，在支付方式上应注重发展以股票为切入点，以现金、股票、可转换债券和认股权证等多种形式进行的综合证券并购，用混合支付手段作为企业并购交易方式中不同风险的抵消器。
经济全球化是世界经济发展的大趋势，它使得各国之间的相互依存进一步加深，经济层面的“国界”正逐渐失去原有的意义。世界市场的形成促进了资本、人力、商品、服务的跨国流动，优化了各种生产要素和资源的配置，大大促进了世界经济的发展。目前，中国已经超过日本成为世界第二大经济体，而下一阶段的目标，是中国完成经济大国向经济强国的转变。在这个过程中，中国企业将面临前所未有的挑战和机遇。企业想要更快更好的在世界市场中成长和发展，那么企业的管理者不得不把自己的管理系统放置在国际大环境中经受考验。我们必须从成功的企业那里获取经验，认真思索在经济全球化的浪潮中产生的企业管理的新趋势，树立起全球经营和国际管理意识，规避管理风险，才能在瞬息万变的国际市场中立于不败之地。
面对经济全球化，企业管理正呈现出以下几个发展新趋势：
一、营销管理的精细化
自从中国加入WTO以后，我国的企业有在外国市场崭露头角的，也有发展失败铩羽而归的。究其原因，很重要的一个因素在于营销管理过于粗放，缺乏针对性。所谓营销管理的精细化，要求我们针对不同的国家和地域、不同的文化背景，细化客户管理、强化产品需求，构筑起总部领导下各区域营销团队自主经营，分散营销的管理模式。企业要适当的放权于当地营销网络，避免市场信息传递不及时或失真影响营销人员的分析决策。企业通过为客户提供精细化的售前、售中和售后服务，最大限度的提高客户满意度，并以此维护客户系统、建立口碑，推进企业营销管理的良性运转。
二、人力资源管理的国际化
在生产力的诸多要素中，人是最关键也是最活跃的因素，同时还是最不稳定的因素。随着企业的发展，当子分公司在不同的国家和区域落地生根，我们常常采取因地制宜、就地取材的用人策略。这时应当注意将当地的政策和文化与我们的企业文化相融合，取长补短、优势互补，最大限度的激发每一名员工的主人翁意识，激发员工的积极性和创造性，真正的视企为家。除了薪酬留人外，更应为企业员工提供公平公正的竞争平台，提供丰富多样的与国际接轨的管理培训，满足不同个体的自我发展需求，提高企业向心力和凝聚力。同时，注重培养高层次的复合型人才，尤其是跨国经营管理人才，既要有丰富的专业知识、懂外语，还要熟悉国际贸易法和惯例，这将大大提高经营管理的效益。实现人力资源管理的国际化，将成为企业发展不竭的动力源泉。
三、产品管理的规范化
当今世界，市场需求变化多端、竞争日益激烈，产品的核心技术成为企业制胜的关键，产品管理的规范化刻不容缓。首先，不同国家地域有不同的国家标准，不同的行业也有不同的行业标准，每进入一个市场，都要详细了解当地的产品标准，确保产品能够通过当地的标准检验。这也对我们的产品管理提出了更高的要求，新产品的开发、产品市场分析、产品、产品推广和产品周期管理都要在标准下规范实施。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//总第547期2014年第15期-----转载须注名来源其次，及时的整理新产品开发过程中产生的专利等知识产权，根据企业的需求尽快完成申报，因其有地域性的特点，企业应结合所处市场情况区别对待。知识产权是企业创新的成果体现，也是企业重要的无形资产，它直接代表了企业未来的竞争力，是获取客户信任、树立企业品牌和开拓市场的重要助力。
四、财务管理的信息化
全球化让企业的财务管理必须面对更加复杂的金融环境，利率市场化和地区金融管制导致财务风险加剧，我们要提高财务人员的专业素质，加大财务管理信息化的资金投入，按照规定标准开发统一适用的财务信息管理软件，做到各级机构之间的财务数据交换能够畅通无阻，并利用数据做好财务预算、计划、控制及分析等各项工作。要积极对财务管理的业务流程进行优化，建立统一、完善、共享的财务管理平台，推进全面预算管理，更好的协调企业各部门和单位，更好的控制日常经济活动，高效配置资源，规避经营风险，考核业绩指标，促使企业的财务管理水平跃上新的高度，更好的为企业发展提供经济保证和支持。
五、风险管理的制度化
风险管理起源于20世纪30年代的世界经济危机，是一门新兴的管理学科。对于中国的很多企业，风险管理尚不成熟，很多企业缺乏对风险管理的认识，更没有相应的风险管理机构和完备的风险管理制度。近年来，各大型国企应国资委的要求、上市公司应交易所的要求，已经启动建立内部控制管理体系，以制度的形式对企业生产经营的全过程进行规范，针对可能出现的风险采取严格的管控措施，贯彻风险预控的管理理念。风险管理为企业筑起了一道防火墙，它的制度化将进一步增强企业的风险防范能力，为中国企业走向国际市场提供保障。
六、战略管理的最优化
战略管理是根据企业总体发展需要而制定的，旨在通过环境分析、战略制定、战略实施和战略控制等一系列动态过程，使企业拥有足够的弹性来面对瞬息万变的国际市场，并在竞争中立于不败之地。怎样实现战略管理的最优化呢？这要求我们的战略管理高度上要有全局性，时间上要有长远性，操作上要有指导性：企业战略决策必须有大局观，以量化的客观分析为依据，强调总体最优，协调各单位、部门的活动，形成发展合力；企业要有长远发展规划，避免战略调整过于频繁造成的不利影响；企业的战略管理要具有可操作性，避免流于形式，在战略的制定、实施、控制和评价全过程中都应严格遵守管理要点，实时报告。
一、商业银行风险管理理论
最早的商业银行风险管理主要偏重于资产业务的风险管理。20世纪六十年代以后。银行风险管理的重点开始转向负债风险管理方面，强调通过主动借入资金来保持或增加资产规模和收益。20世纪七十年代，随着布雷顿森林体系的崩溃和石油危机的冲击，如何规避汇率和利率风险，成为商业银行必须面对的问题。资产负债风险管理理论应运而生。该理论综合了资产风险管理和负债风险管理的优点．强调对资产业务、负债业务的协调管理，通过偿还期对称、’经营目标互相替代和资产分散，实现总量平衡和风险控制。20世纪九十年代后。在金融全球化、分业经营壁垒消除、金融机构之间竞争加剧以及金融创新此起彼伏的时代背景下，资产负债风险管理方法也得到进一步发展。主要的进展包括在险价值法(VAR)和风险凋整的资本收益法(RAROc)等。现在。信用风险组合管理模型也在一定程度上沿用了市场风险VAR模型的方法和体系，并已取得了一些阶段性成果。
二、新巴塞尔协议下商业银行风险管理的新要求、新趋势
为适应复杂多变的风险状况，巴塞尔银行监管委员会先后于1999年6月和2001年公布了《新巴塞尔资本协议》征求意见稿第一稿和第二稿。由此。商业银行风险管理和金融监管出现了一些新的要求和新的趋势。
1、要求银行董事会从战略高度认识风险管理。建立完善的、垂直的风险控制体系．并使风险管理日常化、制度化。商业银行经营货币的特殊性以及激烈的竞争环境，要求银行管理的最高决策层董事会，将风险管理在整个管理体系中的地位上升到商业银行生存与发展的战略高度，并制定有关风险管理政策。与此相适应，在组织制度上不仅要建立完善的风险管理体制，而且要建立完善的、垂直的风险控制体系。同时，以风险管理部门为中心的风险管理系统的运行要建立在管理日常化和制度化的基础上，既同各业务部门保持密切的联系和信息畅通，又充分强调风险管理部门的独立性和对风险管理的全面系统性。
2、加大了风险管理的范围和力度。新协议广泛涵盖了信用风险、市场风险和操作风险。这表明，金融监管正从着重信用风险监管转向全面风险监管。全面风险管理(ERM)是银行业务多元化后产生的一种需求。这种管理模式要求我们不仅要重视信用风险、市场风险和流动性风险，还要重视结算风险、操作风险和法律风险等更全面的风险因素，而且不仅将可能的资金损失视为风险，还将商业银行自身的声誉和人才的损失也视为风险。新议在保留外部评级的基础上，强调建立银行内部风险评估体系，并提出三个可供选择方案，即标准化方案、基础IRB方案和高级IRB方案，强调以内部评级为主导来衡量风险资产，确定和配置资本。新协议从过去强调统一外部监管标准转向多元化外部监管与内部风险模型相结合。
3、从事后的静态风险管理转向事前的动态风险管理。长期以来，金融监管机构习惯于事后的静态监管，不能适应银行业的创新和环境变动，缺乏对市场的敏感反应。巴塞尔委员会的一系列文件，以风险监管为基础的审慎原则，促使金融监管由事后的问题处理转向风险导向的事前动态监管。强调对银行的资本充足程度，资产的安全性、流动性、盈利性和管理水平实施有效监管。
4、更加重视强化市场约束和信息披露。新巴塞尔协议将市场约束列为银行风险管理的第三支柱，充分肯定市场具有促使银行合理分配资金和控制风险的功能。因此，要强化风险管理，就要促进市场游戏规则和内部管理规则的互补互动，充分发挥市场的作用。为了保证市场约束机制的有效执行，新巴塞尔协议提出了全面信息披露的理念，明确规定信息披露包括核心信息披露和附加信息披露两种情况，综合定性信息和定量信息，不仅披露风险和资本充足状况，而且披露风险评估和管理流程，资本结构及风险与资本匹配状况。同时，加大对炮制和传播虚假信息者的惩处力度，遏制信息失真现象。
5、风险管理的措施不断趋于完善。为了对银行信用风险加权资产的最低资本要求确定科学的原则，新巴塞尔协议更多地强调银行要建立内部评级体系，并提出了计算信用风险的IBR法，即内部评级法。同时，它还要求进一步确认信用风险缓解技术来降低信用风险。
三、我国商业银行风险管理现状
l、我国商业银行风险管理的初步成效。随着银行商业化改革的逐步深入，商业银行开始逐步认识风险管理的重要性，把风险管理作为商业银行管理工作的重中之重来抓。商业银行纷纷制定资产负债比例管理细则，商业银行风险管理逐步走上定量分析的轨道。同时，监管机构对商业银行的风险管理逐步加强、逐步完善，银监会的成立，更是说明我国商业银行风险管理进入了一个崭新阶段。
2、我国商业银行风险管理存在的差距。一是资本充足率水平不高，风险资产规模较大。由于国内银行资产质量比较差，在资本补充有限的情况下，要提高资本充足率必须在降低信贷资产的风险敞口规模上做文章。而我国目前包括大型企业在内的绝大部分企业尚未取得外部评级，在标准法下其风险权重为100％或者150％，且国内银行尚不具备内部评级的客观条件，不能对企业进行内部评级，商业银行降低风险敞口规模的途径就是降低信贷存量规模，甚至是减少一些优质客户的信贷业务。
二是风险计量方法落后，风险计量技术达不到要求。新资本协议规定了内部评级法必须达到九个方面的最低标准，但我国商业银行还存在差距：信用风险尚未进行公司、国家、银行、零售贷款、专项贷款、股权投资方面的细分；评级体系仍实行一逾双呆四级分类法和五级分类法，没有成熟的风险计量模型，信用评价仍以定性分析为主，客户风险评价的准确性较差；内部评级尚未应用于信贷决策、资本配置、贷款定价、经营绩效考核等方面；缺乏以风险为导向的资本资源配置机制。三是内控管理机制不完善，风险管理执行力度较弱。我国商业银行的内控还不能完全适应防范和化解金融风险的需要，不能适应银行审慎经营和银行业监管的需要，银行内部缺乏一个统一完整的内部控制法规制度及操作规则。岗位轮换制度没有得到普遍推行，未能很好地造就业务的多面手和综合管理人才，也难以避免因岗位人员老化而产生的各种弊端。四是风险预警信号滞后，缺乏先进的预警技术。风险监管工作还基本局限在风险形成后的监督、检查和责任划分上，缺乏对风险进行事前和动态的分析预测，缺乏先进预警技术手段和方法的运用，缺乏有效的风险预警的制度化管理。
四、新协议框架下我国商业银行风险管理的对策建议
l、切实提高资本充足率水平。应积极寻求提高资本充足率的有效途径，增加银行规范的资本增加渠道；大力发展中间业务，增加盈利水平，提高内部融资能力；建立完善的内部控制和风险防范制度，降低不良资产，减少风险资产数量；国有商业银行可向中央银行申请发行长期金融债券来增加资本金，发行次级长期债券，补充银行附属资本，改善资本结构。
2、推进内部评级体系的建设。各商业银行要成立内部评级专门工作小组，对银行的风险进行全面系统的研究和归纳，找出适应银行自身需要的风险分类特征，建立符合商业银行自身要求的资产风险分类标准。要建立一支风险评级专业化团队。对专业人员结构做优化调整，对现有人员定期培训，促使其知识体系及时获得更新，从而确保内部评级体系的先进性和实用性。
3、建立商业银行风险管理新机制。银行应完善自身的运作自律体系不断加强风险防范工作，改善管理水平，提高银行经营效益和市场竞争力。与此同时，商业银行需要自觉地接受新协议的规则，以使银行自律体系具有明确的管理方向和有效的风险防范措施。如果商业银行的经营业绩不错和风险较低，所披露的信息令客户满意，就会赢得越来越多的新客户和投资者的支持。相反，如果银行的经营效益很差和风险状况不佳，那就会导致资金大量流失和客户转移。
一、商业银行风险管理理论
最早的商业银行风险管理主要偏重于资产业务的风险管理。20世纪六十年代以后，银行风险管理的重点开始转向负债风险管理方面，强调通过主动借入资金来保持或增加资产规模和收益。20世纪七十年代，随着布雷顿森林体系的崩溃和石油危机的冲击，如何规避汇率和利率风险，成为商业银行必须面对的问题，资产负债风险管理理论应运而生。该理论综合了资产风险管理和负债风险管理的优点，强调对资产业务、负债业务的协调管理，通过偿还期对称、经营目标互相替代和资产分散，实现总量平衡和风险控制。20世纪九十年代后，在金融全球化、分业经营壁垒消除、金融机构之间竞争加剧以及金融创新此起彼伏的时代背景下，资产负债风险管理方法也得到进一步发展。主要的进展包括在险价值法（VAR）和风险调整的资本收益法（RAROC）等。现在，信用风险组合管理模型也在一定程度上沿用了市场风险VAR模型的方法和体系，并已取得了一些阶段性成果。
二、新巴塞尔协议下商业银行风险管理的新要求、新趋势
为适应复杂多变的风险状况，巴塞尔银行监管委员会先后于1999年6月和2001年公布了《新巴塞尔资本协议》征求意见稿第一稿和第二稿。由此，商业银行风险管理和金融监管出现了一些新的要求和新的趋势。
1、要求银行董事会从战略高度认识风险管理，建立完善的、垂直的风险控制体系，并使风险管理日常化、制度化。商业银行经营货币的特殊性以及激烈的竞争环境，要求银行管理的最高决策层董事会，将风险管理在整个管理体系中的地位上升到商业银行生存与发展的战略高度，并制定有关风险管理政策。与此相适应，在组织制度上不仅要建立完善的风险管理体制，而且要建立完善的、垂直的风险控制体系。同时，以风险管理部门为中心的风险管理系统的运行要建立在管理日常化和制度化的基础上，既同各业务部门保持密切的联系和信息畅通，又充分强调风险管理部门的独立性和对风险管理的全面系统性。
2、加大了风险管理的范围和力度。新协议广泛涵盖了信用风险、市场风险和操作风险。这表明，金融监管正从着重信用风险监管转向全面风险监管。全面风险管理(ERM)是银行业务多元化后产生的一种需求。这种管理模式要求我们不仅要重视信用风险、市场风险和流动性风险，还要重视结算风险、操作风险和法律风险等更全面的风险因素，而且不仅将可能的资金损失视为风险，还将商业银行自身的声誉和人才的损失也视为风险。新协议在保留外部评级的基础上，强调建立银行内部风险评估体系，并提出三个可供选择方案，即标准化方案、基础IRB方案和高级IRB方案，强调以内部评级为主导来衡量风险资产，确定和配置资本。新协议从过去强调统一外部监管标准转向多元化外部监管与内部风险模型相结合。
3、从事后的静态风险管理转向事前的动态风险管理。长期以来，金融监管机构习惯于事后的静态监管，不能适应银行业的创新和环境变动，缺乏对市场的敏感反应。巴塞尔委员会的一系列文件，以风险监管为基础的审慎原则，促使金融监管由事后的问题处理转向风险导向的事前动态监管。强调对银行的资本充足程度，资产的安全性、流动性、盈利性和管理水平实施有效监管。
4、更加重视强化市场约束和信息披露。新巴塞尔协议将市场约束列为银行风险管理的第三支柱，充分肯定市场具有促使银行合理分配资金和控制风险的功能。因此，要强化风险管理，就要促进市场游戏规则和内部管理规则的互补互动，充分发挥市场的作用。为了保证市场约束机制的有效执行，新巴塞尔协议提出了全面信息披露的理念，明确规定信息披露包括核心信息披露和附加信息披露两种情况，综合定性信息和定量信息，不仅披露风险和资本充足状况，而且披露风险评估和管理流程，资本结构及风险与资本匹配状况。同时，加大对炮制和传播虚假信息者的惩处力度，遏制信息失真现象。
5、风险管理的措施不断趋于完善。为了对银行信用风险加权资产的最低资本要求确定科学的原则，新巴塞尔协议更多地强调银行要建立内部评级体系，并提出了计算信用风险的IBR法，即内部评级法。同时，它还要求进一步确认信用风险缓解技术来降低信用风险。
三、我国商业银行风险管理现状
1、我国商业银行风险管理的初步成效。随着银行商业化改革的逐步深入，商业银行开始逐步认识风险管理的重要性，把风险管理作为商业银行管理工作的重中之重来抓。商业银行纷纷制定资产负债比例管理细则，商业银行风险管理逐步走上定量分析的轨道。同时，监管机构对商业银行的风险管理逐步加强、逐步完善，银监会的成立，更是说明我国商业银行风险管理进入了一个崭新阶段。
2、我国商业银行风险管理存在的差距。一是资本充足率水平不高，风险资产规模较大。由于国内银行资产质量比较差，在资本补充有限的情况下，要提高资本充足率必须在降低信贷资产的风险敞口规模上做文章。而我国目前包括大型企业在内的绝大部分企业尚未取得外部评级，在标准法下其风险权重为100％或者150％，且国内银行尚不具备内部评级的客观条件，不能对企业进行内部评级，商业银行降低风险敞口规模的途径就是降低信贷存量规模，甚至是减少一些优质客户的信贷业务。二是风险计量方法落后，风险计量技术达不到要求。新资本协议规定了内部评级法必须达到九个方面的最低标准，但我国商业银行还存在差距：信用风险尚未进行公司、国家、银行、零售贷款、专项贷款、股权投资方面的细分；评级体系仍实行一逾双呆四级分类法和五级分类法，没有成熟的风险计量模型，信用评价仍以定性分析为主，客户风险评价的准确性较差；内部评级尚未应用于信贷决策、资本配置、贷款定价、经营绩效考核等方面；缺乏以风险为导向的资本资源配置机制。三是内控管理机制不完善，风险管理执行力度较弱。我国商业银行的内控还不能完全适应防范和化解金融风险的需要，不能适应银行审慎经营和银行业监管的需要，银行内部缺乏一个统一完整的内部控制法规制度及操作规则。岗位轮换制度没有得到普遍推行，未能很好地造就业务的多面手和综合管理人才，也难以避免因岗位人员老化而产生的各种弊端。四是风险预警信号滞后，缺乏先进的预警技术。风险监管工作还基本局限在风险形成后的监督、检查和责任划分上，缺乏对风险进行事前和动态的分析预测，缺乏先进预警技术手段和方法的运用，缺乏有效的风险预警的制度化管理。
四、新协议框架下我国商业银行风险管理的对策建议
1、切实提高资本充足率水平。应积极寻求提高资本充足率的有效途径，增加银行规范的资本增加渠道；大力发展中间业务，增加盈利水平，提高内部融资能力；建立完善的内部控制和风险防范制度，降低不良资产，减少风险资产数量；国有商业银行可向中央银行申请发行长期金融债券来增加资本金，发行次级长期债券，补充银行附属资本，改善资本结构。
2、推进内部评级体系的建设。各商业银行要成立内部评级专门工作小组，对银行的风险进行全面系统的研究和归纳，找出适应银行自身需要的风险分类特征，建立符合商业银行自身要求的资产风险分类标准。要建立一支风险评级专业化团队。对专业人员结构做优化调整，对现有人员定期培训，促使其知识体系及时获得更新，从而确保内部评级体系的先进性和实用性。
3、建立商业银行风险管理新机制。银行应完善自身的运作自律体系不断加强风险防范工作，改善管理水平，提高银行经营效益和市场竞争力。与此同时，商业银行需要自觉地接受新协议的规则，以使银行自律体系具有明确的管理方向和有效的风险防范措施。如果商业银行的经营业绩不错和风险较低，所披露的信息令客户满意，就会赢得越来越多的新客户和投资者的支持。相反，如果银行的经营效益很差和风险状况不佳，那就会导致资金大量流失和客户转移。
在过去的30年里，建立于全球货币交易市场基础之上的各国政府债券市场、区域货币市场和全球股票市场日趋繁荣，成为债务和股票资本的重要来源。
外汇市场所具有的深度、流动性和透明度使得投资者能够在外汇风险可控的情况下发现众多的跨境投资机会，政府和企业则能够以合理的成本举债和获得权益资本，这促进了尚处于早期阶段的国际投资的繁荣。
除商业银行和投资银行外，各类全球性投资者诸如养老基金、共同基金、个人投资者和公司的财务部门也已成为包括芝加哥商品交易所在内的各交易所的客户。这些客户业已成为外汇市场创新的重要推动力，并将继续决定全球外汇市场的发展趋势。
二、客户是创新的驱动者
20世纪70～80年代，外汇市场客户对于交易的三大要求是：价格的品质（买卖价差小和流动性高）、价格的连续性（在市场剧烈波动时仍保持价格品质），以及定价的速度（客户希望在30秒内即通过电话获得银行或经纪人的报价）。
20世纪90年代，我们目睹了外汇期权市场的发展，该市场使用了成熟的实时计算机风险管理系统和全球指令传送体系。同时我们也见证了主要由路透和EBS提供的外汇电子经纪系统的扩张。这一时期外汇市场形成了一种重要的趋势，并已蔓延至股票市场和债券市场——这就是创建一个更加迅速、低廉和安全的市场的趋势。从总体看，这是一种寻求更高的市场效率的强劲趋势，电讯、计算机和互联网技术的迅猛发展则加速了这一发展趋势。
我将阐述我们认为对市场参与者具有推动作用的三类效率：成本效率、风险管理效率和资本信用效率。
（一）成本效率
20世纪90年代，一些大型的跨国银行建立了能为其全球分支机构的外汇期权投资组合提供24小时风险管理和定价服务的网络交易系统，这样一来，不但使人力资源成本下降，更重要的是使风险管理者能够受益于大数法则，因为投资组合的对冲服从概率分布模型。随着这些全球范围的投资组合的增长，跨国机构的收入流更加趋于可测。
这些网络化期权交易系统的演进，使得银行通过自动交易屏幕进行的期权销售面值总额可达500万美元。其结果是既提高了定价速度，又使销售人员和交易员更具效率。
到2000年，客户要求银行进一步简化交易程序。大多数投资者和跨国公司都享有在交易前指导其获得几个有竞争力的价格的特权。他们不希望有一些员工专门等在电话机旁边以从彼此竞争的银行那儿获得最佳价格。1996年，StateStreet银行开发了外汇交易联接系统（FXConnect），这是第一扇开启的“银行之门”。2000年，这扇大门对其他银行开放其平台，由此变成一个“多银行电子系统”，使买方客户能看到35家外汇交易银行提供的价格，并能够以这些价格执行交易。
与此类似，7家主要银行于2000年决定采用新兴的、相对低廉的互联网技术来解决竞价问题。他们联合推出了被称为“FXall”的互联网“多银行电子系统”。在FXall，所有7家银行和成员银行能在同一时间竞价，并能确保其客户通过竞争获得一个最好的价格。今天，FXall有43家银行为超过500家客户提供市场服务，这些客户每天的即期和远期互换交易将近160亿美元。这种趋势在诸如Currenex等私人拥有的系统里也同样存在。Currenex对银行间货币市场和外汇交易参与者而言就象一个网上交易所，交易者进行电子化报价，通过双边授信安排进行结算，并且享受到称之为“直通处理（straightthroughprocessing，STP）”的另一项提高交易效率的创新，STP使得交易在被执行的同时就能将情况报告给后台和风险控制系统。
2001年，芝加哥商品交易所也采取了降低客户成本的措施，同时把一天的交易时间延长到几乎24小时，在其Globex电子交易系统上，在技术上推出了专门满足外汇交易市场需求的撮合引擎。这一技术允许CME的银行客户、机构客户和公众通过使用一个标准的电子交易界面或连续不断地向CME进行报价的自动交易系统来执行交易。自动交易系统减少了差错风险，并能连续不断地以一定的速率报价，这比任何一个交易员更富有效率。CME还通过VPN（虚拟私人网络）提供互联网联接。为降低电信费用，有些客户已用每月仅需费450美元的VPN来代替每月要花费3500美元的T-1线路。
由于银行和交易所通过自动化技术降低了内部成本，他们对其客户就更具吸引力了。根据一个大型国际银行估计，在过去的十年里，他们每笔外汇交易的成本已经从13美元跌到1美元。
近期，CME也通过花旗银行和CLS银行联接了“持续联系结算”（CLS）来降低成本。比如，通过CME的CLS方案，一家银行先前为交割4000份欧元期货合约也许要支付1万美元的费用，但现在只需25美元。
总之，近期出现的外汇交易创新决定着未来潮流，这些创新包括：使用互联网以降低电信成本；使用“多银行电子系统”把多家银行的报价集中在一个屏幕上；使用自动交易系统以快速、连续执行交易以及利用STP减少后台和风险管理差错并降低处理成本。
所有这些都是重要的新趋势，并将为外汇交易市场下一轮的发展奠定一个良好的基础。
（二）风险管理效率
风险管理领域最重要的发展涉及为管理外汇交易期权投资组合而开发的实时风险管理模式以及外汇电子交易的发展。20世纪90年代初，O‘Connor&Associates与瑞士银行（SBC）合作为其系统内数以百计的外汇交易员和风险管理顾问安装了期权定价软件。在1993年SBC收购O’Connor时，这一软件升级为可供全球交易所和交易室及客户端使用的前台交易机制。客户获得期权价格的时间显著缩短，而且，银行的风险管理人员也能对全球的投资组合有一个实时的了解。
在路透和EBS交易平台上，即期外汇的电子经纪速度缩短为0.2秒左右，进一步提升了风险管理的效率。
2001年，CME在Globex上推出了一个一天23小时的外汇产品，使交易时间从2秒下降到不到0.2秒。CME同样允许自动交易系统进行指令输入，这种键入自动交易指令的功能是外汇交易的一个新趋势的开端，它使在CME进行自动化套利交易的银行将有可能进行外汇期权的自动交易。
几年来，风险管理效率方面的另一个重要创新是STP的发展，通过使用行业标准TOF软件，STP首先在路透交易系统上得以实现。今天，当即期交易在路透或EBS上执行时，他们不但被自动地发送到前台交易系统，同时被立即发送到了后台以便风险监测、支付结算和总帐更新。这一方面通过减少输入错误提高了操作效率，同时也通过允许银行的风险管理者实时掌握其全球外汇头寸，提高风险管理效率。
自动交易和STP将极大地提高银行交易组织的能力，并使其在未来几年里的支出持续减少。
（三）资本及信用效率
安然事件以后，外汇交易客户和他们的银行及投资银行正在寻找创造资本效率和减少对手风险的方法。各银行认为他们无法进行无限额无抵押的双边对手授信。现在，他们正在探索一些复合的解决方法
，类似于多年来由交易所提供的集中对手清算方法。这种复合解决方案已经在一级经纪业务中应用，在此情况下，银行同有其双边授信的客户进行交易，有时银行也进行EFP交易，通过把即期交易转换为期货交易的方式，将即期风险转化为交易所清算风险，由CME的清算部管理客户质押品并实施逐日盯盘。然而，多数一级经纪商自行制定客户的质押标准并实施逐日盯市。
近来，一级经纪业务在向EBS经纪系统或类似于FXall的多银行系统集中。在EBS系统，一级经纪银行把他们的高信用级别租给其客户—信用等级较低的银行。这种安排使得信用等级较低的银行能看到“内部价格”，每笔交易完成后，低信用等级银行除向EBS支付佣金外再向一级经纪银行支付一个差价。
另一个外汇交易信用领域的重要创新是CLS银行。数年来，49家主要交易银行投资于并支持CLS银行的发展，创造了一个在交割时即解决清算风险的方法，其目的是要避免“赫斯塔风险”。今天，CLS银行每天通过执行10万余份的支付指令进行1万亿美元的清算，尽管CLS银行尚处于发展初期，但已经在信用和支付效率方面显示出了优越性。
三、未来外汇交易趋势设想
为什么同一流水线的工人可能出现相同部位的工伤？很可能是因为工位和流水线顺序的不合理。现在，关心这件事的不仅有工会，公司自身也开始将解决这件事的方法纳入到风险管理体系中。公司自身的风险管理体系变得越来越细化和完善，因为任何小问题都可能变成大麻烦。在风险管理服务公司怡安集团的总裁及首席执行官Greg Case看来，公司现在面临的风险种类越来越多，除了产品风险、市场风险、经营风险这些“老朋友”外，还有投资风险、并购风险和外交风险这些让公司（尤其是新兴国家的公司）感到棘手的新问题，而网络技术的发展和世界局势带来的日趋复杂的外部环境又给公司增添了更多挑战，具体的风险管理不仅要从产品本身入手，还要从体制流程内部为公司出谋划策。
CBN： 当今公司面临什么样的风险？与之前相比有什么变化？
C： 公司面临的普遍风险就是“风险越来越大，越来越快，形式也更多样”。首先，现在公司面临的风险很大，而且它们常常都是跨领域的，一两个环节的问题就会造成整个供应链的问题，从而带来非常大的损失；第二，供应链的流程效率提高后，风险产生的速度比以前更快，出现的风险也更复杂；第三，新的风险还在不断地出现，比如恐怖袭击的风险、数据安全的风险，包括跨国公司的收购和兼并也存在很大的风险，这些问题以前可能都是非常特殊的小问题，但是现在正变得越来越普遍。新的风险需要新的应对措施，比如，十年前我们从未想过数据可以被存放在云端，这固然经济便捷，但这些新产生的风险是无法用原有方案去应对的，公司需要调整和增加风险管理的手段。又比如，新兴国家的公司去国外投资，由于不具备足够的经验，在面对各种政治风险、市场风险和税务风险，以及市场环境差异导致的劳工问题出现时，都会遇到困难。这些问题都在不断产生，需要新的风险管理方法去跟进和解决。
CBN： 现在全球的风险管理服务有什么新趋势？
C： 作为一家提供风险管理服务的公司，我们注意到中小型公司的风险管理意识明显加强，从能源到食品领域，它们对风险管理服务的需求在增加。从服务提供者的角度来看，公司的风险管理需要从内外两方面入手，比如网络风险的控制涉及到数据质量的管理，除了针对具体的风险，我们会提供相应的保险产品作为保障之外，在内部帮客户管理数据，减少数据损失也非常重要。另外，因为公司的业务变得越来越丰富，很多领域都需要创新的做法。比如电影产品的制作，文化产品的收益很难预测，但投资人需要稳定的回报，其实可以用风险管理理念去看待这个问题，把电影制作过程中的可管理部分和不可控部分进行拆分，分别进行评估，然后进行打包承保。艺术品、游艇等的展览和拍卖也是风险管理的新领域，这些市场虽然很小众，需求也很独特，但这是风险管理的新方向。
购物车(0)
