时间：2023-05-18 15:42:02
绪论：在寻找写作灵感吗？爱发表网为您精选了8篇股票投资的价值，愿这些内容能够启迪您的思维，激发您的创作热情，欢迎您的阅读与分享！
[关键词] 中小企业板 投资价值 聚类分析 判别分析
一、引言
自2004年6月25日深交所推出中小企业板以来，其基本面及市场表现都受到了市场各参与方的极大关注，为中小企业融资提供了重要渠道。但对中小板的研究大多停留在定性判断和个股分析上，缺少对整个板块整体态势的宏观把握。笔者首先利用聚类分析对123只股票进行初步聚类，再运用判别分析对初步分类情况进行检验，得到一组判别函数，从而达到量化分析的目的。
二、指标选择与样本处理
上市公司基本面的盈利能力、成长能力和扩张能力是支持股价的长期因素，也是判断公司是否具备投资价值的关键层面，故选取反映上述能力的六项财务指标(见表1）。以中小板123家公司为样本，利用其2005年财务报告六项指标进行实证研究。为消除数据量纲差异,先对各指标进行标准化处理。
三、聚类分析
聚类分析立足于对股票基本面的量化分析，弥补了定性分析的不足。作为理性的长期投资的参考依据，其目的在于从股票基本特征决定的内在价值中发掘股票真正的投资价值。
首先运用SPSS11.5软件中的层次聚类法的“Q型聚类”对标准化数据进行聚类，聚类方法选择“类间平均链锁法”，测量尺度选用“欧式距离平方”，得出聚类谱系图：123个样本大体聚为四类：第1类：1～23，26，27，29～67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～121，共112个样本；第2类：24，25，73，88，106，122，123共7个样本；第3类：28，共1个样本;第4类:68，78，113，共3个样本。
由于聚类分析仅是初步分类，还需运用判别分析较验。
四、判别分析
1.确定判别分析数据
分别以1，2，3，4代表第1到4类，进行判别分析，定义分组变量取值范围为[1,4]，分组标志即为上述分类结果；判别函数自变量取原标准化6个变量，得到判别分析标准数据表，对其应用SPSS11.5进行判别分析。判别方式选择“enter independent together”,即预测变量全部进入判别方程，“function coefficients”选择“fisher’s”，即“费氏线性判别函数系数”。
2.判别分析结果
(1)分类结果
通过判别分析，对聚类结果进行修正，得到最终分类结果:第1类：1～23，26，27，29～40，42～64，66，67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～122，共110个样本;第2类：24，25，41,65,73,88,106,23共9个样本;第3类:28,共1个样本;第4类:68,78,113,共3个样本。
(2)判别函数
本文预测变量为6个，类别数为4，因此取较小者，即判别函数个数为3个(见表2）。
(3)显著性检验
显著性检验结果见表3，相伴概率都为0.000，表明3个判别函数都达到了显著性水平。
(4)费氏线性判别函数
由费氏线性判别函数系数表得到以下判别函数：
Function1=-0.700a+0.116b+0.365c-0.109d-0.285e-0.084f-1.466
Function2=7.505a-0.540b-1.705c-1.684d+1.623e+1.011f-10.642
Function3=8.617a-2.653b-9.732c+3.182d+10.233e+2.644f-40.409
Function4=2.997a-1.950b-5.722c+7.463d+2.812e-0.483f-15.884
运用费氏判别函数时,只要将各指标标准化值代入上述4个判别函数,将各样本对应的4个函数值进行比较,哪个函数值最大,就属于哪一类。
五、实证总结
1.实证结果分析
在分析各类样本时,采用指标均值,即:
χ1表示第i类样本均值，i取1，2，3，4，j表示第i类某一样本，n表示该类样本个数，计算结果见表5。
由表5分析可知:
第一类属于低收益、低成长性的“绩差股”。六个指标都相对最低，特别是每股现金流很小，与其他3类有明显差异。一般而言，经营性现金流多，表明公司销售渠道畅通，资金周转快，反之反是。由此说明第一类公司经营稳定性差，发展不顺。而较低的主营收入增长率和净利润增长率说明公司几乎已不具备成长性，几乎无投资价值。
第二类属于高盈利、强扩张力的“绩优蓝筹股”，是基金和机构投资者持有比重较高的品种，但这类公司数目较少。如样本点24的苏宁电器全面均衡发展，在生产管理各方面均表现出较强能力，综合绩效水平也较高。该类股票是投资者的最佳选择。
第三类属于成长性非常快的“潜力股”，但较低的净资产收益率和每股收益,说明其盈利能力相对较弱,但主营收入增长率和净利润增长率都很高,说明该类股票正处于高速发展期，未来成长性看好。该类股票适合长期投资。
第四类盈利能力良好,股本扩张空间也较大,但在高的主营收入增长率下，净利润增长却很缓慢，说明公司经营成本居高不下，抵消了业务的扩张，给企业的成长带来隐忧。所以投资该类股票要谨慎。
2.应用价值
(1)基于基本面的定量分析，研究整体板块股票的内在价值分布态势。
(2)有利于投资者缩小投资范围,确定投资价值,降低投资风险。
(3)有利于为经营者提供借鉴，如第四类企业应重点关注降低经营成本。
关键词：股票价格；价格预测；灰色系统；股票投资
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1674-7712 （2013） 08-0000-01
一、股票投资价值使用灰色系统模型的原因
股票市场价格走势一般是很难判断和预测的。股票价格面对市场信息会做出如何反应，即使是经验丰富的分析师也无法做到。这是由于，我们缺少知晓影响市场传导系统的结构和传导模型的信息，无法精准掌握公司状况、金融政策、国际市场、利率政策以及投资者心理承受能力等因素变化，以及这些对市场价格的影响方法，只能似懂非懂进行预测价格走势，这样得到的效果肯定不会特别理想。因此，面对这样的情况，大批的金融学家和分析家开始着手研究，如何找到最好的方法来预测股票市场的价格走势。而在他们的共同研究下，确实也找到了无数令人惊奇的预测方法。并且这些预测方法在金融学家的推动下得到了很大的发展，可是却也遭遇了很大的难题，因为科学体系的不成熟无法对股票价格变动趋势进行合理的解释。例如我们必须掌握深厚的专业知识和巨大的数据系统，才能轻松的使用这些预测方法，而且这些所需要掌握的数据都是要很长时间的以来的，才能得到“大树定力”的效果，所以很难被普通投资者使用。同时市场股票价格走势与股票内在价值步伐不一致，因此投资者都希望能另寻一种既能简单使用，又能适应市场环境的预测方法。于是灰色系统理论被引用到股票投资价值中。
二、股票投资价值灰色系统模型
灰色系统理论始于20世纪80年代初。“灰色系统”一词是被在1981年邓聚龙教授的上海学术报告中首次使用。随后他又发表了一系列关于灰色系统的论文，为灰色系统的理论打下良好的基础，同时也引起更多学者对它的兴趣，参与到它的研究中。可实际，灰色系统是由英国科学家的“黑箱”概念的基础上演进而来的，它融合了自动控制和运筹学。灰色系统是一种包含已知信息和未知信息的系统，主要用于信息不完全的系统，利用已知的信息来探索和预测未知信息，从而知晓整个系统。灰色系统理论和模糊数学、概率论方法一样都是来探索不确定性系统，具备使用“少数据”寻找现实规律的良好能力，解决了数据不充分或是系统周期太短的问题。如今灰色系统理论被应用于各个领域，譬如经济管理、生态系统、工程控制等领域。同时在股票投资领域也得到了应用，下面探讨下灰色系统如何在股票价格走势上得到利用。
研究股票的“内在价值”是我们认识股票价格的重要方法，可是它的研究需要专门的知识支持，而且受人们是否合理与准备的判断未来现金流所影响。股票的价格又是很多信息综合反应的结果，不同的股票，有不同的价格反应信息机制灵敏性，并且随着时间的推移，想要找到造成这种差异的原因，以及这种差异产生的轨迹和强度是什么，我们都无法把握，更别说把握股票的“内在价值”。股票的价格反应了所有与之相关的信息传导机制和灵敏度。可是虽然我们不知道它的传导方式和灵敏强度，但是我们能采用相应的方法通过价格的历史变化信息来判断价格未来趋势，从而获得股票价格的反应机制信息。于是为了测试和反应它的传导机制和灵敏度，我们建立了灰色系统理论。
灰色系统理论利用搜集和整理系统原始数据，来寻找其发展规律。灰色系统表明，所有灰色序列都能展现本有的规律，在使用一种生成弱化其随机性后，也就是说，利用灰色数据序列来架构系统的反应模型，然后就能利用这个模型来预测系统可能发生的变化。灰色系统模型利用微分方程来反应系统的客观规律。
有了灰色系统理论，想要掌握市场价格走势和方向，我们并不需了解是什么信息影响了或是如何影响了股票价格，例如公司的基本面变化、宏观的经济因素变动、市场参与人数增减与否等等会对价格产生影响的综合因素，我们只要加入能改变原有的价格趋势的新信息，这些信息是用来驱动市场价格变化的，可这些新信息的影响也不是立马能实现的，它的实现需要一个不断消化的过程，这就是通常我们所说的记忆功能，它是股票市场价格变化的驱动力，但是有也有一定“惯性”，灰色系统在股票投资上的利用，正是要解决如何利用这种驱动力来预测未来价格的走势。
三、灰色系统模型在股票投资价值上的应用
（一）时间转折预测
我们用某一股票的日收盘为例，把某个时间的某个点当起点，当局部低点和高点间波动200点以上时，就认为是一次市场指数转折，把从低点到高点的变化当做一个阶段，因此，我们选用局部最低点与最高点，在选用毗邻的指数相差在200以上的点，算出它们距离起点的月份，用来进行量化分析指数的走势。通过灰色微方方程可列出指数转折点的时间方程，而且通过方程式对指数未来转折情况进行预测。
（二）新陈代谢模型、事后检验
事后检测通过模型来比较预测值和市场实际值而得到的。而从实际应用中发现，只通过每一个数据系列来进行长期的预测走势和时间点是远远不够的，因为新信息的作用没有完全发挥出来，而历史信息只能在一定程度上影响，价格在信息的记忆和预见能力又有限，于是，随着市场的发展，信息对系统的影响会不断地减弱，所得到的误差也会越来越大，所以我们需要采用新陈代谢GM模型，通过不断用新数据替换老数据来最有效的展现新信息对于市场价格走势的影响。
四、结束语
由此看出，我们能利用灰色系统模型来预测股票指数变化情况，从而能更好地、更有效地作出投资决策，最大程度上地降低投资上的风险。可是灰色投资价格模型也有局限性，它只能用于短期的预测，时间越长预测的误差越大，因此，在实际运用中，我们要给模型不断的添加新的信息，摒弃那些预测作用越来越小的老数据，以减小预测误差。
参考文献：
[1]李祚泳.灰色系统理论和应用的最新进展[J].大自然探索，1992（01）.
[2]李国平，王址道.基于灰色系统理论的股市大盘组合预测方法[J].商场现代化，2005（04）.
[3]徐维维，高风.灰色算法在股票价格预测中的应用[J].计算机仿真，2007（11）.
[4]邓聚龙.灰色系统理论教程[M].华中理工大学出版社，1990.
关键词：国电清新环保投资价值
1研究背景
一个国家环保产业走向成熟的标志是环境服务业所占比重逐步增大。而目前我国的比重相比发达国家的50%到60%相对偏低，该现状为产业内企业发展提供了新的机遇和更大的发展空间。基于上述背景，本文对环保产业中的国电清新进行投资价值分析。
2公司介绍
北京国电清新环保技术股份有限公司创建于2001年，于2011年登陆深交所中小板，为一家主业从事大气环境治理，以脱硫脱硝为先导，集投资、研发设计、建设及运营为一体的综合运营商，为国家级高新技术企业。
3财务分析
3.1获利能力分析
数据来源：国电清新年度报告
由表4.3可以看出，公司主营业务收入基本保持较高的增长速度，在2013年，增长速度高达99.6%，主要是因为之前的项目稳定运营，同时有两个新项目投入运营。并且公司的利润总额、净利润都是逐年递增，表明国电清新保持了很好的盈利能力。
3.2偿债能力分析
数据来源：根据国电清新年报整理计算得到
由表4.4可以看出公司的资产负债率逐年递增，2013年增长到35.24%，但仍低于50%，说明公司债务风险不高；公司的流动比率和速动比率前几年都保持在极高的水平，但是在2013年均明显下降。根据年报披露，主要因为公司业务扩张，建设项目增多，导致借款和应付款增多，流动负债增加。结合其所在行业的平均水平，尽管公司的流动比率和速动比率下降，但仍控制在公认标准之内，说明该公司仍具有良好的短期偿债能力。3.3经营效率能力分析
数据来源：根据国电清新年报整理计算得到
由表4.5我们可以看出，国电清新公司应收账款周转率较为稳定，存货周转率较2012年有明显提升，总资产周转率也有所改善，考虑到企业所属行业的平均水平，这样的总资产周转率可以接受。
3.4成长能力分析
数据来源：根据国电清新年报整理计算得到
由表4.6可以看出，国电清新2011-2013年净资产、总资产以及主营收入都保持着增长，其中总资产与主营收入在2013年有了较大程度的增长。主要是因为2013年之前承建的项目投入运营，带来大量收入。
3.5主要指标同行比较
与同行业公司进行比较时，笔者选取行业中另外几家发展较好的公司，如：中电远达。中电环保及碧水源。从成长能力上看，国电清新的总资产收益率和主营收入增长率很高，说明国电清新的成长能力较强，发展动力十足。从其他几个层面来看，国电清新的指标都处于中等偏上的水平，如流动比率中，国电清新为1.64位列四家企业中的第二，净资产收益率为8.07，位列第二，存货周转率4.79，位列第二，考虑到国电清新成立时间不久，从2011年才上市，这样的表现，作为一个资历较浅的公司，相当不错。
4结论
根据以上的财务分析，作者对该公司未来的发展前景更为看好，笔者认为，其在环保行业具有较大发展的潜力，国电清新是具有较高投资价值的企业。
作者：蒋韵格
参考文献：
[1]李亚兵，郭华勤.上市公司投资价值的财务分析——来自旅游行业的实例[J].财会通讯，2011（15）：61-63.
[2]方红，贾晶晶.我国新能源行业上市公司投资价值统计分析[J].云南财经大学学报（社会科学版），2011（05）：78-83.
[3]倪倩芸.浙江康达汽车工贸有限公司的投资价值分析[J].经营与管理，2015（03）：137-141.
[4]袁智勇.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].财会学习，2015（14）：172-173.
地衣，作为―种真菌和藻类的共生植物，一般生长很慢，数年内才长几厘米。但它却能忍受长期干旱，干旱时休眠，雨后恢复生长，因此，在高山带、冻土带和南、北极，其他植物不能生存，而地衣独能生长繁殖，不知不觉中就形成一望无际的广大地衣群落。
回到投资界，就像赖以生存的地衣长期被忽视，对股息收益和利润增长视而不见者也是大有人在。但事实上一份数据统计显示，从1871年至1997年，美国企业的股息和年利润率，剔除通胀因素，平均达到6.7％，接近股市所给予的7％的真实收益率，其他因素长期影响其实很微不足道，你会惊奇地发现，原来股票跟地衣一样，也是活体，它也会在不知不觉中自己生长。
在日常投资中，短线客总是希望通过交易来获取股票增值收益，但频繁的波段操作、趋势投机往往只会换来事倍功半的效果。既然如此，那何不让股票自己生长?对此，投资大师巴菲特也有异曲同工的比喻：“我的人生就像滚雪球一样，这么多年来都努力让自己的雪球在一条正确的雪地上越滚越大，最好是一边前进一边选择积雪皑皑的地方，因为我们不会回到山顶重新开始滚雪球。”
那些伴随巴菲特一生的优秀股票其实也就是一个活体，它能够自己成长，并不需要我们的投资者做什么，除了长期持有。“这就像滚雪球，雪球会自己向下滚，并在这个过程中不断成长壮大，但关键是要有‘很湿的雪’和‘很长的坡’，这也是活体成长的必要环境。”巴菲特一语道破了投资的真谛。
在巴菲特的字典里，“湿雪”就是指那些被低估的股票，相比“干雪”，“湿雪”内部几乎没有空气，放在手心上会感到沉甸甸的，就像没有泡沫的股票一样。巴菲特几乎每一笔投资都用了安全边际来进行衡量。按照他的投资思路，他认为付出的是价格，得到的是价值，当得到的比付出的多那就是价值投资。
虽然找到了“湿雪”，但如果没有给予其足够积累空间的“长坡”，“活体”股票同样没有生长的空间，而巴菲特眼中的“长坡”指的就是企业未来持续经营的能力，或者说是一家公司未来长期的生存价值。
【关键词】宏观经济;财务分析;价值分析
一、公司前景分析
上海浦东发展银行(以下简称:浦发银行)是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市(股票交易代码:600000)的股份制商业银行,总行设在上海。在全国设立了33家直属分行,518个营业机构,员工达18420名,从而架构起全国性商业银行的经营服务格局。
截止2009年9月30日,浦发银行总股本为88.30亿股,实际流通A股79.26亿股,总资产15874亿元,在全国上市银行中排名为第六名。除国有股份制商业银行以外,浦发银行资产规模排名仅次于交通银行、招商银行之后,资产实力比较雄厚,总资产规模较大。截至2009年9月30日,浦发银行主营收入为263.42亿元,在全部上市银行中排名第8位。净利润增长率为4.53%,在全部上市银行中排名为第五位,位于民生银行,深发展,工商银行,中国银行之后,但远远高于行业平均的-0.45%的增长率,表现出良好的增长业绩。截止2009年9月30日,每股收益为1.30元,排名第二位,高于行业平均的每股收益0.69元。可见浦发银行在行业中各方面表现均较为稳定,有着较高的收益率。
综上所述,浦发银行在全国银行业中有一定的实力和地位,并有着良好的盈利能力和收益率。
二、宏观经济形势分析及对银行业的影响分析
(一)宏观经济形势分析
2009年我国宏观经济继续朝着宏观调控预期的方向发展,保持了平稳的运行态势。
1.国内生产总值以稳定的态势增长,前三季度国内生产总值分别实现同比增长6.1%,7.1%,7.7%。
2.固定资产投资仍然以较快的速度保持增长,2009年前三季度分别累计实现固定资产投资28129.10亿元、91321.00 亿元、155057.10 亿元,累计同比增长为28.80%、33.50%、33.40%。
3.2009年11月,实现进出口总额为20821386.00万美元,其中出口总额为11365342.90万美元,同比增长-1.20%;进口总额9456043.10万美元,同比增长26. 70%,而11月份进口同比增长的一个重要原因来自于2008年11月进口量的大幅度下降引起的基数的下降。如果去年11月份基数没有大幅度下降,那么今年11月份进口量就没有那么大的增长幅度。由于2008年12月份进口量的大幅下降,估计今年12月份进口同比还会有一个大的增幅。2009年1月份到11月份的情况来看,出口总额和进口总额的增长率一直在朝好的方向发展。
4.2009年1至11月,社会消费品零售总额同比增长率一直维持在15%左右,与去年的社会消费品零售总额的增长率21%相比,还是有一定的差距的,但总体来说,维持了一个比较稳定的增长率。2009年11月,居民消费价格指数比去年11月上涨0.6%,这是自2009年2月份以来首次实现同比正增长。通胀的预期并没有实现。
5.2009年,货币供应量保持了一个较快的增长速度。2009年11月,狭义货币余额(M1)为212500.00亿元,同比增长34.62%,广义货币余额(M2)为594600.00亿元,现金流通量余额(M0)为36300.00亿元,同比增长14.99%。全年贷款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增贷款92142.07亿元,而2008年全年新增贷款数量为49114.3亿元。这缘于最近一段时间宽松的货币政策。信贷的高增长往往会引起不良资产的增多。在未来一段时间银行的资产质量将会受到考验。
总体来说,我国的经济形势比较稳定,国内生产总值实现了比较稳定的增长,国内投资继续大幅增长,由于我国出台的一系列的刺激经济政策的出台,以及一系列有利于刺激消费的政策,在全球经济环境不好的情况下仍然出现了稳定的增长,进出口虽然有所下滑,但一直在向好的发展。所以说,2009年我国整体的经济形势良好。但我们知道,我国的经济增长模式主要靠政府拉动,大规模的政府投资,减税,政府补贴,放宽信贷政策等。所以经济增长的持续性是一个必须关注的问题。
(二)宏观经济对银行业的影响分析
银行业是一个受宏观经济波动影响比较大的行业,宏观经济的变动对货币供应量、银行贷款量、不良贷款率有着较为深远的影响。而广义货币供应量(M2)余额的环比增长率、大盘指数走势、银行贷款总计余额的环比增长率等多项指标对银行指数的走势具有显著影响。
作为经营货币特殊的金融企业,银行是典型的宏观经济周期行业,不管是利率、汇率变动,或是全球经济波动,银行都会首当其冲,暴露在风险之下。在我国间接融资占主体的融资框架下,商业银行信贷资产在不同的经济周期,风险大相径庭。在经济繁荣时期,因为企业盈利情况良好,贷款质量往往不会发生问题;但在经济衰退时期,除直接影响银行经营收入外,还可能因为企业经营与效益受较大影响,给银行带来新一轮的不良资产。此外,商业银行贷款规模的扩大成为我国固定资产投资高速增长的重要推动力量,但在经济过热随之而来的宏观调控,又让银行成为了风险的重要承担者,银行信贷规模增长速度和投向受到“压制”,必将给银行的经营带来较大的风险。
在2008年11月份之前,受金融危机的影响,M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长均出现了一个缓慢下滑的趋势。然而,以2008年11月为转折点,M2货币供应量和银行本外币贷款量迅速上升,直到2009年7月份,这种上升态势才逐渐结束,转向一种比较平坦的向下的走势。M2货币供应量环比增长率和银行本外币贷款量环比增长率之间变化趋势极为相似,出现几乎相同的变化趋势。同时,在M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增速下降的时候,浦发银行出现一个向下的走势,当M2货币供应量和银行本外币贷款量环比增长的时候,浦发银行的价格走势是向上的。可以看出,浦发银行的价格走势受M2货币供应量,银行贷款存量的影响,与大盘指数有基本相同的走势。
三、财务评价
(一)资产质量分析
资产质量可以通过资本充足率来衡量。资本充足率是指风险资本(包括核心资本与附属资本)与风险加权资产的比率。根据我国《商业银行资本充足率管理办法》的规定,资本充足率不得低于8%,核心资本充足率不得低于4%。2008年底,浦发银行所有者权益为 417.02亿元,比2007年底增加了47.37%;加权风险资产总额为7518.21亿元,比2007增加2010.44亿元,增长36.50%。2008发行了82.00亿元的次级债券,适时补充了资本,但充足率还是从上年的9.15%降至9.06%,核心资本充足率则由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦发银行所有者权益为468.09亿元,比上年底增加了12.31%;加权风险资产总额为9,724.65亿元,比上年增加2,206.44亿元,增长29.35%。资本充足率从上年的9.06%降至8.11%,核心资本充足率由5.03%下降至4.68%。浦发银行的资本充足率仍有待于提高。
(二)流动性分析
流动性是指商业银行应具备的变现或偿债能力,以满足客户的资金需求。
资产的偿债性是通过存贷比例来衡量的。2008年底,公司负债总额12677.24亿元。其中,本外币一般存款余额为9472.94亿元,增加1838.21亿元,增幅24.08%,存款余额在上市银行中位居中游水平。全年人民币和外币存贷比分别为72.85%和40.36%,严格控制在监管标准之内。2009年上半年,公司负债总额15,726.26亿元,其中本外币一般存款余额为12,344.56亿元,增加2,871.63亿元,增幅30.31%,存款余额在上市银行中位居上游水平。
(三)盈利能力分析
1、获利能力分析
资产收益率。银行的资产收益率是衡量其资产运作能力,盈利能力的重要指标。2009年9月30日,资产收益率(ROA)为0.65%,去年同期资产收益率为0.88%,比去年同期降低0.23个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行资产收益率分别为0.96%,6.01%,4.86%。可见自06年以来浦发银行的资产收益率是逐渐上升的,但由于在09年资产的大规模的扩张,资产收益率有所下降。
股权收益率。股权收益率又叫股东权益报酬率,是衡量股东净资产收益能力的关键指标。2009年9月30日,股权收益率为15.8%,而去年同期为25.83%,比去年同期下降了10个百分点。2008年,2007年,2006年浦发银行股权收益率分别为30.01%,19.43%,13.57%。预计2009年的股权收益率要低于2008年,但是2009年银行业的股权收益率出现了普遍下降的情况。
2、持续发展能力分析
由上表中可以看出,2009年浦发银行主营业务收入比2008年有小幅度的增长,没有出现08年和07年那样大幅增长的状况,2009年主营业务利润率比08年和07年有小幅度的增长,这就充分说明了09年净资产收益率下降的主要原因来源于资产规模大幅度的增长,09年上半年浦发银行资产规模大幅度增长23.68%;但是营业收入并没有随着资产规模的大幅度增长而出现增长的状况。这一情况也是银行业今年出现的普遍情况,净资产收益率指标的近期行业平均值为15.63%,也就是说浦发银行的净资产收益率与行业指标基本持平。有一定的后续发展能力。
四、股票价值分析
根据股票价格的推算公式:股票价值等于市盈率乘以每股收益。
根据稳定增长公司的股权资本的价值计算公式推导出来的市盈率(PE)的表达式为:
其中DPR为红利支付率,gn为股票红利的增长率(永久性),r为股权资本要求的收益率。
1、红利支付率和股票红利的增长率
2008年浦发银行的股东权益为4170179.9万元,基本每股收益为2.2110元,实现净利润为1251596.81万元,2008年,浦发银行实行每10股派2.3的方法,得出浦发银行2008年的红利支付率为10.40%。根据2001年来浦发银行的分红情况,可以得出浦发银行红利的增长率为21.21%。
2、股权资本要求的收益率
股权资本的要求收益率r可以运用资本资产定价模型计算得出。
r=Rf+β(Rm-Rf)
其中,Rf为无风险收益率,Rm为市场预期收益率。
无风险收益率一般用一年期的国库券的收益率来预测无风险收益率。我们以2009年10月份发行的第五期凭证式国债一年期的收益率2.60%为无风险收益率。
β值是反映个别股票相对平均风险股票变动程度的指标。可以用浦发银行的每月收益率与同期上证指数每月收益率进行回归分析,我们选取了2000年1月到2009年12月10年间的浦发银行的月收益率和上证指数的月收益率。根据从股票市场取得的样本数据,利用Spss软件对数据进行加权最小二乘法的分析确定出β系数为87.4%。
市场预期收益率是指市场各种投资未来的平均收益率。我们把市场预期收益率和无风险收益率之间的差额定义为风险溢价。通常使用市场平均预期报酬率与无风险利率之间的差额来估算市场风险溢价。我们计算从1996年到2009年每年的年平均收益率与当年无风险利率之间的差额的平均值为22.10%。
所以得出的股权资本要求的收益率为21.92%。
综上所述,将所有的数据带入公式中,计算出来的市盈率为16.8。
根据预测,浦发银行2009、2010年分别实现净利润138.8、178.7亿元,同比分别增长10.91%、28.8%;每股净收益分别为1.53元、1.96元;每股净资产分别为7.65元、9.54元。所以2009年浦发银行的股票价值应该为25.77元左右。目前浦发银行的股票价格在20元左右,所以还有一定的上涨空间。
五、总结
综上所述,浦发银行在银行股中有一定的位置,并有一定的上升的潜力。通过对其财务状况的分析,说明浦发银行资金势力雄厚,财务状况良好,并且在2009年整体经济形势不利的情况下,保持了一定的赢利能力。并且运用估值模型进行估值,说明浦发银行具有一定的投资价值。但考虑到银行股容易受到宏观经济的影响,和大盘有相似的走势,所以一定要密切关注未来宏观经济的走势,以及产生的对银行业的影响和对整体股票市场的影响。国家统计局的2009年第四季度的经济报告中显示,我国经济基本上已经实现了复苏,并且在2010年度,我国的宏观经济会更一步朝好的方向发展。在未来,浦发银行的投资价值有进一步提升的可能。
参考文献
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[4]孙健,葛从峰.商业银行股票定价研究[J].农村金融研究,2007,5:35-38.
【关键词】投资者；股票；心理
一、投资者的心态是影响股票价格的重要因素
在影响股票价格的诸多因素中投资者的心理因素是一个重要方面，并且在股票发展历史中经常出现。1987年美国股市也经历了最为严重的股灾。当年10月19日下午美国国防部宣布美国在前一天击毁了一座伊朗在波斯湾的石油钻井平台。出于对海湾战争突然升级的担心，使得证券交易所出现更大的抛售狂潮。该次股灾对投资者的身心健康产生了极大的负面影响。不少人因为股市的崩溃而严重失眠，甚至感到背部和颈部肌肉痉挛。上述严重的股灾表明，投资者的心理因素是股票暴涨或暴跌的重要原因。当公众中大多数对股票有信心、看涨时，股票价格往往上涨；当公众中大多数对股票无信心看跌时，股票价格往往下跌。这就是所谓的“自我实现的预言”――事实总是朝人们的预期方向发展。
二、投资者的心理因素对股价的影响
股票交易受心理因素的影响极大，投资者的成败与投资者的心态密切相关。首先，股票交易前，投资者的价值判断受心理因素的制约。客观世界中的政治、经济、社会等状况会主观地反映在投资者的心理，而投资者自己往往根据这些“主观反映”形成对股票的价值判断。心理学研究表明，由于存在认知偏差，人们获取信息、形成判断时，常常有自身偏好，根据自己的理解力、自己的喜怒哀乐来挑选信息。在投资数据中，只看到支持个人观点的肯定性证据。投资者对股票的价值判断，其依据来源于被“主观反映”了现实。同一条消息，乐观主义者把它视为机会，认为会推动股票价格上涨；悲观主义者把它视为威胁，认为会导致股票价格下跌。
其次，股票交易时，投资者受“从众心理”的驱使。股市中是由各式各样的投资者组成的一个大众聚集场所，由于股市充满着不确定性，投资者在做出投资决策时常会以他人的行为作为自己的一种参照。这就为从众效应的产生提供了温床。在股市中，投资大众的心态与行为往往会对投资个体产生影响，这种影响有时甚至会表现为一种无形的压力，使人不由自主地改变或动摇自己原有的想法与行为，屈从于群体的压力。当股市行情看好时，大家被“传染”成一片乐观情绪，纷纷抢进筹码，导致价格上涨；在行情疲软的时候，整个市场又被“传染”成一派悲观气氛，以致引发恐慌性抛售，引发价格下跌。
三、投资者在股价高涨时的心理误区
2005年6月我国的的上证指数跌破1000，到2007年5月上证指数突破4000点、并呈持续上扬态势，相距不到两年时间内暴涨四倍。对于2007“牛市”有诸多解释：改革开放二十多年来中国国民经济保持持续、稳定、健康、快速的发展，国内外人士对中国经济普遍看好；中央对楼市的宏观调控使得民间剩余资金没有出处，大量闲置资本为追求高额回报而涌向股市；人民币升值的背景下，大量境外资金流入股市，企图利用汇率差获取双重收益。暂且抛开是否存在“泡沫”，股市行情看好引发系列“雪球效应”已经是不争事实：每天在证券公司排队开户的人排起长龙，有些证券公司甚至每天只能限量放号开户。股市火爆的程度，可以用“全民皆股”来形容。
股票的“牛市”极易让投资者的心态发生变异，造成投资过程中的非理性现象。当前常见的几种“心理误区”有：
1.暴富。每次股票“牛市”都将造就不少富翁，“一夜暴富”总是不断出现、传颂，成为诸多投资者的偶像和英雄。暴富是投资者普遍的心态，其心理特征有：一心一意想大捞一把；赚钱时能够获得极度的，赔钱后总希望把它尽快赚回来。所以，暴富心理下的投资行为表现为赌性十足，常常会不惜背水一战，把资金全部投在股票上而孤注一掷。
2.贪婪。贪婪可以说是人类的一种天性，人不贪婪，就不会产生投资热情。投资者的贪婪就是对股市获利的追求永无止境，永不满足。在股市中，人的贪婪会有许多不同的表现，具体来说，主要有：（1）见好不收。在股市中尝到甜头时，人的贪欲可能变得更强烈；（2）羡慕和妒忌。对别人“暴富”极度心理不平衡，凭一时的头脑发热进行投资；（3）斤斤计较。有时会贪图一两个价位的便宜而使想买进的股票进不了帐，想卖出的股票又出不了手，失掉了宝贵的机会。
3.焦躁。所谓急躁，就是着急和烦躁，不沉稳，总是急于求成，今天买了股票，指望着明天就大涨，一不涨马上就换股，有如猴子掰玉米，掰一个扔一个。之所以出现这种现象，与急于致富的心情有很大的关系。
四、增强心里调控，回归理性投资
健康、理性的心态是股市投资的前提条件。巴菲特认为，投资人的自信心来自于他的学识，而不是主观的期望。巴菲特告诉人们，如果不加认真思考就匆忙作出决定，那么，一旦价格发生与预期相反的波动就会让投资者失去信心，从而让自己不知所措。
一方面，投资者必须建立正确的自我认识。正确的自我认识，就是要清楚自己是属于哪种类型的投资者，是属于冲动型投资者，还是冒险型投资者，或者赌徒型投资者。只有清楚自己的类型特征，还能在投资行为过程中有效的克服心理弱点。
另一方面，投资者要理性对待股市价格中的涨与跌。证券投资市场赢或亏是不变的主题。如果投资者把钱看得太认真，把赢亏看得太重，在实际操作中就必然会瞻前顾后，放不开手脚。因此，投资者在进行投资时，一定要保持心平气和。股市中只有拿得起放得下输得起、能把赢亏置之度外的人，才能是真正的成功者。
作者简介：
柴兵洁，女，1990年，山西运城人，兰州商学院 统计学院 国民经济学专业硕士研究生 研究方向投资分析。
葛飞，男，1990年，江苏盐城人，兰州商学院 统计学院 统计学专业硕士研究生；研究方向：经济与社会统计。
Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.
关键词： 股票投资；投资决策；层次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中图分类号：C645 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企业投资决策，是企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于TOPSIS的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。
1 股票投资特点分析
股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。
2 股票投资决策影响因素分析
股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：
2.1 宏观经济环境 国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。
2.2 行业状况分析 行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。
2.3 公司经营状况分析 就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：
①资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。
关键词 股票投资 财务分析 目标公司
在经济市场变幻莫测的新形势下，无论是宏观政策的些许变动，还是市场价格的上下浮动，均可能会对股票市场带来难以预料的风险甚至损失，从而促使谨慎投资变得尤为重要，而做好股票投资的关键又在于合理而全面的财务分析，毕竟只有保障财务信息准确而可靠，方能使得决策更为明智、正确，在此就股票投资财务分析测量加以重点分析。
一、财务分析对股票投资的重要意义
对于股票市场而言，股价在很大程度上与其发行公司的经营状况息息相关，且这种影响一般周期较长，不容小觑，而在公司财务报表中可以反映出其经营状况，故股票投资者在进行股价衡量时，无论买卖动机为何，如进行投资或从事投资，还是交易方式为何，如短线交易或长线交易，均应明确理解损益表、资产负债表中的数字含义，以此进一步分析股票发行公司的财务比率，获取财务情况、运营状况、盈利状况等信息，为保证投资决策合理可行奠定坚实的信息基础，显然财务分析是进行正确股票投资的必要条件和必然选择。
具体而言，财务分析就是投资者对目标公司的财务报表进行科学分析和价值评估，以此正确认知公司的财务状况和经营实效，明确财务信息变动对股价的积极影响和不利影响，以此进一步提高股票投资的安全性，增大获利的可能性，故财务分析被视为股票投资的重要基础和必要构成。一般情况下，财务报表是财务分析的主要对象，而重点应就其中的公司获利能力、经营效率、偿还能力、拓展经营能力行分析，毕竟，公司利润的增长速率和收益高低是衡量其管理效能、有无活力的重要指标，经营效率关系到其资金周转情况，偿还能力的强弱在很大程度上决定着股票投资的安全程度，而拓展经营能力则是投资者是否进行长期投资的关注焦点，因此可以借助财务比率、差额等财务分析方法对目标公司的收益性、周转性、安全性和成长性进行全面、科学的分析，以期降低投资风险，获取可观收益。
二、做好股票投资财务分析的策略探讨
1.重视掌握目标公司情况
了解目标公司基本信息是进行股票投资的基础和前提，如之前出现的二级市场爆炒网络股，促使诸多企业盲目斥资投资进行触网，致使融资成本不断升高，甚至部分企业本金也有所损失，倘若投资企业事先就目标公司基本情况进行了调查和分析，则很容易避免不必要的损失，因此做好股票投资财务分析的第一步就是重视掌握目标公司情况。
首先是掌握公司概况，如了解其经营发展历史、是否具备理性的管理阶层、最近的投资决策是否脱离本行、公司股票人品作风、发展前景如何等，以此初步认识目标公司财务和经营状况，避免盲目从众、效仿，蒙受不必要的损失，故在进行股票投资时应谨记，对企业的了解程度是关系投资成败的前提。
其次是掌握经营状况，若加以细分，需要分析的目标公司的业务经营信息主要涉及经营状况、主营收入、利润回收率、募集资金去向等。因为通过总结公司的生产经营情况，纵向比较往年的业务收入、利润完成指标、募集资金流动情况等，可以对其业务经营、重大成绩、生产能力、潜在问题等有一个较为准确的判断，有助于后续投资的科学权衡。
再者是掌握财务数据，目标公司股价的重要影响因素一般为总资产、主营业务收入、股东权益及其比率、净利润、每股收益、净资产等财务数据，通常若净利润、主营收入同比增长较为明显，预示公司业绩突出，获利能力、成长能力等较强，若每股收益、净资产相对较高，则表示股东投资安全、回报率高，反之亦然。
最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本变化等也是值得掌握的信息之一，如当股本减少时，一般表示股价大于市场价格，而且公司的这一行为既可以减税，也可以降低费用，故投资者应予以积极关注；若股本增加，则表示公司投资增加，资产负债比减小，但应进行跟踪观察，以防每股盈余缩水；此外还应掌握公司的最新产品研发、投资项目、重大合同、巨额担保、诉讼事件、债务重组等信息。
2.强化公司财务指标分析
一是分析资产类科目；在应收款项中应就大笔款项进行高度重视，以免因分析不到位引发投资风险，如在某公司的资产负债表中，虽然三年以上的款项并不存在，但出现了两年以上的大额款项，即164，142，000与88，637，700，此时应加以分析，毕竟三年时间内的应收账款一般会被列为坏账准备；预付账款也是用于核算公司购销业务的，若合作方经营状况恶化，难以支持业务资金，则会发生虚增资产，故也值得注意；至于其他应收账款，如公司赔款、备用金、垫付款等，因其难以解释并收回，容易衍生虚增资产，需深入研究，此外递延资产、待摊费用等关乎未来的经济利益，需要加以适当的分析。
二是分析负债类科目；针对该类科目，应就其长期偿债和短期偿债两项能力进行重点分析，此时则会涉及下述几个财务指标：借助流动比率和速动比率分析其短期偿债能力，考虑到流动比率与存货、应收账款等有关，若偏高，表示公司偿债能力风险较大，偏低又对股东和公司权益不利，故应视具体情况而定；而速动比率大小与流动负债是否安全相关，如当其为1：1时，表示流动负债与资产基本持平，可以进行短期投资；此外借助权益、资产负债率、负债与所有者权益比率，以及长期资产与资金比率可以合理判断公司的长期偿债能力。
三是分析现金流科目；因现金流量被视为公司的血液，应对其收支渠道、具体流向等加以重点分析，以此进一步了解目标公司的现金生产、融资、还债能力以及经营状况。具体可从投资和经营两个方面的现金流量着手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期间因经营活动而生成的现金流量净额中，虽然每期数额较大，但其他应付款和应收款也较大，对此我们无从判断是否存在资金操控现金流情况，故应予以深入了解，同时其未分配利润金额较大，但每期拟分配现金股利却为0，可见其利润存在嫌疑。
四是分析利润类科目；此时需要就目标公司的主营业务收入和销售增长率、毛利润等进行分析，以此掌握公司整体获利水平、主营业务的竞争能力以及公司成长性等，可为选择短期或长期股票投资提供参考信息。
此外财务指标市倍率，可以对股票潜力做出重要分析，市盈率可为找准投资时机提供有力指导，PEC可在一定程度上避免股票投资风险，因此投资者可根据实际需要加以分析。
3.善于合理评估股票价值
能否合理评估股票价值，对于投资者进行股票投资尤为关键，此时可基于财务分析，利用科学工具和方法加以评估，如相对价值法，即 ，其中 和 分别表示目标公司价值和财务变量， 和 分别表示可比公司价值和财务变量；账面价值法，即账面价值+溢价=公司价值，此时需要借助大量的原始资产负债表信息；O-F模型，主要是由账面价值中净资产和将来剩余收益的贴现值分析企业价值，此时需要的是损益表和资产负债表；经济增加值法，即税后净利润-资本投入 资金成本=EVA，其需要准确的损益表财务信息；此外现金流量折现模型，及其权益和自由现金流、剩余收益、股利贴现、调整后现值五种变形模型通常以财务分析为基础为评估股值、投资决策提供重要信息。
其实评估股票价值的关键在于预测盈余，因为有时投资者不能正确理解现金盈余和应计盈余对未来收益的影响，容易因此引发投资风险，故可利用本期现金盈余 0.855+本期应计盈余 0.765=下期盈余测试值选择股票；同时针对预测盈余中遇到的均值回转，建议投资者尽量谨慎评估股票价值，以免出现企业价值高估的情况；此外针对企业发展周期问题，即公司在成长时期、成熟时期、衰退时期的经营状况与其未来盈余关系密切，此时投资者可从经营、筹资、投资三大现金流关系着手进行系统分析和预测。
三、结束语
综上所述，在市场风险与日俱增的背景之下，如何做好股票投资显然已经成为投资者亟待解决的首要问题，而这必然离不开财务分析，因为只有系统而全面的了解目标公司的经营状况和发展前景，才能获取其真正价值，做出正确的决策，进而减少风险和损失，而且随着投资理念和决策方法的不断进步和完善，财务分析会逐渐成为股票投资者的金科玉律。
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