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[论文摘要]自2006年3月起，我国外汇储备已经跃居世界第一。央行公布的数据显示，2007年第一季度我国外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元。不过欣喜之余，何有效 管理 庞大的外汇储备，成为很多人关注的焦点。其中外汇储备的多元化成为人们主张管理中国外汇储备的一种解决方法。本文就外汇储备的多元化问题进行了论证。
一、关于外汇储备
（一）什么是外汇储备
外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
（二）外汇储备的作用
1．调节国际收支
一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。
2．干预外汇 市场 、稳定本币汇率
为了保持稳定，本国管理机构可以通过自己手中持有的外汇储备，去进行干预。
3．维护国际信誉，提高对外 融资 能力
一个国家的偿债能力，很大一部分是体现在他的经济实力上，经济发展是基础。外汇储备是最直接的保证能力的体现 。
4．增强综合国力和抵抗风险的能力
外汇储备代表着我国央行的资产，外汇储备越多，央行资产就越多。我国进行国际事务就越有经济支持。 同时，当国际发生 金融 危机 时，我国就越有能力去面对。
二、我国外汇储备的现状
（一）现状
（二）存在的问题
1．外汇储备持续增加意味着我国大量的资源正被国外利用。国外需求的增加一定程度上有利于国内经济发展和扩大就业，但也意味着我国大量的资源被外国所利用。大量外汇储备的背后，实际反映的并不是国民财富的增长，而是我国大量的实物资源不断地输送到美国等国家。
关键词：CPI;通货膨胀;国际收支
中图分类号：F11文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）11-0132-02
1 实证分析
本文出于分析目的，将国际收支的分析简化为进出口(进口 I ，出口E)、直接投资（Di）、证券投资(Si)、外汇储备（Fr）和净误差与遗漏（Er）五个项目，分别研究它们与通货膨胀的关系。
1.1 国际收支各项目与CPI（衡量通货膨胀）的Granger因果检验
下面对国际收支各项目与CPI进行Granger因果关系检验。检验结果如表1：
Granger检验的结果显示，出口、进口、进出口总额都是通货膨胀的Granger成因，但通货膨胀并不是它们三者的Granger成因；直接投资和证券投资在10%的显著性水平下也是CPI的Granger成因，而且直接投资的显著性更强；外汇储备在5%的显著性水平下也是通货膨胀的Granger成因，反之不成立；“净误差与遗漏”项不是通货膨胀的Granger成因。据此结果，本文的余下部分将重点分析通货膨胀与进出口、直接投资以及外汇储备的关系。
1.2 CPI与进出口的关系
我们的分析首先从国际贸易及进出口开始，用上文数据继续进行分析，可得如下结果：
可见，拟合的效果很高，R值很高，再对两个回归方程的残差进行单位根检验，结果是拒绝原假设，残差序列平稳，则可认为CPI与进口、出口之间存在着协整关系。
1.3 CPI与直接投资的关系
由于我国资本项目的流动并没有完全放开，因此在分析资本和金融账户时将重点放在了金融账户上。根据格兰杰检验的结果，我们将直接投资选入模型进行分析，得到的回归模型：
通过尝试发现，当期的和滞后一期的直接投资均不能显著影响CPI的变化，只有滞后两期的直接投资的系数才能通过t检验，表明外商的直接投资对国内通货膨胀的影响具有滞后效应。
1.4 外汇储备、外汇占款与CPI的关系
外汇储备对货币供应的影响程度取决于外汇占款占基础投放货币的比例。如果国际收支顺差，外汇指定银行持有的外汇超过了结转外汇的上限，中央银行需要购进外汇指定银行多于的部分，在购入这笔外汇的同时，增加同等程度的外汇占款，基础货币相应增加。如果在外汇市场上本币迅速升值，中央银行为维持本币的相对稳定，在外汇市场上购入外汇，增加对外汇的需求，同时投入本币，增加对本币的供给，在这个过程中，中央银行的外汇储备和外汇占款增加。另外外汇储备的增加还有两个渠道：从国际金融机构、外国政府借款和储备的收益（数额不是很大）。在外汇储备对通货膨胀影响方面我们直接使用外汇占款对CPI的回归分析，回归结果如下：
方程得出的结论是在此样本期间内，外汇占款与通货膨胀之间无明显的关系。这个结论与理论相悖，为了进一步确认方程的有效性，我们对表8中的方程进行Chows检验,检验结果如下：
检验结果显示5%显著性水平下，方程未通过稳定性检验，表明在2005年7月前后，外汇占款与通货膨胀的关系发生了变化。
我们首先使用2003年至2005年7月的数据进行回归分析，回归结果如下：
表9中的分析结果显示在2005年7月前，外汇占款与我国的CPI之间未存在显著的线性关系。
最后使用2005年8月到2008年3月的数据进行分析，回归结果如下：
方程得出的结论证实了在2005年7月后的样本期间内外汇占款对通货膨胀有明显的影响，并且R2， F统计量都较大，方程6的拟合程度较好，能够较好的显示出外汇占款之间的关系。
2 结果解释
首先，出口和进口对国内的通货膨胀都有显著的影响。虽然出口的增长为整个国民经济的快速成长做出了重要的贡献，但是由于出口在一定程度上减少了国内的有效供给，加剧了国内总供给和总需求的失衡状况，同时随着出口收入的增加，出售外贸产品的单位和个人的收入也增加，从而加速了总需求的膨胀，这些都会导致国内市场上物价水平的上涨。相反，在理论上分析，进口的增加应该是有助于缓解国内通货膨胀，可模型的解释却与理论解释相反，这可能是因我国进口结构的不合理导致我国的进口并不能增加国内的有效供给，更有可能是因为进口产品的价格远远高于国内的物价水平，增加了企业的生产成本，当这一成本的增加是通过销售价格的提高来加以消化的话，也就增加了国内的通货膨胀。
其次，直接投资对通货膨胀也产生一定的作用。在我国，直接投资项目记录的大部分是外商在华的净投资，体现的是我国利用外资的情况。又在利用外资的同时增加了对国内配套人民币资金的需求，这将会影响国内货币的流通和信贷平衡，进而促发通货膨胀；但是需要注意的是，直接投资对通货膨胀的影响是滞后的（用当期和滞后一期分析结果均不显著），这很大程度上是因为国外资本流入中国并真正发挥作用需要相应的物质、资金、技术和人力相配套，而且许多项目建设周期长、规模大，只能对未来几期的价格水平产生影响。
最后，是外汇储备和外汇占款对通货膨胀的显著影响。导致2005年7月前外汇储备与我国CPI之间不显著的关系主要原因：第一，外汇储备的增加不一定导致同等程度（按一定汇率计算）外汇占款的增加。在一国政府认为本国国际储备不足时，可向国际金融机构或外国政府借入一定数量的外汇。这种渠道的外汇储备的增加，并不增加外汇占款，也不增加基础货币。来自储备收益的外汇储备增加，同样也不增加外汇占款，不增加基础货币的投放。在2005年7月汇率改革前，外汇储备增加的另外两种渠道的存在，在一定程度上削弱了外汇储备增加对通货膨胀的影响。第二，中央银行是通过其资产业务投放基础货币的。中央银行的资产除黄金储备之外，还有持有的国债、贴现的票据及对商业银行的再贷款。在外汇储备增加的同时，如果中央银行减少对商业银行的在贷款或减少票据贴现量，则外汇储备和基础货币投放并不具有必然的关系。第三，在基础货币和货币供应量之间有一个货币乘数，任何影响货币乘数的因素都会对基础货币到货币供应量的转变构成影响。
而2005年汇率改革之后，人民币在外汇市场上迅速升值，加之中国国际收支双顺差不断扩大，外汇占款大幅度增加，从而导致基础货币的供应量扩大，造成通货膨胀程度逐年扩大。
参考文献
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产业构造通货膨胀国际摩擦
一、国际收支
国际收支是一种统计报表，系统性记载了在一定的时期内经济主体与世界其他地方的交易。同时注意的是，这种交易是在居民与非居民之间开展的。国际收支不平衡，一直以来都是一种必然的经济现象。
二、国际收支不平衡的原因
国际收支不平衡的现象是常常爆发的，招致一个国度国际收支不平衡的要素有很多种。
（一）周期性不平衡
在经济开展的过程中，各国经济都处于不同差异水平的周期性动摇中，而在经济周期的各个不同的阶段会对国际收支迸发不同影响。
（二）收入性不平衡
收入性不平衡，一种因为经济周期的变动所导致的一国居民收入的变动，另一种是具有持久性的，由于经济增长率的变换而迸发的不平衡。
（三）结构性不平衡
结构性不平衡有两方面的意义，第一个意义是指因经济构造的变换，和产业构造变换的后退性，艰难性所惹起的国际收支不平衡，另一个意义是指某个国度的产业构造较为单一。或许是说尽管这个国度出口商品的需求的价钱弹性相对来说较大，然而这个国度进口商品的需求的价钱弹性相对来说较小，从而引起的一个国家的国际收支不平衡。
（四）货币性不平衡
货币性不平衡是指在汇率程度固定或许必定的情况下，世界上某一个国家的商品的成本与物价的本钱高于世界其余国家的情况。
（五）临时性不平衡
临时性不平衡的发生水平是比较小的，持续时间也是相对来说较短的，临时性不平衡是具备可逆性的，因而临时性不平衡能够被认为是一种经常发生的景象。
三、国际收支不平衡对一国经济的影响
对于一个国家而言，国际收支假设呈现继续的、大批的不平衡，无论是顺差还是逆差，只要这种状况持续发展下去，就会对这个国度的经济发作不好的影响。
（一）国际收支逆差的影响
一国国际收支呈现逆差，会招致本国外汇市场上外汇供应减少，人们对外汇的须要上升，从而招致外汇的汇率上涨，继而本国货币的汇率就会呈现下跌趋势。如果逆差达到了极其严重的地步，那么该国货币的汇率下跌的速度就会越来越快。具体表现为以下几个方面。
1.使本国经济增长受阻
一国一段时间内收支逆差不间断，该国的外汇储备就会顺势减少，外汇大量使生产所用资料的进口在一定程度上受到了阻碍，原材料的进口也会变得尤为困难，这样国民经济就会受到阻碍，从而会使国民收入的增速变缓。此外，一国如果长期处在逆差的情况，不但会厉害的耗费一国的储备资产，影响金融实力，还会削弱其偿还债务的能力。会使该国综合国力下降，国际上的声誉也会受到毁坏。
2.不利于该国的对外经济交往
如果一国出现巨额逆差，人们对外汇的须要就会上升，这样一来，就会使外汇汇率明显上升，本币不断贬值。这会使该国的对外经济来往发生极为不利的影响。
3.引发货币危机
外汇短缺，招致外汇汇率上升，本币汇率下跌。一旦本币汇率急剧下跌，会削弱本币在国际上的地位。招致该国货币信誉的下降，国际资本大批外逃，货币危机就会爆发。
4.影响人民的充分就业
国际收支逆差若是由经常项目的逆差引起的，该国获取外汇的能力弱，影响该国进口，那么出口有关部门的就业机会就会相应减少。这样一来国民经济的增长就会遭到妨碍，进而就会对财政和就业构成一定水平的影响。
（二）际收支顺差的影响
一国国际收支顺差，会使货币汇率上升，其外汇储备也会增加，从而使其对外支付能力增强，但并不是说国际收支顺差有利而无弊，也会产生一些不利的影响。如果政府出面干预，会构成本国货币供应量的增加，招致通货膨胀；当国内物价回升时，必然导致本国商品出口的困难。
1.本国通货膨胀压力明显上升
一国的国际收支如果在一段时间内都出现顺差，外汇的供给以及对货币的需求就会增加，该国的国家内部信贷就不会减少，该国银行就会在货币上作出调控，货币投放量就会被增加，这样一来无疑增加了通货膨胀带来的压力。
2.使本国金融市场受到冲击
顺差急剧上升，会导致外汇汇率的快速下降，就会引该国外汇市场中外汇的供应的增加，本币就将面临升值的压力，这个时候如果资本项目对外开放，国际短期资本进入该国，这样一来，其国的金融市场就会受到剧烈的撞击，金融市场就无法保持稳定的状态。但如果说巨额的顺差促使了本币汇率出现持续上升的情况，又会对出口克制，影响经济的增长速度。
3.不利于发展国际经济关系
如果贸易收支顺差是引起国际收支顺差的主要原因，贸易伙伴就必然会对其进行报复，这样一来贸易摩擦就会不可避免。该国产生了收支顺差，就代表其他国家发生收支逆差，很可能惹起国际摩擦，影响国际经济关系。
4.国内商品和劳务市场将会被占领
持续顺差在外汇市场上表现为有大批的外汇供应，招致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格。招致在国际市场上，国内商品和劳务市场将会被占领。
参考文献：
[1]余永定.如何治理国际收支不平衡.新华月报，2014.
[2]百度文库.国际收支调节.
论文关键词：外汇储备 管理 完善
国际储备是指一国货币当局拥有的，可直接或通过有保证的同其他资产的兑换，而被各国所普遍接受的流动资产，而外汇储备则是国际储备中的主体。适度的外汇储备应当是保持足够的储备量以保障偿债支付、汇率稳定与国际收支平衡，同时又不会造成资源浪费。自从1994年我国实行了外汇管理体制改革之后，外汇储备大幅增长，到2005年末已经达到8l88．72亿美元，发生了令世界瞩目的变化。至2006年9月末我国外汇储备余额已达9879亿美元。这充分说明了外汇管理体制改革在其中所起的重要。
一、外汇储备管理制度
外汇管制(foreignexchangecontro1)亦称外汇管理，是一个国家为了维持国际收支的平衡，通过制定有关法律、法规，指定或授权某一机构对其境内和其管辖范围内的居民和非居民的一切外汇收支活动实行管制。
各国实施外汇管制有以下目的：(1)防止资本逃避和外汇投机，以稳定外汇汇率和维持国际收支平衡，这是外汇管制的首要目的。(2)限制外国商品的输入，促进本国商品的输出，扩大国内生产，以改善本国国际收支经常项目的状况。(3)稳定国内物价，避免受国际价格巨大变动的冲击，促进国内经济平衡发展。(4)稳定外汇汇率，保护本国对外贸易的发展(5)增加黄金、外汇储备，提高货币对外价值增强本国货币的币信，加强本国的经济地位。通过对国际上一些国家(地区)拥有的外汇储备的分析，外汇储备规模较大的经济体普遍重视储备的财富增值。它们往往对外汇储备实行分档管理，在确保外汇储备具有必要的流动性前提下，将其余部分投资于收益率较高的领域，以提高外汇储备的整体收益水平。
从实践看，分档管理通常采用两种模式：一种模式是在单一的外汇储备管理机构内部设立相互隔离的资产部分，另一种模式是分别设立不同的外汇储备管理机构。韩国是采用第一种管理模式的典型。从1997年开始，韩国银行将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分进行分档管理。流动部分追求高度流动性目标，它由美元存款和短期美国国库券组成，每季度根据储备现金流来决定合适规模。投资部分追求较高收益率目标，它投资于中长期、固定收益证券，其资产的币种构成主要取决于政府和韩国银行的外债币种结构、国际收支币种结构以及全球主权债市场的规模，其他中央银行的币种结构也作为参考。信托部分则由国际知名的投资机构管理，在提高收益率同时也向其学习先进的投资知识。新加坡则是第二种管理模式的典型。毅加坡外汇储备由新加坡金融管理局和新加坡政府投资公司分别持有。新加坡金融管理局持有的外汇储备主要用于干预外汇市场，及作为基础货币发行的保证，以维持新元汇率的稳定。而新加坡政府投资公司则通过全球6个海外机构在世界主要资本市场上对股票、货币市场证券、房地产、固定资产和特殊投资项目进行投资，其目标是以较高利润为导向，追求长期的投资回报。
实证研究表明，通过妥善管理，外汇储备可以取得令人满意的投资收益。2005年，国际货币基金组织在一份题为《外汇储备的财务成本》的研究报告中，通过对llO个国家全部数据进行严格实证分析，得出此结论：1990到2001年，即便将所有的成本都考虑在内，除发达国家之外的几乎所有国家的外汇储备都获得了净收益。
二、我国的外汇储备管理制度
我国现行外汇管理制度的特征有二：一是1996年底来形成的经常项目下人民币的可自由兑换和继续实行资本项目下外汇交易控制(这主要表现为对资本流入和流出的审批制度，外债总规模控制制度，以及防止货币投机行为等)；二是经常项目下实行强制结汇和有条件售汇以及外汇银行外汇周转头寸限额管理。应该说，这不是真正意义上的经常项目下可自由兑换，而是一种经常项目下有管理(管制)的可自由兑换。与这种外汇管理制度相对应，我国的外汇市场运行机制主要表现为：在外汇零售市场上，我国居民(主要是企业)的外汇收入绝大部分转化为对外汇银行的外汇供给，而居民对外汇银行的外汇需求则受到较大程度的抑制。在银行同业问的外汇市场上，现行外汇管理制度对外汇银行实施外汇结售汇周转头寸管理，外汇银行不得根据外汇市场情况自主决定头寸而有意推迟平衡。因此，在国际收支持续顺差的情况下，就可能出现所有外汇银行都处于多头地位的现象，而中央银行出于维持汇率稳定的需要(我国实行的单一的、有管理的浮动汇率只是一种事实上的固定汇率制)，只能动用基础货币在外汇市场上吸纳外汇，这就是我国外汇储备增长的直接来源。上述外汇市场运行机制中的外汇供求关系是不完整的。其特征可概括为以下几点：(1)具有外汇储备规模的”放大效应”：即在外汇收支向外汇储备的转化过程中由于外汇银行、工商企业和居民等外汇需求主体的”外汇蓄水池”作用受到抑制，使得原本应转化为民间外币存款的一部分外汇收入最终成为国家外汇储备的一部分；(2)国际收支顺差情况下只有货币当局进入外汇市场被动吸纳外汇，人为平衡外汇市场供求，缺乏市场机制对外汇储备的制约；(3)对外支付的主体单一即外汇储备成为我国主要的对外支付能力主体。
对我国外汇储备脆弱性的认识：当前有部分国内学者认为从国际收支平衡表上看，我国近几年的外汇储备增长主要源于巨额的净资本流入，基本上是对外负债的增加换取外汇储备的增长。因此，我国的外汇储备具有一定的脆弱性笔者认为，考察我国外汇储备是否具有所谓的脆弱性必须建立在综合分析体制、信心和来源的基础上。首先，就体制而言，以人民币完全可自由兑换为目标的我国外汇管理体制改革进程本身就是所谓的”放大效应”逐步得以削弱的过程。同时，由于现行体制下居民的外汇需求尤其是投机性和预防性外汇需求受到严重抑制，造成外汇成为”稀缺性”资源。建立在对本币缺乏充足信心基础之上的我国外汇储备规模及其增长在第二个层面也具有了一定的脆弱性。最后，就来源而言，笔者认为来源于金融账户的外汇储备并不必然具有脆弱性，关键在于输入资本的期限结构和使用效益。如果流入本国的资本主要为中长期资本且在偿还期上具有一定的分散性，则在相当程度上可避免由于集中性资本外流对外汇储备可能造成的冲击；同时，如果本国能够相对高效运用借入资源，具备未来还本付息的能力就能增加本国净财富，最终从跨时贸易中获益因此，我国外汇储备具有借入储备的性质并不成为其具有脆弱性的充分条件，现行的不完善的外汇形成机制和僵硬的汇率制度，才是造成我国外汇储备脆弱性的真正原因。要解决这一问题使我国外汇储备建立在坚实的基础之上，只有进一步深化我国外汇管理体制改革，建立完善的外汇形成机制和灵活的汇率制度。
我国外汇储备的国际比较问题：导致1995年以来我国外汇储备迅猛增长的基本因素在于历年我国国际收支的巨额双顺差，即长期资本的大规模流入和贸易收支持续顺差。在与外汇市场运行机制较为完善的日本2000亿美元外汇储备比较，我国外汇储备存在一定的”水分”，不可相互简单比较。产生这种不可比性的原因：(1)外汇储备的形成基础不同。日本由于实行经常项目下的意原结汇和无条件售汇以及资本项目下可自由兑换导致相当一部分外汇收入转化为民间外币存款，可以说其现外汇储备规模是在相对薄弱的基础上形成的。(2)对外支付能力主体的构成不同。这主要是双方对外支付体系的结构不同造成的。日元自身就具有一定的国际支付能力，在一定的范围内可以充当国际支付和流通手段，同时又拥有雄厚的民间”外汇蓄水池”，它们和外汇储备共同构成多元化的对外支付能力主体，因此其对外支付对外汇储备的依赖程度较低。在我国人民币尚不是可自由兑换的货币，不具有国际货币的职能，除了少量的企业外币存款外，我国对外支付的主体主要就是外汇储备，对外支付体系高度单一化。(3)汇率制度不同。我国人民币汇率制度虽然是有管理的浮动汇率制，但实际中因汇率基本钉住美元，波动幅度很小而被IMF在1999年列入管理浮动制下的实际钉住制。而日本实行浮动汇率制其汇率具有较大的弹性，中央银行干预外汇市场的方式、频率、程度等与我国中央银行作为市场上唯一的”做市者”有相当差异对我国现有外汇储备规模的认识：目前，根据公认的衡量一国适度外汇储备的标准如外汇储备与全部债务比例、外汇储备支持进口时间、外汇储备与短期外债的比例等，部分学者认为我国现有的外汇储备规模已远远超出了应付进出口变化冲击和偿还外债的需要，我国应通过适度减少外汇储备来增加国内投资，刺激经济增长。笔者认为，以上分析并不足以支持我国现有外汇储备规模偏大这一结论。首先，这一国际普遍运用的标准是建立在本国货币对外支付较少受到限制和较完善的外汇市场运行机制基础之上的，现阶段它不具备对我国外汇储备规模的准确评估。其次，这一结论的得出是以保持国际收支平衡为基础的，它忽略了各经济主体对外汇需求，尤其是预防性和投机性的外汇需求的变动对外汇储备可能造成的冲击。在我国现行的外汇管理体制下，各经济主体对外汇的货币需求实际处于严重不满足的失衡状态。实现人民币完全可自由兑换是我国外汇管理体制改革的核心目标，这将从根本上改变我国现有的外汇供求关系和外汇储备形成机制。我国现有外汇储备不仅要满足国际收支平衡的需要，还要足以避免由于外汇管理体制改革而造成的对于外汇市场和人民币汇率的冲击。
三、如何完善我国外汇储备管理制度
关键词：国际收支调节机制；国际货币基金协定；国际货币制度
一、国际收支的概念及调节机制
国家在进行对外贸易往来过程中，都在寻求各种调节手段以达到国际收支的平衡。但是由于多种因素的影响国际收支平衡往往不易达成。针对引发国际收支不平衡的多样原因，相应的调解国际收支的手段亦是多样的，分为自主性调节机制和法律调节机制。其中自主性调节机制是指当国家间出现外部不平衡时，经济自身所固有的某种内在力量能够推动经济朝着重新恢复外部平衡的方向发展。①自主性调节机制在国际收支失衡时自发地发挥作用，不存在人为选择并取舍的过程，主要包括货币机制、收入机制、利率机制等。而法律调节机制又分为国内立法调节和国际立法调节。其中国内立法调节主要体现在关税立法、汇率与补贴立法、外汇管制法、进口许可证制度等方面。国际立法在调节主要采用融通资金的措施，一方面国际收支出现失衡的国家可以向跨国商业银行或其他国家贷款，缓解国际收支不平衡的紧张；另一方面可以由国际经济组织参与，介入成员国的调节过程，例如基金组织、世界银行等。国际收支失衡形成原因多比较复杂，应该在分析国际收支失衡原因的基础上，选不同调节手段组合达到国际收支的平衡。
二、现行国际货币制度下的国际收支调节手段及其评价
20世纪60年代以后，布雷顿森林体系逐渐崩溃瓦解，国际货币基金组织国际货币制度临时委员会在牙买加举行会议，达成了著名的“牙买加协定”，形成了新的国际货币制度。现行国际货币制度下国际收支调节手段多样，下面逐一进行分析。
（一）自主性调节机制及评价
在现行国际货币体系下，自主性调节机制依赖于双边和多边汇率的相对变动、国际储备的增减、相对价格的变化来实现。自主性调节机制受很多因素的影响，其效果往往大打折扣。在全球化的背景下，国际收支失衡可能是由大规模资本流动和生产全球化，以及基于专业化生产而兴起的产业内贸易引起的，往往对汇率和物价的弹性比较小，显然不能仅依赖这一调节机制达到平衡。
（二）汇兑安排及评价
为避免成员操纵汇率或国际货币制度来妨碍国际收支的有效调整和取得对其他成员的不公平竞争优势，基金协定第4条规定：成员国进行汇兑交易和行为时必须遵守三个基本原则②；作出的外汇安排有向基金通知的义务，但通知不是成员国汇兑安排生效的必要条件；成员国可以自主选择本国的汇率制度，但不能将本国货币的价值在法律上与黄金挂钩，除非得到基金的批准任何多种汇率和歧视性汇率安排都不合法；成员国应该向基金组织提供为进行汇兑措施监督所必要的材料并同基金就其有关汇率的政策进行磋商，但得出的结论对成员国在法律上并没有约束力。
汇兑安排条款给予成员国自主选择本国汇率制度的权利，可选择的弹性汇率制度所带来的直接恶果就是以一国国际收支大面积失衡为表现形式的国际金融市场的动荡和危机。选择汇兑安排的自由绝对化将不可避免地导致成员国通过本国货币贬值来获得不当的贸易利益，进而陷入各国货币竞争性贬值。因此必然需要对成员国汇兑予以限制，基金协定规定成员国的一般义务，无疑限制了那些通过货币贬值来转嫁国际收支逆差的成员国的行为。但是本条多处使用了“努力”一词，磋商的结论也并不具法律约束力，可以看出“软法”的性质，削弱了法律规范本身的强制性。另外基金组织对破坏、阻碍汇率制度的国家采取的最终制裁方式是不提供资金援助，威慑力有限。
（三）外汇管制及评价
外汇管制法是针对本国内发生的外汇行为的国内法，但由于外汇管制法的涉外性，基金组织将外汇管制的规定纳入多边基金协定之中。基金协定同时规定了第8条和第14条两套不同的外汇管制制度由成员国自行选择加入。基金协定第8条要求成员国取消经常项目下的外汇管制，但如果经基金组织同意，在一成员出现国际收支情况不佳时可以向基金组织提出实施背离第8条义务的措施。第14条规定了过渡办法以供那些暂时无法承担第8条一般义务的成员国家接受。基金协定中的外汇管制条款在要求成员国取消经常项目的外汇管制同时也规定了特殊情况下可以背离这一规定，实施外汇管制措施。这一方面扩大经济交流和发展对外贸易，另一方面增加一国国际储备，促进国际收支平衡。
随着世界范围内国际资本流动总量与净值的明显增加，逐步放松对资本项目的管制直至自由化应该是一国市场经济发展成熟乃至繁荣的必经阶段。很多国家已把外汇管制立法的焦点由对经常项目转移到资本项目帐户上。而基金协定中外汇管制条款仅仅涉及到经常帐户项下的支付和转移限制，对资本项目账户并无规定。由于经常项目和资本项目外汇管制立法不同，容易出现经常项目和资本项目界定不明，而导致逃避法律管制问题。
（四）普通提款权、借款总安排制度、备用制度及评价
基金协定为调整成员国收支平衡创设了普通提款权制度、借款总安排制度、备用安排制度，可以为成员国在国际收支不平衡时提供资金援助以缓解成员国的国际收支状况，在上述制度中基金组织以类似于“贷款人”的身份介入到成员国宏观经济调整中去，明确的将一国的国际收支问题纳入了多边体系的调整之中。基金协定对成员国申请上述资金援助规定了一个较为苛刻的标准“条件性”，强调基金组织贷款必须同削弱或消除国际收支不平衡的根源相结合，旨在鼓励成员国在收支困难出现的初期就采取措施，明确绩效标准的数量和内容避免出现根源性收支问题。但随着金融创新工具的出现，基金协定中“条件性”标准难以发挥应有作用。
（五）特别提款权及评价
多数国家发行的货币不是国际通行的可自由兑换的货币，必须储备一定数量的可用于对外支付的外汇或其他货币财产。这种国际清偿力构成了国际储备，其对国际收支有着重要的影响。普通提款权下基金所直接提供给成员国的国际清偿力是有限的，由此基金协定创设特别提款权制度来帮助成员国应对国际收支失衡，实际上是普通提款权功能的延伸。特别提款权是以国际货币基金组织为中心，利用国际金融合作的方式，共同创立的新的国际储备资产、记账单位。
特别提款权是历史上首次超国家机构创造的国际货币， 超储备货币不仅克服了信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强，极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。③相比于普通提款权，特别提款权没有附有严格的条件，其对国际清偿力的供需调控更为有力，更有效调控成员国国际收支的平衡。近几年随着日元等货币也加入了储备货币行列，国际储备明显不足的问题基本已经不存在。特别提款权自身设计的缺陷妨碍了其作用的发挥，特别提款权只能在官方间使用，无法直接运用到市场交易中，这与其作为国际储备调整国际收支的任务不符。
三、我国国际收支状况、影响及调节方法
（一）我国国际收支状况及影响
近二十年，中国持续出现“双顺差”的格局，其是一系列因素综合作用的结果：结构性原因，包括我国高储蓄、低收入、低消费的制度文化因素以及中国实行改革开放战略和参与全球产业内分工特定发展阶段的结果；货币性原因，包括中国在改革开放初期采取的涉外经济政策、资本管制、外贸管制、外汇交易制度的不对称性使得中国的国际储备积累；政策性原因，即出口导向型经济政策和政府主导下的招商引资直接推动了我国双顺差的快速积累。持续大规模的双顺差和巨额外汇储备的国际收支结构在未来还将继续，这样的国际收支结构在中国的经济发展历程上起到过重要的作用，但也正给中国经济金融的长期稳定发展带来越来越多的困扰。
首先，大量顺差会使人民币的升值压力增大，造成出口成本增大影响产品的竞争力，必然形成通胀压力，增加了我国金融体制改革的成本和难度；其次，长期国际收支的双顺差所累积的巨额外汇储备蕴涵着较大的金融风险；最后，国际经收支顺差将加剧国际经济摩擦，使贸易保护主义抬头。近几年我国与美国和欧盟的贸易摩擦日益严重，“中国”愈演愈烈，贸易摩擦从货物贸易、以企业为主的微观经济层面开始逐步走向宏观经济政策、体制和制度层面发展，使我国产业发展的外部环境更加严峻。
（二）实现我国国际收支动态平衡的对策
1.调整人民币汇率制度
一国的经济增长本来就会伴随着本币汇率升值的进程，人民币汇率的升值是我国综合国力提高的结果。我国应进一步增加汇率弹性，完善汇率的形成机制，放宽意愿结售汇限制，让人民币汇率能够根据市场供求到达其均衡水平。这一过程必然影响一部分出口企业的盈利乃至生存，甚至可能给我国的就业和经济增长造成压力，但是汇率升值的过程也会通过市场机制令技术管理水平更高、利润空间更丰厚的企业发展壮大，同时有利于提升我国的产业结构。
2.放松外汇管制
加快外汇管制松动的步伐，以金融机制带动国内经济的飞速发展，为人民币的自由化进程扫清障碍，在取消人民币经常项目兑换限制的基础上，加强对资本项目管理的立法及操作研究，为尽早实现人民币完全可兑换的目标创造良好的法律环境。
3.优化国际储备，保证黄金储备
为维护货币的稳定，一方面应适当增加黄金储备的比例，在确保安全的前提下，实现外汇储备的增值；另一方面发强对黄金市场的管理。
注 释：
①冉生欣：《现行国际货币体系研究——兼论东亚货币合作》，华东师范大学博士论文.
复旦大学金融研究院李冬梅王凯
论文关键词：货币 流动性过剩宏观调控
论文摘 要：目前中国经济发展中的一个焦点问题，就是人们都所关注的所谓流动性过剩问题，也就是货币供应量太大问题。对于这种流动性过剩问题，不少学者从不同角度作了研究，本文试图对这个问题做进一步探讨。 一、流动性过剩的资本市场效应 流动性过剩所引发的过多的货币供应量，如果都冲向股市，引起股价快速上涨，为了防止人们所讲的经济泡沫产生，我们可以扩大股市容量，通过股市扩容会抑制股价的快速上涨。因此，在我国目前的条件下，我们应该充分利用大量货币进入股市的充好时机，加速股市扩容，推动资本市场的快速发展。从这一点上来讲，流动性过剩似乎对资本市场有着良好的效应。
第一，股市扩容可以为中国企业改革创造良好的体制基础。大家知道，我国国有企业改革的重要方向是实现股份制，尤其是央企的整体上市，对于国有企业改革有重大意义，而股份制改制的重要体制基础是资本市场的发展，如果没有资本市场的发展，就不可能有真正的股份制，更谈不到央企整体上市。此次流动性过剩所引发的股市扩容，正是为资本市场的发展，从而为国有企业股份制改革带来了新的机遇。同时，我国民营企业的壮大和发展，也需要有资本市场的支持，因而此次股市扩容也为民营企业带来了良好的机遇。总之，股市扩容为中国企业改革和发展带来了良好的体制基础。
第二，股市扩容为公众享受改革开放的好处提供了良好的“平台”。股市扩容的最大受益者应该是公众投资者。中国人富有之后，不仅仅需要提高消费水平，而且还需要有良好的投资渠道，而对大量的中小投资者来说，因为各种原因，例如有的人因为有自身的职业，所以不可能去通过创办企业投资，而股市为他们提供了良好的投资基础。同时，和谐社会的发展，需要一个重要的条件，即：每个人既是劳动者，有劳动收入，又是投资者，有资本的收入，资本收入与劳动收入有效地相结合于一体。因为只有这样，才能缓冲劳动与资本的对立，实现各种要素的有效和谐。而股市扩容，则可以实现这样的目标。因此，股市扩容不是一个单纯的资本市场的问题，它可以为公众享有中国经济发展的好处而提供了前提条件。当然，股市有风险，但这是另外的问题，我们要做的是为人们提供选择风险与收益的“平台”，最起码使每个投资者有选择收益和风险的机会。自由选择和选择自由，是民生的重要权利，我们必须要给人们提供自由选择和选择自由的条件和前提。因此，股市扩容实际上是涉及民生的重大问题。
第三，股市扩容为中国各个方面的经济体制改革提供了良好的前提和条件。例如，中国银行改革如果没有资本市场的支持，恐怕很难完成，正是因为有众多股民的投资热情，才使得国有银行能顺利上市和改制。又例如，如果没有股市扩容，中国不可能实现从间接融资为主而转向以直接融资为主，从而实现金融体制乃至整个宏观调控体制的变革。因此，股市扩容对中国经济体制改革的贡献是巨大的。我们虽然要防止股市泡沫，但流动性过剩所引发的股市扩容，确实为我们各方面的改革提供了有利条件。
第四，股市扩容为缓解房地产市场的压力提供了良好的“投资空间”。我国近些年房地产价格确实上涨过快，而上涨过快的背后重要原因是投资性购房需求过于旺盛。为什么人们都将大量资金用于房地产投资？主要是因为投资渠道太少，人们不得不将自己的资金用于房地产投资。而扩市扩容，则为人们提供了更多的“投资空间”，人们可以由房地产投资转向股票投资。实际上，从宏观效应分析上看，股票投资在一定程度上更有利于国民经济的发展，而且据有关同志研究，股市泡沫对国民经济的负面影响，要远远低于房地产泡沫。因此，股市扩容对于整个国民经济的发展是有好处的。从这一点上讲，流动性引发的股市扩容，在整体上是有益的，例房地产价格上涨幅度放缓，正是因为股市扩容，将更多投资资金引向了股市。总之，要全面分析股市扩容的整体效应。
二、流动性过剩的调控方法的比较 如前所述，此次我国流动性过剩形成的主要原因，是国际收支失衡。因此，此次调控流动性过剩的手段，应该包括四个方面的内容。
第一，解决国际收支失衡问题，从而减少人民币的“外汇占款发行”。“解铃还需系铃人”。正是因为流动性过剩主要是由于国际收支失衡而引起的，所以调控流动性过剩的最根本方法，是解决国际收支失衡问题。如何解决国际收支失衡问题？一是调整国际贸易政策，减少出口而扩大进口，其中包括调整出口政策，不能搞过度的出口退税政策，而且对那些高消耗资源和高污染的产品不仅不再搞出口退税，而且还要提高出口关税，通过减少出口而解决国际贸易失衡，以及它引发的国际收支失衡；同时要调整进口政策，鼓励进口，尤其是对那些有技术含量的装备制造品及能源和原材料，要给予更为优惠的各类政策，通过扩大进口而减少国际收支失衡。二是调整外资政策，不能盲目强调引进外资，而是有选择地引进外资，主要是引进有技术含量和品牌效应的外资，因而我们必须取消不符合公平原则的过度的外资优惠政策，按照国民待遇原则而引进真正对中国经济有推动作用的外资。当然，无论是调整国际贸易政策还是外资政策，都有一个“时滞效应”问题，也就是它们不可能马上对解决国际收支失衡起到作用，出口和外资进入的惯性作用实际上是很大的。而且，出口和外资进入的背后都是就业，也就是为我国提供了就业机会，因而我们减少出口和减少外资引进，必然会增加我国就业的压力，我们对此的承受能力有多大？当然，我们可以通过扩大国内市场而缓解这种压力，但问题是内需的扩大也需要时间和政策的调整。因此，仅靠减少进口和减少外资引进，也就是仅靠解决国际收支失衡，在短时期内还难以解决流动性过剩的问题，还需要别的方式的配套。
第二，将外汇花掉，从而解决因为国际收支失衡而引起的“人民币外汇占款”太大的问题。大家知道，外汇量增长本身不会引发流动性过剩问题，只有外汇量增大并引起“人民币外汇占款”发行太大时，才会引起流动性过剩问题，因此，我们如果将因为国际收支失衡所引起的外汇花掉，而不让央行因此而多发行人民币的话，那么国际收支失衡所引发的外汇过多，就不会引发流动性过剩问题。但是，外汇要花掉，必须要有两个前提条件：一个是所有花外汇的主体，无论是个人还是政府机构或者企业，都要用人民币去购买外汇；另一个是外汇必须花在国外，国内不可能花掉外汇。而要实现这两个前提条件，就必须实行自由的外汇政策，没有自由的外汇政策，外汇是不可能花掉的。但问题是我国目前不可能实行自由的外汇政策，尤其是在全世界都认为人民币要升值的条件下，如果实行自由的外汇政策，必然会引发人民币的过快升值，我国无论央行，还是企业，实际上都承受不了人民币的过快升值。我们既要将外汇花掉，而又不能实行自由的外汇政策，我们应如何办？可选择的方式有：一是组建国家外汇投资公司，通过该公司将外汇花掉，从而减少外汇的人民币占款发行；二是选择某些特定区域，例如天津滨海新区，可以给这些特定地区一定的离岸业务权力，也就是在这些地区内放开外汇自由流动，从而将外汇花掉，减少央行人民币外汇占款的压力。但是，这些将外汇花掉，从而减少央行外汇占款压力的方式，其作用也是有限的，仅靠它也不能解决流动性过剩问题。
第三，股市扩容，通过股市扩容而抑制流动性过剩有可能引发的经济泡沫。如前所述，我国目前因为国际收支失衡所引发的流动性过剩，主要反映在股价上，也就是大量多发行的货币都冲向股市，引起了股价的快速上涨。对此，我们唯一选择是股市扩容，通过股市扩容而抑制股价的过快上涨。对于股市扩容的效应，我们在上述已作了分析，我们应该推动股市扩容。但问题是，股市扩容的幅度并不是我们能主观决定的，不是我们想扩容多少，就是多少，因为对于企业上市，资本市场有严格的准入条件，只有符合条件，企业才能上市，我们才能实现股市扩容的目的。目前我国企业中符合资本市场准入条件的，还达不到我们通过股市扩容而解决流动性过剩问题的数量，因而虽然我们通过让在海外已上市的国有控股企业再回到国内上市的方式，解决了一些问题，但总体还够。因此，仅靠股市扩容还不能完全解决问题，需要有别的方式的配合。
第四，宏观调控，通过宏观调控解决流动性过剩的问题。这是国际上惯用的方式，我们当然必须重视。例如：我们可以通过提高存款准备金率、扩大公开市场业务中的央行票据出售、提高利率等方式，有效抑制流动性过剩。这些方式我们目前都已尝试过，但却并没有达到预期的效果。为什么？有人认为主要是我们所选择的方式的调控力度不够，例如加息的力度就不够，确实有这方面的问题。但我认为可能最主要的原因是，在央行加强对流动性过剩的宏观调控的同时，形成流动性过剩的国际收支失衡还在继续，甚至有更加严重的趋向，因此，一方面是央行在调控流动性过剩，而另一方面，形成流动性过剩的成因却没有被解决而在继续存在，甚至加强，因而流动性没有因为宏观调控而减缓。由此可见，仅靠宏观调控是不能根除目前的流动性过剩问题的，需要有各方措施的综合使用。
总之，单靠上述的四类办法中的任何一个办法，都是不能解决目前的流动性过剩问题的，我们需要上述四种方式的有效配合。因此，目前的关键，是从上述四个方面入手，实现它们之间的有效配合。当然，这需要央行、财政商务部等相关机构的有效协调。否则，我们很难解决流动性过剩问题。
参考文献：
[论文摘要]随着我国经济的迅速发展，我国国际收支双顺差现象日益严峻，本文主要对双顺差的形成原因进行分析，得出结论。
一、2000年以来我国的国际收支情况
随着经济的快速发展，近年来我国的国际收支始终保持在经常项目顺差，资本与金融项目顺差的“双顺差”格局，总顺差规模不断扩大。国际收支的平衡与否对我国宏观经济的均衡发展有着深远的影响，国际收支持续顺差表明我国的综合实力和国际竞争力不断增强。目前我国的外汇储备已过万亿，持有如此巨额的储备固然是一国经济实力的体现，但由此产生的国际收支顺差过大也会对我国国民经济运行产生不利的影响。
二、国际收支顺差的原因
1.长期以来我国存在的储蓄大于消费的结构性失衡
长期以来，我国经济的主要特点是低消费高储蓄，我国最终消费占GDP的比重已从2000年62.3%下降到2006年的49.9%，居民消费支出占GDP的比重也从2000年的46.6%下降到2006年的36.3%。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快速增长了9个百分点。同时全社会总存款，居民消费存款的比重持续降低，从2000年的53.6%下降到2006年的50.7%。因此，全社会储蓄率的过高不是由于居民储蓄过高，而是由于初次分配不合理导致的企业存款和政府储蓄的巨幅增长与过高。消费率过低的结构性矛盾引发的一系列问题。如果消费率长期偏低,消费率和投资率之间就不能形成合理的比例,就会导致社会产品价值不能及时得到实现,大量生产能力得不到充分利用,带来高失业率,并且直接影响企业效益和偿还贷款能力。因此，只有减少企业留利和政府税收在GDP中的比重，才能从根本上改变中国消费启动的支撑基础。正是从这种意义上说，初次分配中的公平问题以及工资形成机制的滞后成为中国消费增速的最大制约因素。目前居民的初次分配收入的增长速度难以改变目前格局，消费启动依然是一个较为漫长的过程。同时，我国微观经济主体信用度不高，一些企业从银行得到贷款后，到该还贷时，虽有能力但拖欠不还；还有一些企业盲目投资，相当一部分投资形成无效投资，导致平均投资回报率低，还贷困难。这些现象使银行风险增大，导致“惜贷”现象出现。其结果是国内储蓄出现相对过剩，这种过剩反映在国际收支上就是持续盈余和“双顺差”。
2.外汇资金的过度流入
(1)国内居民和企业的发展对外资的需要
我国的居民储蓄倾向比较高，而居民储蓄绝大部分是通过国有商业银行为主体的金融中介转化为投资的。由于银行的商业化运作及内部机制不完善，效率相对比较低等因素，银行不能很好地发挥社会资金转化功能。国家高速发展所引起的对资金的大量需求与不能使储蓄有效率的转化为投资供给之间的矛盾，是产生需求外资的主要原因之一。
企业的发展需要大量资金的支持，然而我国资本市场发育不完全，企业的融资渠道少。我国企业的融资大部分是通过国有商业银行融资。随着商业银行转向商业化经营，建立自我经营、自负盈亏的机制，各大银行都以追逐和保持自身经济利益的角度出发，严格控制发放贷款数量，而对放贷地区、项目进行谨慎的选择以追求经济效益，企业在国内获取资金的渠道被堵塞之后，自然而然地就将目光瞄准了外资，产生了对外资的需求。同时，国内企业愿意与外资合作。随着我国对外开放，以及跨国企业的进入，我国国内企业面临着越来越激烈的竞争，急需高新技术，先进的管理经验来增强企业的竞争力。而外商的投资在一定程度上可以提高企业的技术水平和管理能力，因此，国内企业往往通过引进外资的形式来引进先进的技术与管理经验。
2.国内经济政策的影响
长期以来，我国采取鼓励出口和鼓励外资流入的非对称性国际收支政策。在制度安排上，明显鼓励出口、限制进口；鼓励外资流入，限制资本流出。从跨境资金流入和流出看，流入管理较松，流出管理较严。例如，鼓励外商来华直接投资，限制国内企业到境外投资；鼓励外债流入，限制国内金融机构向境外提供债权，不允许非金融企业对外发放贷款；鼓励非居民向我国居民提供资本项目下捐赠和转移，限制居民向非居民提供资本项目下捐赠和转移等。
(3)外资的选择
自改革开放以来，大量的外资涌入中国，主要动机就是寻求获利机会。首先，进行直接投资可实现内部化从而节约交易费用。我国外贸市场的高额交易费用和存在的较高的贸易壁垒促使大量的跨国公司放弃国际贸易的形式而采取对外直接投资的一体化策略。其次，我国廉价的生产要素，比如劳动力和土地等，巨大的市场潜在容量，再加上我国政府为吸引外资给予外资的一系列超国民待遇，更加吸引外商对我国进行直接投资。在这种情况下，一方面外资大量超规模涌入，形成了负的储蓄缺口；另一方面，外商投资在国内生产的产品取代进口，加大出口，从而进口减少，出口增大，外汇的负缺口也在一定程度上扩大。
(4)是较强的人民币升值预期
心理预期对我国的资本流动始终具有很强的影响力。2002年以来，受国际、国内诸多因素的影响，企业和个人出现了人民币升值预期。同时，媒体铺天盖地地讨论人民币升值问题，导致人民币升值预期进一步被强化。在存在价格落差（利率差、汇率差）的情况下，社会中的每个企业和个人都会成为潜在的投机者。在人民币升值预期下，出口企业会尽可能早收汇、多结汇；进口企业会推迟和减少购汇、付汇；老百姓也不愿意持有外汇。这些行为直接导致我国资本流入增加和资本项目顺差扩大。从境外远期外汇市场看，人民币非交割远期汇率升值较高的时段与我国外汇储备增加时期高度吻合。
参考文献：
[1]克鲁格曼，奥伯斯菲尔德.海闻译:国际经济学[M].北京：中国人民大学出版社,1998
[论文摘要]随着我国经济的迅速发展，我国国际收支双顺差现象日益严峻，本文主要对双顺差的形成原因进行分析，得出结论。
一、2000年以来我国的国际收支情况
随着经济的快速发展，近年来我国的国际收支始终保持在经常项目顺差，资本与金融项目顺差的“双顺差”格局，总顺差规模不断扩大。国际收支的平衡与否对我国宏观经济的均衡发展有着深远的影响，国际收支持续顺差表明我国的综合实力和国际竞争力不断增强。目前我国的外汇储备已过万亿，持有如此巨额的储备固然是一国经济实力的体现，但由此产生的国际收支顺差过大也会对我国国民经济运行产生不利的影响。
二、国际收支顺差的原因
1.长期以来我国存在的储蓄大于消费的结构性失衡
长期以来，我国经济的主要特点是低消费高储蓄，我国最终消费占GDP的比重已从2000年62.3%下降到2006年的49.9%，居民消费支出占GDP的比重也从2000年的46.6%下降到2006年的36.3%。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快速增长了9个百分点。同时全社会总存款，居民消费存款的比重持续降低，从2000年的53.6%下降到2006年的50.7%。因此，全社会储蓄率的过高不是由于居民储蓄过高，而是由于初次分配不合理导致的企业存款和政府储蓄的巨幅增长与过高。消费率过低的结构性矛盾引发的一系列问题。如果消费率长期偏低,消费率和投资率之间就不能形成合理的比例,就会导致社会产品价值不能及时得到实现,大量生产能力得不到充分利用,带来高失业率,并且直接影响企业效益和偿还贷款能力。因此，只有减少企业留利和政府税收在GDP中的比重，才能从根本上改变中国消费启动的支撑基础。正是从这种意义上说，初次分配中的公平问题以及工资形成机制的滞后成为中国消费增速的最大制约因素。目前居民的初次分配收入的增长速度难以改变目前格局，消费启动依然是一个较为漫长的过程。同时，我国微观经济主体信用度不高，一些企业从银行得到贷款后，到该还贷时，虽有能力但拖欠不还；还有一些企业盲目投资，相当一部分投资形成无效投资，导致平均投资回报率低，还贷困难。这些现象使银行风险增大，导致“惜贷”现象出现。其结果是国内储蓄出现相对过剩，这种过剩反映在国际收支上就是持续盈余和“双顺差”。
2.外汇资金的过度流入
(1)国内居民和企业的发展对外资的需要
我国的居民储蓄倾向比较高，而居民储蓄绝大部分是通过国有商业银行为主体的金融中介转化为投资的。由于银行的商业化运作及内部机制不完善，效率相对比较低等因素，银行不能很好地发挥社会资金转化功能。国家高速发展所引起的对资金的大量需求与不能使储蓄有效率的转化为投资供给之间的矛盾，是产生需求外资的主要原因之一。
企业的发展需要大量资金的支持，然而我国资本市场发育不完全，企业的融资渠道少。我国企业的融资大部分是通过国有商业银行融资。随着商业银行转向商业化经营，建立自我经营、自负盈亏的机制，各大银行都以追逐和保持自身经济利益的角度出发，严格控制发放贷款数量，而对放贷地区、项目进行谨慎的选择以追求经济效益，企业在国内获取资金的渠道被堵塞之后，自然而然地就将目光瞄准了外资，产生了对外资的需求。同时，国内企业愿意与外资合作。随着我国对外开放，以及跨国企业的进入，我国国内企业面临着越来越激烈的竞争，急需高新技术，先进的管理经验来增强企业的竞争力。而外商的投资在一定程度上可以提高企业的技术水平和管理能力，因此，国内企业往往通过引进外资的形式来引进先进的技术与管理经验。
2.国内经济政策的影响
长期以来，我国采取鼓励出口和鼓励外资流入的非对称性国际收支政策。在制度安排上，明显鼓励出口、限制进口；鼓励外资流入，限制资本流出。从跨境资金流入和流出看，流入管理较松，流出管理较严。例如，鼓励外商来华直接投资，限制国内企业到境外投资；鼓励外债流入，限制国内金融机构向境外提供债权，不允许非金融企业对外发放贷款；鼓励非居民向我国居民提供资本项目下捐赠和转移，限制居民向非居民提供资本项目下捐赠和转移等。
(3)外资的选择
自改革开放以来，大量的外资涌入中国，主要动机就是寻求获利机会。首先，进行直接投资可实现内部化从而节约交易费用。我国外贸市场的高额交易费用和存在的较高的贸易壁垒促使大量的跨国公司放弃国际贸易的形式而采取对外直接投资的一体化策略。其次，我国廉价的生产要素，比如劳动力和土地等，巨大的市场潜在容量，再加上我国政府为吸引外资给予外资的一系列超国民待遇，更加吸引外商对我国进行直接投资。在这种情况下，一方面外资大量超规模涌入，形成了负的储蓄缺口；另一方面，外商投资在国内生产的产品取代进口，加大出口，从而进口减少，出口增大，外汇的负缺口也在一定程度上扩大。
(4)是较强的人民币升值预期
心理预期对我国的资本流动始终具有很强的影响力。2002年以来，受国际、国内诸多因素的影响，企业和个人出现了人民币升值预期。同时，媒体铺天盖地地讨论人民币升值问题，导致人民币升值预期进一步被强化。在存在价格落差（利率差、汇率差）的情况下，社会中的每个企业和个人都会成为潜在的投机者。在人民币升值预期下，出口企业会尽可能早收汇、多结汇；进口企业会推迟和减少购汇、付汇；老百姓也不愿意持有外汇。这些行为直接导致我国资本流入增加和资本项目顺差扩大。从境外远期外汇市场看，人民币非交割远期汇率升值较高的时段与我国外汇储备增加时期高度吻合。
参考文献：
[1]克鲁格曼，奥伯斯菲尔德.海闻译:国际经济学[M].北京：中国人民大学出版社,1998
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